CC BY
80
Зарубежный опыт
развитие, статус и перспективы инвестиционного банкинга в Великобритании
А. Ю. БУРКОВА, кандидат юридических наук, эксперт E-mail: [email protected] Институт мировой экономики и международных отношений
В статье рассматривается инвестиционный банкинг в динамике его развития. Раскрываются причины становления инвестиционного банкинга в Великобритании, приводится его характеристика, рассматриваются проблемы и перспективы его развития.
Ключевые слова: инвестиционный банкинг, банк, ценные бумаги, слияния и поглощения, Великобритания, казначейство.
Введение
Цель инвестиционного банкинга заключается в размещении сбережений и свободных денежных средств юридических и физических лиц в проекты, которые могут приносить прибыль.
При этом с точки зрения экономики инвестиционный банкинг опосредует денежные средства инвесторов и превращает их в определенные товары, услуги или работы.
Инвестиционный банкинг сводит воедино тех лиц, которые имеют свободные денежные средства, и тех лиц, которым эти денежные средства нужны для развития бизнеса или предложения новых товаров, услуг и работ.
Одной из первых стран, где начал развиваться инвестиционный банкинг, является Великобритания.
причины развития инвестиционного банкинга в Великобритании
Развитию инвестиционного банкинга в Великобритании послужило несколько причин, а именно:
— индустриальная революция;
— увеличение размера компаний;
— принятие законодательства о компаниях;
— реклама услуг инвестиционного банкинга.
Индустриальная революция в Великобритании
привела к ситуации, когда у большого количества людей появились излишки денежных средств, которые они были готовы инвестировать как в самой Англии, так и в других странах.
Таким образом, Великобритания могла предложить капитал странам, у которых не было средств для собственного развития. Такое предложение осуществлялось как в виде денежных средств, направляемых в эту страну, так и в виде возможности по размещению ценных бумаг.
С момента начала индустриальной революции в Великобритании происходило увеличение количества промышленных компаний. Развивались и инвестиционные банки, которые предоставляли капитал для развития компаний.
Большую роль в развитии инвестиционного банкинга сыграл Акт о компаниях, который был принят в Великобритании в 1862 г.
Этот акт ввел понятие «ограниченная ответственность юридических лиц». Таким образом, инвестор, вкладывая свои сбережения в предприятие, заранее знал об уровне своей ответственности.
Введение данного акта привело к образованию множества новых компаний.
Определенную роль в развитии инвестиционного банкинга сыграла и реклама этих услуг. Многие газеты в то время писали о преимуществах владения ценными бумагами. Вследствие этого
собственниками ценных бумаг становились не только крупные, но и небольшие инвесторы.
В то же время возникла и концепция диверсификации капиталовложений. Однако в то время диверсификация означала вложения в активы разных государств, т. е. осуществлялась по территориальному принципу. Это было вполне логично, так как в случае кризиса и получения убытков в одной стране часть дохода, полученного в другой стране, могла покрыть понесенные убытки.
В настоящее время термин «диверсификация» означает инвестирование в различные продукты, а не в различные страны.
Возникновение инвестиционного банкинга в Великобритании
Отличительной чертой инвестиционного банкинга во время его становления в Великобритании было то, что инвестиционные банкиры занимались только финансированием предприятий, тогда как в США инвестиционные банки активно поддерживали предприятия, в которые они инвестировали.
Не все компании, которые размещали и предлагали свои ценные бумаги в Великобритании, пользовались услугами инвестиционных банков. Некоторые компании успешно размещали свои ценные бумаги самостоятельно, особенно если они были известны на рынке.
Однако с течением времени к услугам инвестиционных банков обращалось все больше и больше компаний по той причине, что инвестиционные банки:
— хорошо знали рынок, и могли определить, какие ценные бумаги могут быть интересны инвестору в данный момент;
— лучше знали время, когда нужно выпускать ценные бумаги, а также промежутки времени, когда такой выпуск был нежелателен;
— могли купить весь выпуск ценных бумаг и предоставить эмитенту все средства единовременно;
— могли помочь в оформлении бумаг для выпуска, а также в продвижении ценных бумаг на рынке;
— имели хорошую репутацию среди брокеров и инвесторов, поэтому им легче было продать ценные бумаги компании.
Кроме того, с помощью инвестиционных банков мелкие инвесторы могли инвестировать в предприятия, так как инвестиционные банки смогли аккумулировать активы определенного количества
таких инвесторов, что было бы невозможно, если бы не существовало этой аккумулирующей силы. Инвестиционные банки также брали на себя обязанность по исследованию компаний, в которые будут осуществляться инвестиции, что значительно снижало издержки небольших инвесторов.
Характеристика и функции инвестиционного банкинга в Великобритании на современном этапе
За несколько столетий инвестиционный банкинг в Великобритании получил сильное развитие.
В настоящее время лондонский рынок инвестиционного банкинга регулируется Комиссией по финансовым услугам.
В 2009 г. Великобритания была источником 24 % европейских доходов от инвестиционного банкинга. При этом примерно половина европейских инвестиционных операций проводилась именно через Лондон [1].
В настоящее время большинство инвестиционных банков имеет головной офис (или один из основных офисов) именно в Лондоне. Инвестиционные банки являются работодателями для нескольких тысяч человек.
Перечень предлагаемых инвестиционными банками продуктов довольно широк. Однако такие продукты можно разделить на следующие три основные категории:
— осуществление сделок по слиянию и поглощению, реструктуризации предприятий;
— осуществление помощи в выпуске и структурировании ценных бумаг;
— брокерская деятельность, деятельность трейдеров и т. д.
До финансового кризиса 2007 г. количество сделок слияний и поглощений постоянно росло. Однако во время финансового кризиса 2007— 2009 гг. доходы от этой деятельности в Европе снизились примерно в 2 раза и составили 580 млрд долл. США.
В связи с тем, что некоторые инвестиционные банки прекратили свое существование в 2008 г., оставшиеся банки повысили расценки на свои услуги. Например, плата, которая взималась за выпуск корпоративных ценных бумаг в Великобритании, выросла до 3,5 % в 2009 г. (в 2008 г. она составляла 1,8 %.) [1].
В настоящее время инвестиционные банки в Великобритании предлагают свои услуги широкому кругу предприятий. Такие предприятия действуют
Потребление - 11 Другое - 25 ^ т /
Технологии 8 ^^^^Финансы 37
Промышленность -19
Источники дохода инвестиционного банкинга в Великобритании (в зависимости от отрасли) [2], %
как в сфере потребления, так и в сфере промышленности и технологий.
Источники доходов инвестиционных банков в Великобритании представлены на рисунке.
Инвестиционные банки в Великобритании сильно пострадали от кризиса 2007—2009 гг.
Во-первых, это связано с потерей доверия инвесторов к инвестиционным банкам. В результате этого несколько крупнейших банков в Великобритании были вынуждены слиться с другими банками, чтобы выжить.
Во-вторых, это связано с отсутствием на рынке дешевого и короткого финансирования, что часто использовалось инвестиционными банками для своих операций. В отличие от коммерческих банков инвестиционные банки в своих операциях привлекали короткие деньги, зарабатывали на них и возвращали эти деньги инвесторам.
В-третьих, это связано с неспособностью банков управлять своими рисками в рамках глобализации финансов. Новые финансовые продукты создавали пирамиду и не обеспечивались достаточными активами. Кроме того, такие финансовые продукты были все более сложными (например как в случае с секьюритизацией или структурными продуктами) и не обеспечивали своей прозрачности для рынка и понимания рынком уровня рисков таких продуктов.
В-четвертых, это связано с тем, что финансовый рынок Великобритании тесно связан с рынком США, который гораздо в большей степени пострадал от финансового кризиса.
Вопросы кризиса инвестиционного банкинга обсуждались на заседании Большой двадцатки 24— 25 сентября 2009 г. в Питсбурге (Великобритания является одним из лидеров среди стран Большой двадцатки).
На состоявшейся встрече Большой двадцатки в Питсбурге руководители наиболее развитых государств выступили за реформирование системы компенсации инвестиционным банкам, в том числе
за ограничение такой компенсации (за исключением гарантированных бонусов), за прозрачность структуры вознаграждения, и т. д.
В настоящее время перед Великобританией стоит задача по соблюдению баланса между изменяющимися реалиями финансового рынка (его большей контролируемостью со стороны государства) и конкурентоспособностью Великобритании, которая должна остаться международным финансовым центром с учетом того, что иные столицы, такие как Париж или Гонконг, желают забрать часть финансового рынка из Лондона.
Среди последних изменений в деятельности инвестиционных банков в Великобритании можно отметить то, что в октябре 2009 г. вступили в силу определенные изменения в документах, которые регулируют режим листинга.
В частности, согласно изменениям компании могут выбирать между премиальным (premium) листингом и стандартным (standard) листингом.
Премиальный листинг предоставляет больше возможностей для эмитентов, однако, получая этот листинг эмитенты должны выполнять повышенные требования, в том числе с точки зрения корпоративного управления.
Великобританией были разработаны меры по ограничению вознаграждения инвестиционных банков. Новые правила о вознаграждении должны были вступить в действие с 01.01.2010.
Данные правила о вознаграждении будут действовать только в отношении 26 самых крупных финансовых институтов в Великобритании. Однако Комиссия по финансовым услугам заявила о своем желании распространить правила о вознаграждении и на другие компании финансового сектора.
Основная цель введения правил о вознаграждении — это поддержать доверие к банкам и стабильность на финансовом рынке с помощью исключения стимулов для неоправданного риска, который берут на себя некоторые финансовые организации, а в конечном итоге — защитить интересы и права потребителей на финансовом рынке.
Многие финансовые организации были недовольны введением правил о вознаграждении. Некоторые компании выдвигали определенные контраргументы против необходимости введения таких правил.
Однако, несмотря на это, правила о вознаграждении все-таки были приняты.
В 2010 г. Великобританией была предпринята еще одна из мер по ограничению размера бонусов для банковских служащих. В частности, был вве-
ден одноразовый налог в размере 50 % на бонус, составляющий более 25 000 фунтов стерлингов и выплачиваемый до 05.04.2010.
В мировом формате меняются и рынок дерива-тивов и способы их регулирования. Скорее всего, что этот рынок все больше будет регулироваться и стандартизироваться.
Основными предлагаемыми изменениями являются:
— стандартизация внебиржевых контрактов;
— создание базы информации о контрактах;
— осуществление процедуры центрального клиринга;
— предоставление обеспечения при взаимном нецентрализованном клиринге.
Стандартизация внебиржевых контрактов направлена на увеличение прозрачности рынка и достижение возможности сравнивать рынки внебиржевых контрактов. Стандартизация могла бы повысить эффективность рынка и четко определить те продукты, которые должны проходить процедуру центрального клиринга.
Операционные риски, в свою очередь, могут быть уменьшены с помощью стандартизированных контрактов и т. д.
Создание базы информации о контрактах позволит собирать информацию о торговле на внебиржевом рынке производных финансовых инструментов и заключенных контрактах.
Таким образом, регуляторы будут иметь полную информацию о рынке производных финансовых инструментов, так как информация о сделках с производными финансовыми инструментами будет им доступна или через центральный клиринг, или через организации, которые ведут базы данных.
Процедура центрального клиринга представляет собой разделение контракта с производными финансовыми инструментами на два договора: один между покупателем и центральным клиринговым учреждением и другой — между продавцом и центральным клиринговым учреждением. Таким образом, центральное клиринговое учреждение, находясь в «середине», регулирует отношения контрагентов по контракту с производными финансовыми инструментами. Центральное клиринговое учреждение контролирует размер производного финансового инструмента и выплачивает (и получает) обеспечение от двух сторон сделки.
Процедура центрального клиринга может являться одним из инструментов, который снижает риски, связанные с контрагентами. Это позволит избежать ситуаций, когда контрагент не выполняет
свои обязательства по контракту, а другая сторона остается без должного хеджирования и не получает те денежные средства, на которые она рассчитывала, заключая контракт.
Ожидается, что процедура центрального клиринга будет обязательной для всех стандартных контрактов. Однако, скорее всего, процедура центрального клиринга будет возможна не для всех производных финансовых инструментов.
Предоставление обеспечения при взаимном нецентрализованном клиринге характеризуется возможностью введения норм, которые будут требовать от финансовых фирм предоставления повышенного обеспечения в виде маржи в отношении двухсторонних сделок с производными финансовыми инструментами (если их сделки не проходят процедуры центрального клиринга).
Кроме того, в качестве стимула для использования процедуры центрального клиринга будут выступать повышенные требования к капиталу участников, которые не осуществляют данной процедуры.
Такие изменения обязательно отразятся на деятельности инвестиционных банков, для которых рынок деривативов был одним из основных источников получения дохода.
В Великобритании также появились идеи об отделении инвестиционного бизнеса банков от иной банковской деятельности.
В частности, в марте 2009 г. лорд Тернер (Turner), представитель Комиссии по финансовым услугам, в своем докладе «Ответ регулятора на глобальный банковский кризис» («A regulatory response to the global banking crisis») представил свои предложения о необходимости отделения инвестиционного банкинга от коммерческого банкинга и розничной банковской деятельности.
Он отметил, что коммерческий и розничный банковский бизнесы урегулированны государством и обеспечены гарантиями в случаях дефолта. Инвестиционный банкинг — более рискованный вид бизнеса и в меньшей степени регулируется государством. Во время кризисов инвестиционный банкинг не поддерживается государством. Далее он отметил, что инвестиционные банки также важны для финансовой системы, что узко специализированные коммерческие и инвестиционные банки также могут быть рискованными предприятиями, что мировая экономика нуждается в сложных финансовых продуктах. Предложение лорда Тернера было следующим: не осуществлять полного отделения инвестиционного банкинга от иной банковской
деятельности; ввести ограничения по капиталу и ликвидности в отношении рисковой деятельности; коммерческие банки должны концентрироваться на удовлетворении потребностей клиентов.
В связи с приходом к власти нового правительства Великобритании в 2010 г. обсуждение идеи разделения финансовых институтов на розничные и инвестиционные получило дальнейшее развитие.
Такие предложения четко прозвучали в отчете «О будущем банковской комиссии» («Future of Banking Commission») [3], опубликованном в июне 2010 г.
Согласно этому отчету банковская комиссия поддерживает следующие предложения:
— в рамках любой банковской группы функции по предоставлению депозитов, кредитов и платежные системы должны быть отделены от остальных функций и иметь отдельный баланс, ликвидность и механизм фондирования. Это требуется для того, чтобы государственные органы в случае необходимости «спасения» могли отделить часть банковской группы, которая занимается этими функциями и сохранить их дееспособность;
— розничный банкинг должен быть отделен от другой деятельности, консультативная работа должна быть отделена от трейдинга (для снижения конфликтов интересов в банках). Универсальные банки должны быть разделены на несколько частей: розничный банк, коммерческий банк, консультационный инвестиционный банк и инвестиционный банк, занимающийся трейдингом.
Пока, однако, вся эта работа находится в первоначальной стадии обсуждения.
Необходимо отметить, что финансовые показатели инвестиционных подразделений банков, находящихся в Великобритании, за 2009 г. были неплохими, а у некоторых инвестиционных банков доход за 2009 г. был выше, чем за 2008 г.
Большинство из этих доходов обеспечило казначейство инвестиционных банков, что стало возможным в связи с нестабильностью на рынках. Однако таких доходов в 2010 г., скорее всего, не будет, так как на рынке уже исчезли «истерические» настроения.
Перспективы развития инвестиционного банкинга в Великобритании
Необходимо отметить, что в настоящее время доверие как между банками и их клиентами, так и в межбанковских отношениях восстанавливается, но не так быстро, как хотелось бы.
Вполне вероятно, что в результате финансового кризиса инвестиционные банки будут трансформироваться и искать новое место на рынке. Инвестиционный банкинг будет подлежать более тщательному регулятивному контролю и ограничению рисков, которые трейдеры могут допустить при осуществлении сделок на рынке и денежных заимствованииях.
Таким образом, на какое-то время наиболее рискованные инструменты, а именно они чаще всего являются наиболее прибыльными для бизнеса, будут ограничены для использования инвестиционными банками.
Продукты инвестиционного банкинга какое-то время будут более простыми, прозрачными и нерискованными. Это связано с тем, что в банках процесс одобрения сложных продуктов теперь будет более тщательным и ограничительным. Инвесторы и клиенты банков смогут более внимательно вникать в структуру предлагаемых им продуктов и активов, которые лежат в основе соответствующего инструмента.
Банки, скорее всего, предпочтут те продукты, которые не будут требовать предоставления денежных средств контрагенту.
Банки будут подходить более осторожно к оценке рисков, цене своих продуктов и платежеспособности контрагентов. Более тщательно будут отбираться клиенты, и осуществляться их оценка; требования к клиентам будут выше. Банки также будут вынуждены держать больший капитал и создавать большие резервы для того, чтобы обезопасить себя в случае дальнейших проявлений кризиса.
На какое-то время доходность инвестиционных банков может быть ниже, чем она была до этого. Будет меняться система вознаграждения сотрудников инвестиционных банков в Великобритании.
Как уже отмечалось, правительство Великобритании какое-то время будет более тщательно наблюдать за деятельностью инвестиционных банков и принимать ограничительные нормы, регулирующие работу инвестиционных банков и их операции.
Первые меры в этом направлении уже были осуществлены в 2009 — начале 2010 г.
Не исключено, что продолжится консолидация мелких банков в более крупные и присоединение слабых банков к тем банкам, которые более успешно справляются с последствиями финансового кризиса.
Пока что Лондон «держит» первое место в рэнкинге1 среди мировых финансовых центров, однако вопрос в том, сумеет ли Лондон удержать эти позиции.
В настоящее время инвестиционный банкинг в Великобритании переживает не легкие времена, так как Лондону предстоит найти компромисс между более строгими требованиями к финансовому рынку и своей привлекательностью как финансового центра.
Любая ошибка в принимаемых мерах может привести к нарушению этого хрупкого баланса.
На данное время можно утверждать, что часть принимаемых мер вызвала недовольство участ-
1 Рэнкинг мировых финансовых центров, составляемый корпорацией Z/Yen.
ников финансового рынка, и некоторые инвестиционные банки высказали опасения, что если правительство Великобритании продолжит такую политику, то часть инвестиционных фондов будет вынуждена покинуть Лондон.
Список литературы
1. Сайт компании IFSL. URL: http://www.ifsl.org. uk.
2. Сайт компании Freeman Consulting. URL: http://www. freeman-consultingservices. com.
3. Тарасенко П. В Британии высочайше запустили реформы // Коммерсантъ. 26.05.2010.
4. URL: http://commission.bnbb.org/banking/sites/ all/themes/whichfobtheme/pdf/commission_ report.pdf.
