CC BY
13
Публично- правовой статус розничного инвестора в Российской Федерации
Карпов Кирилл Александрович,
ассистент кафедры финансового права, Университет имени
О.Е. Кутафина (МГЮА)
E-mail: Karpov.moscow@gmail.com
В статье проводится анализ финансово-правового статуса розничного инвестора. Разработка данного понятия обусловлена использованием в доктрине финансового права, правоприменительной практике сходных по содержанию понятий: неквалифицированный инвестор или розничный инвестор. Использование этих двух словосочетаний создает определенное разночтение у Банка России, Минфина России, Федерального казначейства и иных органов государственной власти Российской Федерации. В свою очередь, легализация данного участника фондового рынка позволит привлечь значительные денежные сбережения граждан на национальный рынок ценных бумаг, что станет подтверждением стабильного и устойчивого развития государства на следующие десятилетия.
Ключевые слова: розничный инвестор, биржа, НДФЛ, квалифицированный инвестор, санкции, дружественные страны, доверительное управление, инвестиции, Банк России, манипулирование, Ситуационный центр мониторинга биржевых торгов.
S2
со см о см см
Введение
В Российской Федерации в связи с дальнейшим развитием рыночных отношений прослеживается значительное развитие рынка ценных бумаг, что подтверждается соответствующей официальной статистикой фондовых бирж России. Так, количество розничных инвесторов, зарегистрированных на ПАО «Московская биржа», увеличилось многократно: с 1,8 млн физических лиц в декабре 2017 года до 27,5 млн человек к концу сентября 2023 года.
Данная тенденция связана с достаточно долгим для Российской истории периодом понижения ключевой ставки Центральным банком Российской Федерации (Банком России) в 2020 году, а также с введением с 1 января 2021 года 13% НДФЛ на процентные доходы со вкладов более чем на 1 миллион российских рублей, также как и на доходы со вкладов, процентная ставка которых превышает за отчетный период ключевую ставку Банка России. Кроме того, на увеличение количества уникальных инвесторов повлияла и общедоступность электронных платформ - все действия, включая подписание договора о брокерском обслуживании, могут быть совершены дистанционно. Данная ситуация стала возможной в том числе благодаря поддержке мировых экономик посредством снижения ключевых ставок основными центральными банками государств мира, а именно: Европейским центральным банком и Федеральной резервной системой США (далее - ФРС). Более того активное применение монетарной политики количественного смягчения (Quantitative easing - QE) позволила нивелировать падение фондовых рынков в марте 2020 года, также как и перед выборами президента США 3 ноября 2020 года. К примеру, баланс ФРС с начала 2020 года по июль 2022 года увеличился более, чем в два раза: с 4 трлн долл. США до 8,9 трлн долл. США, что стало самым существенным увеличением за последние двенадцать лет. Можно говорить о том, что экономическая теория, претерпевает значительные изменения - рынки ценных бумаг de facto «оторваны от реальности» [4]. Так, по верному замечанию И.В. Сталина, одни постулаты, которые использовались, ранее уступают место более современным догмам, возникающим на базе новых экономических условий. В том числе, из-за введеных против Российской Федерации недружественными странами санкций для граждан нашей страны стали затруднены или запрещены операции с ценными бумагами на площадках этих стран [5]. В свою очередь, россияне проявляют интерес к инвестированию на Российских фондовых площадках или биржах дружественных стран (Белоруссия, ОАЭ, КНР, и др.)
По данным Национальной ассоциации участников фондового рынка (далее - НАУФОР) к концу 2020 года совокупная сумма инвестиций граждан Российской Федерации в финансовые инструменты на фондовом рынке достигла более, чем 6 трлн российских рублей. Это сумма увеличилась практически вдвое по сравнению с 2019 годом - тогда объем инвестиций составлял чуть более 3,2 трлн рублей [6]. По мнению руководства Банка ВТБ (ПАО), в последующие годы продолжится рост инвестиций населения Российской Федерации на фондовый рынок, увеличившись еще на 8 трлн рублей.
В абсолютных величинах население инвестирует на фондовом рынке достаточно небольшие суммы. К примеру, по данным Банка России на 30 сентября 2020 года у крупнейших брокеров более, чем 75,1% счетов розничных инвесторов составляют суммы до 10 тысяч рублей; 7,6% -от 10 до 100 тысяч рублей; от 100 до 1 млн рублей - 11,6%; от 1 млн рублей до 10 млн рублей -4,7% и оставшаяся часть - счета от 10 млн рублей. Более того на основании указанных выше данных количество брокерских счетов, открытых лицами мужского пола, существенно превышает то количество, которое было открыто женщинами. Объем активов на этих счетах у мужчин также больше, чем у женщин [6]. На основании проведенного исследования Центральным банком Российской Федерации по итогам 2021 календарного года, можно сделать несколько важных выводов. В первую очередь, фондовый рынок в большей степени интересен гражданам РФ от 20 до 40 лет. К примеру, от общего количества розничных инвесторов-мужчин люди в возрасте от 20 до 40 лет составляют 64%, в то время как среди инвесторов-женщин 55%. Также отметим, что существует определенная гендерная особенность распределения объемов активов среди женщин и мужчин. Мужчинам принадлежит около 74% всех вложений на рынке ценных бумаг, женщинам - 26%. Однако женщины более успешно инвестируют на фондовом рынке: 51,5% женщин имеют положительную доходность, в том время как мужчины - 50,7%. Более того, женщины меньше совершают сделок с иностранными ценным бумагами, чем мужчины.
Подходы к понятию «розничный инвестор»
В российском законодательстве отсутствует легально-закрепленное определение розничных инвесторов. На данный момент существует два вида инвесторов, которые имеют достаточно близкое терминологическое значение, а именно: квалифицированный и неквалифицированный. Важно учитывать, что в большинстве методических документов Центрального банка Российской Федерации, в науке финансового права и экономической науке используется понятие «розничный инвестор». Однако в большинстве таких источников не дается определение данному термину [7].
Говоря о нормативно-правовом регулировании, отметим, что в большинстве соответствующих документов упоминается слово «инвестор». К примеру, ранее в Постановлении Правительства РСФСР от 28.12.1991 года № 78 «Об утверждении Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР» под инвестором понимался - «гражданин или юридическое лицо, приобретающее ценные бумаги от своего имени и за свой счет. Иностранные граждане и юридические лица могут выступать на рынке ценных бумаг в РСФСР в качестве инвесторов в соответствии с законодательством РСФСР об иностранных инвестициях». Также инвесторы - физические лица упоминались в Указе Президента РФ от 16 сентября 1997 года № 1034 «Об обеспечении прав инвесторов и акционеров на ценные бумаги в Российской Федерации и в Постановлении Правительства РФ от 17 июля 1998 года № 785 «О Государственной программе защиты прав инвесторов на 1998-1999 годы». В Федеральном законе от 22.04.1996 года № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» и Федеральном законе от 5 марта 1999 года № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» также есть упоминание об инвесторе, как о юридическом или физическом лице без упоминания слова «розничный». Более того, в статье 1 Конвенции СНГ от 28 марта 1997 года «О защите прав инвестора» под инвестором понимается не только физическое лицо, но и государство и юридическое лицо, которое осуществляет вложения собственных, заемных или привлеченных средств в форме инвестиций. Впоследствии в Распоряжении Правительства Российской Федерации от 29 декабря 2008 года № 2043-р «Об утверждении стратегии развития финансового рынка РФ на период до 2020 года» розничным инвесторам был посвящен отдельный пятый раздел [8]. В документе упоминалось, что под розничными инвесторами следует понимать население - граждан РФ, которые осуществляют сделки на рынке ценных бумаг. Также предлагалось создать специальный компенсационный фонд для защиты этих инвесторов от потерь на финансовом рынке.
Позднее в нормативных актах и иных документах Банка России помимо словосочетания «розничный инвестор» стало использоваться такое понятие, как «неквалифицированный инвестор». В информационном письме Банка России от 15 декабря 2020 года № ИН-01-59/174 «О недопустимости предложения сложных инвестиционных продуктов неквалифицированным инвесторам» под неквалифицированным инвестором понимается физическое лицо, которое не является квалифицированным инвестором [9].
Обращаясь к трудам ученых, хотим отметить, что не существует единого мнения (концепции) у представителей правовой и экономической науки об определении того, как следует определять розничного инвестора [3]. В большинстве работ говорится о том, что розничным инвестором является физическое лицо, которое не обладает специ-
5 -о
сз ж
■с
альными знаниями в сфере финансовых рынков. Отсутствие данных знаний приводит к определенным рискам для розничных инвесторов. Пользуясь их низкой финансовой грамотностью, повышается интерес среди лиц, которые не являются профессиональными участниками рынка ценных бумаг по «консультированию», манипулированию и в том числе по «доверительному управлению» брокерскими счетами граждан Российской Федерации. Эти случаи находятся на контроле Банка России и специализированного подразделения - Ситуационный центр мониторинга биржевых торгов Банка России. В рамках данного органа в режиме реального времени специалисты анализируют новостной фон и открытые источники информации и отслеживают ход торгов. Также осуществляется мониторинг активности блогеров и Те1едгат-каналов. В этом центре происходит предварительный анализ любого события, которое может быть расценено как нерыночное. Если специалистами центра будут выявлены признаки инсайдерской торговли или манипулирования рынком, то проводится проверка данной деятельности, которая занимает ориентировочно шесть-восемь месяцев, но некоторые проверки по стандартным ситуациям проводятся в течение полутора-двух месяцев.
Представители российской экономической науки, А.А. Земцов и В.Ю. Цибульникова, опираясь на зарубежный опыт правового регулирования розничных инвесторов, считают, что к данным субъектам относятся физические лица, которые совершают сделки купли-продажи ценных бумаг для извлечения личной выгоды, которая не связана с осуществлением предпринимательской деятельности. М.М. Яцковский считает, что под розничным инвестором понимается физическое лицо, самостоятельно или через механизмы доверительного управления ведущее инвестиционную деятельность за счет собственных средств и полностью присваивающее результаты инвестиций [10].
Целесообразно заметить, что вопрос о легальном закреплении статуса розничного инвестора, в том числе как субъекта финансовых правоотношений находит свое отражение в дальнейшей деятельности мегарегулятора - Банка России. В сентябре 2020 года был создан совещательно-консультативный орган по вопросам защиты прав розничных инвесторов в России. В соответствии с пунктом 2.4 приказа Банка России от 7 сентября 2020 года № ОД-1450 «О создании при Банке России Экспертного совета по защите прав розничных инвесторов» есть указание на то, что в состав данного органа могут быть включены розничные инвесторы, которые являются физическими лицами, являющиеся представителями розничных инвесторов - юридических лиц. В утвержденный список участников данного совета, заметим, что 5= в него входят представители Совета Федерации — Федерального Собрания Российской Федерации, ^ юридических лиц, в частности: некоммерческие ^ организации, российские образовательные ор-Ц ганизации высшего образования, представители
фондовых бирж, брокеров, саморегулируемых организаций (далее - СРО) в сфере финансового рынка и фондов. Более того, в данном списке упоминаются физические лица, представляющие свои личные интересы, как «частные инвесторы». Следовательно, можно говорить о том, что под розничным инвестором следует понимать именно частного инвестора, то есть исключительно физическое лицо [2].
Для комплексного сравнения различных видов инвесторов целесообразно уделить внимание такому виду инвесторов, как квалифицированные. Так, на основании статьи 51.2 Федерального закона от 22.04.1996 года № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг» под квалифицированным видом инвесторов понимаются как различного рода юридические лица, так и физические лица. В соответствии с частью 4 статьи 51.2 упомянутого федерального закона физическое лицо может быть признано квалифицированным инвестором только при соблюдении определенных нормативных требований. Приведем несколько основных требований. У данного лица должен быть опыт работы в российских и (или) иностранных организациях, которые совершают сделки с ценными бумагами и (или) заключают договоры с деривативами. Также физическому лицу должно принадлежать имущество на общую сумму, которая установлена в нормативном акте Банка России. На основании пункта 2.1.4 Указания Банка России от 29 апреля 2015 года № 3629-У «О признании лиц квалифицированными инвесторами и порядке ведения реестра лиц, признанных квалифицированными инвесторами» размер имущества должен быть не менее 6 миллионов рублей с ограничениями, которые установлены данным пунктом. Также согласно пункту 2.1.5 данного нормативного акта Банка России квалифицированный инвестор, являющийся физическим лицом, должен иметь высшее экономическое образование, которое может быть подтверждено соответствующим документом, выданным организацией, которая осуществляет аттестацию граждан в сфере профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг или иным документом, указанным в данном пункте.
Проведя сравнение квалифицированного инвестора с розничным, еще раз подчеркнем, что именно у розничных инвесторов нет соответствующих знаний, образования и в большинстве своем опыта осуществления сделок на рынке ценных бумаг. Согласимся с позицией Банка России о необходимости повышения финансовой грамотности, включая их знания о финансовых рынках [1]. Целесообразно проводить предварительное тестирование розничных инвесторов, в том числе, на основе разработанных документов Центральным Банком Российской Федерации.
Заключение
Таким образом, основываясь на различных точках зрения, с целью превенции дальнейших проблемных
ситуации, которые могут возникнуть на российском рынке ценных бумаг, считаем, что под розничным инвестором следует понимать, физическое лицо (частный инвестор), действующее в своем интересе, которое осуществляет сделки на рынке ценных бумаг самостоятельно либо посредством доверительного управления, либо иными, установленными законодательством Российской Федерации способами. Также розничный инвестор по объему инвестиций уступает квалифицированному инвестору.
Разработка данного понятия обусловлена использованием в доктрине финансового права, правоприменительной практике сходных по содержанию понятий: неквалифицированный инвестор или розничный инвестор. Так, использование этих двух словосочетаний создает определенное разночтение у Банка России, Минфина России, Федерального казначейства и иных органов государственной власти Российской Федерации. В свою очередь, легализация данного участника фондового рынка позволит привлечь значительные денежные сбережения граждан на национальный рынок ценных бумаг, что станет подтверждением стабильного и устойчивого развития государства на следующие десятилетия.
Литература
1. Гузнов А.Г., Рождественская Т.Э. Организации финансового рынка и финансово-правовые механизмы урегулирования их несостоятельности. М.: Норма: ИНФРА-М, 2016. - 304 с.
2. Земцов А.А., В.Ю. Цибульникова. О защите прав розничных инвесторов в сегменте российского рынка ценных бумаг // Вестник Томского государственного университета. Экономика. - 2016. - № 3 (35). - С. 110.
3. И. Сталин. Экономические проблемы социализма в СССР. Государственное издательство политической литературы при Совете Министров СССР. Москва. 1952. 92 с.
4. Миркин Я.М., Хестанов С.А., Андрющенко А.О., Волкова А.Д. Массовое поведение розничных инвесторов // Вестник Финансового университета. - 2015. 3. - С. 100-106.
5. Мольдерф М.С. Виртуальная торговая система как инструмент повышения финансовой грамотности населения // Проблемы современной экономики (Новосибирск). - 2013. - 16. -С. 90-93.
6. Обзор биржевого и внебиржевого товарного рынка 2022 год и I квартал 2023 года. Банк России. - 2023. - С. 2-3.
7. Портрет клиента брокера. Банк России. Департамент инвестиционных финансовых посредников. 2022. С. 1-20.
8. Публичное банковское право. Учебник для магистров. М. Проспект. 2019. С. 448.
9. Риски финансовой безопасности: правовой формат: монография / отв. ред. И.И. Кучеров, Н.А. Поветкина. - М.: ИЗИСП: Норма: ИН-ФРА-М, 2018. // 304 с.
10. Яцковский М.М. Розничный инвестор на Российском рынке ценных бумаг // Актуальные проблемы гуманитарных и естественных наук. 2015. № 8-1. С. 262-264.
PUBLIC LEGAL STATUS OF A RETAIL INVESTOR IN THE RUSSIAN FEDERATION
Karpov K.A.
Moscow State Law University
The article analyzes the financial and legal status of a retail investor. The development of this concept is due to the use of concepts similar in content in the doctrine of financial law, law enforcement practice: an unqualified investor or a retail investor. The use of these two phrases creates a certain discrepancy among the Bank of Russia, the Ministry of Finance of Russia, the Federal Treasury and other state authorities of the Russian Federation. In that case, the legalization of this participant in the stock market will attract significant monetary savings of citizens to the national securities market, which will confirm the stable and sustainable development of the state for the next decades.
Keywords: retail investor, stock exchange, personal income tax, qualified investor, sanctions, friendly countries, trust management, investments, Bank of Russia, manipulation, situational monitoring Center for stock trading.
References
1. Guznov A.G., Rozhdestvenskaya T.E. Financial market organizations and financial and legal mechanisms for resolving their insolvency. M.: Norm: INFRA-M, 2016. - 304 p.
2. Zemtsov A.A., V.Y. Tsybulnikova. About protection of the rights of retail investors in the segment of the Russian securities market // Bulletin of Tomsk State University. Economy. - 2016. -№ 3 (35). - P. 110.
3. Stalin. Economic problems of socialism in the USSR. The State Publishing House of Political Literature under the Council of Ministers of the USSR. Moscow. 1952. 92 p.
4. Mirkin Ya.M., Khestanov S.A., Andryushchenko A.O., Volko-va A.D. Mass behavior of retail investors // Bulletin of the Financial University. - 2015. 3. - pp. 100-106.
5. Molderf M.S. Virtual trading system as a tool for improving financial literacy of the population // Problems of modern economy (Novosibirsk). - 2013. - 16. - pp. 90-93.
6. Overview of the exchange and over-the-counter commodity market in 2022 and the first quarter of 2023. The Bank of Russia. - 2023. - p.2-3.
7. Portrait of the broker's client. The Bank of Russia. Department of Investment Financial Intermediaries. 2022. p.1-20.
8. Public banking law. Textbook for masters. M. Prospect. 2019. p. 448.
9. Financial security risks: legal format: monograph / ed. by I.I. Kucherov, N.A. Povetkina. - M.: IZISP: Norm: INFRA-M, 2018. // 304 p.
10. Yatskovsky M.M. Retail investor in the Russian securities market // Actual problems of humanities and natural sciences. 2015. No. 8-1. pp. 262-264.
5 -a
C3 ж
<
