CC BY
125
Инвестиции
УДК 339.727.2
ПРЯМЫЕ ИНВЕСТИЦИИ РАЗВИТЫХ СТРАН В ФРГ: АНАЛИЗ СТАТИСТИКИ ГЕРМАНСКОГО ФЕДЕРАЛЬНОГО БАНКА
М. В. ГРАЧЕВА, кандидат экономических наук, заместитель начальника экономического отдела Торгпредства России в Германии E-mail: mgracheva@mail.ru
В статье исследуются характеристики накопленных прямых инвестиций пяти главных стран -инвесторов в ФРГ (Нидерланды, Люксембург, США, Великобритания, Франция) в сравнении с параметрами инвестиций в группе стран с развитыми рынками в целом. Анализ базируется на статистике Германского федерального банка (Дойче Бундесбанк) за 1990-2011 гг. Рассматриваются темпы роста указанных инвестиций, их соотношение с германскими прямыми инвестициями в развитых странах, оборот действующих в ФРГ подразделений иностранных компаний и его соотношение с товарным импортом, а также удельные показатели инвестиционной деятельности и отраслевые особенности структуры иностранных инвестиций в Гзрмании. Обосновываются выводы о весьма вероятных серьезных сдвигах во внутренней иерархии «первой пятерки» инвесторов в германскую экономику.
Ключевые слова: накопленные прямые иностранные инвестиции, накопленные прямые зарубежные инвестиции, импорт товаров и импорт капитала, оборот германских подразделений иностранных компаний, структура прямых иностранных инвестиций.
На конец 2011 г. накопленные прямые инвестиции стран с развитыми рынками (далее - СРР) в Германии составили 529 млрд евро1. Первые пять
1 Здесь и далее по тексту рассчитано по данным Германского федерального банка [Deutsche Bundesbank. Statistik. Außenwirtschaft Zeitreihen. URL: http://www. bundesbank. de/
мест среди стран-инвесторов занимают в настоящее время Нидерланды (129 млрд евро), Люксембург (78 млрд евро), США (50 млрд евро), Великобритания (49 млрд евро), Франция (45 млрд евро). Эта группа лидеров сохраняет свой состав неизменным с 2000 г., меняя лишь свою внутреннюю иерархию. Ранее (в 1990-1999 гг.) в нее входили Швейцария и Япония (вместо Люксембурга и попеременно занимавших 6-е место Франции и Великобритании) (табл. 1).
statistik/statistik_zeitreihen. php?open=aussenwirtschaft; Deutsche Bundesbank. Bestandserhebung bber Direktinvestitionen. Statistische Sonderverfentlichung 10. April 2013.] и Федерального статистического ведомства Германии [4]. Статистика Германского федерального банка о накопленных прямых зарубежных/иностранных инвестициях на конец года публикуется через 15 мес. после окончания отчетного года; в ней учитываются прямые инвестиции германских/иностранных компаний, зарубежные/ германские активы которых превышают 3 млн евро. Прямыми считаются инвестиции материнских германских/иностранных компаний в филиалы со 100 %-ным участием и в зависимые/дочерние компании, доля участия в которых составляет не менее 10 % при непосредственном участии и более 50 % при консолидированном (непосредственном и опосредованном) участии. Опосредованным считается участие германских/иностранных компаний в зарубежных/германских компаниях, осуществляемое через холдинговые компании. При консолидации непосредственных и опосредованных прямых инвестиций устраняется двойной учет инвестиций, направленных компаниями-инвесторами сначала в промежуточные холдинговые компании, а затем в конечные инвестиционные объекты. Списки стран с развитыми рынками (СРР) и стран с формирующимися рынками (СФР) публикуются Германским федеральным банком [Deutsche Bundesbank. Bestandserhebung йет Direktinvestitionen. Statistische Sonderverfentlichung 10. April 2013.].
Таблица 1
Накопленные прямые инвестиции стран с развитыми рынками (СРР) в Германии
Страна 1990 г. 1997 г. 2004 г. 2011г.
Млн евро Доля в инвестициях СРР в ФРГ, % Место среди СРР Млн евро Доля в инвестициях СРР в ФРГ,% Место среди СРР Млн евро Доля в инвестициях СРР в ФРГ, % Место среди СРР Млн евро Доля в инвестициях СРР в ФРГ, % Место среди СРР
Нидерланды 13 416 16,2 2-е 31 136 22,2 2-е 84 371 23,1 1-е 128 907 24,4 1-е
Люксембург 589 0,7 14-е 2 507 1,8 10-е 40 719 11,2 4-е 78 025 14,7 2-е
США 25 204 30,4 1-е 36 122 25,8 1-е 52 450 14,4 2-е 50 268 9,5 3-е
Великобритания 6 371 7,7 4-е 9 538 6,8 5-е 36 089 9,9 5-е 48 818 9,2 4-е
Франция 5 765 7,0 6-е 14 344 10,2 4-е 43 751 12,0 3-е 45 498 8,6 5-е
Италия 2 002 2,4 8-е 2 244 1,6 11-е 8 002 2,2 11-е 38 157 7,2 6-е
Швейцария 12 989 15,7 3-е 17 783 12,7 3-е 23 090 6,3 6-е 35 698 6,7 7-е
Австрия 1 344 1,6 9-е 3 790 2,7 8-е 11 935 3,3 8-е 22 668 4,3 8-е
Швеция 4 447 5,4 7-е 4 528 3,2 7-е 7 649 2,1 12-е 16 183 3,1 9-е
Япония 6 078 7,3 5-е 7 723 5,5 6е- 10 371 2,8 9-е 15 385 2,9 10-е
Испания 387 0,5 15-е 1 058 0,8 14е- 16 362 4,5 7-е 12 271 2,3 11-е
Бельгия 881 1,1 10-е 2 983 2,1 9е- 9 029 2,5 10-е 9 592 1,8 12-е
Финляндия 748 0,9 13-е 1 754 1,3 12е- 4216 1,2 14-е 5 662 1,1 13-е
Дания 796 1,0 12-е 1 750 1,2 13е- 4 285 1,2 13-е 5 598 1,1 14-е
Норвегия 239 0,3 16-е 736 0,5 16е- 1 638 0,4 18-е 3 322 0,6 15-е
Остров Джерси 2 300 0,6 17-е 2 246 0,4 16-е
Австралия 117 0,1 18-е 126 0,1 20-е 560 0,2 22-е 2 089 0,4 17-е
Канада 834 1,0 11-е 739 0,5 15-е 2 374 0,7 16-е 1 921 0,4 18-е
Ирландия 20 0,0 25-е 170 0,1 19-е 2 546 0,7 15-е 1 724 0,3 19-е
Кипр 43 0,1 24-е 48 0,0 24-е 181 0,0 25-е 1 663 0,3 20-е
Лихтенштейн 433 0,3 17-е 592 0,2 21-е 1 010 0,2 21-е
Польша 110 0,1 20-е 118 0,1 21-е 217 0,1 24-е 498 0,1 22-е
Турция 51 0,1 22-е 285 0,2 18-е 596 0,2 20-е 493 0,1 23-е
Чехия 115 0,1 19-е 71 0,1 22-е 238 0,1 23-е 258 0,0 24-е
Остров Гернси 1 020 0,3 19-е 220 0,0 25-е
Португалия 7 0,0 26-е 19 0,0 27-е 107 0,0 27-е 196 0,0 26-е
Греция 45 0,1 23-е 29 0,0 25-е 121 0,0 26-е 177 0,0 27-е
Словения 187 0,2 17-е 59 0,0 23-е 104 0,0 28-е 89 0,0 28-е
Венгрия 61 0,1 21-е 24 0,0 26-е 65 0,0 29-е 73 0,0 29-е
СРР 82 850 100,0 140 150 100,0 - 365 192 100,0 - 529 051 100,0 -
Весь мир 84 966 - 145 536 - 375 959 - 548 558 - - - - -
X
09 Л п ч
'ил 00 (Л
м о
Примечание. Германский федеральный банк относит к странам с развитыми рынками 43 страны (не включая ФРГ), данные о накопленных прямых инвестициях приводятся: с 2003г. - по 29 странам; в 1995-2002 гг. - по 27 странам; в 1990-1994гг. - по 26 странам. В настоящее время не приводятся данные по 14 странам (Андорра, Ватикан, Гибралтар, Гренландия, Исландия, Латвия, Литва, Мальта, о-в Мэн, Новая Зеландия, Сан-Марино, Словакия, Эстония, Фарерские о-ва).
Источник-. [1; 2. Э. 50-67].
В целом за последние 20 лет наиболее значительные сдвиги в списке главных иностранных инвесторов в германскую экономику выразились:
- в чрезвычайно быстром подъеме Люксембурга (в 1990 г. он находился на 14-м месте со скромной долей в 0,7 % инвестиций СРР; в 1994 г. он замкнул собой первую десятку, увеличив свой удельный вес до 1,7 %; в 1999-2000 гг. он совершил гигантский скачок, поднявшись за два года с 10-го на 6-е и затем на 3-е место; после краткого отступления в 2002-2004 гг. на 4-5-е места занял с 2005 г. стабильное 2-е место после Нидерландов с долей около 15 % инвестиций СРР);
- в смене лидера в 2002 г. (вместо США на первую позицию вышли и до настоящего времени ее сохраняют Нидерланды, державшиеся ранее на 2-м месте; в 2005 г. США были оттеснены на 3-е место Люксембургом (если в 1990 г. американские инвестиции были почти вдвое больше нидерландских, то в 2011 г. обратная разница (в пользу нидерландских инвестиций), которая оказалась более чем 2,5-кратной).
Проанализируем отраженные статистикой Германского федерального банка характеристики прямых инвестиций, накопленных в ФРГ группой СРР в целом
Рис. 1. Накопленные прямые инвестиции СРР в Германии (на конец года)
и указанными ранее странами - членами нынешней «первой инвестиционной пятерки», на которую в 2011 г. пришлось 2/3 инвестиций СРР в Германии.
1. Динамика инвестиций СРР (Нидерландов, Люксембурга, США, Великобритании и Франции) в Германии в 1990-2011 гг. представлена на рис. 1-6.
Накопленные прямые инвестиции СРР в Германии увеличивались в 1991-2011 гг. довольно быстро (среднегодовые темпы прироста составили 9,2 %). Четыре члена «пятерки» показали ускоренный подъем, при этом у трех стран превышение над средним уровнем оказалось не слишком заметным (Нидерланды - 2,2 п.п., Франция - 1,1 п.п., Великобритания - 1,0 п.п.), а у Люксембурга (26,2 %) -почти троекратным. Американский индикатор (3,3 %), напротив, сильно (тоже почти втрое) отстал от среднего уровня. В 2000-е годы рост инвестиций СРР в ФРГ замедлился по сравнению с 1990-ми годами (среднегодовые темпы прироста составили: в 1991-1999 гг. - 11,9 %, в 2000-2011 гг. - 7,2 %). Торможение произошло у всех рассматриваемых стран, но по-разному. Так, британский и французский показатели упали ниже среднего уровня (до 6,8 и 5,3 %,
Млрд евро
600
> 525
450
375
300
225
150
75
0
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Источник: [1; 2, S. 50 - 67].
Рис. 2. Накопленные прямые инвестиции Нидерландов в Германии (на конец года)
Млрд евро г 135 120
- 105
- 90
- 75
- 60 45 30 15 0
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Источник: [1; 2, S. 50 - 67].
Рис. 3. Накопленные прямые инвестиции Люксембурга Млрд евро
Источник: [1; 2, S. 50 - 67].
Млрд евро
Источник: [1; 2, S. 50 - 67].
Источник: [1; 2, S. 50 - 67].
Источник: [1; 2, S. 50 - 67].
соответственно), инвестиции США в ФРГ даже сократились в абсолютном выражении (темп снижения составил 0,8 % в год). В то же время у Нидерландов и Люксембурга темпы прироста хоть и уменьшились, но остались выше среднего уровня (в первом случае -на 1,5 п.п., во втором - на 7,9 п.п.).
Единственное абсолютное падение инвестиций СРР в Германии имело место в 2002 г. (на 25,1 млрд евро, или на 8,3 %), его главной причиной стало сокращение показателей Люксембурга (на 20,4 млрд евро, или на 41,3 %) и США (на 14,1 млрд евро, или на 23,4 %). В остальных случаях инвестиции отдельных стран «пятерки» снижались не столь существенно и не влекли за собой уменьшения общегруппового индикатора (у Великобритании показатель падал 4 раза, максимум на 11,6 % в 2000 г.; у Франции - 5 раз, максимум на 17,2 % в 2005 г.; у Нидерландов -2 раза, максимум на 10,2 % в 2001 г.).
2. Во встречном движении капитала (из Германии в СРР) иерархия другая: безоговорочным лидером являются США (254 млрд евро в 2011 г.), далее следуют Великобритания (117 млрд евро) и Нидерланды (82 млрд евро), на 4-м месте находится Бельгия (59 млрд евро), на 5-м месте - Люксембург (50 млрд евро); Франция не входит в «первую пятерку» по величине германских зарубежных инвестиций, занимая 6-е место (47 млрд евро). Вследствие этого рассматриваемые страны характеризуются совершенно различными показателями отношения импорта капитала в ФРГ к экспорту капитала из ФРГ и неодинаковыми тенденциями в динамике этих показателей: Нидерланды - в среднем 189 % в 1990-2011 гг. (снижение с 209 % в 1990-е гг. до 182 % в 2000-е гг.), Люксембург - 112 % (повышение с 23 до 144 %), Франция - 81 % (рост с 66 до 91 %), Великобритания - 42 % (уменьшение с 54 до 41 %), США - 28 % (падение с 67 до 21 %). На фоне
Рис. 7. Импорт товаров из СРР в Германию
индикаторов СРР в целом (59 %, сокращение с 67 до 55 %) наиболее завышенными представляются уровни Нидерландов и Люксембурга, самым заниженным - уровень США.
3. В германском импорте товаров из СРР «табель о рангах» тоже заметно отличается от списка главных инвесторов в ФРГ. На тех же местах, что и по импорту капитала в Германию, находятся лидер -Нидерланды (81,8 млрд евро в 2011 г.) и занимающие 3-е место США (48,5 млрд евро). Гораздо более важную роль среди товарных импортеров, нежели среди импортеров капитала, играет Франция (2-е место с 65,9 млрд евро). Четвертое место занимает Италия (47,8 млрд евро), а Великобритания - 5-е (44,7 млрд евро). Однако главная разница заключается в позиции Люксембурга: по импорту товаров в ФРГ он занимает 23-е место (3 млрд евро). Динамика импорта товаров в Германию из СРР (Нидерландов, Люксембурга, США, Великобритании и Франции) в 1990-2011 гг. представлена на рис. 7-12.
Среднегодовые темпы прироста товарного импорта из СРР в Германию в 1991-2011 гг. составили 4,9 %. Чуть быстрее или с такой же скоростью рос германский импорт из Нидерландов (5,1 %) и Люксембурга (4,9 %). Показатели остальных рассматриваемых стран не достигли общегруппового уровня (США - 4,6 %, Великобритания - 4,1 %, Франция -3,3 %). В 2000-е гг. наращивание импорта товаров из СРР в ФРГ несколько затормозилось по сравнению с 1990-ми гг. (с 5,0 до 4,8 %), при этом у трех стран наблюдалась та же тенденция к замедлению (США - с 7,6 до 2,3 %, Великобритания - с 5,4 до 3,2 %, Франция - с 3,4 до 3,1 %). У Нидерландов и Люксембурга тенденция оказалась обратной (рост ускорился с 2,5 до 7,1 % и с 1,2 до 7,7 %, соответственно). Эффект от этого повышения для двух последних стран оказался различным: в 2008 г.
Млрд евро г 750
- 600
- 450
- 300
- 150
0
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Источник: [4].
Рис. 8. Импорт товаров из Нидерландов в Германию
Млрд евро 100
? 80
- 60
- 40
- 20
0
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Источник: [4].
Рис. 9. Импорт товаров из Люксембурга в Германию
Млрд евро г 5
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Источник: [4].
Рис. 10. Импорт товаров из США в Германию
Млрд евро
80
70
60
: 50
40
30
20
10
0
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Источник: [4].
Рис. 11. Импорт товаров из Великобритании в Германию
Млрд евро г 80
- 70 60
- 50
- 40
- 30
- 20 - 10
0
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Источник: [4].
Рис. 12. Импорт товаров из Франции в Германию
Млрд евро
80
- 70
60
50
40
30
20
10
0
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Источник: [4].
Нидерландам удалось вытеснить традиционного лидера германского товарного импорта - Францию -на 2-е место, а Люксембург поднялся всего лишь на одну позицию и не смог войти даже в двадцатку главных партнеров ФРГ по импорту товаров.
Сопоставление динамики импорта капиталов и импорта товаров из СРР в Германию свидетельствует о том, что в 1991-2011 гг. первый показатель рос почти вдвое быстрее, чем второй. У четырех из пяти рассматриваемых стран разница в пользу капитала была еще больше, исключением стали лишь США (американская аномалия сформировалась из-за абсолютного сокращения инвестиций в 2000-е гг.). В то же время преимущество инвестиций над товарами по скорости роста в 2000-е гг. заметно сократилось по сравнению с 1990-ми гг. По СРР в целом разрыв снизился более чем вдвое (с 6,9 до 2,4 п.п.), столь же существенно он уменьшился у Великобритании, а у Люксембурга, Франции и Нидерландов - еще заметнее (в 6-8 раз).
4. Самый быстрый рост оборота своих подразделений в ФРГ показали в 1991-2011 гг. компании Люксембурга (в среднем на 16,0 % в год). Примерно на одном и том же уровне оказались Великобритания (6,9 %), Франция (6,3 %) и Нидерланды (6,1 %) - ненамного выше, чем СРР в целом (6,0 %). США же сильно отстали (0,9 %). Значительное преимущество в темпах прироста позволило Люксембургу кардинально сократить отставание от остальных рассматриваемых стран по объему полученной в ФРГ выручки: если в 1990 г. оборот люксембургских компаний в Германии был в 22 раза меньше оборота тогдашнего лидера -американских компаний, то в 2011 г. соответствующая разница с нынешним лидером - нидерландскими компаниями - уменьшилась до двукратной.
Выручка действующих в ФРГ подразделений генерировалась в 1991-2011 гг. заметно быстрее, чем
товарный импорт в ФРГ. Эта тенденция характерна как для СРР в целом (разница между темпами прироста германского оборота компаний СРР и темпами прироста импорта товаров из СРР составила 1,1 п.п.), так и для четырех из пяти рассматриваемых стран (Нидерланды - 1,0 п.п., Великобритания - 2,8 п.п., Франция -3,0 п.п., Люксембург - 11,1 п.п.). Исключением стали США (разница в темпах прироста в пользу товарного импорта - 3,7 п.п.). В результате повысилось соотношение между германским оборотом действующих в ФРГ иностранных компаний и импортом товаров в ФРГ из соответствующих стран (табл. 2).
Данные, представленные в табл. 2, свидетельствуют о том, что в настоящее время лишь французский индикатор находится на уровне СРР, остальные заметно выше. Этот отрыв показателей у четырех из пяти рассматриваемых стран от общегруппового показателя объясняется тем, что доля первой инвестиционной пятерки в импорте товаров в Германию (39,5 % в 1990-2011 гг.) гораздо ниже, чем в обороте иностранных компаний в ФРГ (73,7 %), хотя в последнее время указанная разница сглаживается (за счет доли в обороте). Завышенные индикаторы не имеют потенциала дальнейшего существенного роста. Американский показатель уже понизился за последние десять лет,
Таблица 2
Отношение оборота иностранных компаний
в ФРГ к германскому товарному импорту, %
Страна/группа стран происхождения 1990- 2000-
иностранных компаний 1999 гг. 2011 гг.
Нидерланды 388 463
Люксембург 790 2 752
США 552 327
Великобритания 234 441
Франция 129 204
СРР 170 204
Источник: рис. 1-7.
сильно сократив свой перевес над СРР; нидерландский и британский - достигли максимумов в 2002 г. и 2006 г., соответственно, и с тех пор имеют тенденцию к падению. Рано или поздно должна прекратиться и аномально ускоренная динамика люксембургского индикатора. Скорее всего, вскоре следует ожидать торможения его роста, а затем снижения.
5. Число компаний СРР, имеющих прямые инвестиции в Германии, увеличилось с 11,1 тыс. в 1990 г. до 12,9 тыс. в 1999 г. и 14,1 тыс. в 2011 г. Характеристики деятельности иностранных фирм в ФРГ в расчете на одну компанию представлены в табл. 3.
Как у СРР в целом, так и у отдельных стран пятерки удельные инвестиции росли быстрее, чем удельная выручка, в результате итоговый показатель отдача прямых инвестиций - во всех случаях заметно сократился. Однако масштабы сдвига получились разными: если общегрупповой индикатор упал почти вдвое, британский - точно так же, французский и американский - соответственно немного сильнее и слабее, то нидерландский снизился почти втрое, а люксембургский - почти вшестеро. В результате, компании Великобритании и Франции сохранили к настоящему времени имевшийся у них в начале 1990-х гг. перевес над инвестиционной эффективностью компаний СРР в целом (наибольшего успеха добились британские фирмы), а корпорации США смогли улучшить свое положение, поднявшись над уровнем СРР. Компании Нидерландов и Люксембурга, напротив, полностью утратили свои преимущества, причем последние сдали свои позиции особенно сильно (в 1990 г. соотношение выручки и инвестиций у них превышало показатель СРР почти вдвое, а в 2011 г. оказалось на 40 % ниже).
Значительные страновые различия в эффективности инвестиций во многом объясняются особенностями их отраслевой структуры, представленной
в табл. 4. Инвестиции рассматриваемых стран в ФРГ характеризуются следующей спецификой (указаны отрасли/сектора с заметно повышенным удельным весом по сравнению с остальными членами пятерки, а также крупнейшие компании, подразделения которых действуют в этих отраслях/секторах экономики ФРГ):
1) Нидерланды:
- коксохимия/нефтепереработка (LyondellBasell Industries, Shell);
2) Люксембург:
- информация/коммуникации (P & T Luxembourg, RTL Group, SES Astra);
- недвижимость (Azure Property Group, Orco Property Group);
- - инвестиционные компании (Dexia Asset Management, European Fund Administration, European Fund Services, KBL European Private Bankers);
3) США:
- производство электронных устройств для обработки информации (Hewlett-Packard, IBM, Oracle, Texas Instruments);
- инвестиционные компании (BlackRock, Fidelity Investments, Franklin Templeton, Invesco, Lone Star, инвестиционные подразделения банков BNY Mellon, Citigroup, JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Merrill Lynch, Morgan Stanley, State Street);
4) Великобритания: а) иные отрасли обрабатывающей промышленности:
— табачная промышленность (British American Tobacco, Imperial Tobacco);
— производство моющих и косметических средств (Reckitt Benckiser, Unilever);
— фармацевтика (GlaxoSmithKline, Shire);
— полиграфическая промышленность (Pearson);
Таблица 3
Показатели деятельности иностранных компаний в Германии
Страна/группа стран происхождения иностранных компаний Накопленные прямые инвестиции в расчете на одну компанию, млн евро Выручка в расчете на одну компанию, млн евро Соотношение выручки и инвестиций
1990 г. 2011 г. 1990 г. 2011 г. 1990 г. 2011 г.
Нидерланды 7,5 46,4 46,5 104,1 6,2 2,2
Люксембург 2,9 41,7 27,0 64,8 9,3 1,6
США 13,2 35,5 63,4 104,5 4,8 2,9
Великобритания 6,2 38,7 48,4 161,0 7,8 4,2
Франция 5,2 38,0 35,6 119,0 6,8 3,1
СРР 7,5 37,7 36,3 96,9 4,8 2,6
Источник: рис. 1.
б) информация/коммуникации (BSkyB, BT, ITV,
Vodafone);
5) Франция:
а) иные отрасли обрабатывающей промышленности:
- фармацевтика и производство косметических средств (Sanofi, Laboratoires Pierre Fabre, L'Omal);
- производство оптики (Essilor);
- производство прочих транспортных средств (Thales Group);
б) строительство/торговля:
- строительство (Bouygues, Technip, Vinci);
- торговля (Galeries Lafayette, сбытовые подразделения компаний - производителей люксовых товаров, таких как Ales Groupe, Baccarat, Cartier, Chantelle, Christian Dior, Hermœ, Lacoste, Lafuma, LVMH, Pernod Ricard, Salomon Group);
в) банки/страхование:
- банки (BNP Paribas, Cmdit Agricole, Soci^ä Gйnйrale);
- страхование (Axa).
Самыми уязвимыми с точки зрения отраслевой структуры представляются позиции Люксембурга и США: у первой страны велика роль недвижимости и инвестиционных компаний (12,1 и 19,4 % соответственно, в сумме - 31,5 %), у второй - инвестиционных компаний (37,5 %); именно эти отрасли услуг наиболее сильно пострадали в результате мирового финансового кризиса 2008-2009 гг. и не имеют перспектив значительного роста в обозримом будущем. Заметный удельный вес инвестиционных компаний имеют также Нидерланды (13,2 %; главную роль играют инвестиционные подразделения нидерландских банков ABN AMRO, ING, KAS, NIBC, Rabobank).
По абсолютным размерам прямых инвестиций лидером в отраслях недвижимость/инвестиционные компании является Люксембург (22,8 млрд евро), далее следуют Нидерланды (20,7 млрд евро) и США (17,9 млрд евро), показатели Великобритании (5,9 млрд евро) и Франции (4,1 млрд евро) в среднем вчетверо ниже. Именно за счет инвестиционных компаний произошел сначала стремительный рост импорта капитала из Люксембурга в Германию в 1999-2001 гг. (этот факт был особо отмечен в тогдашнем специальном обзоре Германского федерального банка [3, S. 61]), а затем его сокрушительное падение в 2002 г. (см. ранее). В 2003-2011 г. люксембургский капитал в ФРГ наращивался главным образом за счет отрас-
лей информация/коммуникации и недвижимость, и если ориентация на информацию/коммуникации способна придать его динамике устойчивость, то самая высокая среди стран «пятерки» зависимость структуры инвестиций от недвижимости, на взгляд автора, станет в ближайшие годы для компаний Люксембурга серьезным минусом.
Кроме того, в 2013 г. вступил в силу новый договор об избежании двойного налогообложения между Германией и Люксембургом. Эксперты указывают, что он окажет определенное влияние на германских налогоплательщиков, которые являются акционерами люксембургских материнских компаний по операциям с недвижимостью, получающих доход в виде прироста капитала при продаже акций своих дочерних компаний, владеющих недвижимостью в ФРГ. Отныне Германия вправе взимать с них налог по месту нахождения недвижимости [5]. Аналогичный договор заключен между ФРГ и Нидерландами, он начнет действовать в 2014 г. В результате может затормозиться импорт капитала в сектор германской недвижимости из Люксембурга и Нидерландов, осуществляемый, по сути, за счет германских инвесторов.
Далее подведем некоторые итоги. Анализ германской статистики накопленных прямых инвестиций стран с развитыми рынками в ФРГ в разрезе пяти главных стран-инвесторов за последние 20 лет позволяет сделать следующие главные выводы:
1) состав важнейших среди СРР источников импорта капитала в Германию (Нидерланды, Люксембург, США, Великобритания, Франция) сформировался к настоящему времени в весьма устойчивом виде и вряд ли претерпит изменения в скором времени;
2) по быстроте роста инвестиций и оборота действующих в ФРГ подразделений наибольшего успеха добились люксембургские компании, тогда как американские компании показали себя хуже всех;
3) у Люксембурга наблюдается самое значительное падение инвестиций, отмечается слабость перспектив дальнейшего роста в связи с сильным превышением над общегрупповым уровнем СРР по показателям импорт капитала/ экспорт капитала и оборот подразделений/товарный импорт, низок индикатор эффективности инвестиций и высока ориентация структуры инвестиций на стагнирующие после кризиса 2008-2009 гг. отрасли;
Таблица 4
Накопленные прямые инвестиции в Германии по секторам и отраслям (на конец 2011 г.)
Сектор, отрасль Нидерланды Люксембург США Великобритания Франция Нидерланды Люксембург США Великобритания Франция
млн евро %
1. Обрабатывающая промышленность 50 480 20 182 16 832 17 574 15 233 43,0 27,8 37,1 38,6 42,0
1.1. Пищевая, текстильная, бумажная промышленность 2 358 1 382 1 247 384 397 2,0 1,9 2,8 0,8 1,1
1.2. Коксохимия и нефтепереработка 8 372 - - - - 7,1 - - - -
1.3. Производство химических изделий 6 420 2 403 2 004 2 789 1 611 5,5 3,3 4,4 6,1 4,4
1.4. Резинотехническая/пластмассовая промышленность 1 578 1 723 336 256 342 1,3 2,4 0,7 0,6 0,9
1.5. Металлургия и металлообработка 3 089 1 458 1 149 648 1 326 2,6 2,0 2,5 1,4 3,6
1.6. Производство электрооборудования 1 500 1 076 1 093 605 796 1,3 1,5 2,4 1,3 2,2
1.7. Производство электронных устройств для обработки 3 129 1 708 3 092 310 1 079 2,7 2,4 6,8 0,7 3,0
информации, контрольно-измерительной и медицинской
техники
1.8. Машиностроение 4 614 4 570 2 928 762 1 094 3,9 6,3 6,4 1,7 3,0
1.9. Автомобилестроение и автокомпоненты 1 909 1 119 1 447 83 859 1,6 1,5 3,2 0,2 2,4
1.10. Иные отрасли обрабатывающей промышленности* 17511 4 743 3 536 11 737 7 729 14,9 6,5 7,8 25,8 21,3
2. Строительство, торговля, ремонт 16 077 7 759 4 848 5 438 6 476 13,7 10,7 10,7 11,9 17,8
3. Информация, коммуникации 16 387 14 794 1 443 9 891 607 14,0 20,4 3,2 21,7 1,7
4. Финансы, недвижимость, инвестиции 28 928 25 760 20 476 9 187 12 108 24,7 35,5 45,1 20,2 33,4
4.1. Банковские и страховые организации 8 185 2 907 2 608 3 601 7 999 7,0 4,0 5,7 7,9 22,0
4.2. Недвижимость 5 225 8 785 847 2 545 651 4,4 12,1 1,9 5,6 1,8
4.3. Инвестиционные компании 15 518 14 068 17 021 3 041 3 458 13,2 19,4 37,5 6,7 9,5
5. Прочие услуги** 5 433 4 145 1 772 3 451 1 838 4,6 5,7 3,9 7,6 5,1
Всего распределено по секторам 117 305 72 640 45 371 45 541 36 262 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
Не распределено по секторам*** 11 602 5 385 4 897 3 277 9 236 - - - - -
Всего... 128 907 78 025 50 268 48 818 45 498 - - - - -
Источник', рис. 1.
* Иные отрасли обрабатывающей промышленности: производство напитков, табачная промышленность, швейная промышленность, кожевенная промышленность, деревообрабатывающая промышленность, полиграфическая промышленность, производство моющих и косметических средств, фармацевтическая промышленность, стекольно-керамическая промышленность, производство электронных элементов, производство телекоммуникационной техники и электронной техники для развлечений, производство оптики и фототехники, производство прочих транспортных средств, мебельная промышленность, производство прочих товаров.
* * Прочие услуги: услуги прочих финансовых организаций (помимо банковских и страховых), прочие связанные с финансовым сектором услуги, консультации, архитектурные и инженерные услуги, технические исследования, научные исследования и разработки, реклама и исследования рынков, аренда движимого имущества, аренда рабочей силы, прочие хозяйственные услуги юридическим и физическим лицам, услуги воспитания, здравоохранения и другие социальные услуги, услуги в области искусства, развлечений и отдыха, услуги государственного управления и т. п. услуги.
*** Не распределено по секторам: сельское/лесное хозяйство и рыболовство, добывающая промышленность, энергоснабжение, водоснабжение и водоочистка, транспорт, гостиничное хозяйство.
4) показатели нидерландских компаний по ряду направлений свидетельствуют о проблемах, сходных с люксембургскими;
5) в ближайшем будущем следует ожидать обострения конкуренции в рамках «первой пятерки», а именно заметного повышения роли корпораций Великобритании и Франции за счет относительного ослабления позиций Люксембурга и Нидерландов.
Список литературы 1. Deutsche Bundesbank. Bestandserhebung über Direktinvestitionen. Statistische Sonderveröffentlichung 10. April 2013.
2. Deutsche Bundesbank. Statistik. Außenwirtschaft. Zeitreihen. URL: http://www. bundesbank.de/statistik/statistik_zeitreihen.php?open =aussenwirtschaft.
3. Die Entwicklung der Kapitalverflechtung der Unternehmen in Deutschland mit dem Ausland von Ende 1998 bis Ende 2001. Monatsberichte der Deutschen Bundesbank. Juni 2003.
4. Genesis-Online Datenbank. Statistik 51000. Außenhandel. URL: https://www-genesis.destatis. de/genesis/online.
5. Wagner T., Lievenbrück C. New treaties with Netherlands and Luxembourg contain real estate clauses. Deloitte Tax-Newsletter. 27.04.2012.
Investments
DIRECT INVESTMENTS OF DEVELOPED COUNTRIES IN FRG: ANALYSIS OF THE GERMAN FEDERAL BANK'S STATISTICS
Mariia V. GRACHEVA
Abstract
The article examines the characteristics of accumulated direct investments of five leading investing countries in Germany (Netherlands, Luxembourg, USA, United Kingdom, France) in comparison with the indicators of developed markets' countries as a whole. The author considers the analysis based on the statistics of German Federal Bank (Deutsche Bundesbank) in the period of 1990-2011. The author considers the growth rates of the indicated investments, their ratio to the German direct investments in developed countries, the foreign companies' turnover in Germany and its proportion to the commodities import into Germany, as well as the unit investment indicators and the branch specificity of foreign companies' investments in Germany. The paper reveals the conclusions on the highly probable considerable changes in the internal hierarchy within the leading five countries investing in German economy.
Keywords: accumulated foreign direct investments, accumulated direct investments abroad, commodities' import and capital's import, turnover of foreign companies' units in Germany, structure of foreign direct investments
References
1. Deutsche Bundesbank. Bestandserhebung über Direktinvestitionen. Statistische Sonderveröffentlichung 10. April 2013.
2. Deutsche Bundesbank. Statistik. Außenwirt-schafft. Zeitreihen. Available at: http://www.bundes-bank.de/statistik/statistik_zeitreihen.php?open=ausse nwirtschaft.
3. Die Entwicklung der Kapitalverflechtung der Unternehmen in Deutschland mit dem Ausland von Ende 1998 bis Ende 2001. Monatsberichte der Deutschen Bundesbank. Juni 2003.
4. Genesis-Online Datenbank. Statistik 51000. Außenhandel. Available at: https://www-genesis destatis. de/genesis/online.
5. Wagner T., Lievenbrück C. New treaties with Netherlands and Luxembourg contain real estate clauses. Deloitte Tax-Newsletter. 27.04.2012.
Mariia V. GRACHEVA
PhD of Economics, Deputy Head of Economic Department of Trade Representation of Russian Federation in the Federal Republic of Germany, Russian Federation mgracheva@mail.ru
