CC BY
680
Стяжкина И. В.
ПРОЦЕДУРА ДЬЮ ДИЛИДЖЕНС В СИСТЕМЕ ФИНАНСОВОГО УПРАВЛЕНИЯ ПРЕДПРИЯТИЙ
Аннотация. Топ-менеджменту для принятия решения о совершении сделок необходима достоверная информация о реальном положении бизнеса, а также о его финансовом состоянии, то есть результат проведения процедуры Дью Дилидженс. Инициаторами этой процедуры в основном являются иностранные или российские компании, которые заинтересованы в минимизации финансового риска и вероятности наступления банкротства в будущем. На основании обработанной информации исполнители процедуры Дью Дилидженс генерируют заключение, позволяющее инвестору принять оптимальное решение на основе полученных данных.
Ключевые слова. Дью Дилидженс, консалтинг, финансовый риск.
Stiazhkina I.V.
DUE DILIGENCE PROCEDURE IN THE SYSTEM OF COMPANY'S FINANCIAL MANAGEMENT
Abstract. For making the decision on transactions; top-management needs reliable information about the real business position, and financial conditions, i. e. the result of the due diligence procedure. The initiators of this procedure are companies (Russian and foreign) interested in reducing their share of financial risk and reducing the probability of future insolvency. Based on the processed information Due Diligence experts generate a conclusion; this summary allows investors to make the optimal decision based on received data.
Keywords. Due diligence, consulting, financial risk.
На сегодняшний день развитие экономики России происходит в условиях экономического кризиса, применения санкций и существенного снижения цен на традиционные товары экспорта, что привело к возрастанию дефицита бюджета и потребности в реорганизации бизнеса. В период финансового кризиса привлечение стратегического инвестора становится одним из существенных условий сохранения бизнеса. Возрастание дефицитности бюджета должно быть отчасти покрыто доходами от приватизации и сокращением количества государственных корпораций. В условиях кризиса происходит изменение формы собственности в результате сокращения государственного сектора и реструктуризации бизнеса. В свою очередь, приватизация требует нахождения эффективных собственников, которые знают как сильные, так и слабые стороны приобретаемых компаний, что достигается в рамках проведения процедуры Дью Дилидженс.
Цена и качество приобретаемых или отчуждаемых активов и обязательств - это один из основных вопросов при покупке, продаже или реструктуризации бизнеса. Иными словами, важна объективная оценка финансового состояния предприятия и возможностей его эффективной работы в будущем в условиях, сопровождаемых экономическим кризисом и возможным расширением санкций. Топ-менеджменту для принятия решения о совершении сделок необходима достоверная информация
ГРНТИ 06.73.02 © Стяжкина И.В., 2016
Инесса Вячеславовна Стяжкина - аспирант кафедры корпоративных финансов и оценки бизнеса Санкт-Петербургского государственного экономического университета.
Контактные данные для связи с автором: 195220, Санкт-Петербург, ул. Гжатская, д. 9 (Russia, St. Petersburg, Gzhatskaya str., 9). Тел.: +7 911 943-64-85. E-mail: inessa.stz@gmail.com.
о реальном положении бизнеса, а также о его финансовом состоянии, то есть результат проведения процедуры Дью Дилидженс. Организации, которые генерируют достаточно денежных средств, используют данную ситуацию и приобретают ранее сравнительно недоступную процедуру «финансовый Дью Дилидженс». В результате, процедура Дью Дилидженс становится все более актуальной в развитии методов управления финансовыми рисками. Она была разработана экспертами в области бухгалтерского учета, анализа, аудита, финансов, налогообложения, права сравнительно недавно и начала набирать популярность во всем мире, в том числе и в России [1].
Дью Дилидженс переводится с английского как «обеспечение должной добросовестности». Большинство экономистов не могут четко охарактеризовать экономическое содержание метода Дью Дилидженс. Даже в оценке консалтинговых услуг в рейтинге, приводимом в журнале «Эксперт», Дью Дилидженс как самостоятельное исследование остается без внимания. Не претендуя на исчерпывающее отражение метода Дью Дилидженс, автор считает, что его экономическое содержание охватывает все стороны деятельности бизнеса, а также оценку его финансового положения и позиции на рынке. Дью Дилидженс подразумевает систему или комплекс оперативных и аналитических мер, которые направлены на многогранную проверку коммерческой привлекательности объекта (подразумевается инвестиционный проект, процедура, сделка и т.п.). Их цель заключается в том, чтобы избежать или максимизировать снижение существующих предпринимательских рисков (финансовых, налоговых, маркетинговых и т.д.) [4].
Один из важнейших вопросов, который стоит перед инвестором - как не стать жертвой махинации и как минимизировать возможные финансовые потери в будущем. Дью Дилидженс - это один из самых эффективных способов идентификации и оценки финансового риска. Данная процедура базируется на сборе и анализе информации об изменениях внешней и внутренней среды компании, при этом проверке подвергаются все аспекты ведения бизнеса. Проведение Дью Дилидженс дает возможность владельцам бизнеса снизить вероятность проявления финансового риска и существенно сократить неизбежные издержки, связанные с оплатой поставляемых комплектующих изделий и отдела снабжения. В ходе финансового Дью Дилидженса проводится анализ информации об активах, обязательствах, а также денежных потоках предприятия. Эксперты делают выводы о наличии или отсутствии финансовых рисков, основываясь на представленной финансовой отчетности предприятия, а также на управленческой отчетности по отечественным и зарубежным стандартам.
В условиях кризиса и экономии ресурсов компании зачастую самостоятельно проводят меры по снижению вероятности наступления финансового риска, в то время как заказав процедуру Дью Ди-лидженс, они могли бы положиться на мнение консультантов. Процедура финансовый Дью Дилидженс сравнительно дорогостоящая, ее стоимость может достигать 10-15% от суммы будущей сделки по приобретению предприятия [4]. Именно поэтому зачастую компании принимают решение не проводить Дью Дилидженс вовсе, сэкономив средства, но такого рода экономия может обернуться инвестору, собственнику или топ-менеджменту, а в некоторых случаях - государству, несопоставимо более крупными расходами после совершения сделки.
Впервые термин «Дью Дилидженс» появился в законодательстве США о ценных бумагах в 1933 году [2]. Этот законодательный акт представлял Дью Дилидженс как способ защиты, который могли применять брокеры (участники сделки), если инвесторы обвиняли их в ненадлежащем раскрытии важной информации, в той или иной степени связанной с объектом инвестиций. Самому же понятию Дью Дилидженс не было дано четкого определения. В то же время, термин активно использовался в практике американских судов. Определить единый объем требований по проведению процедуры для разных компаний на тот момент времени представлялось невозможным.
Зарубежный рынок Дью Дилидженс стал расти после кризиса 1929 года. Кризис стал своего рода катализатором высокого количества сделок по реструктуризации, а также слияниям-поглощениям множества компаний. Первоначально термин «Дью Дилидженс» применялся только при совершении инвестиций в капитал публичных компаний. По прошествии некоторого времени процедуру начали использовать при совершении слияний и поглощений частными компаниями. Впоследствии Дью Ди-лидженс стал применяться и для более широких целей.
Современные стандарты Дью Дилидженса были разработаны в 1970-х годах в Швейцарии с целью избегания жесткого контроля со стороны государства над деятельностью банков. Соглашение швейцарских банков об обязательной проверке (The Swiss Bank's Дью Дилидженс Agreement) было подпи-
148
Стяжкина И.В.
сано в 1977 году. В нем была определена единая методология при сборе данных о клиентах в ходе операций, связанных с открытием счетов в банках и последующим их обслуживанием. Оставшиеся принципы были установлены Швейцарской Ассоциацией банков, благодаря чему данную процедуру стали использовать все участники инвестиционного процесса.
К сожалению, большинство отечественных финансистов до 1991 года не знало, что представляет собой процедура Дью Дилидженс, что с её помощью можно существенно снизить финансовые риски. На сегодняшний день можно с полной уверенностью утверждать, что потребность в услуге финансовый Дью Дилидженс на российских рынках значительно возросла. При этом стоит подчеркнуть, что процедура Дью Дилидженс появилась в России несколько раньше. Первые шаги на пути становления метода Дью Дилидженс сделали банки, так как именно они, как никто другой, нуждаются в проверке «должной добросовестности». Следует заметить, что Дью Дилидженс, который проводился на этапе зарождения данной процедуры на территории Российской Федерации, в значительной степени отличается от современного Дью Дилидженса, предлагаемого аудиторскими и консалтинговыми компаниями на Западе. Главное отличие заключается в масштабах подхода, объеме проводимых исследований и разработанных методах проведения анализа. Инициаторами процедуры Дью Дилидженс в основном являются иностранные или российские компании, которые заинтересованы в минимизации финансового риска и вероятности наступления банкротства в будущем.
Таким образом, рассматривая историю возникновения Дью Дилидженс, автор попытался выделить его цели, задачи, а также предмет процедуры. Целью проведения финансового Дью Дилидженса является получение подтверждения того факта, что решение инвестора является экономически оправданным. Задачами финансового Дью Дилидженса являются [2]:
• идентификация потенциальных рисков для покупателя при принятии инвестиционного решения;
• оценка адекватности суммы прибылей/убытков и идентификация критических драйверов сделки;
• подтверждение предпосылок покупателя относительно финансового положения объекта компании-цели;
• идентификация событий, которые могут повлиять на договор купли-продажи;
• оценка сильных и слабых сторон систем учета;
• оптимизация структуры сделки;
• идентификация областей, на которые следует обратить внимание после завершения сделки. Предметом Дью Дилидженса является система учета и финансовая отчетность субъекта проверки,
бизнес-риски, присущие данной компании, а также прогнозы генерируемых денежных потоков в будущем. Субъектами Дью Дилидженса выступают предприятия, подлежащие проверке. В отличие от традиционного аудита, субъектами проверки могут быть также корпорации, не входящие в приобретаемую группу компаний. Финансовый Дью Дилидженс состоит не только из исследования исторического развития компании, но также содержит проверку прогнозных показателей финансового развития корпорации в будущем с учетом возрастания внешних и внутренних рисков.
В ходе процедуры Дью Дилидженс проводится финансовый анализ, основная задача которого заключается в оценке эффективности хозяйственной деятельности приобретаемой корпорации, а также выполняется составление общего достоверного представления о ее инвестиционной привлекательности в условиях возможного изменения финансовых рисков. Финансовый анализ при проведении процедуры Дью Дилидженса должен, по мнению автора, состоять из следующих этапов: детальный анализ финансовых и операционных показателей; идентификация настоящих и прогнозирование будущих проблем компании; углубленный анализ корпоративной культуры; анализ рынка; независимая оценка управляющей функции компании по всем её составляющим; объективная оценка возможности дополнительного привлечения клиентов и потребителей продукции; оценка оплаты персонала.
В российских научных публикациях в области бухгалтерского учета, анализа, аудита, экономики и финансов о функциях Дью Дилидженса информации сравнительно немного. Описываются в основном четыре функции Дью Дилидженса: информационная, аналитическая, оценочная и страховая. Первая дает важную для принятия решения информацию и обеспечивает уменьшение информационной асимметрии между покупателем и продавцом. Вторая проверяет предоставленную информацию в соответствии с различными аналитическими целями покупателя. В рамках третьей функции проверяется точность данных о ценности продаваемого объекта и собирается информация для его последующей
оценки и определения цены покупки. Четвертая служит также для подстраховки менеджеров, принимающих решение о покупке, в части ответственности перед акционерами или пайщиками [1].
С учетом имеющейся практики, автор предлагает алгоритм проведения процедуры, который включает в себя следующее: установка цели (к наиболее распространенным целям относятся минимизация финансового риска, а также снижение вероятности наступления банкротства после совершения сделки); определение сроков проведения процедуры; сбор и анализ данных или источников информации, необходимых для проведения процедуры; детальный анализ первичных документов, прежде всего финансовой или управленческой отчетности; углубленный анализ и исследование внешних источников информации о компании; разработка подробного плана проведения финансового Дью Дилид-женса с учетом поставленных целей и ограничений во времени; анализ состояния использования информационных технологий, проведения документооборота внутри компании и хранения внутренних документов; отправка запроса на адрес проверяемой компании с просьбой предоставить достоверную информацию; выезд на объект с целью его осмотра; изучение порядка ведения отчетности; анализ схемы финансовых потоков компании и идентификация её основных контрагентов; проведение анализа несоответствий между управленческой и бухгалтерской отчетностью; проведение углубленного анализа и подробное изучение статей бухгалтерской и управленческой отчетности (по принципу «статья отчетности - учетный регистр - договор - первичный документ»).
При проведении процедуры Дью Дилидженс используются такие количественные методы расчета риска, как анализ чувствительности (факторный анализ), а также анализ сценариев [3]. Анализ чувствительности - это анализ изменения определенного показателя финансово-хозяйственной деятельности компании в условиях неопределенности, характерной для работы этого объекта как в традиционных, так и изменяющихся условиях. Иными словами, данный анализ включает в себя исследование колебаний, которые могут произойти с ценами на сырье и конечную продукцию компании в будущем, а также возможной волатильности спроса на товары, производимые объектом проверки.
Анализ сценариев используют при оценке инвестиционных проектов, а также при проведении предынвестиционного анализа, направленного на оценку рисков, на которые идет потенциальный покупатель. Данный анализ позволяет оценить влияние на проект возможного одновременного изменения нескольких переменных через вероятность каждого сценария. При этом формируются несколько сценариев (оптимистичный / пессимистичный / реалистичный), каждому из которых должен соответствовать следующий набор показателей: набор значений исходных переменных; рассчитанные значения результирующих показателей; некоторая вероятность наступления данного сценария, рассчитанная экспертным путем.
Исполнители процедуры Дью Дилидженс, как правило, принимают решение отдельно от заказчика и независимо от него. Они представляют решение в развернутом виде с приложением текущих оперативных выводов и с раскрытием источников информации. Как правило, консультанты также дают рекомендацию о дальнейших действиях. После завершения всех этапов работы по всесторонней проверке коммерческой обоснованности и привлекательности запланированной сделки, в рамках процедуры Дью Дилидженс на базе изученной информации, эксперты Дью Дилидженс составляют заключение, позволяющее заказчику самостоятельно сделать обоснованный вывод и принять оптимальное решение на основе полученных данных.
ЛИТЕРАТУРА
1. Антонова Н.А. Сущность и цель современной профессиональной услуги дью дилидженс // Актуальные вопросы экономики и управления: материалы III междунар. науч. конф. (г. Москва, июнь 2015 г.). М.: Буки-Веди, 2015. С. 58-61.
2. Гузов Ю.Н., Савенкова Н.Д. Дью дилидженс: аудиторский алгоритм применения согласованных процедур при слияниях и поглощениях АПК // Технологии XXI века в легкой промышленности. 2012. № 6.
3. Гузов Ю.Н., Савенкова Н.Д. Дью Дилидженс: выявление и оценка рисков, связанных с приобретением объекта инвестирования // Аудит и финансовый анализ. 2013. № 2.
4. Сахновская О.Е. Due diligence: эффективный метод определения уровня финансового риска // SCI - article. 2015. № 20.
