CC BY
51ПРОБЛЕМЫ ОЦЕНКИ И ИЗМЕРЕНИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ
Н.Н. ХАХ0Н0ВА
Процессы, происходящие в российской экономике в последние десятилетия, наглядно доказывают, что экономическая и социальная стабильность общества зависит от финансовой устойчивости предприятий. В течение длительного периода времени основным показателем, характеризующим финансовую устойчивость предприятия, являлась прибыль (как известно, прибыль — это превышение доходов над расходами). Следовательно, целью управления организации или предприятия являлась максимизация прибыли. Экономическая наука выработала различные модели формирования финансового результата и методы его оптимизации.
На первый взгляд кажется очевидным, что высоко прибыльные компании, фирмы, предприятия всегда имеют в наличии необходимые денежные средства и, наоборот, убыточные организации постоянно испытывают нехватку денежных средств для осуществления хозяйственной деятельности. И хотя данное утверждение кажется очевидным, это не совсем так.
Переход российских предприятий к рыночным отношениям выявил существование так называемого парадокса прибыли, когда у предприятия нет денег, но есть прибыль либо имеются денежные средства, но отсутствует прибыль.
Теоретически величина прибыли и результат движения денежных средств (чистый денежный поток) могут совпадать в том случае, когда учетная политика предприятия предполагает использование только кассового принципа (операции регистрируются в учете только после фактических выплат или после поступления денежных средств). Практически же соответствие потока денежных средств и прибыли невозможно в силу целого ряда причин:
1) прибыль отражает чистый доход, полученный предприятием за определенное время, что не совпадает с реальным поступлением денежных средств;
2) прибыль признается в момент совершения продажи, а не после поступления денежных средств;
3) денежный поток включает движение денежных средств, которые непосредственно не учитываются при расчете прибыли: капитальные вложения; налоги, уплачиваемые за счет прибыли; долговые выплаты и т.д.;
4) при расчете прибыли не все затраты включаются в издержки производства, учитываемые при ее определении (например, налог на прибыль и др.);
5) прибыль выражает прирост авансированной стоимости за период, что характеризует эффективность управления предприятием. Однако наличие прибыли не означает наличия у предприятия свободных денежных средств, которые можно расходовать;
6) прибыль определяется в системе бухгалтерского учета, то есть является расчетным показателем. Методика расчета прибыли регламентируется нормативными актами по налогообложению, содержащими ряд ограничений на принимаемые в уменьшение прибыли расходы. В зависимости от применяемой методики расчета прибыль может варьироваться. Следовательно, показатель прибыли не всегда отражает реальное финансовое положение предприятия, то есть его платежеспособность и ликвидность баланса.
Именно наличие парадокса прибыли предопределило возникновение теории оценки эффективности бизнеса и финансовой устойчивости предприятия по его способности генерировать денежные потоки. Наличие денег у предприятия определяет возможность его выживания и дальнейшего развития.
Денежные средства представляют собой остатки средств в российской и иностранной валюте, находящихся в кассе, на расчетном, валютном и других счетах в банках на территории страны и за рубежом, в легко реализуемых ценных бумагах, а также платежных и денежных документах.
Денежные средства, необходимые для обеспечения единства производства и обращения, опосредствуют смену форм движения авансированного капитала из денежной в товарную и из товарной в денежную.
Движение финансовых ресурсов предприятий (прибыли, амортизационных отчислений и др.) осуществляется в форме денежных потоков. Для стратегического управления предприятием важен не только общий объем денежных ресурсов, но и величина денежного потока, интенсивность его движения в течение года.
Концепция денежных потоков предприятий возникла в середине 50-х годов XX века в США и
разрабатывалась зарубежными экономистами. Среди авторов, чьи работы переведены на русский язык, проблемы определения, оценки и анализа денежных потоков предприятия рассматривают Л. А. Бер-нстайн, Ю. Бригхем, Дж. К. Ван Хорн, Б. Коласс, Б. Р&йан, Ж. Ришар, Д. Стоун, Д. Г. Сита, К. Хитчинг, Э. Хелферт и др. В настоящее время выпущено значительное число книг в области управления денежными потоками. В основном это переводная литература, слабо учитывающая особенности нашей страны. Многое из этих книг изданы сравнительно небольшим тиражом и рассчитаны на высококвалифицированных специалистов — теоретиков в области финансового менеджмента.
В последнее десятилетие данные проблемы находят отражение и в работах отечественных экономистов: В. Г. Артеменко, И. Т. Балабанова, В. В. Бочарова, А.И. Ковалева, В. В. Ковалева, М. Н. Крей-нина, Н. А Никифорова, В. П. Привалова, Т.Б. Рубинштейн, Е. С. Стоянова, Т. В. Теплова, А Д. Шеремета и других авторов.
Однако комплексные публикации, посвященные исследованию только проблемы анализа денежных потоков, практически отсутствуют.
Необходимость приведения в соответствие системы финансового учета современным условиям рыночной экономики, практическая потребность в исследовании денежных потоков предприятий определяют актуальность дальнейшей разработки теоретических и методических вопросов анализа денежных потоков предприятия и управления ими.
Чтобы эффективно управлять денежными потоками, необходимо знать:
их величину за определенное время (месяц, квартал);
основные их элементы; виды деятельности, которые генерируют поток денежных средств. Вся необходимая для оценки денежных потоков информация содержится в специализированной форме отчетности — «Отчет о движении денежных средств».
За рубежом порядок составления данного отчета регулируется отдельным стандартом -МСФО 7 «Отчеты о движении денежных средств», • в соответствии с которым информация о движении денежных средств компании полезна тем, что дает пользователем финансовой отчетности основу для оценки способности компании создавать денежные средства и их эквиваленты и ее потребностей в потреблении потоков денежных средств. Экономические решения, принимаемые пользователями, требуют оценки способности компании создавать денежные средства и их эк-
виваленты, распределения во времени и определенности их создания.
Цель данного стандарта заключается в требовании предоставления информации об исторических изменениях в денежных средствах и эквивалентах денежных средств компании посредством отчетов о движении денежных средств, в которых производится классификация потоков денежных средств за период, получаемых от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.
Отчет дает представление о деятельности организации по привлечению финансовых ресурсов для финансирования ее развития и других потребностей.
Потоки денежных средств группируются в отчете по трем направлениям деятельности: производственно-хозяйственная деятельность; инвестиционная деятельность; финансовая (см. рисунок).
Потоки денежных средств, отражаемые в отчетности
Отчет о движении денежных средств в соответствии со стандартом 7 включает несколько разделов.
1. Движение денежных средств в связи с операционной деятельностью. Величина потока денежных средств, возникающих в результате операционной деятельности, является ключевым индикатором степени, в которой операции компании производят достаточные потоки денежных средств для погашения кредитов, сохранения операционных возможностей, выплаты дивидендов и осуществления новых инвестиций без обращения к внешним источникам финансирования. Информация о конкретных компонентах первоначальных операционных потоков денежных средств в сочетании с другой информацией очень полезна для прогнозирования будущих денежных потоков от операционной деятельности. Потоки денежных средств от операционной деятельности в основ-
ном возникают из основной, приносящей доход деятельности компании. Таким образом, как правило, они являются результатом операций и других событий, входящих в определение чистой прибыли или убытка. Примерами потоков денежных средств от операционной деятельности являются:
а) денежные поступления от продажи товаров и предоставления услуг;
б) денежные поступления от аренды, гонорары, комиссионные и другие доходы;
в) денежные платежи поставщикам за товары и услуги;
г) денежные платежи служащим и от их лица;
д) денежное поступление и платежи страховой компании в качестве страховых премий и исков, годовых взносов и прочих страховых вознаграждений;
е) денежные выплаты или компенсации налога на прибыль, если только они не могут быть увязаны с финансовой и инвестиционной деятельностью;
ж) денежные поступления и платежи по контрактам, заключенным для коммерческих или торговых целей.
Разница между суммами приведенных выше поступлений денежных средств и их расходами называется чистым притоком (оттоком) денежных средств в связи с операционной деятельностью компании.
2. Движение денежных средств в связи с инвестиционной деятельностью. Отдельное раскрытие движения денежных средств, возникающего в результате инвестиционной деятельности, имеет важное значение, потому что эти потоки денежных средств представляют степень направленности произведенных расходов на ресурсы, предназначенные для генерирования будущего дохода и потоков денежных средств. Примерами потоков денежных средств от инвестиционной деятельности являются:
а) денежные платежи для приобретения основных средств, нематериальных и других долгосрочных активов. К ним относятся платежи, связанные с капитализированными затратами на разработки и с основными средствами собственного производства;
б) денежные платежи для приобретения долевых или долговых инструментов других компаний и долей участия в совместных компаниях (кроме платежей за эти инструменты, рассматриваемые как эквиваленты денежных средств и за те, которые предназначены для коммерческих и торговых целей);
в) денежные поступления от продаж долевых или долговых инструментов других компаний и до-
лей участия в совместных компаниях (кроме выручки за эти инструменты, рассматриваемые как эквиваленты денежных средств, и за те, которые предназначены для коммерческих и торговых целей);
г) авансовые денежные платежи и кредиты, предоставляемые другим сторонам (кроме авансовых платежей и кредитов, предоставляемых финансовыми компаниями);
д) денежные поступления от возмещения авансов и кредитов, предоставляемых другим сторонам (кроме авансовых платежей и кредитов финансовых институтов);
е) денежные платежи по срочным контрактам, опционам и свопам, кроме случаев, в которых контракты заключены для коммерческих и торговых целей или платежи классифицируются как финансовая деятельность;
ж) денежные поступления от срочных контрактов, опционов и свопов, кроме случаев, в которых контракты заключены для коммерческих и торговых целей или поступления классифицируются как финансовая деятельность.
Разница между притоком и оттоком денежных средств в рамках данного раздела называется чистым притоком (оттоком) в связи с инвестиционной деятельностью.
3. Движение денежных средств в связи с финансовой деятельностью. Отдельное раскрытие потоков денежных средств, возникающих от финансовой деятельности, имеет важное значение ввиду необходимости данной информации для прогнозирования претензий на будущие потоки денежных средств от компаний, предоставляющих капитал для компании. Примерами потоков денежных средств, возникающих в результате финансовой деятельности, являются:
а) денежные поступления от эмиссии акций или других долевых инструментов;
б) денежные выплаты владельцам для приобретения или для погашения акций компании;
в) денежные поступления от выпуска необеспеченных облигаций, займов, векселей, обеспеченных облигаций, закладных и других краткосрочных и долгосрочных кредитов;
г) денежные погашения кредитных сумм;
д) денежные платежи арендатора для уменьшения задолженности по финансовой аренде.
Разница между поступлением и расходованием средств в рамках данной рубрики называется чистым притоком (оттоком) денежных средств в связи с финансовой деятельностью компаний.
Потоки денежных средств, возникающие в результате операционной, инвестиционной или финансовой деятельности, могут представляться в отчетах по нетто-методу:
1) денежные поступления и платежи от имени клиентов, когда потоки денежных средств отражают, скорее, деятельность клиента, а не деятельность компании;
2) денежные поступления и платежи по статьям, отличающимся быстрым оборотом, большими суммами и короткими сроками погашения.
Примерами денежных поступлений и платежей являются:
принятие и погашение вкладов до востребования банка;
средства клиентов инвестиционной компании;
арендная плата, собираемая от имени владельцев собственности и передаваемая им. Примерами денежных поступлений и платежей являются произведенные авансовые выплаты и погашение:
основных сумм, относящихся к владельцам кредитных карточек; приобретений и продаж инвестиций; других краткосрочных займов, например продолжительностью три месяца и меньше. Потоки денежных средств, возникающие в результате операций в иностранной валюте, должны отражаться в валюте отчетности компании путем применения к сумме в иностранной валюте обменного курса между отчетной и иностранной валютами на дату возникновения данного движения денежных средств.
Поток денежных средств иностранной дочерней компании должен пересчитываться по обменным курсам между отчетной и иностранной валютами на дату возникновения движения денежных средств.
Потоки денежных средств, выраженные в иностранной валюте, представляются в отчетах в соответствии с международным стандартом финансовой отчетности - МСФО 21 «Влияние изменений валютных курсов». Это позволяет использовать обменный курс, примерно равный фактическому курсу. Однако МСФО 21 не разрешает применения обменного курса по состоянию на отчетную дату при пересчете потоков денежных средств зарубежных дочерних компаний.
Нереализованные прибыли и убытки, возникающие в результате изменения обменных курсов иностранной валюты, не являются движением денежных средств. Однако влияние изменений обменного курса на денежные средства и эквиваленты денежных средств, содержащиеся или ожидаемые к получению в иностранной валюте, представляются в отчете о движении денежных средств, с тем чтобы согласовать денежные средства и их эквиваленты в начале и в конце отчет-
ного периода. Эта сумма представляется отдельно от потоков денежных средств, возникающих в результате операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, и включает разности, если они есть, в случае, когда потоки денежных средств показываются в отчетности по обменным курсам на конец периода.
В системе стандартов ГААП также предусмотрен специальный стандарт (БРАБ 95) «Отчет о движении наличности». Согласно стандарту информация в отчете представляется в трех разделах: основная деятельность, инвестиции и финансовые вложения.
В России отчет о движении денежных средств как форма отчетности появился начиная с отчетности за 1996 год. Порядок его составления был определен приказом Министерства финансов РФ от 27 марта 1996 года № 31.
Известно, что в международной практике существуют два способа составления отчета о движении денежных средств - прямой и косвенный.
Поощряется использование компаниями прямого метода для представления потоков денежных средств. Этот метод обеспечивает инфляцию, необходимую для оценки будущих потоков денежных средств, которая отсутствует при использовании косвенного метода. При использовании прямого метода информация об основных видах валовых денежных поступлений и валовых денежных платежей может быть получена:
а) либо из учетных записей компании;
б) либо путем корректировки продаж, себестоимости продаж (доходов в виде процентов и аналогичных доходов и расходов на выплаты процентов и аналогичных расходов для финансовых учреждений) и других статей в отчете о прибылях и убытках с учетом:
изменений в течение периода в запасах и операционной кредиторской и дебиторской задолженности; других неденежных статей; прочих статей, ведущих к возникновению инвестиционных или финансовых денежных потоков.
Прямой метод имеет более простую процедуру расчета, понятную отечественным бухгалтерам и финансистам. Он непосредственно связан с регистрами бухгалтерского учета (главной книгой, журналами-ордерами и др.), удобен для расчета показателей и контроля за поступлением и расходованием денежных средств.
При этом превышение поступлений над выплатами как по предприятию в целом, так и по видам деятельности означает приток средств, а превышение выплат над поступлениями - их опток.
В долгосрочной перспективе прямой метод расчета величины денежных потоков дает возможность оценить уровень ликвидности предприятия.
В оперативном управлении финансами прямой метод может использоваться для контроля за процессом формирования выручки от реализации продукции (работ, услуг) и выводов относительно достаточности денежных средств для платежей по финансовым обязательствам.
Недостатком данного метода является то, что он не учитывает взаимосвязи полученного финансового результата (прибыли) и изменения абсолютного размера денежных средств предприятия.
Способ составления отчета сказывается и на содержании представляемой информации. Ни один из этих способов нигде в мире не является единственно обязательным, однако такие организации, как Международный комитет по стандартам бухгалтерского учета (стандарт № 7 пересмотренный) и Совет по стандартам бухгалтерского учета США (стандарт № 95) рекомендуют использовать прямой метод составления отчета о движении денежных средств, как более информационно насыщенный. Отчет о движении денежных средств в России также строится на базе прямого метода заполнения.
Косвенный метод предпочтительней с аналитической точки зрения, так как позволяет определить взаимосвязь полученной прибыли с изменением величины денежных средств.
Расчет денежных потоков косвенным методом ведется от показателя чистой прибыли с необходимыми ее корректировками на статьи, не отражающие движение реальных денег по соответствующим счетам.
Итак, для расчета прироста или снижения денежных средств в результате текущей деятельности целесообразно осуществить следующие операции.
1. Рассчитать оборотные активы и кратко-сроч-ные обязательства (пассивы) исходя из метода оценки денежных потоков. При корректировке статей оборотных активов следует вычесть их прирост из чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия после налогообложения, а их снижение за анализируемый период прибавить к данной прибыли. При корректировке краткосрочных обязательств, наоборот, их прирост следует прибавить к чистой прибыли, так как это не означает оттока денежных средств; уменьшение этих обязательств вычитается из чистой прибыли.
2. Скорректировать чистую прибыль на расходы, не требующие выплаты денежных средств. Для этого данные расходы (амортизация основ-
ных средств и нематериальных активов) за период следует прибавить к чистой прибыли.
3. Исключить влияние прибыли и убытков, полученных не от основной деятельности, к которым относятся финансовые результаты от реализации внеоборотных активов и ценных бумаг других эмитентов. Влияние этих операций, учтенное также при расчете чистой прибыли в отчете о прибыли и убытках, корректируется для исключения повторного счета в следующем порядке:
а) на убытки от этих операций, которые следует прибавить к чистой прибыли;
б) на доходы, которые необходимо вычесть из суммы чистой прибыли.
Кроме того, в этом разделе во избежание повторного счета исключается влияние на чистую прибыль тех статей, которые рассматриваются также в разделах инвестиционной и финансовой деятельности.
Итак, главным неденежным фактором является амортизация основных средств и нематериальных активов. В бухгалтерских проводках амортизационные отчисления вычитаются как элемент себестоимости продукции. Поэтому при расчете денежных потоков за период необходимо восстановить сумму этих отчислений, то есть к величине чистой прибыли следует добавить сумму начисленного износа. Другими словами, неденежными статьями являются:
суммы списания остаточной стоимости не-доамортизированных основных средств и иных внеоборотных активов на уменьшение финансового результата;
реализация различных видов имущества отражается в прибыли в виде разницы между ценой реализации и остаточной стоимостью, в то время как приток денег в отчетном периоде происходит в полной сумме, равной цене реализации, поэтому остаточная стоимость имущества должна быть прибавлена к прибыли;
материальные затраты в состав себестоимости продукции включаются по мере их отпуска в производство, однако оплата счетов на их приобретение - это реальный отток денег, поэтому сумму увеличения производственных запасов и затрат следует вычесть из прибыли. В то же время возврат материалов при ликвидации основных средств или из производства не сопровождается оттоком денег, поэтому на соответствующую сумму увеличивается прибыль; • в случае роста остатков по счетам текущих пассивов (краткосрочных пассивов) имеет место приток денег, в связи с чем на эту сумму необходимо увеличить прибыль.
В формах бухгалтерской отчетности индустриально развитых стран корректировка прибыли за счет операций по счетам запасов и затрат, а также краткосрочной задолженности (пассивов) выражается одной статьей: изменение чистого оборотного капитала (оборотные активу
- краткосрочные пассивы). Увеличение^чистйго оборотного капитала свидетельствует об оттоке -денежных средств, а ¿го снижение*- о притоке. Необходимо также учесть отток денег в связи с реальными или финансовыми инвестициями, которые также не находят отражения в показателях прибыли.
Сопоставление поступлений и выплат позволяет определить финансовый результат по каждому виду деятельности и изучить те хозяйственные операции, которые вызвали приток или отток денег за период (месяц, квартал, год), понять их причину и вовремя принять решения, направленные на стабилизацию денежных потоков. В дальнейшем полученные данные можно использовать для прогнозирования денежных потоков на предстоящий период. Общее увеличение денежных средств за период далеко не всегда означает улучшение финансового состояния предприятия
- все зависит от того, на какие виды деятельности будут в дальнейшем направлены денежные средства, дающие прирост или снижение общего объема финансовых ресурсов.
Основное преимущество косвенного метода в том, что он фокусирует внимание на различиях между чистым доходом и чистым движением наличности в результате произведенных операций.
Несомненно, каждый метод составления отчета содержит, необходимую пользователям информацию. Прямой метод отражает валовые потрет денег как платежных средств. Косвенный метод содержит данные о финансовых ресурсах предприятия, их движении в виде потоков денежных средств. Выбор метода составления отчета о движении денежных средств следует оставить на усмотрение управляющих предприятием.
Актуальность эффективного управления денежными потоками организации определяется следующим:
• денежные потоки обслуживают ведение хозяйственной деятельности предприятия практически во всех ее аспектах;
• эффективное управление денежными потоками обеспечивает финансовое равновесие организаций и позволяет снизить потребность в заемном капитале;
• рациональное управление денежными потоками способствует повещению ритмичности операционного процесса, ускорению оборота капитала организации, снижению риска неплатежеспособности.
