CC BY
11
ВЕСТН. МОСК. УН-ТА. СЕР. 6. ЭКОНОМИКА. 2011. № 2
Н.Р. Рогожина1,
аспирант кафедры политической экономии экономического ф-та МГУ имени
М.В. Ломоносова
ПРОБЛЕМЫ КОНСОЛИДАЦИИ БАНКОВСКОЙ ОТРАСЛИ
РОССИИ
Статья посвящена актуальной проблеме консолидации банковской отрасли России в связи с глобализацией финансового сектора. Проанализирована цикличность развития российского рынка корпоративного контроля в сравнении с мировым рынком, в том числе изучено влияние на данный процесс мирового финансового кризиса. Рассмотрены пути интеграции России в мировой рынок корпоративного контроля и сделан вывод о необходимости консолидации банковского сектора России перед лицом иностранного финансового капитала, идущего в страну.
Ключевые слова: консолидация, слияния и поглощения, банковский сектор, финансовый сектор, глобализация, глобальный финансовый кризис.
This article is about consolidation in Russian banking industry and its interconnections with globalization of financial markets. The author analyzed cyclicality in development of Russian market of corporate control in comparison with global market including influence of global financial crisis. The author considered ways of Russian integration in global market of corporate control and concluded that there is necessity in consolidation of Russian banking market in the face of foreign financial capital flowing into Russia.
Key words: consolidation, merger and acquisition, banking market, financial market, globalization, global financial crisis.
На протяжении практически всей истории развития международных торговых отношений компаниям так или иначе приходилось сталкиваться с глобальными рисками. Однако эксперты отмечают, что именно в последние двадцать лет развитие процессов глобализации, усиленное окончанием холодной войны и широким распространением Интернета, достигло очень высокого уровня и на сегодняшний день именно глобализация стала наиболее значимым мировым процессом конца XX — начала XXI в.
Эксперты компании «ЛЛойд»2 выделяют несколько основных причин заметного увелицения масштабов и скорости глобализации в последние двадцать лет: политические и экономические реформы, существенные технические инновации, увеличение населения и урбанизация.
1 Рогожина Надежда Романовна, e-mail: nadezhda.r.rogozhina@gmail.com
2 Goldin I., Kutarna Ch. Lloyd's 360° Risk Insight. Globalisation and Risks for Business: Implications of an Increasingly Interconnected World. Lloyd, 2010. P. 5—10.
Мировая экономическая система является основной сферой глобализации, поэтому развитие процессов глобализации в первую очередь сказывается на изменениях в структуре как мирового, так и российского финансового сектора.
Транснациональные сделки по слияниям и поглощениям
как следствие глобализации
Современный этап развития экономики характеризуется усилением конкуренции на глобальном уровне, следовательно, теперь компании вынуждены объединяться и укрупняться, а также выходить на качественно новый этап развития, для того чтобы при всех происходящих процессах у них оставалась возможность успешно развиваться.
И. Иванов отмечает, что современный этап глобализации характеризуется уже не только и не столько торговлей. На первый план выходит «международное движение и переплетение капиталов, расширяющееся трансграничное сотрудничество уже и на сферу производства и структуру собственности»3.
В современных условиях компании вынуждены использовать такую корпоративную стратегию, как слияния и поглощения. Это подтверждает и статистика — в последнее время увеличивается как количество, так и стоимость сделок по слияниям и поглощениям в мире и в отдельных странах, в частности в России.
На диаграмме, представленной на рис. 1, можно увидеть динамику сделок по слияниям и поглощениям как долю от ВВП. Хорошо прослеживается цикличность развития этого процесса в мире и в России. В конце 1990-х гг. в России рынок корпоративного контроля только зарождался, поэтому доля сделок по слияниям и поглощениям в ВВП была незначительной. К тому же свое негативное влияние оказал и кризис 1998 г. Однако уже к 2003 г. доля сделок по слияниям и поглощениям в ВВП более-менее выровнялась и в целом совпадала с динамикой мирового рынка корпоративного контроля.
На рис. 1 хорошо видно, что доля трансграничных сделок в общем объеме сделок по слияниям и поглощениям в мире менялась незначительно и с 1997 по 2009 г. составляла 2—3,5% от ВВП. Значит, чем больше развивался рынок корпоративного контроля, тем больше было и трансграничных сделок. В России были свои особенности. Однако по мере развития российского рынка слияний и поглощений его доля трансграничных сделок стала примерно равна средней мировой (2—3% от ВВП). Это говорит о том, что Россия
3 Иванов И. Россия в международном движении капитала // МЭиМО. 2009. № 1. С. 3—16.
становится все более активным глобальным игроком на мировом рынке слияний и поглощений. Причем за рассматриваемый период увеличились как приобретения иностранных компаний в России, так и приобретения российских компаний за рубежом, т.е. после периода распада СССР России удалось встроиться в мировой рынок корпоративного контроля. Вместе с тем важно понимать, что происходит не только одностороннее влияние, но и взаимное переплетение мирового и российского финансовых рынков, развивается их взаимозависимость. Это показывает и текущая ситуация, когда мировой финансовый кризис оказал свое отрицательное влияние на национальные экономики, в том числе и на Россию. Так, с 2006 по 2009 г. процессы консолидации в России и в мире развиваются в относительном выражении к ВВП практически синхронно, при этом важно отметить, что данные тенеднции также справедливы и для трансграничных сделок (рис. 1).
ю
■||1и- ■ ■!!■
МННИнНИМи
N° ^^П^П^П^Ч^ЧГПГ Г Г т г
Годы
I I Доля трансграничных сделок по слияниям и поглощениям в ВВП в мире
Доля сделок по слияниям и поглощениям в ВВП в мире
N- & & <г <Г -Г -F <Г <Г -Г <F
Годы
I | Доля трансграничных сделок по слияниям и поглощениям в ВВП в России
Доля сделок по слияниям и поглощениям в ВВП в России
Рис. 1. Доля сделок по слияниям и поглощениям в мировом и российском ВВП
Источник: составлено автором на основании данных Dealogic, KPMG, EY, Thomson, World Bank.
Изменения в финансовом секторе под воздействием процессов
глобализации
В последние несколько десятилетий происходят значительные изменения в структуре мирового финансового сектора, что является прямым следствием усиления процессов глобализации. Эти процессы приводят к тому, что конкуренция в финансовой сфере выходит за рамки национальных границ и национального регулирования. Национальные игроки банковского сектора вынуждены считаться не только с конкурентами местного масштаба, но и с глобальными игроками, обладающими грандиозными финансовыми возможностями, подчас превышающими бюджеты некоторых национальных государств.
Глобализация мировых финансовых рынков способствует резкому усилению конкуренции, что ведет к укрупнению и концентрации банковского капитала. Для поддержания конкурентоспособности в условиях все возрастающей глобальной конкуренции кредитные организации вынуждены искать способы выживания (увеличивать уставный капитал, стремиться к увеличению капитализации). Все чаще для повышения конкурентоспособности финансовые организации используют стратегию слияний и поглощений.
Глобализация привела к существенным изменениям во внешней среде как мирового, так и российского финансового сектора. Под внешними факторами подразумеваются экономические, институциональные и инфраструктурные факторы.
Так, среди изменений экономических факторов наибольшее влияние на финансовый сектор, на наш взгляд, оказали усиление глобальной концентрации и централизации капитала, либерализация торговли, рынков капитала, общая тенденция снижения протекционизма.
Как отмечает Н. Букина, с 1945 г. по настоящее время в развитых странах импортные пошлины в среднем уменьшились с 40 до 5%, объем мирового экспорта увеличился в 27 раз, мировой доход за этот же период вырос в 8 раз4.
Одним из следствий этих процессов является усиление интеграционных процессов в финансовом секторе на мировом уровне. Многочисленные эмпирические исследования подтверждают предположение, что ослабление регулирования имеет существенное воздействие на решения о слиянии. Так, отмена территориальных ограничений деятельности способствовала развитию слияний и поглощений в финансовом секторе США5. Кроме того, отмена
4 См.: Букина Н.В. Итоги лондонского саммита Двадцатки // Международные банковские операции. 2009. № 3.
5 Jayaratne J., Strahan P. Entry Restrictions, Industry Evolution and Dynamic Efficiency: Evidence from Commercial Banking // J. of Law and Economics. 1998. N 41. P. 239—273.
правил, ограничивающих деятельность компании в пределах строго определенных финансовых операций, может также стимулировать слияния финансовых организаций. Например, А. Саундерс6 изучил результаты процесса "big bang" в Великобритании в 1986 г. (этот процесс позволил коммерческим банкам владеть инвестиционными банками) и установил, что после данного акта большинство традиционных инвестиционных банков были приобретены коммерческими банками и инвестиционными банками других стран.
Недостаточность надзора регулирующих органов над финансовым сектором и высокорисковые финансовые операции с дерива-тивами на глобальном рынке в национальных экономиках и стали основными причинами глобального экономического кризиса. Многие национальные правительства вынуждены были оказать финансовым учреждениям значительную помощь в виде покупки активов и кредитования, чтобы не допустить распространения кризиса на всю экономику.
В таблице представлены данные по общему объему средств, направленных на поддержку финансового сектора (в % от ВВП), которые позволяют говорить о том, что предпринятые меры были беспрецедентными. Кроме того, очевидно, что государства вынуждены ужесточать требования к финансовым институтам и усиливать контроль их деятельности.
Общий объем средств, направленных на поддержку финансового сектора
Страна Общий объем средств, в % от ВВП
США 31,3
Корея 14,3
Япония 12,9
Канада 11,7
Саудовская Аравия 9,4
Россия 7,1
Индия 5,6
Бразилия 1,5
Аргентина 0,9
Австралия 0,7
Китай 0,5
Турция 0,2
Индонезия 0,1
Источник: Слияния и поглощения. 2010. № 1, 2.
6 Saunders A. Consolidation and Universal Banking // J. of Banking and Finance. 1999. N 23. P. 693—695.
В последнее время на международном уровне обсуждается необходимость усиления финансового контроля и создания наднационального регулирующего органа, что может привести к изменению глобального финансового рынка. Однако на данный момент эти изменения находятся в стадии обсуждения, и многие эксперты высказывают сомнения в эффективности такого наднационального регулятора. Тем не менее даже с учетом необходимости регулирования финансовых операций вряд ли произойдет возврат к жестким протекционистским ограничениям, поскольку именно свободная международная торговля является жизненно необходимым элементом восстановления и роста глобальной экономики.
Возможно, в будущем будут разработаны ограничения на определенные финансовые транзакции, но общий тренд либерализации и глобализации финансовых рынков вряд ли изменится.
Также среди экономических факторов стоит отметить превращение транснациональных компаний в основных действующих субъектов глобальной экономики. О роли транснациональных компаний в мировой экономике можно судить по следующим статистическим данным: в 2009 г. в мире насчитывалось 82 тыс. транснациональных корпораций с 810 тыс. зарубежных подразделений (причем на 100 крупнейших транснациональных компаний приходится 4% мирового ВВП)7.
Как уже отмечалось ранее, транснациональные компании оказывают все возрастающее влияние на мировую экономику в целом и на национальные экономики в частности. Основным инструментом их воздействия являются прямые иностранные инвестиции (ПИИ), которые чаще всего выражаются в использовании стратегии слияний и поглощений. Результатом этих процессов является появление глобальной наднациональной системы, по отношению к которой национальные границы и государства становятся второстепенными.
Как справедливо отмечает И. Иванов8, именно иностранные инвестиции значительно корректируют экономический потенциал как стран, куда они приходят, так и стран, откуда они идут. Особенно большую роль в этом процессе играют ПИИ, которые позволяют частично обходить защитные таможенные барьеры и благодаря этому привносят в национальные экономики глобальную конкуренцию. Так, рис. 2 показывает, что в среднем на протяжении 10 лет в мире около 40% всех ПИИ шло на трансграничные сделки по слияниям и поглощениям. В России картина в целом похожа. Исключение составляет 2005 г., когда доля трансграничных сделок превысила 100% (110%). Это связано со сложностью подсчета и особенностями раскрытия информации по сделкам, а так-
7 Zhan J.X. World Investment Report 2009: Transnational Corporations, Agricultural Production and Development. UNCTAD, 2010. P. 18—30.
8 См.: Иванов И. Указ. соч.
же со статистической погрешностью. Стоит заметить, что начиная с 2006 г. тенденции по доле трансграничных сделок в общем объеме и в мире, и в России примерно одинаковые. В 2008 г. доля таких сделок достигла 80%, что свидетельствует об усилении процессов глобализации, а также о том, что компании все чаще выбирают
слияния и поглощения как свою глобальную стратегию. %
120 100 80 60 40 20 0
Годы
□ Трансграничные сделки/ПИИ в мире Трансграничные сделки/ПИИ в России
Рис. 2. Доля трансграничных сделок в общем объеме прямых иностранных инвестиций (ПИИ)
Источник: составлено автором на основании данных Dealogic, KPMG, EY, Thomson, World Bank, UNCTAD.
Как отмечает М. Михайлова9, одним из следствий растущей взаимозависимости национальных экономик можно считать ослабление национального государственного суверенитета, в первую очередь под влиянием транснациональных корпораций. Это связано с тем, что транснациональные компании не связаны какими-либо обязательствами международных договоров и конвенций, а также внутринациональным регулированием, в результате чего они оказываются в более выгодном положении по сравнению с национальными компаниями. Это позволяет транснациональным компаниям осуществлять финансовые операции без каких-либо ограничений со стороны различных регулирующих органов. Именно такая свобода глобальных игроков, а также использование разнообразных новых производных финансовых инструментов привели к надуванию финансового пузыря и тяжелым последствиям как для самих компаний, так и для налогоплательщиков различных стран.
Имевшие место в последние два десятилетия прошлого века трансграничные слияния и поглощения с участием европейских
9 См.: Михайлова М.Д. Некоторые проблемы глобализации // Международное публичное и частное право. 2009. № 3.
банков были подробно проанализированы учеными С. Бухом и Г. ДеЛонгом10. Эти исследователи изучили 2 357 международных слияний и поглощений в финансовой сфере в период с 1978 по 2001 г. В отличие от более ранних эмпирических исследований международных слияний и поглощений, посвященных в большей степени изучению экономии на масштабе, синергии и реакции конкурентного окружения, эффективности и доходности поглощающего и поглощаемого банка, в исследованиях С. Буха и Г. Де-Лонга рассматривалась степень влияния информационных издержек (которые, как правило, выше между странами, чем внутри стран) и законодательных норм на интенсивность процессов слияний и поглощений. С. Бух и Г. ДеЛонг пришли к выводу, что банки, работающие в условиях жесткого государственного регулирования, с меньшей степенью вероятности станут объектом трансграничного поглощения. Следовательно, снижение государственного регулирования может способствовать увеличению доли международных сделок по поглощению национальных банков. В качестве другой преграды международным слияниям и поглощениям эти ученые называют высокие информационные издержки, которые были изучены с точки зрения трех аспектов:
— географическая удаленность партнеров;
— язык;
— сходство правовых систем.
С. Бух и Д. ДеЛонг выявили, что организации в англоязычных странах чаще становятся объектами поглощения, а значительная географическая удаленность обусловливает более высокие информационные издержки, что является проблемой для трансграничных слияний и поглощений. Помимо этого было выявлено неоднозначное влияние международных слияний финансовых компаний на увеличение или сокращение рисков в банковских системах различных государств.
Под влиянием процессов глобализации происходят и изменения институциональных факторов. Так, значительно уменьшились требования законодательства (какого? Национальных законодательств или международного?) в части перемещения между государственными границами людей, товаров, услуг, капиталов. Появились единые международные нормы законодательства, что позволило защищать иностранных и национальных инвесторов и обеспечило им дополнительные гарантии. Произошел постепенный переход многих стран на единые стандарты финансовой отчетности, что позволило сравнивать результаты финансовой деятельности компаний различных стран и создало дополнительные возможности для увеличения иностранных инвестиций.
10 Buch C.M., DeLong G.L. Cross-Border Bank Mergers: What Lures the Rare Animal? // Kiel Working Paper. 2001. August. N 1070.
Глобализация дала толчок и изменениям инфраструктурных факторов. Транспортная система вышла на качественно новый уровень развития, обеспечивающий быстрое перемещение товаров и услуг с меньшими издержками. В результате этого расстояние между контрагентами перестает быть барьером для осуществления взаимного сотрудничества.
Значительный рывок вперед произошел в сфере информационных технологий — под влиянием глобализации и технологического прогресса сильно снизились затраты на обработку, хранение и использование информации. Были созданы глобальные сети, объединяющие финансовые и товарные рынки, позволяющие проводить обмен информацией в режиме реального времени, а также появились возможности управлять из одного центра разноудаленными подразделениями, независимо от расстояний и государственных границ.
Все перечисленные внешние факторы создают благотворную среду для усиления и углубления процессов глобализации и стирания национальных границ при перемещении капиталов. С одной стороны, этот процесс оказывает положительное влияние на национальные экономики, перераспределяя ресурсы в те отрасли, где это необходимо в данный момент. С другой стороны, такая мобильность капитала создает дополнительные риски для национальных экономик, ставя их в зависимость не только от внутреннего финансового состояния, но и от состояния мировой финансовой системы. И чем больше открыта национальная экономика, тем больше преимуществ от глобализации ей удается получить. Однако при этом она и в большей степени страдает от негативного воздействия экономического спада и различных негативных явлений на глобальном рынке.
Список литературы
Букина Н.В. Итоги лондонского саммита Двадцатки // Международные банковские операции. 2009. № 3.
Иванов И. Россия в международном движении капитала // МЭиМО. 2009. № 1.
Михайлова М.Д. Некоторые проблемы глобализации // Международное публичное и частное право. 2009. № 3.
Buch C.M., DeLong G.L. Cross-Border Bank Mergers: What Lures the Rare Animal? // Kiel Working Paper. 2001. August. N 1070.
Jayaratne J., Strahan P. Entry Restrictions, Industry Evolution and Dynamic Efficiency: Evidence from Commercial Banking // J. of Law and Economics. 1998. N 41.
Goldin I., Kutarna Ch. Lloyd's 360° Risk Insight. Globalisation and Risks for Business: Implications of an Increasingly Interconnected World. Lloyd, 2010.
Saunders A. Consolidation and Universal Banking // J. of Banking and Finance. 1999. N 23.
Zhan J.X. World Investment Report 2009: Transnational Corporations, Agricultural Production and Development. UNCTAD, 2010.
