ПРОБЛЕМЫ ФОРМИРОВАНИЯ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ КРУПНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

DOI: https://doi.org/10.23670/IRJ.2020.102.12.085

ПРОБЛЕМЫ ФОРМИРОВАНИЯ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ КРУПНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Научная статья

Фейзуллаев М.А.1' *, Долгов Е.В.2, Шихвеледова Д.К.3 1 ORCID: 0000-0003-0141-6350;

1 2, 3 Сургутский Государственный Университет, Сургут, Россия

* Корреспондирующий автор (feyzullaev[at]bk.ru)

Аннотация

С течением времени проектное финансирование занимает всё большую роль в современном мире. В статье авторы рассмотрели проблемы формирования источников финансирования инвестиционных проектов. В ходе исследования были выявлены множество причин, влияющих на формирование источников финансирования. В конечном итоге авторы пришли к выводу, что главный фактор, который влияет на это в большей степени - это сокращение инвестиционной деятельности. Обычно, это происходит из-за неопределенных условий инвестирования и приводит к последующему риску потерять вложенные средства. Исходя из этого, авторами были составлены рекомендации, которые позволят обеспечить постоянный поток инвестируемых средств в конкретный проект.

Ключевые слова: Инвестиционный проект, источники финансирования, проблемы формирования, инвестиционная деятельность.

FINDING SOURCES FOR LARGE INVESTMENT PROJECTS

Research article

Fejzullaev M.A.1' *, Dolgov E.V.2, Shikhveledova D.K.3

1 ORCID: 0000-0003-0141-6350;

1 2 3 Surgut State University, Surgut, Russia

* Corresponding author (feyzullaev[at]bk.ru)

Abstract

Project financing plays an increasingly important role in the modern world. In this article, the authors consider the problems of finding the sources for investment project financing. The study identifies a number reasons that influence the search for funding sources. The authors conclude that the key factor is the reduction in investment activity. Generally, this is due to uncertain investment conditions that subsequently lead to the risk of losing the invested funds. Based on these findings, the authors provide recommendations that can ensure a constant flow of funds invested in a specific project.

Keywords: Investment project, sources of financing, problems of formation, investment activity.

В реализации любого проекта важную роль играет его финансирование. Без этого дальнейшее существование проекта будет практически невозможно. Этот процесс называется «финансирование инвестиционного проекта». Сейчас существует очень много проблем касательно этого вопроса. Следовательно, для реализации очередного проекта важной частью является формирования источников его финансирования. Для этого существует ряд методов:

• Инвестирование собственными средствами (самофинансирование);

• Долевое финансирование (например, акционирование);

• Финансирование посредством кредитов, выпуском облигаций и ценных бумаг (кредитное финансирование);

• Лизинг;

• Бюджетное, смешанное (различные вариации финансирования) и проектное финансирование [1].

Для дальнейшего анализа проблемы следует понимать, что представляет собой финансирование. Сейчас существует очень много мнений касательно этого понятия. Но все ученые сходятся на том, что существует трактовка в узком и широком смысле. Далее рассмотрим их подробней:

- «проектное финансирование» в широком смысле. Здесь понятие принято рассматривать, как объединение множества способов и методов привлечения средств в конкретный проект. Иными словами: «проектное финансирование - это использование всех доступных методов финансирования проекта, для его дальнейшего существования и развития в долгосрочной перспективе». Если же рассматривать конкретно финансирование, то оно имеет определенные цели в реализации проектов;

- «проектное финансирование» в узком смысле. Здесь же проектное финансирование рассматривается немного в ином ключе. Оно также является методом финансирования проектов, но ко всему этому характеризует определённые методы возвратности вложений [2], [3].

Исходя из этого, мы понимаем, что проектное финансирование очень сложный процесс, требующий немало усилий. В обоих смыслах это метод финансирования проектов, но понятие в широком смысле рассматривает конкретные цели проекта, а в узком смысле понятие направлено лишь на окупаемость.

Подводя промежуточный итог, можно выдвинуть общее определение проектному финансированию: «проектное финансирование - это процесс вложения денежных средств в реализацию проекта, который в будущем будет способен вернуть затраченные ресурсы исходя из целей создания и методов его реализации». Предложенное понятие включает все аспекты, которые рассмотрены в ранее изложенных трактовках, а именно цели проекта и, что самое главное, его окупаемость. Это одни из важных моментов в реализации инвестиционного проекта, так как без окупаемости не будет прибыли, а без этого существование проекта невозможно.

Теперь следует подробней рассмотреть источники финансирования проектов, которые были названы ранее. По своей сути это денежные средства, используемые в виде инвестиционных ресурсов. Они помогают формированию и развитию проекта в будущем. Стоит отметить, что важно постоянно инвестировать в проект. Это нужно, чтобы избежать возможных убытков. Существуют две группы источников финансирования: внутренние и внешние.

Первым делом рассмотрим внутренние источники. По-другому их называют самофинансированием, то есть источником инвестиций являются собственные средства, а также потоки, которые формируются в процессе работы компании. При всём этом средства носят целевой характер. Если говорить конкретно о самофинансировании, то оно используется только для мелких проектов. Более крупные проекты финансируются как внешними, так и внутренними источниками.

К достоинствам рассматриваемого метода можно отнести его простоту реализации, низкие риски банкротства потенциального проекта в будущем, а также большую прибыль в процессе его деятельности.

Что касается проблем в реализации этого метода, то они следующие: лимит по объемам привлеченных средств; собственные средства и хозяйственный оборот не связаны; нет контроля использования ресурсов.

Исходя из названных проблем, можно проследить, что, используя рассмотренный вид финансирования, есть риск не реализовать потенциал проекта. Это может произойти в связи с ограничением на возможное привлечение средств в проект. Но это ограничение распространяется лишь на мелкие проекты, так что, чтобы использовать максимум ресурсов нужно разработать более масштабный проект. Здесь откроется возможность использовать большие объемы средств, а также больше возможностей для самого проекта. Если мелкие проекты имеют узкую специализацию, то при реализации более крупного проекта его возможности станут в разы шире.

Что касается внешнего финансирования, то они подразделяются на следующие источники:

• средств финансовых институтов;

• нефинансовых компаний;

• средства населения;

• средства государства;

• иностранных инвесторов;

• дополнительных вкладов денежных ресурсов учредителей предприятия (долевое и кредитное финансирование).

Как и внутренние источники, внешние имеют свои достоинства и недостатки. Первым делом рассмотрим

достоинства: возможность привлечение больших объемов ресурсов; контроль за эффективностью использования ресурсов. То есть, как было сказано ранее, здесь можно использовать неограниченные объемы ресурсов. Это позволит проекту стать более масштабным и, как следствие, приносить большую прибыль.

Среди недостатков выделяют долгий процесс привлечения ресурсов; обязательным моментом является предоставление гарантии финансовой устойчивости (для этого проводится глубокий анализ предприятия и выделяются его слабые и сильные стороны); большой риск банкротства; более низкая прибыль, нежели от предыдущего вида источников (так как есть необходимость выплачивать по привлеченным средствам); есть риск утратить собственность.

Таким образом, мы понимаем, что использовать внутренние источники финансирования очень рискованно, так как есть очень много моментов, которые могут помешать деятельности компании. Что касается прибыли, то она меньше, чем от внешних источников. Но при всем этом есть возможность использовать большие объемы ресурсов, чего нельзя сделать, используя другие источники.

Подробней рассмотрим методы финансирования проектов и первым делом поговорим об акционировании. Такой вид предусматривает долевое участие инвесторов в реализации проекта. Оно может осуществляться в следующих формах:

• Эмиссия акций действующей компании. Такую форму используют для реализации очень крупных проектов или программ. Использование эмиссию акций именно в крупных проектах объясняется тем, что расходы могут быть перекрыты очень большими привлеченными ресурсами;

• Привлечение взносов, вкладов (дополнительные средства) учредителей компании для реализации проекта. Такая форма может быть реализуема лишь тогда, когда происходит дополнительная эмиссии акций;

• Создание совершенно новой компании, которая нужна для реализации конкретного проекта [4].

Что касается основных достоинств акционирования, то выделим следующие:

• Выплаты за использование привлеченными средствами складываются за счет того, насколько успешна деятельность компании, то есть зависит от финансового результата;

• Инвестируемые средства не ограничены по объемам и срокам привлечения;

• На самом первом этапе реализации проекта автоматически будет определено нужное количество тех или иных средств для будущей деятельности проекта;

• Эмиссия может отсрочить выплату дивидендов до момента первой прибыли проекта [4].

Теперь отметим венчурное инвестирование (создание нового предприятия). Это очень рисковый метод реализации проекта, так как потребуется немало средств на создание этого предприятия и ко всему этому нужно, чтобы проект окупился. Даже само понятие «венчурный капитал» означает «рисковый», который инвестируется в новые сферы деятельности, где присутствует очень большой риск. Такой метод финансирования позволит привлечь средства для реализации проекта в самом его начале. Интересным моментом является то, что такой вид финансирования в большей степени распространяется на проекты с инновационным характером, где есть очень высокий риск не окупаемости. Здесь мы как раз и видим отличие венчурного инвестирования от финансирования: созданные предприятия могут приобретаться для перепродажи.

Венчурное финансирование несет за собой привлечение средств в уставной капитал компании инвесторов. Они уже на начальных этапах хотят продать свою долю в предприятии после того, как проект окупится. Далее прибыль будут получать те, кто выкупит долю у инвестора. Сами же венчурные инвесторы вкладываю средства только при

условии, что получат прибыль [5], [6]. Следовательно, чтобы оценить потенциал проекта и целесообразность последующих вкладов в него, каждый инвестор прибегает к помощи эксперта. Он помогает им оценить как проект, так и его деятельность, а также финансовое состояние и кредитную историю. Ранее было сказано, что венчурное инвестирование может применяться исключительно к инновационным проектам. Так что при анализе особое внимание уделяется именно этому аспекту.

Рассматривая кредитное финансирование, первым делом отметим, что оно делится на две группы: инвестиционные кредиты и целевые займы. Первым делом выделим инвестиционные кредиты, так как этот метод инвестирования является одним из самых эффективных и его используют исключительно в тех случаях, когда невозможно применить иной метод. У данной формы инвестирования следующие особенности:

• Отсутствие ограничений по срокам инвестирования проекта;

• Отсутствие каких-либо затрат для размещения акций;

• Рентабельность проекта будет выше, чем от других методов инвестирования, так как применяется эффект финансового рычага;

• Себестоимость проекта включает все затраты, следовательно, налогообложение будет ниже.

Что касается инвестиционных займов, то срок этого кредита сопоставим со сроком реализации проекта. Главной особенностью этой группы инвестирования является то, что здесь предусмотрен льготный период - отсрочка погашения кредита. При всём этом стоимость кредита будет расти, так как сумма платежей увеличится за счет увеличения процентов, начисляемых к невыплаченной сумме.

Существует ряд условий, чтобы получить такой кредит:

• Представление бизнес-плана проекта. Здесь тот, кто хочет взять такой вид кредита, обязательно обязан предоставить банку бизнес-план проекта. Банк должен быть уверен в том, что кредит будет полностью погашен и бизнес-план служит инструментом, который это обеспечить, и даст гарантию возврата кредита;

• Имущественное обеспечение возврата кредита. В этом пункте подразумевается потенциальная прибыль от проекта, которая будет покрывать кредит. Важно, чтобы прибыль не только покрывала кредит, но и могла в перспективе развивать сам проект, так как без финансирования проекта его существование будет невозможно, что приведет к невозврату кредита;

• Предоставление банку-кредитору исчерпывающей информации, подтверждающей устойчивое финансовое состояние и инвестиционную кредитоспособность заемщика. Здесь важно отметить то, что проект должен быть устойчив на протяжении всего периода существования. Поэтому это условие является одним из самых важных, так как тоже гарантирует банку возврат кредита и подтвердит кредитоспособность заемщика;

• Выполнение гарантийных обязательств — ограничений, накладываемых на заемщика кредитором;

• Обеспечение контроля кредитора за целевым расходованием средств по кредиту. Это условие также является одним из самых важных. Бывает такая ситуация, что заемщик, взяв кредит, использует средства не по назначению. Следовательно, никакого проекта нет, средства исчезли, а заемщик уже не в состоянии погасить кредит. Поэтому здесь важен контроль за реализацией проекта и его дальнейшим существованием [7].

Далее отметим целевые облигационные займы. Они представляют собой выпуск предприятием — инициатором проекта корпоративных облигаций. Их выпуск дает возможность привлекать средства для финансирования проекта на условиях, которые более выгодны, нежели условия, которые ставятся при выдаче банковского кредита:

• залоговое обеспечение не требуется;

• стоимость займа может быть меньше, но при это объем привлекаемых средств больше;

• погашение кредита происходит после окончания срока займа. В этом случае преимущество заключается в том, что кредит можно выплатить за счет доходов от проекта;

• предоставление бизнес-плана не обязательно, так как нужно лишь общее описание проекта, где уже будет понятна его деятельность и перспективы;

• если возникли осложнения с выплатой кредита или реализации проекта, то предприятие-эмитент может выкупить собственные облигации. При этом цена выкупа будет меньше суммы, которая получена от первоначального размещения облигаций;

• кредиторы не будут вмешиваться в деятельность предприятия [5], [7], [8].

Отметим, что не каждый источник финансирования доступен для предприятия. Существует ряд факторов, которые, так или иначе, влияют на инвестиционную деятельность компании. Они могут определять масштабы инвестиционной деятельности и заставить менять источники финансирования. Можно выделить два основных фактора: внешняя среда и внутренняя среда.

Первым делом разберем внешнюю среду. Это то, что окружает проект. На факторы внешней среды компания не может воздействовать, у нее есть возможность лишь изменить деятельность так, чтобы соответствовать изменениям. Это могут быть новые законы либо другие изменения, связанные с экономикой страны. Для примера можно выделить следующее:

• динамика макроэкономических и других показателей, которые влияют на деятельность компании,

• изменение налогового контроля,

• нестабильное состояние рынков капитала и рынка товаров (услуг), где компания реализует свои продукты.

Что касается внутренних факторов, то это такие условия, которые компания формирует сама для себя. Главным условием здесь является общая стратегия, которая может способствовать развитию предприятия, где важным звеном является инвестиционная политика и стратегия. Финансовое состояние компании, менеджмент, даже выпущенная продукция может играть важную роль во внутренней среду организации. От этого зависит привлекательность предприятия и, как следствие, дальнейшее ее существование [9], [10].

Исходя из всего ранее изложенного, мы понимаем, что финансирование инвестиционного проекта является очень сложным процессом. Так как существует очень много его методов и форм, может возникнуть проблема выбора метода

финансирования. Если выбрать метод, который не подходит конкретному проекту, то дальше могут возникнуть проблемы его реализации. Например, выбирая венчурное финансирование, должно быть понимание того, что это самый рисковый вид привлечения средств. Здесь нужны не только большие средства на создание нового предприятия, но и сам проект должен носить инновационный характер. Как бы стремительно не развивался современный мир, но внести в него что-то новое с каждым годом становится всё сложнее. Поэтому прибегать к венчурному финансированию нужно осознанно.

Далее составим таблицу 1, где будут отражены достоинства и недостатки каждого метода формирования источников финансирования.

Таблица 1 - Недостатки формирования источников финансирования инвестиционных проектов

Метод формирования источников финансирования Достоинства использования метода Проблемы использования метода

Самофинансирование Простота и быстрая мобилизация; низкий риск неплатежеспособности и банкротства; большая прибыль Лимит по объемам привлеченных средств; собственные средства и хозяйственный оборот не связаны; нет контроля за использованием ресурсов

Акционирование Выплаты за использование привлеченными средствами складываются за счет того, насколько успешна деятельность компании, то есть зависит от финансового результата; Неограниченное количество привлекаемых средств; Автоматическое формирования необходимой суммы средств для проекта; Отсрочка по выплате кредита, которая может произойти лишь тогда, когда проекта начнет получать прибыль Трудоемкость и возможное возникновение необходимости разработки нового предприятия

Венчурное инвестирование Созданные предприятия могут приобретаться для перепродажи; Такой метод финансирования позволит привлечь средства для реализации проекта в самом его начале; Предусматривает создание нового предприятия; очень рисковый метод реализации проекта, так как потребуются большие затраты на создание этого предприятия и ко всему этому нужно, чтобы проект окупился; проект должен носить инновационный характер

Кредитное финансирование Гибкая схема финансирования; Затраты для размещения ценных бумаг полностью отсутствуют; Используется эффект финансового рычага; Низкое налогообложение Очень дорогостоящий метод реализации, который может привести к большим убыткам в будущем; множество условий, чтобы получить кредит

Таким образом, мы понимаем, что проблема привлечения источников финансирования инвестиционного проекта очень актуальна сейчас. Можно выделить факторы, которые препятствуют этому процессу - сокращение инвестиционной деятельности. Это то, что напрямую влияет на то, в каком количестве будут инвестировать средства в конкретный проект, и какой при этом будет выбран метод привлечения. Ведь чем больше развита инвестиционная деятельность, тем больше она привлекательна для инвесторов. Такие сокращения происходят из-за неопределенных условий инвестирования, что приводит к последующему риску потерять вложенные средства.

Ко всему этому внешние и внутренние источники будут влиять на привлечение источников финансирования: увеличится период спада, произойдет сокращение привлекаемых средств и будет прослеживаться высокая стоимость кредита. Чтобы такого не случилось, были составлены следующие рекомендации:

1. Нужно постоянно анализировать внешнюю среду и соответствовать ее требованиям;

2. Необходимо грамотно сформировать стратегию проекта;

3. Обязательным должно быть создание таких условий, которые будут комфортны для инвесторов;

4. Спрогнозировать перспективу проекта в дальнейшем.

Анализирую внешние ситуации на рынке, можно своевременно пересмотреть подход реализации проекта. Если произошли изменения в законодательстве, то нужно сделать так, чтобы проект им соответствовал. Ведь внешние факторы не могут зависеть от проекта, напротив, именно проект зависит от них. Так что нужно постоянно следить за возможными изменениями и при возможности строить планы на перспективу, учитывая все сценарии реализации проекта.

Формирование стратегии проекта также является неотъемлемой его частью. Более того, этот пункт напрямую связан с мониторингом внешней среды. Стратегию нужно всегда дорабатывать, а в исключительных случаях строить новую. Это как раз может зависеть от внешних факторов, которые постоянно вносят коррективы.

84

Что касается комфортных условий для инвесторов, то здесь подразумевается то, чтобы они были уверены в будущей прибыли. Для этого нужно проводить анализ проекта и строить прогноз его будущего. Если на начальных этапах такого анализу будут выявлены проблемы, то их нужно незамедлительно решать. В противном случае инвестор будет понимать, что вкладывать средства в данный проект не выгодно, что в дальнейшем поставит под вопрос существование проекта.

При соблюдении всех условий и соответствию всем пунктам, перечисленным выше, проект гарантирует постоянный поток инвестируемых средств. Это приведет к его успешной реализации, что в будущем принесет прибыль. Также проект будет привлекательным для инвесторов и укрепит свое место на рынке, составив достойную конкуренцию для других.

Конфликт интересов Conflict of Interest

Не указан. None declared.

Список литературы / References

1. Блохина В.Г. Источники финансирования инвестиционных программ и проектов / В.Г. Блохина // Учет и статистика. 2007. №1 (8).;

2. Источники финансирования инвестиционных проектов [Электронный ресурс]. URL: https://clck.ru/STPhD (дата обращения: 14.11.2020)

3. Бондаренко Н.Н., Ольховик Н.М. Методы и источники финансирования реальных инвестиций / Н.Н. Бондаренко, Н.М. Ольховик // Известия ОГАУ. 2012;

4. Финансирование инвестиционного проекта [Электронный ресурс]. URL: https://clck.ru/STPVF (дата обращения: 14.11.2020)

5. Орехов С. А. Формы и методы финансирования инвестиционных проектов / С. А. Орехов // Статистика и экономика. 2012. №2.;

6. Лапаева М.Г. Источники и методы финансирования инвестиционного проекта / М.Г. Лапаева, О.А. Абрамова // Вестник Оренбургского государственного университета. 2008. № 8. С. 19-23;

7. Романовский М.В. Финансирование инвестиционных проектов в современных условиях / М.В. Романовский, М.В. Пучкова // Финансовые исследования. 2014. №3 (44).;

8. Ярыгина И. З. Финансирование инвестиционных процессов в современных условиях России / И. З. Ярыгина // Экономика и бизнес: теория и практика. 2018. №10-2.;

9. Меньшенина А. В. Проблемы формирования инвестиционных ресурсов в современных условиях / А. В. Меньшенина // Вестник ОмГУ. Серия: Экономика. 2009. №2;

10. Люсая И. В. Проблемы формирования инвестиционной политики предприятия на современном этапе / И. В. Люсая, Л. В. Алексахина // Символ науки. 2017. №2.

Список литературы на английском языке / References in English

1. Blokhina V.G. Istochniki finansirovaniya investitsionnykh programm i proektov [Sources of financing investment programs and projects] / V.G. Blokhina // Uchet i statistika. [Accounting and statistics] 2007. №1 (8). [in Russian];

2. Istochniki finansirovaniya investitsionnykh proektov [Sources of financing investment projects] [Electronic resource]. URL: https://clck.ru/STPhD (accessed: 14.11.2020) [in Russian];

3. Bondarenko N.N. Metody i istochniki finansirovaniya real'nykh investitsiy [Methods and sources of financing for real investments] / N.N. Bondarenko, N.M. Ol'khovik // Izvestiya OGAU. 2012. [in Russian];

4. Finansirovanie investitsionnogo proekta [Financing an investment project] [Electronic resource]. URL: https://clck.ru/STPVF. (accessed: 14.11.2020) [in Russian];

5. Orekhov S. A. Formy i metody finansirovaniya investitsionnykh proektov [Forms and methods of financing investment projects] / S. A. Orekhov // Statistika i ekonomika. [Statistics and Economics] 2012. №2. [in Russian];;

6. Lapaeva M.G. Istochniki i metody finansirovaniya investitsionnogo proekta [Sources and methods of financing an investment project] / M.G. Lapaeva, O.A. Abramova // Vestnik Orenburgskogo gosudarstvennogo universiteta. [Vestnik of the Orenburg State University] 2008. № 8. P. 19-23. [in Russian];

7. Romanovskiy M.V. Finansirovanie investitsionnykh proektov v sovremennykh usloviyakh [Financing investment projects in modern conditions] / M.V. Romanovskiy, M.V. Puchkova // Finansovye issledovaniya. [Financial researches] 2014. №3 (44). [in Russian];

8. Yarygina I. Z. Finansirovanie investitsionnykh protsessov v sovremennykh usloviyakh Rossii [Financing of investment processes in modern conditions of Russia] / I. Z. Yarygina // Ekonomika i biznes: teoriya i praktika. [Economy and business: theory and practice] 2018. №10-2. [in Russian];

9. Men'shenina A. V. Problemy formirovaniya investitsionnykh resursov v sovremennykh usloviyakh [Problems of the formation of investment resources in modern conditions] / A. V. Men'shenina // Vestnik OmGU. Seriya: Ekonomika. [Vestnik of the Omsk State University. Section: Economics] 2009. №2. [in Russian];

10. Lyusaya I. V. Problemy formirovaniya investitsionnoy politiki predpriyatiya na sovremennom etape [Problems of forming the investment policy of an enterprise at the present stage] / I. V. Lyusaya, L. V. Aleksakhina // Simvol nauki. 2017. №2. [in Russian].