CC BY
18Д.Р. Тагирова
ПРОБЛЕМЫ АНАЛИЗА ФИНАНСОВОЙ ОТЧЕТНОСТИ В ЦЕЛЯХ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ КОМПАНИИ
В статье рассмотрены некоторые условия для нормального функционирования предприятий: во-первых, это поддержание и/или повышения уровня конкурентоспособности предприятия и, во-вторых, организация устойчивого функционирования в современных экономических условиях. Обеспечение роста национального имущества, а также доходов за счет развития расширенного воспроизводства материальных ценностей хозяйствующих субъектов, где одним из основных способов достижения данного роста является инвестиционная деятельность предприятия, направленная на увеличение инвестиционно-финансовой привлекательности. Анализ проведен на основе финансовой отчетности ПАО «Газпром».
Ключевые слова: инвестиции, привлекательность, показатели, оценка, степень насыщения, финансовая отчетность, устойчивость, банкротство.
На современном этапе развития российской экономики от эффективности инвестиционной привлекательности фирмы зависят уровень экономического развития предприятия, производственное положение фирмы, уровень обеспеченности основными производственными фондами, возможность реорганизации предприятия, проблемы социального характера и т.д.
Важно отметить тот факт, что инвестиции и капитальные вложения не есть одно и то же. Капитальные вложения - это, в первую очередь, долгосрочные вложения капитала (основные производственные фонды), а инвестиции - это более широкая экономическая категория, нежели капитальные вложения, которые могут осуществляться в различных формах: финансовые, реальные, интеллектуальные и инновационные. Кроме того, инвестиции осуществляются в большей мере в высокоэффективные проекты, результаты которых могут быть доход, прибыль, дивиденды [5, с.28].
Понятие «инвестиции» употребляются во многих областях экономической теории и, соответственно, являясь широким понятием, его содержание имеет свои отличительные особенности. В общем виде инвестиции представляют собой совокупность всех денежных средств предприятия, его активов, имущества и прочих ценностей, отраженных в учете, которые необходимы не только на начальном этапе развития фирмы, но и для эффективного функционирования и развития деятельности в дальнейшем. Для наиболее подробного понимания данного понятия обратимся к мнениям различных ученых-экономистов как отечественных, так и зарубежных. Прежде всего, слово «инвестиция» происходит от латинского «investice» - облачать, т.е. это определенные действия, направленные на усовершенствование или доведения конкретных идей до конечного идеального состояния. Для обычного человека без экономического образования, инвестиции - своего рода капитальные вложения в строительство или приобретение недвижимости, основного производственного оборудования, акций и т.д. [4, с. 59]. В научной литературе в определении инвестиций наблюдается большое разнообразие. Это связно со многими факторами, тот же самый временной фактор. Со временем мнения людей меняются, они смотрят на одни и те же ситуации с разных точек зрения и т.д. Но при этом остается одно неизменное, основная мысль, что инвестиции - это средства, необходимые для постоянного роста и развития хозяйственной деятельности предприятий.
Как уже было отмечено, инвестиционная привлекательность фирмы - основной фактор, влияющий на решение инвестора в вопросах инвестирования в деятельность данной фирмы. Инвестиционная привлекательность фирмы включает в свое понятие две основные характеристики: экономическое содержание -инвестиции и психологическая форма - привлекательность. Это система субъективных оценок деятельности фирмы, которые отражают финансовое состояние и финансовое положение предприятия, как следствие индивидуальную склонность к риску [4, с. 29].
© Тагирова Д.Р., 2021.
Научный руководитель: Карлик Александр Евсеевич - д.э.н., проф., кафедры экономики и управления производственными комплексами и предприятиями, Санкт-Петербургский государственный экономический университет, Россия.
Инвестиционная привлекательность фирмы подразумевает собой совокупность мер, обуславливающих потенциальный платежеспособный спрос на инвестиции, стимулирующий их привлечение в долгосрочной и среднесрочной перспективе для сохранения и создания новых конкурентных преимуществ данной фирмы. Предприятия, находящиеся на производственной стадии роста, - являются наиболее инвестиционно привлекательными. Однако, фирмы в стадии зрелости также могут рассматриваться для привлечения инвестиций, но только в ранней зрелости, пока не была достигнута наивысшая точка экономического роста. Рассматривая стадию окончательной зрелости - инвестировать целесообразно только в том случае, если выпускаемая продукция обладает высокими маркетинговыми перспективами, и сам объем инвестиций в хозяйственную деятельность предприятия будет небольшим и окупится в кратчайшие сроки. На последней стадии в инвестировании нет смысла, за исключением реорганизации предприятия, т.е. процесс перепрофилирования фирмы, и объем вложенных средств в этом случае будет небольшим по сравнению с инвестированием в новое строительство.
Чтобы определить, на какой стадии жизненного цикла находится предприятие на данный момент времени, нужно воспользоваться динамическим анализом, т.е. проанализировать некоторые производственные и финансовые показатели за ряд последних лет: объем выпущенной продукции, показатели доходов и расходов, валюта баланса, собственный капитал и т.д. Например, для стадий роста и ранней зрелости характерны высокие темпы роста анализируемых показателей, снижение темпов роста - для стадии старости, а стабилизация показателей происходит на стадии окончательной зрелости.
В научной литературе нет точной методики определения уровня инвестиционной привлекательности фирмы. Для каждого предприятия требуется индивидуальный подход к оценке инвестиционной привлекательности. Ниже представлены три способы такой оценки.
1) Дисконтирование денежных потоков.
Данный метод хорошо применяется при оценки инвестиционной привлекательности нескольких проектов. С помощью дисконтирования можно понять, какой результат можно ожидать в будущем, путем приведения первоначальных вложений к будущей стоимости с использованием определенной ставки, которая в свою очередь отражает риск. В конечном итоге, можно определить, насколько привлекательным считается та или иная компания и стоит ли инвестировать в ее хозяйственную деятельность. Однако данный способ имеет и свои минусы, один из которых - полученным результатом проведенного дисконтирования можно воспользоваться только в ближайшее время, поскольку специфика спроса и его конъюнктура постоянно находятся в движении.
2) Применение нормативно-правовых актов.
Нормативно-правовые акты содержат в себе законодательные документы, бухгалтерская финансовая отчетность предприятий, методические рекомендации, положения и стандарты. Однако стоит отметить, что в нашей стране на законодательном уровне отсутствуют какие-либо рекомендации по использованию расчетных показателей с целью оценки инвестиционной привлекательности предприятий; существует ряд показателей, применимые к оценке уровня банкротства и только.
3) Анализ внешних и внутренних факторов.
Данный метод основан на построении регрессионных моделей с определяющими инвестиционную привлекательность факторами. Такой метод эффективен, поскольку позволяет проанализировать как внешние, так и внутренние факторы, влияющие на уровень инвестиционно-финансовой привлекательности предприятия. Однако, данный метод на втором этапе своего проведения строится на основе экспертного мнения, анкетирования и различных опросов, что в свою очередь негативно влияет на точность полученных результатов оценки инвестиционно-финансовой привлекательности фирмы.
Как ранее было отмечено, факторы, оказывающие влияние на уровень инвестиционной привлекательности фирмы, можно подразделить на две группы: внешние и внутренние. Рассмотрим внешние факторы.
Внешние факторы - это факторы, которые не зависят и мало связаны с финансовыми результатами и финансовым положением предприятия. В данную группу можно отнести территориальное расположение предприятия: страна/регион местоположения, экономическая и политическая ситуация данной страны/региона, уровень коррупции, отрасль деятельности предприятия, трудовые ресурсы в данной регионе и т.д. Оценкой внешних факторов инвестиционно-финансовой привлекательности предприятия с точки зрения территориального расположения занимаются профессиональные международные рейтинговые агентства, среди которых можно выделить «Standard & Poor's», «Moody's», «Эксперт РА». Помимо территориального расположения, в данную группу можно отнести отрасль деятельности предприятия, уровень конкуренции в данной отрасли, уровень развития и динамика инвестиций и т.д. Оценить инвестиционную привлекательность отрасли поможет анализ объемов производства, спроса, финансовых результатов деятельности группы компаний в данной отрасли, уровня инноваций, динамики развития инфраструктуры, экологической ситуации, макроэкономической среды в целом, наличие трудовых ресурсов [3].
Внутренние факторы, оказывающие влияние на инвестиционную привлекательность предприятий - это факторы, которые непосредственно связаны с финансовыми результатами и финансовым положением компании. Стоит отметить, что данная группа факторов является главным регулятором уровня инвестиционной привлекательности фирмы. К ним можно отнести: финансовые результаты, финансовое состояние или положение компании, ее организационная структура, степень влияния государства на хозяйственную деятельность, уровень диверсификации товаров компании, степень генерирования денежных потоков.
На практике оценка инвестиционной привлекательности предприятия производится путем проведения анализа финансовой отчетности. Финансовый анализ посвящен всестороннему анализу хозяйственно -экономической и финансовой деятельности предприятия: анализ доходов и расходов, оценка внутрипроизводственных показателей, анализ фонда заработной платы, производственных мощностей и т.д. Наибольший вклад в развитие данной науки внесли такие российские ученые-экономисты, как М.И. Баканов, В.И. Стоцкий, А.Д. Шеремет и др. Для оценки инвестиционно-финансовой привлекательности фирмы необходимо провести следующие виды анализа финансовой отчетности:
- анализ ликвидности и платежеспособности предприятия;
- анализ финансовой устойчивости;
- оценка уровня банкротства.
Важно отметить, что это не исчерпывающий список аналитических процедур. Рассмотрим каждый из них более подробно с практическим примером.
1. Анализ ликвидности и платежеспособности предприятия.
Ликвидность и платежеспособность предприятия характеризуют способность фирмы рассчитаться по своим краткосрочным обязательствам в случае их требования кредиторами.
Оценку ликвидности и платежеспособности проводят с использованием расчетных коэффициентов: коэффициент абсолютной ликвидности, коэффициент промежуточной ликвидности и коэффициент покрытия. Расчет данных показателей представлен на примере ПАО «Газпром» (таблица 1). Стоит отметить, что данные показатели рассчитаны по отчетности, составленной по международным стандартам, поскольку такая отчетность более достоверно отражает настоящую финансовую ситуацию, нежели отчетность, поставленная по РСБУ.
Таблица 1
Анализ ликвидности и платежеспособности ПАО «Газпром»_
Показатели 2019 2020 Отклонение
1. Денежные средства 849 419 696 057 -153 362
2. Краткосрочные финансовые вложения 26 859 57 571 30 712
3. Краткосрочная дебиторская задолженность 1 222 735 1 040 340 -182 395
4. Запасы 909 677 946 361 36 684
5. Краткосрочные обязательства 2 473 695 2 527 476 53 781
6. Коэф абсолютной ликвидности ((1+2)/5) 0,35 0,30 -0,06
7. Коэф промежуточной ликвидности ((1+2+3)/5) 0,85 0,71 -0,14
8. Коэф покрытия ((1+2+3+4)/5) 1,22 1,08 -0,13
Источник: составлено автором на основе финансовой отчетности ПАО «Газпром».
Согласно проведенному анализу, мы видим, что ситуация 2020 года была немного хуже по сравнению с 2019 годом, т.к. все показатели ликвидности снизились. Можем также отметить, что коэффициент текущей ликвидности (или коэффициент покрытия) не достиг нормативного значения (нормативное значение - >2); коэффициент промежуточной ликвидности также не достигает нормативного значения (нормативное значение >1); и значение коэффициента абсолютной ликвидности находится в нормативных пределах.
2. Анализ финансовой устойчивости предприятия.
Данный анализ целесообразно проводить по двум категориям: анализ абсолютных показателей финансовой устойчивости и анализ относительных показателей финансовой устойчивости.
Анализ абсолютных показателей финансовой устойчивости представлен в таблице 2.
Таблица 2
Анализ абсолютных показателей финансовой устойчивости ПАО «Газпром»_
Показатели 2019 2020 Отклонение
1. Собственные источники средств (СК) 13 300 009,00 14 104 833,00 804 824,00
2. ВОА 16 598 210,00 18 054 195,00 1 455 985,00
3. Наличие собственных оборотных средств (1-2) -3 298 201,00 -3 949 362,00 -651 161,00
4. Долгосрочные заемные источники 4 560 592,00 4 739 185,00 178 593,00
5. Наличие СОД (3+4) 1 262 391,00 789 823,00 -472 568,00
6. КЗИ 2 473 695,00 2 527 476,00 53 781,00
7. Общие источники средств (5+6) 3 736 086,00 3 317 299,00 -418 787,00
8. Запасы 909 677,00 946 361,00 36 684,00
9. Излишек СОС (3-8) -4 207 878,00 -4 895 723,00 -687 845,00
10. Излишек СОД (5-8) 352 714,00 -156 538,00 -509 252,00
11. Излишек ОИС (7-8) 2 826 409,00 2 370 938,00 -455 471,00
12. Б (0,1,1) (0,0,1) -
Источник: составлено автором на основе финансовой отчетности ПАО «Газпром».
По результатам расчетов финансового состояния ПАО «Газпром» можно охарактеризовать как финансово устойчивое, так как компонентный показатель S имеет вид (0,1,1) на начало, и на конец 2020 года - (0,0,1). Однако анализ размещения источников в активе баланса свидетельствует об отсутствии собственных оборотных средств. Можно сделать вывод о том, что источники в активе баланса размещены нерационально, что требует особого внимания для дальнейшего анализа. Анализ относительных показателей финансовой устойчивости представлен в таблице 3.
Таблица 3
Анализ относительных показателей финансовой устойчивости ПАО «Газпром»_
Показатели 2019 2020 Отклонение
1. СК 13 300 009,00 14 104 833,00 804 824,00
2. Авансированный капитал 20 810 440,00 21 882 348,00 1 071 908,00
3. Заемные средства 9 507 982,00 9 794 137,00 286 155,00
4. Собственные оборотные средства -3 298 201,00 -3 949 362,00 -651 161,00
5. Запасы 909 677,00 947 361,00 37 684,00
6. ОА 4 212 230,00 3 828 153,00 -384 077,00
7. Валюта баланса 20 810 440,00 21 882 348,00 1 071 908,00
8. Денежные средства 849 419,00 696 057,00 -153 362,00
9. ВОА 16 598 210,00 18 054 195,00 1 455 985,00
10. Коэф автономии (1/2) 0,64 0,64 0,01
11. Коэф соотнош заемных и собственных ист. ср-
в (3/1) 0,71 0,69 -0,02
12. Коэф обеспечения запасов собственными обо-
ротными средствами (4/5) -3,63 -4,17 -0,54
13. Коэф маневренности оборотных сред-в (4/1) -0,25 -0,28 -0,03
14. Коэф напряженности (3/2) 0,46 0,45 -0,01
15. Коэф мобильности активов (6/7) 0,20 0,17 -0,03
16. Коэф мобильности ОА (8/6) 0,20 0,18 -0,02
17. Индекс пост-го актива (9/1) 1,25 1,28 0,03
Источник: составлено автором на основе финансовой отчетности ПАО «Газпром».
Коэффициент автономии показывает независимость предприятия от заемных источников средств. В 2020 году, как и в предыдущем, данный коэффициент составил 64%, что свидетельствует о том, что ПАО «Газпром» имеет больше собственного капитала нежели заемного капитала.
Коэффициент соотношения заемных и собственных источников средств составил 0,69 п.п.. Это значит, что на 1 рубль вложенных в активы собственных средств привлекло 0,69 рублей заемных средств. При средней скорости оборачиваемости активов ПАО «Газпром» (0,69 п.п.) и при коэффициенте соотношения заемных и собственных источников средств меньше единицы свидетельствует о преобладании собственных источников средств над заемными.
Коэффициент напряженности равен 45% в 2020 году и по сравнению с предыдущим периодом снизился на 1%. Коэффициент мобильности активов не достиг нормативного уровня (0,4), и по сравнению с предыдущим периодом наблюдается отрицательная динамика. Коэффициент мобильности оборотных активов значительно снизился по сравнению с предыдущим периодом на 2%.
Индекс постоянного актива равен в 2020 году 1,28 п.п. и в сумме с собственными оборотными источниками дает единицу.
Данные рассчитанные показатели анализа платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия остаются актуальными и в настоящее время. Однако нужно определить такую методику и нормативное значение данных показателей, которые будут характерны и актуальны для каждой отрасли в отдельности. Именно данной теме и будет посвящена моя исследовательская работа в рамках обучения в магистратуре.
3.Оценка уровня банкротства.
Существует много методик расчета уровня банкротства предприятий. Основные из них: модель Альтмана (для всех отраслей), модель Таффлера (для компаний, чьи акции котируются на фондовых биржах), модель Ж.Лего (для промышленности).
Для расчета уровня банкротства воспользуемся моделью Ж. Лего для промышленных предприятий. Расчет представлен в таблице 4.
Рассчитав показатель банкротства, который равен -2,21 п.п., можно сделать вывод, что ПАО «Газпром» не грозит банкротство, по крайней мере на ближайшие 2-3 года, так как показатель данной модели рассчитывается на такой промежуток времени.
Таблица 4
Расчет уровня банкротства по модели Ж. Лего_
Показатели 2020
1. Акционерный капитал 325 194,00
2. Прибыль до налогообложения 1 627 065,00
3. Выручка за 2 года 15 883 800,00
4. Сумма активов 21 882 348,00
5. Сумма активов за 2 года 42 692 788,00
6. К1 (1/4) 0,01
7. К2 (2/4) 0,07
8. КЗ (3/5) 0,37
9. Z -2,21
Источник: составлено автором на основе финансовой отчетности ПАО «Газпром».
Как было отмечено выше, данный список видов аналитических процедур в целях оценки инвестиционной привлекательности фирмы не является исчерпывающим. В целях дальнейшего исследования целесообразно определить такую методологию аналитических процедур, которая позволит с большим процентом достоверности оценить инвестиционно-финансовую привлекательность предприятия.
Таким образом, инвестиционно-финансовая привлекательность фирмы - один из важнейших аспектов для многих хозяйствующих субъектов экономики. Оценка инвестиционно-финансовой привлекательности включает всесторонний анализ компании (не только финансовый), результаты которого позволят дать адекватную и достоверную информацию, на основе которой инвестор сделает свой выбор.
Библиографический список
1. Аренс Э.А., Лоббек Дж. К. Аудит. Перевод М.А. Терехова: учебное пособие. - Москва: Финансовы и статистика, 2003. - 550 с.
2.Басовский Л.Е., Лунева А.М., Басовский А.Л. Экономический анализ (Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности): учебное пособие. - Москва: ИНФРА-М, 2007. - 222 с.
3.Бикбулатов А.А., Хапугина Л.С. Особенности методологии анализа финансовой отчетности. Казанский экономический вестник, 2018. №4(36). С. 101 - 108.
Виленский П. Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика: учебное пособие / Ви-ленский П. Л., Лившиц В. Н., Смоляк С. А. — М.: Дело, 2002. — 888 с.
4.Воробьева, И. М. Роль инвестиций в экономике. Молодой ученый. 2015. № 10 (90). с. 572-574.
5.Герасимов Б.И., Коновалова Т.М., Спиридонов С.П. Экономический анализ: Учеб. пособие. В 2 ч. Тамбов: Г37 Изд-во: Тамб. гос. техн. ун-та, 2004. Ч. 1. 64 с.
ТАГИРОВА ДИАНА РУСТЕМОВНА - магистрант, Санкт-Петербургский государственный экономический университет, Россия.
