CC BY
139
обязательною, поскольку эти дидактические категории как основные методические ориентиры технологии современного урока украинского языка требуют безоговорочного и полного внедрения в учебный процесс, и комплексной, потому что требуют воплощения не в «цепочке», последовательно друг за другом, а целостно, фронтально, органически взаимосвязано и неразрывно. В процессе проектирования и реализации современного урока украинского языка следует опираться прежде всего на традиционные принципы обучения и разумно сочетать их с современными принципами. На уроке исполнение каждого принципа тесно связано с действием других, что свидетельствует об их взаимосвязи, взаимозависимости и взаимодополнении.
Эффективность и результативность современного урока украинского языка зависит от творческой реализации учителем дидактических требований, сформированных в принципах. Учитель должен знать и понимать сущность и действие принципов обучения, чтобы руководствоваться ими в процессе подготовки урока, быть глубоко осведомленным в области их практической реализации и приобрести опыт их уместного использования на уроке.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Шдласий 1.П. Як тдготувати ефективний урок: Книга для вчителя / 1.П.Пвдласий. - К.: Радянська школа, 1989. - 204 с.
2. Педагопка / [под. ред. Ю.К.Бабанского]. - М.: Просвещение, 1983.
3. Загвязинский В.И. О современной трактовке дидактических принципов. // Советская педагогика. - 1978. - №10. - С. 66-72.
4. Чайка В. М. Основи дидактики : навчальний поаб-
ник / В.М.Чайка. - К.: Академвидав, 2011. - 211 с.
5. Федоренко Л. Закономерности усвоения речи / Л.П.Федоренко. - М., 1984.
6. Методика навчання украшсько! мови в се-редшх освгтшх закладах / Колектив авторiв за ред. М. Пентилюк. - К.: Ленв^, 2004. - 400 с.
7. Вашуленко М. Украшська мова i мовлення в почат-ковш школi : методичний поабник / М. С. Вашуленко. -К.: Освгта, 2006. - 268 с.
8. Савченко О. Я. Дидактика початково! школи : тдручник для студенпв педагопчних факультепв / О. Я. Савченко. - К. : Генеза, 1999. - 368 с.
9. Сорокин Н. Дидактика: Учебное пособие. / Н.А.Сорокин. - М.: Просвещение, 1974. - 222 с.
10. Львов М. Проблемы преемственности и перспективности в обучении русскому языку // Преемственность и перспективность в обучении русскому языку. - М.: Просвещение, 1982. - С. 4-14.
11. Дидактика современной школы / [под ред. В.А.Онищука]. - К., 1987. - 351 с.
12. Методика обучения иностранным языкам в средней школе / Г. В. Рогова, Ф. М. Рабинович, Т. Е. Сахарова. - М.: Просвещение, 1991. - 287 с.
13. Гончаренко С. Украшський педагопчний словник. - К., 1997. - 376 с.
14. Методика викладання украшсько! мови в серед-тй школi / 1.С.Олшник, В. К. 1ваненко, Л. П. Рожило, О. С. Скорик. - К.:Вища школа, 1979. - 309 с.
15. Масальский В. Преподавание русского языка в средней школе / В. И. Масальский. - К.: «Вища школа», 1977. - 212 с.
16. Дидактика средней школы / [под ред. М.А.Данилова и М.Н.Скаткина]. - М.: Просвещение, 1975. - 302 с.
GENERAL PRESENTS PRINCIPLES: RETHINKING THE ESSENCE AND PRESENT
IN THE CONTEXT LINGUISTICS
© 2013
I.A. Kucherenko, Ph.D., associate professor, doctoral Kherson State University
Uman State Pedagogical University, Uman (Ukraine)
Annotation: The article described the essence of the concept of «learning principles» obschedidakticheskie analyzed traditional learning principles and interpreted them to the requirements of modern language schooling; allocated new features that makes the current stage of development of science and classroom practice in the interpretation of each principle of training.
Keywords: learning principles, modern Ukrainian language lesson, prirodosoobraznosti principle, scientific, systematic and consistency, continuity and prospects, communication theory and practice, unity training and development; visibility, accessibility, awareness.
УДК 336.7
ПРЕИМУЩЕСТВА И НЕДОСТАТКИ СВОП-КОНТРАКТА КАК ИНСТРУМЕНТА
ФИНАНСОВОГО РЫНКА
© 2013
О.Е. Медведева, кандидат экономических наук, доцент кафедры «Финансы и кредит» Тольяттинский государственный университет, Тольятти (Россия)
Аннотация: В статье рассматриваются преимущества и недостатки своп-контракта, даются основные понятия. Раскрывается вопрос о применение своп-контрактов на практике, приводятся практические примеры.
Ключевые слова: Финансовый рынок, инновация, новшество, финансовая инновация, рынок ценных бумаг, ценные бумаги, производные ценные бумаги, своп-контракт.
В отечественной практике инновацию рассматривают - как конечный результат (или просто результат) инновационной деятельности, в зарубежной («Руководство Осло - общепризнанный в мире справочник и методологическое издание в области инноваций, разработанный и утвержденный Организацией экономического сотрудничества и развития») - как деятельность, процесс изменений [1].
Согласно Проекта N 344994-5 Федерального закона «Об Инновационной деятельности и государственной инновационной политике в Российской Федерации», под инновацией понимается «конечный результат инновационной деятельности, получивший воплощение в
виде нового или усовершенствованного продукта, реализуемого на рынке, нового или усовершенствованного технологического процесса, используемого в практической деятельности» [2].
В современной экономике роль инноваций неоспорима велика. С каждым разом они становятся основными факторами экономического роста. Возрастающую роль инноваций связывают, во-первых, с самой природой рыночных отношений, во-вторых, необходимостью глубоких качественных преобразований в экономике России с целью преодоления кризиса и выхода на пути устойчивого роста.
В условиях рыночной экономики и возрастающей
конкуренции никто никого не заставляет модернизировать производство, улучшать качество продукции, кроме угрозы банкротства. Движущей силой конкуренции является стимул к нововведениям. Именно на основе нововведений удается использовать современную технологию и организацию производства, повышать качество продукции, обеспечивать успех и эффективность деятельности предприятия. Решение этих задач требует новаторского, нестандартного подхода, сутью которого являются поиск и реализация инноваций.
Финансовая инновация (нововведение) - результат инновационной деятельности, конечным продуктом которого является что-то новое или усовершенствованное, а также получившее внедрение на рынке, нового или усовершенствованного процесса, применяемого на практике в виде новой или усовершенствованной финансовой формы, обеспечивающей необходимую финансовую выгоду [3].
Мировая финансовая система постепенно эволюционирует, замещая банковское посредничество (intermediation) на рыночные институты и продукты. Благодаря секьюритизации активов и огромным масштабам применения производных инструментов, особенно свопов, во много раз увеличившим размеры вмененного (notional) долга, резко расширилась торговля структурированными финансовыми продуктами. В этих современных формах получил мощный толчок процесс замещения старых долгов на новые, и как следствие стал ускоряться рост мировой задолженности. Все это, в отсутствие объективной меры стоимости, например, золотого стандарта, повысило риски финансовой системы, а ее стабильность во все большей мере завист лишь на доверии инвесторов к институтам и инструментам финансового рынка.
Производные финансовые инструменты - это контракты, цена на которые основана на неопределенной будущей стоимости базисного актива. Таким активом, например, могут быть биржевые товары (нефть, нефтепродукты, металлы, зерно и пр.), акции, процентные ставки, курсы валют, индексы, события и другие производные финансовые инструменты (например, облигации, фьючерсы, опционы). ПФИ являются мощным средством, позволяющим трансформировать риск и уходить от него, передавая его от одного участника рынка другому. Простым примером может служить следующая ситуация: на рынке присутствуют два участника, первый стремится избавиться от риска повышения цены, второму же нужно застраховаться от риска падения цены. С помощью производных инструментов они могут передать риски друг другу. Другая важная роль ПФИ - возможность получить справедливую рыночную оценку будущей стоимости базисного актива в конкретный момент времени, так как форвардный рынок - это некий консенсус о будущей спотовой цене.
Основные трудности работы на российском рынке обусловлены отсутствием нормативно-правовой базы, регулирующей сделки с производными инструментами, наличием нерешенных вопросов в сфере налогообложения и бухгалтерского учета. Достаточно сказать, что понятие «производные инструменты» не имеет четкого определения в российском законодательстве. При работе с конкретным клиентом приходится учитывать наличие квалифицированных специалистов внутри компании, способных заниматься данной темой.
Что касается примеров, когда компании не воспользовались вовремя возможностями применения ПФИ, то их немало. Возьмем для примера ситуацию на рынке авиаперевозок США. Сегодня две крупнейшие авиакомпании, Delta и Northwest Airlines, а также несколько региональных компаний находятся на грани технического банкротства и вынуждены просить помощи у государства. Одна из причин этого заключается в том, что в условиях растущего рынка не были приняты меры
по стабилизации закупочных цен на авиационный керосин, которым компании заправляют свои самолеты. В результате возникли серьезные проблемы с ликвидностью, стало невозможно обслуживать кредитные обязательства, появилась необходимость в реструктуризации и т. д. Этой ситуации вполне можно было бы избежать, если бы вовремя были приняты меры по хеджированию закупочных цен на авиатопливо, как это сделала, например, другая американская компания - Southwest Airlines.
Вообще, авиакомпании активно используют производные финансовые инструменты для управления своими ценовыми рисками. Тем, кто работает с ПФИ грамотно, это помогает выжить в таком конкурентном бизнесе, как авиаперевозки. Для российских авиакомпаний данная тема тоже актуальна.
В результате финансовых кризисов последних десятилетий внебиржевой рынок производных финансовых инструментов стал привлекать все больше внимания регуляторов, саморегулируемых организаций и общественности. Известная характеристика этого сегмента рынка как финансового оружия массового поражения [4], данная в 2002 г. Уорреном Баффеттом в письме акционерам компании Berkshire Hathaway, красноречиво отражает беспокойство многих экспертов по поводу рисков, которые привносят внебиржевые деривативы в мировую финансовую систему. Поэтому, на наш взгляд, следует разобраться, что же из себя представляют своп-контракты, в чем их преимущество и недостатки, как одного из видов производных финансовых инструментов.
По мнению экспертов, возникновение и развитие рынка деривативов является важнейшим событием экономической жизни последних 20 лет. Большую долю рынка деривативов составляют опционы и свопы на процентную ставку.
Свопы возникли в рамках параллельных и компенсационных займов, развивавшихся в течение 1970-х гг. Своп является универсальным инструментом срочного рынка. Он представляет собой торгово-финансовую обменную операцию, в которой заключение сделки о купле (продаже) ценных бумаг, валюты сопровождается заключением контрсделки, сделки об обратной продаже (купле) того же товара через определенный срок на тех же или иных условиях.
Своп-сделки используются банками в основном для размещения свободных ресурсов под «хороший» процент с абсолютно ликвидным обеспечением - валютой, а также:
- как альтернатива обычным валютообменным (конверсионным) операциям, когда лимит открытой валютной позиции банка не позволяет провести спот сделку;
- для гарантии возврата валюты в будущем с известной заранее стоимостью такой операции, не зависящей от изменений курса валюты;
- как схема оперативного управления активами банка.
Сделки своп имеют ряд преимуществ по сравнению с другими финансовыми инструментами. Одним из важных преимуществ является то, что обе стороны контракта получают возможность достичь поставленной цели: хеджирование риска или снижение издержек по привлечению средств. Стоимость свопов значительно ниже стоимости других инструментов хеджирования, например, таких как опционы. В случае взаимной договоренности комиссионные по операциям своп могут вообще не взыматься.
Преимуществом свопов является то, что эти соглашения заключаются на любой период и финансовый актив, в отличие, например, от фьючерсов. Рынок свопов хорошо развит, и потому процедура заключения своп-контрактов легко реализуется, условия обсуждаются, как правило, по телефону.
Досрочно выйти из сделки своп можно несколькими способами. Для этого могут заключаться обратные сво-
пы, когда новый контракт компенсирует действие уже существующего. Кроме того, при подписании соглашения можно оговорить случаи прекращения его действия, которые позволяют каждой из сторон за некоторую плату расторгнуть контракт.
Новой формой своп-контрактов является свопционы, предоставляющие право одному или обоим участникам вносить в контракт некоторые изменения или новые условия в течение периода его действия. Возможность досрочного выхода и гибкость при выборе пути освобождения от условий контракта является еще одним преимуществом свопов.
Поскольку большинство свопов заключается на условную сумму, это значительно уменьшает размер риска по данному виду операций. В случае невыполнения сообязательств одной из сторон потери другой стороны ограничиваться контрактными процентными платежами или разницей валютных курсов, а не возвратом основной суммы долга. Важно отметить, что случаи неопределенного пополнения обязательств по свопам - довольно редкое на практике явление. Эти преимущества свопов перед другими финансовыми инструментами обусловили значительную популярность такого вида операций, скорейшего их распространения и совершенствование.
Однако своп-контракты имеют некоторые недостатки, и среди них - существование кредитного риска. Хотя размер риска может быть не очень значительным, но он существует. Кроме того, если сделка заключается с условием реального обмена суммами, то риск значительно увеличивается. Поскольку свопы - это долгосрочные финансовые инструменты, то риск в течение действия контракта непрерывно меняется и требует постоянного контроля. С целью снижения кредитного риска могут использоваться гарантии третьей стороны, резервные аккредитивы, залог или другие виды обеспечения[5].
С этой же целью сделки своп могут заключаться с помощью посредников, действующих как клиринговая палата, которые гарантируют выполнение всех условий контракта. Крупнейшими посредниками при организации и обеспечении гарантий своп-контрактов являются крупные банки США, торговые и инвестиционные банки Великобритании, ведущие дилеры рынка ценных бумаг Японии. Попытки снизить кредитный риск часто приводит к существенному увеличению стоимости контракта, что связано с выплатой брокерских и комиссионных платежей.
Свопцион (англ. swaption) - производный финансовый инструмент, опцион на своп, контракт, дающий право его покупателю заключить сделку «своп» на определённую дату в будущем.
Как и другие опционы, свопцион предоставляет право на заключение в будущем контракта с оговоренными сейчас условиями, но не обязывает это делать. Плата отражает изменчивость соблюдения оговоренных характеристик свопа в будущем.
Свопцион колл - свопцион, обеспечивающий право покупателю являться плательщиком по фиксированной ставке (фиксированному курсу) при этом ему будут платить по плавающей ставке. Свопцион пут - свопцион, обеспечивающий право покупателю являться плательщиком по плавающей ставке (плавающему курсу), при этом ему будут платить по фиксированной ставке.
Если покупатель свопциона имеет потребность в будущем выступать в качестве покупателя актива (или валюты) с фиксированным курсом, при одновременном осуществлении встречной продажи аналогичного актива по плавающей ставке, то он может заключить свопцион пут, тем самым все риски полностью переложив на продавца свопциона. Если по какой-либо причина текущая плавающая ставка будет ниже, чем ранее оговоренный фиксированный курс покупки, то торговец будет терпеть убытки. Воспользовавшись свопционом, он будет получать фиксированную плату, которую отдаст по сво-
им обязательствам, а полученную плавающую ставку он отдаст продавцу свопциона. Если же плавающая ставка будет выше фиксированной цены покупки, то торговец просто откажется от свопциона, так как подобные условия будут приносить ему прибыль.
Обычно покупатель и продавец свопциона оговаривают:
- премию (цену) свопциона (плата за отсрочку операции своп)
- ставку (фиксированную ставку базового свопа)
- длительность (обычно заканчивается за два рабочих дня до даты начала основного свопа) («срок» - величина отсрочки свопа)
- дата основного свопа
- сумма
- дополнительные комиссии и отчисления
- частота расчётов по платежам по основному свопу
Свопционами пользуются те же самые участники
рынка, которые применяют и процентные свопы, то есть банки и мультинациональные корпорации.
Рост популярности свопционов объясняется главным образом двумя причинами:
- возможностью хеджировать риск, связанный с процентными ставками;
- возможностью спекуляции на рынках свопов с целью получения прибыли в результате игры на разнице между фиксированной и плавающей ставками.
Достоинства свопционов сходны с достоинствами процентных свопов (IRS):
- стороны получают возможность конвертировать базовые процентные ставки из фиксированных в плавающие (и наоборот) на длительные периоды;
- обычно сокращаются издержки обеих сторон;
- процентные свопы открывают доступ к тем рынкам, которые иначе закрыты для участников, например из-за недостаточно высокого кредитного рейтинга.
Таким образом, свопционы - это финансовая инновация, появившиеся на финансовом рынке не так давно, но которая уже успела занять прочную позицию.
Резюмируя выше сказанное, можно сделать вывод, что главная причина применения своп-контрактов -это так называемый «принцип сравнительных преимуществ», который на финансовом рынке позволяет сторонам сделки минимизировать стоимость обслуживаемого долга и получить комиссионные прежде всего за счет различных рыночных механизмов, разной информированности кредиторов и негибкости предлагаемых ими условий займа.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Руководство Осло - Рекомендации по сбору и анализу данных по инновациям Москва/ Совместная публикация ОЭСР и Евростата. Третье издание. М.: 2010г.-107с.
2. Проект N 344994-5 Федерального закона «Об Инновационной деятельности и государственной инновационной политике в Российской Федерации».
3. Медведева О.Е. Своп-контракт как инструмент управления финансовым риском/ О. Е. Медведева // Диссертация. ТГУ: 2009.
4. http://www.berkshirehathaway.com/letters/2012ltr.
5. Курилова А.А. Использование инструментов финансового инжиниринга в финансовом механизме управления затратами на предприятиях автомобильной промышленности// Вектор науки Тольяттинского государственного университета. Серия: Экономика и управление. 2010. № 2. С. 65-70.
ADVANTAGES AND DISADVANTAGES OF THE SWAP CONTRACT AS A TOOL FOR FINANCIAL MARKET
© 2013
O.E. Medvedeva, candidate of economic sciences, associate professor of the department «Finance and credit»
Togliatti State University, Togliatti (Russia)
Annotation: The article discusses the advantages and disadvantages of the swap contract, given the basic concepts. Revealed the question of the use of swap contracts in practice, practical examples.
Keywords: Financial market innovation, innovation, financial innovation, market securities, securities, derivative securities, swap contract.
УДК 336.76
КОНВЕРТИРУЕМЫЕ ОБЛИГАЦИИ: АНАЛИЗ ПРЕИМУЩЕСТВ И РИСКОВ
© 2013
Т.В. Полтева, преподаватель кафедры «Финансы и кредит» Тольяттинский государственный университет, Тольятти (Россия)
Аннотация: В статье раскрыта сущность конвертируемых облигаций, выявлены преимущества и особенности данного финансового инструмента и для инвестора, и для эмитента. Отдельное внимание уделяется рискам инвестирования в конвертируемые облигации.
Ключевые слова: конвертируемые облигации; эмитент; инвестор; арбитраж; риск.
На современном этапе развития финансового рын- 1) конвертируемые облигации могут выпускаться ка всё большую значимость приобретают производные только акционерными обществами наряду с акциями,
ценные бумаги, среди которых немалую роль играют конвертируемые облигации.
Конвертируемые облигации имеют свои особенности, которые привлекают как инвесторов, так и эмитентов.
Итак, конвертируемые облигации - это необеспеченные корпоративные облигации, владельцы которых могут обменять их на определённое количество обыкновенных акций компании-эмитента [1, с.238]. В определённых случаях конвертируемые облигации могут конвертироваться в привилегированные акции либо в другие облигации.
Рассмотрим основные понятия, связанные с конвертируемыми облигациями. Ценой конверсии называется цена одной обыкновенной акции, по которой производится её обмен на конвертируемые облигации. Коэффициент конвертации означает количество акций, которое приходится на одну конвертируемую облигацию. Стоимость конвертации отражает стоимость полученных при обмене акций с учётом их рыночной цены. Премия за конвертацию представляет собой положительную разницу между рыночной ценой конвертируемой облигации и стоимостью акций, на которые она может быть обменена. Обычно конвертируемые облигации продаются по более высокой цене по сравнению со стоимостью акций эмитента, которые можно получить при конвертации.
Таким образом, конвертируемые облигации сочетают в себе плюсы как долговых, так и долевых финансовых инструментов. То есть конвертируемая облигация даёт её обладателю право на получение фиксированного дохода от владения облигацией, а также право конвертации облигаций в обыкновенные акции предприятия, если это будет выгодно (если акции компании значительно увеличатся в цене). Вкладчик, приобретая конвертируемую облигацию, снижает риск, связанный с владением акцией, и при этом не упускает потенциальные выгоды, возникающие при успешной работе предприятия. Таким образом, преимущества для инвестора очевидны.
Практика эмиссии конвертируемых облигаций получила широкое распространение за рубежом, однако среди российских компаний данный вид ценной бумаги применяется не столь широко.
Рассмотрим, какую роль играет выпуск данной ценной бумаги для эмитента и какие условия должен соблюсти эмитент.
Для эмиссии конвертируемых облигаций необходимо соблюдение следующих условий:
неконвертируемыми облигациями и другими ценными бумагами компании-эмитента;
2) компания не вправе размещать конвертируемые облигации, если количество объявленных акций общества меньше того количества, право на приобретение которых предоставляется при конвертации;
3) при выпуске конвертируемых облигаций размер уставного капитала должен быть не ниже предполагаемого объема эмиссии. В случаях если эмиссия конвертируемых облигаций превышает уставный капитал компании, а также если она существует менее двух лет, необходимо соответствующее обеспечение [2].
Для эмитента выпуск конвертируемых облигаций - удобный способ привлечения финансирования. Предположим, что компания желает привлечь дополнительные денежные средства, но не хочет выпускать дополнительные обыкновенные акции, так как не хочет ухудшать показатель прибыли на одну акцию; выпуск традиционных облигаций также стал бы затратным, так как было бы обеспечить по ним доходность, сопоставимую с уровнем доходности существующих финансовых инструментом с аналогичными рисками. Вместо этого компания может выпустить конвертируемые облигации, так как это более дешёвый способ по сравнению с традиционными облигациями привлечь капитал: чем более выгодное для инвестора конвертационное преимущество, тем ниже будет доходность конвертируемой облигации. А разница в доходности - это своего рода премия за право конвертации. «Возможность конвертации - это своего рода опцион на покупку акций компании. Соответственно стоимость обслуживания таких облигаций для заемщика уменьшается на стоимость опциона. Поэтому этот инструмент финансирования достаточно эффективен», - считает Станислав Площенко, вице-президент по финансам компании «Мечел» [2]. Таким образом, компании могут продавать менее качественные долговые обязательства с более низкой процентной ставкой.
Несомненный плюс конвертируемых облигаций -это возможность заранее определить цену, по которой будут обменены акции компании. Сложность возникает с определением целевой цены акций конвертации. Критерий, на основе которого определяется цена конвертации, - конверсионная премия. Чем она выше (следовательно, выше цена конвертации акций), тем выгоднее для бизнеса. С увеличением размера премии уменьшается объем дополнительной эмиссии акций, которые будут обменены на облигации. В такой ситуации основ-
