CC BY
65
ПОВЫШЕНИЕ ФИНАНСОВОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ МЕХАНИЗМА РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ
Адамов В.Е.
Целью реструктуризации стабильно функционирующих предприятий является повышение эффективности работы предприятия в условиях перспективы снижения прибыльности, ужесточения конкуренции, развивающейся неуправляемости предприятия из-за его расширения («синдром большого бизнеса»), перед кризисными предприятиями стоит проблема выживания предприятия как такового.
Ключевые слова: финансовая эффективность, реструктуризация, конкуренция.
IMPROVING THE EFFICIENCY OF THE FINANCIAL MECHANISM OF RESTRUCTURING
Adamov V.
The aim of the restructuring of a stable functioning of enterprises is to improve the efficiency of business prospects in a reduction ofprofitability, increased competition, growing unmanageable enterprise because of its expansion ( «big business syndrome»), before the crisis enterprises face the problem of survival of the business itself.
Keywords: cost-effectiveness, restructuring, competition.
Реструктуризация уставного капитала. Реструктуризация уставного капитала предполагает изменение структуры собственников предприятия (участников, акционеров). Положительный результат возможен в случае привлечения дополнительных инвестиций путем увеличения уставного капитала предприятия. При этом предприятие получает дополнительные финансовые ресурсы, оборотные средства без увеличения своих долгосрочных и краткосрочных пассивов, что существенно улучшает его финансово-экономическое состояние, помогает найти стратегического - инвестора.
Реструктуризация долгов предприятия. Реструктуризация задолженностей предприятий является одним из важных направлений реструктуризации предприятий, так как всякие структурные изменения на предприятии обуславливают решение проблем задолженностей этого предприятия.
Основными условиями реструктуризации задолженности по обязательным платежам в федеральный бюджет являются:
• сумма денежных средств в выручке за отчетный период должна превышать минимальную сумму платежей организации (текущих начислений федеральный бюджет, в Пенсионный фонда РФ, фонда оплаты труда, сумму реструктурируемой задолженности с учетом процентов за рассрочку за тот же период);
• наличие положительной динамики соотношения оборотных активов и текущих обязательств, соотношения выручки и всех обязательств, увеличение доли собственного капитала в обороте, рост прибыли по основному виду деятельности;
• отсутствие задолженности организации по уплате текущих платежей по федеральным налогам и сборам на первое число месяца принятия решения.
Реструктуризация элементов.
1. Преобразование. В соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах»1 под преобразованием понимается изме-
нение организационно-правовой формы акционерного общества, создание на его основе общества с ограниченной ответственностью или производственного кооператива. Однако изменение организационно-правовой формы может и не сопровождаться изменением структуры бизнеса. Преобразование компании можно отнести к ее реструктуризации только в том случае, если в процессе смены организационно-правовой формы происходит (без привлечения активов других организаций) перестройка внутренней организационной структуры, системы управления, производства, сбыта и т.н. Возможно также перераспределение имеющихся ресурсов, освобождение от активов, не приносящих доход, их продажа, сдача в аренду.
2) Разделение. Существующая компания разделяется на отдельные юридически самостоятельные организации, при этом ее деятельность прекращается, а все права и обязанности переходят к образованным на ее основе компаниям. Разделение широко используется в антикризисных программах для улучшения финансового состояния, когда из компании выделяются неконкурентоспособные, убыточные (или, наоборот, наиболее рентабельные) части, непрофильные производства. По такому пути пошло, например, ЗАО «Южуралмаш» (дочерней компании открытого акционерного общества «Машиностроительный концерн ОРМЕТО-ЮУМЗ»).
3) Выделение. При сохранении существующей компании из нее выделяются одно или несколько юридических лиц с передачей им части прав и обязанностей. Параллельно возможно освобождение от активов, не приносящих доход, путем их продажи. Эта форма реструктуризации используется, чтобы освободиться от непрофильных активов, повысить эффективность разных видов бизнеса. В антикризисном управлении часто из компании выделяются в самостоятельные юридические лица наиболее жизнеспособные части, после чего существующая компания со всеми долговыми обязательствами банкротится.
Таблица 10. Основные особенности различных форм реструктуризации
Форма Юридический статус Имущество Организация производства и управления
Преобразование Меняется организационноправовая форма Не меняется Как правило, не меняется
Разделение Меняется, создаются новые юр. лица Делится между новыми юр. лицами Как правило, меняется
Выделение Создаются новые юр. лица при сохранении существующего Часть имущества передается новым юр. пицам Как правило, меняется
Слияние Создается новое юр. лицо при прекращении существовавших Происходит объединение имущества ранее существовавших юр. лиц Как правило, существенно изменяется
Поглощение (присоединение) Не меняется, при этом прекращается существование присоединенных юр. лиц Увеличивается за счет присоединения нового имущества Как правило, меняется
Таблица 112. Предлагаемая система показателей для экономической оценки эффективности проведения реструктуризации предприятия
Анализируемая подсистема предприятия Наименование показателя Единица измерения Метод расчета показателя
Финансово- Стоимость товарной продукции руб. Цена единицы изделия х Обьем товарной продукции
экономическая Валовая выручка от реализации Руб. Цена единицы изделия х Обьем реализации продукции
Коэффициент товарности К-т Сумма валовой выручки / Стоимость товарной продукции
Уд. вес расчетов денежными средствами % Сумма расчетов деньгами х 100 / Валовая выручка
Полная себестоимость продукции К-т Производственная себестоимость + коммерческие расходы
Рентабельность по валовой прибыли К-т Сумма валовой прибыли / сумма чистой выручки
Рентабельность по чистой прибыли К-т Сумма чистой прибыли / сумма чистой выручки
Срок окупаемости инвестиций Период времени Сумма инвестиций / Сумма чистой прибыли
Внутренняя норма дохода К-т Значение нормы дисконта, при котором дисконтированный поток будет равен сумме инвестиций
Коэффициент текущей ликвидности К-т Стоимость оборотных средств / Сумма краткосрочных обязательств
Коэффициент абсолютной ликвидности К-т Стоимость оборотных средств + Легко реализ. ценные бумаги / Сумма краткосрочных обязательств
Стоимость чистых активов руб. Валюта баланса - Сумма долго- и краткосрочных обязательств
Бюджетный эффект руб. Сумма поступлений в бюджет от предприятия - Сумма расхода бюджета на проведение реструктуризации
Увеличение налоговых платежей руб. Сумма налоговых платежей после рест-ции - Сумма налогов платежей до реструктуризации
Коэффициент налоговой дисциплины к-т Сумма просроченной задолженности / Общая сумма задолженности по налогам
Производственно- техническая Уд. вес использования наличного парка оборудования % Фактически работающее оборудование х 100 / Наличный парк оборудования
Коэффициент обновления основных фондов (ОФ) к-т Баланс стоимость ОФ, поступивших за период / Баланс, стоимость ОФ на конец периода
Коэффициент выбытия ОФ к-т Баланс, стоимость ОФ, выбывших за период / Баланс, стоимость ОФ на начало периода .1
Уд. вес ОФ производственого назначения % Баланс, стоимость ОФ произв. назначения хЮО Баланс, стоимость иссх ОФ
Уровень износа основных средств % (Балансовая стоимость - остаточная стоимость основных средств)х 100
Уд. вес ручного труда. % Трудоемкость ручных операций х 100 / Общая трудоемкость
Производительность труда руб. чел. Объем производства продукции / Среднесписочная численность работников
Социальная Уровень дохода на 1-го работника руб. чел. Сумма выплат из собственных источников / Среднесписочная численность работающих
Уровень зар. платы по отношению к прожиточному минимуму % Средняя зар. плата по предприятию х 100 / Прожиточный минимум
Коэффициент сокращения задолженности по зар. плате к-т Сумма задолженности за отчетный период / Сумма задолженности за базовый период
4) Слияние. Слияние - это создание новой компании путем передачи ей прав и обязанностей двух или более компаний. Слияние - довольно сложная и длительная процедура, требующая оформления большого числа документов. Это связано с тем, что как юридические лица ликвидируются все участвующие в процессе слияния компании и по каждой из них должен быть оформлен соответствующий пакет документов. В результате слияния создается новое юридическое лицо, подлежащее регистрации в установленном порядке с оформлением соответствующего пакета документов. Поэтому гораздо проще добиться того же результата, что и при слиянии компаний, путем присоединения одной компании к другой или нескольких компаний к одной, обычно наиболее крупной но размеру (стоимости) активов. Основными мотивам слияния является
повышение доходов собственников сливающихся компаний, защита от враждебных поглощений, сохранение позиций на рынках.
5) Присоединение (поглощение). На основе решения собственников и заключенных договоров одна или несколько компаний присоединяются к другой с передачей ей своих прав и обязанностей. В развитых странах под поглощением понимается переход контроля над компанией (takeover, acquisition). Присоединение часто используется как средство финансового оздоровления компаний, сокращения затрат, преодоления убыточности. В диссертации показано, что при всех формах реорганизации должны быть соблюдены требования бухгалтерского учета в соответствии с Методическими указаниями по формированию бухгалтерской отчетности при осуществлении реорганизации организаций, утвержденных Приказом Минфина РФ от 20 мая 2003 г
1 Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. №208-ФЗ «Об акционерных обществах» (с изменениями от 13 июня 1996 г., 24 мая 1999 г.), принят Государственной Думой 24 ноября 1995 г.
2 Серкина Н.А. «Выбор направлений реструктуризации предприятий на основе экономической оценки их эффективности» - дисс. канд. экон. наук - К., 2000.
№44-н. Таким образом, каждая из форм реструктуризации имеет свои особенности, которые представлены в табл. 10.
Разработка методического подхода к экономической оценке выбора направлений реструктуризации КОМПАНИИ, в полной мере учитывающего особенности современного этапа развития экономики, предполагает необходимость определения методических принципов, которым, во-первых, должна удовлетворять непосредственно система показателей экономической оценки, во-вторых, организационные процедуры ее выполнения.
Ранее проведенный анализ содержания и особенностей осуществления реструктуризации предприятий позволил сформулировать ряд основных методических принципов, согласно которым должна формироваться система показателей. Среди них можно выделить, прежде всего, принципы измеримости, конкретности, согласованности, гибкости, системности, полноты отражения результатов реструктуризации и отражения интересов различных сторон, заинтересованных в проведении реструктуризации.
Другую группу формируют те принципы, согласно которым должны осуществляться организационные процедуры экономической оценки эффективности проведения реструктуризации и выбора направлений ее осуществления. В эту группу включены принципы компетентности, независимости, технологичности и сопоставимости получаемых при экономической оценке результатов.
Формирование системы показателей для экономической оценки направлений реструктуризации должно обеспечить выполнение следующих методических требований.
Во-первых, возможность внесения корректив в систему показателей на любом этапе проведения экономической оценки в случае изменения локальных целей или же условий функционирования предприятия.
Во-вторых, возможность проведения оценки эффективности функционирования каждой из основных подсистем предприятия.
В-третьих, приоритет относительных показателей, характеризующих динамику развития различных подсистем и их элементов во времени, над абсолютными.
В-четвертых, дополнение количественных показателей, характеризующих функционирование различных подсистем предприятия качественными, выбор которых остается прерогативой заинтересованных лиц.
1. Определение конечной цели проведения реструктуризации
2. Формирование возможных направлений проведения реструктуризации
3. Определение способов реструктуризации по каждому выбранному направлению
4. Построение системы показателей для экономической оценки эффективности проведения реструктуризации
5. Сбор и анализ исходной информации для экономической оценки эффективности проведения реструктуризации
6. Экономическая оценка ожидаемой эффективности возможных направлений проведения реструктуризации
7. Выбор наиболее предпочтительных вариантов реструктуризации предприятия при различных сценариях поведения внешней среды и изменения внешней условий
8. Сбор и анализ фактической информации о производственно -финансовой деятельности предприятия в результате проведения реструктуризации
9. Экономическая оценка фактической эффективности выбранного направления проведения реструктуризации
Рис. 21. Этапы выполнения работ по экономической оценке эффективности проведения реструктуризации КОМПАНИИ3
Формирование системы показателей и организационных процедур экономической оценки в соответствии с вышерассмотренными методическими принципами и методическими требованиями должно обеспечить возможность получения необходимой точности и достоверности проводимых расчетов.
Результаты исследования основных целей, форм и способов проведения реструктуризации предприятий, анализа существующих подходов к экономической оценке эффективности функционирования предприятия, а также предложенные методические принципы были положены в основу предлагаемой системы показателей экономической оценки эффективности проведения реструктуризации предприятия независимо от его организационно-правовой формы и формы собственности (табл. 7). Все предлагаемые показатели сгруппированы в таблице по основным подсистемам.
Предложенная система показателей для экономического обоснования выбора направлений проведения реструктуризации отвечает вышеизложенным принципам и может быть адаптирована для решения различных задач на предприятиях любых форм собственности и сфер деятельности при проведении структурных преобразований.
Ниже предлагается методика комплексной рейтинговой оценки финансового состояния, рентабельности и деловой активности холдинга, основанная на теории финансового анализа предприятия.
Составными этапами методики являются:
• сбор и аналитическая обработка исходной информации за оцениваемый период;
• обоснование системы показателей, используемых для рейтинговой оценки финансового состояния, рентабельности и деловой активности предприятия, и их классификация, расчёт итогового показателя рейтинговой оценки;
• классификация (ранжирование) холдингов по рейтингу.
Итоговая рейтинговая оценка учитывает все важнейшие параметры (показатели) финансово-хозяйственной и производственной деятельности холдинга. При её построении используются данные о производственном потенциале предприятия, рентабельности его продукции, эффективности использования производственных и финансовых ресурсов, состояния и размещения средств, их источниках и другие показатели.
Для рейтинговой оценки реструктурируемых холдингов, характеризующихся преимущественно неудовлетворительными значениями экономических показателей, при выборе базы отсчёта предлагается использовать понятие «условного удовлетворительного состояния холдинга».
На основании изложенного с точки зрения эффективности рейтинговой оценки экономического состояния реструктурируемого холдинга система финансовых коэффициентов должна удовлетворять следующим условиям.
1 Финансовые коэффициенты должны быть максимально информативными и давать целостную картину устойчивости экономического состояния холдинга.
2 В экономическом смысле финансовые коэффициенты должны иметь одинаковую направленность (положительную корреляцию, т. е. рост коэффициента означает улучшение экономического состояния холдинга).
3 Для всех показателей должны быть указаны числовые нормативы минимального удовлетворения уровня или диапазона изменений.
4 Финансовые коэффициенты должны рассчитываться только по данным публичной бухгалтерской отчётности холдингов.
5 Финансовые коэффициенты должны давать возможность проводить рейтинговую оценку ходинга как в пространстве (т. е. в сравнении с другими предприятиями), так и во времени (за ряд периодов).
Процесс проведения экономического обоснования выбора направлений реструктуризации КОМПАНИИ и оценки результатов ее проведения может быть представлен в виде многоэтапной модели, состоящей из комплекса последовательных действий (рис. 21).
На первом этапе определяется конечная цель проведения реструктуризации. Как было показано ранее, реструктуризация КОМПАНИИ имеет своей конечной целью повышение эффективности его функционирования. Именно поэтому экономическая оценка эффективности проведения реструктуризации должна рассматриваться сквозь призму решения данной проблемы.
На втором этапе после определения конечной цели проведения
реструктуризации решается вопрос о выборе ее возможных направлений, реализация которых может обеспечить достижение выявленных целей. При этом повышение эффективности функционирования КОМПАНИИ определяется самыми разнообразными сторонами его деятельности, включая увеличение выручки от реализации продукции, снижение издержек производства, повышение рентабельности, а также внедрение новой техники, технологии и т.
д.
После этого на третьем этапе выбранное направление проведения реструктуризации рассматривается с точки зрения возможных способов ее осуществления. Тем самым обеспечивается переход от конечной цели к локальным, определяющим характер проведения преобразований отдельных структурных подсистем КОМПАНИИ. При этом все локальные цели проведения реструктуризации можно условно разделить на две группы; внутренние и внешние. К внутренним относятся цели, отвечающие интересам самого КОМПАНИИ в лице его собственников и наемных работников. Среди внешних следует выделить те цели, в выполнении которых заинтересованы сторонние физические и юридические лица. К их числу относятся внешние инвесторы, акционеры, а также органы государственного управления, владеющие различными пакетами акций предприятий.
Указанное деление целей проведения реструктуризации представляется несколько условным, поскольку в достижении ряда из них, направленных на повышение прибыльности предприятия, конкурентоспособности производимой продукции и т. д., заинтересованы представители обеих групп. Несмотря на то, что достижение других целей проведения реструктуризации, направленных, например, на увеличение налоговых поступлений в бюджет, выполнение графика погашения задолженности и т. д., интересует в большей степени внешние организации, чем само предприятие, они также обязательно должны быть учтены и выражены конкретными показателями. Их определение является необходимым условием, например, для получения инвестиций, требуемых для проведения реструктуризации.
Кроме того, следует отметить, что только лишь достижение приемлемого уровня этих показателей может являться основанием для поддержки проводимых преобразований со стороны органов государственного управления.
На четвертом этапе проводится выбор критериев и построение системы показателей для оценки экономической целесообразности проведения реструктуризации. В экономической теории под критериями эффективности принято понимать совокупность требований, целей и задач, обеспечивающих наилучший конечный результат, которые выражаются через определенные технико-экономические показатели. Таким образом, на этом этане осуществляется конкретизация локальных целей реструктуризации посредством определения соответствующих критериев, которые, в свою очередь, должны быть выражены через показатели, обладающие способностью оценивать степень достижения поставленных целей, т. е. выступать в роли критериев целесообразности и эффективности проведения реструктуризации4.
Особенности проведения реструктуризации предполагают необходимость ипользования двух типов показателей для оценки ее эффективности: количественно не измеряемых.
Применение качественных целесообразно в тех случаях, когда определение количественных показателей представляется невозможным. Такая ситуация возникает, как правило, при оценке эффективности реструктуризации организационной и социальной подсистем КОМПАНИИ. При этом следует отметить, что построение системы качественных показателей во многом определяется отраслевой принадлежностью КОМПАНИИ, объемами производимой продукции, его финансовыми возможностями, а также целым рядом других индивидуальных факторов, характеризующих конкретный КОМПАНИИ. Поэтому отбор качественных показателей для оценки эффективности функционирования КОМПАНИИ вообще и его реструктуризации в частности строго индивидуален для каждого предприятия.
Состав количественных показателей также во многом определяется целями проведения реструктуризации и спецификой деятель-
ности КОМПАНИИ. Их построение предполагает соблюдение методических принципов, направленных на обеспечение измеримости, конкретности, согласованности, гибкости и т. д.
На пятом этапе экономической оценки эффективности проведения реструктуризации осуществляется сбор исходной информации, необходимой для определения значений различных показателей.
При этом все источники информации для проведения расчетов могут быть подразделены на внешние и внутренние. К внешним источникам относятся периодические издания, средства массовой информации, выставки, совещания и конференции, статистические сборники, публикуемые в открытой печати финансовые отчеты конкурентов, обзоры и прогнозы ведущих отечественных и зарубежных специалистов, каналы личной связи и т. д. Информация позволяет прогнозировать возможные сценарии состояния и дальнейшего развития конкурентов, а также ожидаемые изменения макроэкономической и политической ситуации.
Источниками внутренней информации являются данные, связанные с деятельностью самого КОМПАНИИ. Это может быть бухгалтерская и статистическая отчетность, данные управленческого учета. На их основе определяется реальное производственно-экономическое и финансовое состояние предприятия и возможные перспективы.
Экономическая оценка целесообразности проведения реструктуризации, осуществляемая на шестом этапе, предполагает необходимость разработки специального инструментария, включающего методы и приемы ее осуществления.
Научное познание включает в себя, как известно, два основных уровня-эмпирический и теоретический. Если эмпирический уровень направлен непосредственно на объект исследования и включает в себя такие методы и приемы как сравнение, измерение, наблюдение, эксперимент и анализ, то теоретический уровень научного познания предполагает изучение процессов со стороны их универсальных внутренних связей и закономерностей с помощью обработки данных эмпирических наблюдений. К методам и приемам теоретического уровня познания относятся: абстрагирование, аналогия, моделирование и некоторые другие.
Все это предопределяет необходимость разработки собственного методического подхода к построению системы показателей экономической оценки проведения реструктуризации холдинга.
3 Серкина Н.А. «Выбор направлений реструктуризации предприятий на основе экономической оценки их эффективности» - дисс. канд. экон. наук - К., 2000.
4 Бромович М. Анализ экономической эффективности капиталовложений/Пер. С англ.- М.: ИНФРАМ, 1996.- 432с. Бухапков М. Внутрифирменной планирование: Учебник. - М.: ИНФРА-М, 2000.- 392с.
