CC BY
226
Литература
1. Барышников И., Хальпуков А. Метод bootstrap для оптимизации портфеля на российском рынке акций // Рынок ценных бумаг. — 2004. — №1.
2. Brown J.A., Glennon D.C. Cost structures of banks grouped by strategic conduct. — L.: Appl. economics, 2000. Vol. 32, №12. — P. 1591-1605.
3. Джон Дж. Мэрфи. Технический анализ фьючерсных рынков: теория и практика. — М.: Диаграмма, 1998. — 592 с.
4. Центральный банк РФ — http://www.cbr.ru
1 Построено по данным Центрального Банка РФ // www.cbr.rU/macro/v10/1
2 В период с 2005 по 2007 гг. прирост валютных вкладов населения значительно отставал от динамики рублевых вкладов.
3 Прогнозируется, что за 2009 г. совокупная величина прироста вкладов на банковском рынке составит 11%.
4 А. Маршал утверждал: «...неопределенность, если она взывает к большим амбициям и возвышенным стремлениям, обладает особой привлекательностью лишь для очень немногих, но вместе с тем выступает как сдерживающее начало для тех, кто делает свой выбор. Как правило, в
расчете на равный доход уверенность в умеренном успехе более привлекательна, чем ожидание неопределенного успеха. Но, с другой стороны, когда профессия (или что-либо другое) сулит какие-либо чрезвычайно крупные вознаграждения, привлекательность ее возрастает совершенно несоразмерно с их общей суммой» [3].
5 Рассчитано по данным Банка России по состоянию на 01.01.09 г.
6 Рассчитано по данным Центрального Банка РФ // www.cbr.ru/macro/v10/12 и www.cbr.ru/macro/v10/23.
повышение эффективности деятельности лизинговой компании на основе управления структурой лизингового портфеля
С.В. Шевченко,
аспирант кафедры экономики управления в машиностроении Саратовского государственного технического университета
М.М. Шевченко,
аспирант кафедры анализа хозяйственной деятельности Саратовского государственного социально-экономического университета
В статье рассмотрены механизмы деятельности лизинговой компании. Проанализированы графики погашения задолженностей лизингополучателей, отличающиеся по своей динамике. Показано, что одним из путей достижения эффективности деятельности является формирование оптимального по своей структуре лизингового портфеля, обеспечивающего соблюдение баланса между более и менее рисковыми договорами лизинга.
Ключевые слова: лизинг, структура лизингового портфеля, резервы, риски.
Методика управления любой компании строится на основе анализа и финансового планирования. В условиях постоянно растущей конкуренции, компании все большее внимание сосредотачивают на разработке различных приемов повышения эффективности своей деятельности.
Основным источником дохода для лизинговой компании являются поступающие от лизингополучателей платежи по договорам лизинга. Специфика лизингового бизнеса обуславливает особый подход к анализу деятельности таких компаний. В целях повышения эффективности своей работы лизинговые компании наибольшее внимание уделяют анализу заключаемых договоров финансовой аренды (лизинга), а также формированию лизингового портфеля. Ситуация осложняется отсутствием серьезной теоретической и практической методологической базы комплексного экономического анализа.
Выбранная финансовая стратегия при формировании правил подготовки отдельных лизинговых договоров, а также правил принятия решений по управлению портфелем лизинговых договоров, как правило, определяют дальнейшую судьбу лизинговых компаний. Зачастую аналитиками используется международный опыт. Компании, не уделяющие должного внимания долгосрочному финансовому планированию и правилам заключения отдельных договоров лизинга, как правило, в конечном итоге получают накопившиеся проблемы в будущем и не всегда способны что-либо исправить.
Каждая сделка лизинговой компании — отдельный инвестиционный проект со сложной финансовой структурой и комплексом взаимоувязанных долгосрочных договоров, одним из наиболее важных этапов которого является расчет графика лизинговых платежей. Именно он определяет привлекательность
лизинга для клиента и в то же время формирует цену лизинга, важную как для лизингодателя, так и для лизингополучателя.
Именно она является предметом экономических интересов субъектов лизинговых отношений. Каждый из них преследует свои экономические интересы.
Для лизингодателя важно учесть и правильно отразить в текущих лизинговых платежах все понесенные им расходы по лизинговой сделке.
В основном все методики расчета лизинговых платежей содержат следующие составные части:
ЛП = СИ + ИИ + Д + Н + С + У - А - ВЦ + (СИ + ИИ + Д + Н + С + У - А - ВЦ) * НДС, (1)
ЛП — сумма лизинговых платежей за весь срок действия договора лизинга;
СИ — закупочная стоимость имущества;
ИИ — инвестиционные издержки лизингодателя — плата за собственные или привлеченные денежные средства;
Д — доход лизинговой компании включающий: расходы на ведение сделки, затраты на создание резервов лизингодателем, и прочие расходы связанные с деятельностью лизинговой компании, а также прибыль лизинговой компании;
Н — налоги, согласно действующему законодательству уплачиваемые лизингодателем (например: налог на имущество, транспортный налог);
С — страховые премии, уплачиваемые лизингодателем в том случае, если он является страхователем имущества переданного в лизинг;
ФИНАНСОВО-КРЕДИТНАЯ СИСТЕМА
У — дополнительные услуги оказываемые лизингодателем лизингополучателю;
НДС — налог на добавленную стоимость;
А — аванс от лизингополучателя;
ВЦ — выкупная цена имущества.
При наличии аванса и выкупной цены данные платежи также являются обязательными, но не входят в лизинговый платеж.
В структуре лизингового платежа основную часть составляет СИ, переданного в лизинг. Она представляет собой сумму, которую инвестировал лизингодатель в данную сделку на возвратной основе (исключая аванс и выкупную цену имущества). В зависимости от того, каким образом будет распределена во времени в лизинговом платеже погашение СИ, и будет формироваться та или иная форма лизингового платежа (ЛП).
Рассмотрим формы лизинговых платежей наиболее часто применяемых на практике и соответствующие им динамики погашения СИ (табл. 1.):
Таблица 1
Соответствие форм лизинговых платежей динамике погашения СИ
№ п.п. Динамика погашения СИ Форма ЛП
1 Равномерная Регрессивная
2 Регрессивно-ступенчатая Регрессивно-ступенчатая
3 Прогрессивная Аннуитетная
При равномерном погашении СИ (рис.1) ввиду того, что инвестиционные издержки (проценты по кредиту) начисляются на остаток задолженности, а, следовательно, имеют регрессивный вид, форма лизингового платежа носит также регрессивный характер (рис.2). Данная форма лизингового расчета наиболее простая и довольно часто применяемая лизингодателями. Уменьшение платежа с течением времени зачастую так же выгодно и лизингополучателю, т.к. эксплуатационные затраты на оборудование, как правило, с течением времени растут, тем самым, снижение лизинговых платежей позволяет сохранить положительный денежный баланс при неизменной выручке.
При равномерно-ступенчатой динамике погашения СИ (рис.1), форма лизингового платежа имеет также регрессивноступенчатый характер (рис.2), что, как и в первом случае, определяется особенностями погашения инвестиционных издержек лизингодателя. Данный лизинговый платеж применяется лизингодателями зачастую для искусственного завышения сро-
ка действия договора лизинга, а также для уменьшения общей стоимости сделки за счет, прежде всего, уменьшения инвестиционных издержек. Уменьшение инвестиционных издержек в данном случае происходит за счет более раннего погашения задолженности по стоимости имущества лизингополучателем, тем самым, уменьшается база для расчета процентов. Данный расчет может быть интересен лизингополучателю при специфических формах бизнеса, связанных со сверхприбылями на начальных стадиях производства, например, при реализации инновационных проектов.
Как правило, прогрессивная динамика погашения СИ (рис. 1), применяется для формирования равномерного (аннуитетного) лизингового платежа (рис. 2). В данном случае погашение основной суммы задолженности подбирается таким образом, чтобы прогрессивный характер погашения СИ компенсировал регрессивный характер ИИ. Данный лизинговый платеж достаточно часто применяется в российской, а особенно в зарубежной практике (МСФО 17). Данный расчет является наиболее простым для финансового планирования на предприятии лизингополучателя.
Динамика погашения стоимости имущества не только формирует лизинговый платеж, от нее зависит величина риска, которую принимает на себя лизингодатель. Риск в данном случае связан с тем, что при расторжении договора лизинга и изъятии имущества, рыночная стоимость имущества должна скомпенсировать неполностью оплаченную прошлыми лизинговыми платежами часть СИ. В случае, когда дохода от реализации изъятого имущества не хватает, лизинговая компания терпит убытки.
Для нивелирования данных возможных убытков, лизингодателем должен создаваться резервный фонд, равный разнице между непогашенной частью стоимости имущества и рыночной стоимостью имущества на данный момент времени.
В реальных условиях определение рыночной стоимости каждого вида имущества во времени затруднительно. Но в экономике существует понятие амортизации как переносе части стоимости основного средства на производимую продукцию. В данном случае амортизация фактически означает потерю части стоимости имущества — его износ. Поскольку, согласно действующему законодательству, срок полезного использования для расчета амортизации имущества может быть ограничен сроком аренды [2, Гл. III, п. 20], а срок договора лизинга не превышает, при экономически целесообразном подходе, реального срока эксплуатации имущества, мы можем говорить о том, что начисление амортизации при лизинговых сделках приближено к реальному износу или превышает его. Таким образом, рыночная
Динамика погашения стоимости имущества.
0 6 О о о
0 5 о о о
0 4 о о о
0 3 о о о
0 2 о о о
10 о о о
0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24
-----Амортизация Месяц
-----Прогрессивная динамика погашения СИ, аннуитетный ЛП
-----Равномерно-ступенчатая динамика погашения СИ, регрессивно-ступенчатый ЛП
- » - Равномерная динамика погашения СИ, регрессивный ЛП
Рис. 1. Динамика погашения стоимости имущества
ю
л
н
сз
ч
с
=я
3 и о и я я
я
4
70 000
Основные виды лизинговых платежей
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10111213141516171819 20 2122 23 24
Месяц
Лизинговый платеж регрессивный Лизинговый платеж аннуитетный Лизинговый платеж регрессивно-ступенчатый
Рис. 2. Основные виды лизинговых платежей
стоимость имущества будет приближенно равной остаточной стоимости имущества.
В случае применения равномерной методики начисления амортизации мы имеем горизонтальный график амортизации (рис.1), ежемесячная амортизация равна отношению СИ к сроку лизинга. Таким образом, резервный фонд, созданный лизинговой компанией, должен быть равен разности непогашенной части стоимости имущества и остаточной стоимости имущества на данный момент времени.
Величина данного резервного фонда для каждой формы лизинговых платежей показана на рис.3.
В связи с тем, что в мировой практике наиболее распространена аннуитетная форма лизингового расчета (МСФО 17 «Аренда»), необходимость создания такого резерва описана в МСФО 39 «Финансовые инструменты».
Из представленных форм лизинговых платежей создание резерва требуется только для аннуитетной. Данный факт связан с тем, что аннуитетная форма лизинговых платежей предполага-
ет прогрессивную динамику погашения СИ, а амортизация начисляется линейным способом. Таким образом, в течение всего срока действия лизингового договора остаток задолженности лизингодателя превышает остаточную стоимостью имущества, на эту разность и требуется создать резервный фонд. Его величина в каждый момент времени показана на рис.3 в виде положительных значений.
Для регрессивной формы лизингового расчета, когда СИ погашается равномерно, создание резервного фонда, не требуется, т.к. погашение СИ фактически совпадает с начисленной амортизацией.
Как видно из рис. 3, для регрессивно-ступенчатого лизингового расчета нет необходимости формирования резерва, а, напротив, возникает дополнительное обеспечение.
Следовательно, с точки зрения минимизации описанных рисков формирование лизингового портфеля должно осуществляться с учетом вклада каждой формы лизингового расчета и создания резервов.
Сумма резерва/дополнительного обеспечения
ю
а
а
ш
п
ф
а
а
ф
о 0_ ■
100 000 120 000 140 000
Резерв для ЛР регрессивного
Месяц
Резерв для ЛР аннуитетного
Резерв для ЛР регрессивно-ступенчатого
Рис. 3 Сумма резерва/дополнительного обеспечения
В лизинговой компании, в настоящее время работающей на рынке лизинговых услуг, процентное соотношение различных форм лизинговых расчетов в лизинговом портфеле приведены на рис. 4.
■ Лизинговый расчет регрессивный
■ Лизинговый расчет аннуитетный
■ Лизинговый расчет регрессивно-ступенчатый
65,41%
Рис. 4. Соотношение различных форм лизинговых расчетов (платежей)
Количество аннуитетных лизинговых расчетов в портфеле, как видно из диаграммы, не превышает 16%, что является несущественным по сравнению с числом регрессных и регрессивно-ступенчатых лизинговых расчетов, либо не требующих создания резервов, либо создающих дополнительное обеспечение. Суммарный резерв по всем видам лизинговых расчетов, распределение долей которых представлено на рис. 4, показан на рис. 5.
Суммарный резерв для всех форм лизинговых расчетов
Рис. 5. Суммарный резерв для всех форм лизинговых расчетов
Тем не менее, нельзя говорить о полном перекрытии рисков по одним лизинговым расчетам за счет резервов по другим лизинговым расчетам. Это связано с тем, что вероятность изъятия имущества при регрессивно-ступенчатых платежах, продажа имущества по которым может быть связана с получением прибыли, ниже вероятности неплатежей по договорам с аннуитетным лизинговым расчетом, реализация имущества которых связана с убытками.
Представляется целесообразным создание резерва, равного дополнительному обеспечению, полученному от одних лизинговых расчетов (например, регрессивно-ступенчатых) с учетом статистической вероятности изъятия имущества по данным договорам, за вычетом резервов, необходимых по другим формам расчетов (например, аннуитетным) с учетом статистической вероятности изъятия имущества по ним.
Создание резерва сопряжено с потерями, т.к. происходит частичное или полное омертвление капитала, резерв создается в виде высоколиквидных, а, следовательно, низкодоходных активов.
Предложенная система расчета резерва способствует решению и обратной задачи, т.е. позволяет создать такую систему управления лизинговым портфелем компании на этапе формирования каждого конкретного лизингового расчета, которая позволит минимизировать потери от недополученной прибыли. Принципиально данная система управления должна строиться по следующему алгоритму:
— ретроспективный анализ лизингового портфеля с дифференциацией по типам расчета;
— ретроспективный анализ вероятностей изъятия имущества по типам расчетов;
— определение суммарного текущего объема резервного фонда (как положительного так и отрицательного) в целом по текущему портфелю;
— выстраивание стимулирующей политики менеджерами по продажам лизинговых услуг, нацеленной на увеличение доли лизинговых расчетов в общем объеме лизинговых платежей той или иной формы. Например, в случае необходимости создания резерва по существующему портфелю лизинговых договоров необходимо стимулировать заключение договоров лизинга с регрессивно-ступенчатыми лизинговыми расчетами, что позволит минимизировать омертвление капитала.
Управление рисками — важное звено в политике любой компании. Их максимальная минимизация — залог успешного развития бизнеса. Создание «подушки безопасности» в виде резервов под обесценение лизингового имущества обеспечивает устойчивое существование лизинговой компании в бизнес-среде. Эффективное управление рисками позволяет минимизировать создаваемый резерв, а, следовательно, оптимизировать использование денежных ресурсов компании. Таким образом, грамотно формируя портфель лизинговых договоров, т.е. соблюдая верный баланс различных по риску форм лизинговых расчетов, лизинговая компания способна во много раз повысить эффективность своей деятельности.
Литература
1. Федеральный закон от 29.10.98, № 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)».
2. Положение по бухгалтерскому учету ПБУ 6/01 «Учет основных средств». Приказ Минфина России от 30.03.2001 г. № 26н.
3. Федеральный закон «О бухгалтерском учете» от 21.11.1996, № 129-ФЗ.
4. Налоговый Кодекс Российской Федерации (части первая и вторая). М.: Омега-Л, 2005. (Б-ка российского законодательства).
5. Кузнецова Н.В. Методика оценки лизинговых платежей: Автореф. дисс. ... к.э.н. — Иркутск. — 2000 г. — 150 с.
6. www.gaap.ru
