CC BY
16
В настоящее время сфера аутсорсинга в России постоянно развивается. Статистика свидетельствует, что бухгалтерский аутсорсинг, получивший широкое распространение на Западе, постепенно находит свое применение и в отечественной практике. При этом правомерно сделать вывод, что для крупных компаний целесообразность перехода на бухгалтерский аутсорсинг не является однозначной и требует детального анализа в условиях конкретной управленческой ситуации. В то же время для небольших организаций и индивидуальных предпринимателей переход на бухгалтерский аутсорсинг представляется сегодня единственно оптимальным и практически безальтернативным способом минимизации затрат на ведение бухгалтерского учета при одновременном соблюдении всех требований российского законодательства.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Российская Федерация. Законы. О бухгалтерском учете [Электронный ресурс] : Федеральный закон № 402-ФЗ: принят ГД ФС РФ 22 ноября 2011 г. // Консультант плюс: Версия Проф.
2. Моисеева, Н. К. Аутсорсинг в развитии делового партнерства [Текст] / Н. К. Моисеева, О. Н. Малютина, И. А. Москвина : под ред. Н. К. Моисеевой. - М. : Финансы и статистика [и др.], 2012. - 238 с.
3. Васильева Е.А. Использование аутсорсинга в системе обеспечения конкурентоспособности предприятий сотовой связи // Карельский научный журнал. 2013. № 2. С. 5-7.
4. Парамонова Л.А. Внутренний аудит в системе внутреннего контроля сервисно-ориентированных организаций // Вектор науки Тольяттинского государствен-
ного университета. 2012. № 1. С. 184-189.
5. Жуков А.А. Маркетинг аутсорсинга - эффективный метод управления аутсорсингом // Вектор науки Тольяттинского государственного университета. Серия: Экономика и управление. 2012. № 4 (11). С. 59-62.
6. Российская Федерация. Законы. Гражданский Кодекс РФ: Часть первая [Электронный ресурс]: Федеральный закон № 54 - ФЗ: принят ГД фС РФ 21 октября 1994 г. // Консультант плюс: Версия Проф.
7. Васильчук, О.И. Управление и учет операций по мотивации работников, направленных на оптимизацию бизнеса [Текст] / О.И. Васильчук // Инновационное развитие экономики. - 2013. - № 4-5 (16). - С. 182-187.
8. Васильева, Е.А. Организационный механизм системы внутреннего контроля экономического субъекта [Текст] / Е.А. Васильева, Т.Н. Гуськова // Вестник Поволжского государственного университета сервиса. Серия: Экономика. - 2013. - № 2 (28). - С. 93-98.
9. Мамушкина Н.В. Внутренний аудит как эффективный метод управления организацией // Вестник НГИЭИ. 2013. № 1 (20). С. 48-63.
10. Вокина Е.Б. Методика промышленного и производственного аудита, аудита человеческих ресурсов // Вектор науки Тольяттинского государственного университета. 2012. № 2. С. 147-152.
11. Аймурзаева Я.Г., Рыжков Д.В. Анализ состояния и оценка эффективности энергетического аудита в России // Актуальные проблемы экономики и права. 2013. № 4 (28). С. 106-112.
12. Никифорова Е.В., Вокина Е.Б. Отдельные методологические аспекты инновационного внутреннего аудита // Вектор науки ТГУ. Серия: Экономика и управление. 2012. № 1. С. 82-86.
THE ROLE AND IMPORTANCE OF OUTSOURCING IN THE CURRENT
ECONOMIC CONDITIONS
© 2014
O.V. Golikova, candidate of economic sciences, associate professor, head of department of Taxes and taxation Volzhsky University named by V.N. Tatishchev, Tolyatti (Russia) O.N. Naumova, candidate of economic sciences, associate professor of the department «Economy and management», prorector on educational work and quality of education Povolzhskiy State University of Services, Toliatti (Russia)
Annotation: The article presents the concept of «outsourcing»is highlighted accounting outsourcing as a separate and describes the pros and cons, can be faced head, when choosing the type of accounting through outsourcing.
Keywords: outsourcing, accounting, enterprise, responsibility, service, customer, contractor, information.
УДК 336.7
ПОСТРОЕНИЕ МОДЕЛИ РАЗВИТИЯ НЕГОСУДАРСТВЕННЫХ ПЕНСИОННЫХ ФОНДОВ (НПФ) В УКРАИНЕ С УЧЕТОМ ФАКТОРОВ СПРОСА И ПРЕДЛОЖЕНИЯ УСЛУГ
© 2014
Э.В. Грищенко, аспирантка
Научно-исследовательский экономический институт Министерства экономического развития
и торговли Украины, Киев (Украина)
Аннотация: В статье, на основе исследования деятельности негосударственных пенсионных фондов предложен подход к построению модели анализа и прогнозирования показателей экономического состояния НПФ с позиции спроса и предложения, что позволяет учитывать влияние основных макроэкономических показателей, динамику социального развития, финансовую и другие составляющие.
Ключевые слова: моделирование, негосударственные пенсионные фонды, активы НПФ, пенсионные вклады, инвестирование активов, инвестиционный доход.
Необходимость введения негосударственных систем пенсионного обеспечения признана сегодня большинством стран мира и во многих из них - как необходимая составляющая государственной политики.
В Украине в полной мере функционирует лишь солидарный уровень пенсионного страхования, тогда как внедрение обязательной накопительной системы постоянно откладывается. Развитие добровольного пенсионного обеспечения ограничивается многими факторами, в частности. неразвитостью фондового рынка, низким
уровнем доходов и недоверием населения к финансовым институтам.
Поскольку реформы государственного пенсионного обеспечения в основном осуществляются в направлении сокращения выплат и ограничения прав на такие выплаты - это приводит к общему снижению уровня пенсионного обеспечения. Поэтому развитие дополнительных пенсионных схем, которые являются сравнительно устойчивыми к демографическим рискам, должны компенсировать эту потерю доходов людей пенсионного
возраста.
На сегодняшний лень лишь незначительная доля трудоспособного населения Украины стала участниками негосударственных пенсионных фондов. Вместе с тем, наблюдается положительная динамика в росте активов НПФ и постепенное увеличение количества их участников в течение последних лет. Специалисты прогнозируют популярность НПФ, поскольку они имеют существенные преимущества перед другими финансовыми учреждениями, которые предоставляют аналогичные услуги. Участники НПФ также имеют возможность получить дополнительную пенсию за счет собственных средств, а если пенсия осуществляется за счет работодателя, то получать дополнительную оплату труда, кроме заработной платы.
Ситуация в Украине сложилась таким образом, что мы имеем катастрофическую социально-экономическую и демографическую ситуацию, с одной стороны, и проблемы по обеспечению государственными пенсиями украинских граждан - с другой. Поэтому, возникает потребность анализа деятельности НПФ в Украине и прогнозирования изменения экономического состояния активов НПФ в краткосрочной перспективе с учетом изменений макроэкономических, финансовых и социальных факторов экономики.
Разные аспекты развития негосударственного пенсионного обеспечения рассматривались в работах В. Базилевича, В. Гордиенко, Ю. Драбкина, А. Каминского, Д. Леонова, Л. Лондар, О. Макаренка, Л. Момотюк, С. Науменковой, Д. Полозенка, Г. Терещенко и других. При исследовании использовались методы, предложенные в работах В. Витлинского, О. Кустовской, Г. Присенко, £. Равиковича и др.
Целью исследования является построение модели развития основных показателей НПФ на основе прогноза факторов спроса и факторов предложения услуг НПФ.
Для определения основных составляющих (блоков) модели прогнозирования деятельности НПФ следует рассмотреть ключевые вопросы (факторы), которые как стимулируют, так и тормозят развитие этой сферы деятельности.
Кардинальное решение проблемы повышения эффективности функционирования системы негосударственного пенсионного страхования в Украине находится за пределами только пенсионной реформы, ведь охватывает широкий круг вопросов. Для того, чтобы реализовать действенные инструменты государственного регулирования этой системы, необходимо опираться на факторы, определяющие ее развитие.
1. Макроэкономическая ситуация, теневой сектор. Существует полная взаимозависимость между ВВП и пенсионными взносами в негосударственные фонды. В Украине ежегодно выплачивается 150 - 160 млрд. грн. заработной платы в теневом секторе, около 40% бизнеса работает в «тени», малый и средний бизнес составляет 20% экономики, тогда как в развитых странах - 60% -80%. То есть, пока для малого и среднего бизнеса не будет создана благоприятная бизнес среда, которая будет стимулировать легальную занятость и, одновременно, расширять свой бизнес, до тех пор изменить ситуацию в пенсионном обеспечении, изменить ее структуру, будет крайне сложно, практически невозможно.
2. Финансовая стабильность является основным индикатором риска для деятельности НПФ. Это объясняется тем, что финансовая стабильность способствует эффективному размещению инвестиционных ресурсов. Кроме того, монетарная стабильность позволяет НПФ, как инвесторам адекватно вычислить рентабельность проектов и в дальнейшем осуществления платежей вкладчикам.
3. Доходы населения являются не только основным источником пенсионных взносов, но и индикатором уровня и качества жизни населения, возможности удов-
летворять свои социальные, материальные, культурные потребности за счет приобретения определенных товаров и услуг.
Размер фонда оплаты труда - объекта отчисления страховых взносов - является предпосылкой роста пенсий, а также индикатором тенизации экономики. Одним из проявлений тенизации является заниженный размер официального фонда оплаты труда. Проблема низкого уровня пенсий в Украине имеет корни в низком уровне официальной заработной платы, на которую начисляются страховые взносы. С другой стороны, низкий уровень заработной платы является следствием низкой производительности труда.
Указанные факторы (тенизация зарплаты и производительности труда) одномоментно и коренным образом изменить почти невозможно по объективным причинам. Для этого нужна мощная движущая сила: изменение социально-экономического устройства, реформирование, жесткое регулирование и т.д.
В Украине минимальная пенсия по равна прожиточному минимуму для нетрудоспособных граждан, но средний размер пенсий лишь на 60% превышает минимальную пенсию, хотя соотношение минимальной и максимальной пенсий составляет 1 к 10. Низкие размеры индексации и ежегодные повышения пенсий не обеспечивают рост пенсий даже на уровень инфляции, что является причиной обесценивания ранее назначенных пенсий.
4. Численность потенциальных вкладчиков. Данный блок отображает влияние изменений на рынке труда. Главной проблемой современного рынка труда является недостаток качественных рабочих мест с достойными условиями и оплатой труда. По результатам 2012 года, каждая четвертая вакансия, заявленная работодателями, была с минимальным размером оплаты труда, а в западных регионах Украины - это каждая вторая-третья вакансия. По оценкам экспертов Международной организации труда, до 4 миллионов украинцев заняты в неофициальном секторе экономики.
Внедрение определенных экономических стимулов, помогут вернуть этих людей к легальной занятости, к получению легальной заработной платы и соответственно - проведения отчислений из нее взносов в НПФ.
Выше приведены факторы, которые непосредственно формируют спрос на негосударственные пенсионные фонды, их ресурсную составляющую.
С другой стороны, деятельность НПФ невозможна без развитого финансового и фондового рынка, как объекта вложения аккумулированных средств.
Развитие финансового, фондового ринка. Состояние НПФ непосредственно зависит от того как будут инвестироваться аккумулированные средства. НПФ мало используют возможности инвестиций в финансовые рынки, поскольку чрезмерное государственное регулирование деятельности НПФ существенно ограничивает свободу передвижения капитала. В свою очередь необоснованные ограничения инвестиционной деятельности вызывает уменьшение среднего уровня доходности. Тогда, как уменьшение инвестиционного дохода приводит к уменьшению пенсионных выплат и необходимости компенсации большими взносами. Кроме того, отсутствие диверсификации активов становится причиной риска невыполнения пенсионных обязательств перед участниками пенсионных фондов.
В отдельных странах мира активы негосударственных пенсионных фондов является важным долгосрочным источником инвестирования в финансовый и реальный сектор экономики, а их стоимость сопоставима с объемом ВВП страны. Например, процент пенсионных активов по отношению к ВВП в Нидерландах 120%, Швейцарии - 113%, США и Австрии - 93. В Украине же активы негосударственных пенсионных фондов составляют всего 0,16 миллиарда долларов, или 0,1 % от ВВП.
По результатам 2012 г. основными направлениями инвестирования пенсионных активов остаются депозиты в банках (29,5% инвестированных активов), облигации предприятий-резидентов Украины (25,0%), акции украинских эмитентов (18,4%) и ценные бумаги под правительственные гарантии (15,1%). Динамика структуры активов украинских НПФ приведена на рисунке 1.
100% 90% 80% -70% 60°% -50% 40% 30% 20% 10% 0%
Показатели 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Количество НПФ 54 79 96 109 107 101 96 94
Количество администраторов НПФ 37 41 50 50 44 43 40 37
Пенсионные активы, мле. грн. 46 142 281 612 857.9 1144. 3 1386. 9 1660. 1
Количество участников по заключенным пенсионным контрактам 88.4 193.3 278,7 482.5 497.1 569.2 594.6 584.8
Количество заключенных пенсионных контрактов, тыс.пгт. 30,6 41,5 55,9 62,3 62,5 69,7 75,0 61,4
: физическими лицами 21.3 28.5 41.2 47.4 4S.4 54.5 59.S 47.9
фишческичилицалш-предприн имателями 0,01 0,02 0,05 0,08 0.08 0,1 0.1 0,1
" юридическими лицами 9.3 13.0 14.7 14.9 14.0 15.2 15.1 13.4
Оошая сумма пенсионных взносов, члн. грн.. из них: 36,4 114,4 234,4 582,9 754,6 925,4 1102, 0 1313, 7
7т физических лиц 2.2 5.3 140 26.0 31.8 40.7 50.6 58.6
7т физических, лиц-чредпринимателей 0,01 0,02 0,04 0,1 0,1 0,2 0,2 0,2
7т юридических лиц 34,2 109,1 220,4 556,8 722,7 884,6 1051, 2 1254, 9
С\?лма инвестиционного дохода, «ли. грн. 9,7 45,3 68,1 86,8 236,7 433,0 559,9 620.3
Пенсионные выплаты, млн. грн. 1.7 4.0 9.1 27.3 90.1 15S.2 208.9 251.9
Сумма расходов, которые возмещаются за счет пенсионных активов, млн. грн. 1,3 6,1 16.6 31,6 47,1 64,6 86,6 106.6
населения, численность потенциальных пенсионеров; со стороны предложения - уровень развития финансового, фондового рынка как объекта для инвестиций от НПФ, альтернативные варианты инвестиций населения, экономическое состояние НПФ.
Схематически такой подход к моделированию приведен на рис 2.
Рис. 1. Структура инвестирования аккумулированных средств в НПФ, %о
Экономическое состояние НПФ. Общая сумма дохода, полученного от инвестирования пенсионных активов, по состоянию на 01.01.2012 г. составила 559,9 млн. грн. или 50,8% от суммы привлеченных вкладов (в 2005 году - 21%, в 2008 - 14,2%), увеличившись в течение 2011 года на 126,9 млн. грн., или на 29,3%.
По состоянию на 01.01.2012 г. преимущественными направлениями инвестирования пенсионных активов являются депозиты в банках (29,5% инвестированных активов), облигации предприятий-резидентов Украины (25,0%), акции украинских эмитентов (18,4%) и ценные бумаги, доход по которым гарантированы Кабинетом Министров Украины (15,1%).
Основные показатели деятельности НПФ сведены в табл. 1.
Таблица 1 - Динамика основных показателей деятельности НПФ Украины за 2005-2012 гг.
Рис. 2. Модель спроса и предложения на развитие сферы услуг негосударственного пенсионного обеспечения
Следующим этапом построения модели является определение показателей- факторов. Для каждого блока модели были определены показатели с наибольшим влиянием на активы.
В их числе: общая численность населения, количество пенсионеров, доходы населения, среднемесячная заработная плата наемных работников, ВВП, ИПЦ, ИЦП и др. Результаты сведены в таблицу 2.
По показателям ресурсов и показателям-факторам формируем общую таблицу экзогенных данных, которые будут потом включены в расчет прогнозных показателей в зависимости от цели исследования (табл. 2).
Таблица 2 - Подбор показателей результатов и показателей-факторов для построения модели (условный пример)
Источник: составлено автором за данными Национальной комиссии, осуществляющей государственное регулирование в сфере рынков финансовых услуг
Таким образом, деятельность НПФ, как субъекта рынка можно рассматривать с позиций факторов формирующих спрос на услуги и предложение услуг пенсионного страхования: со стороны спроса - макроэкономическая ситуация, финансовая стабильность, доходы
Со стороны спроса на пенс онные услуги
Составляющие ПОКАЗАТЕЛИ-РЕЗУЛЬТАТЫ ПОКАЗАТЕЛИ - ФАКТОРЫ МОДЕЛИ
Блок 1 ситуация (развитие всей страны) ВВП индere к предыдущему го^ ИЦП, к предыдущему году Капитальные инвестиции Мировой ВВП Внешнеэкономическая конъюнктура Чистый экспорт Спрос на экспорт. Дек еды населения. Дефицит бюджета
Финансовая (индикатор риска) И11Ц к предыдущему году Учётная ставка НБУ Официэлызын курс, грн /дол. США средний за год Дефщиг бюджета. %к ВВП ВВП ивдекс к предыдущему щду Государственный долг, к предыдущему году Валовые сбережения
Блок 3 Доходы населения (способность платить за будущее; Располагаемый доход Доходы по депоэпам Минимальная пенсия Минимальная зарплата Ивдеге среднемесячной заработной шаты Темп росту минимальной зарплаты
Блок 4. Численность пот енцналыгах пенсионеров (демографический прогноз) Количество насегения пенсионного возраста Количество постоянного населения, Экономически активное население Количество занятых работоспособного вофаста Количество занятых Количество лиц, проживающих за границей Количество занятых в малом биаксе
Со стороны предложения пе СИОННЫХ УСЛУГ
Развитие финансового, фондового ринка как объекта для инвестиций от НПФ Объём операций по ценным бумагам Объём биржевого рынка Объём зарегистрированных выпусков ценных бумаг ВВП ивдекс к предыдущему щду Капитальные инвестиции Располагаемый доход
Альтернативные варианты инвестиций Жилищное строительство Услуги в сфере туризма Ставка по депозитам Приобретение товаров нуслуг Прирост финансовых активов (депозиты) Прирост доходов от собственности
Блок 3 Экономическое состояние НПФ Пенсионные активы НПФ Прибыль Доходность Количество НПФ Количество клиентов (участников) НПФ Сумма пенсионных вкладов Коэффициент, учитывающий спрос на услуги НПФ Коэффициент изменения предложения
На следующем этапе определяем искомый показатель, к примеру - темп роста общей суммы пенсионных взносов (IPV). Согласно ранее описанному подходу, выбираем основные показатели-факторы, которые сведены в таблицу экзогенных показателей (табл. 3)._
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2012
Таблица 3 - Экзогенные показатели для расчета темпов роста пенсионных взносов НПФ_
Годы Темпы рост Стегагпо ВЕЛ, Донцаы йццекс Нщексцен Офшнальн
суммы ьрецихам ННМ'1- населенна. потребительски на ынкурс.
пенсионных депозитных К ивдекск хпеик стронтельн 1рн ДОШ1
взносов щлюрзшн оазово ГЧгТТ " |"П~Г ^вдьщушему 0- ОДА.
предьцущ&гу . мугоду мугоду году ("л гтг' [71 те работы срвднннза щз
щ IPV Sk IGDP Dn CPI СМР Ок
V Х6 х; Х4 хз X! XI
2005 2.100 14.4 1.0 1.4 1.1 1.3 5.1
200« 3.143 13.9 1,1 1.2 1.1 U 5.1
2007 2.049 13.L LI 1.3 1.1 1.2 5.1
2008 2.4S7 15,5 1,0 1,4 1,3 1,4 5,3
2009 1295 13.0 0.9 1.1 1.2 1.1 7.8
2010 1.226 14.0 1,0 1,2 1.1 1,2 7.9
2011 L.L91 13.3 1.1 1,2 1.1 1,2 8.0
2012 1.192 17.6 1,0 1.1 1.1 1,2 8.8
Дисперсионно-регрессионный анализ дает следующие результаты:
ВЫВОД ИТОГОВ
Регресс иоююя статистика
Множественней R 0.960
R-КЕадрат D.939
Нормированный R-кеадрат 0.573
Стандартная ошибка 0.477
Наблюдения г
Дисперсионным анализ
Коэффициенты Стандартнач ошибка t- статистмка Р- Значение
Y-пересечение 3.05 10.006 0.355 5.777
Переменная Х1 0.10 0.220 0.874 0.543
Переменная X 2 2,27 В.703 0.261 0.В37
Переменная ХЗ - 4.15 3.882 -1,068 ;.47Э
Переменная X 4 -5.0 11,099 - 0.533 0.6В В
Переменная X Б 6.72 0.731 0.600 0.615
Переменная X 6 -0.54 0,227 -2.407 0.251
Значение полученного коэффициента детерминации (R2=0,939) близок к 1, что свидетельствует о высокой вероятности полученных результатов. Полученные коэффициенты используем для построения многофакторной регрессионной модели, которая имеет вид:
IPV = 3,953 + 0,19Sk + 2.27IGDP - 4.15В - 5,9 CPI + 6.7CMP + 0,2 В
Построенная модель работает как в перспективном, так и в ретроспективном периоде. В расчете прогнозного показателя темпа роста суммы пенсионных взносов учтено влияние таких факторов, как ставка по кредитам депозитных корпораций, изменение доходов населения, индекс потребительских цен, индекс цен на строительно-монтажные работы, официальный курс гривны.
Подставив значения в модель, получаем:
IPV = 3,953 + 0,19■17,6 + 2.27I■ 0,987 -4.15■1,11 - 5,9■ 1,113 + 6.7 ■ 1,15 + 0ß ■ 8,8 = 1,3
В результате расчетов за предложенной моделью получаем значение индекса пенсионных взносов 1,3. По аналогии, используя предложенный подход, можно рассчитать и другие показатели.
Выводы. Необходимость введения негосударственных систем пенсионного обеспечения признана сегодня большинством стран мира. В Украине, в условиях осуществления реформирования экономики и кризисным состоянием государственного пенсионного обеспечения, актуальными являются вопросы проведения анализа и прогнозных расчетов показателей деятельности негосударственных пенсионных фондов, поскольку именно они могут служить ориентирами и индикаторами проведения эффективной экономической политики в этой сфере и стимулирования их деятельности со стороны государства.
Проведение анализа, рассмотрение существующих результатов деятельности НПФ со стороны спроса и предложения, прогнозирования динамики объемов услуг, активов, объемов вложений НПФ является одной из важнейших предпосылок выбора эффективного механизма обеспечения устойчивого роста общих активов НПФ.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Загальнообовязкове державне сощальне страху-вання сощальний захист та пенсшне забезпечення у цифрах i фактах за 2007-2011. Мшстерство пращ i со-щально! полггики Укра1ни, Пенсшний фонд Украши. -К.: 2008 - 2012. [Електронний ресурс] - Режим доступу: www.pfu.gov.ua.
2. Пенсшне забезпечення: мiжнародний досвщ : мат-ли USAID. - 2011. - Лютий [Електронний ресурс]. -Режим доступу: http://pension. kiev.ua/files/pensprovision_ international_experience_feb2011_ua.pdf.
3. Бюджет Пенсшного фонду Укра1ни на 2012 рш [Електронний ресурс] - Режим доступу : http:// zakon4. rada.gov.ua/laws/show/69-2012-п.
4. Матерiали круглого столу Державного центру зайнятосп на тему: «Ринок пращ в Укра1ш 2013: майбутне молодих спещалюпв» вщ 28.03.2013. К.: [Електронний ресурс] - Режим доступу: http://www. ukrinform.ua.
5. Дальский А. Конец конвертной зарплате /А. Дальский [Електронний ресурс] - Режим доступу: http:// www.from-ua.com/eco/3098646e9e9e0.html
CONSTRUCTING THE DEVELOPMENT MODEL OF PRIVATE PENSION FUNDS (PPF) IN UKRAINE TAKING TO THE ACCOUNT THE SERVICES DEMAND
AND SUPPLY FACTORS
© 2014
E.V. Grischenko, post-graduate student
Scientific and Research Economic Institute of the Ministry of Economic Development
and Trade, Kyiv (Ukraine)
Annotation: The article, based on research private pension funds activities, has proposed approach for constructing the analysis and forecasting models of economic status of PPF from the view of demand and supply position that allows to take into account the influence of the main macroeconomic indicators, the dynamics of social development, financial and other components.
Keywords: modeling, private pension funds, PPF assets, pension contributions, investment of actives, the investment income.
