CC BY
18
\ ПОРТФЕЛЬ ИНВЕСТОРА — ГДЕ ВЗЯТЬ ДЕНЬГИ \
Пониженные обязательства
Монетарные власти США — вслед за Японией и Великобританией — решили выйти на рынок напрямую: они начали активно скупать свои государственные обязательства.
Радость баррельщиков
Главным событием этого марта для американского долгового рынка стало двухдневное заседание Комитета открытого рынка ФРС США. Поскольку стало очевидно, что снижение базовой процентной ставки перестало эффективно регулировать рынок, монетарные власти Америки решили приступить к более активным действиям.
Так же, как и Банк Англии, они выйдут на рынок напрямую: купив долговых обязательств казначейства на $300 млрд., ипотечных ценных бумаг на $750 млрд. и долгов ипотечных агентств США еще на $100 млрд. Необходимость покупки долгосрочного государственного долга связана с нестабильным состоянием экономики и потребностью поддержать рынок кредитования.
Американский облигационный рынок отреагировал незамедлительно: доходность американских treasuries 18 марта через пять минут после опубликования решения Федеральной резервной системы упала до 3,53 п. За час торгов падение достигло 50 б.п. и стало самым резким с 1962 года.
Впрочем, уже через день обозначилась обратная тенденция: цены на государственные облигации США
стали понижаться, что было связано с ожиданием новых деталей плана выкупа бондов, включая то, какие именно облигации попадут под действие программы.
В заявлении ФРС говорится лишь о покупке долгосрочных гособлигаций, а Федеральный резервный банк Нью-Йорка сообщил о том, что акцент будет сделан на облигации со сроком погашения от двух до пяти лет. Кроме того, инвесторы готовились к аукционам, запланированным на последнюю неделю марта. Министерство финансов США за три дня намеревалось продать двухлетних нот на $40 млрд., пятилетних облигаций на $34 млрд. и семилетних американских гособлигаций на $24 млрд.
Огромное количество денег в экономике США, безусловно, делает вложения в UST абсолютно непривлекательными. Однако во времена кризиса у инвесторов крайне ограничен выбор, а поэтому казначейские обязательства США продолжают лидировать в списке защитных активов. Так что у экспертов нет сомнений в том, что облигации США на общую сумму в $100 млрд. будут пользоваться повышенным спросом.
Огромное влияние оказали инициативы ФРС и на националь-
АЛЕКСАНДР СТЕЦЕНКО,
главный экономист отдела макроэкономического анализа и исследования рынка Сбербанка России:
Граница доходности при размещении корпоративных облигаций в марте
эмитент кредитный рейтинг объем выпуска срок, лет доходность, % годовых
рублевые облигации РЖД, 10 BBB/Негативный 15 млрд. руб. 3 15
«Согласно данным ЦБ, в январе 2009 года прирост кредитов физлицам составил 0,5%. Однако — это не может служить доказательством восстановления розничного кредитного рынка. Часть кредитов была одобрена еще в 2008 году, но не дошла до клиентов из-за проблем с ликвидностью. Кроме того, ставки по займам в целом по банковской системе возросли, что может уменьшить интерес к кредитам. Снижение реальных доходов, рост безработицы и возрастающее чувство неуверенности, также понижает спрос на деньги. Вместе с тем господдержка заемщиков путем предоставления им права по отсрочке платежей должна несколько смягчить опасения потенциальных получателей кредитов. Однако наиболее существенным фактором здесь станет динамика основных социально-экономических показателей — безработицы и инфляции».
90 ПРЯМЫЕ ИНВЕСТИЦИИ / № 4 (84) 2009
\ ВАШИ ДЕНЬГИ \
ДИНАМИКА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО КРАТКОСРОЧНЫМ (ДО ГОДА) КРЕДИТАМ НЕФИНАНСОВЫМ ОРГАНИЗАЦИЯМ
«МТС ведет переговоры о реструктуризации синдицированного кредита на $630 млн., подлежащего погашению в мае. Компания предлагает перенести расплату на 2012 год и ввести двухлетний льготный период. Кредит привлечен в 2006 году и должен выплачиваться двумя траншами — $630 млн. в 2009 году и $700 млн. в 2011- м. ставка по траншу в $630 млн. установлена на уровне LIB0R+80 б.п., а по траншу в $700 млн. — LIB0R+100 б.п. на первые три года и LIB0R+115 б.п. на последние два года. Оператор, очевидно, заинтересован в продлении сравнительно недорогих заимствований со ставками, привязанными к LIBOR (что сейчас дешевле, чем привлечение средств на внутреннем рынке). С другой стороны, кредиторы МТС могут согласиться отсрочить погашение в обмен на уплату более высокой маржи по займу».
В рублях В $
ную валюту Соединенных Штатов. По окончании заседания доллар упал относительно основных мировых валют. Его соотношение с главным конкурентом — евро — составило 1,35. Не случайны и другие события: на следующий день после заявлений ФРС цены на золото выросли более чем на 7%, нефть впервые с начала 2009 года преодолела отметку в $50 за баррель.
Глава ФРС Бен Бернанке своими решениями заложил бомбу замедленного действия для доллара и сделал главными валютными бенефици-ариями валюты стран-экспортеров сырья. Российский рубль не стал исключением — в конце марта доллар упал и у нас до уровня 33,45 рублей.
Еврооблигации развивающихся стран в марте продолжили свое победное шествие по финансовому миру. Таким образом, бумаги EMEA показали самый длительный период роста за последние 18 месяцев. Поддержку рынку оказали рост цен на различные виды металла и заявления Всемирного банка о том, что экономика Китая проявляет первые признаки стабилизации.
Тем не менее подъем котировок отечественных еврооблигаций сошел на нет в начале марта. Заметный рост кредитных рисков в развивающихся странах оказал сильнейшее давление на евро-бонды всех EM, включая и Россию. В начале марта доходность Russia-30 увеличилась на 70 п., до 9,7%. А стоимость CDS-контрак-та на российские еврооблигации с погашением в 2010 году составила 780 пунктов.
Сезон дефолтов
Проблема господдержки остро встала и на отечественном облигацион-
ном рынке. 20 марта руку помощи отечественному долговому рынку протянул Банк России. Он включил ряд системообразующих предприятий в перечень организаций, у которых векселя и права требования по кредитным договорам принимают по упрощенной процедуре в обеспечение кредитов Банка России, а также могут быть акцептованы в качестве залога по операциям РЕПО. Теперь изначально скромный список из всего лишь 53 компаний был пополнен еще 116 названиями.
Знаковым событием «долгового» марта стал первый дефолт в машиностроении. В конце месяца крупнейший автомобилестроительный холдинг России «ГАЗ» не смог выполнить обязательства по выкупу своего облигационного займа. Речь идет о дебютном выпуске ООО «ГАЗ-ФИНАНС» на 4,8 млрд. рублей.
Потряс рынок и фактический дефолт второго крупнейшего авиаперевозчика России. Компания «Сибирь» не смогла выполнить обязательства по выкупу облигаций на 2,3 млрд. руб., которые были размещены еще в мае 2007 года. 6 марта истекли 30 дней, отведенные правилами ФСФР на погашение технического дефолта.
Кроме уже допущенного реального дефолта, у владельца бренда S7 есть и значительные банковские долги, которые оцениваются в 10,7 млрд. руб. Половина из них должна быть погашена в этом году. В арбитражный суд Новосибирской области уже поступил первый иск банка «КИТ Финанс».
Эксперты полагают, что правительство сделает все возможное, чтобы «Сибирь» не повторила печальной участи AirUnion. Хотя национализации авиакомпания уже вряд ли сможет избежать.
\ ВАШИ ДЕНЬГИ \
ПРЯМЫЕ ИНВЕСТИЦИИ / № 4 (84) 2009 91
