ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС РФ В 2017 г. Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС РФ В 2017 г.*

Александра БОЖЕЧКОВА

Заведующий лабораторией денежно-кредитной политики Института экономической политики имени Е.Т. Гайдара; старший научный сотрудник РАНХиГС при Президенте Российской Федерации, канд. экон. наук. E-mail: bojechkova@iep.ru Александр КНОБЕЛЬ

Заведующий лабораторией международной торговли Института экономической политики имени Е.Т. Гайдара; директор Центра исследований международной торговли РАНХиГС при Президенте Российской Федерации, канд. экон. наук. E-mail: knobel@iep.ru Павел ТРУНИН

Руководитель Научного направления «Макроэкономика и финансы» Института экономической политики имени Е.Т. Гайдара; ведущий научный сотрудник РАНХиГС при Президенте Российской Федерации, канд. экон. наук. E-mail: pt@iep.ru

Увеличение положительного сальдо торгового баланса РФ в 2017 г. обеспечило стабильное состояние платежного баланса. Отток капитала из частного сектора в 2017 г. был связан преимущественно с сокращением иностранных обязательств российских банков. Устойчивость платежного баланса способствовала укреплению рубля.

Ключевые слова: платежный баланс, экспорт, импорт, счет текущих операций, курс рубля, отток капитала.

Согласно опубликованной Банком России предварительной оценке платежного баланса за 2017 г. сальдо счета текущих операций составило 40,2 млрд. долл., что на 58% (или на 14,7 млрд. долл.) выше соответствующего показателя за 2016 г.1.

Сальдо торгового товарного баланса достигло 115,8 млрд. долл., превысив на 28% (или на 25,5 млрд. долл.) показатель 2016 г. (90,3 млрд. долл.). (См. рис. 1.) Определяющую роль при этом сыграл рост стоимостных объемов экспорта на 26% - с 281,8 млрд. долл. в 2016 г. до 353,7 млрд. долл. Росла среднегодовая цена на нефть при стабильных физических объемах ее поставок (в январе-ноябре 2017 г. средние экспортные цены на нефть составили 364 долл./т2, в то время как в 2016 г. - 289 долл./ т3). Это также привело к повышению среднегодовых цен на нефтепродукты (в январе-но-

ябре 2017 г. средние экспортные цены на них составили 388 долл. /т4 против 295 долл./т в 2016 г) и природный газ (соответственно 179 и 157 долл./тыс. м3).

Вследствие ускорения темпов роста мировой экономики и, следовательно, повышения спроса на сырье выросли цены и на другие базовые товары российского экспорта: на черные металлы (с 321 до 440 долл./т), каменный уголь (с 52 до 74 долл./т), пшеницу и меслин (со 166 до 176 долл./т), цветные металлы - алюминий, медь, никель (на 10-30%).

На сальдо торговли товарами повлиял также рост импорта на 24% - со 191,6 млрд. долл. в 2016 г. до 237,9 млрд. долл., что объясняется прежде всего укреплением рубля. Согласно данным Банка России индекс реального эффективного курса рубля к иностранным валютам в 2017 г. вырос по отношению к 2016 г. на

* - Статья из Мониторинга экономической ситуации в России «Тенденции и вызовы социально-экономического развития» № 2 (63) (февраль 2018 г.), размещенного на сайте Института экономической политики им. Е.Т. Гайдара (название статьи в МЭС -«Платежный баланс в 2017 г.: состояние стабильное»).

1 См.: Божечкова А., Кнобель А., Трунин П. Платежный баланс за 2016 г. // Экономическое развитие России. 2017. № 2. С. 3-6.

2 Соответствует 50 долл./барр. По результатам января-декабря значение несколько изменится в сторону увеличения.

3 Соответствует 40 долл./барр.

4 По результатам января-декабря значение несколько изменится в сторону увеличения.

15,9%, что привело к существенному относительному удешевлению импортных поставок для российских экономических агентов5.

В 2017 г. произошло ухудшение баланса торговли услугами, который составил -30,2 млрд. долл. по сравнению с -23,8 млрд. долл. в 2016 г. И экспорт (+15% - с 50,6 до 58,1 млрд. долл., главным образом за счет въездного туризма и транспортных услуг), и импорт услуг (+19% - с 74,4 до 88,3 млрд. долл., главным образом за счет выездного туризма, транспортных и прочих деловых услуг) выросли в 2017 г. по сравнению с предыдущим годом, однако импорт увеличился более существенно. В дальнейшем, если реальный эффективный курс рубля продолжит укрепление, импорт услуг будет продолжать расти быстрее экспорта и, соответственно, еще в большей степени ухудшится отрицательное сальдо торговли услугами. Но поскольку укрепление рубля может быть обусловлено преимущественно повышением цен на основные экспортируемые Россией товары, такое ухудшение будет заведомо компенсировано улучшением торгового товарного баланса.

Баланс инвестиционных доходов, как и баланс оплаты труда, изменились незначительно: первый снизился в 2017 г. с -2,2 млрд. долл. в 2016 г. до -2,9 млрд. долл., а второй - соответственно с -32,5 до -35,3 млрд. долл.

Таким образом, основным фактором, определяющим величину сальдо счета текущих операций в российской экономике, по-прежнему остается баланс торговли услугами и торговый товарный баланс, сальдо которого, в свою очередь, в значительной степени зависит от динамики цен на углеводороды.

Увеличение профицита счета текущих операций сопровождалось сопоставимым ростом дефицита финансового счета, который в 2017 г. достиг 21,0 млрд. долл. (против 11,9 млрд. долл. в 2016 г.). Чистый вывоз капитала из негосударственного сектора российской экономики за 2017 г. оказался равным 31,3 млрд. долл., увеличившись по сравнению с 2016 г. в 1,6 раза. (См. рис. 2.) Динамика оттока капитала определялась преимущественно операциями банковского сектора - в частности, величина чистого вывоза капитала банками за 2017 г. составила 28,6 млрд. долл., тогда как в 2016 г.

Рис. 1. Торговый баланс РФ и индекс мировых цен на нефть в 2006-2017 гг.

75

60

. 45

Я 30

ю

15

750

Торговый баланс -

Источник: Банк России, расчеты авторов.

I II IIIIV 2011 Годы

Индекс цен на нефть

5 О влиянии курсовой динамики на торговлю см.: Кнобель А., Фиранчук А. Внешняя торговля России в январе-августе 2017 г. // Экономическое развитие России. 2017. № 11. С. 12-18.

наблюдался приток капитала в размере 1,1 млрд. долл.

Наибольший вклад в сальдо операций банков с внешним миром внесло погашение внешних банковских обязательств, которые за 2017 г. сократились на 31,4 млрд. долл. (27,1 млрд. долл. в 2016 г.), тогда как иностранные активы банковского сектора за 2017 г. снизились на 2,9 млрд. долл. (28,3 млрд. долл. в 2016 г.). Частично сокращение иностранных активов банковского сектора оказалось обусловлено возвратом банками валютных кредитов по операциям РЕПО с Банком России (7,9 млрд. долл. по итогам 2017 г.).

Одновременно в 2017 г. значительно сократился чистый отток капитала из прочих секторов, снизившись до 2,7 млрд. долл. с 20,9 млрд. долл. годом ранее. Внешние обязательства небанковского сектора увеличились на 15,7 млрд. долл., тогда как в 2016 г. их рост составил 17,6 млрд. долл. Увеличение внешних обязательств произошло преимущественно за счет привлечения прямых инвестиций в размере 23,2 млрд. долл. (30,9 млрд. долл. в 2016 г.). При этом наблюдалось сокращение обязательств в виде портфельных инвестиций в размере 5,9 млрд. долл. (в 2016 г. их величина оставалась практически неизменной), а объ-

ем ссуд и займов уменьшился на 1,7 млрд. долл. (-12,0 млрд. долл. в 2016 г.), тогда как прочие обязательства увеличились на 0,1 млрд. долл. (отток 1,3 млрд. долл. в 2016 г.).

В целом положительный прирост иностранных обязательств свидетельствует о том, что в 2017 г. небанковскому сектору удалось привлечь средств из-за рубежа значительно больше, чем требовалось для осуществления выплат по внешнему долгу. Этому также способствовало успешное рефинансирование небанковским сектором внешнего долга, несмотря на ограниченный доступ к мировому рынку капитала в связи с санкциями. Внешний долг прочих секторов за 2017 г. увеличился на 10,7 млрд. долл. - до 354,0 млрд. долл. (в 2016 г. было зафиксировано его снижение на 1,9 млрд. долл.). Иностранные активы прочих секторов выросли за 2017 г. на 22,7 млрд. долл. (34,9 млрд. долл. в 2016 г.), преимущественно за счет исходящих прямых иностранных инвестиций, составивших 30,1 млрд. долл. (20,1 млрд. долл. в 2016 г.). Портфельные инвестиции прочих секторов увеличились на 5,0 млрд. долл. (3,6 млрд. долл. в 2016 г.).

Существенный вклад в увеличение иностранных обязательств в 2017 г. внес также рост величины портфельных инвестиций в обяза-

Рис. 2. Чистый отток капитала из частного сектора в 2006-2017 гг.

80

40

* с!

Ё * с о.

. А /~1ппп

Г\ |1/Г"/\ ■■/

/V V

40

20

-20

-40

-60

ь щ

-160

1 II МНУ 1 II 1ШУ 1 II Ш1\/ 1 II ИИУ 1 II МНУ I II ИИУ I II МНУ I II МНУ I II МНУ I II МНУ I II ИИУ I II МНУ

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Чистый отток капитала

Годы

Чистый отток капитала/внешнеторговый оборот

Источник: Банк России, расчеты авторов.

-80

тельства федеральных органов управления (15,3 млрд. долл. в 2017 г. против 5,2 млрд. долл. в 2016 г.). Это объяснялось повышенным интересом иностранных инвесторов к российским ОФЗ в условиях относительно высоких процентных ставок в РФ. Тем не менее к концу 2017 г. наблюдалось заметное уменьшение входящих портфельных инвестиций государственного сектора, что, по всей видимости, может быть связано с сокращением спроса со стороны иностранных инвесторов на данный вид активов - как вследствие снижения процентных ставок в РФ, так и из-за опасений введения новых санкций в отношении России со стороны стран Запада.

В соответствии с данными платежного баланса рост международных резервных активов за 2017 г. составил 22,6 млрд. долл. (8,2 млрд. долл. в 2016 г.), что было обусловлено покупкой Минфином России иностранной валюты на внутреннем валютном рынке, соста-

вившей около 14,3 млрд. долл., и погашением валютной задолженности банковского сектора перед ЦБ РФ (7,9 млрд. долл.).

При сохранении текущих тенденций в российской экономике и конъюнктуры на мировом рынке энергоносителей состояние платежного баланса РФ, а следовательно, и курс рубля останутся стабильными: некоторый возможный рост среднегодовой цены на нефть будет компенсирован увеличением импорта, а также более значительным объемом покупок валюты Минфином России в рамках нового бюджетного правила. Кроме того, укреплению рубля будет препятствовать сокращение притока краткосрочного иностранного капитала по мере дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики ЦБ РФ. В то же время нельзя не отметить риски, связанные как с возможным падением цен на нефть из-за роста ее добычи, так и с введением новых жестких санкций в отношении российских активов. ■