CC BY
120
© И.В. Кудряшова, 2008
УДК 339.743 ББК 65.268.63
ПЕРСПЕКТИВЫ РОССИЙСКОГО РУБЛЯ КАК МЕЖДУНАРОДНОЙ ВАЛЮТЫ
И.В. Кудряшова
В статье оцениваются возможности выполнения российским рублем функций свободно используемой (резервной) валюты. Автором выявлены позитивные изменения в отношении российского рубля по каждому из требований, предъявляемых к резервным валютам, которых, однако, недостаточно для получения конкурентных преимуществ перед долларом США и другими используемыми МВФ для расчетов валютами, и успешного выполнения российским рублем функции резервной валюты в мировом экономическом пространстве либо в хозяйственном пространстве СНГ.
Ключевые слова: международные валюты, рубль, конвертируемые валюты, инфляция, денежно-кредитная политика.
Задачу перехода к полной конвертируемости и свободному обращению российского рубля на международных рынках, выдвинутую Президентом РФ в Послании Федеральному собранию [14] в мае 2003 г., Правительство и Центральный банк (далее ЦБ) РФ изначально намеревались решить к 2007 году. Отказ ЦБ от всех рычагов регулирования валютных потоков (норматив обязательной продажи, резервирование и др.) в сочетании с принятием поправок в закон «О валютном регулировании и валютном контроле» в середине 2006 г. фактически означали переход де-юре к полной конвертируемости российской национальной валюты. Однако это не означает, что рубль де-факто в скором времени станет широко использоваться иностранными компаниями, банками и физическими лицами.
По данным Международного валютного фонда (далее МВФ), конвертируемыми признаются валюты 166 стран, 14 из которых имеют долю на международных валютных рынках, превышающую 1 %, и лишь 4 валюты (доллар США, евро, японская иена, фунт стерлингов) являются резервными. В 2006 г. на
доллар США приходилось 65 % валютных резервов стран-участниц, еще 26 % - на евро, по 3-4 % - на японскую иену и фунт стерлингов. Доля швейцарского франка в резервах стран мира составляет 0,2 %, а на все остальные валюты приходится не более 1,5 % [4].
Следует оговориться, что в действующей редакции статей Соглашения МВФ понятие «резервная валюта» не применяется, вместо него введено понятие «свободно используемая валюта». Такой может считаться валюта страны-члена МВФ, относительно которой эта международная финансовая организация устанавливает, что она действительно широко используется для платежей по международным операциям и служит объектом купли-продажи на основных валютных рынках [17, с. 335].
Иными словами, национальная валюта какой-либо страны на практике приобретает статус международной и становится свободно используемой (резервной, ключевой) только тогда, когда за пределами страны-эмитента она используется как мера стоимости, средство обращения и платежа при реализации торгово-экономических сделок, средство накопления при частных инвестициях и на государственном уровне, когда другие государства осуществляют в ней валютные интервенции и платежи по международным кредитам и др.
Включение российского рубля в состав свободно используемых валют чрезвычайно важно для России. В этом случае МВФ сможет предоставлять рублевые кредиты стра-нам-заемщикам. При предъявлении спроса на кредиты в российской валюте на сумму займа начисляется 2,55 % годовых. Кроме того, если валюту причисляют к расчетным, это означает, что МВФ считает ее настолько надежной, что не опасается оперировать такими деньгами.
Превращение какой-либо валюты в свободно используемую требует, прежде всего, погашения страной долга перед МВФ. Перечислив в феврале 2005 г. 3,7 млрд долл. МВФ, РФ полностью погасила свои обязательства перед этой международной финансовой организацией, накопленные в 90-е гг. XX в., что позволило нашей стране превратиться из должника в кредитора. Фонд же получил возможность использовать долю России в размере 2,74 % (5 945,4 млн SDR- Special Drawing Rights) капитала в собственных операциях. Теоретически он может снимать их со своего счета в ЦБ РФ и предъявлять к обмену на одну из свободно используемых валют, в которых выдает кредиты. Однако на практике найти желающих совершить такой обмен непросто, поскольку страны-заемщики стремятся получить кредиты именно в резервной валюте в целях покрытия дефицита платежного баланса, регулирования курса национальной валюты, пополнения официальных валютных резервов и т. п.
Специалисты МВФ и Европейского центрального банка определили условия, которые позволяют национальной валюте иметь широкое международное применение. Основные из них: размер ВВП и доля в мировой торговле [4].
В 2006 г. доля России в мировом ВВП составила около 2 % (доля США - около 27 %, Японии - 9 %) [10, с. 27]; в общемировом внешнеторговом обороте она менее 1 % (для сравнения: доля США оценивается в 18-19 %). Очевидно, что рубль еще не скоро сможет стать валютой внешних кредитов и выступать средством расчетов на мировом рынке.
В процессе достижения этой цели российская валюта сначала может стать локаль-
ной резервной валютой на территории СНГ. Высокие шансы российского рубля занять весомое место среди других национальных валют, обслуживающих взаимные внешнеэкономические связи стран СНГ, во многом обусловлены тем, что на долю экономики России приходится свыше 70 % ВВП всех государств Содружества. Доля России в 2006 г. в экспорте стран СНГ составила 59 %, а в импорте -почти 30 % [11]. Российский рубль регулярно котируется центральными банками стран СНГ. Кроме того, он является одной из немногих национальных валют, торгуемых на биржах. Доступен российский рубль и к обмену как иностранная валюта на территории государств СНГ, хотя его доля в общем обороте операций на внутреннем валютном рынке этих стран остается незначительной. В Республике Беларусь она составляет 15,7 %, в Украине - 5 %, в Республике Молдове -3,9 %, в Кыргызской Республике - 3,3 % (см.: [8, с. 9-10]).
Официальной статистики о валютной структуре взаимных расчетов в СНГ нет, поскольку они преимущественно децентрализованные. Согласно экспертным оценкам, значительная часть таких расчетов осуществляется в долларах США и евро, которые используются как валюта цены внешнеторговых контрактов, средство платежа и средство накопления [6, с. 166-167]. Из тех расчетов, которые совершаются в национальных валютах стран СНГ, основная доля приходится на российский рубль. Однако ни на частном, ни на государственном уровне он не выполняет всех функций денег, ограничиваясь в основном функцией платежного средства, что не соответствует роли России в экономическом пространстве Содружества.
Решение задачи превращения рубля в международную региональную валюту стран СНГ требует выполнения ряда условий (см.: [7, с. 90]), которые носят общеэкономический характер и определяют международную надежность страны в валютно-финансовой сфере.
Прежде всего, свободно используемой может быть признана национальная валюта страны, в которой инфляция не превышает 35 % в год, что вызвано необходимостью стабилизации динамики валютного курса.
За период 2003-2007 гг. ЦБ РФ в качестве одной из целей денежно-кредитной политики на соответствующие годы ставил постепенное снижение уровня инфляции. Однако за анализируемый период результаты лишь один раз, в 2003 г., не превысили верхний установленный ориентир. В последующие годы, несмотря на предпринимаемые ЦБ России усилия, уровень инфляции значительно расходился с запланированными значениями (см. табл. 1). Сохранение существующих и ускорение темпов инфляции, как известно, может привести к стагнации в экономике. Выходом из сложившейся ситуации будет девальвация национальной валюты.
Конечно же, накопленные к концу марта 2008 г. золотовалютные резервы в размере более 490 млрд долл. [12] в кратко- и среднесрочной перспективе позволят сдерживать резкие колебания валютного курса. Однако в случае изменения в худшую сторону внешнеэкономической конъюнктуры, например падения цен на энергоносители, которые преобладают в российском экспорте, поддерживать стабильный уровень валютного курса в долгосрочной перспективе окажется значительно сложнее.
Другим условием превращения рубля в резервную валюту является стабилизация финансового рынка, который должен обеспечивать минимальный уровень рисков.
Развитие российского финансового рынка в последние годы шло в направлении увеличения количественных параметров. В целом, темпы развития финансового рынка опережали темпы развития экономики. Крупнейшими участниками финансового рынка продолжают оставаться кредитные организации. Но высокими темпами растет значение дру-
гих финансовых институтов. Так, развитие законодательства об ипотеке привело к расширению деятельности ипотечных компаний. Принятие закона об обязательном страховании автогражданской ответственности привело к резкому увеличению клиентской и ресурсной базы страховых компаний. Кроме того, значительно возросло количество физических лиц, выступающих банковскими вкладчиками и заемщиками, а также клиентами негосударственных небанковских финансовых организаций.
Тем не менее происходящие изменения на российском финансовом рынке не позволили достигнуть тех его количественных параметров, которые характеризовали бы его глубину и стабильность.
Российский рынок отличается высокой волатильностью (соответственно высокой рискованностью). К настоящему времени ее уровень по сравнению с прошлым десятилетием снизился, однако по-прежнему остается высоким. Волатильность российского рынка в последние годы в 3 раза выше, чем на развитых рынках, и по степени рискованности уступает только Латинской Америке.
Соотношение активов финансовых учреждений и ВВП меньше среднемирового по страховым компаниям в 15 раз, по негосударственным пенсионным фондам - в 65 раз, инвестиционным фондам - в 76 раз [10, с. 26].
Данные доклада «Финансовая активность населения России в 2000-2007 гг.» свидетельствуют, что о покупке или продаже акций и других ценных бумаг ясное представление имеют только около 18 % опрошенных, покупке и продаже пая инвестиционного фонда - менее 13 % [5, с. 18]. Участниками фондового рынка в России являются не более
Таблица 1
Динамика плановой и фактической инфляции в России в 2003-2007 гг., % *
Год План Факт
2003 10,0-12,0 12,0
2004 8,0-10,0 11,7
2005 7,5-8,5 10,9
2006 7,0-8,5 9,0
2007 6,5-8,0 11,9
* Составлено автором по: [1, с. 5; 13].
0,5 млн чел. В США таковых - 70-80 млн чел., а в крупных европейских странах - более 10 млн чел. [10, с. 26].
О высоких рисках на отечественном финансовом рынке свидетельствует и то, что иностранный капитал поступает в российскую экономику в основном в форме торговых и прочих кредитов. По состоянию на конец 2006 г. накопленный иностранный капитал в экономике России составил 142,9 млрд долл., увеличившись почти на 28 % по сравнению с 2005 годом. Наибольший удельный вес в накопленном объеме приходился на прочие инвестиции, осуществляемые на возвратной основе, - 49,1 % (в 2005 г. - 53,8 %), доля прямых инвестиций составила 47,5 % (44,5 %), портфельных - 3,4 % (1,7 %) [16, с. 7]. Для большинства стран мира, являющихся активными реципиентами иностранного капитала, характерно преобладание прямых и портфельных инвестиций, доля которых достигает 90 % общего объема.
Привлечение инвестиций в российскую экономику в форме займов создает дополнительные риски для состояния платежного баланса в будущем и может обернуться массовым оттоком капитала в случае ухудшения экономической конъюнктуры, что может негативно сказаться на стабильности рубля и российской финансовой системе.
Негативной оценки заслуживают и направления расходования привлеченных займов. Так, из общей суммы около 70 млрд долл., полученных в 2005 г. нефинансовыми предприятиями в форме ссуд и займов из дальнего зарубежья, более 29 млрд было использовано на погашение полученных ранее кредитов, а 25 млрд - на процентные и иные платежи по обслуживанию иностранных инвестиций этого сектора [3, с. 36-37]. Таким образом, почти 80 % международных заимствований используются не для нужд российской экономики, а являются источником платежей по наступающим обязательствам, что также не способствует снижению рисков на финансовом рынке РФ и повышению его стабильности.
Следующие два условия, соблюдение которых необходимо для выполнения национальной валютой функций локальной резервной, связаны с максимальной открытостью
рынка резервной валюты для стран зоны этой валюты, а также готовностью страны резервной валюты предоставлять странам-участ-ницам зоны долгосрочные кредиты в этой валюте, чтобы создать их заинтересованность в ее приобретении на перспективу.
Доля стран СНГ в платежно-расчетных отношениях России сокращается. Сравнивая объемы валютных поступлений, отметим, что по странам дальнего зарубежья их докризисный уровень был превзойден в 2001 г., а к 2005 г. вырос по отношению к 1997 г. более чем в три раза. Со странами СНГ докризисный уровень был превышен лишь в 2003 г., а к 2005 г. рост составил не более 70 %. В 2005 г. текущие платежи странам дальнего зарубежья превысили докризисный уровень более чем вдвое, а по СНГ - лишь на 50 %. В целом масштабы торговли со странами этого региона остаются незначительными. Так, стоимость экспорта в страны СНГ в 2006 г. была в 6 раз меньше соответствующего показателя по дальнему зарубежью, составляя около 14 % (13 % в 2005 г.) от общих экспортных поступлений. Платежи по импорту были ниже в 5,7 раз, составляя менее 15 % всех импортных затрат (16 % в 2005 г.) (см.: [2, с. 26-27;
3, с. 36-37]).
Возможности расширения денежных функций российского рубля на территории СНГ ограничивает существующая товарная структура отечественного экспорта в государства Содружества, преимущественно состоящего из топливно-энергетических товаров. Цены на такие товары на мировом рынке по сложившейся многолетней традиции устанавливаются, как правило, в долларах США. В них же обычно осуществляются и расчеты. Поэтому российский рубль применительно к данной группе товаров не выступает в качестве валюты цены и валюты платежа.
Актуальной проблемой сотрудничества в постсоветском пространстве по-прежнему остается долгосрочное кредитование Россией стран СНГ. После распада СССР межреспубликанские хозяйственные связи были переведены на принципы межгосударственной торговли России со странами-партнерами по СНГ. В результате обнаружилось скрываемое ранее субсидирование Россией других республик бывшего СССР, которое происходило в
результате неэквивалентной торговли. Так, например, официальные данные Госкомстата по экспортным ценам показывают, что товарные поставки из России в страны СНГ осуществлялись в начале 1990-х гг. в среднем по ценам, достигшим 30-40 % мирового уровня. Импортировались же в Россию товары хотя и тоже по более низким ценам, но уже в диапазоне 70-80 % мирового уровня (см.: [9, с. 7]). Кроме того, торговля по заниженным ценам осуществлялась в кредит.
Благодаря усилиям Министерства финансов РФ, эти технические кредиты (беспроцентные) потом были переоформлены в государственные, а вновь предоставляемые кредиты со второго полугодия 1994 г. стали оформляться как обычные межгосударственные займы и отражаться в федеральном бюджете.
Общий объем задолженности госу-дарств-участников СНГ по кредитам, предоставленным Правительством Российской Федерации, на начало 2006 г. составил более 3,2 млрд долл., большая доля (45 %) из которых приходится на Украину [15].
Согласно действующему законодательству предоставление новых займов странам СНГ осуществляется Россией только в случае исполнения этими странами обязательств по обслуживанию своей задолженности перед Россией в предыдущем году. Благодаря этому прямое государственное кредитование «независимых» государств сократилось, а российские требования к государствам Содружества продолжают увеличиваться в основном лишь за счет начисленных процентов, поскольку эти страны не соблюдают график погашения задолженности перед Россией.
Однако на фоне незначительного объема государственных кредитных операций с этим регионом наблюдается значительное увеличение краткосрочных торговых кредитов, предоставляемых для финансирования экспорта энергоносителей, что может повысить привлекательность использования российского рубля в качестве валюты цены и валюты платежа на экономическом пространстве СНГ.
Таким образом, в отношении российского рубля можно проследить позитивные изме-
нения по каждому из требований, предъявляемых к свободно используемым валютам. Однако таких изменений еще недостаточно для того, чтобы российская валюта получила конкурентные преимущества перед американским долларом и другими валютами, используемыми МВФ для расчетов, и успешно выполняла роль резервной валюты как в мировом, так и только в экономическом пространстве СНГ.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Бекетов, Н. В. Денежно-кредитное регулирование в России: основные ориентиры / Н. В. Бекетов, А. И. Черная// Финансы и кредит. -2008.- №2.- С. 2-6.
2. Борисов, С. М. Платежный баланс России - новейший этап (2006-2007 гг.) / С. М. Борисов // Деньги и кредит. - 2007. - N° 12. - С. 20-27.
3. Борисов, С. М. Под знаком дорогой нефти / С. М. Борисов // Деньги и кредит. - 2007. -№4.- С. 26-39.
4. Буторина, О. «Высшая лига» рубля / О. Буторина // Российская газета. - 2008. - 27 февр. (фе-дер. вып. № 4598). - Режим доступа: http://www.rg.ru.
5. Карпунин, М. А. «Свои деньги» - проект по повышению финансовой грамотности населения / М. А. Карпунин // Деньги и кредит. -2008.- №2.- С. 18-19.
6. Константинов, Ю. А. Будущее рубля как международной валюты / Ю. А. Константинов // Мировая валютная система и проблема конвертируемости рубля / под ред. Н. П. Шмелева. - М. : Междунар. отношения, 2006. - 328 с.
7. Наговицын, А. Г. Об обратимости российского рубля / А. Г. Наговицын, П. М. Гитуляр // Проблемы прогнозирования. - 1998. - № 2. - С. 81-92.
8. О развитии валютных рынков госу-дарств-участников СНГ // Деньги и кредит. -2008.- № 1.- С. 3-16.
9. Орешкин, В. Россия по-прежнему остается «старшим братом» / В. Орешкин // Деловой мир. - 1996. - 11-17 окт. - С. 7.
10. Основные проблемы российского фондового рынка сегодня // Рынок ценных бумаг. -2008. - № 2. - С. 25-27.
11. О социально-экономическом развитии и торгово-экономических отношениях государств-участников СНГ в 2006 г. // Официальный сайт исполнительного комитета СНГ. - Режим доступа: http://www.cis.minsk.by
12. Официальный сайт Банка России. - Режим доступа: http://www.cbr.ru.
13. Официальный сайт Федеральной службы государственной статистики. - Режим доступа http:// www.gks.ru.
14. Послание Федеральному собранию Российской Федерации от 16.05 2003 г. II Официальный сайт Президента России. - Режим доступа: http:// www.kremlin.ru.
15. Приложение 52 к Федеральному закону «О федеральном бюджете на 2007 год» II Офици-
альный сайт Министерства финансов РФ. - Режим доступа: http://www.minfin.ru.
16. Терентьева, О. И. Влияние либерализации российского валютного рынка и свободной конвертируемости рубля на движение капитала и инвестирование / О. И. Терентьева // Финансы и кредит. -2008. - № 5. - С. 5-9.
17. Эбке, В. Международное валютное право / В. Эбке. - М. : Междунар. отношения, 1997. - 336 с.
PERSPECTIVE RUSSIAN RUBLE AS AN INTERNATIONAL CURRENCY
I. V. Kudryaschova
The article estimates facilities of realization of Russian’s Ruble functions of a freely usable (reserve) currency. The author has discovered positive changes regarding Russian Ruble on each requirement making to reserve currency which however insufficiently for getting the competitive benefits against USD and others currencies used the IMF for accounts, and successful realization of Russian’s Ruble functions of reserve currency in either the world economic space or the CIS economic space.
Key words: international currency, ruble, convertible currency, inflation, monetary and credit policy.
