CC BY
461
Валютная система
УДК 336.7
КОНВЕРТИРУЕМОСТЬ РОссиЙсКОГО рубля:
тенденции и риски
н. Г. ЩЕГОЛЕВА, доктор экономических наук, профессор, заведующая кафедрой финансового рынка и валютных отношений E-mail: NShegoleva@mfpa. ru И. Н. ЛЕНКОВ, аспирант кафедры финансового рынка и валютных отношений E-mail: ilyalenkov@gmail. com Московский финансово-промышленный университет «Синергия»
В статье рассмотрена проблема развития мировой валютной системы с позиции выбора альтернативных вариантов резервной валюты. Проанализированы возможные перспективы и риски России при проведении валютной политики, направленной на усиление роли рубля в международных расчетах.
Ключевые слова: коллективная валюта, резервная валюта, свободно конвертируемый рубль.
В условиях стремительной интернационализации и глобализации мирового хозяйства валютный фактор становится все более определяющим элементом его развития. Его роль давно вышла за рамки обслуживания внешнеторговых операций. В настоящее время состояние международных финансов сводится к поиску более устойчивых денежных единиц, чем те, которыми мировое сообщество располагает в виде так называемых обратимых или свободно конвертируемых валют.
Особенно много претензий к доллару США, эмиссия которого явно превосходит границы, допустимые для резервной валюты, и уже не адекватна роли США в мировой экономике. Монопольное положение доллара бесспорно можно отнести к одной
из глобальных проблем современного этапа развития мирового финансового рынка. Еще в 1970-е гг. основоположник чикагской школы неолибералов-монетаристов, лауреат Нобелевской премии М. Фридман подчеркнул: «Нравится нам это или нет, но мир основывается на долларовом стандарте. И он будет продолжать основываться на долларовом стандарте» [15].
Проблему долларовой зависимости «вскрыл» финансовый кризис 2008-2010 гг. Именно экономические проблемы США оказали существенное влияние на экономики других стран, активно использующих доллар в международных резервах и внешнеэкономических расчетах.
Одним из вариантов противодействия монопольному положению доллара представляется создание и развитие новых резервных валют и их последующая конкуренция между собой [5], что позволит избежать кабальной зависимости от экономической ситуации страны-эмитента.
В силу того, что государство придерживается политического и экономического суверенитета, оно, как правило, использует национальную валюту на территории своей страны в качестве основного
законного платежного средства. Поэтому для перемещения товаров, услуг, капиталов, рабочей силы за государственные границы необходим механизм обмена одних национальных денежных единиц на другие. В роли данного механизма выступает обратимость валют, которая позволяет нейтрализовать влияние национальных границ на движение товаров и услуг в масштабах мирового рынка на международное перемещение капиталов.
Конвертируемость валюты, как известно, - это возможность обмена национальной валюты на иностранные денежные единицы. Эффективность функционирования механизма конверсии валют зависит прежде всего от степени конвертируемости, которая в свою очередь находится в тесном взаимодействии с уровнем либерализации валютного регулирования и валютного контроля.
Таким образом, конвертируемость валюты является при определенном уровне развития национальной экономики показателем ее открытости, а также степени интеграции в мировое хозяйство.
В научной литературе существуют различные подходы к определению конвертируемости. Так, наиболее характерными в этом отношении являются определения Ю. А. Константинова и С. М. Борисова [1, 6]. Ю. А. Константинов подразумевает под конвертируемостью свободный обмен национальной денежной единицы на иностранные валюты (от лат. сопуегею - превращение). По мнению С. М. Борисова, понятие конвертируемости как особого свойства валюты следует рассматривать на двух уровнях.
Определение Ю. А. Константинова он относит к первому уровню.
Второй состоит в том, что свойство реальной конвертируемости непосредственно связано с экономической силой, значимостью и авторитетом данной валюты.
С точки зрения авторов, наиболее развернутую характеристику понятия конвертируемости валюты дал один из ведущих специалистов в области международных валютных отношений 1980-х гг., профессор Стэнфордского университета США Р. МакКиннон: «Валюта является конвертируемой, если граждане данной страны, желающие купить заграничные товары или услуги, не подверженные особым ограничениям, могут свободно продать местную валюту в обмен на иностранную на унифицированном рынке по единому, возможно колеблющемуся валютному курсу, применяемому ко всем текущим сделкам, включая нормальный торговый кредит, тогда как
иностранцы (нерезиденты), имеющие средства в местной валюте, полученной от текущих операций, могут продать их по тому же самому курсу или свободно приобрести местные товары по преобладающим ценам в этой валюте» [17]. Приведенная формулировка считается классической, поскольку вошла (в той или иной модификации) в учебники и учебные пособия по рассматриваемой проблематике.
В условиях нарастающей интенсивности процессов валютной интеграции и глобализации указанные понятия трансформируются, в особенности в отношении терминов «коллективная валюта» и «региональная валюта», которые постепенно все больше становятся синонимичными. Совокупность факторов, позволяющих провести разграничение между данными категориями, усложняется. Помимо экономических, возрастает значение политических факторов валютной интеграции (в том числе как меры защиты от глобализации).
Термин «региональная валюта» чаще всего подразумевает, что данная денежная единица занимает лидирующие позиции в международных расчетах в конкретном регионе. Однако в экономической литературе нет единого мнения относительно того, должна ли она обязательно быть национальной валютой конкретного государства (но более сильной, чем валюты других стран региона) или же она должна эмитироваться независимо от национальных валют стран региона.
Термин «коллективная валюта» также относится к числу понятий, в отношении которых современная экономическая литература допускает достаточно широкую трактовку. По мнению авторов, свободная конвертируемость не является необходимым условием для выполнения валютой функции резервной или коллективной. Это связано с тем, что международная практика доказала неэффективность плавающих валютных курсов для защиты национальной валюты и национальной экономики в кризисных условиях. Не оказывает плавающий курс очевидного позитивного воздействия и на темпы экономического роста и уровень безработицы.
Как известно, самой первой валютой, которая использовалась далеко за пределами государства-эмитента, была серебряная драхма, выпускавшаяся древними Афинами: она появилась в V в. до н. э.
С начала XIX в. центробанки и казначейства стали держать в качестве резерва золото. В этот период Великобритания стала ведущим экспортером промышленных товаров и услуг и крупнейшим
импортером продовольствия и промышленного сырья. Между 1860 г. и началом Первой мировой войны в 1914 г. около 60 % мировой торговли было номинировано в британских фунтах стерлингов.
В рамках Бреттон-Вудской валютной системы понятие полной конвертируемости переплеталось с термином «резервная валюта», под которым подразумевалась денежная единица, способная:
- выполнять функции международного платежного и резервного средства;
- служить базой для определения валютного паритета и валютного курса стран;
- использоваться для проведения валютных интервенций.
Статус резервных валют в период существования указанной валютной системы был, как известно, официально закреплен за долларом США и фунтом стерлингов. Фактически золото превратилось из основной в резервную валюту.
Ключевые проблемы данной системы, на взгляд авторов, были сформулированы в дилемме (парадоксе) Триффина: эмиссия ключевой валюты должна соответствовать золотому запасу страны-эмитента. Чрезмерная эмиссия, не обеспеченная золотым запасом, может подорвать обратимость ключевой валюты в золото, что вызовет кризис доверия к ней. Но ключевая валюта должна выпускаться в количествах, достаточных для того, чтобы обеспечить увеличение международной денежной массы для обслуживания растущего количества международных сделок. Поэтому ее эмиссия должна происходить, невзирая на размер ограниченного золотого запаса страны-эмитента [18].
В 1976 г. по результатам соглашений Ямайской валютной конференции была официально узаконена Ямайская валютная система, которая предусматривает свободные колебания курсов валют. В качестве резервных валют наряду с долларом США и английским фунтом стали использоваться:
- немецкая марка;
- японская йена;
- швейцарский франк.
После перехода к Ямайской валютной системе МВФ вводит понятие «свободно используемая валюта», относительно которой фонд устанавливает, что это денежная единица, имеющая широкое хождение в качестве средства платежа и меры стоимости в международных операциях, а также являющаяся предметом активной торговли на основных валютных рынках.
Отнесение валюты к данной категории - прерогатива МВФ, по решению которого доллар США, евро, йена и фунт стерлингов причислены к свободно используемым валютам.
Возможность стать обладателем резервной валюты открывает доступ к новому для этих стран источнику богатства - сеньоражу от эмиссии резервных валют, который формируется за счет зарубежных субъектов, покупающих эту валюту для проведения внешнеэкономической деятельности и формирования своих валютных резервов, а также для использования в качестве средства накопления.
Следовательно, статус резервной валюты дает стране - эмитенту валюты определенные преимущества:
- возможность покрытия дефицита платежного баланса национальной валютой (что происходит сейчас с торговым балансом США);
- содействие укреплению позиций национальных корпораций в конкурентной борьбе на мировом рынке.
В то же время выдвижение валюты на роль резервной возлагает на страну-эмитента обязанности:
- поддержки стабильности валюты;
- снятия валютных и торговых ограничений;
- принятия мер по ликвидации дефицита платежного баланса.
В 1980-х гг. мировая экономика наглядно продемонстрировала, что она движется к мультивалютной системе, при которой немецкая марка играет более значительную роль в качестве ключевой валюты как в Европе, так и в мировом масштабе. Происходило это вследствие комбинации следующих факторов:
- низкая и предсказуемая инфляция;
- широкие и открытые финансовые рынки;
- сравнительно высокая доля дифференцированного промышленного экспорта в торговле страны.
Японская йена рассматривалась в качестве важнейшей резервной валюты в течение нескольких десятилетий, но в последнее время активность применения этой валюты в таком качестве снизилась. Швейцарский франк используется в качестве резервной валюты из-за его стабильности, хотя доля всех валютных резервов в швейцарских франках, как правило, ниже 0,3 %. Доллар США сохраняет свой статус основной резервной валюты мира: в течение последнего десятилетия более 60 % от общего объема золотовалютных резервов стран мира были номинированы в долларах США.
На современном этапе развития мирового финансового рынка, по мнению авторов, резервной валютой может быть ведущая валюта одного государства либо валюта единой валютной зоны.
В первом случае одна страна эмитирует валюту, а другие используют ее для накопления резервов и осуществления международных расчетов. Ведущие валюты и их доля в валютных резервах в 1995-2011 гг. приведены в таблице.
Второй способ эмиссии резервной валюты заключается в том, что валюта эмитируется группой стран. Создание коллективной валюты, используемой для международных расчетов в рамках межгосударственных экономических организаций (например, экю, а затем евро - в рамках Европейского Союза), является более сложным вариантом, поскольку необходима единая валютная зона.
Создание валютного союза - длительный процесс. Экономическая интеграция представляет собой поступательный процесс перехода от низшей формы экономического взаимодействия к высшей. К примеру, таможенному союзу России, Казахстана и Беларуси нужно сначала создать общий рынок, который предполагает свободное перемещение товаров, услуг и факторов производства через границы стран-участниц. Затем уже следует думать о создании экономического и валютного союза. Важно, что этот процесс в Европе занял около 40 лет. Несмотря на общую историю данных стран в рамках СССР, этот шаг подразумевает не только формирование правовой базы, в рамках которой соблюден консенсус интересов стран-участниц, но и наличие
соглашений о гармонизации фискальной и монетарной политики, а также создание наднациональных органов управления и проведение единой макроэкономической политики. Напомним, что в еврозоне есть общая валюта, вместе с тем значительная часть их государственных органов - общая.
Существенным минусом вступления в уже действующий союз является временной лаг при переходе от национальной валюты к единой. Страна теряет контроль над национальным центральным банком, еще не получив доступа к кредитным ресурсам центрального банка единого союза [14].
В течение последних лет заинтересованность в продвижении своих валют для использования их в качестве резервных выражал целый ряд стран. Так, Совет сотрудничества стран Персидского залива (ССАГПЗ) планировал ввести в 2010 г. региональную валюту халиджи [19] (динар Залива), чтобы использовать в качестве резервной валюты. Позднее введение валюты было перенесено на более поздние сроки (не ранее 2015 г.) [10, 11]. Прорабатываются вопросы о создании единой азиатской валюты (АКЮ) странами Азии и Тихоокеанского бассейна, коллективной валюты странами Южной Африки (ЮАР, Намибия, Свазиленд, Лесото, Ботсвана) и др.
требования к мировой резервной валюте. В рамках исследования используется понятие «мировая валюта» в соответствии с трактовкой, предложенной О. Буториной, которая считает, что определение «мировая валюта» «тождественно понятию «ключевая валюта»». Соответственно, способность валюты являться ключевой (мировой) определяется, по ее мнению, следующими факторами:
- размером ВВП и степенью участия в мировой торговле (объем экспорта и его доля в ВВП);
- самодостаточностью и независимостью национальной экономики от внешнего влияния;
- отсутствием ограничений на движение капитала и другие валютные операции;
- существенным объемом, глубиной и ликвидностью финансового рынка;
- значительным потенциалом и стабильностью национальной экономики, ее международных позиций.
По мнению авторов, эти факторы мировой валюты (ключевой) достаточно комплексно характеризуют ее применение в качестве меры стоимости, средства обращения, платежа и накопления практически во всех международных операциях и во всех регионах мира. Вместе с тем следует отметить, что
Международные накопления в иностранных валютных резервах, %
Год ШБ ЕБЯ СВР ЛРУ СИЕ БЕМ БОТ Прочие
1995 59 - 2,1 6,8 0,3 15,8 2,4 3,6
1996 62,1 - 2,7 0,7 0,2 14,7 1,8 11,8
1997 65,2 - 2,6 5,8 0,4 14,5 1,4 1,1
1998 65,3 - 2,7 6,2 0,3 13,8 1,6 6,1
1999 70,9 17,9 2,9 6,4 0,3 - - 1,7
2000 70,5 18,8 2,8 6,3 0,3 - - 1,3
2001 70,7 19,8 2,7 5,2 0,3 - - 1,3
2002 66,5 24,2 2,9 4,5 0,4 - - 1,5
2003 65,8 25,3 2,6 4,1 0,2 - - 2
2004 65,9 24,9 3,3 3,9 0,2 - - 1,8
2005 66,4 24,3 3,6 3,7 0,1 - - 1,9
2006 65,7 25,2 4,2 3,2 0,2 - - 1,5
2007 64,1 26,3 4,7 2,9 0,2 - - 1,8
2008 64,1 26,4 4 3,1 0,1 - - 2,3
2009 62,1 27,6 4,2 3 0,1 - - 3
2010 61,5 26,3 4 3,8 0,1 - - 4,3
2011 60,7 26,6 4,1 3,8 0,1 - - 4,7
термин «мировая валюта» не означает всемирную, т. е. единую для всех стран мира валюту. Поэтому термин «мировая валюта» авторы трактуют в аспекте ключевой.
Страны - эмитенты резервных валют всегда имеют дело с дилеммой: достижение своих внутренних целей монетарной политики и удовлетворение спроса других стран на резервную валюту. Финансовые власти либо не в полной мере удовлетворяют спрос в международной ликвидности во время противодействия инфляционным процессам в своей стране, либо создают избыток ликвидности на мировом рынке, стремясь изо всех сил простимулировать внутренний спрос.
Когда национальная валюта используется в установлении цен на первичное сырье, в торговых контрактах и принята как резервная валюта в глобальном масштабе, усилия финансовых властей, эмитирующих такую валюту, по решению своих экономических дисбалансов путем корректировки обменного курса являются неэффективными, поскольку эта валюта служит эталоном для многих других валют. Хотя мировая экономика имеет и преимущества от наличия такой повсеместно принимаемой валюты, она также страдает от недостатков такой системы.
Частота и нарастающая интенсивность финансовых кризисов после краха Бреттон-Вудской системы свидетельствуют о том, что издержки такой системы скорее всего уже превосходят ее выгоды. Цена становится все выше. Причем не только для пользователей, но и для эмитентов резервных валют. Более того, кризис является неизбежным результатом институциональных дефектов.
Еще один альтернативный вариант резервной валюты - создание наднациональной валюты. Наднациональная резервная валюта не только исключает риски основанной на кредите суверенной валюты, но и дает возможность управлять глобальной ликвидностью. Наднациональная резервная валюта, управляемая глобальным институтом, может быть использована как для создания, так и для управления ликвидностью в глобальном масштабе. И когда чья-либо национальная валюта уже не используется для измерения мировой торговли и как эталон для других валют, политика обменных курсов страны будет гораздо эффективнее устранять экономические дисбалансы. Это значительно снизит риски будущих кризисов и усилит возможности антикризисного регулирования.
Наднациональная резервная валюта предлагается давно, но до сих пор в этом направлении не достигнут сколько-нибудь существенный прогресс. Еще в 1940 г. Д. М. Кейнс предлагал валюту, которую он назвал «банкор» [12] (вапсог), основанную на стоимости 30 представительных базовых товаров. Его предложение не было принято. Крах Брет-тон-Вудской системы, которая была основана на подходе Г. Д. Уайта [16] (вдохновитель создания Международного валютного фонда), наглядно иллюстрирует, что подход Д. М. Кейнса мог быть более дальновидным.
Китай вместе с Россией входит в экономический блок БРИКС, членами которого также являются Индия, Бразилия и недавно присоединившаяся Южно-Африканская Республика. В рамках этого союза также не раз высказывались идеи о новой валюте. Напомним, что совокупный ВВП стран БРИКС сопоставим с ВВП США и Евросоюза при гораздо меньшей долговой нагрузке. Тем не менее, разнородный состав участников блока и разные стратегические цели стран БРИКС позволят им разве что рассчитываться между собой в национальных валютах. Но даже на это уйдет не один год.
Возможные перспективы и риски россии. При укреплении позиций региональной валюты, начинающей претендовать на вхождение в число глобальных лидеров, ее статус далеко не сразу будет признан игроками рынка. И наоборот, ослабление позиций лидера отражается в международных операциях со значительным временным лагом [13].
Напомним, что Россия ослабила валютный контроль в начале июля 2006 г. Рубль больше не является замкнутой валютой, обращающейся только на внутреннем рынке. С 2007 г. он активно торгуется на международных площадках. В частности, рубль котируется в валютной торговой системе LavaFX Interbank (Нью-Йорк), которая представляет собой электронную мультидилерскую систему, поддерживаемую американской компанией Lava. Наибольшие объемы торгов рублем приходятся на междилерскую систему валютного рынка Electronic Broking Service (EBS), принадлежащую брокеру ICAP (Лондон). EBS является одной из лидирующих электронных анонимных дилинговых систем для межбанковского валютного трейдинга, сопоставимой с системой Reuters Dealing. Торговля в системе EBS составляет 45 % всех операций на глобальном валютном рынке. За рубежом рубль обращается как на спот-рынке, так и на рынке беспоставочных форвардов.
Как правило, валюту платежа во внешней торговле экономически развитых стран выбирает продавец. Международная торговля европейских стран номинирована в евро. Исключение составляют только несколько государств, таких как Великобритания и Дания, не вошедших в еврозону. Аналогичная ситуация и в Японии, где международная торговля номинирована в йенах и азиатских валютах [9].
Во внешнеторговом обороте между экономически развитыми странами и государствами с формирующимся рынком преобладают валюты развитых или третьих стран. В подавляющем большинстве случаев это доллар США (Алжир, Индонезия, Малайзия, Пакистан, Таиланд и др.) или евро (Словения, Македония, Венгрия, Эстония и др.). Даже если контрагентом во внешней торговле не являются ни США, ни европейские страны, все равно в качестве валюты цены или платежа внешнеторговой сделки выбираются доллар США или евро, поскольку они выступают валютами-посредниками.
Активному использованию рубля во внешней торговле препятствует сырьевой характер российского экспорта, с учетом того что ценообразование на сырье осуществляется в долларах. С другой стороны, благодаря существенной доле страны в мировом экспорте, отечественная валюта может играть более значимую роль во внешней торговле. Кроме того валютный курс рубля стабилен, а ликвидность валютного рынка высока. Крупнейшие российские банки, имеющие разветвленную сеть дочерних банков и филиалов за рубежом, достаточно надежны, чтобы обслуживать торговые сделки. Есть и устойчивый спрос на российские энергоносители, благодаря чему отечественные производители занимают сильные позиции на переговорах. Значительная часть выручки топливно-энергетического комплекса номинирована в долларах или евро. Следовательно, переход на рубль позволит сократить издержки и стабилизировать рублевый экспортный поток.
Свободная конвертация рубля имеет свои плюсы и минусы.
К наиболее очевидным преимуществам можно отнести следующие. Перевод внешнеторговых контрактов на рубли позволит избежать валютного риска для резидентов. Курсовой риск в данном случае полностью переносится с российских экспортеров на иностранных импортеров. В этом случае снизятся конверсионные издержки, а также операционные, связанные с хеджированием валютного риска, поддержанием операционных счетов в различных валютах.
Постепенно будет формироваться мировая практика расчетов в рублях. Причем рубль будет рассматриваться в качестве международного средства расчетов. Иностранные покупатели будут вынуждены открывать соответствующие рублевые счета в российской банковской системе для проведения расчетов, что в целом повысит ликвидность экономики. Валютные средства, конвертируемые иностранными покупателями в рубли для закупки нашего экспорта и размещаемые в российской финансовой системе, уже будут работать на российскую экономику.
Эти факторы в совокупности будут способствовать формированию у иностранных центральных банков валютных резервов в рублях, поскольку в случае устойчивых и масштабных расчетов им придется иметь некие «запасы» в такой валюте. Это обеспечит постепенное вхождение рубля в мировую валютную систему, что крайне важно для достижения конвертируемости «де-факто». Так же как и в первом случае, рублевые ресурсы будут храниться в российской банковской системе и контролироваться Банком России.
Как следствие - резко возрастет эффективность валютного контроля, уменьшатся возможности утечки капиталов. Все платежи будут осуществляться с рублевых счетов, находящихся в рублевой финансовой системе, и смогут легко контролироваться нашими регуляторами.
Следует отметить, что при международном кредитовании валютный риск отсутствует. Ценообразование становится более прозрачным, а это способствует усилению конкуренции и повышению эффективности собираемости налогов. Следовательно, должны стабилизироваться экспортные доходы, поскольку в настоящее время по причине того, что экспортные контракты номинированы преимущественно в долларах и евро, рублевая выручка напрямую зависит от волатильности валютных курсов.
Могут также измениться предпочтения и при проведении валютной политики, поскольку наши экспортеры будут заинтересованы в укреплении рубля, так как им выгоднее получать платежи в более твердой валюте. И политика по укреплению рубля, которая проводится в настоящее время, будет опираться на расширяющуюся поддержку участников рынка. «Крепкий рубль» является тормозом инфляции, способствует росту доверия к рублю как к укрепляющемуся активу и в целом делает его более привлекательным для сбережений и инвестиций [3].
Будет наблюдаться рост рублевых активов и пассивов банковского сектора, поскольку россий-
ские банки станут обслуживать международные контракты, и это привлечет огромные объемы денежных средств. Вследствие притока значительного иностранного капитала должны снизиться процентные ставки по кредитам. В совокупности эти условия повысят стабильность экономики, что приведет к повышению кредитного рейтинга. Долгосрочные долговые обязательства станут более привлекательны для иностранных банков. Следовательно, увеличится спрос на них.
Облегчается финансирование дефицита торгового баланса, поскольку потоки капитала номинированы в той же валюте, что и текущие платежи. Россия сможет беспрепятственно финансировать этот дефицит за счет выпуска рублевых долговых инструментов, а наличные деньги будут представлять собой беспроцентное кредитование нерезидентами отечественной экономики.
Эмитент резервной валюты должен поддерживать ее стабильный обменный курс, чтобы сохранять международное доверие к ней. Возможности центрального банка ограничиваются, поскольку подразумевается отказ от административного регулирования потоков платежного баланса. Власти больше не смогут административными методами препятствовать движению капитала, иначе полная конвертируемость будет нарушена, и доверие к валюте исчезнет. Для уравновешивания движения международного капитала центральному банку придется стремиться к удержанию доходности на внутреннем и внешнем рынках на одном уровне, иначе разница в процентных ставках окажет нежелательное давление на валютный курс. Основная нагрузка по регулированию экономики ложится на фискальную политику. Заметим, что именно по этой причине Китай ограничивает распространение юаня на внешнем рынке.
В качестве негативной реакции на свободно конвертируемый рубль может выступать развитие «голландской болезни». Другие страны-контрагенты станут ослаблять собственные валюты для более доходного экспорта своих товаров в Россию, что может оказать негативное воздействие на внутреннее производство в нашей стране. Но в этом случае будет расти спрос на свободно конвертируемый рубль. Чтобы сдержать завышение обменного курса, необходимо наращивать импорт в Россию, т. е. ситуация сама себя урегулирует. Однако такая ситуация маловероятна, поскольку «голландской болезнью» наша экономика уже страдает [7]. В
настоящее время рубль укрепляется, и производить товары уже сейчас выгоднее за рубежом (не следует забывать и о вступлении России в ВТО).
Постоянно девальвировать свои валюты по отношению к рублю другие страны не смогут, поскольку покупают у нас энергоресурсы, иначе у них будут расти издержки производства.
Иная точка зрения против свободной конвертации предполагает, что размер рублевой массы не должен быть больше материального обеспечения государства, поскольку при существующем уровне коррупции нет гарантий, что эксперты «верно» оценят имущество РФ. Возможны два варианта:
- недооценка рубля;
- его переоценка [8].
В первом случае (рубль недооценен) крупные игроки смогут купить на валютной бирже за переоцененные, но обеспеченные другие валюты (например, доллары США), недооцененные рубли. В результате Россия понесет существенные убытки из-за курсовой разницы.
Во втором случае (рубль переоценен) крупные игроки покупают на бирже рубли за другую валюту (доллары) по выгодному для России курсу и при достижении критической денежной массы путем спланированной финансовой «акции» обесценивают валюту (доллар) и предъявляют России рубли к оплате. Вследствие этого контрагенты получают дешевые доллары в счет оплаты долга. Подобные попытки уже предпринимались в отношении других государств. Достаточно вспомнить валютную игру Д. Сороса, обрушившего в 1992 г. британский фунт. Тогда на игре против британской валюты он заработал 1 млрд долл., а Великобритания была вынуждена вывести свою валюту из механизма регулирования валютных курсов европейских стран. Затем фунт стерлингов обесценился еще больше.
С целью предотвращения негативного влияния валютных спекуляций на экономику страны центральные банки создают резервы в виде иностранных активов. Но, как показала практика, такие резервы могут оказаться неэффективными, если им противостоят огромные капиталы крупных инвесторов, объединенных общей целью.
Подобная спекуляция была произведена Д. Соросом против «азиатских тигров» в 1998 г. на бирже Гонконга. Тогда многие азиатские валюты существенно обесценились, а гонконгский Центробанк удержал свой доллар только ценой потери всех своих золотовалютных резервов. Теперь же Гонконг обладает
валютными резервами на сумму 277 млрд долл. [19]. Эта сумма в восемь раз превышает денежную массу, находящуюся в обращении на территории региона.
В настоящее время рынок Форекс гораздо более ликвидный, чем в 1990-х гг. Поэтому ни один инвестор, даже обладающий миллиардным капиталом, не сможет единолично длительное время оказывать влияние на курс какой-либо валюты. «Черная среда» сентября 1992 г. осталась в прошлом, но историческими фактами нельзя пренебрегать, так как история имеет свойство повторяться. Похожая ситуация сложилась во время кризиса 2008 г. Вместо рублей выступали акции российских предприятий. Их размещали на бирже и под их обеспечение получали валютные кредиты за рубежом. Но акции, как известно, обладают рыночной стоимостью. В момент кризиса банки требуют возвратить выданные кредиты либо увеличить обеспечение по ним, что логично, поскольку акции подешевели. В итоге, чтобы рассчитаться с кредиторами, игроки были вынуждены продавать уже упавшие в цене акции. Это привело к еще большему их обесцениванию. Те, кто не мог рассчитаться с банком, банкротились, а имущество организаций переходило к кредитору [8]. Можно предположить, что в кризис 2008 г. свободно конвертируемый рубль мог обесцениться в 4 раза (с 25 руб. за 1 долл. до 100), а реально наш «изолированный» рубль потерял лишь немного более 20 % (с 25 руб. до 29).
Валютные интервенции обходятся странам очень дорого. Поэтому центробанки стремятся диверсифицировать меры, направленные на защиту национальной валюты. Одна из наиболее действенных мер - подъем учетных ставок. К этому средству прибегла администрация Гонконга. Но рост учетных ставок превратил и фондовый рынок в средство давления на валютную администрацию Гонконга, чтобы та пошла на девальвацию гонконгского доллара. Повысившиеся учетные ставки вызвали повышение ставок межбанковского кредита. Вслед за ними были увеличены процентные ставки по коммерческому кредиту и ставки по вкладам.
Таким образом, ставки по вкладам могут конкурировать с доходами от недвижимости (80 % гонконгского рынка акций - холдинги, владеющие недвижимостью). Кроме того, высокие ставки кредита способны сократить прибыль гонконгских компаний, в том числе доходы от инвестиций. Этим провоцируется отток иностранного капитала из Азии.
В аспекте индустриальной модернизации следует выделить тот факт, что «избыток» частных
инвестиций и мер государственного стимулирования экономики может повлечь риски «перегрева» в инвестиционной сфере, вследствие чего возникнет рост дефицита федерального бюджета. Недостаточный уровень компетентности для достижения высоких конкурентных позиций на рынках может стимулировать ускоренный рост импорта, что в дальнейшем приведет к риску возникновения кризиса платежного баланса.
При рассмотрении постиндустриального сценария возможно возникновение рисков, связанных с тем, что развитие новых высокотехнологичных производств может оказаться недостаточным для стимулирования модернизации экономики и преодоления фронтального разрыва с другими странами. И расширение спроса населения будет наполняться импортными товарами и услугами.
Так, либерально-консервативный сценарий предполагает возникновение дефицита ресурсов внутри страны в случае оттока спекулятивного капитала, что в свою очередь приведет к нарастанию кризисных явлений в финансовой сфере. А это потребует проведения контрциклической бюджетной политики. Возможно возникновение и нарастание дефицита государственных и частных инвестиций для модернизации экономики, что может привести к недостаточности стимулов для диверсификации российской экономики (сохранение экспортно-сырьевой модели экономики) [4, 7].
На современном этапе развития отечественного финансового рынка есть возможность в той или иной степени экономику «закрыть», изъяв из внутреннего обращения валюту, а также ограничив отток капитала за рубеж. При наличии свободно конвертируемого рубля (де-факто) таких возможностей уже не будет. Российская Федерация ведет активную политику, направленную на увеличение роли рубля при проведении международных расчетов. Стабильный высокий спрос, подкрепленный значительными объемами экспорта в совокупности с экономической стабильностью, дает возможность национальной валюте РФ получить статус резервной [2].
По мнению авторов, Россия еще не готова перейти к режиму полностью свободно плавающего рубля. Наша страна использует режим управляемого плавающего валютного курса для исключения резких колебаний обменного курса национальной валюты (с 01.02.2005 установлен порядок формирования курса рубля по бивалютной корзине, состоящей из американского доллара и евро). По мере
сокращения Банком России своего присутствия на внутреннем валютном рынке будет осуществляться переход к режиму свободно плавающего валютного курса рубля и адаптации национальной валютной системы РФ к мировой. При постепенной трансформации рубля в валюту мирового значения целесообразно сконцентрировать усилия властей прежде всего на выполнении функции рубля мировых денег в региональном разрезе.
Речь идет преимущественно о странах ЕврАзЭС, БРИКС. Эти перспективы представляются реальными, поскольку предполагается не доминирующее положение рубля во внешнеторговом обороте этих стран, а его более масштабное использование наряду с их национальными валютами.
В апреле 2010 г. российский рубль официально приобрел обменный курс в Китае: 27.04.2010 по поручению головного офиса филиалом Банка Китая в провинции Хэйлунцзян и 46 подчиненных филиалу отделениями были проведены операции с безналичными рублями по прямому курсу. Операции проводились день в день, с многократной котировкой курса в течение дня в соответствии с рыночной конъюнктурой. Филиал стал первым провинциальным отделением в стране по оформлению операций по безналичной конвертации рубля и жэньминьби с применением прямого курса. 09.11.2010 Банк Китая объявил о начале проведения операций по безналичной конвертации рубля и жэньминьби с применением прямого курса во всех своих филиалах по всей стране. При этом обменный курс рубль/жэньминьби определяется в режиме реального времени, с постоянной корректировкой в соответствии с рыночной ситуацией.
Итак, можно заключить, что востребованность национальной валюты для выполнения функции мировых денег определяется:
- экономическим и финансовым потенциалом государства;
- его способностью поставлять на рынок широкий спектр конкурентоспособных товаров и услуг.
История взлетов и падений мировых и региональных валют свидетельствует о невозможности вечных и универсальных (резервных) денег в мире. Но, осознавая, что валютно-финансовая сфера является областью, где господствуют консерватизм и умеренность, не следует «торопить» происходящие изменения.
Список литературы
1. Борисов С. М. Рубль - валюта России. М.: Кон-салтбанкир. 2004.
2. Вожжов А. П., Белоусов А. С. Побудительные мотивы к созданию новых резервных валют // Финансы и кредит. 2011. № 32.
3. Ершов М. В. Об использовании рубля в международных расчетах и его конвертируемости // Деньги и кредит. 2006. № 6.
4. ЖуравлеваЮ. А. Перспективы конвертируемости российского рубля. М. 2011.
5. Кондратьев А. Н. Предпосылки и условия формирования резервных валют // Финансы и кредит. 2011. № 15.
6. КонстантиновЮ. А. Будущее рубля как международной валюты. Мировая валютная система и проблема конвертируемости рубля / под ред. Н. П. Шмелева. М.: Международные отношения. 2006.
7. Малахова О. А. Актуальные вопросы экономики и управления: материалы международной заочной научной конференции. Апрель 2011 г. / под общ. ред. Г. Ахметовой. М.: РИОР. 2011.
8. Михайлюк С. Конвертируемый рубль: за и против. М. 2011.
9. Моисеев С. Р. Рубль как резервная валюта // Вопросы экономики. 2008. № 9.
10. Щеголева Н. Г., Балашов Д. А. Проблемы формирования регионального валютного союза арабских государств Персидского залива // Финансы и кредит. 2010. № 25.
11. Щеголева Н.Г., Балашов Д. А. Валютный союз: разработка оптимальных «критериев конвергенции» // Финансы и кредит. 2010. № 26.
12. Bancor: The Name Of The Global Currency That A Shocking IMF Report Is Proposing / The Economic Collapse. August 24. 2010.
13. Chinn M., Frankel J. Will the Euro Eventually Surpass the Dollar as Leading International Reserve Currency? // NBER Working Paper 1151 0. 2005.
14. D. Mario Nuti. 2000. With John Eatwell, Michael Ellman, Mats Karlsson, Judith Shapiro, Soft Budgets, Hard Choices: the future of the welfare state in central eastern Europe. IPPR. London 2000.
15. FriedmanM. How Well Are Fluctuating Exchange Rates Working? Washington: American Enterprise Institute. 1973. № 18.
16. Harry Dexter. White: the man behind Bretton Woods, the World Bank and the IMF / Time / 1948.
17. McKinnon Ronald J. Money in International Exchange. The Convertible Currency System. N. Y. 1979.
18. Olivier Jeanne. The Triffin Dilemma and the Saver's Curse // Johns Hopkins University. September 2011.
19. http://www. cbr. ru/statistics/print. aspx?file=credit_ statistics/res str.htm
