CC BY
28Е.Д.Малевская-Малевич1
ПЕРСПЕКТИВЫ ОСОЗНАННОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ ДЛЯ ЭКОНОМИКИ РОССИИ
Рассматриваются проблемы изменения климата, загрязнения окружающей среды, поиска альтернативных источников энергии как составные элементы концепции устойчивого развития, или «зеленой» экономики. Сформулированы понятия осознанного потребления и осознанного инвестирования. Определены перспективные тренды инвестирования, сформулированы предпочтения в инвестировании поколения Ъ и их влияние на мировую экономику. В качестве примера тренда осознанного инвестирования, а также перспективного источника финансирования «зеленых» проектов рассмотрена динамика выпуска «зеленых» облигаций и его особенности. Изложен авторский взгляд на вопросы ценообразования данного финансового инструмента. Проиллюстрирован «эффект зеленого ореола», характеризующий «зеленые» облигации как наиболее ликвидные по сравнению с классическими облигациями. Проанализирована результативность опыта выпусков российских компаний в этом сегменте. По результатам исследования сделаны выводы о том, что осознанное инвестирование открывает новые перспективы для экономики России.
Ключевые слова: осознанное потребление и инвестирование, устойчивое развитие, поколение Т, биоэкономика, «зеленые» облигации, ценообразование облигаций, «эффектзеленого ореола».
Б01: 10.37930/1990-9780-2021-2-68-78-87 УДК 336.763.38
Введение
В последнее время все более популярной становится идея осознанного потребления. Каждый вкладывает в это словосочетание свой смысл, тем не менее основа концепции ясна - сокращение объемов потребления необязательных товаров, снижение количества отходов, совместное потребление (например, каршеринг), использование отходов в производстве (рециклинг), переход к возобновляемым источникам энергии. Одним словом - бережное отношение к окружающему миру.
1 Екатерина Данииловна Малевская-Малевич, доцент Высшей инженерно-экономической школы Института промышленного менеджмента, экономики и торговли Санкт-Петербургского политехнического университета Петра Великого (195251, РФ, Санкт-Петербург, Политехническая ул., 29), канд. экон. наук, доцент, e-mail: mmedll@yandex.ru
Концепция является оправданной, обусловленной объективными причинами (глобальное потепление, нарастание мусорного кризиса, перенаселение планеты и т. д.). Однако ее реализация связана с серьезными последствиями - осознанное потребление, по сути, «призывает» к снижению спроса во многих секторах экономики [1,2].
«Зеленая» экономика неразрывно связана с концепцией устойчивого развития, представляющей инновационную модель, при которой достигается удовлетворение потребностей населения, а также улучшение его благосостояния при минимальном пагубном воздействии на окружающую среду2 [3]. Одна из основных целей устойчивого развития - устранение экологических проблем, возникающих вследствие изменения климата, истощения природных ресурсов, загрязнения и угрожающих конкурентоспособности России. Сегодня в соответствии с «Основами государственной политики в области экологического развития Российской Федерации на период до 2030 года» осуществляются различные государственные стратегии и программы [4-6].
Экологоориентированные проекты традиционно считались высокорискованными и низкорентабельными и могли рассчитывать лишь на государственную поддержку. Осознанное потребление оказало принципиальное влияние на «зеленые» инновации, создав импульс к осознанному инвестированию. Стратегия последнего предполагает вложение денежных средств не только с целью получения желаемого дохода с приемлемым уровнем риска, но и в соответствии со своими принципами и взглядами на жизнь. Осознанное инвестирование позволяет поддержать социально ответственные компании, не отказываясь от потенциального инвестиционного дохода [7].
При анализе трендов осознанного инвестирования следует учитывать разницу во взглядах различных поколений инвесторов. Так, согласно исследованию Bank of America3, поколение Z (зиллениалы) к 2031 г. может обогнать миллениалов по объему доходов, оказывая большее влияние на рынок и побуждая другие поколения адаптироваться к себе. Аналитики Bank of America провели опрос среди более 14 тысяч зилле-ниалов и выявили их предпочтения. К основным из них, оказывающим влияние на фондовый рынок, относятся: отказ от употребления мяса и алкоголя; предпочтение новых технологий в управлении финансами (включая активное использование крипто-валют); виртуальное общение и киберспорт. Смена поколений будет стимулировать рост развивающихся рынков4.
Интересно, что у поколения Z все более популярным становится отказ от авиаперелетов по экологическим соображениям, из-за чего могут пострадать туристическая индустрия и авиакомпании. Кроме того, позиция зиллениалов в вопросах экологии может привести к рискам для «вредных» секторов, например, легкой промышленности, производителей продукции «быстрой моды» - брендов масс-маркета, выпускающих дешевую, низкокачественную одежду, не предназначенную для долгосрочной эксплуатации. Можно предположить рост интереса к компаниям сегмента «медленной моды», продукции локальных дизайнеров, одежды, изготовленной из натуральных материалов, предназначенной для длительной эксплуатации с возможностью рециклирования [8].
Очевидно, что адаптироваться под спрос зиллениалов придется как частным инвесторам, так и крупным корпорациям, пересматривая свою политику в пользу концеп-
2 S&P Global Ratings и S&P Global Market Intelligence https://www.spglobal.com/marketin-telligence/en/news-insights/blog/banking-essentials-newsletter-november-edition
3 https://about.bankofamerica.com/assets/pdf/2020-bmh-millennial-report.pdf (дата обращения: 27.01.2021).
4https://quote.rbc.ru/news/article/5fb7bc9e9a7947bb52b8e213 (дата обращения: 20.01.2021).
ции устойчивого развития. Для этого компаниям потребуется внедрение «зеленых» инноваций, а значит - привлечение долгосрочного финансирования за счет источников, учитывающих «зеленую» специфику инвестирования.
Проблема долгосрочного финансирования весьма актуальна для промышленных предприятий России, так как традиционно любая инновационная деятельность сопряжена с большими рисками и длительными сроками окупаемости, что снижает круг потенциальных инвесторов. Одним из инструментов долгосрочного заемного финансирования является облигация, сочетающая приемлемую доходность для инвестора, ограниченный риск инвестора, относительно невысокую стоимость капитала для эмитента. В настоящее время получили распространение «зеленые» облигации, такой вид инвестирования называют также осознанным. Рассмотрим предпосылки возникновения этого источника финансирования [9-12].
«Зеленые» облигации, сравнительно новый источник финансирования, были созданы для финансирования проектов, имеющих экологические и/или климатические преимущества. Большинство выпущенных «зеленых» облигаций - это облигации с «использованием поступлений» или привязанные к активам. Поступления от этих облигаций предназначены для финансирования «зеленых» инвестиционных проектов. Эмитентами облигаций могут выступать муниципалитеты, инвестиционные банки, предприятия, а покупателями - институциональные и частные инвесторы [13].
Ehlers и Packer [14] отмечают, что, несмотря на значительный рост объема рынка «зеленых» облигаций, единого понимания того, что делает облигацию «зеленой», нет. Авторы отмечают, что «зеленые» облигации в среднем при выпуске оценивались с премией по сравнению с обычными облигациями, но их эффективность на вторичном рынке с течением времени была аналогичной. Важным результатом исследования, на наш взгляд, является вывод о том, что относительно большая доля «зеленых» облигаций приходится на сектора, подверженные кредитным рискам, связанным с окружающей средой.
Предметом исследования Nanayakkara и Colombage [15] является разница в цене «зеленых» и обычных облигаций на мировых рынках капитала. С помощью гибридной модели, использованной при анализе панельных данных, авторы смогли выявить фиксированные эффекты переменных в модели случайных эффектов. Они пришли к выводу, что «зеленая» этикетка дает эмитентам стимул для привлечения средств путем выпуска «зеленых» ценных бумаг, а инвесторам - возможность диверсифицировать доходность своих инвестиций. Следовательно, расширение выпуска «зеленых» ценных бумаг может быть использовано для финансирования необходимого уровня глобальных потребностей в «зеленых» инвестициях. Также авторы отмечают необходимость поддержки роста рынка «зеленых» инвестиций для достижения устойчивого развития экономики за счет смягчения последствий изменения климата.
Рынок «зеленых» облигаций стартовал в 2007 г. с выпуска Европейского инвестиционного банка и Всемирного банка - с рейтингом ААА. В 2014 г. на рынке произошел поворотный момент - была выпущена первая корпоративная «зеленая» облигация Vasakronan шведской компании, занимающейся недвижимостью [16]. В 2018 г. эмиссия достигла 167,3 млрд долларов США.
Российские компании также начали проводить «зеленые» выпуски. По данным инвестиционной компании «ФИНАМ»5, согласно еженедельному мониторингу рынка
5 https://www.finam.ru/analysis/newsitem/rossiiyskie-kompanii-udelyayut-socialno-otvetstvennomu -investirovaniyu-nedostatochno-vnimaniya-20190227-124531/ (дата обращения: 18.01.2021).
еврооблигаций от 19 октября 2020 г., в сегменте выпуска еврооблигаций можно отметить выпуск ОАО «РЖД» с погашением в 2027 г. Как и другие еврооблигации в единой европейской валюте, этот выпуск показал отрицательную динамику вследствие пандемии, однако, аналитики положительно оценивают перспективы его восстановления, связывая их не только с общим трендом рынка - сокращением кредитных спредов заемщиков по мере нормализации ситуации в мировой экономике, но прежде всего с тем, что данный евробонд является «зеленым» выпуском. Этот выпуск стал первым «зеленым» выпуском, размещенным российской компанией на внешнем рынке. Несмотря на низкую финальную доходность (2,2 %), которая на момент выпуска стала самой низкой ставкой купона в евро в истории размещения российских эмитентов, книга заявок на пике составила почти 1,8 млрд евро. В рамках сделки поступило более 130 заказов от инвесторов, что является рекордным для транзакции российского эмитента, деноминированной в евро. При этом лишь 26 % выпуска было куплено российскими инвесторами, остальные ценные бумаги были проданы иностранным инвесторам. Таким образом, несмотря на низкую купонную доходность, «зеленые» облигации крайне привлекательны для инвесторов и открывают дополнительные возможности для привлечения иностранных инвестиций.
Данный сегмент облигационного рынка является одним из самых быстрорастущих в мире, спрос на такие бумаги формируют так называемые ESG-фонды (Environmental, Social и Governance). Отметим, что Euro Green Bond Index, отслеживающий номинированные в единой европейской валюте «зеленые» евробонды, буквально на днях преодолел последствия текущего кризиса, переписав свои исторические максимумы [17].
Из сказанного очевидно, что объем рынка «зеленых» облигаций увеличивается, а это говорит о необходимости проработки теоретической и методологической базы для определения методов ценообразования этих финансовых инструментов, а также эффективности их использования в качестве источника финансирования инновационной деятельности предприятий, что и стало целью данного исследования.
Результаты исследования
Безусловно, «зеленые», экологоориентированные проекты являются инвестициями с повышенной рисковой надбавкой, длительным сроком окупаемости и, как правило, с очень низкой доходностью. Однако, у данного инструмента есть неоспоримые преимущества, доказанные эмпирически.
Изменение климата и то, как предприятия справляются с этим, становятся все более насущной проблемой для инвесторов, которые требуют большей прозрачности для адекватной оценки инвестиционных рисков. Отсюда повышенный интерес к «зеленым» облигациям, согласно принципам выпуска которых требования инвесторов будут соблюдаться. Однако, несмотря на быстрое расширение рынка, спрос на «зеленый» долг опережает предложение, поскольку институциональные инвесторы все чаще применяют экологические, социальные и управленческие критерии ESG [18] в своей инвестиционной политике. Частично из-за этого, согласно статистике, средняя окончательная цена «зеленых» облигаций, деноминированных в долларах и евро, примерно на два базисных пункта ниже, чем у «ванильных» (классических) облигаций.
Новые выпуски облигаций обычно имеют доходность, немного превышающую доходность эквивалентных долговых обязательств того же эмитента, торгующихся на вторичном рынке. Такое явление в экономике называется премией за новый выпуск. Новый выпуск облигаций означает увеличение доли заемного капитала в общей струк-
туре капитала компании, а следовательно, снижение финансовой устойчивости и рост риска банкротства эмитента - основного риска, присущего данным ценным бумагам. Однако, как показывают исследования Climate Bonds Initiative [19], из дюжины выпусков «зеленых» облигаций в третьем квартале 2017 г. два были оценены с «зеленой» премией. Это значит, что они имели отрицательную доходность, т. е. приносили меньше, чем существующий долг, а четыре других были оценены без премии за новый выпуск. Инвесторы готовы заплатить «зеленую» премию просто для того, чтобы иметь возможность купить подобную ценную бумагу, поскольку спрос на «зеленые» облигации превышает предложение [20].
Рассмотрим значение нового понятия - «зеленая премия». Его смысл заключается в том, что облигации даже с отрицательной доходностью имеют повышенный спрос среди инвесторов. «Зеленая премия», которую платит инвестор за возможность приобрести «зеленую» ценную бумагу, компенсируется ему повышенным спросом именно на «зеленые облигации», что позволяет продать их на вторичном рынке по более высокой цене. Причинами такого интереса инвесторов к «зеленым» проектам являются рост осознанности инвестирования, увеличение интереса общества к проблемам окружающей среды и объективная необходимость оптимизации ресурсопотребления.
Как известно из теории финансов [20, 21], доходность отражает купон или процентную ставку, выплачиваемую по облигации, скорректированную на процент от номинальной стоимости, выплачиваемый приобретающим инвестором. Доходность падает с ростом цены:
PVbOnd = (l+YTM)» + (1+YTM)" '
где PVbond - приведенная стоимость или цена облигации; г - купонная ставка по облигации; YTM (yield to maturity) - доходность к погашению облигации, ставка дисконтирования, которая приравнивает будущие денежные потоки к текущей цене облигации; N— номинал облигации; и - срок обращения.
Доходность к погашению (YTM) варьируется в зависимости от рыночной цены облигации, в то время как величина купонных выплат определена в момент выпуска облигации. В таком случае, если предприятие привлекает капитал по определенной процентной ставке, за время обращения облигаций цена денег в экономике снижается, то компания будет вынуждена платить за капитал по высокой цене. Такая закономерность справедлива и для инвестора: рост процентных ставок в экономике может привести к потере эффективности вложений в облигации с фиксированным купоном (см. рисунок) [21].
При прочих равных «зеленые» облигации немного дороже для эмитента, чем классические, так как он должен контролировать соответствие долга общепринятым принципам для таких ценных бумаг [22]. Возможность разместить облигации с «зеленой премией» может компенсировать эту разницу.
Основной доход от владения «зелеными» облигациями инвесторы получают на вторичном рынке при их перепродаже, при этом спред сужается даже больше, чем на первичном, иногда на 20...25 базисных пунктов по сравнению с классическими. Это помогает привлечь больше традиционных инвесторов, инвестирующих по финансовым причинам.
Кроме того, компания NatWest Markets обнаружила, что «зеленые» облигации могут создавать «эффект ореола» (halo effect) для эмитента, снижая доходность сопоставимого портфеля классических облигаций (см. таблицу).
1400 и
ч
о YTM < ставка купона, облигация торгуется
^ с премией
к 1300 -
£
УТМ > ставка купона, облигация торгуется
с дисконтом
0 0,01 0,02 0,03 0,04 0,05 0,06 0,07 0,08 0,09 0,1
Ставка дисконтирования
Взаимосвязь доходности к погашению и цены облигации
«Эффект ореола» для эмитента «зеленых» облигаций (сравнение спреда портфеля эмитентов «зеленых» облигаций с сопоставимыми обыкновенными)*
Эмитент Сектор Портфель облигаций Дублирующий портфель Стоимость «эффекта зеленого ореола»
(страна) Срок обращения, Спред, базисный базисный пункт
годы пункт
TenneT Holding BV (Нидерланды) Энергетика 7,0 9 18 9
Enel SpA (Италия) Энергетика 7,5 29 36 7
Engie SA (Франция) Энергетика 7,6 18 20 2
Unibail-Rodamco SE (Франция) Недвижимо сть 7,4 17 20 3
OrstedAS (Дания) Энергетика 8,0 21 34 13
Icade (Франция) Недвижимость 6,5 39 41 2
Ferrovie dello Stato Italian SpA (Италия) Инфраструктура 5,8 43 47 4
* Составлено автором на основе материалов сайта https://natwest.us/insights/articles/green-halo-20/ (датаобращения: 23.01.2021).
В каждом случае у дублирующего портфеля спред оказался больше. Размер спреда на рынке зависит от нескольких факторов, основной из них - ликвидность актива: чем она выше, тем меньше значение спреда. Отсюда можно сделать вывод о большей ликвидности «зеленых» облигаций и меньших рисках (по сравнению с аналогичными обычными).
Безусловно, будущее ценообразование зависит от того, насколько быстро инвесторы изменят свои предпочтения. Тем не менее текущие надбавки к цене могут задать тенденцию, когда «зеленые» облигации станут ориентиром для ценообразования новых облигаций.
Заключение
Тренд осознанного потребления все больше влияет на экономику, что необходимо учитывать для сохранения конкурентоспособности российских предприятий. С учетом товарной структуры экспорта России, где традиционно основную долю занимают топливно-энергетические продукты, можно полагать, что выпуск «зеленых» облигаций для финансирования «зеленых» инноваций в отрасли не только повысит инвестиционную привлекательность для иностранных инвесторов, но и улучшит деловую репутацию эмитентов.
Осознанное потребление инициировало тенденцию осознанного инвестирования вложения средств в «зеленые» проекты. Для финансирования таких проектов созданы специальные финансовые инструменты - «зеленые» облигации, которые имеют ряд особенностей. Эмпирически доказано, что «зеленые» бумаги более ликвидны и вызывают повышенный интерес инвесторов, несмотря на сниженную (а порой и отрицательную) доходность. Осознанное инвестирование открывает новые перспективы для российских предприятий, так как сторонники концепции устойчивого развития готовы вкладывать в «зеленые» инструменты по всему миру, несмотря на страновые или политические риски.
Таким образом, «зеленые» облигации являются одним из основных источников финансирования «зеленых» инноваций, но методы оценки «зеленых» проектов и рисков являются такими же, как при традиционном финансировании. В дальнейшей разработке нуждаются методы ценообразования «зеленых» облигаций, а также исследование влияния на экономику трендов «осознанного» инвестирования.
Список литературы
1. Newman, G. Е. When going green backfires: How firm intentions shape the évaluation of socially bénéficiai product enhancements / G. E. Newman, M. Gorlin, R. Dhar//Journal of Consumer Research. - 2014. - T. 41, №. 3. - C. 823-839.
2. Полосина, В. О. Экологические инвестиции как приоритетное направление развития экономики / В. О. Полосина // Экономика и современный менеджмент: теория, методология, практика. - 2020. - С. 239-241.
Ъ.Широв, П. Н. Приоритеты инвестиционной политики государства в системе обеспечения экономической безопасности реального сектора экономики / П. Н. Широв, А. В. Бабкин, В. О. Данилова//Научно-технические ведомости Санкт-Петербургского государственного политехнического университета. - Экономические науки. - 2020. - Т. 13, №. 1.-С. 55-64.
4. Бодрунов, С.Д.Реиндустриализация и становление «цифровой экономики»: гармонизация тенденций через процесс инновационного развития / С. Д. Бодрунов, Д. С. Демиденко, В. А. Плотников // Управленческое консультирование. - 2018. - №. 2 (110).
5. Бодрунов, С.Д.Технологическая революция требует глубокого реформирования экономики / С. Д. Бодрунов // Экономическое возрождение России. - 2019. - №. 2 (60).
6.Махмудова, Г. Н. Теоретические аспекты инновационного развития в условиях модернизации экономики: тенденции, анализ и перспективные возможности / Г. Н. Махмудова, А. В. Бабкин //Научно-технические ведомости СПбГПУ. Экономические науки. - 2020. - Т. 82, №. 2. - С. 40-52.
7. Стародубов, Д. О. Управление инновационным развитием корпоративных структур в целях обеспечения их конкурентоспособности / Д. О. Стародубов, В. В. Макаров // Журнал правовых и экономических исследований. - 2020. - №. 1.-С. 88-93.
8. Седаш, Т. Н. Перспективные инструменты стимулирования «зеленых» инвестиций в России / Т. Н. Седаш // Management Sciences in the Modern World. - 2020. - C. 496-498.
9. Ковалевич, И. В. «Зеленые» облигации - новый инструмент финансирования «зеленых» проектов / И. В. Ковалевич // Экономика и предпринимательство. - 2020. - №. 11. -
C. 1284-1287.
10. Agliardi, Е. Financing environmentally-sustainable projects with green bonds / E. Agliardi, R. Agliardi // Environment and Development Economics. - 2019. - T. 24, №. 6. - C. 608-623.
11. Demidenko, D. S. Transformation of the enterprise cost model in an innovative economy /
D. S. Demidenko, P. I. Vaganov // IOP Conference Series: Materials Science and Engineering. - IOP Publishing, 2020. - T. 940. -№.1.-C. 012043.
12. Макаров, В. В. Выбор источника финансирования инновации на разных этапах ее жизненного цикла: объем финансирования и качество инновации / В. В. Макаров, Н. С. Шу-вал-Сергеева // Вопросы радиоэлектроники. - 2019. -№. 1.-С. 78-80.
13 .Карлик, А. Е. Организационно-экономические аспекты кооперации промышленных предприятий на основе киберфизических систем / А. Е. Карлик, В. В. Платонов, Е. А. Яковлева // Конкурентоспособность и развитие социально-экономических систем. - 2020. - С. 165-166.
14. Ehlers, Т. Green bond finance and certification / Т. Ehlers, F. Packer // BIS Quarterly Review September. -2017.
15. Nanayakkara, M. Do investors in Green Bond market pay a premium? Global evidence / M. Nanayakkara, S. Colombage //Applied Economics. - 2019. -T. 51, №. 40. - C. 4425-4437.
16. Partridge, C. Green Bond Pricing: The Search for Greenium / C. Partridge, F. R. Medda // The lournal of Alternative Investments. - 2020.
17. Петренко, Л. Д. ESG-критерии в практике принятия инвестиционных решений / Л. Д. Петренко // Международный научно-исследовательский журнал. - 2020. - №. 11 (101). -Ч. 2.- С. 100-102.
18. Sorqvist P. [et al.]. The green halo: Mechanisms and limits of the eco-label effect // Food quality and preference. -2015.-T.43.-C. 1-9.
19. Partridge, C. Green premium in the primary and secondary us municipal bond markets / C. Partridge, F. Medda//Available at SSRN 3237032. - 2018.
20. Демиденко, Д. С. Цифровая экономическая модель инновационного предприятия / Д. С. Демиденко. - СПб.: СПб гос. политехи, ун-т, 2020.
21. Бригхем, Ю. Финансовый менеджмент / Ю. Бригхем, Л. Гапенски // Полный курс. -1997. - Т. 1.-С.2.
22. Рогова, Е. МАнализ реакции акций компаний различных отраслей на изменение ключевой ставки Банка России / Е. М. Рогова, Д. В. Новичков // Финансы и бизнес. - 2020. -Т. 16, №. 2. - С. 65-79.
References
1. Newman G. Е., Gorlin М., Dhar R. (2014) When going green backfires: How firm intentions shape the evaluation of socially beneficial product enhancements. Journal of Consumer Research, 41(3), pp. 823-839.
2. Polosina V. O. (2020) Ekologicheskie investicii kak prioritetnoe napravlenie razvitija ekonomiki [Environmental Investments as Priority Direction of Economic Development]. Ekonomika i sovremennyj menedzhment: teorija, metodologija, praktika [Economy and Modern Management: Theory, Methodology, Practice'], pp. 239-241.
3. Shirov P. N., Babkin A. V., Danilova V. O. (2020) Prioritety investicionnoj politiki gosudarstva v sisteme obespechenija ekonomicheskoj bezopasnosti real'nogo sektora ekonomiki [Priorities of State Investment Policy in the System Ensuring Economic Security of the Real Sector of the Economy], Nauchno-tehnicheskie vedomosti Sankt-Peterburgskogo gosudarstvennogo politehnicheskogo universiteta. Ekonomicheskie nauki [Scientific and Technical Records of St. Petersburg State Polytechnic University. Economic Sciences], 13(1), pp. 55-64.
4. Bodrunov S. D., Demidenko D. S., Plotnikov V. A. (2018) Reindustrializacija i stanovlenie "cifrovoj ekonomiki": garmonizacijatendencij cherez process innovacionnogo razvitija [Reindustrialization and Formation of the 'Digital Economy': Harmonization of Trends through the Process of Innovative Development]. Upravlencheskoe konsul'tirovanie [Management Consulting], 2(110).
5. Bodrunov S. D. (2019) Tehnologicheskaja revoljucija trebuet glubokogo reformirovanija ekonomiki [Technological Revolution Requires Deep Reformation of the Economy], Ekonomicheskoe vozrozhdenie Rossii [Economic Revival ofRussia], 2(60).
6. Mahmudova G. N., Babkin A. V. (2020) Teoreticheskie aspekty innovacionnogo razvitija v uslovijah modernizacii ekonomiki: tendencii, analiz i perspektivnye vozmozhnosti [Theoretical Aspects of Innovative Development in the Context of Economic Modernization: Trends, Analysis and Promising Opportunities]. Nauchno-tehnicheskie vedomosti SPbGPU. Ekonomicheskie nauki [Scientific and Technical Records of St. Petersburg State Polytechnic University. Economic Sciences], 82(2), pp. 40-52.
7. Starodubov D. O., Makarov V. V. (2020) Upravlenie innovacionnym razvitiem korporativnyh strukturvceljahobespechenijaihkonkurentosposobnosti [Managing Corporate Structures'Innovative Development to Ensure their Competitiveness]. Zhurnal pravovyh i ekonomicheskih issledovanij [Journal ofLegal and Economic Research], 1, pp. 88-93.
8. Sedash T. N. (2020) Perspektivnye instrumenty stimulirovanija "zelenyh" investicij v Rossii [Promising Instruments for Stimulating Green Investment in Russia]. Management Sciences in the Modern World, pp. 496-498.
9. Kovalevich I. V. (2020) "Zelenye" obligacii - novyj instrument finansirovanija "zelenyh" proektov [Green Bonds - New Instrument for Financing Green Projects]. Ekonomika i predprinimatel'stvo [EconomyandEntrepreneurship], ll,pp. 1284-1287.
10. Agliardi E., Agliardi R. (2019) Financing environmentally-sustainable projects with green bonds. Environment and DevelopmentEconomics, 24(6), pp. 608-623.
11. Demidenko D. S., Vaganov P. I. (2020) Transformation of the enterprise cost model in an innovative economy. IOP Conference Series: Materials Science and Engineering, 940(1), p. 012043.
12. Makarov V. V., Shuval-SergeevaN. S. (2019) Vybor istochnikafinansirovanija innovacii na raznyh etapah ee zhiznennogo cikla: ob"em finansirovanija i kachestvo innovacii [Choosing a Source of Funding for Innovation at Different Stages of its Life Cycle: Size of Funding and Quality of Innovation], Voprosy radioelektroniki [Questions ofRadioelectronics], 1, pp. 78-80.
13. Karlik A. E., Platonov V. V., Yakovleva E. A. (2020) Organizacionno-ekonomicheskie aspekty kooperacii promyshlennyh predprijatij na osnove kiberfizicheskih system [Organizational and Economic Aspects of Industrial Enterprises' Cooperation Based on Cyber-Physical Systems]. Konkurentosposobnost 'i razvitie social'no-ekonomicheskih system [Competitiveness and Development ofSocioeconomic Systems], pp. 165-166.
14. Ehlers T., Packer F. (2017) Green bond finance and certification. BIS Quarterly Review September.
15.NanayakkaraM., Colombage S. (2019) Do investors in Green Bond market pay a premium? Global evidence. Applied Economics, 51(40), pp. 4425-4437.
16. Partridge C., Medda F. R. (2020) Green Bond Pricing: The Search for Greenium. Journal of Alternative Investments.
17. Petrenko L. D. (2020) ESG-kriterii v praktike prinjatija investicionnyh reshenij [ESG Criteria in the Practice of Making Investment Decisions Mezhdunarodnyj nauchno-issledovatel'skij zhurnal [InternationalResearchJournal], 11 (101), Part2, pp. 100-102.
18. Sorqvist P. et al. (2015) The green halo: Mechanisms and limits of the eco-label effect. Food quality andpreference, 43, pp. 1-9.
19. Partridge C., MeddaF. (2018) Green Premium in the Primary and Secondary U.S. Municipal Bond Markets. URL: https://ssrn.com/abstract=3237032 orhttp://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3237032
20. Demidenko D. S. (2020) Cifrovaja ekonomicheskaja model'innovacionnogopredprijatija [Digital EconomicModel ofan Innovative Enterprise]. Saint Petersburg: SPbGPU.
21. Brigham E., Gapenski L. (1997) Finansovyj menedzhment [FinancialManagement], Vol. 1, p. 2.
22. Rogova E. M., Novichkov D. V. (2020) Analiz reakcii akcij kompanij razlichnyh otraslej na izmenenie kljuchevoj stavki banka Rossii [Analysis of Company Shares in Various Industries' Reaction to Change in the Key Rate of the Bank of Russia]. Finansy i biznes [Finance and Business], 16(20), pp. 65-79.
E. D. Malevskaya-Malevich6. Prospects of conscious investing for the Russian economy. Problems of climate change, environmental pollution, the search for alternative energy sources - these issues, as well as many others that can be characterized as constituent elements of the concept of sustainable development, or the "green" economy, come to the fore, becoming the most relevant in all spheres of human life ... The article formulates the concepts of conscious consumption and conscious investment. The main promising investment trends are identified, preferences in investing generation Z and their impact on the world economy are formulated. As an example of the trend of conscious investment, as well as a promising source of financing for «green» projects, the dynamics of the issue of a specific type of securities - "green" bonds is analyzed. The article analyzes the features of the «green» issue, and also formulates the author's view on the pricing of this financial instrument. Illustrated is the "green halo effect" inherent in the portfolio of "green" bonds, which characterizes these securities as the most liquid in comparison with classic bonds. The effectiveness of the experience of issues of Russian companies in this segment is analyzed. Based on the results of the study, it was concluded that conscious investment opens up new prospects for the Russian economy, since for many investors today, adherence to the concept of sustainable development is higher than political views, and the growing number of its followers neutralizes the increased risk level of individual investments.
Keywords: conscious investment, sustainable development, generation Z, bioeconomics, green bonds, bond pricing, green halo effect.
6 Ekaterina Malevskaya-Malevich, Assistant Professor at Graduate School of Industrial Economics, Institute of Industrial Management, Economics and Trade, Peter the Great St. Petersburg Polytechnic University (29 Politekhnicheskaya Street, St. Petersburg, 195251, Russia), PhD in Economics, Assistant Professor, e-mail: mmedll@yandex.ru
