Оцінка підприємства при злиттях та поглинаннях Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

УДК 658.168

ОЦ1НКА ПЩПРИеМСТВА ПРИ ЗЛИТТЯХ ТА ПОГЛИНАННЯХ

Зайцева 1.Ю., д.е.н., доцент, ПрудiусЮ.С., здобувач (УкрДАЗТ)

Стаття присвячена оцтц вартостг тдприемства, в нт наведенI основт ситуаци, в1дпов1дно до яких вините потреба у розрахунку вартостг тдприемства. Систематизовано основнг чинники впливу на вартгсть тдприемства. Запропонована схема зовнштх I внутрштх фактор1в впливу на оцтку вартостг тдприемства.

Ключов слова: злиття та поглинання, вартсть п^приемства, достовтрна оцтка п1дприемства, оцтка вартоатИ, основт чинники впливу на вартить тдприемства.

Постановка проблеми та и зв'язок з важливими науковими i практичними завданнями. З приходом в Укршну ринкових умов господарювання найбшьше значення для акцюнерш компаний та ïx менеджер1в набувае проблема оцшки тдприемства та його подальше збшьшення вартосп, яке можливе за рахунок використання внутршшх джерел щдприемства або за рахунок злиття чи поглинання (Mergers and Acquisition, надал - M&A ).

Достов!рт ощнка вартосп пiдприемства е одщею з головних причин успiшного проведення багатьох операцiй по злиттю чи поглинанню. Тому при плануваннi штегращйних процесiв питання вартосп пiдприемства стае особливо актуальним, оскiльки виникае необхвдтсть здшснити комплексну оц1нку бiзнесу.

Аналiз останнх достджень i публтацш. Найбшьш комплексн дослвдження змiстовноï сутносп категорш злиття та поглииаиня проводяться американськими дослвдниками, оск1льки найб1льша активиiсть таких консолвдащй спостерiгаетъся на ринках США. Питання штеграци у форм! злитпв та поглинань досить широко представлен в роботах таких зарубгжних вчених-економюпв: Ю. Брйхем [1], П.А. Гохан [2], Ф. Р!д [3], У. Шарп [4] та irn Серед вичизняних науковц1в теоретичними та практичними питаннями процесу злиття та поглинання займаються О. В. Ваганова [5], С.В. Д. А. Едновицький [6], I. Ю. Зайцева [7], Ю.В. Ьнапшин [8], К. С. Кондратчук [9], Н. В. Розумна [10], Н.Б. Рудик [11], В. В. Томарева [12], Р. В. Шуляр [13].

Огляд остантх наукових дослвджень вичизняних та зарубгжних шуковщв у сфер! корпоративна траисформацiï дозволив вщокремити абсолютно протилежн точки зору з бшьшосп питань, починаючи в!д подхода до оцшки вартосп компанш при злиттях i поглииаиняx i закiичуючи питанням про доцiлънiстъ та ефективиiстъ такого способу реструктуризацц п!дприемства.

Невиршена частина загальног проблеми. Бшьштсть дослвджень в област оц1нки вартосп пвдприемства при злит чи поглинант не можуть

бути використан! без ввдповвдно1 адаптацц до украшсько1' специфши, так як захвдний та украïнсъкий ринок M&A мають р!зний ступiнъ розвитку, а законодавч аспекти породжують ввдмшносп в ощнщ.

Мета стаття. Метою статт е визначення та анатз основних чинниюв, що впливають на варпсть пвдприемства.

Виклад основного матершлу. Ощнка вартосп щдприемства та його майна ввдноситься до найскладн1ших фiиаисовиx питань, як! виникають перед кер1вництвом компани. Для розрахунку достов!рно1' оц1нки пвдприемства необхвдне правильне застосуваиня юнуючих шдходав та метод1в визначення вартосп об'екту дослвдження.

Необхвдтсть в розрахунку вартосп пвдприемства виникае ввдповвдно до ситуацш:

- кутвля-продаж пвдприемства його власником щлком або по частинах;

- визначення вартосп ц1нних папер!в пвдприемства, паïв, часток в його каптал у випадках проведення р!зного роду операцш з ними;

- визначення кредитоспроможносп пвдприемства i вартосп застави при кредитуваинi;

- при страхувант майна пвдприемства;

- визначення бази оподаткування;

- переоц1нка основних актив1в пвдприемства;

- реструктуризац1я пвдприемства;

- в процеа розробки стратейчного плану розвитку пвдприемства;

- в щлях приватизацц, передач! в дов!рче управлшня або при здач б!знесу в оренду;

- формуваиня статутного капталу;

- додаткова ем!ая акц1й.

Для того щоб оц1нити варпсть пвдприемства, необхвдно мати уявлення про сукуптсть фактор!в, що впливають на цю варт1сть, а також про вплив кожного конкретного чинника. Д. А. £дновицький пропонуе под1лити ва чинники, що впливають на варпсть пвдприемства, на зовтшн та виутрiшmi[6]. На рисунку 1 систематизовано чинники впливу на варпсть пвдприемства при злиттях i поглинаннях .

© Зайцева 1.Ю., Пруд!ус Ю.С.

В1сник економ1ки транспорту i промисловост1 № 38, 2012

00 о

Сб о"

н а

о а

н

а о

г>

й о а о г> н

(*> ОС

к» о

Д1ЯЛБН1СТБ

постачальниюв

Д1ЯЛБН1СТБ

посередниюв

поведшка конкуренпв

актившсть споживач!в

чинники прямого впливу

чинники непрямого впливу

Зовншш чинники впливу на вартють шдприемства

Чинники впливу на вартють шдприемства

■е-

«

«

о

о м

2

■о

я

о

н к >

и

^

о

м

- фшансово-еконошчш результати даяльност! шдприемства;

- р!вень фшансово! стшкосп, тощо

- як1сть продукци;

- обсяг виробництва;

- цшова полтика;

- асортимент продукци та ш.

Внутршш чинники впливу на вартють шдприемства

Ж

- задоволешсть юпента якштю;

- дисциплша виконання замовлення;

- обслуговування тента, тощо

ш к ■о

о оч

и к д

- стан матер1ально-техн1чно1 бази пщприемства;

- наявшсть та яюсть виробничих запас!в;

- проектування нових вщцв продукци та ш.

економ1чн1

о ■о

Кс И

сощалыю-культурш

природш

ринков!

науково-техн1чн1

- стан нацюнально1 економжи та тенденцц и розвитку;

- швестицшна прибавливкть в крапп;

- р!вень шфляцп, тощо

- полтина стабшьшстъ;

- особливосп державного регулювання;

- податкова та кредитна полтика держави;

- р!вень розвитку в крапп фшансового 1 страхового ринюв, тощо

- демограф!чна структура населения;

- ¡снуючи в суспшьств! традицп, цшносп, норми поведшки;

- сощальш вщносини, тощо

- науков1 вииаходи;

- досягнення конструктор!в та дизайнер!в

- стан навколишнього середовища;

- доступшсть (дефщит) сировини

- фактори часу 1 ризику отримання доходу в1д об'екта оцшки;

- шквщшстъ власноси, тощо

- структура управлшня шдприемством;

- сощальний гамат;

- р!вень трудово! дисциплши;

- освггньо-квашф^ацшш характеристики

0 - \пкроеконо\пчний р1вень (Т) - макроеконохпчний р1вень

Рисунок 1 - Чинники впливу на вартктъ шдприемства при злиттях / поглинаннях

Зовнiшнiми називаються чинники, як не можуть бути об'ектами контролю та впливу з боку керiвництва компани. В свою чергу цi чинники подiляються на фактори прямого та непрямого впливу, яш вщносяться до мiкро та макрорiвнiв економiки вiдповiдно. Пiд чинниками прямого впливу розумшть сукупнiсть умов, як1 мають вплив на ефективнiсть дiяльностi тдприемства в умовах ринкових вiдносин, до них можна вiднести наступнi ланки виробничого процесу:

- дiяльнiсть постачальнишв сировини;

- дiяльнiсть посередник1в;

- поведшка конкурентiв;

- активнiсть споживачiв (швидк1сть доставки до концевого споживача).

Даний аспект ввдграе значну роль в мотиваци угод М&А, осюльки на практицi нерщко ввдбувасться об'еднання розрiзнених ланок виробничого ланцюжка з метою мшшзацд витрат. Чинники непрямого впливу також впливають на даяльтсть тдприемства, але спрогнозувати !х та визначити наслвдки кожного з факторш представляеться досить складним i трудомютким процесом. Найбiльш повно змiст чинниюв непрямого впливу розкривае загальний стан економши держави. Якщо спостерiгаегься спад, виникае загроза фшансово! стiйкостi, ризик банкрутства, тдприемство може прийняти ршення про злиття (приеднання) з шшою органiзацiею з метою мш1м1зацц ризишв, консолщаци активiв. З iншого боку, в перюди економiчного пiдйому посилюеться конкуренцiя, в тому числi шоземна, що вимагае укрупнення виробничого i фiнансового потенщалу з метою виживання.

Внутрiшнi чинники - це чинники, яш знаходяться пiд контролем керiвництва компани i на як1 воно може i повинно здiйснювати вплив, до них вщносять:

- фшансовий стан компани з позицiй кредитоспроможносп, фшансово! стiйкостi;

- стан майнового комплексу компани (передуам виробничих фондiв), що визначае ступiнь И швестицшно! привабливостi;

- тип та обсяг виробництва: в залежностi вiд типу, розмiру, складностi виробництва ступiнь доцшьносп угод злиття/поглинання рiзна;

- актившсть i зацiкавленiсть власника в управлшш органiзацiею, яка визначае рiвень розвитку системи внутршнього контролю;

- стан внутршнього контролю в оргашзаци: чим вш вищий, тим точнiше оцшка поточного фiнансового стану пiдприемства, його швестицшно! привабливосп або ефективностi його швестицшно! политики;

- професiоналiзм пращвнишв;

- технологiчнi можливостi, iнновацiйнiсть виробництва, переваги перед конкурентами;

- територiальне розташування компанi! щодо великих промислових, фiнансових центрiв, джерел сировини, населених пункпв: чим воно випдшше, тим бiльше вона iнвестицiйно приваблива.

Висновки даного до^дження i перспективи подальших робт у цьому напрямку. У зв'язку з тим, що формування вартосп пiдприемства е складним динамiчним процесом, орiентованим на взаемодiю iз зовнiшнiм середовищем, важливо визначити, яш саме фактори впливають на оцшку вартостi пiдприемства, оск1льки ступiнь !х впливу е основоположним елементом стратеги злитпв та поглинань, що у подальшому дозволить визначити доцiльнiсть угоди зi злиття та поглинання та сприяти розробцi фiнансово! стратегi! пiдприемства.

СПИСОК Л1ТЕРАТУРИ

1. Брiгхем £. Ф. Основи фшансового менеджменту [Текст]/ £. Ф. Брiгхем - К.:Молодь, 1997. - 653 с.

2. Гохан Патрик А. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний [Текст]/ Патрик А. Гохан; Пер. с англ. - 3-е изд. - М.: Альпина Бiзнес Букс, 2007. - 741с.

3. Рид Ф. Искусство слияний и поглощений [Текст]/ С. Ф. Рид., А. Р. Лажу. - М.: Альпина Бiзнес Букс, 2007. - 957с.

4. Шарп У. Ф. Инвестиции [Текст]/ У. Ф. Шарп, Г. Дж. Александер, Дж. В. Бэйли . - М.: Инфра-М, 1998. - 833с.

5. Ваганова О. В. Державне регулювання тдприемницьких структур у нацюнальнш економщ Укра!ни [Текст]: автореф. ... дис. канд. екон. наук/ О. В. Ваганова. - К., 2010. - 22с.

6. Д.А. Ендовицкий, Экономический анализ слияний / поглощений компаний/ Д. А. Едновицкий, В.Е. Соболева. - М.: КНОРУС, 2010. - 341 с.

7. Зайцева I. Ю. Органiзацiйно-економiчнi тдходи до захисту тдприемств автотранспорту вщ недружтх поглинань [Текст]: дис. ... канд. екон. наук/ I. Ю. Зайцева - Х.,2011. - 490 с.

8. Игнатишин Ю. В. Слияния и поглощения: стратегия, тактика, финансы [Текст] / Ю. В. Игнатишин. - СПб.: Питер, 2005. - 2008 с.

9. Кондратчук К. С. Мехатзм злиття i поглинання ТНК в умовах свггових фшансових криз [Текст] : дис. ... канд. екон. наук/ К. С. Кондратчук - К.,2010. - 201с.

10. Розумна Н.В. Соцiально-економiчнi проблеми об'еднання промислових тдприемств: методолопчний аспект [Текст]/ Н.В. Розумна, Ф.1. Свдокимов // Економiчний вiсник нацюнального

В1сник економ1ки транспорту 1 промисловост № 38, 2012

прничого ушверситету. - Вип. 4 (8). -Дшпропетровськ, 2004. - с. 4-10.

11. Рудык Н. Б. Семенкова Е. В. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы долговым финансированием [Текст]/ Н. Б. Рудык, Е. В. Семенкова - М.: Финансы и статистика, 2005. - 403с.

12. Томарева В. В. Транскордонш злиття та поглинання у процеа корпоративно!

Аннотация. Статья посвящена оценке стоимости предприятия, в ней приведены основные ситуации, согласно которым возникает необходимость расчета стоимости предприятия. Систематизированы основные факторы влияния на стоимость предприятия. Предложенная схема внешних и внутренних факторов оценки стоимости предприятия.

Ключевые слова: слияния и поглощения, стоимость предприятия, достоверная оценка предприятия, оценка стоимости, основные факторы влияния на стоимость предприятия.

Summary. Article is devoted to assessing the value of the enterprise, there are basic situation whereby there is a need to calculate the value of the enterprise. Systematized the main factors influence the cost of the enterprise. The proposed scheme of internal and external factors of valuation.

Keywords: mergers and acquisitions, cost the company, reliable rating company valuation, valuation, the main factors influence the value of the company.

консолщацп [Текст]: автореф. дис. ... канд. екон. наук/ В. В. Томарева. - К. - 2008. - 15 с

13. Шуляр Н.В., Шуляр Р.В., Рудницька О.М. Основт пдходи щодо оцшки варгост щдприемств [Текст]/ Н. В. Шуляр, Р. В. Шуляр, О. М. Рудницька // Проблеми економжи та управлшня. Вкник НУ "ЛП". -вип. 448 - Лыяв: НУ"ЛП", 2002. - с. 58-61.

ЕкспертредакцшноХ колегП к.е.н., доцент УкрДАЗТЯкименко Н.В.

УДК 339.137:658

АЛГОРИТМ ОЦ1НКИ КОНКУРЕНТОСПРОМОЖНОСТ1

ПРОДУКЦП

1ваненко А.В., астрант (УкрДАЗТ)

У cmammi проводиться анализ pi-зних nidxodie до проблеми теоретичного та практичного до^дження конкурентоспроможностi. Пропонуеться узагальнений алгоритм оцтки конкурентосnроможностi тдприемства через його продук^ю.

Ключовi слова: конкуренция, конкурентоспроможтсть тдприемства, алгоритм оцшки конкурентоспроможностг продукци.

Постановка проблеми та и зв'язки з науковими та практичними завданнями. В

сучасних умовах розвитку економши важливо прагнути до якосп i конкурентоспроможносп вироблено! продукци. Конкуренщя е рушйною силою розвитку сустльства, головним шструментом економи ресурав, тдвищення якосп товарiв i рiвня життя населення. Змагання товаровиробниюв розвивае економшу, оскшьки припиняють дяти т тдприемства та оргатзаци, яю не ввдповвдають вимогам ринку i залишаються функцюнувати тшьки конкурентоспроможнi.

Тому правильно обраний алгоритм оцiнки конкурентоспроможносп дозволить ощнювати конкурентоспроможнiсть товару через систему уточнених якiсних i економiчних показникiв в

поршнянт з аналогiчними товарами, представленими на ринку.

Аналiз остантх до^джень i публтацш та видтення невиршених частин загальног проблеми. Теоретико-методолопчт й економшэ-оргатзацшт аспекти забезпечення

конкурентоспроможносп продукцii та пiдприемств вiдображенi в роботах проввдних вiтчизняних i зарубiжних вчених економюпв: Г Азоева[5], Т.В Юрьево! [3], .В.Л. Диканя[1,2], I. М. Лiфiц [4], В. А. Машнова [6] та ш.

Метою статтi е дослвдження iснуючих методiв визначення конкурентоспроможносп та розробка узагальненого алгоритму оцшки продукци.

Виклад основного материалу досл^ження. Мало знайдеться екожмчних понять, щодо яких

© 1ваненко А.В.

BiciiiiK економ1ки транспорту i промисловост1 № 38, 2012