CC BY
134Оценка влияния распространения COVID-19 на финансовое состояние и инвестиционную привлекательность ПАО «Татнефть» Assessment of the impact of COVID-19 distribution on the financial condition and investment attractiveness of public company «Tatneft»
t>, /") московский
■p ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ЖУРНАЛ
УДК 336.6 DOI 10.24411/2413-046Х-2020-10523 Самсонов Алексей Владимирович,
ИНОТЭКУ ФГБОУВО «КГТУ», 513980@mail.ru Васильев Игорь Викторович,
начальник Управления профориентационной работы и содействия трудоустройству ФГБОУ ВО «КГТУ», к.э.н., доцент кафедры отраслевых и корпоративных финансов, igor.vasilev@klgtu.ru
Samsonov Alexey Vladimirovich, «KSTU», 513980@mail.ru
Vasiliev Igor Viktorovich, head of Department of vocational guidance and employment promotion of the «KSTU», Ph. D., associate Professor of industrial and corporate Finance igor.vasilev@klgtu.ru Аннотация. В статье приводится комплексная оценка влияния распространения пандемии COVID-19 на финансовое состояние, финансовые результаты и инвестиционную привлекательность ПАО «Татнефть», по результатам деятельности предприятия в первом полугодии 2020 года. Проводится сравнительный анализ инвестиционной привлекательности крупнейших предприятий нефтегазовой отрасли в России, по результатам деятельности в первом полугодии 2020 года. Для оценки инвестиционной привлекательности использовались бально-рейтинговая оценка, метод сравнения мультипликаторов, метод экстраполяции и метод экспертных оценок. Проведено согласование полученных результатов с использованием метода анализа иерархий и выведена итоговая интегральная оценка инвестиционной привлекательности сравниваемых предприятий.
Summary. The article provides a comprehensive assessment of the impact of the spread of the covid-19 pandemic on the financial condition, financial results and investment attractiveness of PJSC Tatneft, based on the company's performance in the first half of 2020. A comparative analysis of the investment attractiveness of the largest oil and gas companies in Russia, based on the results of operations in the first half of 2020. Used a score-rating assessment, a method of comparing multipliers, an extrapolation method, and a method of expert evaluations to assess investment attractiveness. The results obtained were coordinated using the hierarchy analysis method and the final integrated assessment of the investment attractiveness of the compared enterprises was derived.
Ключевые слова: финансовое состояние предприятия, инвестиционная привлекательность, метод экстраполяции бально-рейтинговая оценка, метод сравнения мультипликаторов, метод экспертных оценок, анализ иерархий, интегральная оценка инвестиционной привлекательности.
Keywords: financial condition of the enterprise, investment attractiveness, extrapolation method score-rating assessment, method of comparison of multipliers, method of expert assessments, analysis of hierarchies, integral assessment of investment attractiveness.
В современных условиях инвестиционная привлекательность коммерческого предприятия является важным показателем, характеризующим финансовое и экономическое положение субъекта хозяйствования в условиях конкурентного рынка. На уровень инвестиционной привлекательности предприятия оказывает влияние совокупность множества факторов как внутренней, так и внешней среды. Важно отметить, что динамика данного показателя демонстрирует оценку потенциальных инвесторов будущих перспектив развития компании.
Распространение пандемии COVID-19 в 2020 году оказало существенное влияние на мировую экономику и экономический рост, как отдельных стран, так и предприятий различных отраслей экономики в разных странах. В связи с падением мирового спроса на нефтяные энергоносители, инвестиционная привлекательность большинства предприятий нефтегазовой отрасли оказалась под существенным давлением.
Так, по данным Московской биржи, в 2020 году отраслевой «индекс Мосбиржи нефти и газа» снизился почти на 18,55% к концу июля 2020 года [6].
Данный факт свидетельствует о том, что потенциальные инвесторы ожидают существенного ухудшения финансового состояния крупнейших нефтегазовых компаний в РФ, а также снижения дивидендных выплат.
В рамках данного исследования, проведем оценку влияния распространения пандемии СОУГО-19 на финансовое состояние и инвестиционную привлекательность ПАО «Татнефть» в сравнении с другими предприятиями нефтегазовой отрасли в РФ, полученные результаты согласуем методом анализа иерархий и сделаем соответствующие выводы. В результате исследования сделаем вывод об инвестиционной привлекательности покупки акций предприятий нефтегазовой отрасли РФ и ПАО «Татнефть» в частности.
Для оценки финансового состояния ПАО «Татнефть» используем бухгалтерскую (финансовую) отчетность эмитента за первое полугодие 2020 года составленную по российским стандартам бухгалтерского учета [10].
Оценим динамику основных экономических показателей деятельности ПАО «Татнефть» (таблица 1).
На основании данных, представленных в таблице 1, можно сделать вывод о том, что первое полугодие 2020 года характеризуется существенным ухудшением финансовых результатов нефтегазовой компании по сравнению с первым полугодием 2019 года. Наблюдается существенное снижение выручки (почти на 14%), при одновременном росте себестоимости продаж. Однако валовая прибыль имеет положительное значение и составила 73784715 тыс. руб., издержкоемкость увеличилась до 0,79, следовательно, 79 копеек себестоимости продаж приходится на каждый рубль выручки.
Рентабельность продаж ПАО «Татнефть» по итогам первого полугодия 2020 года имеет составляет 21,46%, что является положительным фактом.
Важно отметить, что для деятельности ПАО «Татнефть» характерна низкая долговая нагрузка, что традиционно поддерживает инвестиционную привлекательность ПАО «Татнефть» на высоком уровне. По итогам первого полугодия 2020 года финансовый рычаг незначительное увеличился с 0,33 до 0,34, что обусловлено снижением заемного капитала нефтегазовой компании на 9,34% при не слишком быстром снижении собственного капитала на 11,71%.
Таблица 1 - Динамика основных экономических показателей деятельности ПА О «Татнефть» за первое полугодие 2020 года
Показатели 30 .06 .2015 30.06.2020 Абсо штатное отклонение, тък. руб. Темп прироста, %
1. ОЙЪ пр ОД ЕНН0Й Пр ДЦупЦИИ (выручка). тък. руй. 399736403 343В0120В -55935195 -1 3.99
2. Себестоимость реализоьЕниои пр о дуыпш. 1ЬК. руй. 239409941 2 7 0 0 1 6493 30606552 12,7В
3. Бал 01-а.<=: прибыль. тък. руб. 16 0 3 2 6462 "37В4715 -М541747 -53,9В
4. Издер;кко дикость. руй. 0.60 0.79 0.19 31.13
5. Рентабельностъпросшж % 40,11 21,46 -1Е,6 -
6. Собственный капиталтък. руа. 672660637 593В 99494 -7Е761143 -11.71
7. 3а=мныикашаштыс.руа. 225129072 204092999 -21036073 -9,34
В. ФиНЭНС СЕЫЕ рыч зг 0.33 0.34 0.01 3
9. Дебитор екая задо.тсшностъ тък. руа. 3528 57490 342621266 -10236224 2,90
10. Кр елиторская задолженность тък. руй. 151924754 73699В95 -7 Е224Е 59 -51.49
11. Ко -1 ффшщент са:тж'шэннж кредитор екай и дейиторской задолженности 0,43 0,22 -0,22 -50,04
12. Чистая прибыль тък. руа. 93311575 23123323 -70Ш252 -75,22
13. Рентао ельнюсть с о ос твеннога капитала. % 13,87 3,Е9 -9,94 -
При анализе дебиторской и кредиторской задолженности важно отметить, что краткосрочная дебиторская задолженность ПАО «Татнефть» на 30.06.2020 составляет лишь 87405485 тыс. руб., кредиторская задолженность - 73699895 тыс. руб. Соотношение данных показателей в целом не свидетельствует об угрозе банкротства нефтегазовой компании.
Чистая прибыль ПАО «Татнефть» за первое полугодие 2020 года имеет положительное значение, что обусловлено низкой долговой нагрузкой и отказом от выплаты итоговых дивидендов за 2019 год.
Таким образом, деятельность нефтегазовой компании осталась прибыльной по итогам первого полугодия 2020 года, что свидетельствует об устойчивом финансовом положении ПАО «Татнефть».
Проведем коэффициентный анализ ликвидности, финансовой устойчивости, деловой активности и рентабельности деятельности ПАО «Татнефть» за первое полугодие 2020 года и сравним с соответствующим периодом 2019 года (таблица 2).
Расчет коэффициентов ликвидности и финансовой устойчивости ПАО «Татнефть» представлен в таблице 2.
По данным, представленным в таблице 2, можно сделать вывод о том, что коэффициенты ликвидности демонстрируют существенную негативную динамику и не соответствуют нормативным значениям (за исключением коэффициента срочной ликвидности), данный факт можно свидетельствовать об угрозе нехватки высоколиквидных оборотных активов в случае необходимости быстрой уплаты части
кредиторской задолженности. Однако, коэффициенты финансовой устойчивости ПАО «Татнефть» практически не претерпели существенных изменений и соответствуют нормативным значениям, следовательно, ПАО «Татнефть» в первом полугодии 2020 года удалось уверенно вести операционную деятельность, без существенного роста долговой нагрузки.
Таблица 2 - Расчет коэффициентов ликвидности финансовой устойчиво ста ПАО «Татнефть»
Кол ффшшент Норматив 30.Э6.2019 30.06.2020
Ко лффициент аасолюшой "нъыоности 0.2-0.2? 3.42 3.06
Кол ффипиЕнт ср ачнаи -цшшо ли Э.7-0, В 1,50 э,в;
Ко з ффициент текущ ш лшишно ли 2-2,5 1,94 1,13
Ко л ф фициент финансовой нелависииостц 0,6-0,7 3.75 3,75
Ко л ффипиент заемного катлн 3,3-0,4 3,25 3,25
Ь.ол± фипиЕнт финансовой ланиснсмости 1 3.33 3.34
Кол ффициент о о еспеч зшости о аор 01ньск еьтнеое ГЕЛНИЬ=МИ :р"т ГЕЯМИ 3,6-0, В 3,56 3,4 В
Ко Л ффиПИЕНТ О О Л-ЛЕЧ ЗШОСТИ ЛЕПЕС ОЕ с о с 11£=нны\ш сресЕгъалш 1,06-1,0Й 4,13 5,65
Расчет коэффициентов деловой активности и рентабельности деятельности ПАО
«Татнефть» представлен в таблице 3.
Таблица 3 - Расчет коэффициентов деловой активности и рентабельности деятельности ПАО «Татнефть»
Кол ффициент 30.36.2019 30.06.2020
К о лффициент а {мрачны ш о сги активов 0.46 3.41
КолффиПИЕНТ ОПОраЧ1[£1£МО ЛИ ОООрОШЬЭ; Э1ЛИЕОЕ 0,В5 3,77
Коэффициент опорачш-ЕЕМости запасов 5.93 6.49
КолффиПШЕНТ ОПОра1П[Еа£МО ЛИ ЛЕОИТОрСЕОЙ лалоллзннюли 2.60 1,56
Коэффициент оборвчнЕашосгн щедатораой задолазннпсти 3,71 3,05
Коэффициент рентабельности л=:р=: 0.50 3.16
Ко л ф фнпиент р ентаое.тьности про^я; 0,34 ОД 3
Колффиииентрентаоельности осноьньэ; сресктв 0.53 3.17
Ко л ффициент р ентаоельности ойоропсьск э!лиеое 0,29 3,10
По данным, представленным в таблице 3, можно сделать вывод о том, что на данный момент пандемия СОУГО-19 в целом не критично повлияла на деловую активность ПАО «Татнефть», снижение оборачиваемости активов обусловлено существенным снижением оборачиваемости дебиторской задолженности, так как в структуре дебиторской задолженности преобладает долгосрочная дебиторская задолженность, следовательно, данное снижение показателей оборачиваемости не свидетельствует о критичных негативных тенденциях в операционной деятельности. При этом оборачиваемость запасов увеличилась с 5,93 до 6,49, что является положительным фактом. Однако коэффициенты рентабельности существенно снизились, что обусловлено одновременным снижением финансовых результатов деятельности и ростом валюты баланса нефтегазовой компании.
Таким образом, можно сделать общий вывод о том, что в результате снижения мировых цен на углеводороды финансовые результаты деятельности ПАО «Татнефть» за первое полугодие 2020 года существенно снизились, о чем также свидетельствует снижение показателей рентабельности. Однако низкая долговая нагрузка и отказ от итоговых дивидендов за 2019 год позволили компании получить чистую прибыль без существенных ухудшений показателей деловой активности и финансовой устойчивости. Данные факты свидетельствуют о высокой эффективности финансового менеджмента анализируемой компании.
Проведем сравнительный анализ инвестиционной привлекательности ПАО «Татнефть» с другими нефтегазовыми предприятиями России, имеющими сопоставимые объемы добычи углеводородов, а именно ПАО «Газпром нефть», ПАО «Лукойл» и ПАО «Сургутнефтегаз». В качестве критериев сравнения используем бально-рейтинговую оценку, метод сравнения финансовых мультипликаторов, метод экстраполяции, метод экспертных оценок.
Проведем оценку инвестиционной привлекательности данных организаций, используя каждую методику, а затем согласуем полученные результаты методом анализа иерархий (для оценки инвестиционной привлекательности по данным методикам используются данные бухгалтерской (финансовой) отчетности предприятий составленной по российским стандартам бухгалтерского учета за первое полугодие 2020 года) [7, 8, 9, 10].
В качестве первого метода оценки инвестиционной привлекательности предприятия используем методику определения кредитоспособности заемщика на основе методологических разработок Сбербанка РФ в соответствии с регламентом предоставления кредитов юридическим лицам Сбербанком России и его филиалами от 8 декабря 1997 г. № 285-р.
В соответствии с методикой, которую использует Сбербанк, рассчитаем следующие коэффициенты для каждого из оцениваемых предприятий:
1) К1 - коэффициент абсолютной ликвидности;
2) К2 - коэффициент критической оценки (срочной ликвидности);
3) КЗ - коэффициент текущей ликвидности;
4) К4 - коэффициент соотношения собственных и заемных средств;
5) К5 — коэффициент рентабельности продаж.
Рассчитав данные коэффициенты, определим соответствующую им категорию, а затем выведем итоговый рейтинг для каждого предприятия (результат представлен в таблице 4) [1].
Таблица4 - Расчет суммы баллов для оценки инвестиционной привлекательности
»С § С = Фактическое значение за первое полугодие 2020 юд катет орич № § и о № Расч ет сунны баллов
г1 11 а 1 ^ £ | !д а 1 ^ 1 р г 6~Й ^
К1 0,04 3 0,08/3 0,25 : 0,48 1 0,11 0,33 0,33 0,11 0,11
2,71 1 0,84 1 0,47/2 10,50 : 0,05 0,05 0,05 0,10 0,05
КЗ 2,98.1 0,90 3 0,4" 5 11,29.1 0,42 0,42 1,26 1,26 0,42
ка 2,91 1 0,36 3 0,56 3 21,05 1 0,21 0,21 0,63 0,63 0,21
К5 3,13 2 -0,01 3 0,86 : 0,122 0,21 0,42 0,63 0,21 0,42
Итого - - - - 1 1,43 2,9 2.31 1,21
Таким образом, на основании данных, представленных в таблице 4, можно сделать вывод о том, что ПАО «Татнефть», ПАО «НК «Сургутнефтегаз» и ПАО «Лукойл» по итогам первого полугодия 2020 года, согласно методике Сбербанка, можно отнести ко второму классу кредитоспособности, ПАО «Газпром нефть» к третьему. Данный факт свидетельствует о том, что анализируемые компании в целом не имеют существенного риска банкротства.
В качестве второго метода оценки инвестиционной привлекательности анализируемых предприятий сравним финансовые мультипликаторы (таблица 5). Данные для расчета мультипликаторов получены из годовых отчетов эмитентов и данных Московской Биржи [6].
Таблица 5 - Оценка финансовых мультипликаторов анализируемых компаний по итогам первого полугодия 2020 года
Показатель ПАО "Тагн;фгь" ПАО Татр ом н^фгь" ПАо "Лукойл" ПАО" С>,рг>"гнзФТ-га
ОгОИМО-СТЪ гочпяппп ЧИСТОЙ приоьпи. руо. 55.92 111,65 30,41 3,69
Огоимо-гтъ :ко: 1 пенш [ к л о оыч е н; фтнв год, руо. 43 16 40 26
Огоимо-гтъкомпеншскдоказанным запасам, руо. 193 130 210 289
На основании данных, представленных в таблице 5, можно сделать вывод о том, что инвесторы в целом позитивно оценивают финансовые перспективы ПАО «Татнефть», так как данная компания является самой дорогой по отношению к чистой прибыли. Рассчитанные мультипликаторы в сравнении с конкурентами, характеризую ПАО «Татнефть» для потенциального инвестора как дорогую, но крайне эффективную компанию.
Рассчитаем прогнозные значения прибыли до налогообложения и рыночной стоимости акций анализируемых предприятий методом экстраполяции. Прибыль до
налогообложения получена из данных бухгалтерской (финансовой) отчетностей, составленной по РСБУ, динамика цен на акции представлена на сайте Московской биржи (таблица 6, 7) [6].
Таблица 6 - Прогноз показателя рыночной цены акций и прибыли до налогообложения ПА О «Татнефть» и ПАО «Газпром нефть» на конец 2020 года
ПАО "Татнефть" ПАО "Газпром нефть"
Год Прибыльно ттйттлглд&тм 13-нпз (тыс. руб.) Рыночная стоимость одной ЕЛППС. р'-';. Прибыль до нал от о обложения (тыс. руб.) Рыночная стотшость О □НОИ ЕШШ. руб.
Суши Пргсроет. */а Цена Прир ост. % Сумма Прирост. % Цена Прнр ост. %
201 3 ВЗ 4В4 94" - 20В - В2 0ВВ 622 - 141,37 -
2014 104 05В 430 25 229 10 36 606 012 -55 156,9 11
2015 111 50В В61 7 31В 39 22 270 062 39 145."5 -7
2016 133 564 356 20 427 34 115 0В5 363 41" 230,7 5В
2017 131 ВОЗ 204 -1 479 12 157 В36 759 37 279,1 21
2013 253 $79 731 93 73В 54 36 112 394 -45 342 23
2019 203 0ВВ 454 -20 777 5 215 В19 870 151 446,45 31
2020 242 В76 493 20 В65,В 11 193 0В4 612 -11 451,5В 1
Таблица 7 - Прогноз показателя рыночной цены акций и прибыли до налогообложения ПАО «Лукойл» и ПАО «Сургутнефтегаз» на конец 2020 года
Год ПАО "Лукойл" ПАО "Сургутнефтегаз"
Прибыль до налогообложения (тыс. руб.) Рыночная стоимость одной =тгггтгтг р-уб. Прибыль до нал от о ос ложения (тыс. руб.) Рыночная стоимость одной аылш. руб.
Сумма Прир ост. % Цена Прир о ст. % Сумма Прир ост. % Цена Прирост, %
2013 217 20В 07В - 2 040 - 313 117 7В5 - 25,9 -
2014 39В 502 652 33 2 225 9 1 06В 136 266 241 29.5 14
2015 325 097 Я17 -13 2 346 5 902 534 422 -16 44:2 50
2016 132 734 237 -44 3 449 47 -123 074 В63 -114 32,0 -2 В
201" 213 693 4"3 17 3 335 -3 134 499 227 -250 2В,0 -13
201В 22В 0В1 293 7 4 997 50 1 00В 390 471 447 39 ;4 41
2019 405 146 104 7В 6294 26 123 294 709 -В В 53.4 35
2020 297 432 956 -27 62 ВЗ 0 295 700 2В6 140 4В.З -9
По данным, представленным в таблицах 6 и 7, можно сделать вывод о том, что лидером по приросту прибыли до налогообложения и рыночной стоимости акций к концу 2020 года должна стать ПАО «Татнефть», однако данные результаты трудно прогнозируемы методом простой экстраполяции, так как не учитывают изменения мировых цен на углеводороды.
Для сравнения анализируемых предприятий методом экспертной оценки, сравним кредитные рейтинги крупнейших нефтегазовых предприятий РФ [5, 7, 8, 9, 10]
Так, к концу первого полугодия 2020 года все анализируемые предприятия (кроме ПАО «Сургутнефтегаз») имеют не менее двух оценок от ведущих рейтинговых агентств, результат представлен в таблице 8.
Таблица 8 - Кредитный рейтинг российских нефтяных компаний, по оценке национальных и зарубежных рейтинговых агентств.
Рмггннг obd е аг асгс то ПАО "Татефгъ" ПАО Tampon нефть" ПАО "Лушзйж" ПАо " С>т)г>-шефтегаз"
Moodv's Баа2 Баа2 Баа2 -
Standard and PDDr's - БББ- БББ -
Fitch I EC A БББ- БББ БББ- -
"Эксперт PA" ruAAA - - -
"АКРА" ■ AAA (ВЦ) ■ -
По данным таблицы 8, можно сделать вывод о том, что все анализируемые нефтегазовые компании РФ имеют «инвестиционный» рейтинг.
Отметим, что для ПАО «Татнефть» Fitch Ratings в мае 2020 года подтвердило рейтинг на уровне «BBB-», прогноз рейтинга - «стабильный». Специалисты агентства отмечают, что важным фактором, поддерживающим данный кредитный рейтинг, является низкая долговая нагрузка. Однако негативным фактором инвестиционной привлекательности в 2020 году является наличие банковских активов ПАО «Татнефть» (в первую очередь банк «Зенит»), так как коммерческие банки вынуждены создавать большие резервы на возможные потери, что может негативно повлиять на ликвидность банковского сектора. Инвестиции в банковские активы, по мнению специалистов Fitch Ratings, свидетельствуют о более низком качестве корпоративного управления по сравнению с конкурентами.
Для ПАО «Лукойл» Fitch Ratings сохранило долгосрочные рейтинги эмитента на уровне «BBB+», прогноз стабильный. Специалисты отмечают низкую долговую нагрузку эмитента, низкую себестоимость на баррель нефтяного эквивалента. Сдерживающим фактором кредитного рейтинга является концентрация активов в России (отсутствие страновой диверсификации).
Таким образом, по данным таблицы можно сделать вывод о том, что пандемия COVID-19 не привела к снижению кредитных рейтингов крупнейших нефтегазовых компаний РФ, не смотря на падение мировых цен на нефть. Текущие рейтинги являются «инвестиционными» и свидетельствуют о низкой вероятности банкротства анализируемых компаний.
Отдельно стоит отметить, что для ПАО «Сургутнефтегаз» отсутствуют рейтинговые оценки, данный факт свидетельствует о недостаточной прозрачности деятельности компании и снижает ее инвестиционную привлекательность.
Для согласования полученных данных и выявления наиболее оптимального объекта инвестирования на начало второго полугодия 2020 года используем метод анализа иерархий.
Для установления относительной важности элементов иерархии используем шкалу отношений. Данная шкала позволяет ставить в соответствие степеням предпочтения одного сравниваемого объекта перед другим некоторые числа (таблица 9) [2, 3].
Таблица 9 - Шкала, отношений используемая для установления относительной
важности элементов иерархии
Степень значимости Определение Объяснение
1 Олгснаког-ая значююсть „ва действия вносят олгснакоьыи вклад в достижение пели
Некдтор о е пр еоб л алание значимости олного действия нал другим Сушествуют соображения в пользу шредшгггеннн олного из действий. однако зти соображения недостаточно убедительны
; Суш ественная или сильная значимость Имеются надежные данные или логические суждения для того, чтобы показать предпочтительность олного из действии
7 Оч£ыоная или очень сильная значимость То елительно е свидетельство в по льзу одною действия пер ?д друтим
9 Абсолютная значимость Свидетепьс сье в по льзу пр е лпоч I еипя о лног о лейс шил пер ел друтим в высш ей с гепени у б едительны
Используя шкалу отношений, составим матрицу сравнения методик оценки
инвестиционной привлекательности организаций (таблица 10) [3].
Таблица 10 - Матрица сравнения методик оценки инвестиционной привлекательности организаций
Метод Бально-ренпснгоьая оценка Метод экстр аполлшш Метод ср агнеши мультипликатор ов Метод экспертной оценки
Бально-рейппсгоьая оценка 1 7 3 1
Метод экстраполяции 0.14 1 0.2 0.11
Метод сраьненп.'Е мультипликатор ов 0,33 1 0,3.3
Метод экспертной опенки 1 9 3 1
Аналогично составим матрицы сравнения альтернатив по каждому критерию, методу (таблицы 11 и 12) [3].
Таблица 11 - Матрицы сравнения альтернатив по каждому критерию (б ал б но рейтинговая оценка и метод экспертной оценки)
Еяжьво-р еытннгоЕая оценка ПАО "Та1Н£ф1ь" ПАО "Газпром н=фгь" П\0 "Лукойл" ПАО "Сургутнефтегаз
П^О "Татнефть" 1 5 1 1
ПАО "Газпром н^фгъ" 0.2 1 0.20 0.20
ПАО "Лукойл" 1.00 5 1 1.00
П^О "Сургутнефтегаз 1 5 1 1
Метод экспертной оп=нкп ПАО 1 Татнефть" П^О "Газпром н^фгь" ПАО 'Лукойл" ПАО "Сургутнефтегаз
ПАО ' Тат£ф1ъ' 1 и,33 Э.ЗЗ
ПАО "Газпром н=фть" 1 0.33 7
П^О "Лукойл" 3 1 7
П^О "Сургутнефтегаз 0.14 0.14 0.14 1
Таблица. 12 - Матрицы сравнения альтернатив по каждому критерию (метод экстраполяции и метод сравнения мультипликаторов)
Метод экстрало.-.чпш! П^О "Татнефть" П^О "Газпром н^фгь" П\0 "Лукойл" ПАО "Сургутнефтегаз
П^О "Татнефть" 1 5 7 3
ПАО "Газпром нефть" 0.2 1 3 0.33
П^О "Лукойл" 0..14 0.33 1 0.2
ПАО "Сургутнефтегаз 0.33 3 ^ 1
Метод ср ЕХН^ШСЯ мультипликатор ое П^О "Татнефть" ПАО "Газпром нефть" П^О "Лукойл" ПАО "Сургутнефтегаз
П\0 "Татнефть" 1 0.2 0.33 0.14
П^О "Газпром н^фгь" 5 1 0.2
ПАО "Лукойл " 3.00 0.20 1 0.14
ПАО "Сургутнефтегаз 7,00 5,00 7 1
Для таблицы 10 найдем сумму элементов каждого столбца, а затем разделим все элементы матрицы на сумму элементов соответствующего столбца. Последним шагом найдем среднее значения для каждой строки, результат представлен в таблице 13 [3].
Таблица 13 - Расчет среднего значения веса хритери ев сточки зрения поставленной цели
Метод Бально -р £Й1инг оы.ч оценка Метод 2 кс тр ал о л лп п [ Метод сраьн=нпя мультипликаторов Метод экспертной сценки Среднее знач ение
Бально -р ейтннг ог-ая оценка 0,40 0,32 0,42 0,41 0,39
Метод экстралол.шшс 0.06 0.05 0.03 0,05 0.04
Метод вдяЕненнх мульгипликагор об 0,13 0,2.3 0,14 0,14 0,16
Метол экспертной оценки 0,40 0.41 0,42 0,41 0,41
По данным таблицы 13, наиболее важными методами при оценке инвестиционной привлекательности анализируемых предприятий являются бально-рейтинговая оценка и метод экспертных оценок.
Аналогично проведем расчет средних значений для матриц попарного сравнения по критериям. В итоге получаем столбцы (векторы) весовых коэффициентов объектов сравнения с точки зрения соответствия отдельным критериям. Результат представим в виде матрицы весов альтернатив по каждому критерию (таблица 14) [3].
Таблиц а. 14 - Матрица весов альтернатив по каждому критерию
Бально-р =пп[нг пая ОЦРНЕЖ Метод Метол :р=1НЕН1[г Метод зк:першон
экстр апошщкш ЫуЛЪТИШШЕЕТВр ОБ оценки
ПАО "Ташефхъ" (У1 э.;<5 0.05 ОЛЕ
ПАО "НК "Роснефть" 0.06 0,12 0.24 0.29
ПАО "Лухг'жж" 0.31 0.06 0.10 0.49
ПАО" Сург>тн2Фт-га-3 0.31 0.26 0,60 0.04
Последним шагом произведем умножение матрицы вектора весов критериев (таблица 13) и матрицы весов альтернатив по каждому критерию (таблица 14) [3].
Проведя умножение матриц, получаем итоговую интегральную оценку инвестиционной привлекательности сравниваемых предприятий:
0,31 0,56 0,05 0,18\ /0,3 9 \ /0.2251\
0,06 0,12 0,24 0,29 И 0,04 | / 0,1855 |
0,31 0,06 0,1 0,49 II 0,16 ] ~ 1 0,3402 \
0,31 0,26 0,6 0,04/ \0,41/ \0,2437/
Таким образом, наибольшую долю в структуре оценки инвестиционной привлекательности занимает ПАО «Лукойл» (почти 34%), второе место принадлежит ПАО «Сургутнефтегаз» (почти 24,4%). Для ПАО «Татнефть» данный показатель составил около 22,5% и для ПАО «Газпром нефть» почти 18,5%.
Отметим, что акции ПАО «Татнефть» характеризуются высокой стоимостью относительно других компаний в отрасли, что обусловлено высоким уровнем корпоративного управления, низкой долговой нагрузкой и высокой дивидендной доходностью.
По результатам деятельности российских нефтегазовых компаний в первом полугодии 2020 года и оценке их инвестиционной привлекательности можно сделать вывод о том, что все анализируемые компании имеют в целом устойчивое финансовое положение, снижение индекса «Мосбиржи нефти и газа» в целом обусловлено неопределенностью перспектив финансовых результатов и будущих дивидендов компаний. Однако проведенное исследование показывает, что, не смотря на снижение мировых цен на углеводороды из-за пандемии СОУГО-19, кредитные рейтинги анализируемых компаний не снижаются, при этом финансовое положение предприятий характеризуется как устойчивое.
Список литературы
1. Регламент предоставления кредитов юридическим лицам Сбербанком России и его филиалами от 8 декабря 1997 г. N 285-р (утв. Комитетом Сбербанка РФ по предоставлению кредитов и инвестиций) (с изменениями и дополнениями)
2. Саати Т. Принятие решений. Метод анализа иерархий. — М.: Радио и связь, 1993. — 278 с.
3. Самсонов А.В., Васильев И.В. Анализ инвестиционной привлекательности предприятий нефтегазовой отрасли в России // Московский экономический журнал. — 2020. — №2. - С. 439-450.
4. Джурабаева Г. К. Методология оценки инвестиционной привлекательности промышленного предприятия // Известия УрГЭУ. — 2014. — № 10. — С. 64-72.
5. Официальный сайт рейтингового агентства «Эксперт Ра». — [Электронный ресурс]: Raexpert. - Режим доступа: https://raexpert.ru/
6. Официальный сайт ПАО «Московская биржа». — [Электронный ресурс]: Moex. -Режим доступа: https://www.moex.com/
7. Официальный сайт ПАО «Лукойл». — [Электронный ресурс]: Lykoil. - Режим доступа: http://www.lukoil.ru/
8. Официальный сайт ПАО «Газпром нефть». — [Электронный ресурс]: gazprom-neft. -Режим доступа: https://www.gazprom-neft.ru/
9. Официальный сайт ПАО «Сургутнефтегаз». — [Электронный ресурс]: Surgutneftegaz. - Режим доступа: http://surgutneftegas39.ru/
10. Официальный сайт ПАО «Татнефть». — [Электронный ресурс]: Tatneft. - Режим доступа: http://www.tatneft.ru/?lang=ru#
