CC BY
50УДК 330.356.2
ОЦЕНКА ПРЕДЕЛЬНЫХ ЭФФЕКТОВ КАПИТАЛООТДАЧИ С ПОМОЩЬЮ ДЕТЕРМИНИРОВАННЫХ ЛИНЕЙНЫХ МОДЕЛЕЙ
Г. А. ГОРБАТКОВА,
кандидат экономических наук, старший преподаватель кафедры бухгалтерского учета и анализа хозяйственной деятельности E-mail: zga101@yandex. ru
В. М. МАЛАШЕНКО,
кандидат технических наук, доцент кафедры экономико-математических методов и моделей E-mail: vimalash@mail. ru Всероссийский заочный финансово-экономический институт
В статье рассматривается методика анализа интенсивности использования ресурсов коммерческого предприятия, основанная на разделении эффектов влияния отдельных групп актива (пассива) на изменение выручки от реализации продукции. Частные показатели капиталоотдачи определяются путем построения системы линейных уравнений по данным бухгалтерской отчетности. Предлагаемый подход позволяет выявить слабые места в структуре имущества и средств предприятия.
Ключевые слова: капиталоотдача, ресурсоот-дача, оборачиваемость.
Современные требования, предъявляемые к качеству экономического анализа результативности деятельности организации, предполагают повышение его детализации с точки зрения оценки эффективности использования собственного и заемного капитала, финансовых и нефинансовых активов организации, что в свою очередь формирует потребность в новых подходах к расчету и оценке отдельных показателей капитало- и ресурсоотдачи, основанных на использовании показателей финансовых результатов.
Авторами представлена методика оценки предельных эффектов капиталоотдачи с помощью детерминированных линейных моделей, определены преимущества ее использования по сравнению с традиционными показателями, сделан вывод о том, что применение предложенной методики на практике позволит повысить качество принимаемых управленческих решений как с точки зрения оценки результативности деятельности организации, так и исходя из целесообразности размещения собственных и заемных средств в ее активах.
Финансовый результат деятельности коммерческой организации любой организационно-правовой формы напрямую зависит от размера выручки, получаемой от реализации продукции, работ или услуг. Поступление выручки свидетельствует о завершении производственного цикла и возврата авансированного в деятельность организации капитала, поскольку до этого момента издержки производства и обращения финансируются за счет оборотных средств. Результатом кругооборота ресурсов организации является формирование собственных источников финансирования простого и расширенного воспроизводства -амортизационных отчислений и прибыли.
20
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: жеб7>ЪЯ -и ЪРЛЖкЫ
Как известно, выручка от продаж используется для финансирования текущих расходов, связанных с формированием и использованием различных ресурсов. Вместе с тем абсолютная величина выручки не всегда может достаточно полно охарактеризовать экономическую эффективность работы предприятия, так как сама по себе она не отражает того, какие ресурсы использовались для достижения данного объема продаж. Поэтому в аналитической практике наряду с абсолютными показателями продаж принято рассчитывать и показатели капитало-отдачи (ресурсоотдачи, оборачиваемости), наиболее информативным из которых является коэффициент отдачи активов (капитала) ОА, определяемый по формуле
о = ВП Оа а '
где ВП - выручка (нетто) от продажи продукции (товаров, работ, услуг) за отчетный период; А - средняя стоимость совокупных активов за период или (что фактически одно и то же) средний размер всего капитала, авансированного в деятельность предприятия (валюта бухгалтерского баланса).
Основным недостатком этого показателя является то, что он не отражает интенсивности использования отдельных элементов актива (пассива) организации. Другими словами, неясно, какой вклад в оборачиваемость авансированного капитала внес, например, собственный капитал, а какой - заемный. Или изменение стоимости каких активов - внеоборотных либо оборотных - повлияло в большей степени на изменение оборачиваемости имущества в целом. Расчет и анализ частных показателей оборачиваемости, определяемых как отношение выручки от продаж к стоимости отдельных групп актива (пассива), наоборот, игнорирует тот факт, что выручка была получена за счет работы и других активов (пассивов). К примеру, оборачиваемость собственного капитала (отношение выручки к его сумме) может иметь высокое значение лишь по причине малого размера собственных средств, тогда как организация могла получить значительную выручку, взяв в банке кредиты и проведя успешную коммерческую операцию. Оборачиваемость заемного капитала в этом случае будет значительно ниже оборачиваемости собственного капитала, несмотря на то, что именно заемные средства здесь сыграли решающую роль в генерировании полученного дохода.
Существуют различные подходы к группировке активов и пассивов. Наиболее распространенными из них, используемыми в финансовом анализе такими российскими экономистами, как Л. Т. Гиляровская [2] и А. Д. Шеремет [4], является деление на четыре группы: активов по степени ликвидности (А1, А2, А3, А4), пассивов - по времени оплаты (П1, П2, П3, П4). В свою очередь М. С. Абрютина [1] и А. В. Грачев [3] предлагают другую структуризацию, учитывающую финансовую и нефинансовую стороны имущества, внешние и внутренние источники капитала.
Согласно этой классификации, все активы предприятия также подразделяются на внеоборотные и оборотные, но в их составе выделяют следующие элементы:
- внеоборотные активы ВНА представляются в виде двух групп - долгосрочные нефинансовые активы ДНА и долгосрочные финансовые активы ДФА: ВНА = ДНА + ДФА. КДФА относятся только долгосрочные финансовые вложения, к ДНА - все остальные внеоборотные активы: нематериальные активы, основные средства, результаты исследований и разработок и др.;
- оборотные (текущие) активы ТА подразделяются на оборотные нефинансовые активы ОНА и оборотные финансовые активы ОФА: ТА = ОНА + ОФА. Оборотные нефинансовые активы включают в себя запасы сырья, материалов, затраты незавершенного производства, готовую продукцию, товары отгруженные, расходы будущих периодов и прочие запасы. К этой же группе относится налог на добавленную стоимость, вся дебиторская задолженность и прочие оборотные активы. В группу ОФА входят краткосрочные финансовые вложения и денежные средства. Обладание любыми финансовыми активами означает, что хозяйствующий субъект кредитует общество, несмотря на то, что прямую кредиторскую задолженность имеют только его дебиторы. Нефинансовые активы составляют реальное богатство предприятия.
В экономическом обороте участвуют оба вида активов, постоянно обмениваясь между собой. Имущество предприятия равно экономическим активам, поэтому балансовое уравнение активов А имеет следующий вид: А = ВНА + ТА = (ДНА + ДФА) + (ОНА + ОФА) =
= (ДНА + ОНА) + (ДФА + ОФА) = НФА + ФА, где НФА - нефинансовые активы (НФА = ДНА + + ОНА);
ФА - финансовые активы (ФА = ДФА + ОФА).
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: Ш5б7>ЪЯ те ЪР*?жг(Ъ4
21
Элементы пассива баланса группируются по следующим разделам:
- собственный капитал СК - уставный, добавочный и резервный капитал, нераспределенная прибыль отчетного года и прошлых лет, доходы будущих периодов;
- заемный капитал внешний ЗКВ объединяет материальные и финансовых ресурсы извне и включает в свой состав заемные средства и кредиты банков, авансы полученные, а также кредиторскую задолженность, но только в части обязательств перед поставщиками и подрядчиками;
- заемный капитал внутренний ЗКВ охватывает всю задолженность предприятия по заработной плате, по налогам и штрафам, перед бюджетом и внебюджетными фондами, по процентам за привлечение заемных средств, по дивидендам перед акционерами, а также прочие пассивы. Этот заемный капитал образуется вследствие деятельности самого предприятия, внутри него и фактически показывает величину внутреннего долга.
Общая величина капитала К, авансированного в деятельность предприятия, таким образом, составляет К = СК + ЗК + СК + ЗКВ + ЗКС. При этом должно сохраняться равенство активов и капитала Я = К.
Отчет о прибылях и убытках, как известно, является своеобразным мостом между бухгалтерским балансом на начало и конец отчетного периода, увязывая результаты инвестиционной (актив баланса) и финансовой (пассив баланса) деятельности предприятия с результатами проведенных операций. Основное назначение этого отчета - определение финансового результата за период между двумя датами составления баланса. Другими словами, показатели отчета о прибылях и убытках формируются как результат превращения имущества (капитала) предприятия в положительный денежный поток. Моделями этого процесса могут служить зависимости между выручкой от продаж и агрегатированными показателями бухгалтерского баланса. К примеру, образование выручки как результат использования активов может быть представлено в виде линейного уравнения
Во и б
дна
ДНЯ + б пттлОТЯ +
+ бОНАОИЯ + б0тяОТЯ,
(1)
где ДНА - средняя за период стоимость долгосрочных нефинансовых активов; ДТА - средняя стоимость долгосрочных финансовых активов;
ОНА - средняя стоимость оборотных нефинансовых активов;
ОТА - средняя величина оборотных финансовых активов;
бПЩЛ? бOТЯ, б0НЯ, б0ТА - харак-
теризующие вклад каждой группы активов в
формирование выручки от продаж.
Коэффициенты боня, боТА б0НЯ, б0ТА определяются как частные производные выручки по
соответствующей группе:
б
'ДНА
дВП . = дВП . = дВП
Л ТТ^Л - Л'/ПЛГл "
дДНА
ДТА
би
дДТА дВП
д0НА
д0ТА
Они показывают, на сколько условных рублей в среднем возрастает выручка от продаж при увеличении стоимости соответствующей группы актива на один рубль, что позволяет рассматривать значения коэффициентов как предельную эффективность отдачи активов в данных условиях: бд^ -долгосрочных нефинансовых, бдТА - долгосрочных финансовых, б0На - оборотных нефинансовых, б0ТА -оборотных финансовых. Так, коэффициент бдНА показывает, сколько условных рублей в среднем приносил бы каждый рубль, вложенный в долгосрочные нефинансовые активы, если бы другие группы активов отсутствовали вообще (что, конечно же, невозможно в реальных условиях, поэтому эффекты и названы предельными). Коэффициент бдТА характеризует отдачу долгосрочных финансовых активов, б0НА -оборачиваемость нефинансовых оборотных активов, б0ТА - результативность использования оборотных финансовых активов. Если какой-то из коэффициентов имеет отрицательное значение, то это означает, что соответствующий актив использовался недостаточно эффективно, так как его рост не сопровождался адекватным увеличением выручки от продаж. Сравнение коэффициентов между собой позволяет определить, какая из групп активов сильнее влияет на изменение выручки в ту или иную сторону.
Схожую модель можно построить и для пассива баланса
ВП и бСК СК + бЗКВ ЗКВ + бЗКС ЗКС, (2) где СК - средний за период размер собственного капитала;
ЗКВ и ЗКС - средний заемный капитал -внешний и внутренний соответственно;
би
. дВП б о дВП
к иС' ЗКВ дЗКВ' эффициенты, характеризующие предельные
дВП дЗКС
22
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: жгбТЪсЯ те ЪРЛЖкЫ
эффекты влияния собственного и заемного капитала на изменение выручки. Коэффициенты приведенных моделей могут быть определены по данным бухгалтерской отчетности за несколько последовательных периодов времени, для чего составляется система уравнений. Число периодов в ней равно числу рассчитываемых коэффициентов. Поскольку актив баланса был разбит на четыре группы, система уравнений должна состоять из четырех уравнений: ВП = А.ДНА ДНА, + XДФА ДФА, + Х0НА ОНА, + Х0ФА ОФА, ВП2 = Xдна ДНА, + XДФА ДФА + ХОНА ОНА, + ХОФА офа
ВП, = X дна ДНА, + X дФА ДФА, + X
ВП4 = X ДНА ДНА4 + X ДФА
ОНА
ОНА, + XoфА ОФА,
ДФА, +X
ОНА
ОНА, + Хофа ОФА,
где ВП1-ВП4 - выручка от продаж в периодах 1-4 соответственно;
ДНА1-ДНА4 - средняя стоимость долгосрочных нефинансовых активов в периодах 1-4 соответственно;
ДФА1-ДФА4 - средний размер долгозрочных финансовых активов в периодах 1-4 соответственно;
ОНА,-ОНА4 - средние остатки оборотных нефинансовых активов в периодах 1-4 соответственно;
ОФА,-ОФА4 - средняя величина оборотных финансовых активов в периодах 1-4 соответственно.
Для пассива берутся данные за три последних периода
ВП1 = ХСК СК1 + ХЗКВ ЗКВ1 + ХЗКС ЗКС1
ВП2 л Хск СК2 + Хзкв ЗКВ2 + Хзкс ЗКС2 ,
ВП3 = Хск СК3 + XЗКВ ЗКВ3 + XЗКС ЗКС3
где СК,-СК3 - средний размер собственного капитала в периодах 1-3;
ЗКВ^-ЗКВ, - средний заемный внешний капитал в периодах 1-3;
ЗКС^-ЗКС, - средний заемный внутренний капитал в периодах 1-3.
Коэффициенты моделей можно определить, решая системы уравнений методами Крамера, Гаусса, Жордана - Гаусса и т. п., либо воспользовавшись программными средствами автоматизации математических расчетов, такими как Excel, Mathcad, MATLAB и др.
Приведем исходные данные для составления модели на примере ООО «Брянскрегионгаз» по данным бухгалтерской отчетности предприятия за 2007-2010 гг. (табл. 1).
Исходя из анализа данных, представленных в табл. 1, и используя программное средство MATLAB, были получены коэффициенты уравнений (1) и (2), в результате чего эти уравнения имеют следующий вид:
ВП = -37,14 ДНА -100,11 ДФА +
+11,52 ОНА +18,96 ОФА,
ВП = -1 447,07 СК +117,16 ЗКВ +1 060,75 ЗКС.
Анализ моделей показывает, что росту выручки от продаж в течение рассматриваемого периода времени способствовало увеличение размера оборотных активов и заемного капитала. Так, каждый дополнительный рубль, направленный на формирование нефинансовых оборотных активов, приносил в среднем 11,52 руб. выручки, тогда как прирост продаж за счет увеличения оборотных финансовых активов составил 18,96 руб. на один вложенный рубль. Существенно тормозило рост выручки отвлечение средств на долгосрочные финансовые активы (на 100,11 руб.), а также на формирование долгосрочных нефинансовых активов (на 37,14 руб.). Таким образом, вклад обеих групп внеобо-
Таблица 1
Исходные данные за 2007-2010 гг. для построения моделей, тыс. руб.
Показатель 2007 2008 2009 2010
Годовая выручка (нетто) от продажи продукции, работ, услуг 4 391 508 5 232 056 6 027 589 8 276 206
Среднегодовая стоимость долгосрочных нефинансовых активов 27 029,5 147 296,5 288 383,5 317 985,5
Среднегодовая стоимость долгосрочных финансовых активов 45 362 45 312 45 312 45 312
Среднегодовая стоимость оборотных нефинансовых активов 332 337,5 472 611,5 659 040,5 861 936,5
Среднегодовая стоимость оборотных финансовых активов 322 241,5 516 723 721 841,5 775 175
Среднегодовой размер собственного капитала 289 299 335 747 391 552,5 372 005,5
Среднегодовой размер заемного капитала внешнего 107 483,5 431 265,5 881 240 1 252 098
Среднегодовой размер заемного капитала внутреннего 330 188 415 322,5 442 502 376 994,5
Среднегодовая стоимость совокупных активов/авансированного капитала 726 970,5 1 181 943 1 714 577,5 2 000 409
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: Ш5б7>геЯ те ЪР*?жгеЪ4
23
ротных активов в изменение выручки от продаж оказался отрицательным, следовательно, с точки зрения влияния на продажи их использование не было эффективным.
Что касается пассивов, то каждый рубль, привлеченный в качестве заемного внешнего капитала, повышал выручку от продаж в среднем на 117,16 руб. Одновременно один дополнительный рубль заемного внутреннего капитала способствовал увеличению выручки на 1 060,75 руб., и это компенсировало потенциальное замедление ее роста, обусловленное формированием и использованием собственного капитала (увеличение последнего на 1 руб. приводило к снижению выручки на 1 447,07 рубля).
Для более детального изучения влияния изменения собственного капитала на выручку от продаж можно воспользоваться методом сокращения исходной факторной модели, то есть делением обеих частей уравнения на величину собственного капитала, в результате которого исходная факторная модель приводится к следующему виду:
ВП ЗКВ ЗКС
-и-1 447,07 +117,16-+1 060,75-.
СК СК СК
Левая часть уравнения представляет собой традиционный коэффициент оборачиваемости собственного капитала, тогда как отношение заемного капитала и собственных средств - это коэффициент финансового левериджа, т. е. плечо финансового рычага по внешнему и внутреннему заемному капиталу соответственно. Видно, что заемный капитал использовался достаточно эффективно, особенно внутренний, и, если бы предприятие не привлекало заемных средств, то наблюдавшийся рост выручки от продаж не мог быть обеспечен. Это подтверждает вывод о положительном влиянии заемного капитала, сделанный ранее.
Для сравнения предлагаемой методики оценки интенсивности использования средств и имущества предприятия с традиционным анализом оборачиваемости рассчитаем коэффициенты оборачиваемости ресурсов по общепринятым формулам как отношение выручки от продаж к среднегодовой стоимости соответствующего ресурса (табл. 2).
Анализ данных, представленных в табл. 2, показывает, что традиционные показатели оборачиваемости не отражают реальной эффективности использования ресурсов предприятия с точки зрения их влияния на получение полезного результата. Так, высокие значения коэффициентов оборачиваемости обеих групп долгосрочных активов были обусловлены тем, что они имели относительно
Таблица 2
Традиционные показатели оборачиваемости имущества и средств ООО «Брянскрегионгаз» в 2007-2010 гг.
Коэффициент оборачиваемости 2007 2008 200 2010
Долгосрочные нефинансовые 162,47 35,52 20,90 26,03
активы
Долгосрочные финансовые 96,81 115,47 133,02 182,65
активы
Оборотные нефинансовые 13,21 11,07 9,15 9,60
активы
Оборотные финансовые 13,63 10,13 8,35 10,68
активы
Собственный капитал 15,18 15,58 15,39 22,25
Заемный капитал внешний 40,86 12,13 6,84 6,61
Заемный капитал 13,30 12,60 13,62 21,95
внутренний
Совокупные активы/ 6,04 4,43 3,51 4,14
авансированный капитал
малый удельный вес, тогда как предельные эффекты отдачи указывают на то, что основной вклад в рост выручки от продаж внесли оборотные активы. Схожая ситуация наблюдается и в пассиве баланса, где большие значения имели традиционные коэффициенты оборачиваемости собственного капитала.
Применение на практике предлагаемого подхода для оценки эффективности использования имущества и финансовых ресурсов предприятия позволяет выявить слабые места в его деятельности, оценить степень их негативного влияния на результаты работы, выделить приоритетные направления вложения средств и привлечения заемного капитала, а также предложить мероприятия по преодолению имеющихся трудностей.
Список литературы
1. АбрютинаМ. С. Экспресс-анализ финансовой отчетности: метод. пособие. М.: Дело и Сервис, 2003.
2. Гиляровская Л. Т. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: учебник / Л. Т. Гиляровская, Д. В. Лысенко, Д. А. Ендовицкий. М.: Велби, Проспект, 2008.
3. Грачев А. В. Анализ и управление финансовой устойчивостью предприятия: учеб. -практ. пособие. Финпресс, 2002.
4. Шеремет А. Д. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия: учебник / под ред. проф. В. Я. Позднякова. М.: ИНФРА-М, 2008.
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: ЖВбРЪЯ -и ЪР/ГКЖЪХА
