Новые возможности расчета и интерпретации показателей рентабельности капитала в процессе мониторинга финансово-хозяйственной деятельности организации Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

8(194) - 2014

Финансовая устойчивость организации

УДК: 338.314:658.15

НОВЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ РАСЧЕТА И ИНТЕРПРЕТАЦИИ ПОКАЗАТЕЛЕЙ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ КАПИТАЛА В ПРОЦЕССЕ МОНИТОРИНГА ФИНАНСОВО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ*

Л. Ф. СУХОВА,

доктор экономических наук, профессор кафедры финансов и кредита E-mail:suhova. lilia@yandex. ш Ставропольский институт кооперации, филиал Белгородского университета кооперации,

экономики и права Т. Н. УРЯДОВА, кандидат экономических наук, доцент кафедры экономического анализа и аудита E-mail:severtc@mail. ш Ставропольский государственный аграрный университет

Е. П. ЛЮБЕНКОВА, кандидат экономических наук, доцент кафедры экономики, менеджмента и рекламы

E-mail:tnln@mail. ш

Ставропольский государственный педагогический институт

Рассмотрен новый подход к трактовке понятия «капитал предприятия» и его составных частей с учетом фактора времени. Дано экономическое обоснование более целесообразного подхода к привлечению денежных средств из различных источников на основе расчета показателей рентабельности отдельных составных частей капитала предприятия: постоянного (перманентного) и текущего

* Статья предоставлена Информационным центром Издательского дома «ФИНАНСЫ и КРЕДИТ» при Ставропольском государственном аграрном университете.

пассивного капиталов, собственного и заемного капиталов.

Ключевые слова: рентабельность, источ-никовый капитал, активный капитал, пассивный капитал, собственный капитал, заемный капитал, перманентный капитал, текущий капитал, бухгалтерский баланс.

В экономических науках выделяют три подхода к сущностной трактовке понятия «капитал»: экономический, бухгалтерский и финансовый.

В рамках экономического подхода капитал предприятия рассматривается либо как совокупность реального и финансового капитала предприятия, размер которого соответствует итогу бухгалтерского баланса (ф. № 1, код 1600), либо как совокупность производственного и непроизводственного капиталов, величина которых соответствует также итогу активов. Реальный капитал — это вложения в имущество предприятия за исключением финансовых вложений (финансового капитала). Финансовый капитал — это вложения в формирование портфеля ценных бумаг. Величина финансового капитала представляет собой сумму вложений в краткосрочные и долгосрочные финансовые вложения (ф. № 1, код 1140 + код 1240). Производственный капитал, который идентифицируется с понятием производственного потенциала предприятия, представляет собой вложения денежных средств предприятия в основные средства, материалы, незавершенное производство и готовую продукцию (ф. № 1, код

1210 + код 1211 + код 1213 + код 1214). Непроизводственный капитал — это вложения в имущество предприятия за исключением производственного капитала (ф. № 1, код 1600 — код 1210 — код

1211 — код 1213 — код 1214).

В рамках бухгалтерского подхода капитал предприятия трактуется как интерес собственников этого предприятия в его активах и соответствует величине так называемых чистых активов предприятия. Величина чистых активов (ЧА) предприятия определяется как разность между суммой активов и величиной краткосрочных и долгосрочных обязательств предприятия и соответствует итоговой сумме третьего раздела бухгалтерского баланса «Капитал и резервы» (ф. № 1, код 1300). Именно поэтому в названии третьего раздела баланса содержится понятие «капитал», и под капиталом предприятия подразумевается собственный капитал предприятия.

Финансовый подход к определению понятия капитала предприятия представляет собой комбинацию экономического и бухгалтерского подходов. В соответствии с этим подходом, капитал характеризуется одновременно с двух сторон: с позиций его вложения (экономический подход) и с позиций источников его происхождения (бухгалтерский подход). Таким образом, в теории экономики и финансов предприятий используются такие понятия и виды капитала, как активный капитал, который состоит из основного и оборотного капиталов, и

источниковый, или пассивный, капитал, который состоит из собственного и заемного капиталов. Такой классификационный признак, как время использования источников денежных средств для финансирования деятельности предприятия, предполагает подразделение пассивного капитала на постоянный (перманентный) капитал и текущий пассивный капитал, а время вложения денежных средств — разделение активного капитала на основной капитал и оборотный капитал.

В работе рассматривается пассивный, или ис-точниковый, капитал.

Результаты научных исследований в области развития экономической теории в части оценки экономической эффективности деятельности предприятий, связанные с поиском новых формул расчета рентабельности капитала и представленные в статье, являются продолжением опубликованных ранее результатов исследований, в которых отражен новый методологический подход, включающий в себя новые алгоритмы расчетов показателей оборачиваемости и рентабельности активного капитала (основных фондов и оборотных средств, или основного и оборотного капиталов).

Концепция новых подходов к алгоритмам расчета рентабельности элементов капитала заключается в том, что предлагаемые алгоритмы расчетов не противоречат понятиям (определениям) составных элементов пассивного капитала, учитывают фактор времени их использования для финансирования деятельности предприятия, а также пропорциональность участия каждого элемента пассивного капитала в формировании конечных финансовых результатов деятельности предприятия, а именно:

- учет пропорциональности участия постоянного (перманентного) капитала в формировании итоговых финансовых результатов деятельности предприятия (прибыли);

- учет временного фактора использования денежных средств пассивного капитала в те или иные элементы активов (имущества предприятия);

- учет требований (условий) правила финансирования деятельности предприятии.

Требования правила финансирования деятельности предприятия выражаются в следующем:

- собственные средства расходуются на финансирование основных фондов и оборотных средств;

- долгосрочные заемные средства используются на финансирование внеоборотных активов;

- краткосрочные заемные и привлеченные средства используются для финансирования оборотных активов.

Согласно авторской концепции, базирующейся на соблюдении условий правила финансирования деятельности предприятия, пассивный (источ-никовый) капитал предприятия в зависимости от времени его использования в финансировании деятельности предприятия подразделяется на:

- постоянный пассивный капитал (III1К). Величина этого капитала определяется суммой собственного капитала (СК) и долгосрочных обязательств (ДЗК) за вычетом собственных оборотных средств (СОС), т. е. ППК = СК — СОС + ДЗК;

- текущий пассивный капитал (ТИК), величина которого определяется суммой текущих обязательств (ТО) и собственных оборотных средств, т. е. ТПК = СОС + ТО.

Рентабельность постоянного пассивного капитала определяется отношением той части чистой прибыли, получение которой обеспечил предприятию основной активный капитал, к величине постоянного пассивного капитала. Формула расчета рентабельности постоянного пассивного капитала имеет вид

Пч В

-100% = -

Пч В '

-100%,

Кп пж ППК СК - СОС + ДЗК

где Дп п к — рентабельность постоянного (перманентного) пассивного капитала, %; Пч — чистая прибыль, руб.; В — выручка, руб.; А — сумма амортизации, руб.; ППК — среднегодовая сумма постоянного пассивного капитала, величина которого соответствует среднегодовой сумме внеоборотных активов, руб.;

СК — величина собственного капитала, руб.; СОС — собственные оборотные средства, величина которых определяется как сумма собственного капитала и долгосрочных обязательств за вычетом внеоборотных активов, руб; ДЗК — долгосрочные обязательства, величина которых соответствует итоговой сумме четвертого раздела баланса, руб. Для целей анализа и определения реального размера собственного капитала его величина определяется как итоговая сумма третьего раздела баланса, с которой суммируются доходы будущих периодов и резервов предстоящих расходов.

Рентабельность текущего пассивного капитала определяется отношением той части чистой прибыли, получение которой обеспечил предприятию активный оборотный капитал, к величине текущего пассивного капитала. Формула расчета рентабельности текущего пассивного капитала имеет вид

„ Пч . _ Пч .

Пч--А Пч--А

Д =-В—100% =-В—100%,

Чпк ТПК СОС + ТО

где Дт п к — рентабельность текущего пассивного капитала, %;

ТПК — среднегодовая сумма текущего пассивного капитала, величина которого соответствует среднегодовой сумме оборотных активов, руб.; ТО — сумма краткосрочных (текущих) обязательств, величина которых соответствует итоговой сумме пятого раздела баланса, руб. Иравильность расчета рентабельности отдельных элементов пассивного капитала, согласно приведенным формулам их расчета, подтверждается тем, что сумма уровней рентабельности постоянной и текущей частей пассивного капитала, с учетом их удельных весов в общей сумме пассивного капитала, равна уровню рентабельности пассивного капитала. Уровень рентабельности пассивного капитала определяется отношением чистой прибыли к среднегодовой сумме пассивов.

Проверка расчетов производится по формулам:

Пч

^П.К ^П.П.К^П.П.К ^ "^Т.П.К^Т.П.К

_ _ СК-СОС + ДЗК + _

Дп.к = Дп.п.к-ПК- Кт.

-,или ПК

сос+то = п_ч

с ПК ~ ПК'

где Дп к — рентабельность пассивного капитала, %; Уп п к — удельный вес постоянного пассивного капитала в общей сумме пассивов; Утп к — удельный вес текущего пассивного капитала в общей сумме пассивов; ПК — среднегодовая сумма пассивного капитала, руб.

Рассмотрим условный пример расчета показателей рентабельности постоянного и текущего пассивного капитала. Исходные данные и результаты расчетов показателей рентабельности капитала представлены в табл. 1, 2.

Для упрощения расчетов в табл. 1 сделаны следующие допущения:

— внеоборотные активы предприятия полностью состоят из основных фондов;

7х"

13

Таблица 1

Бухгалтерский баланс условного предприятия, млн руб.

Актив Среднегодовая сумма Пассив Среднегодовая сумма

1. Внеоборотные активы (основные фонды) 20 3. Капитал и резервы 51

2. Оборотные активы 80 4. Долгосрочные обязательства 6

2.1.Запасы 65 5. Краткосрочные обязательства 43

2.2. Дебиторская задолженность 10 5.1. Краткосрочные кредиты и займы 10

2.3. Денежные и приравненные к ним активы 5 5.2. Кредиторская задолженность 33

Баланс 100 Баланс 100

Таблица 2

Результаты расчетов рентабельности основных элементов пассивного капитала, cогласно предлагаемым алгоритмам расчета этих показателей

Показатель и порядок расчета Значение

Исходные данные, млн руб.

1. Выручка В 200

2. Прибыль до налогообложения 25

3. Чистая прибыль Пч 18

4. Годовая сумма амортизации А 5

5. Прибыль от продаж 25

6. Среднегодовая стоимость основных фондов 20

7. Среднегодовая стоимость оборотных средств 80

8. Среднегодовая величина пассивного капитала ПК 100

9. Среднегодовая величина собственного капитала СК 51

10. Среднегодовая величина долгосрочных обязательств ДЗК 6

11. Среднегодовая величина текущих обязательств ТО 43

12. Собственные оборотные средства СОС = (п. 9 + п. 10 — п. 6) 37

13. Постоянный пассивный капитал ППК = (п. 9 — п. 12 + п. 10) 20

14. Текущий пассивный капитал ТПК = (п. 12 + п. 11) 80

Показатели рентабельности пассивного капитала, %

15. Рентабельностьпостояннош пассивно го капитала 2,25

Я = С*3/ п1)п41000% = С18/ 200)5 Шоо/0 = М5 Шоо/0 = 2,25 п. 13 51 - 37 + 6 20

16. Рентабельность текущего пассивного капитала 21,9375

= п.3 - (п-3/п1)п-4100% = 18 - (Ш200)51000/„ = 21,9375 п. 12 + п. 11 37 + 43

17. Рентабельность пассивного капитала по чистой прибыли 18

п.15 х п.13 п. 16 х п.14 п.31ЛЛП/ Я =-+- или -100%. п.8 п.8 п.8

Яп к = 2,25 х 20 / 100 + 21,9375 х 80 / 100 = 2,25 х 0,2 + 21,9375 х 0,8 = 18 % или

Я = 18 / 100 х 100 = 18 п. к

18. Рентабельность собственного капитала 16,53309

Яс к = п. 18.1(п. 9 — п. 12) / п. 9 + п. 18.2 х п. 12 / п. 9 = 2,25(51 — 37) / 51 + 1,9375х

х37 / 51 = 0,617647 + 15,91544 = 16,53309

18.1. Рентабельность постоянного собственного капитала 2,25

Я = п. 3 / п. 1 х п. 4 / п. 13 х 100 %= 18 / 200 х 5 / 20 х 100 % = 0,45 / 20 х 100 % = 2,25 п. с. к

18.2. Рентабельность текущего собственного капитала 21,9375

Ят ск = [(п. 3 — п. 3 / п. 1 х п. 4) / (п. 12 + п. 11)] 100 % = [(18 — 18 / 200 х 5) / (37 + 43)] х 100 % = 21,9375

19. Рентабельность долгосрочного заемного капитала 2,25

Я = п. 3 / п. 1 х п. 4 / п. 13 х 100 % = 18 / 200 х 5 / (51 — 37 + 6) 100 % = 0,45 / 20 х д. з. к V / ? 100 % = 2,25

20. Рентабельность текущих обязательств 21,9375

Я = [(п. 3 — п. 3 / п. 1 х п. 4) / (п. 12 + п. 11)] 100 % = [(18 — 18/200 х 5) / 37 + 43] 100 % =

= 17,55 / 80х 100 % = 21,375

— краткосрочные обязательства (текущие обязательства) полностью состоят из кредиторской задолженности;

— финансовый результат от прочей деятельности предприятия нулевой ввиду отсутствия прочей деятельности;

— среднегодовая сумма определялась как полусумма значений по соответствующим статьям бухгалтерского баланса предприятия за предыдущий и отчетный годы.

В зависимости от принадлежности денежных средств, которыми воспользовалось предприятие для формирования пассивного капитала, и от времени их использования пассивный капитал подразделяется на следующие составляющие части:

- собственный капитал как часть пассивного капитала, сформированная за счет собственных источников средств предприятия;

- долгосрочный заемный капитал (долгосрочные обязательства) как часть пассивного капитала, сформированная за счет внешних источников денежных средств, привлеченных предприятием на долгосрочной основе;

- текущий капитал (краткосрочные обязательства) как часть пассивного капитала, сформированная за счет внешних источников денежных средств, привлеченных предприятием на краткосрочной основе.

Оценка рентабельности пассивного капитала предприятия представляет собой сложение уровней рентабельности каждого элемента пассивного капитала с учетом их удельного веса в общей сумме пассивного капитала. Само действие сложения уровней рентабельности элементов пассивного капитала объясняется тем, что каждый элемент пассивного капитала вносит свою лепту (долю) в конечный финансовый результат деятельности предприятия (чистую прибыль), которая соответствует доли участия каждого элемента пассивного капитала в финансировании деятельности предприятия.

Собственный капитал предприятия используется для формирования основного активного капитала (внеоборотных активов) и для формирования оборотного капитала (оборотных активов). В соответствии с этим рентабельность собственного капитала складывается из рентабельности постоянной части собственного капитала и текущей части собственного капитала с учетом удельных весов этих частей собственного капитала в общей сумме собственного капитала.

Такой подход к расчету уровня рентабельности собственного капитала основан на экономике ведения финансово-хозяйственной деятельности предприятий в части использования собственных средств предприятия и определен законодательством. Во-первых, согласно Гражданскому кодексу РФ, уставный капитал предприятия используется для формирования внеоборотных и оборотных активов, а чистая прибыль (в частности, нераспределенная прибыль, которая отражается в третьем разделе бухгалтерского баланса предприятия) распределяется и используется по усмотрению предприятия. Во-вторых, правило финансирования деятельности предприятия предопределяет следующий порядок использования средств предприятия (источникового капитала):

- собственные средства предприятия (третий раздел баланса — «Капитал и резервы») расходуются на формирование внеоборотных и оборотных активов. Реализация этого требования-правила закладывает определенные условия сохранения определенного уровня финансовой независимости предприятия;

- долгосрочные заемные средства (четвертый раздел баланса — «Долгосрочные обязательства») используются для формирования внеоборотных активов. Реализация этого требования-правила закладывает определенные условия сохранения определенного уровня ликвидности баланса за счет соответствия времени привлечения и использования средств;

- краткосрочные заемные средства (пятый раздел баланса — «Краткосрочные обязательства») используются для формирования оборотных активов. Реализация требования-правила финансирования обеспечивает сохранение и поддержание определенного уровня текущей ликвидности баланса, за счет соответствия времени привлечения и использования средств и финансовой независимости предприятия в текущей его деятельности за счет экономически обоснованного распределения собственного капитала.

В соответствии с этим та часть собственного капитала, которая была использована для формирования внеоборотных активов, является постоянной частью собственного капитала. Величина постоянного собственного капитала предприятия определяется как разница между величиной собственного капитала и величиной собственных оборотных средств (СК— СОС). Та часть собственного капитала, которая была использована для формирования оборотных активов,

является текущей частью собственного капитала. Величина текущего собственного капитала соответствует величине собственных оборотных средств.

Рентабельность собственного капитала складывается из уровней рентабельности постоянного собственного капитала и текущего собственного капитала с учетом этих удельных частей собственного капитала в общей сумме собственного капитала. Как правило, эффективность использования средств, вложенных в формирование оборотных средств и прочих оборотных активов, выше уровня эффективности средств, вложенных в создание материально-технической базы предприятия и прочих долгосрочных инвестиций. Это объясняется тем, что скорость оборота денежных средств, вложенных в текущие активы, по своей экономической природе и сущности выше скорости оборота денежных средств, вложенных во внеоборотные активы.

Рентабельность — относительный показатель, отражающий уровень эффективности одного (каждого) рубля капитала. В соответствии с этим рентабельность постоянного собственного капитала равна рентабельности постоянного пассивного капитала Яп п а рентабельность текущего собственного капитала равна рентабельности текущего пассивного капитала Ят. п к, следовательно, формула расчета рентабельности собственного капитала будет иметь вид

R _ R у | R у

с.к п.с.к п.с.к т.к т.с.к

или К.к = К.п. кУп. , к + RT.п.кУт. , к ,

где Яс к — рентабельность собственного капитала, %;

У с к — удельный вес постоянной части собственного капитала в общей сумме собственного капитала;

Ут с к — удельный вес текущей части собственного капитала в общей сумме собственного капитала.

Развернутая формула расчета рентабельности собственного капитала имеет вид (Пч / В) А

R„ =-

СК - СОС + ДЗК

+т-п/вул 100% СОС

ioo% СК-СОС+

СК

(1)

СОС + ТО СК

где СК — среднегодовая сумма собственного капитала, руб.

Следует подчеркнуть, что согласно предложенной модели (1) можно дать количественную и качественную оценку влияния факторов на уровень рента-

бельности собственного капитала наряду с общеизвестными факторами (выручка, чистая прибыль, величина собственного капитала) таких факторов, как:

- амортизационная политика;

- политика формирования и распределения собственного капитала предприятия;

- политика формирования и распределения выручки от продаж;

- политика формирования финансовых ресурсов, которая оценивается через состав и структуру пассивного капитала (пассив—это та часть финансовых ресурсов предприятия, которая им была использована для формирования имущества предприятия);

- политика формирования и распределения чистой прибыли предприятия.

Рентабельность долгосрочного заемного капитала Яд з к определяется уровнем рентабельности постоянного капитала, так как этот капитал формируется за счет денежных средств длительного использования. Формула расчета рентабельности долгосрочного заемного капитала имеет вид (Пч / В) А

R = аз-к " СК - СОС + ДЗК

100% = Яппк.

Рентабельность текущих обязательств определяется уровнем рентабельности текущего пассивного капитала, так как эта часть пассивного капитала формируется за счет денежных средств краткосрочного использования. Расчет рентабельности текущих обязательств (как и краткосрочных заемных средств и кредитов) производится по формуле Пч - (Пч / В) А

-100% = R

СОС + ТО

Проверка правильности расчетов заключается в том, что сумма уровней рентабельности собственного капитала, долгосрочного заемного капитала и текущих обязательств с учетом их удельных весов в общей сумме пассивов (пассивного капитала) должна равняться уровню рентабельности всего пассивного капитала, исчисленного по чистой прибыли.

Результаты расчетов рентабельности составляющих элементов пассивного капитала (см. табл. 2).

Результаты правильности выполненных расчетов по определению уровней рентабельности составляющих элементов пассивного капитала можно рассчитать по формуле

R* = + + R,oyт.0 = Л m (2)

где R — рентабельность пассивного капитала, %;

Ус к — удельный вес собственного капитала в общей сумме собственного капитала; Уд з к — удельный вес долгосрочного заемного капитала в общей сумме собственного капитала; У о — удельный вес текущих обязательств в общей сумме собственного капитала; Пч — чистая прибыль, млн руб.; ПК — среднегодовая величина пассивного капитала (среднегодовая итоговая сумма пассива баланса), млн руб.

Подставляем значения исходных данных (см. табл. 2) в формулу (2) и получаем

Д = 16,53308— + 2,25 — + 100 100

43

+ 21,9375-= 18%.

100

Подставляем значения исходных данных в действующую в современной теории экономике формулу расчета рентабельности пассивного капитала, согласно которой рентабельность пассивов определяется отношением чистой прибыли к среднегодовой величине пассивов баланса. После соответствующих вычислений получаем следующие результаты:

Д = —100% = 18/100 х 100 = 18%. ^ ПК

Как видим, результаты расчетов рентабельности пассивного капитала, выполненные согласно двум алгоритмам расчета рентабельности, совпали и составили 18 %.

В ходе проведенных исследований получены следующие дополнительные научные результаты:

- рентабельность постоянного пассивного капитала, рентабельность постоянного собственного капитала, рентабельность перманентного капитала, а также рентабельность основных фондов и рентабельность внеоборотных активов являются равными величинами;

- рентабельность текущего пассивного капитала, рентабельность текущего собственного капитала, рентабельность краткосрочных заемных средств, рентабельность текущих обязательств и рентабельность оборотных активов являются равными величинами;

- величина постоянного пассивного капитала (перманентного капитала) равна величине внеоборотных активов;

- величина текущего пассивного капитала равна величине оборотных активов.

Концепция новых подходов к алгоритмам расчета показателей рентабельности капитала заклю-

чается в том, что расчетные значения показателей, полученные на основе использования предлагаемых алгоритмов их расчета, не противоречат экономическому содержанию и понятию капитала, в большей степени учитывают реальные экономические и финансовые условиям хозяйствования предприятий. Кроме того, новые алгоритмы расчета показателей обеспечивают возможность количественного и качественного измерения влияния новых факторов роста эффективности формирования и использования капитала, что, в конечном итоге, приводит к возможностям принятия более качественных и научно обоснованных управленческих решений.

Предлагаемые алгоритмы расчета показателей рентабельности капитала обеспечивают:

- учет временного фактора к привлечению средств из различных источников с целью формирования пассивного капитала и вложению его в те или иные элементы активов (имущества предприятия);

- учет экономически целесообразного подхода к формированию и распределению пассивного капитала, выражающегося не только в соблюдении условий правила финансирования, но и в минимизации средневзвешенной стоимости пассивного капитала;

- учет пропорциональности участия постоянного и текущего капитала в формировании основной части собственных финансовых ресурсов предприятия (выручки);

- учет пропорциональности участия постоянного и текущего капитала в формировании финансовых результатов деятельности предприятия (прибыли).

Действующие в современной экономической теории алгоритмы расчета показателей рентабельности составных элементов пассивного капитала не адекватны этим условиям.

Уровень рентабельности пассивного капитала и составных эго элементов в соответствии с видами источников денежных средств и ценами предоставления денежных средств для его формирования обеспечивает оценку уровня экономической эффективности формирования пассивного капитала через его экономическую отдачу, измеряемую уровнем рентабельности активного капитала и его составных элементов — основного и оборотного капитала. Именно активный капитал обеспечивает отдачу авансированных денежных средств в деятельность предприятия.

7х"

17

Практическая значимость приведенных алгоритмов расчета рентабельности капитала выражается в том, что руководители и специалисты предприятий, инвесторы, а также специалисты кредитных отделов банка будут располагать более качественной информацией о финансовом и экономическом состоянии и потенциале предприятия, с которыми у них возникают взаимные финансовые обязательства.

Использование предлагаемых алгоритмов расчета показателей рентабельности затрагивает оценку таких позиций предприятия, важность которых неоспорима:

- цена предприятия;

- цена доступности заемного источника денежных средств для финансирования деятельности предприятия;

- предельная стоимость предоставления кредита банком предприятию;

- уровень инвестиционной привлекательности вложений средств в развитие деятельности предприятия;

- средняя цена источников денежных средств, которыми воспользовалось предприятие для финансирования своей деятельности.

Результаты сопоставления расчетных значений показателей рентабельности, полученных согласно предлагаемым алгоритмам расчета, с результатами расчета показателей, полученных согласно действующим алгоритмам их расчета (табл. 3), свидетельствуют о том, что уровни эффективности использования составных элементов пассивного капитала ниже.

Дальнейшее использование в практике действующих алгоритмов расчета показателей рентабельности капитала может привести к следующим последствиям управленческих решений, принятых на основе результатов расчетных значений этих показателей.

Во-первых, завышенные уровни рентабельности постоянного и текущего капитала обеспечивают выводы о том, что уровень эффективности использования постоянных источников и краткосрочных источников средств значительно выше, чем в дейс-

Таблица 3

Рентабельность капитала согласно предлагаемым и действующим алгоритмам расчета показателей, %

Показатель и порядок расчета по действующему алгоритму Значения по алгоритму

предлагаемому (табл. 2) действующему

Исходные данные, млн руб.

1. Выручка В 200 200

2. Прибыль до налогообложения 25 25

3. Чистая прибыль Пч 18 18

4. Годовая сумма амортизации А 5 5

5. Прибыль от продаж 25 25

6. Среднегодовая стоимость основных фондов 20 20

7. Среднегодовая стоимость оборотных средств 80 80

8. Среднегодовая величина пассивного капитала ПК 100 100

9. Среднегодовая величина собственного капитала СК 51 51

10. Среднегодовая величина долгосрочных обязательств ДЗК 6 6

11. Среднегодовая величина текущих обязательств ТО 43 43

12. Собственные оборотные средства СОС 37 37

13. Постоянный пассивный капитал ППК 20 20

14. Текущий пассивный капитал ТПК 80 80

Показатели рентабельности, %%

15. Рентабельность постоянного пассивного капитала К = (п. 3 / п. 13) 100 % = 90 п. п. к 4 7 2,25 90

16. Рентабельность текущего пассивного капитала Ктп к = (п. 3 / п. 14) 100 %о 21,9375 22,5

17. Рентабельность пассивного капитала по чистой прибыли Кп к = (п. 3 / п. 8) 100 %о 18 18

18. Рентабельность собственного капитала Кс к = (п. 3 / п. 9) 100 %о 16,53309 35,29411

18.1. Рентабельность постоянного собственного капитала К п. с. к 2,25 —

18.2. Рентабельность текущего собственного капитала К 21,9375 —

19. Рентабельность долгосрочного заемного капитала Кд зк = (п. 3 / п. 10) 100 %о 2,25 300

20. Рентабельность текущих обязательств Кт о = (п. 3 / п. 11) 100 %о 21,9375 41,8605

твительности. При этом уровень эффективности использования источников длительного использования в четыре раза выше уровня эффективности использования источников краткосрочного использования (90 / 22,5 %). Этот вывод экономически неправомерен и ошибочен хотя бы потому, что фактическая оборачиваемость денежных средств, вложенных в текущую деятельность, значительно выше оборачиваемости денежных средств, вложенных в основные фонды. Основные средства и прочие внеоборотные активы не оборачиваются в течение одного года, именно поэтому они называются внеоборотными активами, финансирование расходов по их формированию предполагает длительный период времени (больше одного года).

Во-вторых, завышенный уровень рентабельности собственного капитала приводит к выводу, что инвесторы могут рассчитывать на более высокий уровень отдачи вложенных ими средств в развитие деятельности предприятия. Этот вывод экономически не правомерен и ошибочен, хотя бы потому, что согласно действующему алгоритму расчета рентабельности собственного капитала уровень его эффективности определяется отношением всей чистой прибыли к среднегодовой величине собственного капитала. Такой алгоритм расчета не учитывает того, что общий итоговый финансовый результат деятельности предприятия получен не только за счет использования собственных средств предприятия, но и за счет использования заемных и привлеченных средств.

В-третьих, предельная цена доступности заемного источника денежных средств для предприятия

определяется уровнем экономической рентабельности пассивов (активов). Однако доступная цена банковского кредита зависит от того, на какие цели предприятие испрашивает кредит (на текущие расходы или на основные фонды и прочие внеоборотные активы). Если использовать действующие алгоритмы расчета рентабельности долгосрочного заемного капитала, то ответ будет ошибочным, потому что предприятие не способно погасить кредита стоимостью 300 % годовых (рентабельность долгосрочного заемного капитала равна 300 %). Правильным является то, что доступная для предприятия цена долгосрочного банковского кредита составляет 2,25 % годовых (расчетное значение рентабельности долгосрочного заемного капитала, полученное согласно предлагаемому алгоритму, составляет 2,25 %).

Список литературы

1. КостюковаЕ.И., Урядова Т. Н. Методические подходы к разработке и обоснованию системы критериальных значений показателей для мониторинга финансово-хозяйственной деятельности организации // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2013. № 10. С. 22—28.

2. Сухова Л. Ф. К вопросу о методике расчета рентабельности и показателей эффективности использования основных фондов и оборотных средств // Вестник БУКЭП. 2013. № 2. С. 124—130.

3. Сухова Л. Ф. К вопросу об оценке эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятий // Вестник БУКЭП. 2013. №2. С. 130—135.