CC BY
31
Оценка ликвидности корпорации на основе специальной модели «легче воздуха» в российских условиях неопределенности Assessment of the liquidity of the corporation on the basis of special models "lighter than air" in the russian conditions of uncertainty
Мануйленко Виктория Валерьевна ManuilenkoVictoriaV.,
доктор экономических наук, доцент, профессор кафедры финансов и кредита СевероКавказского федерального университета
vika-mv@mail.ru
Кабардокова Любовь Анатольевна
Kabardokova Lubov A
преподаватель кафедры менеджмента Ставропольского университета
Школин Дмитрий Сергеевич, магистр экономики кафедры финансов и кредита
Северо-Кавказского федерального университета
Школин Дмитрий Сергеевич
Shkolin Dmitry S
магистр экономики кафедры финансов и кредита Северо-Кавказский федеральный университет vika-mv@mail.ru
Рызин Денис Александрович RyzinDenisAleksandrovich
аспирант кафедры финансов и кредита Северо-Кавказского федерального университета Нарожная Галина Алексеевна NarozhnayaGalinaA.
кандидат экономических наук, зав. кафедрой менеджмента Ставропольского
университета
Аннотация. Одной из причин недостоверной оценки финансового состояния организаций, ключевой составляющей которой выступает ликвидность, является несоответствие методов, направлений финансового анализа финансовой стратегии развития корпорации с учетом фаз экономического цикла. В исследовании в российских условиях неопределенности разработана и реализована специальная модель баланса «легче воздуха», ориентированная на учет ликвидности, для описания состояния которой в систему финансового анализа корпорации вводится коэффициент легкости баланса, наиболее полно показывающий состояние ликвидности в фазе экономического цикла «спад» на основе отражения величины излишних наиболее ликвидных активов, выступающих буфером против банкротства и направленных на развитие корпоративных организаций.
Ключевые слова: ликвидность, баланс «легче воздуха», экономический
цикл.
Abstract. One reason for inaccurate assessment of the financial condition of the organizations, a key component of which is liquidity, there is a mismatch of methods of financial analysis financial strategy of the Corporation subject to the phases of the economic cycle. In a study in the Russian conditions of uncertainty developed and implemented a special model of the balance of "lighter than air", focused on the accounting of liquidity to describe the condition which the system of financial analysis of the Corporation enter the factor of ease of balance, the most fully shows the state of liquidity in the economic cycle "decline" on the basis of reflectance values is superfluous the most liquid assets, acting as a buffer against bankruptcy and aimed at the development of corporate organizations.
Keywords: liquidity, the balance of "lighter than air", the economic cycle.
Введение
Ужесточение условий ведения бизнеса, обусловленное международными
политическими противоречиями, требует более тщательного подхода к выбору
методов, способов, инструментов, направлений финансового анализа
хозяйствующих субъектов, которые в свою очередь должны реализовываться с
2
учетом стратегий финансового управления с учетом фаз экономического цикла. Считается, что основным показателем успешной деятельности корпорации являются потоки свободных денежных средств, остающиеся в коммерческой корпоративной организации после реализации ее финансовой стратегии в текущем году. Истинная ценность бизнеса заключается в его способности генерировать денежные потоки в течение неограниченного периода времени, используя материальные и нематериальные активы организации. В финансовой практике различают следующие типы стратегий финансового управления: обеспечение ликвидности, превышение финансового риска над прибылью, оптимальная стратегия [1, с. 53]. Соответственно для неблагоприятной экономической ситуации, в условиях неразвитости финансового рынка, что характерно для России очевиден выбор стратегии обеспечения ликвидности, отличающейся следующим: обеспечение устойчивости организации в краткосрочном периоде, формирование излишка ликвидности наряду с занижением прибыли; неэффективное размещение активов; рост финансовых ресурсов для покрытия всех возможных рисков с избытком без явно выраженной экономической отдачи, что в итоге занижает прибыль; исключение банкротства, больших финансовых потерь; выживание организации при конкурентной борьбе и др. Одно из основных направлений, снижающее негативные проявления стратегии финансового управления на основе обеспечения ликвидности - развитие инструментария финансового анализа с учетом особенностей построения бухгалтерского баланса, что в свою очередь потребует разработки специальной модели бухгалтерского баланса в аспекте ликвидности, ориентированной на учет неопределенности. То есть речь идет о построении специальной модели бухгалтерского баланса в фазе экономического цикла «спад»1. Все вышеизложенное свидетельствует об актуальности и своевременности исследования.
1 Среднесрочный цикл развития экономики РФ: 2009 г. - фаза оживления, 2010-2011 гг. -фаза роста, 2012 г. - фаза бума, 2013 - 2015 гг. - фаза спада [2].
Цель исследования - сформировать и реализовать специальную модель бухгалтерского баланса в аспекте ликвидности в аналитической и управленческой деятельности коммерческой организации.
Стратегическая модель бухгалтерского баланса корпорации для российских условий.
В современных условиях модели бухгалтерского баланса характеризуют с
позиции МСФО (IAS, IFRS) и GAAP. Альтернативной является позиция проф.
К. Хигсона, утверждающего, что для обеспечения эффективности баланса
необходимо исключать нестратегические активы и подразделения, не
создающие стоимость [3]. Примером генеральной модели бухгалтерского
баланса может послужить модель, разработанная Майклом Делом, -
генеральным директором и основателем компании по производству
компьютерной техники Dell. Его модель «lighter than air» (баланс «легче
воздуха») ориентирована на активное использование интернет-продаж и
информационных технологий для управления сетью поставщиков, размещение
основных средств в операционном лизинге, финансирование небольшой части
операционных активов прочими кредиторами, секьюритизацию материальных
активов, бесконечную оборачиваемость активов при операционной марже 5-10
%, сопровождающуюся бесконечной рентабельностью капитала. Т. е.
невесомый баланс (воздушный, «легче воздуха») предполагает концентрацию
на нематериальных активах. Преимущества модели - возможность исключения
из оборота компании ненужных активов, совершенствование
производственного процесса, внедрение инноваций, исключение риска
возникновения конфликтных ситуаций, поскольку топ-менеджеры выступают
крупными акционерами. Однако такая модель может обусловить финансовые
риски, для регулирования которых необходимо эффективное управление
активами, обеспечение гибкости в принятии стратегических вопросах, а также
сохранение определенного уровня ликвидности. Т. е. данная модель
незаменима, когда у хозяйствующего субъекта высокий уровень продаж и
оборачиваемости капитала и низкий уровень внеоборотных активов. Данная
4
модель также интересна для компаний, арендующих производственные мощности или сдающих их в лизинг.
Характеристика моделей бухгалтерского баланса - таблица 1.
Применительно к российской действительности альтернативная модель бухгалтерского баланса «легче воздуха» в полном варианте не может использоваться в силу следующих объективных причин:
- упрощение отмывания капитала через лизинговые отношения хозяйствующим субъектам «дочкам», находящимся заграницей;
- возможность сокрытия налоговой базы в интеллектуальных и прочих высокотехнологичных активах, подсчет стоимости которых определяется экспертным методом;
- неразвитость национального фондового рынка, независимого от иностранных инвесторов.
Л
В качестве объекта исследования выбрано АО «Концерн Энергомера» -наиболее распространенная организационно-правовая форма развития национальных корпораций, быстроразвивающийся многоотраслевой промышленный холдинг, стабильно занимающий лидирующие позиции в различных секторах национального и международного рынка.
Таблица 1. Характеристика моделей бухгалтерского баланса
Критерии сравнения МСФО3 GAAP Lighter than air «легче воздуха»
Группировка статей по уровню ликвидности от менее ликвидных к от наиболее ликвидных к отдельно ликвидные
2
Лучший экспортер отрасли (2005, 2006, 2008, 2009 гг.) по данным Министерства экономического развития и Министерства промышленности и торговли Российской Федерации [4].
3 Российские стандарты бухгалтерского учета, в отличие от МСФО, группируют статьи баланса по экономическому содержанию.
наиболее ликвидным менее ликвидным и неликвидн ые по уровню значимости
Отражение необходимой для анализа информации среднее полное среднее
Условия применения модели (легализация моделей в качестве нормативных требований) благоприятные: широкий ареал использования неблагоприят -ные: только в США неблагопри ят-ные: только на корпоратив ном уровне
Способность к модернизации имеется, поскольку стандарты МСФО отражают принципы, а не нормативы отсутствует имеется, поскольку это не официальн ая форма отчетности
Адаптация к российским условиям в качестве стандартов МСФО имеется отсутствует возможно с учетом авторских изменений
Авторская позиция развить специальную модель баланса «легче воздуха» в российских нестабильных экономических условиях
Общая оценка финансового состояния корпорации4 свидетельствует, что в отчетном периоде ею впервые получен убыток в размере 253 млн руб. из-за отрицательного финансового результата бизнес-направления «Электронные материалы и компоненты». Дополнительный негативный фактор, повлиявший на финансовый результат компании - снижение доходности в сегменте «Сельскохозяйственное производство». Обращает на себя внимание, что коммерческая корпоративная организация снижает долю собственных средств через уменьшение доли миноритарных акционеров и использования резервов, а также снижения доли нераспределенной прибыли, то есть она более эффективно использует собственные средства, увеличивая оборотные активы. Изменение краткосрочных активов отличает стохастический характер в направлении постоянной смены роста (снижения). АО «Концерн Энергомера» оптимизирует структуру баланса с помощью лизинга (долгосрочные обязательства по финансовой аренде в течение 2010-2014 гг. увеличились на 186, 7 % (383354 / 133724 х 100 % - 100 %) [4], что выступает одним из признаков баланса «легче воздуха» М. Дела. Наряду с этим в течение ретроспективного периода отмечается поступательный рост нематериальных активов с 180141 тыс. руб. в 2010 г. до 608330 тыс. руб. или на 237,7 % (608330 / 180141 х100 % - 100 %), что позволяет обозначить возможность использования модели баланса «легче воздуха» в варианте М. Дела в стратегической перспективе.
С учетом вышеизложенного, а также следуя тому, что в условиях нестабильности коммерческие организации должны реализовывать стратегию обеспечения ликвидности, наиболее полно учитываемую в МСФО, возникает необходимость развития специальной модели баланса «легче воздух» применительно к российским условиям на примере АО «Концерн Энергомера».
4 Информационной базой финансового анализа выступает консолидированная финансовая отчетность российских компаний по МСФО
Формирование и реализация специальной модели баланса «легче воздуха» в системе финансового анализа российской коммерческой корпоративной организации.
Теоретико-методическое обоснование. Среди экономических терминов, имеющих схожие свойства с воздухом, является ликвидность5 (лат. liquidus -жидкий, текучий, перетекающий) - способность активов легко реализовываться по цене, близкой к справедливой. Основа ликвидности - ликвидность бухгалтерского баланса. МСФО (IAS) 1 «Представление финансовой отчетности» разрешает компаниям в зависимости от вида экономической деятельности представление в балансе активов и обязательств по степени ликвидности [5]. МСФО (IFRS) 9 «Финансовые инструменты» предусматривает, что при рассмотрении справедливой стоимости финансовых активов с позиции ликвидности, цель бизнес-модели управления компанией -реализация потоков денежных средств путем продажи активов, что в итоге ориентировано на обеспечение прироста справедливой стоимости [6] (реализуется стратегия обеспечения ликвидности в сопоставлении со специальной моделью баланса «легче воздуха»).
Авторская специальная модель бухгалтерского баланса «легче воздуха» строится с учетом принципов МСФО (IFRS) - таблица 2, а ее практическая реализация показана в таблице 3.
Необходимо отметить, что базовое условие определения лёгкости баланса - излишние источники более быстрой ликвидности можно погасить обязательствами более низкого уровня ликвидности; при этом.
Таблица 2. Построение специальной модели бухгалтерского баланса «легче воздуха» на основе консолидированной финансовой отчетности по МСФО.
А К Т И В
П А С С И В
5 Ликвидность - наличие достаточных средств для обеспечения изъятий вкладов и др. финансовых обязательств по мере наступления сроков, а пассивных - по мере снижения их востребования.
Наиболее ликвидные активы (А1) Наиболее ликвидные пассивы (П1)
Денежные средства и их эквиваленты Прочие резервы
Активы для продажи Нераспределенная прибыль
Торговая и прочая кредиторская задолженность
Итого (А1) Итого (П1)
Быстро реализуемые активы (А2) Быстро используемые пассивы (П2)
Товарно-материальные запасы Обязательства по отложенному налогу на прибыль
Биологические активы Краткосрочные кредиты и займы
Торговая дебиторская задолженность и авансы выданные Обязательства по налогу на прибыль
Прочие финансовые активы, краткосрочные Обязательства по прочим налогам
Налоги к возмещению Обязательства по финансовой аренде
Резервы предстоящих расходов
Итого (А2) Итого (П2)
Медленно реализуемые активы (А3) Медленно используемые пассивы (Пэ)
Инвестиционная недвижимость Долгосрочные кредиты и займы
Прочие внеоборотные активы Обязательства по финансовой аренде
Прочие долгосрочные обязательства
Итого (А3) Итого (П3)
Труднореализуемые активы (А4) Трудно используемые пассивы (П4)
Нематериальные активы Уставный капитал
Основные средства Эмиссионный доход
Отложенные налоговые активы Доля миноритарных акционеров
Авансовые платежи по налогу на прибыль
Итого (А4) Итого (П4)
Итог баланса Итог баланса
при П4 > А4 - эффективность хозяйствующего субъекта, его производственный рост. Для оценки построенной специальной модели бухгалтерского баланса «легче воздуха» авторами вводится коэффициент легкости баланса, показывающий долю излишних наиболее ликвидных активов в итоговой сумме баланса, выступающих буфером против банкротства и ориентированных на развитие коммерческих корпоративных организаций:
Клб. =[П1 - А1+П2 -А2+П3 - А3 - (П4 - А4)] /(А1+А2+А3 -А4) (1)
Таблица 3. Построение бухгалтерского баланса АО Концерн «Энергомера» на основе адаптированной авторской модели «легче воздуха»
Годы
2010 2011 2012 2013 2014 2010 2011 2012 2013 2014
Показатели Значения, тыс. руб. Абсолютное отклонение ликвидности
(Пп - Ап), удельный вес к итогу баланса, % (+,-)
А К Т И В
Наиболее ликвидные 185555 108025 120635
активы (А1) 941743 8 1 743370 6 + 27 + 31 + 29 + 31 + 23
Быстро реализуемые активы (А2) 522599 4 491462 9 613684 4 672303 6 801032 0 - 25 - 29 - 25 - 30 - 28
Медленно реализуемые активы (А3) 20597 19759 75507 113295 121731 + 27 + 31 + 33 + 36 + 42
Трудно реализуемые активы (А4) 449422 1 589897 6 667706 0 667057 0 781031 6 - 29 - 32 - 38 - 37 - 37
106825 126889 139696 142502 171487
Итого активы 55 22 62 71 23 0 0 0 0 0
П А С С И В
Наиболее ликвидные пассивы (П1) 386779 8 574215 8 515569 6 514391 7 521685 0 - - - - -
Быстро используемые пассивы (П2) 251239 9 127122 3 269549 4 246256 2 326122 5 - - - - -
Медленно используемые пассивы (П3) 290319 4 389594 6 469505 7 524348 2 728565 6 - - - - -
Трудно используемые пассивы (П4) 139916 4 177959 5 142341 5 140031 0 138499 2 - - - - -
Итого пассивы 106825 55 126889 22 139696 62 142502 71 171487 23
Коэффициент лёгкости баланса наиболее точно отражает состояние организации и её потенциал к развитию легких активов в фазе спада экономического цикла. По нашему мнению, баланс считается легким, если корпорация тратит более 60 % своих ликвидных ресурсов на рост и развитие производственных и финансовых возможностей. Если за 5 лет П1 > А1, то организация имеет достаточно хороший уровень наиболее ликвидных активов. Излишние наиболее ликвидные активы в объеме всех пассивов должны составлять 23-30 %, за счет которых погашаются менее ликвидные обязательства.
В АО «Концерн Энергомера» - недостаток быстрых ликвидных активов, который в течение ретроспективного периода колеблется в пределах 25-30 %. Однако, корпорация имеет медленно реализуемые активы, излишек медленной ликвидности изменяется в границах 27-42 %. А > П4 в пределах 9-38 % общей доли пассива, что положительно характеризует развитие организации, растут доли нематериальных активов, основных средств.
Значения показателей ликвидности корпорации приводятся в таблице 4.
Таблица 4. Динамика значений показателей ликвидности АО «Концерн Энергомера», ед.
Показатели Годы Абсолют ное отклонен ие (+, -) Норматив -ное значение
201 0 201 1 201 2 201 3 2014
1. Текущая ликвидность (А1+А2+А3) /(П1+П2) 0,97 0,97 0,93 1,00 1,10 0,13 1,0-2,0
2. Быстрая ликвидность 0,97 0,97 0,92 0,98 1,09 0,12 0,7-1,5
(А1+А2) / (П1+П2)
3. Абсолютная ликвидность А1 / (П1+П2) 0,15 0,26 0,14 0,10 0,14 - 0,01 > = 0,2
4. Общий показатель ликвидности баланса (А1 + 0,5 х а2 + 0,3 хА3) / (П1 + 0,5 хП2 + 0,3 ХП3) 0,59 0,57 0,53 0,52 0,58 - 0,01 > = 1
5. Коэффициент легкости баланса (авторский) 0,58 0,65 0,75 0,74 0,75 0,17 0,6-1,0
Исходя из полученных значений, отмечается противоречивость,
недопустимая в условиях неопределенности. Только в 2011 г. - в фазе роста
экономического цикла абсолютная ликвидность удовлетворяет критериальным
значениям, составив 0,26 ед. при норме > = 0,2 ед., но не удовлетворяют
критериальным ориентирам коэффициенты текущей ликвидности, общий
показатель ликвидности (на протяжении всего ретроспективного периода, его
значения колеблются в пределах 0,58 - 0,75 ед. при оптимальной отметке > = 1
ед.). В 2014 г. в фазе спада экономического цикла коэффициент текущей
ликвидности в норме, тогда как показатель абсолютной ликвидности - 0,14 ед.,
что явно не отвечает критериально установленным значениям.
Следуя задачам исследования, целесообразно изучить значения
коэффициента легкости баланса исследуемой корпорации в разрезе фаз
экономического цикла:
2010 г.: фаза роста - 0,58 ед., что не удовлетворяет нормируемым
значениям в силу превышения внеоборотных активов над оборотными и, как
14
следствие, излишек наиболее ликвидных активов 27 %, а недостаток быстрой ликвидности - 25 %, отмечается А4 > П4;
- 2011 г.: фаза роста - 0,65 ед. - из-за роста излишних наиболее ликвидных активов до 31 % итога баланса;
- 2012 г.: фаза бума - 0,75 ед.- снижение наиболее ликвидных активов до 29 % итога баланса при увеличении медленной ликвидности с 31 % до 33 %, что благоприятно отражается на росте организации, А4 > П4 составляя 32 % итога баланса;
- 2013 г.: фаза спада - 0,74 ед.- снижение показателя обусловлено ростом недостатка быстро ликвидных активов и уменьшением производственных возможностей;
- 2014 г.: фаза спада 0,75 ед. - увеличение медленной ликвидности до 42 % в силу роста иных внеоборотных активов с 50714 тысяч руб. в 2013 г. до 60353 тыс. руб. в 2014 г. или на 19 % (60353 / 50714 х 100 % - 100 %).
Таким образом, анализ ликвидности бухгалтерского баланса с помощью традиционных показателей: текущей, быстрой, абсолютной, общей ликвидности не отражает полное ее состояние с учетом фаз экономического цикла, что свидетельствует об антицикличности в процессе управления высоколиквидными активами корпорации.
Ситуация меняется в противоположную сторону при использовании в системе финансового анализа корпорации методов, способов, инструментов оценки на основе анализа бухгалтерского баланса по специальной модели «легче воздуха», а также введенного авторами коэффициента легкости баланса, наиболее полно характеризующих ликвидность корпорации с учетом фаз экономического цикла, что в итоге позволит наиболее оптимально определить и распределить имеющиеся финансовые ресурсы в разрезе фаз экономического цикла. Необходимо подчеркнуть, что управление финансовыми ресурсами корпорации с учетом фактора ликвидности создает запас ее высоколиквидных активов, выступающих буфером от банкротства. Считается, что чем больше
доля ликвидных активов в составе активов, тем меньше издержки банкротства.
15
По результатам оценки ликвидности в системе финансового анализа корпорации должно выноситься мотивированное профессиональное суждение о состоянии ее ликвидности в соответствии с фазами экономического цикла.
Выводы.
Предложенный авторский инструментарий оценки ликвидности на основе специальной модели бухгалтерского баланса «легче» воздуха» отличает универсальный характер практического применения, который выступает, с одной стороны, методом, способом, инструментом оценки при реализации финансовой стратегии - обеспечение ликвидности (использование в аналитической деятельности организации), так и методом, способом, инструментом, ориентированным на принятие верных управленческих решений по управлению ликвидными активами (использование в управленческой деятельности организации), что в итоге и определяет научную новизну исследования. В перспективе возможно использование такого инструментария оценки ликвидности в деятельности корпораций иных организационно-правовых форм хозяйствования - обществах с ограниченной ответственностью, занимающих наибольший удельный вес в составе национальных коммерческих корпоративных организаций, а также в консалтинговых компаниях для оценки ликвидности коммерческих корпоративных организаций в условиях неопределенности. Вместе с тем каждая корпорация с целью достижения объективности оценки ликвидности, ранней идентификации проблем может в системе финансового анализа строить иные модели бухгалтерского баланса с учетом фаз экономического цикла, а фазам бума и роста соответствует модель, концентрирующаяся на нематериальных активах.
Список литературы
1. Мануйленко В. В., Садовкая Т. А. Методические подходы к оценке прибыли хозяйствующего субъекта: теоретический аспект // Финансовый бизнес. 2013. №3 (164). С. 50 - 58.
2. Тяпкина М. Ф., Монгуш Ю. Д., Акимова И. О. Исследование показателей цикличности экономического развития страны // Российское предпринимательство. 2014. № 24 (270). С. 4 - 14.
3. Хигсон К. Financial Statements. Economic analysis and interpretation: учебник. - Second edition, Rivington, London, Dec 2012.
4. Официальный сайт Концерна АО «Энергомера». Режим доступа: http://www. energomera. com/ru/about.
5. Приказ Минфина России от 28.12.2015 г. № 217 н «Международный стандарт финансовой отчетности (IAS) 1 «Представление финансовой отчетности». Информационно-правовой портал «КонсультантПлюс». URL: http://www.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=202429 (дата обращения 03.09.2016 г.).
6. Приказ Минфина России от 27.06.2016 г. № 98 н «Международный стандарт финансовой отчетности (IFRS) 9 «Финансовые инструменты». Информационно-правовой портал «КонсультантПлюс». URL: http://www. consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=202060 (дата обращения 03.09.2016 г.).
