CC BY
66
13 (103) - 2012
Рынок ценных бумаг
УДК 336.763.16
оценка инвестиционных качеств ценных бумаг акционерных обществ в условиях финансового кризиса
А. А. ИЛЬЯС,
кандидат экономических наук, доцент, докторант кафедры финансов, денежного обращения и кредита Института финансового менеджмента E-mail: akilbeki. ilias@mail. ru Государственный университет управления
В статье рассматриваются вопросы оценки инвестиционных качеств ценных бумаг казахстанских акционерных обществ в условиях продолжающегося финансового кризиса. Проанализирована практика исчисления биржевого индекса на рынке ценных бумаг в Казахстане.
Ключевые слова: ценная бумага, акционерное общество, капитал, фондовая биржа, биржевой индекс, финансовый, кризис.
Обостряющаяся неопределенность на глобальных финансовых рынках продолжает диктовать тенденции развития мировой экономики, и от этого зависят состояние финансового сектора и экономика Республики Казахстан (РК) в целом. Основными проблемами на местном рынке ценных бумаг в условиях глобального кризиса остаются ухудшение финансового состояния как организаций, осуществляющих профессиональную деятельность на рынке, так и эмитентов ценных бумаг, что обусловило повышение инвестиционных рисков инвесторов и, соответственно, обострение «кризиса доверия» вкладчиков к рынку ценных бумаг.
В целях поддержания финансовой стабильности в ноябре 2007 г. между правительством Казахстана,
Национальным банком республики и Агентством по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций (АФН РК) был подписан Меморандум по вопросам финансовой стабильности [6].
Этот документ определяет основные принципы обеспечения финансовой стабильности, задачи и роль в этом деле каждой из сторон в соответствии с законодательством РК [7-9], процедуры информационного взаимодействия, а также механизмы минимизации негативного эффекта системных кризисов. В частности, участники меморандума достигли договоренности о принципах оказания государственной поддержки и процедурах применения иных инструментов госрегулирования в интересах обеспечения финансовой стабильности.
Для снижения зависимости развития финансового сектора от внешнего фондирования было разработано трехстороннее Соглашение о взаимодействии АФН РК с Национальным банком и банками второго уровня по вопросам обеспечения финансовой стабильности, которое предусматривает право ходатайствовать перед Национальным банком о выдаче займов рефинансирования [12].
В частности, кредитные организации в числе прочего соглашаются соблюдать размеры тре-
бований и обязательств перед нерезидентами на определенную дату. Таким образом, банки второго уровня должны будут взять на себя обязательства не увеличивать объема трансграничного кредитования. В настоящее время это соглашение подписано с шестью банками второго уровня.
Некоторые крупные акционеры выразили готовность при дальнейшем ухудшении ситуации на международных рынках принять дополнительные меры, предусматривающие дополнительную капитализацию банка за счет средств акционеров, а также продажи части пакета принадлежащих им акций либо поиска стратегических инвесторов.
Макроэкономический анализ в рыночной экономике - это исследования рынка на основе спроса и предложения. Цена на фондовом рынке зависит прежде всего от совокупности капиталов, инвестируемых в ценные бумаги (спрос), и от объема предлагаемых для продажи ценных бумаг (предложение), т. е. их соотношение определяет конъюнктуру фондового рынка.
Главный элемент оценки инвестиционных качеств ценных бумаг - это доходность ценной бумаги, ее способность приносить прибыль от инвестируемых в нее денежных средств.
Метод оценки капитализации доходов предусматривает два этапа:
• оценку будущих доходов;
• выбор нормы капитализации для использования в оценке.
Обычно аналитик основывает оценку будущих доходов компании на ее средних доходах за последние несколько лет с учетом корректировки, связанной с его ожиданиями дальнейших перспектив компании на ближайшие пять или более лет. Вместо попытки предсказать доходы на каждый год из будущего периода аналитик просто принимает среднюю величину доходов на это время или прогнозирует плавную тенденцию.
Корректировки ранее сложившейся структуры доходов могут быть связаны с ожидаемыми изменениями в национальной экономике, появлением новых продуктов, потенциальным слиянием компаний, обращением в обычные акции основных конвертируемых ценных бумаг и с другими факторами, выявленными в процессе макроэкономического индустриального анализа, влияющими на величину дохода на одну акцию.
Наличие нескольких этапов в жизни ценных бумаг, их длительное обращение на рынке обуслов-
ливают многообразие цен на акции: номинальную, эмиссионную, рыночную. Поэтому первая оценка акций по российскому законодательству в период ее выпуска - номинальная.
Номинал акции - это то, что указано на ее лицевой стороне, поэтому иногда ее называют лицевой, или нарицательной, стоимостью. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой и призвана обеспечивать всем держателям акций этого общества равный объем прав.
По Закону Республики Казахстан «Об акционерных обществах» уставный капитал общества составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами, иначе говоря, равен сумме номиналов акций в обращении [10].
Такой порядок стоимостной оценки акций принят не во всех странах.
В некоторых странах, например в США, номинальная стоимость не указывается, а в акции оговаривается, что капитал компании разбит на столько-то частей-акций. Предприятие, выпустившее акцию с указанием ее номинальной, т. е. нарицательной цены, еще не гарантирует ее реальной ценности [3]. Такую ценность определяет рынок.
Однако номинальная стоимость выступает как некоторый ориентир ценности акции, особенно на неразвитом, мало ликвидном рынке ценных бумаг. В этом случае номинальная стоимость длительное время является базой для определения последующих стоимостных оценок акции.
На акции указывается номинальная стоимость, определяемая делением величины уставного капитала акционерного общества на количество выпускаемых акций:
Рн = УК / К, где Рн - номинальная стоимость акции;
УК - величина уставного капитала АО;
К - количество выпускаемых акций.
Номинальная цена выступает как некоторый ориентир ценности бумаги, база для определения эмиссионной и рыночной цен, а также размера дивиденда. Пропорционально номинальной цене акции выплачивается доля акционера при ликвидации акционерного общества.
Затем стоимостная оценка акций проводится при их первичном размещении, когда необходимо установить эмиссионную цену. Это цена, по которой акцию приобретает первый держатель. По существующему законодательству эмиссионная цена акции
7х"
35
едина для всех первых покупателей и превышает номинальную стоимость или равна ей.
Оплата акций общества при его учреждении производится его учредителями по их номинальной стоимости. При всех последующих выпусках реализация акций осуществляется по рыночной цене. Это обусловливается тем, что собственный капитал акционерного общества выше уставного, так как в процессе существования акционерного общества происходит увеличение стоимости его активов из-за инфляционных процессов, присоединения нераспределенной прибыли (реинвестирования прибыли) и т. д.
Превышение эмиссионной цены над номинальной стоимостью называется эмиссионной выручкой, или эмиссионным доходом. Он не может быть использован на потребление и должен быть присоединен к собственному капиталу акционерного общества.
Эмиссионная цена может быть ниже рыночной. Это возможно, во-первых, в том случае, если акционер использует имеющееся у него преимущественное право приобретения акций со скидкой в 10 % от рыночной цены. Таким образом, эмиссионная цена составляет 90 % рыночной.
Во-вторых, это возможно в случае размещения дополнительных акций при участии посредника по цене, которая не может быть ниже их рыночной стоимости более чем на размер вознаграждения посредника, установленный в процентах к цене размещения таких акций. Таким образом, эмиссионная цена равна рыночной цене минус вознаграждение посредника.
Цена, по которой акция приобретается инвестором, называется ценой приобретения. Если акция покупается у эмитента, то цена приобретения является эмиссионной; если на вторичном рынке ценных бумаг у другого инвестора (возможно, через посредников) - рыночной ценой.
Следовательно, уже на стадии эмиссии акций, определяя перспективы продажи новых обыкновенных акций и время их выпуска, возникает потребность в рыночной оценке. Потребность в этом особенно необходима при:
- поглощении и слиянии общества;
- покупке голосующего пакета акций;
- выдаче кредита под обеспечение акций;
- преобразовании открытого акционерного общества в закрытое;
- определении целесообразности покупки ранее реализованных собственных акций;
- разделении и выделении общества;
- ликвидации общества [13].
Таким образом, на ликвидном эффективном рынке ценных бумаг рыночная цена акции - это стоимость в текущих ценах по сделкам, заключенным в каждый момент времени, не более и не менее.
Рыночная (курсовая) цена - это цена, по которой акция продается и покупается на вторичном рынке.
На фондовой бирже и на внебиржевом рынке бумаги реализуются по рыночной цене, определяемой соотношением спроса и предложения. Цену предложения устанавливает продавец, цену спроса -покупатель. Разница между двумя этими ценами образует маржу.
Термин «маржа» (или «спрэд») применяется на рынке ценных бумаг для оценки возможного дохода участников сделки. Внутри маржи находится цена исполнения сделки, т. е. продажи акции, называемая курсовой (рыночной) ценой. При большом спросе она может равняться цене предложения, но, как правило, ниже ее.
Рыночная цена обычно отражает действительную цену акции при условии большого объема сделок. Биржевой курс как результат биржевой котировки определяется равновесным соотношением спроса и предложения. Цену предложения (оферту) устанавливает продавец, цену спроса (бид) -. покупатель [4].
В течение рабочего дня биржи цена продажи определенной акции может меняться. Цена первой сделки называется ценой открытия, последней -. ценой закрытия. В течение дня устанавливается высшая и низшая цены на акцию. Они определяются не только за день, но и за более продолжительные периоды - неделю, месяц, квартал, год. Это позволяет установить тенденцию рыночной цены на ту или иную ценную бумагу. Цена открытия текущего дня может существенно отличаться от цены закрытия предыдущего рабочего дня биржи. Изменение цены является одним из показателей биржевой активности.
Рыночная цена акции в расчете на 100 денежных единиц номинала называется курсом: К= Р/Р х 100,
р н '
где Кр - курс акции;
Р - рыночная цена;
Рн - номинальная цена.
Рыночная цена финансовых активов определяется соотношением спроса и предложения. В каждый данный момент определенный актив имеет
свой курс, и задача инвестора - спрогнозировать тенденцию, направленность его изменения. При огромном количестве ценных бумаг, обращающихся на рынке, практически невозможно отследить закономерности колебания цен по каждой бумаге. В то же время многолетняя деятельность зарубежных фондовых бирж показала, что изменение цен на акции некоторого ограниченного круга фирм точно соответствует колебанию курсов по всем другим акциям. Возникла идея отслеживать изменение цен не по каждой бумаге, а по определенному их набору.
Показатель, отражающий среднюю цену акций и других ценных бумаг по определенной совокупности компаний, называется биржевым индексом. Индекс позволяет инвесторам, вкладывающим деньги в ценные бумаги, оценивать состояние как фондового рынка в целом, так и надежность собственных активов.
Исчисление биржевого индекса имеет два аспекта:
- выбор методики расчета;
- определение критериев отбора бумаг в индексный набор.
Первая часть вопроса решается достаточно просто. Поскольку индексом усредняется цена, то расчет его производится по одной из формул средних. Наиболее распространенным является биржевой индекс, исчисленный по средней арифметической простой: сумма цен акций делится на число наименований бумаг, отобранных для расчета биржевого индекса.
По методике исчисляется знаменитый биржевой индекс Доу-Джонса Нью-Йоркской фондовой биржи, связанный с именем бывшего редактора газеты «Уолл-стрит джорнэл». Впервые индекс рассчитан в конце прошлого столетия: Ч. Доу сложил рыночные цены 12 различных акций и поделил сумму на 12. Позднее методика была модифицирована - вместо числа компаний введен коэффициент, и в этом виде индекс Доу-Джонса сохраняется до настоящего времени, пересматривается только значение коэффициента при дроблении акций какой-то компании, входящей в индексный набор [5].
Существуют четыре индекса Доу-Джонса: индустриальный, транспортный, коммунальный, составной. Названия связаны с отраслевой специализацией компаний, чьи акции представлены в индексном наборе.
Самым старым и распространенным является индустриальный, или промышленный индекс Доу-Джонса. Он отражает движение курсов акций
30 крупнейших промышленных корпораций (исключением являются две компании - «Американ экспресс» и «Американ телефон энд телеграф», которые нельзя считать чисто промышленными). На составляющие промышленного индекса Доу-Джонса приходится от 15 до 20 % рыночной стоимости акций, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже. Каждое утро значение индекса публикуется в газете «Уолл-стрит джорнэл» и в ряде других американских газет. На бирже показатель исчисляется и сообщается каждые полчаса.
Транспортный индекс Доу-Джонса характеризует изменение цен на акции 20 авиакомпаний, железнодорожных и автодорожных корпораций. Коммунальный индекс исчисляется по курсам акций 15 компаний, занимающихся газо- и электроснабжением. Составной, или комплексный индекс, известный также как индекс-65, объединяет три предыдущих индекса.
Основная проблема расчета биржевого индекса -отбор бумаг в индексный набор. Необходимо, чтобы выборка была представительной с позиций всего рынка финансовых активов. Отслеживаются цены акций солидных компаний, составляющих основной оборот фондовой биржи. При этом число отобранных эмитентов дифференцируется по отраслям в зависимости от их влияния на рынок, масштабности и значимости для экономики страны. Фирмы - представители индексной группы могут заменяться в зависимости от их позиций на рынке, однако в современных условиях такие случаи редки.
Доходность акции определяется двумя факторами: получением части распределяемой прибыли акционерных обществ (дивиденда) и возможностью продать бумагу на фондовой бирже по цене, большей цены приобретения
Акционерное общество объявляет размер дивиденда без учета налога. В то же время оно является агентом государства по сбору налогов.
Оценивая акции с точки зрения их доходности, оператор, действующий на западном фондовом рынке, разделяет их на ряд категорий:
• акции, обладающие высокой ликвидностью, по которым проходят активные сделки, позволяющие получить доход даже от небольшого колебания цен (эти акции носят название «гвоздь программы»);
• акции, являющиеся лидерами по росту курсовой стоимости, имеющие максимальную величину Ц1 - Ц, называются премиальными.
Близки к ним по формированию дохода и «обаятельные» акции - акции молодых компаний, активно повышающихся в цене. Для получения максимального дохода по таким бумагам предпочтительны хорошие инвестиции и активный мониторинг.
Следующую группу составляют акции, не имеющие колебаний рыночных цен и, следовательно, Ц1 - Ц у таких акций меньше, чем по первой группе, однако их характеризует стабильный дивиденд. К таким бумагам, в частности, относятся:
• «центровые» - лидеры группы акций, оказывающие влияние на всю группу;
• «синие фишки» - акции мощных кредитных компаний, имеющих стабильное положение на рынке;
• «акции второго эшелона» принадлежат крупным, но достаточно молодым компаниям, они обладают свойствами «синих фишек», но пользуются меньшим доверием у инвесторов;
• «оборонительные» акции - акции крупных компаний с высокими инвестиционными качествами, которые позволяют не допустить Ц1 - Ц < 0 даже при падающем рынке и обеспечивают высокие стабильные дивиденды. Для акций этой группы возможны среднесрочные и краткосрочные инвестиции, и мониторинг может носить пассивный характер.
Есть группа акций, доходность по которым меняется синхронно с деловой активностью. Такие бумаги носят название цикличных. К ним, например, относятся акции тяжелой промышленности.
Приобретая акцию, инвестор рассчитывает не только на сегодняшний доход, но и на прирост курсовой стоимости и высокие дивиденды в будущем. Оправдать эти надежды позволяют «спящие акции» -неактивные, не имеющие своей доли рынка, но обладающие большим потенциалом роста.
Возможность потерь для инвестора от снижения курсовой стоимости Ц1 < Ц создают «дутые» акции, т. е. переоцененные, с искусственно вздутой курсовой стоимостью. Группу акций, доходность которых трудно прогнозируема, составляют спекулятивные акции, недавно вышедшие на рынок и имеющие крайне короткую историю котировок, выплаты дивидендов. Завершают данную классификацию неактивные акции, неликвидные, неинтересные, с точки зрения инвестора.
Облигации имеют нарицательную цену (номинал) и рыночную цену. Номинальная стоимость облигации напечатана на самой облигации и обоз-
начает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа. Номинальная цена является базовой величиной для расчета принесенного облигацией дохода. Процент по облигации устанавливается к номиналу, прирост (уменьшение) стоимости бумаги за соответствующий период рассчитывается как разница между номинальной стоимостью, по которой облигация будет погашена, и ценой ее покупки.
Как правило, облигации выпускаются с высокой номинальной стоимостью. Они ориентированы на богатых инвесторов, как индивидуальных, так и институциональных. Этим они отличаются от акций, номинальную стоимость которых эмитент устанавливает в расчете на приобретение их самыми широкими слоями инвесторов.
Следует при этом отметить, что если для акций номинальная стоимость - величина довольно условная (акции и продаются, и покупаются преимущественно по цене, не привязанной к номиналу, они могут выпускаться и без его указания), то для облигаций номинальная стоимость является очень важным параметром, значение которого не меняется на протяжении всего срока облигационного займа. Именно по изначально зафиксированной величине номинала облигации будут гаситься по окончании срока их обращения.
Как уже отмечалось, облигации являются привлекательным для покупателей объектом инвестирования, а значит, товаром, предметом перепродажи. С момента их эмиссии и до погашения они продаются и покупаются по установившимся на рынке ценам.
Рыночная цена в момент эмиссии может быть ниже номинала, равна номиналу и выше номинала. В дальнейшем рыночная цена облигаций определяется исходя из ситуации, сложившейся на рынке облигаций и финансовом рынке в целом к моменту продажи, а также из двух главных элементов самого облигационного займа. Этими элементами являются:
• перспектива получить при погашении номинальную стоимость облигации (чем ближе в момент покупки бумаги срок ее погашения, тем выше ее рыночная стоимость);
• право на регулярный фиксированный доход (чем выше доход, приносимый облигацией, тем выше ее рыночная стоимость).
Рыночная цена облигаций зависит и от ряда других условий, важнейшим из которых является надежность (степень риска) вложений.
Поскольку номиналы у разных облигаций существенно различаются между собой, то часто возникает необходимость в сопоставимом измерителе рыночных цен облигаций. Таким показателем является курс.
Курсом облигации называется значение рыночной цены облигации, выраженное в процентах к ее номиналу.
Облигации, являясь, как и другие ценные бумаги, объектом инвестирования на фондовом рынке, приносят своим держателям доход.
Общий доход от облигации складывается из следующих элементов:
• периодически выплачиваемых процентов (купонного дохода);
• изменения стоимости облигации за соответствующий период;
• дохода от реинвестиций полученных процентов.
Рассмотрим каждый из перечисленных элементов дохода в отдельности.
Облигация, в отличие от акции, приносит владельцу фиксированный текущий доход. Этот доход представляет собой постоянный аннуитет - право получать фиксированную сумму ежегодно в течение ряда лет. Аннуитет также определяют как серию платежей, произведенных в фиксированные интервалы времени за определенное количество периодов.
Как правило, проценты по облигациям выплачиваются 1-2 раза в год. И чем чаще это делается, тем больший потенциальный доход приносит бумага, ведь полученные проценты могут быть реинве стированы.
Размер купонного дохода по облигациям зависит прежде всего от надежности бумаги, иначе говоря, от того, кто является ее эмитентом. Чем устойчивее компания-эмитент и надежнее облигация, тем ниже предлагаемый процент. Кроме того, существует зависимость между процентным доходом и сроком обращения облигации: чем больше отдален срок погашения, тем выше должен быть процент, и наоборот.
Говоря о второй составляющей дохода, приносимого облигацией, автор имеет в виду облигации, купленные по цене ниже номинала. Примером таких бумаг, как уже говорилось, служат облигации с нулевым купоном. Доход по ним образуется как разница цены, по которой они продаются, и номинала облигации.
При покупке и продаже облигаций с дисконтом важным моментом является определение цены продажи. Иными словами: по какой цене следует продать облигацию сегодня, если известна сумма, которая будет получена в будущем (номинал), и базовая норма доходности (ставка рефинансирования). Подсчет этой цены называется дисконтированием, а сама цена -. сегодняшней стоимостью будущей суммы денег.
На рынке ценных бумаг Казахстана существует несколько индикаторов, характеризующих состояние биржевого рынка негосударственных ценных бумаг. Индикаторами фондового рынка являются [11]:
1) капитализация рынка акций;
2) капитализация рынка корпоративных облигаций;
3) индекс рынка акций (индекс KASE);
4) индексы рынка корпоративных облигаций:
- доходности корпоративных облигаций (индекс KASE_BY);
- цен корпоративных облигаций, рассчитываемый по их ценам без учета накопленного (начисленного, но невыплаченного) вознаграждения по ним (индекс KASE_BC);
- цен корпоративных облигаций, рассчитываемый с учетом всего начисленного вознаграждения по ним, в том числе и невыплаченного вознаграждения (индекс KASE_BP).
Капитализация рынка финансовых инструментов рассчитывается по формулам с учетом:
- количества их наименований, находящихся в представительском списке для расчета капитализации;
- количества размещенных инструментов определенного наименования (за вычетом выкупленных эмитентом) в штуках;
- средневзвешенной цены (для акции) или номинальной стоимости (для корпоративных облигаций) по сделкам, заключенным в течение последнего истекшего торгового дня.
Индекс KASE по акциям (табл. 1) рассчитывается по формуле, учитывающей:
- первоначальное значение индекса KASE (в размере 2 545,79 пунктов по состоянию на 28 сентября 2007 г.);
- суммарную рыночную стоимость акций, включенных в представительский список, на момент расчета индекса KASE;
- суммарную рыночную стоимость акций, включенных в представительский список, на момент первоначального расчета индекса KASE;
Таблица 1
индекс КАЗЕ по акциям 30.07.2011 [5]
Дата/период Цена открытия Максимальная цена Минимальная цена Цена последней сделки Тенге, млн* Долл., тыс.*
30.07.2011 - - - - - -
29.07.2011 1 533,94 1 533,94 1 524,75 1 526,16 14,9 101,7
52 недели - 1 947,45 1 397,64 -
* Объем сделок по акциям, входящим в представительский список индекса KASE.
- поправочный коэффициент, рассчитываемый с учетом:
• доли акций определенного наименования, которые находятся в свободном обращении, в процентах;
• количества акций определенного наименования, которые находятся в свободном обращении;
• количества размещенных акций определенного наименования (за вычетом выкупленных эмитентом).
На рис. 1 показано, что максимального значения индекс достигал в период с 1 января 2007 г. по 1 июля 2008 г. - 2 350-2 640 п. Это было вызвано сложившейся в начале 2007 г. ситуацией с наличием в экономике «дешевых денег» и избыточной ликвидности. Деньги вкладывались в акции, что повышало спрос на них и, соответственно, цену.
Именно в эти годы наблюдался пик инфляции: ее среднегодовой индекс составил соответственно
10,8 и 17,0 %. Индекс KASE_BY (табл. 2, рис. 2) рассчитывается на основе средневзвешенной доходности облигации, количества дней до ее погашения и ее капитализации (произведения цены на количество бумаг). Расчетное значение доходности облигации представляет собой средневзвешенную доходность по результатам сделок за день.
Соответствующие расчеты проводятся по остальным индексам.
На рынке суверенных еврооблигаций применяются:
• индекс KASE_EC, рассчитываемый по чистым ценам облигаций;
• индекс KASE_EP, рассчитываемый с учетом накопленного интереса и выплаченных купонов;
• индекс KASE_EY, показатель средней доходности еврооблигаций.
Отдельная группа индикаторов рынка отражает значения средневзвешенной ставки репо различных
Рис. 1. Динамика индекса и объемы сделок по акциям за долгосрочный период (2005-2011 гг)
Таблица 2
индексы корпоративных облигаций 29.07.2011 [5]
индикатор последнее значение изменение: исторический максимум исторический минимум
за день с начала месяца с начала года
Индекс KASE BY, % годовых 14,73 0,02 0,08 0,84 18,69 7,02
Индекс KASE ВР 455,22 0,95 4,55 59,53 486,58 100,00
Индекс KASE ВС 317,53 0,40 0,36 6,73 327,09 100,00
Объем сделок, тыс. долл. 3 198,5 6 633,8 2 153,3 11 633,7 352 235,5 х
Минимальная цена: 14,35 | Максимальная цена: 15,07 | Цена последней сделки: 14,73
рис. 2. Индекс доходности корпоративных облигаций KASE_BY в 2011 г, % годовых
сроков привлечения, установленной на торгах биржи в секторе операций репо по государственным и негосударственным ценным бумагам (соответственно ГЦБ [2] и НЦБ), а также в секторе автоматического репо.
Ставки репо можно рассматривать как текущую стоимость «коротких денег» на финансовом рынке и, соответственно, как индикатор краткосрочной ликвидности участников денежного рынка. Ставки рассчитываются только по результатам торгов в день заключения сделок. Так как речь идет о сроках заимствования до двух недель, расчет годовой ставки не производится.
Особенным является индикатор TONIA (Tenge Over Night Index Average), который рассчитывается ежедневно как средневзвешенная процентная ставка по сделкам открытия репо сроком на один рабочий день (репо овернайт), заключенным на бирже в секторе автоматического репо с ГЦБ. Средневзвешенная ставка репо сроком на один день по
привлечению в тенге состоит в том, что последняя рассчитывается биржей по всем заключенным на бирже сделкам репо, включая сектора автоматического репо, репо по ГЦБ и по НЦБ. Индикатор объема учитывает объем сделок открытого во всех секторах репо на срок до 14 дней включительно.
Индикатор KazPrime отражает среднее значение по ставкам размещения денег на казахстанском рынке межбанковских депозитов. Расчет индикатора производится КЛ8Е ежедневно по котировкам, которые подаются в торговую систему биржи участниками соглашения о формировании индикатора. Тренд отражает разность относительно значения предыдущего рабочего дня.
KIBOR представляет собой среднее значение по объявленным банками ставкам размещения денег на различные сроки - 7, 14 дней, один, два и три месяца. Данные по К1ВО^ К1ВГО и KIMEAN рассчитываются КЛ8Е ежедневно по рабочим дням и публикуются на сайте биржи.
7х"
41
KIBOR - среднее значение по ставкам размещения денег на депозит (ставка, по которой банк хотел бы разместить деньги в другом банке на депозит - параметр предложения).
KIBID - среднее значение по ставкам привлечения денег на депозит (ставка, по которой банк хотел бы принять деньги от другого банка при размещении на депозит - параметр спроса).
KIMEAN - среднее значение между ставками размещения и привлечения (индикативный расчетный показатель).
По сектору иностранных валют группа индикаторов рынка отражает значения средневзвешенного биржевого курса тенге к торгуемым на бирже иностранным валютам различными типами расчетов: TOD (today - расчеты в день заключения сделки); TOM (tomorrow - расчеты на следующий рабочий день относительно дня заключения сделки) и SPT (расчеты во второй рабочий день). Ставки межбанковского рынка депозитов (KIBOR, KIBID и KIMEAN) рассчитываются фондовой биржей на основе котировок участников в торговой системе; методика формирования показателя ставок аналогична LIBOR.
Сложность структуры финансовых инструментов и недооценка рисков, связанных с их выпуском и приобретением, также явились предпосылками нарастания системных рисков в финансовой системе. В этой связи необходимо регулирование выпуска и приобретения структурных продуктов, стоимость и риски которых достаточно сложно оценить.
Из опыта кризисов последнего десятилетия можно сделать вывод, что в условиях глобализации международная финансовая стабильность становится важнейшим общественным благом, выходящим за рамки национальных целей и интересов. Поэтому необходимо совместными усилиями выработать общее понимание достоинств и опасностей интеграции.
Список литературы
1. Годовой отчет АФН РК за 2009-2010 гг. URL: http://www. afn. kz.
2. Годовой отчет Национального банка Республики Казахстан за 2010 г. URL: http://www. nationalbank. kz.
3. Колби Роберт. Энциклопедия технических индикаторов рынка: справочник. 2-е изд.; пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.
4. Лозовская Е., Хануш Е. Фундаментальный и технический анализ рынка ценных бумаг. СПб: Питер, 2005.
5 . Малюгин В. И. Рынок ценных бумаг: количественные методы анализа. М.: Дело, 2003.
6. Меморандум по вопросам финансовой стабильности между Правительством Республики Казахстан, Национальным банком Республики Казахстан и Агентством Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций. 2007.
7. О государственном регулировании и надзоре финансового рынка и финансовых организаций: Закон Республики Казахстан от 04.07.2003 № 474-II.
8. О Национальном банке Республики Казахстан: закон Республики Казахстан от 30.03.1995 № 2155.
9. О рынке ценных бумаг: закон Республики Казахстан от 02.07.2003 № 461-II.
10. Об акционерных обществах: Закон Республики Казахстан от 13.05.2003 № 415-II.
11. Отчет Казахстанской фондовой биржи KASE за 2008-2010 гг. URL: http://www. kase. kz.
12. Соглашение о взаимодействии Агентства Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций с Национальным банком РК и банками второго уровня по вопросам обеспечения финансовой стабильности. 2007.
13. Теоретические проблемы переходной экономики: учеб. -метод. пособие / под ред. В. В. Радаева. М.: Экон. ф-т МГУ, ТЕИС, 2003.
ВНИМАНИЕ! На сайте Электронной библиотеки <^ПЬ> собран архив электронных версий журналов Издательского дома «ФИНАНСЫ и КРЕДИТ» с 2006 года и регулярно пополняется свежими номерами. Подробности на сайте библиотеки:
www.dilib.ru
