CC BY
45
УДК 330.322:332.14
ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ВИДОВ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В МАЛОМ БИЗНЕСЕ
РЕГИОНА
О.В. Булавкина, Ю.Л. Демидович, Н.А. Шульженко
Представлена методика оценки инвестиционной привлекательности различных видов экономической деятельности малого бизнеса в регионе. Она основана на расчете матрицы инвестиционной привлекательности видов экономической деятельности.
Ключевые слова: инвестиционная привлекательность, виды экономической деятельности, матрица инвестиционной привлекательности, малый бизнес, регион.
Оценка инвестиционной привлекательности видов экономической деятельности (ИПВЭД) представляет собой процесс комплексного исследования экономической информации с целью принятия инвесторами обоснованного решения об инвестиционном финансировании предприятия, принадлежащего к конкретному ВЭД, а также формирования региональной инвестиционной политики, во многом обуславливающей повышение эффективности осуществления деятельности в ВЭД.
В результате проведённых исследований были проанализированы существующие подходы к оценке ИП отраслей и регионов [1]. За основу предлагаемой методики оценки ИПВЭД взят подход, при котором ИПВЭД рассматривается как агрегированный показатель, который определяется инвестиционным потенциалом и инвестиционным риском. Сторонниками такого подхода являются Прибыткова Г.В. [2], Е. Милованова и Т. Кузь-менко [5], С.В. Черепанов [6], В.И. Перцухов (рисковая составляющая ИП и экономическая составляющая ИП) [7]. Отсутствие ясности сведения инвестиционного потенциала и инвестиционных рисков в интегральный показатель ИПВЭД, который, в свою очередь, не раскрывает уровня развития ВЭД с точки зрения его динамики, предопределили необходимость создания предлагаемого подхода к оценке ИПВЭД. Однако в отличие от них, мы рекомендуем осуществлять оценку ИПВЭД путём анализа показателей инвестиционной перспективы, предполагающей учёт тенденции развития ВЭД, и инвестиционных рисков, значимость которых с точки зрения уровня развития ВЭД очевидна.
Инвестиционная перспектива ВЭД представляет собой возможность развития ВЭД, количественное выражение которой в виде индекса инвестиционной перспективы может служить критерием сравнения уровней развития анализируемых ВЭД и, как следствие, базой для отбора ВЭД для финансирования.
Индекс инвестиционной перспективы определяется сальдированным финансовым результатом деятельности предприятий по ВЭД, а также показателями динамики рентабельности продаж, продукции, активов и инвестированного капитала. Система частных индексов инвестиционной перспективы представлена на рисунке.
Интегральный индекс инвестиционной перспективы ВЭД
Частный индекс инвестиционной перспективы счётом фактора диназтики рентабельности продаж по ВЭД
Частный индекс инвестиционной перспективы счётом фактора динамики рентабельности продукции по ВЭД
Частный индекс инв естиционн ой перспективы с счётом фактора диназтики рентабельности инвестированного капитала по ВЭД
Частный индекс инв естиционн ой перспективы с учётом фактора диназшки рентабельности активов по ВЭД
Система частных индексов инвестиционной перспективы ВЭД
Альтернативу текущей оценке инвестиционной перспективы ВЭД образует её оценка с позиции долговременной перспективы, иными словами моделирование экономической ситуации на основе показателей динамики. Переход от статических параметров к динамическим параметрам способствует повышению адекватности управленческих решений и устойчивости оценок. Рассмотрение и анализ показателей прибыли и рентабельности в динамике позволяет оценить объективные тенденции развития ВЭД, что является целесообразным при выявлении наиболее привлекательных для инвестирования. Однако при этом возрастает и степень риска, в особенности в тех случаях, когда в экономике происходят изменения принципиального характера: становление новых форм экономических отношений, либерализация цен, переоценка основных фондов и т. д., способные привести к такому росту издержек и снижению доходности, который вызывает финансовый крах фирм. Однако рассмотрение и анализ показателей прибыли и рентабельности в динамике позволяет оценить объективные тенденции развития ВЭД, что является целесообразным при выявлении наиболее привлекательных для инвестирования.
В основу расчётов частных индексов инвестиционной перспективы с учётом факторов динамики рентабельности продаж, продукции, активов и инвестированного капитала положена мысль о том, что выбор ВЭД для
инвестирования должен основываться на выявлении тех ВЭД, которые в ряду анализируемых отличаются наилучшими тенденциями развития. Базой для сравнения, при этом, должен стать общий по анализируемым ВЭД уровень перспективности ВЭД, принимаемый за 100 %.
Идея оценки инвестиционной перспективы была взята у Гусько-вой Т.Н. [8]. Но, в нашем случае, оценка иллюстрируется на графике, на котором представлена взаимосвязь темпов прироста показателей рентабельности и темпов роста прибыли по ВЭД. Построение графика «темп прироста рентабельности - темп роста прибыли» позволяет ответить на вопрос: на сколько процентов изменились показатели рентабельности при соответствующем изменении прибыли. Наклонная прямая - линия равновесия - выражает общую тенденцию этой взаимосвязи по группе анализируемых ВЭД в целом. Она соединяет две точки на графике со следующими координатами.
Точка «А»: падение уровня показателей рентабельности 0 %; темп роста прибыли - 100,0 %;
Точка «В»: фактическое падение уровня рентабельности; фактический темп роста прибыли всего по ВЭД.
Степень удалённости ВЭД от линии равновесия определяется значением тангенса угла а наклона этой линии к оси ОХ и рассчитывается по формуле:
темп роста прибыли всего по ВЭД -100 темп прироста рентабельности всего по ВЭД ^^
Вертикальная и горизонтальная линии, проходящие через точку «В» на графике подобно системе координат выражают соответственно динамику прибыли и рентабельности. Они образуют вторые координатные линии и разбивают площадь графика на четыре квадранта (1,2,5,6), по-разному характеризующих взаимодействие прибыли и рентабельности.
Таким образом, идея вычисления индекса инвестиционной перспективы ВЭД с учётом факторов динамики показателей рентабельности состоит в поиске соотношения фактического темпа роста прибыли с расчётным, расположенным на линии равновесия и отражающим тенденцию изменения темпов роста прибыли и прироста рентабельности в целом по анализируемым ВЭД.
Базой для расчёта одной из основных макроэкономических оценок инвестиционной перспективы того или иного ВЭД служат показатели уровня её прибыльности, вычисляемые на основе показателей прибыли от продажи продукции (товаров, работ, услуг), и рассчитанный на её основе показатель рентабельности продаж, отражающий степень востребованности рынком продукции данного ВЭД.
Рассматриваемый критерий оценки инвестиционной перспективы ВЭД напрямую связан с текущей конъюнктурой. Его достоинство заключается в том, что на него полагаются тогда, когда инвестор рассчитывает
на немедленную отдачу, высокую окупаемость инвестиций и высокую скорость оборота капитала. Однако этот критерий неустойчив во времени в связи с имеющим место межотраслевым перераспределением доходов под воздействием инфляции и спада производства.
Частный индекс инвестиционной перспективы в 1-м ВЭД с учётом фактора динамики рентабельности продаж можно выразить следующим образом:
темп роста прибыли отпродаж,актич1 I , =---х100
продажI \
темп роста прибыли от продаж
При этом расчётный темп роста прибыли от продаж определяется по формуле:
Темп роста прибыли от продажрасчётн г = 100+темп прироста
рентабельности продажг х кпер (3)
где кпер - коэффициент пересчёта расчётного темпа роста прибыли от продаж в фактический, рассчитывается по формуле:
темп роста прибыли от продаж всего по ВЭД -100 пер темп прироста рентабельности продаж всего по ВЭД ^^
Частный индекс инвестиционной перспективы в 1-м ВЭД с учётом фактора динамики рентабельности продукции можно выразить следующим образом:
темп роста прибыли отпродаж,актич1 I , =---х 100
продукции \
темп роста прибыли от продаж расчёт^ ^
При этом расчётный темп роста прибыли от продаж определяется по формуле:
Темп роста прибыли от продажрасчётн г = 100 + темп прироста
рентабельности продукции х кпер (6)
где кпер - коэффициент пересчёта расчётного темпа роста прибыли от продаж в фактический. Коэффициент пересчёта выражаемым значением тангенса угла а, который показывает степень удалённости ВЭД от линии равновесия и определяется углом наклона этой линии к оси ОХ (формула 7):
кпер = Ша =
темп роста прибыли от продаж всего по ВЭД -100 темп прироста рентабельности продукции всего по ВЭД ^^
Частный индекс инвестиционной перспективы в 1-м ВЭД с учётом фактора динамики рентабельности инвестированного капитала можно выразить формулой:
темп роста чистойприбыли,актич1
I =---х 100
инвестированного капитала ^
темп роста чистой прибылирасчётн{ ^
При этом расчётный темп роста чистой прибыли определяется по формуле:
Темп роста чистой прибыли расчётт=100+темп прироста рентабельности
инвестированного капитала^ х кпер (9)
где кпер - коэффициент пересчёта расчётного темпа роста чистой прибыли в фактический. Коэффициент пересчёта выражаемым значением тангенса угла а, который показывает степень удалённости ВЭД от линии равновесия и определяется углом наклона этой линии к оси ОХ:
темп роста чистой прибыли -100 к = Ша =-
пер о ^ -
темп прироста рентабельности инвестированного капитала (10)
Частный индекс инвестиционной перспективы в ьтом ВЭД с учётом фактора динамики рентабельности активов можно выразить следующим образом:
темп роста бухгалтерской прибылифактич1 I =---х 100
активов ~ ^
темп роста бухгалтерской прибыли
При этом расчётный темп роста бухгалтерской прибыли определяется по формуле:
Темп роста бухгалтерской прибылирасчётш=100+темп прироста
рентабельности активов^ х кпер (12)
где кпер - коэффициент пересчёта расчётного темпа роста бухгалтерской прибыли в фактический. Коэффициент пересчёта выражаем значением тангенса угла а, который показывает степень удалённости ВЭД от линии равновесия и определяется углом наклона этой линии к оси ОХ:
темп роста бухгалтерской прибыли всего по ВЭД -100 пер темп прироста рентабельности активов всего по ВЭД (13)
Используемые для расчетов частных индексов инвестиционной перспективы коэффициенты пересчёта, выражаемые тангенсом угла наклона линии АВ к оси ОХ, являются способом приведения темпов роста прибыли по ВЭД к базовому, то есть к общему по ВЭД, с учётом факторов динамики показателей рентабельности по ВЭД.
Рассмотренные частные показатели инвестиционной перспективы с учётом факторов рентабельности продаж, рентабельности продукции и рентабельности инвестированного капиталов взаимосвязаны между собой. Их взаимозависимость выражается коэффициентами ранговой корреляции. Для обеспечения объективности полученных результатов, целесообразно оценить меру различий между показателями, применив следующую формулу 14:
¿к =
^(Яуг Кхг)2
Я/Я^ + Ям)2
(14)
где п - число ВЭД; R - ранг ВЭД.
В целях проведения непротиворечивой обобщающей оценки инвестиционной перспективы ВЭД предлагается найти среднюю геометрическую из частных индексов. Таким образом, интегральный индекс инвестиционной перспективы рассчитывается по формуле 15:
I =4II
инт у продаж продукции инв,капитала активов (15)
Оценка инвестиционной привлекательности на основе интегральных индексов инвестиционной перспективы ВЭД осуществляется посредством выбора тех ВЭД, для которых значение показателя 1инт будет наибольшим.
Для учёта факторов неопределённости и риска при оценке ИПВЭД используется вся имеющаяся информация об условиях экономической ситуации.
Большинство авторов работ по оценке ИПВЭД сходятся во мнении о том, что уровень инвестиционных рисков определяется следующими показателями:
- уровнем конкуренции в ВЭД;
- уровнем инфляционной устойчивости ВЭД;
- уровнем социальной напряжённости.
Однако необходимо отметить полное отсутствие способов расчёта этих показателей и вариантов сведения их в единый уровень инвестиционного риска.
Расчёт уровня инвестиционных рисков предлагаем осуществить по следующей формуле 16:
У . У
У кн У сн I
Ринв I =-77-, (16)
где Укн - уровень конкурентной напряжённости в 1-м ВЭД; У^ - уровень инфляционной устойчивости в 1-м ВЭД; усн1 - уровень социальной напряжённости в 1-м ВЭД; Pинm - инвестиционный риск, связанный с вложением инвестиционных ресурсов в 1-й ВЭД.
Под конкурентной напряжённостью мы понимаем соотношение величины реального прожиточного минимума в стране и среднемесячной прибыли, приходящейся на одно предприятие по ВЭД. Базой для расчёта является сальдированный финансовый результат по ВЭД и количество предприятий в рамках каждого ВЭД. Экономический смысл показателя конкурентной напряжённости близок к характеристике степени конкуренции в ВЭД, поскольку он отражает распределение прибыли между имею-
щимся числом предприятий-конкурентов, представленных в каждом ВЭД. Чем выше значение конкурентной напряжённости, тем меньше среднемесячной прибыли приходится на одно предприятие. Это может свидетельствовать как о большом количестве предприятий - конкурентов в рассматриваемом ВЭД, так и о низких финансовых результатах их деятельности.
Уровень конкурентной напряжённости можно выразить следующим образом (формула 17):
у - ПМ
сп, (17)
где ПМ - величина прожиточного минимума, руб. СП; - величина среднемесячной прибыли, приходящейся на одно предприятие в 1-м ВЭД, руб.
Инфляционная устойчивость - это устойчивость цен на продукцию ВЭД к повышению общего (среднего) уровня цен в экономике или на данный вид ресурса (продукции, услуг, труда).
Уровень инфляционной устойчивости цен на продукцию отдельного ВЭД рассчитывается по формуле 18:
тт 1инф
у иУу — т
рц (18)
где 1рц1 - индекс роста отпускных цен на продукцию 1-го ВЭД; 1инф - индекс инфляции.
Если значение этого показателя превышает 1, данный ВЭД, для которого ведётся расчёт, является устойчивым к инфляции, поскольку темпы роста инфляции опережают темпы роста цен на продукцию данного ВЭД.
Социальная напряжённость - это соотношение реального уровня прожиточного минимума в стране и среднего уровня заработной платы работающих в каждом ВЭД.
Уровень социальной напряжённости целесообразно выразить формулой 19:
у — ПМ
сн г,
срм (19)
где ПМ - величина прожиточного минимума, руб., Зсрм1 - среднемесячная начисленная заработная плата в расчёте на одного работающего 1-го ВЭД, руб.
Таким образом, неотъемлемой частью оценки ИПВЭД, наряду с оценкой уровня инвестиционной перспективы ВЭД, является учёт и количественное выражение уровня инвестиционных рисков.
Необходимо отметить тот факт, что уровни инвестиционной перспективы и инвестиционных рисков формируются показателями, которые являются общепринятыми, они измеряются количественно, информационной базой для них служит статистическая отчётность.
Новая методика оценки ИПВЭД предполагает последовательную реализацию следующих этапов:
1. Анализ тенденций развития ВЭД на уровне региона и страны в целом. Необходимо выявить его проблемы и перспективы развития, уровень государственной поддержки, оценить степень реагирования ВЭД на изменения внешней среды, применив методику SWOT-анализа.
2. Формирование информационной базы для расчётов, для проведения которых необходимы следующие исходные данные:
- сальдированный финансовый результат (прибыль/убыток) по ВЭД не менее чем за четыре расчётных периода;
- выручка от реализации продукции (товаров, работ, услуг) по ВЭД не менее чем за два расчётных периода;
- полная себестоимость реализованной продукции (товаров, работ, услуг) по ВЭД не менее чем за два расчётных периода;
- величина инвестированного капитала по ВЭД не менее чем за четыре расчётных периода;
- величина активов по ВЭД не менее чем за два расчётных периода;
- величина прожиточного минимума в регионе;
- количество предприятий по ВЭД;
- индекс роста отпускных цен на продукцию по ВЭД;
- индекс инфляции;
- среднемесячная начисленная заработная плата в расчёте на одного работающего по ВЭД.
3. Расчёт частного индекса инвестиционной перспективы с учётом фактора динамики рентабельности продаж.
4. Расчёт частного индекса инвестиционной перспективы ВЭД с учётом фактора динамики рентабельности реализованной продукции.
5. Расчёт частного индекса инвестиционной перспективы ВЭД с учётом фактора динамики рентабельности инвестированного капитала.
6. Расчёт частного индекса инвестиционной перспективы ВЭД с учётом фактора динамики рентабельности активов.
7. Установление ранговой корреляции между частными индексами инвестиционной перспективы, определение меры различий между ними.
8. Расчёт интегрального индекса инвестиционной перспективы
ВЭД.
9. Расчёт уровня конкурентной напряжённости в ВЭД.
10. Расчёт уровня инфляционной устойчивости цен на продукцию в
ВЭД.
11. Расчёт уровня социальной напряжённости в ВЭД.
12. Расчёт уровня инвестиционных рисков в ВЭД.
13. Построение интервалов значений интегрального индекса инвестиционной перспективы и уровня инвестиционных рисков по ВЭД. Для этого определяется размах варьирования по формуле 20:
Rv = Rmax - Rmin (20)
где R - размах варьирования; Rmax - максимальное значение показателя; Rmax - минимальное значение показателя.
Для построения интервалов необходимо рассчитать шаг варьирования:
-
h = — (21)
n v 7
где h - шаг варьирования; n - количество интервалов.
14. Построение матрицы ИПВЭД «Интегральный индекс инвестиционной перспективы - уровень инвестиционных рисков».
15. Разработка рекомендаций для принятия управленческих решений по размещению инвестиций по конкретным ВЭД в регионе. В частности - при разработке инвестиционной стратегии региона. Решению последнего вопроса с использованием сценарного подхода посвящены работы И.В. Сычевой и М.О Панферовой [3; 4]. «Сценарный подход дает хорошие результаты в условиях высокой неопределенности там, где традиционные методы прогноза дают ошибки. Таким образом, инвестиционная стратегия перестает быть жестким планом и приобретает необходимую гибкость для того, чтобы деятельность региона оставалась успешной при различных вариантах развития будущего».
Список литературы
1. Булавкина О.В., Демидович Ю.Л. Анализ существующих подходов к оценке инвестиционной привлекательности видов экономической деятельности малого бизнеса в регионе // Известия ТулГУ. Экономические и юридические науки. Вып. 5: в 2-х ч. Ч. 1. Тула: Изд-во ТулГУ, 2014. С. 27 - 33.
2. Прибыткова Г.В. Интегральная оценка финансового состояния и инвестиционной привлекательности организаций региона / Г.В. Прибыт-кова // Вопросы статистики. 2008. № 11. С. 14 - 16.
3. Сычева И.В., Миляева М.О. Обзор рынка инвестиционных проектов тульского региона // Известия Тульского государственного университета. Экономические и юридические науки. 2010. № 1. С. 48.
4. Сычева И.В. Разработка инвестиционной стратегии региона с использованием сценарного подхода / И.В. Сычева, М.О. Панферова // Известия Тульского государственного университета. Экономические и юридические науки. 2012. № 3. С. 124.
5. Милованова Е.А., Кузьменко Т.В. Прогнозные оценки инвестиционной привлекательности отрасли // Экономический анализ: теория и практика. 2007. URL: http://fin-buh.ru/text/108656-1.html (дата обращения 6.10.2016)
6. Черепанов С.В. Анализ инвестиционной привлекательности малого бизнеса Вологодской области // Региональная экономика. 2007. URL: http://e-rej.ru/Articles/2007/Cherepanov.pdf (дата обращения 6.10.2016)
7. Перцухов В.И. Методика оценки и прогнозирования инвестиционной привлекательности отраслевых структур: нейросетевой инструментарий исследования инвестиционных преференций // Корпоративное управление и инновационное развитие Севера: Вестник научно-исследовательского центра корпоративного права, управления и венчурного инвестирования Сыктывкарского государственного университета. 2011. URL: http://elibrary.ru/download/72591531.pdf (дата обращения 7.10.2016)
8. Гуськова Т.Н. Методология статистического исследования инвестиционной привлекательности объектов // дис. ... канд. экон. наук, спец. 08.00.11. Самара, 1997. 151 с.
Булавкина Ольга Васильевна, канд. экон. наук, доц., olia. bulavkina@yandex.ru, Россия, Тула, Тульский государственный университет,
Демидович Юлия Леонидовна, начальник Дирекции ипотечного кредитования, yuliyapraga@yandex.ru, Россия, Тула, Тульский филиал ОАО «Военно-страховая компания»,
Шульженко Николай Антонович, д-р техн. наук, проф., fim@ tsu.tula.ru , Россия, Тула, Тульский государственный университет
EVALUATION OF INVESTMENT ATTRACTIVENESS OF DIFFERENT ECONOMIC ACTIVITIES IN REGION SMALL BUSINESS
O.V. Bulavkina, U.L. Demidovich, N.A. Shulzhenko
The method of avaluation of investment attractiveness of different economic activities in region small business. It is based on the matrix of investment attractiveness of different economic activities.
Key words: investment attractiveness, different economic activities, the matrix of investment attractiveness, region small business.
Bulavkina Olga Vasilevna, assistant professor, candidate of Economic Sciences, olia.bulavkina@yandex.ru, Russia, Tula, Tula State University,
Demidovich Iulia Leonidovna, the head of the Directorate of mortgage insurance, vuliyapraga@yandex.ru, Russia, Tula, Tula branch of JSC «Military insurance company»,
Shulzhenko Nikolai Antonovich, doctor of technical science, professor, fim@,tsu.tula.ru, Russia, Tula, Tula State University
