CC BY
594
ОЦЕНКА И АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
И. Т. АБДУКАРИМОВ, Л. Г. АБДУКАРИМОВА
Тамбовский государственный университет им. Г. Р. Державина
Various aspects of the investment policy of an enterptise are considered in the article. The definition of «investment» is given, different types of enterprises are characterised. Investment activity data of enterprise «Vympel» is given and analyzed.
В условиях рыночной экономики особое значение имеет привлечение капитала в экономику государства для строительства новых предприятий, а также расширение и реконструкция уже существующих.
У одних предприятий на данный момент могут оказаться временно свободные денежные средства, а другим требуются средства для расширения производства, пополнения оборотных средств. Кроме того, часть населения располагает большими свободными денежными средствами.
Грамотная организация инвестиционной политики государства и организаций может способствовать дальнейшему развитию экономики страны путем дополнительного привлечения в народное хозяйство огромных финансовых ресурсов.
Инвестируя средства в крупные проекты, государство принимает участие в развитии ведущих отраслей народного хозяйства. Вкладывая средства в народное образование, культуру и науку, тем самым осуществляет инвестицию в человеческие ресурсы, которые окупятся в дальнейшем путем повышения интеллектуального потенциала населения.
В различных странах на всех уровнях хозяйствования широко используются различные виды инвестиций. Их опыт следовало бы использовать в развитии экономики нашего государства.
Инвестиция - от латинского слова «туе^о» -означает в буквальном смысле «одеваю». В экономическом смысле «инвестиция» представляет собой вложения капитала с целью получения экономической выгоды в течение определенного периода времени.
Предприятия осуществляют инвестиции путем выпуска или приобретения акций, облигаций и займов у дочерних или ассоциированных органи-
заций, а также путем приобретения долгосрочных и краткосрочных кредитов у государственных и коммерческих банков. Инвесторами также являются физические лица, приобретая акции, облигации и другие ценные бумаги у государства и организаций.
По объему вложений капитала и уровню зависимости следует различать дочерние, ассоциированные и материнские компании, которые оказывают финансовое, экономическое влияние на политику той или иной организации.
Дочернее предприятие - это такое предприятие, контрольным пакетом акций которого владеет материнская компания.
Материнской компанией считается такая организация, которая владеет контрольным пакетом акций (более 50 %) дочерних компаний и оказывает существенное влияние на ее финансовую и производственную политику.
Ассоциированное предприятие - это предприятие, в котором инвестор имеет значительное (существенное) влияние, но не обладает контрольным пакетом акций (20-50 %). Существенное влияние достигается тогда, когда инвестор оказывает заметное влияние на оперативную и финансовую политику фирмы, которую он инвестирует. Способность оказывать влияние может проявляться в участии в совете директоров, в выработке политики управления, в заключении крупных сделок между компаниями, в обмене управленческим персоналом, а также в технической зависимости.
Значительное влияние - это когда инвестор полномочен участвовать в принятии решений по финансовой и производственной политике инвестированного предприятия, но без контроля над этой политикой.
Контроль - способность инвестора контролировать деловую и финансовую политику акциями, которыми он владеет. Контроль действе-нен, когда инвестор владеет более 50 % акций компаний с правом голоса. Так, если приобретенные акции составляют менее 20 % акционерного капитала, тогда акционер не может оказывать существенное влияние и устанавливать контроль.
Приобретение от 20 до 50 % акций позволяет оказывать существенное влияние, но не контролировать инвестируемую фирму, а приобретение более 50 % акционерного капитала дает возможность устанавливать контроль за деятельностью фирмы.
При установлении контроля составляются сводные (консолидированные) отчеты, включающие в себя как материнскую, так и дочернюю организации. Но каждая из этих компаний является самостоятельным юридическим лицом и составляет собственные финансовые отчеты.
Предприниматели и менеджеры предприятий должны помнить, что капитал имеет цену и должен приносить доход и прибыль, а также подвержен инфляции. Учитывая все это, следует принимать такие решения по вложению средств, которые являются наиболее эффективными. Бездействующие денежные и овеществленные средства, которые не работают, постепенно обесцениваются, теряют свою стоимость.
Все это требует необходимости проведения постоянных мониторингов и анализа эффективности вложенных и привлекаемых финансовых ресурсов, т. е. инвестиционной деятельности организации.
Следует различать анализ инвестиционной деятельности предприятия и анализ инвестиционных проектов, в которые планируют вложить средства предприятия.
Основными задачами анализа инвестиционной деятельности предприятия являются:
- определение изменений инвестиций по их видам, за год и более длительный период, т. е. расчет тенденций изменения вложенных и привлеченных средств в хозяйство предприятия;
- определение структуры инвестиций по их видам. Это дает возможность определить, какой вид инвестиций предпочитают в данном хозяйстве;
- определение эффективности инвестиций, которая рассчитывается на основе коэффициентов рентабельности инвестиций, в целом и по их видам.
Тенденция изменения инвестиций рассчитывается путем исчисления отклонения и темпа изменения по сравнению с прошлым годом и за несколько лет по их видам:
- инвестиции в ценные бумаги;
- инвестиции в дочерние предприятия;
- инвестиции в совместные предприятия;
- инвестиции в ассоциированные предприятия;
- инвестиции в зависимые общества;
- прочие долгосрочные инвестиции;
- краткосрочные вложения.
Динамика привлеченных инвестиций определяется как разница между фактической суммой и удельного веса (структуры), по следующим их видам:
- выпущенные акции;
- долгосрочные обязательства;
- краткосрочные займы и кредиты.
Для определения состояния инвестиционной деятельности предприятия за отчетный период рекомендуем на основе данных финансовой отчетности предприятия составить следующую таблицу 1.
Таблица 1
Данные об инвестиционной деятельности ОАО «Вымпел» за 2005 г.
сумма - в тыс. руб., уд. вес - в %%
Показатели На начало года На конец года Отклоне- ние
сум- ма уд вес. сум- ма уд. вес. сум- ма уд. вес
Инвестиционная деятельность Инвестиции в ценные бумаги 26 6,0 31 7,6 5 1,6
Инвестиции в дочерние предприятия 39 9,0 57 13,9 18 4,9
Инвестиции в совместные предприятия
Инвестиции в ассоциированные предприятия
Инвестиции в зависимые общества
Займы, предоставленные организациям на срок более 12 месяцев 15 3,6 18 4,4 3 0,8
Прочие долгосрочные инвестиции
Итого долгосрочные инвестиции 80 18,6 106 25,9 26 17,3
Краткосрочные инвестиции 351 81,4 304 74,1 -47 -7,3
Всего инвестиции 431 100 410 100 -21 -
Привлеченные инвестиции Сумма выпущенных акций 11211 57,7 13340 59,3 2129 1,6
Долгосрочные обязательства 95 0,5 105 0,5 10 -
Краткосрочные займы и кредиты 8117 41,8 9044 40,2 927 -1,6
Всего привлеченных инвестиций 19423 100 22489 100 3066 -
На основании таблицы 1 определяются размеры инвестиций в другие организации и собственное хозяйство по их видам, а также их структура и изменение за отчетный период.
Произведенные нами расчеты показывают: сумма инвестиций по ОАО «Вымпел» на 1 января 2006 г. составила 410,0 тыс. руб., из них долгосрочных - 106,0 тыс. руб., а краткосрочных -
304,0 тыс. руб. За отчетный период сумма инвестиций сократилась на 21,0 тыс. руб. Это сокращение произошло за счет уменьшения краткосрочных вложений.
Привлеченные инвестиции на 1 января 2006 г. составили 22489,0 тыс. руб. и увеличились за год на 3066,0 тыс. руб. Основную сумму привлеченных инвестиций составляют выпуск и реализация акций (13340,0 тыс. руб.). За год они также возросли на 2129,0 тыс. руб. Краткосрочные займы и кредиты составляют - 9044,0 тыс. руб. и возросли за год на 927,0 тыс. руб. Долгосрочные обязательства составляют незначительную сумму и в общей сумме привлеченных средств, всего 0,5 %.
Следующим этапом анализа инвестиционной деятельности является определение суммы и структуры доходов, расходов, поступлений и выплат по инвестициям.
От инвестиционной деятельности могут быть следующие доходы:
- дивиденды, полученные от дочерних и ассоциированных предприятий;
- прочие дивиденды полученные;
- проценты, полученные по займам;
- прочие проценты полученные.
К расходам от инвестиционной деятельности относятся:
- проценты по займам, выплаченные дочерним и ассоциированным организациям;
- проценты по кредитам, выплаченные государственным и коммерческим банкам;
- прочие проценты уплаченные;
- дивиденды выплаченные.
К поступлениям от инвестиций относятся:
- поступления от выпуска акций на капитал;
- поступления от долгосрочных и краткосрочных займов;
- поступления по арендным обязательствам.
К выплатам от инвестиционной деятельности
относятся:
- выплаты по арендным обязательствам;
- вложенные долгосрочные и краткосрочные займы и кредиты.
Для анализа на основе данных финансовой отчетности предприятия рекомендуется составить следующую таблицу (таблица 2).
Таблица 2
Доходы, поступления и выплаты от инвестиционной деятельности ОАО «Вымпел» за 2005 г. по сравнению с прошлым годом
(сумма - в тыс. руб., уд. вес - в %%)
Показатели 2004 г. 2005 г. Откло- нение
сум- ма уд. вес сум- ма уд. вес сум- ма уд. вес.
Доходы от инвестиционной деятельности Дивиденды, полученные от дочерних и ассоциированных предприятий 3,5 41,2 2,9 42,0 -0,6 0,8
Прочие дивиденды полученные
Проценты полученные 5,0 58,8 4,0 58,0 -1,0 -0,8
Прочие проценты полученные
Итого доходов 8,5 100 6,9 100 -1,6 -
Расходы от инвестиционной деятельности Проценты уплаченные 1230 43,7 1190 42,8 -40 -0,9
Прочие проценты уплаченные
Дивиденды выплаченные 1585 56,3 1590 57,2 5 0,9
Итого расходов 2815 100 2780 100 -35 -
Поступления от инвестиций Поступления от выпуска акций на капитал 1500 61,2 2129 49,2 629 -12
Поступления долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов (ссуд) 950 38,8 2200 50,8 1250 12
Поступления по арендным обязательствам
Итого поступлений 2450 100 4329 100 1879 -
Выплаты по инвестициям Выплаты по арендным обязательствам
Вложенные долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы 360 100 376 100 16
Итого выплат 360 100 376 100 16 -
На основании данных таблицы 2 делаются выводы о доходах, расходах, поступлении и выплатах от инвестиционной деятельности, их структуре и изменениях по ним за анализируемый период.
Произведенные расчеты в таблице 2 показывают, что руководство ОАО «Вымпел» в последние годы проводит работу по увеличению активов за счет привлечения инвестиций путем выпуска и реализации акций, долгосрочных и краткосрочных займов и кредитов. В отчетном году организацией выпущено и реализовано акций на сумму 2129 тыс. руб., а в прошлом году - на 1500 тыс. руб. Привлечено долгосрочных и краткосрочных займов и кредитов в 2004 г. на сумму 950 тыс. руб., а в 2005 г. - на 2200 тыс. руб. Из данных таблицы 2 также видно, что приток инве-
стиций имеет тенденцию роста, их сумма значительно выше, чем вложения средств в инвестиции.
В отчетном году долгосрочные и краткосрочные вложения составили всего 376 тыс. руб. В соответствии с этим организация имеет незначительную сумму доходов от инвестиций и большие расходы по уплате дивидендов и процентов.
Так, в 2005 г. доходы от дивидендов составили всего 2,9 тыс. руб., а полученные проценты -
4,0 тыс. руб., тогда как расходы по выплате дивидендов - 1590 тыс. руб., а по выплате процентов -1100 тыс. руб.
Следующим этапом анализа инвестиционной деятельности является определение и анализ эффективности использования инвестиционных средств, в целом и по их видам.
Эффективность инвестиционной деятельности определяется и анализируется на основе данных финансовой отчетности формы № 1 «Бухгалтерский баланс», формы № 2 «Отчет о прибылях и убытках», формы № 4 «Отчет о движении денежных средств» и формы № 5 «Приложение к бухгалтерскому балансу». Для определения уровня эффективности инвестиционной деятельности организации рассчитываются и изучаются следующие коэффициенты:
Коэффициент доходности приобретенных акций (Кдох.акц), который рассчитывается как отношение полученных дивидендов (Дивпол.) к сумме приобретенных акций (Акцприоб), по формуле:
Кдох.акц. '
= Див
пол.: Акцприоб.
Этот коэффициент характеризует долю полученных дивидендов на рубль приобретенных акций.
Коэффициент доходности предоставленных займов и кредитов (Кдох.зайкр.), который определяется как отношение суммы процентов полученных (£Процпол.) к сумме предоставленных займов и кредитов (2Зай.кред.пред.) и определяется по формуле:
(Кдох.зай.кр.
) = ХПроцпод.: £Зай. кред.пред.
Этот коэффициент показывает долю полученных доходов в виде процентов от предоставленных займов и кредитов.
Коэффициент доходности от инвестиций (Кдохинв) определяется как отношение общей суммы доходов от инвестиции (Дохинв.) к сумме вложенных инвестиций (Инв) и определяется по формуле:
Кдох. инв = Дохинв.: Инв
Этот коэффициент показывает долю доходов, полученных от инвестиций, на один рубль вложенных инвестиций.
Коэффициент выплаты дивидендов по акциям (Кдиввып.) определяется как отношение суммы дивидендных выплат (Диввып.) к сумме реализованных акций (Акцреал.) и определяется по формуле : Кдив.вып. = Диввып.: Акцреал.
Он характеризует долю дивидендных выплат на один рубль реализованных акций.
Коэффициент выплат по займам и кредитам (Квып.позай.,кр.) рассчитывается как отношение выплат в виде процентов, уплаченных по займам и кредитам (Выплзаймкред), к сумме привлеченных долгосрочных и краткосрочных займов и кредитов (Займ. Кред.) и определяется по формуле:
Квып.по зай.,кр. Выплзайм,кред.: Займ. Кред.
Этот коэффициент характеризует долю выплаченных сумм в виде процентов, на один рубль задолженности по займам и кредитам.
Коэффициент выплат по приобретенным инвестициям (Квып.поинв.) характеризует долю выплат (Выплинв.) на один руб. приобретенных инвестиций (Привинв.) и определяется как отношение выплат по инвестициям (Выплинв) к сумме приобретенных инвестиций, т. е. по формуле:
Квып. по инв. = Выплинв: Привинв.
На основании этого показателя определяется эффективность привлекаемых инвестиций,
т. е. сколько предприятие выплачивает кредиторам средств на 1 рубль всех привлеченных средств.
Все эти показатели эффективности инвестиционной деятельности организации можно рассчитать на основе данных, приведенных в таблицах 1 и 2.
Для анализа эффективности инвестиционной деятельности необходимо составить следующую таблицу (таблица 3).
Таблица 3
Показатели эффективности инвестиционной деятельности по ОАО «Вымпел» за 2005 г. по сравнению с прошлым годом
Коэффициенты эффективности 2004 г. 2005 г. Откло- нение
Коэффициент доходности приобретенных акций 0,05 0,03 -0,2
Коэффициент доходности предоставленных займов и кредитов 0,014 0,012 -0,002
Коэффициент доходности от инвестиций 0,02 0,02 -
Коэффициент выплат дивидендов по акциям 0,14 0,12 -0,02
Коэффициент выплат по займам и кредитам 0,15 0,14 -0,01
Коэффициент выплат по инвестициям 0,14 0,12 -0,02
Данные таблицы 3 показывают, что доходы от инвестиционной деятельности путем приобретения акций и предоставления займов и кредитов составляют незначительную долю от вложенных средств, - всего 2,0 % и по сравнению с прошлым годом этот размер не изменился.
Коэффициенты выплат по инвестициям значительно выше, чем коэффициенты доходов. Они составляют 12 % от суммы приобретенных инвестиций. При этом размер выплат по займам и кредитам выше, чем по реализованным акциям.
Руководству организации следует иметь в виду, что если уровень выплат по привлеченным инвестициям соответствует уровню применяемых в государственных и коммерческих банках, то уровень доходности от предоставляемых инвестиций значительно ниже. Это указывает на неэффективную инвестиционную деятельность организации, просчеты в работе финансовых менеджеров.
Анализируя привлеченные инвестиции (заемный капитал), необходимо определить и проанализировать эффект финансового рычага, который должен быть положительным. Эффект финансового рычага положительный, когда рентабельность общего капитала (ЯОА) превышает выплаты по привлеченным средствам. В таком случае за счет привлеченного капитала, эффективного его использования происходит приращение (увеличение) собственного капитала предприятия.
Отрицательная величина ЭФР получается, когда рентабельность активов ниже средней расчетной ставки процента за кредит, т. е. ЯОА < СП.
В этом случае отрицательная величина ЭФР приводит к снижению собственного капитала, т. е. выплаты за пользование кредитов осуществляются за счет собственного капитала, что делает неэффективным использование заемного капитала.
Таким образом, при положительном значении ЭФР прирост коэффициента задолженности будет вызывать еще большее увеличение рентабельности собственного капитала, возможности увеличения объема деятельности предприятия. При отрицательном значении ЭФР прирост коэффициента задолженности будет приводить к еще большему падению рентабельности собственного капитала, уменьшению собственных средств и, в конечном итоге, может привести к банкротству.
Эффект финансового рычага (ЭФР) показывает, на сколько процентов увеличивается (уменьшается) сумма собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия и определяется по формуле:
ЭФР = (1 - Снп) х (КОЛ - СП) х (ЗКСр.: СКср.),
где Снп. - ставка налога на прибыль, коэф.;
КОЛ - рентабельность активов, %;
СП - средняя расчетная ставка процента за кредит, %;
ЗКср. - средняя за период сумма заемного капитала;
СКср. - средняя за период сумма собственного капитала;
(1 - Снп) - налоговый корректор, на основе этого коэффициента снижается уровень рентабельности капитала, с учетом налогообложения;
(КОЛ - СП) - дифференциация финансового рычага, т. е. снижение рентабельности капитала в результате уплаты процентов за кредит;
(ЗКср.: СКср.) - плечо финансового рычага, т. е. соотношение заемного капитала к собственному капиталу.
Произведем расчет ЭФР на конкретном примере (таблица 4).
Таблица 4
Исходные данные для расчета ЭФР и влияния на него основных фактров
Показатели Условные обозначе- ния Про- шлый год Отчет- ный год Откло- нение
Среднегодовая сумма собственного капитала, тыс. руб. СКср. 25600 30100 4500
Среднегодовая сумма заемного капитала, тыс. руб. ЗКср. 10266 13395 3129
Среднегодовая сумма активов, тыс. руб. Аср. 35866 43495 7629
Плечо финансового рычага, коэф. ЗК/СК 0,401 0,445 0,044
Прибыль до уплаты налогов, тыс. руб. Пдо уп. нал. 14526 16746 2220
Налоги из прибыли, тыс. руб. Н. П. 3486 4354 868
Уровень налогообложения, коэф. Сн. п 0,24 0,26 0,02
Рентабельность активов, % КОЛ 40,5 38,5 -2,0
Проценты к уплате, тыс. руб. ПУ 2608 3148 540
Средняя расчетная ставка процента за кредит, % СП 25,4 23,5 -1,9
Темп инфляции, % И 16 14 -2
Эффект финансового рычага, без учета инфляции ЭФР без инф. 4,60 4,94 0,34
Эффект финансового рычага, с учетом инфляции ЭФРинф. 12,09 12,12 0,03
Рассчитаем ЭФР без учета инфляции: за прошлый год
ЭФР = (1-0,24) х (40,5 - 25,4) х 0,401 = 4,60 %;
за отчетный год
ЭФР = (1 - 0,26) х (38,5 - 23,5) х 0,445 = 4,94 %.
ЭФР с учетом инфляции: за прошлый год
ЭФР = 0,401 х (1 - 0,26) х +(16 х 0,401) = 12,09%,
за отчетный год ЭФР = 0,445 х (1 - 0,26) х +(14 х 0,445) = 12,12%
40,5 -
25,4 1 + 0,16
38,5 -
23,5 1 + 0,14
Эффект финансового рычага (с учетом инфляции) в отчетном году составил 12,12 % и возрос по сравнению с прошлым годом на 0,03 %.
В результате ЭФР, т. е. превышения доходов от использования привлеченных средств над выплатами по процентам за кредит, предприятие увеличило собственные средства: в прошлом году на 3095 тыс. руб. (25600 х 12,09: 100); а в отчетном году на 3648 тыс. руб. (30100 х 12,12: 100).
Это указывает на эффективное использование заемного капитала и возможности увеличения «плеча финансового рычага» путем дальнейшего привлечения заемных средств, для выполнения производственной программы.
Целью предпринимателей и менеджеров организаций является принятие таких управленческих решений, которые бы способствовали привлечению наиболее выгодных для них инвестиций, а также вложение средств в эффективные инвестиционные проекты.
+
+
