Научная статья на тему 'Заемный капитал: роль и значение в современных условиях, показатели и методы оценки состояния, обеспеченности и эффективности использования'

Заемный капитал: роль и значение в современных условиях, показатели и методы оценки состояния, обеспеченности и эффективности использования Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

CC BY
12114
1409
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.
Ключевые слова
ЗАЕМНЫЙ КАПИТАЛ / СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ / ОБЯЗАТЕЛЬСТВА / ПЛЕЧО ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА / РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ АКТИВОВ / ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА / ИНФЛЯЦИЯ / ТЕМП ИНФЛЯЦИИ / LOAN CAPITAL / OWN CAPITAL / OBLIGATIONS / SHOULDER OF FINANCIAL LEVERAGE / PROFITABILITY OF ASSETS / EFFECT OF FINANCIAL LEVERAGE / INFLATION / RATE OF INFLATION

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Абдукаримов Исмат Тухтаевич, Абдукаримова Людмила Георгиевна

Статья посвящена одному из важных проблем привлечения и эффективного использования заемного капитала в современных условиях, когда во многих коммерческих структурах осуществляется дефицит в их привлечении. В связи с этим повышается актуальность в эффективном размещении и использовании заемного капитала. В статье изложена методика оценки и анализа состояния, размещения и эффективности использования привлеченного капитала. Более подробно на конкретном примере дана методика определения эффекта финансового рычага, факторов, влияющих на изменение его уровня и путях повышения эффективности использования привлеченных средств. Эффект финансового рычага приращение собственного капитала за счет эффективного использования привлеченного капитала. К факторам, оказывающим влияние на изменение эффекта финансового рычага, относятся: изменение плеча финансового рычага, т. е. соотношения собственного и заемного капитала, рентабельность общего капитала (ROA), уровень налогообложения, средний размер процентных ставок. В статье подробно излагается, как эти факторы оказывают влияние, дан конкретный пример методики их определения. Кроме того, в статье показывается, как на основе произведенного анализа эффективности использования привлеченного капитала в выводах излагать рекомендации для принятия управленческих решений по дальнейшему улучшению состояния и обеспечению собственного капитала и повышению эффекта финансового рычага.

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.
iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

LOAN CAPITAL: THE ROLE AND VALUE IN MODERN CONDITIONS, INDICATORS AND METHODS OF THE ASSESSMENT OF THE STATE, SECURITY AND EFFICIENCY OF USE

Article is about one of important problems of attraction and effective use of the loan capital in modern conditions when in many commercial structures there is deficiency in their attraction. In this regard relevance in effective placement and use of the loan capital increases. In article authors stated the technique of an assessment and the analysis of a state, placement and efficiency of use of the attracted capital. In more detail on a concrete example authors gave the technique of definition of effect of a financial leverage, factors influencing change of its level and ways of increase of efficiency of use of raised funds. Effect of a financial leverage is an increment of own capital due to effective use of the attracted capital. Factors having impact on change of effect of a financial leverage are: change of a shoulder of a financial leverage, i.e. ratios of own and loan capital, return on assets (ROA), taxation level, average size of interest rates. In article authors in detail stated how these factors have impact, gave the concrete example of a technique of their definition. Besides, in article authors showed how on the basis of the made analysis of efficiency of use of the attracted capital in conclusions to state recommendations for adoption of administrative decisions on further improvement of a state and to providing own capital and increase of effect of a financial leverage.

Текст научной работы на тему «Заемный капитал: роль и значение в современных условиях, показатели и методы оценки состояния, обеспеченности и эффективности использования»

АКТУАЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ ЭКОНОМИКИ И УПРАВЛЕНИЯ

PRESSING ISSUES OF ECONOMICS AND MANAGEMENT

ЗАЕМНЫЙ КАПИТАЛ: РОЛЬ И ЗНАЧЕНИЕ В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ, ПОКАЗАТЕЛИ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ СОСТОЯНИЯ, ОБЕСПЕЧЕННОСТИ И ЭФФЕКТИВНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ

АБДУКАРИМОВ ИСМАТ ТУХТАЕВИЧ Тамбовский государственный университет имени Г. Р. Державина, г. Тамбов, Российская Федерация, e-mail: via55@rambler.ru

АБДУКАРИМОВА ЛЮДМИЛА ГЕОРГИЕВНА

Тамбовский государственный университет имени Г. Р. Державина, г. Тамбов, Российская Федерация, e-mail: via55@rambler.ru

Статья посвящена одному из важных проблем привлечения и эффективного использования заемного капитала в современных условиях, когда во многих коммерческих структурах осуществляется дефицит в их привлечении. В связи с этим повышается актуальность в эффективном размещении и использовании заемного капитала. В статье изложена методика оценки и анализа состояния, размещения и эффективности использования привлеченного капитала. Более подробно на конкретном примере дана методика определения эффекта финансового рычага, факторов, влияющих на изменение его уровня и путях повышения эффективности использования привлеченных средств. Эффект финансового рычага - приращение собственного капитала за счет эффективного использования привлеченного капитала. К факторам, оказывающим влияние на изменение эффекта финансового рычага, относятся: изменение плеча финансового рычага, т. е. соотношения собственного и заемного капитала, рентабельность общего капитала (ROA), уровень налогообложения, средний размер процентных ставок. В статье подробно излагается, как эти факторы оказывают влияние, дан конкретный пример методики их определения. Кроме того, в статье показывается, как на основе произведенного анализа эффективности использования привлеченного капитала в выводах излагать рекомендации для принятия управленческих решений по дальнейшему улучшению состояния и обеспечению собственного капитала и повышению эффекта финансового рычага.

Ключевые слова: заемный капитал, собственный капитал, обязательства, плечо финансового рычага, рентабельность активов, эффект финансового рычага, инфляция, темп инфляции.

Заемные (привлеченные) средства представляют собой часть финансовых ресурсов предприятия, которые инвестированы в активы предприятия. Они представляют собой правовые и хозяйственные обязательства предприятия перед третьими лицами. В бухгалтерском учете заемные (привлеченные) средства определены как обязательства, т. е. эти средства предприятие обязано вернуть кредиторам в установленные контрактом сроки [1; 2; 3].

Обязательства - это будущие выплаты кредиторам задолженности по кредитам и займам, а также процентов по ним. Кроме того, к обязательствам также относится задолженность, образовавшаяся в процессе хозяйственной деятельности (кредиторская задолженность).

Заемный капитал для коммерческих структур играет важную роль как дополнительные средства для осуществления хозяйственной деятельности. Однако каждый предприниматель с истечением

определенного срока эти средства должен вернуть кредиторам не только в полном объеме, но и в установленном по контракту с процентами.

При решении вопроса о целесообразности привлечения заемных средств предприниматели должны оценить сложившуюся обстановку с финансовым состоянием предприятия, структурой финансовых ресурсов, которые отражены в пассиве бухгалтерского баланса. Высокая доля привлеченных средств, высокий процент за пользование кредитом может делать неразумным (опасным) привлечение новых заемных средств.

Несмотря на то, что, привлекая заемные средства, предприятие получает ряд преимуществ, однако при определенных обстоятельствах (низком уровне рентабельности), они могут обернуться и своей обратной стороной, недостатком полученных доходов, что ухудшит финансовое состояние и может привести к банкротству.

I. T. ABDUKARIMOV, L. G. ABDUKARIMOVA

Кроме того, предприятие, имеющее большую долю заемных средств в общей сумме хозяйственных средств, имеет малую возможность для маневра капиталом. В случае непредвиденных обстоятельств, таких как: падение спроса на продукцию, рост затрат на сырье и материалы, снижение цены на товары, сезонные колебания спроса и т. п., все это может стать одной из причин потери платежеспособности предприятия, снижению доходов и уменьшению рентабельности, т. е. ухудшению финансового положения предприятия.

При ухудшении экономики, при финансовой неустойчивости предприятия, в большинстве случаев кредиторы (банки) отказывают в предоставлении новых кредитов.

Все это требует от руководителей предприятия производить систематический мониторинг и тщательный анализ собственных и заемных средств, перед тем как решиться на дополнительные кредиты и займы.

Изучая привлеченные (заемные) средства, необходимо определить их состояние, обеспеченность и эффективность использования [4; 5].

К показателям, характеризующим состояние привлеченных (заемных) средств, относятся:

- сумма и структура заемных средств предприятия;

- динамика заемных средств, в целом и по их видам;

- размещение заемных средств в активах предприятия;

- доля заемных средств в общей сумме капитала и тенденция ее изменения за анализируемый период;

- соотношение заемных и собственных средств предприятия и тенденция их изменения.

Изучая привлеченные средства, необходимо знать объективные закономерности темпов изменения объема привлеченных средств и темпов изменения оборотных средств, объема производства и реализации продукции, денежных средств.

Превышение темпа роста общей суммы задолженности, по сравнению с ростом оборотных активов, указывает на снижение уровня ликвидности предприятия и может привести к неплатежеспособности предприятия в целом.

Предприятие считается финансово устойчивым, если собственные средства превышают заемные более чем 1,2 раза.

Превышение темпа роста заемного капитала по сравнению с ростом объема производства продукции показывает на снижение эффективности

использования заемных средств (фондоотдачи привлеченных средств).

Превышение кредиторской задолженности над денежными средствами (абсолютно ликвидными активами) указывает на неплатежеспособность предприятия.

Соотношение заемного и собственного капиталов является одним из показателей финансовой устойчивости предприятия, на основе которого кредиторы, как правило, определяют уровень риска предоставления кредитов. В связи с этим, в некоторых случаях кредиторы для полной уверенности в возврате средств, предоставляемых в кредит, требуют подписания заемного соглашения, в котором должно быть указано об уровне кредитоспособности, одним из показателей которого является превышение собственного капитала по сравнению заемным.

Для полной оценки состояния и использования привлеченного капитала необходимо изучить размещение долгосрочных и краткосрочных привлеченных средств в активах предприятия.

Долгосрочные обязательства, как правило, должны быть использованы для покрытия внеоборотных активов, т. е. приобретения нематериальных активов, основных средств, капитального строительства и т. п. Это связано с тем, что долгосрочные обязательства возвращаются или выплачиваются более чем за 12 месяцев, и в течение года их можно использовать как собственные средства. Одно время долгосрочные обязательства называли «приравненные к собственным средствам».

Краткосрочные обязательства должны быть временно использованы в оборотных активах, так как их возврат осуществляется в течение текущего года из средств ликвидных активов. Если краткосрочные обязательства превышают оборотные активы, предприятие не имеет возможности рассчитаться со своими долгами, по которым наступает срок возврата, и такое предприятие считается неликвидным и неплатежеспособным.

Кредиторы и акционеры заинтересованы в долгосрочной платежеспособности компании, в ее способности своевременно выплачивать процентные вознаграждения и выплачивать номинальную стоимость обязательства на дату погашения. Долгосрочная платежеспособность оценивается следующими показателями [5, с. 160-163]:

- коэффициентом концентрации привлеченного капитала;

- коэффициентом привлечения средств в оборотные активы;

- коэффициентом участия привлеченных средств в покрытие товарно-материальных запасов;

- коэффициентом покрытия процентов. Коэффициент концентрации привлеченного капитала (Кконц. прив. кап .), характеризует долю общих активов, финансируемых кредиторами, и определяется как отношение привлеченного капитала к сумме всех активов по формуле:

К,

конц.прив. кап.

Прив.Кап. Кап.

Этот показатель еще называют «Коэффициент финансовой напряженности», так как он характеризует также долю заемных средств в валюте баланса.

Чем выше этот коэффициент, тем ниже уровень финансовой устойчивости заемщика и выше риск возврата предоставленных кредитов. Рекомендуемое значение этого показателя составляет в пределах 0,4 - 0,5 (40 - 50 %), не более.

Коэффициент привлечения заемных

средств в оборотные активы (Кприв.з.ср.в об.акт.)

определяется отношением краткосрочной задолженности (ЗКкрат.), т. е. краткосрочного заемного капитала, к текущим активам (ТА), т. е. оборотным средствам.

К

ЗК

прив.з.ср. в об.акт.

ТА

Данный коэффициент отражает долю заемных средств в оборотных средствах предприятия и показывает степень финансовой независимости предприятия от привлеченных средств. Чем ниже уровень этого коэффициента, тем выше кредитоспособность предприятия. На практике нормальным считается, когда этот коэффициент составляет 0,4 и менее, т. е. заемный капитал в оборотных средствах должен быть не более 40 %.

Коэффициент участия привлеченных средств в покрытие товарно-материальных запасов (Кучз.к. в т.мз.) определяется как отношение краткосрочной задолженности (ЗКкрат.) к сумме товарно-материальных запасов (ТМЗ), по формуле:

К.

ЗК

крат.

уч.з.к. вт.м.з.

ТМЗ

Этот коэффициент характеризует долю краткосрочной задолженности в покрытие товарно-материальных запасов. Соответственно этому показателю делаются выводы об участии собственных средств в покрытие товарно-материальных запасов, что отражается на кредитоспособности и платежеспособности предприятия. Доля заемных средств в покрытие запасов должна быть не более

50 %. Чем выше доля собственных средств в товарно-материальных запасах, тем менее зависимо предприятие от кредиторов и поставщиков.

Коэффициент покрытия процентов (Кпокр. проц.) указывает на возможность компании своевременно выплачивать проценты. Этот коэффициент определяется как отношение прибыли до выплаты процентов и налогов (Приб.до выпл.% и нал.) на величину расходов по процентам (Расх •по проц ), по формуле:

К.

Приб.

до выпл.% и нал.

покр. проц.

Расх.,

Прибыль до выплаты процентов и налогов (Приб .до выпл.% и нал .) определяется путем вычитания из суммы прибыли до налогообложения суммы процентов к уплате.

Одной из важных проблем привлечения заемных средств является их эффективное использование. Заемный капитал должен способствовать повышению доходности собственного капитала, увеличению прибыли и рентабельности использования капитала в целом.

Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР), который показывает, насколько процентов увеличивается размер собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Он возникает в том случае, когда рентабельность совокупного капитала превышает средневзвешенную цену заемного капитала [2, с. 164-172]:

Привлечение заемного капитала будет эффективным, когда темп роста прибыли предприятия будет опережать темп роста суммы активов, т. е. будет увеличиваться показатель рентабельности активов (ROA).

Эффект финансового рычага возникает в результате превышения рентабельности активов (ROA) над «ценой» заемного капитала, т. е. средней ставкой банковского кредита.

Средняя расчетная процентная ставка за пользование кредитом по финансовой отчетности определяется путем отношения суммы уплаченных процентов за кредит (форма «Отчет о прибылях и убытках») к средней сумме заемных средств, привлеченных в расчетном периоде (форма «Бухгалтерский баланс») и умноженное на 100, по формуле:

СПср. = (Пуза кр. / ЗКср.) х 100,

где СПср. - средняя расчетная процентная ставка за пользование заемными средствами;

ПУза кр. - сумма уплаченных процентов за кредит;

ЗКср. - средняя сумма заемных средств, привлеченных в отчетном периоде, заемный капитал.

I. T. ABDUKARIMOV, L. G. ABDUKARIMOVA

Т. 9. № 12, 2014

Положительный эффект финансового рычага образуется, когда рентабельность активов превышает среднюю расчетную ставку процента, т. е. ROA > СП. Иными словами, в этом случае будет происходить приращение рентабельности собственного капитала благодаря использованию кредита.

Отрицательная величина ЭФР получается, когда рентабельность активов ниже средней расчетной ставки процента за кредит, т. е. ROA < СП.

В этом случае отрицательная величина ЭФР приводит к снижению суммы собственного капитала и делает неэффективным использование заемного капитала.

Таким образом, при положительном значении ЭФР прирост коэффициента задолженности будет вызывать увеличение рентабельности собственного капитала, что, в свою очередь, даст возможность увеличению объема деятельности предприятия. Отрицательное значение ЭФР приводит к уменьшению собственных средств и еще большему падению рентабельности собственного капитала, в конечном итоге, может привести к банкротству.

Каждая предпринимательская структура должна предусмотреть такую рентабельность активов, чтобы средств, полученных от использования заемного капитала, было достаточно для возврата полученных заемных средств, на уплату процентов за кредит и налога на прибыль, а также для пополнения собственного капитала.

Эффект финансового рычага (ЭФР) принято определять по следующей формуле [2, с. 164-172]:

ЭФР = (ЗКср. : СКср.) х (1 - Снп) ^ (ROA - СП),

где Снп. - ставка налога на прибыль, коэф.;

ROA - рентабельность активов, %;

СП - средняя расчетная ставка процента за кредит, %;

ЗКср. - средняя за период сумма заемного капитала;

СКср. - средняя за период сумма собственного капитала;

(1 - Снп) - налоговый корректор, на основе этого коэффициента снижается уровень рентабельности капитала, с учетом налогообложения;

(ROA - СП) - дифференциация финансового рычага, т. е. снижение рентабельности капитала в результате уплаты процентов за кредит;

(ЗКср. : СКср.) - плечо финансового рычага, т. е. соотношение заемного капитала к собственному капиталу.

Однако в нашей экономике происходит ежегодное изменение цен на товары, т. е. происходит ежегодная инфляция, что находит отражение на размер эффекта финансового рычага, так как пред-

приятие берет кредиты в текущем периоде, а возвращает их с процентами в будущем периоде, т. е. через определенное время, когда цены и курс рубля изменились.

В связи с этим, необходимо при расчете эффекта финансового рычага учесть и размер инфляции. В этом случае формула примет следующий вид [2, с. 164-171]:

ЭФРо = ЗК/СК х (1 - Снп.) х [ROA - СП/(1 + Ки)]+ + [И х ЗК/СК],

где Ки - коэффициент инфляции;

И - темп инфляции, %;

СП/(1 + Ки) - средняя расчетная ставка процента за кредит, с поправкой на изменение коэффициента инфляции, в %;

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

[И х ЗК/СК] - плечо финансового рычага с учетом уровня инфляции.

Вначале необходимо определить, на основе бухгалтерской отчетности (бухгалтерского баланса и отчета о финансовых результатах), все необходимые данные для расчета показателей, приведенных в формуле оценки эффекта финансового рычага:

- среднегодовую сумму собственного капитала - СКср.;

среднегодовую сумму заемного капитала

ЗКср.;

- среднегодовую сумму общего капитала (активов) - Аср.;

- прибыль до уплаты налогов, - Пдо уп. нал.,

- сумму процентов к уплате - ПУ;

- темп инфляции - И.

На основе бухгалтерской отчетности ОАО «Вымпел» за 2012 и 2013 гг. определим эти показатели и обобщим в аналитической таблице 1.

Затем, на основе данных, приведенных в таблице 1, рассчитаем показатели, указанные в формуле для оценки эффекта финансового рычага:

1. Плечо финансового рычага в коэф. - ЗК/СК Прошлый год = 16861/30600 = 0,55 Отчетный год = 15219/34200 = 0,45

2. Уровень налогообложения, в коф. Прошлый год = 4769,8/19079 х 100 = 0,25 Отчетный год = 4574,2/17593 х 100 = 0,26

3. Рентабельность активов, % ROA Прошлый год = 19079/47461 х 100 = 40,2 Отчетный год = 17593/49419 х 100 = 35,6

4. Средняя расчетная ставка процента за кредит, в %

Прошлый год = 4822/16861 х 100 = 28,6 Отчетный год = 3972/15219 х 100 = 26,1

5. Коэффициент инфляции Прошлый год = 6/100 =0,06 Отчетный год = 8/100 = 0,08

На основании формулы оценки эффекта фи- це 2, определим эффект финансового рычага нансового рычага и данных, приведенных в табли- (ЭФР) за 2012 и 2013 гг.

Таблица 1

Основные показатели для оценки ЭФР по ОАО «Вымпел» за 2012 и 2013 гг.

Показатели Условные обозначения 2012 г. 2013 г. Отклонение

Среднегодовая сумма собственного капитала, тыс. руб. СКср. 30600 34200 3600

Среднегодовая сумма заемного капитала, тыс. руб. ЗКср. 16861 15219 -1642

Среднегодовая сумма активов, тыс. руб. Аср. 47461 49419 1958

Прибыль до уплаты налогов, тыс. руб. Пдо уп. нал. 19079 17593 -1486

Налоги из прибыли, тыс. руб. Н.П. 4769,8 4574,2 -195,6

Проценты к уплате, тыс. руб. ПУ 4822 3972 -850

Темп инфляции, % И 6 8 2

Таблица 2

Расчет ЭФР по ОАО «Вымпел» за 2012 и 2013 гг.

Показатели Условные обозначения 2012 г. 2013 г. Отклонение

Плечо финансового рычага, коэф. ЗК/СК 0,55 0,45 -0,10

Уровень налогообложения, коэф. Сн.п 0,25 0,26 0,01

Рентабельность активов, % ША 40,2 35,6 -4,6

Средняя расчетная ставка процента за кредит, % СП 28,6 26,1 -2,5

Темп инфляции, % И 6 8 2

Коэффициент инфляции Ки 0,06 0,08 0,02

1. ЭФР за прошлый год

ЭФРо = 0,55 х (1 - 0,25) х [40,2 - 28,6/(1 + + 0,06)] + (6 х 0,55) = 8,72.

2. ЭФР за отчетный период

ЭФР1 = 0,45 х (1 - 0,26) х [35,6 - 26,1/(1 + + 0,08)] + (8 х 0,45) = 7,40.

Произведенные расчеты ЭФР за прошлый и отчетный год и исходные данные покажем в аналитической таблице 3.

В прошлом году в результате положительного эффекта финансового рычага, т. е. эффективного использования привлеченного капитала предприятие увеличило собственный капитал на 8,72 % или на сумму 2668, 3 тыс. руб. [(30600 х 8,72)/ 100].

В отчетном году в результате положительного эффекта финансового рычага, т. е. эффективного использования привлеченного капитала предприя-

тие увеличило собственный капитал на 7,40 % или на сумму 2530,8 тыс. руб. [(34200 х 7,40)/ 100].

Однако, в отчетном году уровень эффекта финансового рычага, т. е. эффективность использования привлеченного капитала, снизился на 1,32 % (7.40 - 8,72).

В дальнейшем необходимо определить, в результате каких факторов произошло изменение показателя эффекта финансового рычага (ЭФР). К ним относятся изменение:

- средняя ставка налога на прибыль;

- средняя расчетная ставка процента за кредит;

- рентабельность активов (РОА);

- среднегодовая сумма заемного и собственного капиталов;

- «плечо финансового рычага», т. е. соотношение заемного и собственного капитала.

Исходные данные для расчета ЭФР и влияния на него основных факторов

Таблица 3

Показатели Условные обозначения Прошлый год Отчетный год Отклонение

Среднегодовая сумма собственного капитала, тыс. руб. СКср. 30600 34200 3600

Среднегодовая сумма заемного капитала, тыс. руб. ЗКср. 16861 15219 -1642

Среднегодовая сумма активов, тыс. руб. Аср. 47461 49419 1958

Плечо финансового рычага, коэф. ЗК/СК 0,55 0,45 -0,10

Прибыль до уплаты налогов, тыс. руб. Пдо уп. нал. 19079 17593 -1486

Налоги из прибыли, тыс. руб. Н.П. 4769,8 4574,2 -195,6

Уровень налогообложения, коэф. Сн.п 0,25 0,26 0,01

I. Т. ЛБШКЛКШОУ, Ь. О. ЛБШКЛИМОУЛ

Показатели Условные обозначения Прошлый год Отчетный год Отклонение

Рентабельность активов, % ROA 40,2 35,6 -4,6

Проценты к уплате, тыс. руб. ПУ 4822 3972 -850

Средняя расчетная ставка процента за кредит, % СП 28,6 26,1 -2,5

Темп инфляции, % И 6 8 2

Эффект финансового рычага, с учетом инфляции ЭФРинф. 8,72 7,40 -1,32

Увеличение ставок налога на прибыль приводит к уменьшению показателя ЭФР и, наоборот, снижение ставок налога на прибыль повышает эффект финансового рычага. Однако этот фактор относится к внешним, не зависимым от руководства предприятия.

Средняя расчетная ставка процента за кредит является одним из основных факторов, влияющих на уровень ЭФР. Если заключаются договоры с кредиторами с высоким уровнем оплаты за кредит, это приводит к снижению уровня ЭФР, и наоборот. Руководство предприятия должно добиваться снижения процентных ставок за кредит путем подбора соответствующих кредиторов и улучшения расчетно-платежной дисциплины на предприятии, ликвидации просроченной кредиторской задолженности.

Следующим фактором, влияющим на уровень ЭФР, является уровень рентабельности активов, который достигается путем повышения эффективности работы предприятия. Чем выше уровень рентабельности активов, тем больше разница между средней расчетной ставкой процента за кредит и выше эффект финансового рычага. Между тем, все факторы, влияющие на уровень рентабельности активов, способствуют увеличению или уменьшению ЭФР предприятия.

Если эффект финансового рычага положительный, предприятие может в дальнейшем привлекать заемные средства и тем самым увеличивать собственный капитал путем капитализации прибыли [6]. При отрицательном эффекте финансового рычага привлечение заемного капитала приведет к ухудшению финансового состояния, неликвидности и неплатежеспособности и, в конечном итоге, к банкротству.

Увеличение собственного капитала приводит к снижению уровня плеча финансового рычага. При отрицательном эффекте финансового рычага увеличение собственного капитала приводит к снижению

Цепные подстановки для расчета влш

доли заемного капитала, тем самым повышается эффект финансового рычага, уменьшается сумма выплат по процентам за кредиты и займы.

Таким образом, размер плеча финансового рычага (коэффициент задолженности) зависит от суммы заемного и собственного капиталов [7]. Руководство предприятия должно тщательно изучить целесообразность привлечения заемных средств, возможность эффективного использования и возврата их в установленные договором сроки.

Следующим этапом анализа эффективности привлечения заемного капитала является определение влияния вышеприведенных факторов на изменение эффекта финансового рычага.

В связи с тем, что влияние этих факторов носят детерминированный характер, т. е. оказывают прямое влияние на ЭФР и их можно определить на основе формулы оценки ЭФР, для определения влияния каждого из вышеприведенных факторов используется метод цепных подстановок [8]. Основная формула:

ЭФРо = ЗК/СК х (1 - Снп.) х [ROA - СП/(1 + Ки)] + +[И х ЗК/СК]

Произведем расчеты ЭФР на основе цепных подстановок, пользуясь данными таблиц 3:

ЭФРо = 0,55 х (1 - 0,25) х [(40,2 - 28,6/(1+0,06)] + (6 х 0,55) = 8,72

ЭФР1 = 0,45 х (1 - 0,25) х [(40,2 -28,6/(1+0,06)] +(6 х 0,45) = 6,82

ЭФР2' = 0,45 х (1 - 0,26) х [(40,2 -28,6/(1+0,06)] +(6 х 0,45) = 6,76

ЭФРз' = 0,45 х (1 - 0,26) х [(35,6- 28,6/(1+0,06)] + (6 х 0,45) = 5,23

ЭФР4' = 0,45 х (1 - 0,26) х [(35,6- 26,1/(1+0,06)] + (6 х 0,45) = 6,36

ЭФР5' = 0,45 х (1 - 0,26) х [(35,6- 26,1/(1+0,08)] + (8 х 0,45) = 7,40

Внесем итоги данных расчетов в таблицу 4.

Таблица 4

факторов на ЭФР, с учетом инфляции

Показатели (основные факторы) Прошлый год Отчетный год Подстановки

1 2 3 4 5

Плечо финансового рычага, коэф. 0,55 0,45 0,45 0,45 0,45 0,45 0,45

Уровень налогообложения, коэф. 0,25 0,26 0,25 0,26 0,26 0,26 0,26

Показатели (основные факторы) Прошлый Отчетный Подстановки

год год 1 2 3 4 5

Рентабельность активов, % 40,2 35,6 40,2 40,2 35,6 35,6 35,6

Средняя расчетная ставка процента за кредит, % 28,6 26,1 28,6 28,6 28,6 26,1 26,1

Темп инфляции, % 6 8 6 6 6 6 8

ЭФР 8,72 7,40 6,82 6,76 5,23 6,36 7,40

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Определим влияние каждого фактора на изменение ЭФР отчетного года по сравнению с прошлым годом.

В отчетном году, как было отмечено выше, эффект финансового рычага, т. е. эффективность использования привлеченного капитала снизилась на 1,32 % (7,40 - 8,72).

Это отклонение произошло за счет следующих факторов:

1. Снижение плеча финансового рычага, т. е. снижение доли привлеченного капитала, уменьшило ЭФР на 1,90 % (6,82-8,72);

Если ЭФР положительный, тогда чем больше привлеченного капитала, тем выгоднее привлекать капитал. Из полученных доходов от привлеченного капитала у предприятия возникает возможность вернуть привлеченные средства, оплатить проценты за их использование, и оставшаяся часть может быть направлена на пополнение собственного капитала. Если ЭФР отрицательный, тогда такой возможности у предприятия не будет и предприятию придется рассчитываться с кредиторами за счет собственного капитала.

2. Увеличение уровня налогообложения, снизило ЭФР на 0,06 % (6,76-6,82);

Чем выше уровень налогообложения, тем больше предприятию приходится платить налоги из полученной прибыли и меньше останется средств у него для погашения задолженности по привлеченным средствам, а также отчислений в собственный капитал.

3. Снижение рентабельности активов уменьшило ЭФР на 1,53 % (5,23-6,76);

В связи с тем, что выплаты процентов за кредит осуществляются за счет полученной прибыли от использования капитала, после выплаты процентов за кредит меньше средств останется на пополнение собственного капитала.

4. Снижение средней расчетной ставки процента за кредит увеличило ЭФР на 1,13 % (6,36-5,23);

Чем ниже процентная ставка за привлеченный капитал, тем меньше выплаты за использование капитала из суммы полученной прибыли и больше средств останется на пополнение собственного капитала, и наоборот.

5. Рост темпа инфляции увеличило ЭФР на 1,04 % (7,40-6,36).

Как правило, от роста инфляции выигрывает тот, кто приобретает кредиты и займы. Это объясняется тем, что приобретаются кредиты и займы, когда цены на товары были ниже, чем цены на товары, когда необходимо возвращать кредиты и займы, по которым наступает срок возврата.

Произведем проверку правильности определения влияния всех привлеченных средств:

(-1,90 - 0,06 - 1,53 + 1,13 + 1,04) = 1,32 %

По результатам изучения эффективного использования привлеченных средств необходимо сделать выводы и рекомендации по дальнейшему повышению эффекта финансового рычага.

Акционерная компания «Вымпел» в результате высокой рентабельности по сравнению со ставкой процента за кредит имеет положительный эффект от привлечения заемного капитала, т. е. каждый рубль привлеченного капитала в виде займов и кредитов приносит дополнительный доход и увеличивает собственные средства предприятия, которые можно направить на пополнение собственного капитала. Однако по сравнению с прошлым годом уровень эффекта финансового капитала снизился на 1,32 %, в результате которого предприятие недополучило дополнительных средств в сумме 451,4 тыс. руб. (34200 х 1,32 : 100).

Это произошло, в основном, в результате снижения рентабельности активов (ROA) и повышения ставок налогообложения. Снижение средней расчетной ставки за пользование кредитом и рост инфляции способствовали некоторому росту эффекта финансового рычага.

Для дальнейшего повышения эффективности использования привлеченных средств необходимо:

- добиваться повышения эффективности использования материальных, финансовых и трудовых ресурсов;

- добиваться экономии затрат, повышения прибыли и рентабельности;

- привлекать займы и кредиты, предварительно изучив состояние имеющихся у предприятия финансовых ресурсов и при острой необходимости в них;

- своевременно и полностью рассчитываться со всеми своими обязательствами;

- улучшать расчетно-платежную дисциплину;

I. T. ABDUKARIMOV, L. G. ABDUKARIMOVA

Т. 9. № 12, 2014

- привлекать заемные средства при положительном эффекте финансового рычага.

Литература

1. Абдукаримов И. Т., Яковлева Е. А., Нариж-ный И. Ф., Демченко А. Ф. Бухгалтерская (финансовая) отчетность как важнейший фактор комплексных оценках эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия // Русский провинциальный журнал «Регион: системы, экономика, управление». Воронеж, 2014. № 1 (24). С. 125-133.

2. Абдукаримов И. Т., Беспалов М. В. Бухгалтерская (финансовая) отчетность коммерческих предприятий: учеб. пособие. М.: ИНФРА-М, 2014. С. 49-575.

3. Анализ финансовой отчетности: учеб. пособие / под ред. О. В. Ефимовой, М. В. Мельник. М.: Омега-Л, 2004. С. 3.

4. Абдукаримов И. Т., Абдукаримова Л. Г. Анализ состояния и использования заемного (привлеченного) капитала на основе бухгалтерской (финансовой) отчетности // Социально-экономические явления и процессы. Тамбов, 2013. № 4. С. 9-22.

5. Абдукаримов И. Т. Беспалов М. В. Анализ финансового состояния и финансовых результатов предпринимательских структур: учеб. пособие. М.: ИН-ФРА-М, 2011. С. 146-171.

6. Сутягин В. Ю. Стоимость компании: аспекты менеджмента и оценки // Вестник Тамбовского Университета. Серия Гуманитарные науки. Тамбов. 2007. Вып. 3 (47). С. 76-80.

7. Дорожкина Н. И., Федорова А. Ю. Роль и значение стратегического планирования в успешном развитии российских предприятий // Актуальные инновационные исследования: наука и практика. 2010. № 2.

8. Мамонтов В. Д., Кожевникова Т. М. Аграрный вопрос: сквозь призму прошлого к будущему // Приволжский научный вестник. 2012. № 11 (15). С. 36-46.

References

1. Abdukarimov I. T., Yakovleva E. A., Narizhnyj I. F., Demchenko A. F. Bukhgalterskaya (finansovaya) otchetnost' kak vazhnejshij faktor kompleksnykh otsenkakh effektivnosti investitsionnoj i innovatsionnoj deyatel'nosti predpriyatiya // Russkij provintsial'nyj zhurnal «Region: sistemy, ekonomika, upravleniye». Voronezh, 2014. № 1 (24). S. 125-133.

2. Abdukarimov I. T., Bespalov M. V. Bukhgalterskaya (finansovaya) otchetnost' kommercheskikh predpriyatij: ucheb. posobiye. M.: INFRA-M, 2014. S. 49-575.

3. Analiz finansovoj otchetnosti: ucheb. posobiye / pod red. O. V. Yefimovoj, M. V. Mel'nik. M.: Omega-L, 2004. S. 3.

4. Abdukarimov I. T., Abdukarimova L. G. Analiz sostoyaniya i ispol'zovaniya zayemnogo (privlechennogo) kapitala na osnove bukhgalterskoj (finansovoj) otchetnosti // Sotsial'no-ekonomicheskiye yavleniya i protsessy. Tambov, 2013. № 4. S. 9-22.

5. Abdukarimov I. T. Bespalov M. V. Analiz finansovogo sostoyaniya i finansovykh rezul'tatov predprinimatel'skikh struktur: ucheb. posobiye. M.: IN-FRA-M, 2011. S. 146-171.

6. Sutyagin V. Yu. Stoimost' kompanii: aspekty menedzhmenta i otsenki // Vestnik Tambovskogo Univer-siteta. Seriya Gumanitarnye nauki. Tambov. 2007. Vyp. 3 (47). S. 76-80.

7. Dorozhkina N. I., Fedorova A. Yu. Rol' i znacheniye strategicheskogo planirovaniya v uspeshnom razvitii rossijskikh predpriyatij // Aktual'nye inno-vatsionnye issledovaniya: nauka i praktika. 2010. № 2.

8. Mamontov V. D., Kozhevnikova T. M. Agrarnyj vopros: skvoz' prizmu proshlogo k budushchemu // Privolzhskij nauchnyj vestnik. 2012. № 11 (15). S. 36-46.

* * *

LOAN CAPITAL: THE ROLE AND VALUE IN MODERN CONDITIONS, INDICATORS AND METHODS OF THE ASSESSMENT OF THE STATE, SECURITY AND EFFICIENCY OF USE

ABDUKARIMOV ISMAT TUKHTAYEVICH Tambov State University named after G. R. Derzhavin, Tambov, the Russian Federation, e-mail: via55@rambler.ru

ABDUKARIMOVA LYUDMILA GEORGIYEVNA Tambov State University named after G. R. Derzhavin, Tambov, the Russian Federation, e-mail: via55@rambler.ru

Article is about one of important problems of attraction and effective use of the loan capital in modern conditions when in many commercial structures there is deficiency in their attraction. In this regard relevance in effective placement and use of the loan capital increases. In article authors stated the technique of an assessment and the analysis of a state, placement and efficiency of use of the attracted capital. In more detail on a concrete example authors gave the technique of definition of effect of a financial leverage, factors influencing change of its level and ways of increase of efficiency of use of raised funds. Effect of a financial leverage is an increment of own

capital due to effective use of the attracted capital. Factors having impact on change of effect of a financial leverage are: change of a shoulder of a financial leverage, i.e. ratios of own and loan capital, return on assets (ROA), taxation level, average size of interest rates. In article authors in detail stated how these factors have impact, gave the concrete example of a technique of their definition. Besides, in article authors showed how on the basis of the made analysis of efficiency of use of the attracted capital in conclusions to state recommendations for adoption of administrative decisions on further improvement of a state and to providing own capital and increase of effect of a financial leverage.

Key words: loan capital, own capital, obligations, shoulder of financial leverage, profitability of assets, effect of financial leverage, inflation, rate of inflation.

I. T. ABDUKARIMOV, L. G. ABDUKARIMOVA „ ,,

T. 9. № 12, 2014

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.