CC BY
585
Оценка финансовых результатов деятельности предприятия (применение метода EBITDA)
Скоторенко Л.К.
Основным, если не единственным, источником информации об устойчивости финансового положения является бухгалтерская отчетность. В рыночной экономике отчетность организации базируется на обобщении данных бухгалтерского учета и является информационным звеном, связующим организацию с обществом, с ее партнерами, пользователями информации о деятельности организации. По данным отчетности проводится анализ результатов хозяйственной деятельности и на основании полученных результатов делается вывод об эффективности дальнейшего сотрудничества с этим партнером. Важным направлением исследования анализа финансовых результатов является изучение зарубежного опыта и попытка адаптации элементов зарубежных методик на отечественных предприятиях.
Одним из таких методов для оценки финансовых результатов является EBITDA. EBITDA (от англ. — Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) в переводе означает: доход до вычета процентов, налогов и амортизации.
В целом данная величина отражает доход, полученный предприятием от основной операционной деятельности. При этом не принимаются во внимание:
• размер инвестиций в производство (поправка на сумму начисленной амортизации);
• долговая нагрузка (поправка на проценты);
• режим налогообложения (поправка на налог на прибыль). EBITDA вычисляется путем корректировки чистой
прибыли предприятия на суммы процентов к получению/ уплате, налога на прибыль, амортизации и прочих внереализационных доходов и расходов, но есть и второй вариант расчета данного показателя, который производится с помощью формулы:
EBITDA = Выручка — Операционные расходы (без учета расходов на амортизацию).
Второй вариант выглядит проще, причем как с точки зрения расчетов, так и с точки зрения понимания. Данная величина
дает нам представление, сколько копеек прибыли от основной деятельности получила компания с каждого рубля, вырученного за проданную продукцию/оказанную услугу.
В настоящее время EBITDA пользуется большой популярностью у руководителей, финансистов и аналитиков. Это интересный момент. Ведь есть, например, показатель операционной прибыли, который отличается лишь тем, что при его расчете операционные расходы, вычитаемые из выручки, включают в себя амортизацию. Рассмотрим пример для лучшего понимания:
Представим в таблице финансовые результаты нескольких ведущих продуктовых ритейлеров России за 2011 г.
Обратим внимание, что рентабельность по EBITDA групп «О’Кей» и «Магнит» одинакова, а разница с другими ритейлерами относительно невысока. При этом отклонения показателей операционной и чистой рентабельности заметно выше и составляют более 2 %.
В качестве дополнительной иллюстрации можно также взять данные по операторам «Большой тройки» за 2011 г.
В данной таблице произошли значительно большие отклонения различных показателей доходности. Тем не менее коэффициенты рентабельности по EBITDA имеют наиболее близкие друг другу значения. Максимальное отклонение по ним является наименьшим по сравнению с другими показателями.
Приведенные примеры наглядно демонстрируют основное достоинство EBITDA. Оно заключается в том, что с помощью данного показателя можно сравнивать финансовые результаты различных предприятий, работающих в одной отрасли. При этом не важны их размеры, долговая нагрузка или применяемый налоговый режим. Имеют значение только вид деятельности и операционные результаты.
Данный показатель будет полезен в первую очередь, внешним потребителям информации: инвесторам, аналитикам и всем тем, кто хочет сравнить одну компанию
Таблица 1. Финансовые результаты ведущих продуктовых ритейлеров России за 2011 г.
млн. руб.
Показатель О'Кей Магнит Х5 Retail Group Дикси Максимальное отклонение
Выручка 93 134 335 589 454 043 102 317 -
EBITDA 7366 26 353 33 198 6307 -
Рентабельность по EBITDA, % 7,9 7,9 7,3 6,2 1,7
Амортизация за год -1977 -7991 -12 574 -2851 -
Операционная прибыль 5389 18 362 20 624 3456 -
Операционная рентабельность, % 5,8 5,5 4,5 3,4 2,4
Чистая прибыль 3240 12 310 8872 1102 -
Чистая рентабельность, % 3,5 3,7 2,0 1,1 2,6
Таблица 2. Данные по операторам «Большой тройки» за 2011 г.
млн. руб.
Показатель МТС Мегафон Билайн Максимальное отклонение
Выручка 12 319 8258 20 262 -
EBITDA 5144 3432 7639 -
Рентабельность по EBITDA, % 41,8 41,6 37,7 4,1
Амортизация за год -2335 -1623 -4785 -
Операционная прибыль 2809 1809 2854 -
Операционная рентабельность, % 22,8 21,9 14,1 8,7
Чистая прибыль 1568 1483 269 -
Чистая рентабельность, % 12,7 18,0 1,3 16,6
с другими, работающими в той же сфере. Рентабельность по EBITDA является одним из основных критериев, по которым можно определить, является предприятие А хуже или лучше предприятия Б. С этой точки зрения данный показатель пригодится для оценки собственного бизнеса и внутренним потребителям информации — финансовым менеджерам, руководителям и акционерам анализируемых организаций.
Тем не менее, есть скрытая угроза применения этого показателя. Одной из причин, почему EBITDA получил широкое применение, стало то, что этот показатель исключает амортизационные расходы. Амортизация начисляется на стоимость основных средств согласно утвержденным нормам. Например, первоначальная стоимость легкового автомобиля амортизируется, то есть списывается в расход, в течение трех лет. Это значит, что, купив автомобиль за 300 тыс. руб., мы будем списывать его стоимость по 100 тыс. руб. в год. Эти 100 тыс. руб. будут отражаться в отчете о финансовых результатах в качестве расхода. Но ведь в реальности эти деньги никуда не тратятся, и мы не будем их никому отдавать. По этой причине многие считают амортизацию бумажным расходом, который отражается только в отчетности, но не тратится на самом деле. Поэтому получается, что EBITDA отражает действительную операционную рентабельность предприятия.
Здесь кроется главная опасность данного показателя. Отчет о финансовых результатах не отражает суммы, затраченные на покупку активов — недвижимости, оборудования, транспортных средств и всего того, что будет постоянно использоваться в течение нескольких лет. То есть инвестиционная деятельность компании остается практически без внимания. А ведь почти все активы имеют свойство стареть, изнашиваться и терять в цене. И со временем старое оборудование необходимо заменять на новое.
Получается, что, игнорируя амортизацию, мы отрицаем необходимость замены или капитального ремонта наших основных средств в будущем.
Поэтому, используя EBITDA, нельзя забывать, что амортизация — это не просто бумажный расход предприятия, а реальное отражение необходимости обновления производственных фондов (операционная и чистая прибыль имеют не меньшее значение, не говоря уже о том, что есть и более эффективные показатели, которые стоит отслеживать).
Показатель EBITDA имеет право на жизнь, несмотря на столь существенный недостаток, хотя бы для того, чтобы оценить успехи компании на фоне конкурентов (тем более что рассчитать данный показатель не составляет труда).
В российской бухгалтерской отчетности в общем виде он вычисляется путем прибавления к прибыли от продаж суммы начисленной за отчетный период амортизации. Например, если прибыль от продаж за полугодие составила 1000 руб., а амортизация за этот период была начислена на сумму 100 руб., то EBITDA составит 1100 руб.
К сожалению, отчет о финансовых результатах по РСБУ не указывает величину амортизации в составе операционных расходов. Чтобы ее узнать, придется воспользоваться или приложением к отчетности, где могут указываться основные расходы, или бухгалтерскими расшифровками.
Стоит ли применять показатель EBITDA при оценке финансовых результатов предприятия, однозначного ответа нет, так как все зависит от целей проводимого анализа.
Показатель EBITDA не учитывает факторы, связан-
ные с размером предприятия и объемом вложенных в него инвестиций. Он игнорирует долговую нагрузку на организацию и применяемую в ней систему налогообложения, а принимает во внимание параметры, связанные только с операционной деятельностью. Поэтому этот показатель отлично подходит для анализа и сравнения различных предприятий, работающих в одной отрасли, а также для оценки чистых операционных результатов компании.
Однако при расчете EBITDA не учитываются амортизационные расходы, которых практически невозможно избежать из-за износа машин, оборудования и прочих активов. Игнорирование амортизации может привести к недостатку денег при необходимости обновления основных средств. Поэтому показатель EBITDA не следует применять, если ставится задача проанализировать деятельность организации на долгосрочную перспективу.
Исходя из этих причин, можно подвести итог, что понятием EBITDA нужно пользоваться осторожно, не забывая обращать внимание на другие показатели доходности организации. Всегда нужно помнить о том, что рано или поздно наступит момент, когда предприятию будет необходимо обновить свои производственные мощности. И на это, конечно, понадобятся деньги.
Список использованных источников
1. Асват Дамодарян. Инвестиционная оценка: инструменты
и методы оценки активов. М. : Альпина паблишерз, 2010. -1344 с.
2. Тимофеев М.Д. Анализ содержания некоторых показателей финансового состояния бизнеса // Экономически анализ. -2010. - 2 (17). - С.23-28.
3. Тумасян Р.З. Бухгалтерский учёт: учебно-практическое пособие / Р.З. Тумасян. - 5-е изд., перераб. и доп. - Москва: Омега-Л, 2010. - 794 с.
4. Шибилева О. В. Оценка стоимости компании на основе показателя EBITDA [Текст] / О. В. Шибилева, Е. Пониматкина // Молодой ученый. - 2012. - №2. - С. 151-153.
Всероссийский журнал научных публикаций № 3(18) 2013
41
