CC BY
121
представленными на рынке услуг предложениями по разработке и совершенствованию систем финансово-экономического планирования.
Список литературы / References
1. DrukerP. The Practice of management. / P. Druker, 1954. 398 c.
2. Клищ В.В. Совершенствование стратегического планирования на предприятии / В.В. Клищ. Москва: Лаборатория книги, 2012. 91 с.
3. Мурзин Д., Зарук Н., Носов А., Бурмистрова О. Финансовое планирование и бюджетирование в организации. Пенза: РИО ПГСХА, 2012. 183 с.
4. Постановка системы бюджетирования на предприятии. А. Войко. «Финансовая газета. Региональный выпуск». № 2. январь, 2006.
5. Шеремет А.Д., СайфулинР.С. Финансы предприятий. М.: Финансы и статистика, 2007.
EBITDA В ЗАДАЧАХ АНАЛИЗА ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ
КОМПАНИИ Баринов А.Д. Email: Barinov642@scientifictext.ru
Баринов Алексей Дмитриевич — магистрант, кафедра финансов, денежного обращения и кредита, Сургутский государственный университет, г. Сургут
Аннотация: в статье рассматривается применение показателя EBITDA как инструмента анализа финансовых результатов компании. Раскрываются задачи финансового анализа, которые можно решить с использованием данного показателя, приводятся преимущества и ограничения его применения.
В статье уделяется внимание специфике применения показателя для электросетевых компаний. Приводится установленный порядок расчета достижения показателя EBITDA и предлагаются варианты изменения оценки достижения показателя на примере межрегиональной электросетевой компании АО «Тюменьэнерго».
Ключевые слова: финансовый анализ, оценка бизнеса, ключевые показатели эффективности, стратегические цели.
EBITDA IN THE ANALYSIS OF THE FINANCIAL RESULTS OF THE
ENTERPRISE Barinov A.D.
Barinov Aleksei Dmitrievich - Master's Degree Student, DEPARTMENT OF FINANCE, MONEY CIRCULATION AND CREDIT SURGUT STATE UNIVERSITY, SURGUT
Abstract: the article considers approaches to the formation of financial and economic planning systems in modern companies. The essence and vital necessity of the business plan for the enterprise as a tool for achieving strategic goals are revealed.
The article focuses on the aspects of building a financial planning system in the enterprise, methods of developing financial plans, as well as evaluating the effectiveness of the enterprise using a system of key performance indicators.
Keywords: financial and economic planning, business plan, key performance indicators, strategic goals.
УДК 336.011
Введение
В настоящее время EBITDA является одним из самых часто используемых показателей при анализе финансовых результатов организаций, чему способствовал массовый переход российских компаний всех секторов экономики и всех размеров к формированию финансовой отчетности в соответствии с международными стандартами (МСФО).
В условиях глобализации рынков практически повсеместное введение данного показателя в системы финансового анализа компаний обосновано, ведь EBITDA - один из нескольких абсолютных элементов, который позволяет оценить эффективность деятельности компании на фоне
остальных предприятий отрасли, исключив влияние различающихся систем налогообложения, методов и способов амортизации, условий кредитования. В связи с этим показатель EBITDA интересен и полезен самому широкому кругу заинтересованных пользователей: владельцам и акционерам компании, менеджменту, кредитным организациям и инвесторам, финансовым аналитикам, которые применяют его при решении различных задач финансового анализа.
Решение задач на основе показателя EBITDA
Финансовый анализатор EBITDA появился в экономической практике России, придя из всемирных методов отчетности. EBITDA расшифровывается с английского языка как «Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization» или «прибыль до погашения налоговой пошлины, кредитного процента, без учета амортизации». Коэффициент EBITDA отображает итоги прямой деятельности предприятия, не беря в расчет количество кредитов, способа учета амортизации и объема налоговых выплат. В российской бухгалтерской отчетности EBITDA вычисляется путём прибавления к прибыли от продаж (стр. 2200 Отчёта о финансовых результатах (форма 2)) суммы начисленной за отчётный период амортизации [3].
В целом данная величина отражает доход, полученный предприятием от основной операционной деятельности. При этом не принимаются во внимание: размер инвестиций в производство (поправка на сумму начисленной амортизации), долговая нагрузка (поправка на проценты), режим налогообложения (поправка на налог на прибыль).
В первую очередь, EBITDA интересен внешним потребителям информации: инвесторам, аналитикам и всем тем, кто хочет сравнить компанию с аналогичными, работающими в той же сфере. Рентабельность коммерческого предприятия оценивается не только по чистой прибыли, но и по первичной, т.е. такой, из которой еще не успели вычесть проценты, налоги и амортизационные отчисления.
С той же точки зрения данный показатель не менее важен для оценки собственного бизнеса и внутренним потребителям информации — финансовым менеджерам, руководителям и акционерам анализируемых организаций [6].
Одним из недостатков EBITDA является то, что он оставляет за скобками потребность компании в инвестиционной деятельности в части реконструкции (восстановления) устаревающих производственных фондов. А ведь практически все активы имеют свойство стареть, изнашиваться и дешеветь и их необходимо заменять на новые. Используя EBITDA нельзя забывать, что амортизация — это не просто бумажный расход предприятия, а реальное отражение необходимости обновления производственных фондов.
Показатель EBITDA пользуется большей популярностью среди международных инвесторов и рейтинговых агентств, чем показатель чистой прибыли. Такая востребованность показателя EBITDA связана, главным образом, с тремя факторами: разностью систем налогообложения, в том числе ставок по налогу на прибыль; различиями в принятых методах и способах амортизации; вариативности в условиях предоставления кредитных средств (сроки, проценты и др.) банковскими учреждениями.
Сравнение компаний по чистой прибыли, которая зависит от межгосударственных различий в налоговой, кредитной и амортизационной политике в отличие от показателя EBITDA не предоставляет аналитикам возможность осуществлять корректные сравнения и принимать объективные инвестиционные решения [3].
Хотелось бы отметить, что результаты деятельности крупнейших компаний США, отражаемые в годовых отчетах, в первую очередь оцениваются по отношению цены акций компании к прибыли, по потоку денежной наличности и по EBITDA.
Все компании России, акции которых котируются на зарубежных фондовых биржах, или имеющие иностранных инвесторов/кредиторов, либо планирующие первоначальный выпуск акций, составляют финансовую отчетность по международным стандартам (МСФО) и используют EBITDA в числе одного из основных показателей для анализа финансово-экономической информации: «Газпром», «Сургутнефтегаз», «ЛУКОЙЛ», «ФСК ЕЭС», «Норильский никель», «Сбербанк», «Газпромнефть», «Роснефть», ДЗО ПАО «Россети» и другие.
В целом данный показатель отражает доход, полученный предприятием от основной операционной деятельности. При этом не принимаются во внимание: размер инвестиций в производство (поправка на сумму начисленной амортизации), долговая нагрузка (поправка на проценты), режим налогообложения (поправка на налог на прибыль). Сравнивать компании одинаковой специализации, но находящиеся в разных странах, по показателю чистой прибыли было бы некорректно. Сопоставимость и объективность может быть достигнута при устранении факторов межгосударственных различий в налоговой, кредитной и амортизационной политике. Использование показателя EBITDA и коэффициентов, включающих EBITDA в формулу расчёта,
предоставляет возможность осуществлять корректные сравнения и принимать объективные инвестиционные решения [3].
В современных условиях применение EBITDA в системе финансового анализа позволяет решить следующие задачи [3]:
- рассчитать уровень доходности основной деятельности компании: рентабельность по EBITDA отражает прибыльность продаж компании без учета затрат на проценты по кредитам, выплату налога на прибыль и амортизацию. Т.е. смысл показателя состоит в определении процента прибыли до вычета налогов, процентов и амортизации от оборота компании за отчетный период. В современном анализе все чаще используют именно такой показатель, потому что он отражает уровень той прибыли, которая компания получает до проведения всевозможных отчислений;
- определить уровень закредитованности компании и способность к осуществлению расходов, связанных с возвратом и обслуживанием долга. Для расчета коэффициента способности предприятия возвращать долги используется показатель «отношение количества чистого долга к EBITDA», который позволяет определить объём платежной способности компании, а также возможностей погасить все долговые обязательства, которые числятся за организацией в данный момент;
- доказать инвестиционную привлекательность компании или отдельных инвестиционных проектов. Поскольку этот финансовый показатель представляет собой прибыль компании, освобожденную от влияния налогового окружения и способов финансирования, а также от влияния организации учета (в части амортизации), это позволяет успешно сравнивать показатели инвестиционных проектов;
- сопоставить деятельность одной компании в разные периоды;
- сравнить различные по масштабам и условиям деятельности компании в одном периоде, оставив за скобками размеры компаний, уровень долговой нагрузки и применяемый режим налогообложения;
- оценить эффективность слияния, поглощения и/или выкупа компаний.
Рассмотрим задачу сравнения различных по масштабам и условиям деятельности компании. Предположим, есть два производителя хлебобулочных изделий.
Производитель А обеспечивает хлебобулочными изделиями население одного микрорайона, выпуская в среднем 1000 ед. продукции в день. В компании A задействована 1 небольшая пекарня, на которой трудятся 5 человек. Пекарня была приобретена на средства учредителей предприятия за 100 тыс. руб., кредитов нет. Компания находится на упрощенной системе налогообложения, налог на прибыль уплачивается в размере 15 % от чистой прибыли.
Производитель B снабжает аналогичной продукцией небольшой городок, выпекая в день 10 тыс. единиц хлебобулочных изделий. В компании В несколько цехов с оборудованием стоимостью 500 тыс. руб., штат сотрудников составляет 50 человек. Производственное оборудование приобретено за счет кредита, привлечённого по ставку под 15 процентов годовых. Компания применяет общую систему налогообложения, ставка по налогу на прибыль составляет 20%.
Рассчитаем финансовые результаты обоих предприятий за год. При этом условно будем считать: оба производителя работают по 350 дней в году; стоимость 1 единицы продукции у обоих — 1 руб.; сумма операционных расходов на 1 производство единицы продукции — 0,5 руб.; срок амортизации оборудования — 5 лет.
То есть рассматриваемые предприятия отличаются только масштабами деятельности, источниками финансирования и системами налогообложения (таб. 1).
Таблица 1. Финансовые результаты предприятий А и В за год, руб.
Показатель А В
Выручка 350 000 3 500 000
Операционные расходы 175 000 1 750 000
Амортизация за год 20 000 100 000
Операционная прибыль 155 000 1 650 000
Проценты к уплате — 75 000
Прибыль до налогообложения 155 000 1 575 000
Налог на прибыль 9 300 315 000
Чистая прибыль 131 750 1 260 000
Далее рассмотрим основные показатели доходности предприятий, подсчитав рентабельность каждого показателя (табл. 2).
Таблица 2. Основные показатели доходности предприятий А и В, руб.
Показатель А В
Выручка 350 000 3 500 000
EBITDA 175 000 1 750 000
Рентабельность по EBITDA,% 50,0 50,0
Операционная прибыль 155 000 1 650 000
Операционная рентабельность,% 44,3 47,1
Чистая прибыль 131 750 1 260 000
Чистая рентабельность,% 37,6 36,0
Из табл. 2 видно, операционная рентабельность предприятия А (44,3%) ниже, чем у предприятия В (47,1%) из-за сравнительно больших амортизационных отчислений, а чистая рентабельность (37,6% и 36,0% соответственно) выше за счет меньшей налоговой нагрузки и отсутствия кредитов. А вот рентабельность по EBITDA у обеих компаний одинаковая и составляет 50%.
Приведенный пример наглядно демонстрируют основное достоинство показателя EBITDA, позволяющего сравнивать финансовые результаты различных предприятий, работающих в одной отрасли. При этом не важны их размеры, долговая нагрузка или применяемый налоговый режим. Имеют значение только вид деятельности и операционные результаты.
Особенности применения показателя EBITDA в электросетевых компаниях на примере АО «Тюменьэнерго»
Основными видами деятельности предприятий электроэнергетической отрасли являются передача электрической энергии и оказание услуг по технологическому присоединению к электрическим сетям. Указанные виды деятельности относятся к естественно-монопольным, в связи с чем тарифы на обозначенные услуги регулируются государством. Установление тарифов производится на основе экономически обоснованной величины необходимой валовой выручки, в которую включаются средства на содержание и обслуживание объектов электросетевого хозяйства, а также расходы из прибыли, связанные с финансированием инвестиционных программ, возвратом и обслуживанием кредитов, привлекаемых для инвестиционных нужд [1].
Величина расходов из прибыли, включаемой в необходимую валовую выручку компании, зависит от величины инвестиционной программы и уровня кредитного долга, и может не иметь постоянной тенденции к росту. Например, потребность компании в финансировании инвестиционных проектов может снизиться при достижении достаточного запаса мощности для обеспечения текущего спроса потребителей на электрическую энергию, когда строительство новых электросетевых объектов не требуется. Таким образом, для электросетевых компаний не является характерной тенденция ежегодного прироста показателя EBITDA в связи с применением государственного регулирования.
Изменение параметров расчета тарифов (снижение объемов услуг, изменения порядка ценообразования в отношении отдельных групп потребителей, директивное снижение тарифов по распоряжению Правительства РФ, существенный рост отдельных видов расходов (ставок обязательных налогов и сборов в составе себестоимости, цен на электрическую энергию на оптовом рынке электроэнергии и мощности, тарифов на услуги иных организаций) в условиях устанавливаемых государством ограничений по приросту тарифов также может приводить к снижению доли расходов из прибыли в тарифе, что как правило приводит к снижению показателя EBITDA в таких расчетных периодах [1].
АО «Тюменьэнерго» является межрегиональной электросетевой компанией, осуществляющей деятельность по передаче электрической энергии и технологическому присоединению потребителей к электрическим сетям. Финансовая отчетность формируется компанией как на основе российской системы бухгалтерского учета (РСБУ), так и по международным стандартам (МСФО).
Финансовый анализ деятельности АО «Тюменьэнерго», входящего в группу компаний ПАО «Россети», производится с применением системы ключевых показателей эффективности, представляющих совокупность показателей, определяющих стратегические ориентиры развития компаний электросетевого комплекса и тактические цели функционирования данных предприятий. Консолидированная прибыль по операционной деятельности (EBITDA) и консолидированный чистый долг/EBITDA в соответствии с «Методикой расчета оценки
выполнения ключевых показателей эффективности» являются элементами системы ключевых показателей эффективности компании [2].
Ниже приведены подходы к расчету показателей консолидированная прибыль по операционной деятельности (EBITDA) и консолидированный чистый долг/EBITDA, а также порядок оценки их выполнения.
1. Консолидированная прибыль по операционной деятельности EBITDA в соответствии с Методикой рассчитывается следующим образом: Прибыль (убыток) до налогообложения (строка 2300 Отчет о финансовых результатах) + Проценты к уплате (строка 2330 Отчета о финансовых результатах) - Проценты к получению (строка 2320 Отчета о финансовых результатах) + Амортизация (сумма строк 6514, 6554 и 6564 формы № 2.1 приложения к бухгалтерской отчетности) + Себестоимость услуг по технологическому присоединению потребителей (строка 2122 Отчета о финансовых результатах) - Выручка от оказания услуг по технологическому присоединению потребителей (строка 2112 Отчета о финансовых результатах) [2].
Достижение КПЭЕЫ& за отчетный период рассчитывается на основе данных ежеквартальной и годовой бухгалтерской отчетности по РСБУ по следующей формуле: rm^Ebitda ЕЬИааФакт'г-ЕЬИааФакт'^1-*^ . ппп.
КПЭ =-:-е—-X 100%,
где:
t - отчетный период (1 квартал, полугодие, 9 месяцев, год).
(t-4) - аналогичный t период (1 квартал, полугодие, 9 месяцев, год) прошлого года.
Показатель КТО®-3 считается выполненным, если его фактическое значение больше или равно целевому, в ином случае показатель считается невыполненным. То есть, подразумевается прирост показателя EBITDA по итогам каждого квартала отчетного года к аналогичному периоду прошлого года [2].
Установленный Методикой КПЭЕЫ(Ь подход к расчету показателя не имеет прямого отражения при определении необходимой валовой выручки Общества в тарифе, как уже упоминалось выше. В связи с этим, при расчете выполнения показателя КПЭ вводятся поправки, а именно исключаются внешние факторы, изменение которых неподконтрольно менеджменту компании: изменение ставок по налогообложению, изменение стоимости финансовых вложений и величины резервов, опережающий рост расходов по отдельным статьям затрат (оплата услуг ПАО «ФСК ЕЭС» и Территориальных сетевых организаций (ТСО) по утвержденным тарифам, покупка потерь по нерегулируемым ценам) по сравнению с темпом роста регулируемых тарифов сетевых организаций, предусмотренному Прогнозом социально-экономического развития.
Без учета перечисленных поправок, в условиях регулирования цен (тарифов) на услуги Общества, достижение безусловного прироста EBITDA и выполнение КПЭЕЬМа невозможно.
2. Целевое значение показателя консолидированный чистый долг/EBITDA в соответствии с Методикой определяется как наименьшее из значения долг/EBITDA за предыдущий период или «3,0».
То есть, при формировании контрольного показателя заложен принцип планомерного ежегодного снижения кредитной нагрузки. При этом динамика привлечения кредитных средств неравномерна по годам, зависит от объёма и динамики инвестиционной программы и иных факторов, например, в результате роста кредитной нагрузки по причине снижения плановых поступлений выручки в связи с возникновением объективных неподконтрольных менеджменту компании факторов [2].
Таким образом, предусмотренные Методикой подходы к определению ключевых показателей эффективности консолидированный чистый долг/EBITDA и консолидированная прибыль по операционной деятельности EBITDA сформированы с учетом безусловного улучшения показателей и роста операционной доходности компаний ПАО «Россети» и не учитывают особенности функционирования электросетевого комплекса, а именно неравномерность включения расходов из прибыли в состав регулируемой выручки, в том числе по причине ограничения роста тарифов на передачу электроэнергии. В связи с имеющимися особенностями функционирования электросетевых компаний, вполне оправданным представляется применение система поправок на неподконтрольные менеджменту факторы при оценке достижения рассмотренных КПЭ.
Кроме того, возможно лучшим решением было бы изменение подхода к определению плановых значений показателей чистый долг/EBITDA и консолидированная прибыль по операционной деятельности EBITDA, а именно сразу рассчитывать плановые значения КПЭ с учётом изменения факторов деятельности компании, неподконтрольных её менеджменту.
Список литературы / References
1. Постановление правительства №1178 «Об основах ценообразования» от 29/12/2011 (ред. 29/10/2014)
2. Методика расчёта и оценки выполнения ключевых показателей эффективности генерального директора АО «Тюменьэнерго» №12/17 от 04/04/2017.
3. ЕБИТДА формула расчета и экономический смысл показателя [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://finvopros.com/ebitda-formula-rascheta.html/ (дата обращения: 02.06.2018).
4. Отношение долга к EBITDA [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://audit-it.ru>finanaliz/terms/solvency.. .ebitda.html/ (дата обращения: 02.06.2018).
5. Школа финансового анализа. Показатель EBITDA. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://beintrend.ru/ebitda/ (дата обращения: 02.06.2018).
6. ЕБИТДА: формула расчёта и актуальность применения показателя. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://financc.ru/biznes/ ebitda-formula-rascheta.html/ (дата обращения: 02.06.2018).
СУЩНОСТЬ ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ, ОСНОВНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ И МЕТОДЫ ЕЁ РАЗРАБОТКИ Бруяка В.Н. Email: Bruyaka642@scientifictext.ru
Бруяка Виктория Николаевна — студент магистратуры, кафедра экономики и менеджмента, Донской государственный технический университет, г. Ростов-на-Дону
Аннотация: в статье рассматривается финансовая стратегия как один из важных элементов управления работой предприятия, в которой приведены оперативные, тактические, и стратегические действия, необходимые компании для улучшения своего положения в отрасли и увеличения доли занимаемого рынка. Приводятся главные преимущества наличия эффективной финансовой стратегии в деятельности предприятия. Также рассматриваются некоторые инструменты и методы, позволяющие качественно проанализировать внешнюю и внутреннюю среду предприятия, с помощью которых на основе данных проведённого анализа разрабатывается наиболее подходящая стратегия в области финансов для реализации целей во многих фирмах.
Ключевые слова: финансовая стратегия, инструменты, методы, разработка.
THE ESSENCE OF THE FINANCIAL STRATEGY, MAIN INSTRUMENTS AND METHODS OF ITS DEVELOPMENT Bruyaka V.N.
Bruyaka Viktoria Nikolaevna - Graduate Student, DEPARTMENT OF ECONOMICS AND MANAGEMENT, DON STATE TECHNICAL UNIVERSITY, ROSTOV-ON-DON
Abstract: in the article the financial strategy is considered as one of the important elements of enterprise management, which provides operational, tactical, and strategic actions necessary for the company to improve its position in the industry and increase the share of the occupied market. The main advantages of having an effective financial strategy in the activity of the enterprise are given. Some tools and methods are also considered that allow qualitative analysis of the external and internal environment of the enterprise, through which, based on the data of the analysis, the most appropriate financial strategy is being developed to achieve the goals in many firms. Keywords: financial strategy, tools, methods, development.
УДК 338.3
Финансовая стратегия является одним из основополагающих инструментов управления работой компании. Она предполагает необходимость разработки стратегических, тактических и оперативных планов, так как система рыночных отношений полностью связана с финансовыми
