CC BY
33
Отрицательные процентные ставки как нетрадиционный инструмент денежно -
кредитной политики
Negative interest rates as an unconventional monetary policy tool
Герасимова Анастасия Анатольевна
Студент 4 курса Финансово-экономический факультет Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации
Россия, г.Москва e-mail: 79033463195@yandex.ru
Gerasimova Anastasia Anatolevna
Student 4 term Faculty of Finance andEconomics Financial University under the Government of the Russian Federation
Russia, Moscow e-mail: 79033463195@yandex.ru
Аннотация.
После мирового финансового кризиса распространилась тенденция применения различными регуляторами денежно-кредитной политики нетрадиционных методов в своей деятельности. В данной статье сделан акцент на мерах по внедрению отрицательных процентных ставок центральными банками и целесообразности этих мер. Также проведен анализ положительных и негативных эффектов отрицательных процентных ставок на основе опыта Швейцарии. Введение отрицательных ставок в данной стране прежде всего было обусловлено важностью сдерживания роста курса франка и влияния на платежный баланс. Причем, все еще существует необходимость дальнейшего использования этого инструмента для стабилизации уровня цен и поддержания экономической активности. Однако, отрицательные процентные ставки остаются спорным инструментом, применяемым различными центральными банками, в том числе Европейским Центральным банком.
Annotation.
After the global financial crisis, there was a widespread trend for various monetary policy regulators to use unconventional methods in their activities. This article focuses on measures to introduce negative interest rates by central banks and the feasibility of these measures. The analysis of positive and negative effects of negative interest rates based on the experience of Switzerland is also carried out. The introduction of negative rates in this country was primarily due to the importance of restraining the growth of the franc and affecting the balance of payments. Moreover, there is still a need to continue using this tool to stabilize the price level and maintain economic activity. However, negative interest rates remain a controversial tool used by various central banks, including the European Central Bank.
Ключевые слова: отрицательные процентные ставки, методы денежно-кредитной политики, банковский сектор, инфляция, центральный банк.
Key words: negative interest rates, monetary policy methods, banking sector, inflation, the central bank.
Мировой финансовый кризис подтолкнул многих регуляторов денежно -кредитной политики использовать нетрадиционные методы в своей деятельности. В последнее время центральные банки стали экспериментировать с количественными смягчениями и с введением отрицательных процентных ставок. Хотя, ранее существовало такое мнение среди экономистов, что минимум, до которого могут опускаться номинальные процентные ставки, ограничен нулем.
Тенденция перехода к отрицательным процентным ставкам характерна для стран Европы и Японии. Это можно считать попыткой центральных банков стимулировать и активизировать спрос в экономике. Однако, целесообразность этих действий вызывает сомнения ввиду возможности сокращения сбережений населения и повышения уровня недоверия предпринимателей к правительству, в результате чего и рост ставок на рынке заимствований и сокращение инвестиций предпринимателей. Итак, в конечном счете это все ведет к росту неопределенности.
Поэтому целесообразно в рамках данной работы попытаться оценить эффект от применения отрицательных процентных ставок центральных банков на основе анализа практики их применения и сделать вывод о применимости этого инструмента.
Для начала необходимо прояснить, что отрицательными являются номинальные процентные ставки, т.е. сумма реальной ставки и инфляции. Если центральным банком установлена годовая номинальная ставка равная 1%, а инфляция наблюдается на уровне 3%, то реальная ставка составляет минус 2%. К примеру, $100, положенные в банк, поднимутся до $101 через двенадцать месяцев, но их покупательная способность будет меньше ста. Таким образом, вкладчик остается в минусе, так как по сути частично теряет свой вклад. При этом для вкладчика будет выгоднее использовать свои средства в текущий момент времени на приобретения или в целях предоставления их в долг, а не ждать падения их ценности.
Важно знать, что отрицательная процентная ставка центрального банка (ЦБ) может уменьшить все ставки, для которых является базисом, т.е. ставки по депозитам и депозитным сертификатам, ипотечным кредитам и т.д. Но она не оказывает прямого воздействия на множество иных вкладчиков, которые уже успели приспособиться к постоянно низким процентным ставкам.
Использование отрицательных ставок является довольно спорным инструментом монетарной политики центрального банка, поэтому сформировались две абсолютные точки зрения насчет их введения.
Среди тех, кто не против использования этого инструмента, распространено такое мнение, что введение отрицательных ставок по вкладам - это последняя возможность центральных банков хоть как-то стабилизировать макроэкономическую деятельность.
Противники введения отрицательных ставок приводят различные аргументы по своей позиции. Во -первых, они говорят о том, что эти меры препятствуют возможности субъектов экономики побольше направить средств на сбережения. К тому же, сейчас, когда люди склонны тратить больше чем у них есть, введение отрицательных ставок может поспособствовать наступлению кризисных явлений (как уже было в США в двухтысячных). Сторонники отрицательных ставок отвечают на это тем, что в краткосрочном периоде такие ставки частично нивелируют такое последствие кризиса, как серьезное сокращение потребления и производства.
Во-вторых, противники отрицательных ставок указывают на то, что при их введении вкладчики средств предпочтут активнее использовать наличность, что приведет к снижению оборачиваемости денег в экономике и к повышению транзакционных издержек. Но, по мнению другой стороны, экспертная оценка затрат банков на хранение наличности не меньше 1-2% от сберегаемой суммы. Поэтому, бизнес все равно будет делать вклады в банковскую систему, так как им просто необходимо производить безналичные расчеты по большому числу транзакций.
В-третьих, противники отрицательных ставок склоняются к такому мнению, что подобные меры окажут эффект на ставки во всей банковской системе, в том числе на уровень банковских резервов. Этот факт указывает на дальнейшее сдерживание объемов кредитования ввиду меньшего количества резервов.
Тем не менее, среди сторонников отрицательных ставок существует мнение, что высокий уровень резервов не всегда приводит к расширению кредитного портфеля. Стремление коммерческих банков к накоплению резервов в центральном банке можно связать с гарантированным получением доходов по ним, вместо того, чтобы привлекать дополнительные риски, предоставляя кредиты реальному сектору. Поэтому при введении отрицательных ставок важным является соблюдение грани между необходимыми резервами и избыточными резервами банковской системы, затронув только последние.
В-четвертых, противники отрицательных ставок аргументируют свою позицию тем, что введение таких ставок будет наталкивать субъектов экономики на более рискованные вложения, что привлечет новые риски на
всю финансовую систему. Но, с другой стороны, отказ от активного вмешательства в экономику сам ведет к сильным колебаниям в инфляционных настроениях, что также может стать дестабилизирующим фактором.
Итак, в целом понятно, что в аргументах обоих сторон есть определенная логика и нельзя однозначно отрицать необходимость применения отрицательных ставок центральными банками. Поэтому, следует также обратиться к практике для оценки эффекта их введения.
Для рассмотрения основных последствий введения отрицательных ставок лучше всего подходит опыт Швейцарии.
В 1972 году швейцарским центральным банком был продемонстрирован первый опыт введения отрицательных процентных ставок во всем мире, что, безусловно, вызвало дискуссию в различных профессиональных кругах. Чем же были вызваны действия швейцарского центрального банка? Считается, что он пытался остановить приток иностранного капитала и предотвратить тенденцию к значительному укреплению национальной валюты. Причем, предпринятая мера оказалась эффективной и уже через полгода после начала ее применения курс швейцарского франка к американскому доллару показал снижение на 27%. Позже подобная мера вводилась по аналогичным причинам также в 1977 и 1979 году.
К тому же, с 2015 года в Швейцарии снова действуют отрицательные ставки, и их отмена пока рассматривается только в случае существенного изменения глобальных экономических условий. Цель, которую преследует швейцарский банк посредством применения данной меры, аналогична той, которая была почти пол века назад, т.е. сдерживание роста курса франка и влияние на платежный баланс.
Базовая ставка швейцарского банка, установленная на уровне минус 0,75%, является самой низкой относительно стран G10. А доходность по 10-летним швейцарским государственным облигациям почти год держалась на отрицательном уровне. Одним из последствий этого стало ухудшение финансового положения пенсионных фондов Швейцарии и стремительное перемещение швейцарских пенсионных накоплений на рынок недвижимости страны, что привело к буму строительства в одном из регионов страны.
Также одними из негативных последствий отрицательных ставок в Швейцарии являются:
1) снижение прибыльности коммерческих банков Швейцарии и уменьшение их эффективности по сравнению с аналогичными банками других стран. Так, в последних отчетах о результатах своей деятельности UBS и Credit Suisse обозначали процентные ставки как ключевую преграду их нормальному функционированию.
2) прямые издержки, связанные с отрицательными процентными ставками, в целом оцениваются не менее чем в миллиард швейцарских франков.
3) принятие банками больших риски ввиду роста расходов на хеджирование процентных ставок.
4) проигрывающая роль коммерческих банков по сравнению с страховыми компаниями, в результате роста неопределенности на финансовых рынках.
5) сдерживание развития деятельности коммерческих банков на зарубежных рынках.
Среди противников дальнейшего использования отрицательных процентных ставок сложилось мнение, что подобная мера исчерпала свою действенность и она больше не выполняет своей цели.
Но, согласно сентябрьскому обзору швейцарского банка, отрицательная процентная ставка все еще необходима для ослабления давления на франк, а в результате для стабилизации уровня цен и поддержания экономической активности. К тому же, никем еще не предложена подходящая альтернатива отрицательным процентным ставкам. Причем, их введение оказывает определенное положительное влияние на банковский сектор, например, дополнительные доходы от сектора торговли, а также растет спрос на хеджирование. Дополнительным положительным моментом является привлечение дополнительных доходов центральным
банком Швейцарии в размере 388 миллионов франков, которыми отчасти обеспечиваются расходы на обслуживание государственного долга [5].
Споры о целесообразности отрицательных процентных ставок характерны не только для Швейцарии. Европейский Центральный банк также ввел отрицательную ставку по депозитам в середине 2014го года. Прежде всего, этот шаг был сделан для достижения целевого уровня инфляции в 2%, а именно повышения его уровня. Также, благодаря введению отрицательной ставки ожидается рост экономики еврозоны. Но, многие экономисты не совсем одобряют эти меры в связи с нанесение большого урона рентабельности кредитных организаций. Это создает предпосылки для споров о необходимости отрицательных ставок.
Также введение отрицательных ставок Европейским Центральным банком оказывает определенное влияние на ситуацию на кредитном рынке нашей страны. Так, по мнению старшего аналитика рейтингов финансовых институтов Егора Лопатина, эти меры могут привести к дополнительному росту числа банков, «применяющих комиссию за обслуживание счетов в евро для компенсации разницы между стоимостью фондирования и размещения» [8].
Итак, отрицательные процентные ставки выступают нетрадиционными инструментами монетарной политики, характерными для довольно крупных экономик в последние несколько лет. До введения данного инструмента не было разработанной теории его действия. Но многочисленные исследования подтверждают, что отрицательные ставки приносят как положительный эффект (в виде устранения угроз дефляции), так и определенные отрицательные эффекты, в том числе возникновение высокого уровня неопределенности в банковском секторе. Поэтому на данный момент отрицательные процентные ставки нельзя назвать высокоэффективным и универсальным методом денежно-кредитной политики. Однако, нет сомнений в том, что центральные банки будут использовать данный инструмент и в дальнейшем.
Список используемой литературы:
1. Буренин А.Н. Отрицательные процентные ставки: центральные банки пошли на эксперимент // Вестник МГИМО Университета. 2016. - № 4 (49). - С. 262-273.
2. Ковалёв А. Отрицательные ставки процента: неудавшийся эксперимент или долгосрочный тренд? // Банковский вестник. 2019. - N° 6 (671). - С. 14-21.
3. Юстратова И.Л., Юстратов Д.В. Отрицательные процентные ставки: настоящее и будущее // Сборник: Наука и социум материалы Всероссийской научно-практической конференции с международным участием: в 2 частях. - 2019. - С. 126-131.
4. Negative interest rates 'essential' for Swiss economy, says central banker. Financial times. URL: https://www.ft.com/content/67f75b4c-fbe9-11e9-a354-36acbbb0d9b6 (дата обращения: 22.12.2019).
5. Swiss central bank makes 388 million from negative interest rates. URL: https://lenews.ch/2019/10/25/swiss-central-bank-makes-388-million-from-negative-interest-rates(дата обращения: 22.12.2019).
6. Switzerland Tried Negative Rates in the 1970s. It Got Very Ugly. URL: https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2019-08-22/swiss-history-of-negative-interest-rates-is-ugly(дата обращения: 22.12.2019).
7. The serious consequences of the negative interest rates. URL: https://www.swissbanking.org/en/services/insight/1.15/the-serious-consequences-of-the-negative-interest-rates(дата обращения: 22.12.2019).
8. ЕЦБ перезапустил программу количественного смягчения и снизил ставку / Финансы / РБК. URL: https://www.rbc.ru/finances/12/09/2019/5d7a220f9a79472632782312 (дата обращения: 22.12.2019).
