CC BY
84
КРЕДИТ
особенности выбора схемы кредитования энергетических предприятий россии
в.И. колтАБА, доктор экономических наук, профессор
с.г. самок,
кафедра экономики и организации предприятия Ивановский государственный энергетический университет
При переходе к рыночным отношениям предприятия электроэнергетики России сталкиваются с рядом проблем, наиболее острыми из которых являются значительный износ промышленно-производственных фондов при растущем энергопотреблении и отсутствие собственных средств для модернизации оборудования и строительства новых энергетических объектов. Таким образом, данные проблемы требуют безотлагательного решения для обеспечения бесперебойного энергоснабжения потребителей и обеспечения энергетической безопасности страны в целом и обусловливают необходимость широкомасштабного привлечения заемных средств.
Острая потребность предприятий энергетики в заемных средствах приводит к необходимости анализа экономической эффективности различных условий и схем кредитования, предлагаемых банками, которые позволят привлекать капитал на наиболее выгодных условиях.
При формировании схемы кредитования любого заемщика коммерческие банки придерживаются основных принципов кредитования, которые выражаются в анализе соответствия рассматриваемого заемщика приоритетам принятой в банке кредитной политики. Как правило, эти приоритеты выражаются в стремлении поддерживать определенный паритет между тремя основными направлениями деятельности:
1) кредитование физических лиц;
2) кредитование, проектное финансирование и вложения в долговые ценные бумаги юридических лиц;
3) инвестиции в государственные ценные бумаги, кредитование и участие в реализации целевых государственных и региональных проектов.
В то же время одним из основных факторов, влияющих на выбор схемы кредитования заемщика, является целевое назначение кредита, которое чаще всего для юридических лиц выражается в необходимости пополнения собственных оборотных средств и финансирования расходов по основной производственной деятельности, кредитования коммерческих операций и контрактов, осуществления инвестиционного кредитования и проектного финансирования, а также финансирования отдельных строительных проектов.
Целевое назначение кредита во многом предопределяет основные условия его предоставления в виде процентов и комиссий по кредиту, дифференциации сроков его погашения и требований по обеспечению возвратности кредитов. Кроме этого, к числу основных характеристик, учитываемых при дифференциации условий предоставления банковских кредитов, относятся:
• общая сумма запрашиваемого кредита и предполагаемый порядок ее погашения;
• степень платежеспособности клиента, его отраслевая принадлежность и форма собственности;
• характер взаимоотношений заемщика с банком;
• степень информированности банка о заемщике;
• объем и качество предлагаемого залогового обеспечения.
Для электроэнергетических предприятий России в силу особенностей настоящего этапа развития отрасли наиболее актуальными являются инвестиционное кредитование и проектное финансирование, а также финансирование строительно-монтажных работ по технологическому перевооружению отрасли. Цели инвестиционного кредитования и проектного финансирования, как правило, охватывают такие направления использо-
8
финансы и кредит
вания кредитных ресурсов, как финансирование:
• приобретения оборудования предприятиями, нуждающимися в техническом перевооружении, модернизации и расширении действующих производств и создании новых производственных мощностей;
• реализации строительно-монтажных проектов;
• расходов на приобретение объектов недвижимости и на формирование оборотного капитала в рамках реализации инвестиционных проектов. Инвестиционное кредитование и финансирование строительных проектов в электроэнергетике должны осуществляться на сроки не менее 7 лет. Это вызвано особенностями инвестиционных циклов энергетических предприятий, и в частности сохраняющимися сравнительно длительными сроками проектирования и строительства объектов электроэнергетики, монтажа и наладки оборудования, необходимостью проведения серьезных испытаний и замеров параметров работы оборудования при выходе на проектную мощность. За последние десятилетия, благодаря научно-техническому прогрессу, который способствовал развитию новых энергоустановок небольшой мощности с технико-экономическими показателями, не уступающими крупным агрегатам, на базе парогазовых технологий, сроки сооружения генерирующих энергетических объектов существенно сократились. Однако пока отсутствуют серьезные типовые проектные
разработки данного направления развития генерирующих мощностей, что не позволяет сократить сроки проектно-изыскательских работ.
Особенностью инвестиционного кредитования в РФ в настоящее время является то, что оно предполагает наличие у заемщика экономически эффективной инвестиционной программы, сроки реализации которой не превышают 5 лет. Это существенно ограничивает возможности вновь созданных оптовых и территориальных генерирующих энергетических компаний по привлечению заемного капитала. Одним из способов компенсации кредиторам рисков, связанных с увеличением сроков реализации инвестиционных программ, может служить высокий кредитный рейтинг электроэнергетических предприятий по сравнению с предприятиями других отраслей промышленности. Данный рейтинг уже в настоящее время сопоставим с рейтингами экспортно ориентированных нефтяной промышленности и металлургии, высокие экспортные доходы которых формируют стабильно высокие показатели их рентабельности, платежеспособности и кредитной дисциплины (см. таблицу). Рейтинговая оценка кредитной привлекательности различных отраслей промышленности РФ позволяет выделить электроэнергетику как наиболее перспективную отрасль материального производства, ориентированную, преимущественно на внутренний рынок.
Рейтинг отраслей промышленности с точки зрения рисков их кредитования (2002 — 2005 гг.)
Отрасль 2002 2003 2004 2005
Отрасли—экспортеры 6,8 6,2 6,9 7,2
Нефтяная промышленность 9,5 7,8 7,5 7,2
Остальные отрасли—экспортеры 5,3 5,5 6,5 7,3
Металлургия 6,6 6,5 8,5 9,8
Химико-лесной комплекс и газовая промышленность 2,6 3,4 3,7 3,1
Химия и нефтехимия 3,1 3,3 4,1 3,9
Лесная, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная промышленность 2,4 2,9 2,6 2,5
Газовая промышленность 2,2 4,6 4,6 2,6
Отрасли, ориентированные на внутренний рынок 2,9 3,7 4,3 4,0
Электроэнергетика 3,5 4,3 5,8 5,8
Машиностроение и металлообработка 3,0 3,2 3,8 3,7
Промышленность строительных материалов 2,5 4,0 4,8 4,0
Стекольная и фарфоро-фаянсовая промышленность 4,1 3,9 4,0 4,0
Легкая промышленность 1,4 2,5 2,5 1,9
Пищевая промышленность 2,7 4,1 4,6 3,8
Примечание. Максимальное значение — 10, минимальное — 0. Для расчета рейтингового числа были суммированы показатели рейтингов платежеспособности, рентабельности (с весами 0,35), кредитной дисциплины (вес 0.2), согласованности показателей (вес 0,1). Веса выбраны экспертно; по мнению автора, платежеспособность и рентабельность сопоставимы по значимости, кредитная дисциплина (особенно в контексте выравнивания уровня качества кредитных заимствований) «стоит» несколько меньше, а вклад фактора дисперсии относительно невелик. Эмпирически получено, что с учетом этой установки некоторая коррекция весов не влияет радикально на динамику кредитных рейтингов отраслей промышленности. Источник: Федеральная статистическая служба России.
Вторым обязательным условием при формировании схемы кредитования инвестиционных проектов является то, что доля участия банков в кредитовании, как правило, не превышает 70 — 80 % от общей стоимости проекта.
Оставшаяся часть финансируется из собственных средств заемщика. Поэтому долгосрочный кредит может получить предприятие, имеющее стабильное финансовое положение и работающее без убытков. Большинство электроэнергетических предприятий России, имеющих достаточно высокие показатели рентабельности, платежеспособности и финансовой устойчивости, удовлетворяют данному требованию банков и вправе рассчитывать на положительные решения кредиторов. Однако одной из обязательных процедур при принятии кредитором решений является анализ специалистами банка финансовой отчетности потенциального заемщика за последние 2 — 3 года, исследование его современного состояния и прогнозирование развития предприятия на период пользования кредитом. Данное требование может существенно затруднить процесс принятия решения, поскольку в процессе реструктуризации электроэнергетики страны (разделение вертикально интегрированных компаний по видам деятельности) фактически созданы новые предприятия, не имеющие серьезной кредитной истории.
Учитывая специфические особенности реализации инвестиционных проектов в электроэнергетике, в качестве одной из базовых схем кредитования предлагается использовать договор об открытии невозобновляемой кредитной линии. Следует отметить, что данный тип договора предусматривает перечисление средств на счет заемщика по установленному графику. Невозобновляемая кредитная линия обычно открывается для осуществления различных платежей, связанных с реализацией одного контракта. При открытии такого рода кредитной линии выдача кредита производится в пределах установленного лимита задолженности в течение всего срока действия договора, при этом погашенная часть кредита не увеличивает свободного лимита кредитования. Преимущество такого кредита для энергетических предприятий, осуществляющих работы по техническому перевооружению, реконструкции и модернизации оборудования, заключается в быстром получении необходимых средств для оплаты возникающих расходов.
В соответствии с режимными условиями функционирования электроэнергетических предприятий работы по капитальным ремонтам, ре-
конструкции и модернизации энергооборудования должны осуществляться в сжатые сроки (обычно используется период летнего провала годового графика нагрузки) и в строгом соответствии с ранее разработанным и утвержденным проектом организации работ. Технические мероприятия жестко увязаны между собой по срокам, исполнителям, материальному обеспечению, что дает возможность заранее четко планировать расход финансовых ресурсов по отдельным этапам реализации проекта. Таким образом, использование невозобновляемой кредитной линии для целей финансирования работ по реконструкции и модернизации отдельных энергетических объектов является одной из наиболее приемлемых схем кредитования.
В случае когда возникает необходимость в осуществлении нескольких проектов по реконструкции и модер низации оборудования в рамках крупной оптовой генерирующей компании или когда реализуется проект по сооружению новых мощных объектов генерации или сетевого хозяйства, то представляется целесообразным использование генерального соглашения об открытии рамочной кредитной линии. На основе такого соглашения заключаются отдельные кредитные договоры и/или договоры об открытии невозобновляемой кредитной линии.
Рамочная кредитная линия открывается банками для кредитования целевых программ заемщика. Под каждую поставку (или этап целевой программы) заключается отдельный кредитный договор в рамках генерального соглашения об открытии рамочной кредитной линии. Процентные ставки и общие суммы комиссионных по кредитам, реализуемым в рамках кредитной линии, как правило, ниже аналогичных платежей, осуществляемых по отдельно заключаемым кредитным соглашениям. Это позволяет заемщику экономить значительные средства на процентных платежах и, тем самым, обеспечивать повышение экономической эффективности реализации бизнес-проектов в электроэнергетике.
Обеспечение в рамках кредитной линии принято оформлять по каждому кредитному договору. Очевидно, что наиболее приемлемым видом обеспечения как для банков, так и для энергетических компаний будут являться акции, эмитируемые вновь созданными и создаваемыми в настоящее время предприятиями электроэнергетики. Сюда можно отнести оптовые и территориальные генерирующие компании, предприятия магистральных электрических сетей и др., которые обладают
10
финансы и кредит
значительным потенциалом роста капитализации. Другие виды активов, например оборудование, в силу специфичности их использования не могут иметь высокой ликвидности и, соответственно, не могут претендовать на использование в качестве первоклассного обеспечения. Высокую же ликвидность акций отдельных генерирующих энергокомпаний можно обеспечить за счет применения механизма IPO с использованием как отечественного, так и зарубежных фондовых рынков. Такого рода процедуры повысят прозрачность финансово-хозяйственной деятельности компаний и привлекут инвесторов, в том числе и зарубежных, для финансирования их инвестиционной деятельности, что в свою очередь положительно скажется на условиях кредитования энергетических компаний.
Лимит рамочной кредитной линии устанавливается исходя из технико-экономического обоснования кредита и прогноза движения денежных средств. Опыт реформирования электроэнергетики зарубежных стран показывает, что даже при самых либеральных моделях функционирования электроэнергетики доля малопрогнозируемого оперативного рынка не превышает 35 — 40 % [1]. Большинство соглашений на поставку электроэнергии и мощности заключается на рынке долгосрочных контрактов, что дает возможность обоснованно осуществлять прогнозирование доходов и расходов на длительную перспективу, поскольку сроки действия долгосрочных контрактов в среднем составляют 5 — 7 лет, но могут составлять и более 10 лет.
Для отечественных генерирующих компаний пока только отрабатывается модель оперативного рынка, и в обозримой перспективе доля спотовых контрактов по купле-продаже электроэнергии, очевидно, не превысит 25 — 30 % [2]. Такая ситуация представляется благоприятной для использования рамочной кредитной линии при рассмотрении условий кредитования энергетических компаний для реализации долгосрочных инвестиционных проектов. Срок действия такого рода генерального соглашения должен быть не менее 7 лет.
Кроме этого, одной из приемлемых форм кредитования энергетических предприятий является кредит с использованием векселей со
сроками платежа по предъявлении, но не ранее определенной даты или на определенный день в целях последующего их использования в качестве расчетно-платежного средства. Эти кредиты могут быть использованы для финансирования дорогостоящих ремонтных компаний, а также для создания сезонных запасов топлива и других товарно-материальных ценностей, необходимых для успешного прохождения осенне-зимнего максимума электрической и тепловой нагрузки. Режимы кредитования в зависимости от особенностей кредитуемой сделки могут применяться либо в форме кредитного договора, либо в форме договора об открытии невозобновляемой кредитной линии. Данная схема позволяет заемщику существенно уменьшить процентные платежи, поскольку ставка срочных процентов для кредитов с применением векселей значительно ниже ставки по кредитам в денежной форме.
Вышеперечисленные схемы кредитования энергетических предприятий являются одними из наиболее очевидных, учитывающих технологические особенности функционирования и развития данного типа предприятий.
Однако, говоря о выборе схем кредитования предприятий электроэнергетики, необходимо помнить, что, несмотря на то, что в целом данная отрасль является довольно привлекательной для кредитования, в ней также встречаются предприятия, кредитование которых вызывает сомнения, поэтому оценка кредитоспособности предприятия является одним из решающих факторов при выборе условий кредитования.
Литература
1. БариновВ. А Структурные преобразования в мировой электроэнергетике. Открытый семинар «Экономические проблемы энергетического комплекса». М.: Изд-во ИНП РАН. 2002.
2. Колибаба В. И., Соколов Ю. А. Повышение финансовой устойчивости электроэнергетических компаний на межгосударственном рынке / ГОУ ВПО «Ивановский государственный энергетический университет». — Иваново, 2005. — 292 с.
