CC BY
16
Острая потребность предприятий электроэнергетики в заёмных средствах требует анализа их инвестиционной привлекательности, кредитоспособности, а также выявления специфических особенностей и рисков, связанных с кредитованием предприятий данной отрасли.
Оценка рисков кредитования предприятий электроэнергетики
В. И. КОЛИБАБА,
доктор экономических наук,
Ивановский государственный энергетический университет,
Ю. П. ЯМПОЛЬСКИЙ,
кандидат экономических наук,
Ивановский государственный
химико-технологический университет
E-mail: [email protected]
В настоящее время эффективная финансовая и инвестиционная деятельность энергетических предприятий невозможна без привлечения заемных средств, использование которых позволяет не только существенно увеличить производственные мощности, реализовать инвестиционные программы модернизации оборудования, расширить сферы их хозяйственной деятельности, но и оптимизировать структуру и цену источников финансирования, значительно повысить эффективность собственного капитала.
Слагаемые кредитного риска
Кредитный риск в электроэнергетике проявляет себя специфически. Это связано, прежде всего, с особенностями использования электроэнергии в народном хозяйстве как универсального энергоносителя, что обусловливает наличие стабильного спроса на данный продукт. Но при этом инвестиционные проекты в электроэнергетике отличаются высокой капиталоемкостью, что неизбежно повышает кредитный риск. Невозврат кредитов, особенно крупных, может привести
© ЭКО 2009 г.
к банкротству в банковской сфере, а потом по цепочке -к целому ряду банкротств промышленных предприятий и частных лиц. Поэтому управление кредитным риском -необходимая часть стратегии и тактики выживания и развития любого коммерческого банка1.
Основные риски кредитования промышленности определяются состоянием ее рентабельности, платежеспособности и просроченной задолженности по кредитам и займам. Немаловажным фактором является также предсказуемость поведения заемщика, которая формируется непротиворечивостью этих трех показателей, характеризующих его финансово-экономическое положение. Динамика доли просроченной задолженности в объеме всех кредитов и займов позволяет оценить кредитную дисциплину и надежность заемщика с точки зрения его кредитной истории.
Производной составляющей кредитных рисков является согласованность основных компонент кредитных рисков (сопоставимость показателей рентабельности, платежеспособности и кредитной дисциплины), которая характеризует степень прозрачности финансово-экономических показателей и определяет степень предсказуемости поведения заемщика2.
Кредитный рейтинг электроэнергетики
Определим кредитный рейтинг электроэнергетической отрасли относительно других отраслей промышленности. Объективно основные характеристики отрасли, с точки зрения возможности предоставления ей банковских кредитов, в 2006-2008 гг. существенно улучшились. Рентабельность производства в 2007 г. заметно выросла по сравнению с 2006 г., ситуация с платежеспособностью улучшается, доля просроченной задолженности в объеме ее кредитных заимствований находится на приемлемом уровне. Необходимо
1 Неволина Е. В. Об оценке кредитоспособности заемщиков // Деньги и кредит. 2005. № 10. С. 31-34.
2 Куштуев А. А. Использование показателей финансовой устойчивости при анализе кредитоспособности клиентов банка. 1 Деньги и кредит. 2006. № 1. С. 30-34.
отметить, что рентабельность отраслей промышленности несколько ниже, чем реальная рентабельность производства (в силу концентрации части прибыли в дочерних торгово-посреднических структурах, а также из-за непроизводственных затрат промышленных предприятий). В связи с тем, что этот показатель не вполне отражает реальную динамику ставок, по которым предприятия могут привлекать кредиты, лучше использовать рентабельность проданной продукции - официальный показатель, который учитывается банками при принятии решений о кредитовании производства и определении ставки ссудного процента (табл. 1).
Из приведённых выше данных видно, что отрасли, ориентированные на внутренний рынок, в том числе и электроэнергетика, менее привлекательны, чем отрасли-экспортеры, с точки зрения конкурентоспособности (перспектив роста производства, освоения новых рынков) и надежности кредитования (рентабельности производства). Вместе с тем увеличение кредитных вложений в отрасли внутреннего рынка является характерным как минимум для двух отраслей из этого перечня - электроэнергетика и добыча полезных ископаемых (кроме топливно-энергетических).
Если оценивать оборачиваемость активов (табл. 2), то наиболее высокий и стабильный показатель имеют электроэнергетика (3,15) и целлюлозно-бумажное производство (2,84), а в 2007 г. подтянулось производство резиновых и пластмассовых изделий- с 1,39 до 3,05.
Из всех индикаторов платежеспособности промышленности и рисков кредитования наиболее нейтральным является коэффициент абсолютной ликвидности, который показывает, какая доля краткосрочных долговых обязательств может быть покрыта за счет денежных средств и их эквивалентов в виде рыночных ценных бумаг и депозитов, т.е. практически абсолютно ликвидными активами. Динамика этого показателя и других показателей ликвидности и финансовой устойчивости для рассматриваемых отраслей представлена в табл. 3.
Вплоть до 2005 г. платежеспособность отраслей, ориентированных на внутренний рынок, колебалась около предельного уровня (единица), притом, что у отраслей-экспортеров
Рентабельность отраслей промышленности с точки зрения проданной продукции в 2006—2008 гг., %
Отрасли 2006 2007 1 квартал 2008
Экспортеры
Металлургическое производство и производство готовых металлических изделий 34,5 34,2 27,7
Добыча топливно-энергетических полезных ископаемых 29,2 30,3 32,8
Производство кокса и нефтепродуктов 21,1 27,5 30,1
Химическое производство 16,5 19,0 30,1
Целлюлозно-бумажное производство; издательская и полиграфическая деятельность 12,2 10,5 10,4
Обработка древесины и производство изделий из дерева 5,3 9,4
Ориентированные на внутренний рынок
Добыча полезных ископаемых, кроме топливно-энергетических 42,4 33,3 51,4
Производство электрооборудования, электронного и оптического оборудования 9,2 9,9 7,4
Производство машин и оборудования (без производства оружия и боеприпасов) 8,3 8,7 4,9
Производство пищевых продуктов, включая напитки, и табака 8,8 9,3 8,7
Производство резиновых и пластмассовых изделий 6,6 8,0 6,8
Производство кожи, изделий из кожи и производство обуви 6,9 6,2
Производство транспортных средств и оборудования 6,1 6,1 5,4
Производство, передача и распределение электроэнергии, газа, пара и горячей воды 3,2 5,1 9,2
Текстильное и швейное производство 3,5 5,2 3,7
Источник: данные Федеральной службы государственной статистики gks.ru).
Оборачиваемость активов отраслей промышленности в 2006-2007 гг.
Отрасли 2006 2007
Экспортеры
Металлургическое производство и производство готовых металлических изделий 2,53 2,42
Добыча топливно-энергетических полезных ископаемых 2,10 2,20
Производство кокса и нефтепродуктов 2,41 2,47
Химическое производство 2,49 2,54
Целлюлозно-бумажное производство; издательская и полиграфическая деятельность 2,81 2,84
Обработка древесины и производство изделий из дерева 2,58 2,42
Ориентированные на внутренний рынок
Добыча полезных ископаемых, кроме топливно-энергетических 1,66 2,17
Производство электрооборудования, электронного и оптического оборудования 2,10 2,19
Производство машин и оборудования (без производства оружия и боеприпасов) 2,00 2.03
Производство пищевых продуктов, включая напитки, и табака 2,63 2,56
Производство резиновых и пластмассовых изделий 1,39 3,05
Производство кожи, изделий из кожи и производство обуви 2,05 2,01
Производство транспортных средств и оборудования 1,54 1,61
Производство, передача и распределение электроэнергии, газа, пара и горячей воды 3,4 3,15
Текстильное и швейное производство 2,24 2,15
за весь период этот показатель был существенно выше. Исключительно привлекательной с точки зрения платежеспособности выглядит металлургия, чьи оборотные средства на всем протяжении превышали текущие долги не менее чем на четверть, а к началу 2006 г. - наполовину.
Рейтинг ликвидности и финансовой устойчивости отраслей промышленности в 2006—2008 гг.
Отрасли Рейтинг Коэффициенты
покрытия абсолютной ликвидности автономии обеспеченности собственными оборотными средствами, %
2006 2007 2006 2007 2006 2007 2006 2007 2006 2007
Экспортеры
Металлургическое производство и производство готовых металлических изделий 1 2 1,925 1,672 0,424 0,525 0,625 0,593 18,2 7,3
Добыча топливно-энергетических полезных ископаемых 11 1 0,957 1,702 0,245 0,408 0,665 0,767 -34,2 9,1
Производство кокса и нефтепродуктов 2 9 1,915 1,379 0,372 0,219 0.431 0,451 -0,4 -22,9
Химическое производство 5 4 1,386 1,437 0,225 0,264 0,520 0,503 -4,0 -7,7
Целлюлозно-бумажное производство; издательская и полиграфическая деятельность 3 6 1,454 1,438 0,268 0,248 0,522 0,468 -5,6 -12,2
Обработка древесины и производство изделий из дерева 15 14 1,101 1,248 0,135 0,158 0,255 0,296 -74,9 -58,3
Окончание табл. 3
Отрасли Рейтинг Коэффициенты
покрытия абсолютной ликвидности автономии обеспеченности собственными оборотными средствами,%
2006 2007 2006 2007 2006 2007 2006 2007 2006 2007
Ориентированные на внутренний рынок
Добыча полезных ископаемых, кроме топливно-энергетических 6 7 1,915 1,686 0,669 0,571 0,566 0,574 -18,2 -18,1
Производство электрооборудования, электронного и оптического оборудования 7 5 1,374 1,41 0,179 0,213 0,385 0,386 12,6 16,0
Производство машин и оборудования (без производства оружия и боеприпасов) 8 10 1,277 1,250 0,151 0,148 0,356 0,338 6,2 5,7
Производство пищевых продуктов, включая напитки,и табака 10 12 1,170 1,151 0,183 0,171 0,368 0,327 -14,2 -15,6
Производство резиновых и пластмассовых изделий 4 13 1,863 1,188 0,820 0,112 0,344 0,379 8,6 -17,8
Производство кожи, обуви, изделий из кожи 14 15 1,067 1,168 0,101 0,053 0,266 0,208 -6,7 -7,4
Производство транспортных средств и оборудования 9 8 1,352 1,347 0,174 0,188 0,316 0,301 -4,3 -4,5
Производство, передача и распределение электроэнергии, газа, пара и горячей воды 13 3 0,923 1,323 0,155 0,437 0,637 0,662 -25,4 5,2
Текстильное и швейное производство 12 11 1,221 1,297 0,151 0,165 0,151 0,314 -8,5 -10,3
В то же время принадлежность отрасли к той или иной группе не определяет однозначно степень ее платежеспособности. В каждой группе отраслей промышленности существуют как отрасли с высокой платежеспособностью, так и отрасли, чьи платежные возможности весьма ограниченны. Так, платежеспособность электроэнергетики стабильно растет: в 20022004 гг. она не опускалась ниже уверенных 1,07 (что определяется принятой в 2001 г. политикой от отказа взаимозачетов), а в 2005 г. по этому показателю отрасль успешно конкурировала с гораздо более благополучными металлургией и нефтяной промышленностью.
Таким образом, предприятия электроэнергетики, по нашему мнению, представляют собой значимый резерв для банковской системы в плане развития их кредитования.
Если посмотрим значения коэффициентов текущей ликвидности и рентабельности по территориальным генерирующим компаниям (ТГК), то видно, что:
- средняя рентабельность продаж у ТГК выше средней рентабельности по отрасли в 2007 г. Только три компании (ТГК-2, 6 и 13) имеют рентабельность продаж менее 3%;
- коэффициент текущей ликвидности только у трех компаний (ТГК-2, 6 и 10) менее 1, что говорит об устойчивом финансовом положении предприятий и возможности быстрого расчета с краткосрочными долгами;
- коэффициент автономии у всех компаний выше рекомендуемого значения 0,5, что говорит о финансовой независимости;
- соотношение дебиторской и кредиторской задолженности у всех компаний, кроме ТГК-14, выше 1, что свидетельствует о хорошем финансовом резерве компаний для проведения расчетов с кредиторами.
Эти данные позволяют банкам сделать выводы о минимизации рисков кредитования территориальных генерирующих компаний для реконструкции действующих объектов и строительства новых.
Произведя формализацию показателей платежеспособности и ликвидности, можно присвоить отраслям промышленности рейтинг ликвидности и финансовой устойчивости (см. табл. 3).
Рейтинги финансовой устойчивости и качество кредитных портфелей
На протяжении последних четырех лет наиболее надежным (с точки зрения способности оплачивать платежные обязательства, включая кредитные договоры) заемщиком являлась металлургия, платежеспособность которой поддерживалась высокими экспортными доходами. Ее рейтинг поступательно увеличивался. Также вполне надежна с точки зрения платежеспособности электроэнергетика: начав с низкой рейтинговой оценки в 2007 г., отрасль повысила рейтинг по платежеспособности и ликвидности, кардинально улучшив свою кредитную привлекательность.
Следствием расширения кредитования промышленности в 2002-2007 гг. являлось улучшение качества кредитов, полученных промышленными предприятиями: доля просроченной задолженности снизилась с 12,1% до 2,7%. Увеличение объема кредитных заимствований не просто сопровождалось улучшением кредитной дисциплины предприятий промышленности (снижением просроченной задолженности в общем объеме заимствований). Оно давало промышленным предприятиям возможность постепенного погашения старых долгов. Если в начале 2002 г. просроченная задолженность по кредитам и займам составляла около 66 млрд руб., то к концу 2005 г. - порядка 51 млрд руб.
Доля просроченной задолженности сократилась за этот период как в объеме кредитных заимствований отраслей экспортного сектора промышленности (с 8% до 1,7%), так и у остальных (с 16,4 до 3,8%). Кредиты отраслям-экспортерам по-прежнему остаются существенно более качественными (с точки зрения доли просроченной задолженности) по сравнению с кредитами, выдаваемыми предприятиям отраслей, ориентированных на внутренний рынок.
С точки зрения качества кредитного портфеля не только нефтяная промышленность и металлургия, но и производство электрооборудования, электронного и оптического оборудования, а также электроэнергетика обеспечивают высокий уровень надежности кредитных вложений. Таким обра-
ЖИЗНЬ ПРЕДПРИЯТИЯ
6 ЭКО №1, 2009
зом, кредитная дисциплина не является однозначным следствием способности заемщика исполнять условия кредитных договоров должным образом благодаря соответствующему уровню рентабельности производства. По всей видимости, низкий уровень просроченной кредитной задолженности (качество заемщика) определяется тем, насколько производство цивилизованно, прозрачно и ориентировано на долгосрочное сотрудничество с кредитными организациями.
Риски кредитования отраслей промышленности
Проведенный выше анализ факторов за 2002-2007 гг., формирующих риски банков, кредитующих промышленное производство, дает возможность составить кредитный рейтинг, позволяющий оценить степень риска кредитования отраслей промышленности (табл. 4).
Как и ожидалось, наилучшие кредитные рейтинги у нефтяной промышленности и металлургии, высокие экспортные доходы которых формируют стабильно высокие показатели их рентабельности, платежеспособности и кредитной дисциплины. Динамика кредитных заимствований (в реальном выражении) отраслей, ориентированных на внутренний рынок, почти точно воспроизводит динамику кредитного рейтинга отраслей-экспортеров.
Именно эти отрасли, испытывающие в своем развитии системные трудности (более низкий, чем у экспортеров, уровень конкурентоспособности), вынуждены реально бороться за кредитные ресурсы, если не для технологической модернизации, то для финансирования текущей деятельности. Так, электроэнергетика увеличила свою кредитную привлекательность с 3,5 в 2002 г. до уверенных 5,8 пункта (по 10-балльной шкале). При умеренных показателях рентабельности, обусловленных государственным регулированием тарифов на электроэнергию, отрасль демонстрирует отличные показатели платежеспособности и вполне приемлемые по качеству портфеля кредитные заимствования.
Представленные в статье подходы к оценке кредитных рейтингов отраслей промышленности России позволяют определить степень риска кредитования различных отраслей,
Рейтинг отраслей промышленности с точки зрения рисков их кредитования
Отрасли Рейтинг кредитования
Экспортеры 7,2
Металлургическое производство и производство готовых металлических изделий 9,8
Добыча топливно-энергетических полезных ископаемых 7,3
Производство кокса и нефтепродуктов 7,2
Химическое производство 3,9
Целлюлозно-бумажное производство; издательская и полиграфическая деятельность 2,5
Обработка древесины и производство изделий из дерева 3,1
Ориентированные на внутренний рынок 4,0
Добыча полезных ископаемых, кроме топливно-энергетических Н.д.
Производство электрооборудования, электронного и оптического оборудования Н.д.
Производство машин и оборудования (без производства оружия и боеприпасов) 3,7
Производство пищевых продуктов, включая напитки, и табака 3,8
Производство резиновых и пластмассовых изделий Н.д.
Производство кожи, изделий из кожи и производство обуви Н.д.
Производство транспортных средств и оборудования Н.д.
Производство, передача и распределение электроэнергии, газа, пара и горячей воды 5,8
Текстильное и швейное производство 1,9
в том числе электроэнергетики, сформировать возможные стратегии развития банковской системы при дальнейшем расширении ее кредитного портфеля.
Наиболее перспективной, по нашему мнению (исходя из мотивов сочетания рисков и объемов востребованных ресурсов), стратегией расширения кредитного портфеля российских банков представляется кредитование предприятий
ЖИЗНЬ ПРЕДПРИЯТИЯ
6*
электроэнергетики. Значительные кредитные перспективы данной отрасли основываются на планируемых темпах роста производства электроэнергии, а также на приемлемом качестве кредитного портфеля электроэнергетических предприятий. Рейтинговая оценка кредитной привлекательности различных отраслей позволяет выделить электроэнергетику как наиболее перспективную отрасль материального производства. Однако при анализе рисков необходимо учесть специфические особенности функционирования данной отрасли и выделить конкретные риски, присущие функционированию энергетических предприятий России на современном этапе развития.
Систематизация рисков функционирования и развития электроэнергетических предприятий позволит банкам выявить наиболее существенные потенциальные риски и оценить их влияние на кредитоспособность данных предприятий.
Кроме этого, такого рода систематизация позволит менеджменту энергетических компаний разработать способы защиты, показать пути минимизации основных рисков и своевременно принять решения по управлению рисками на всех уровнях технологической, экономической и административной иерархии.
