CC BY
12
УДК 316.034
Панарина Дарья Сергеевна
аспирант кафедры отраслевых и корпоративных финансов, Калининградский государственный технический университет dasha_0706_92@mail.ru
Особенности товарного
сегмента срочного рынка на зерновые культуры в россии
Аннотация. В статье анализируется товарный сегмент срочного рынка в Российской Федерации с базовым активом в видезерновых культур. Определяется возможность применения производных финансовых инструментов, обращающихся на отечественном биржевом рынке, в целях хеджирования рыночных рисков компаниями АПК. Выявляется возможность использования нового расчетного фьючерса на причерноморскую пшеницу, запущенного Группой CME в декабре 2018 года, как эффективного инструмента хеджирования.
Ключевые слова: срочный рынок, товарные производные финансовые инструменты, фьючерс, опцион, расчетный фьючерс на причерноморскую пшеницу.
Darya S. Panarina
Post-graduate Student of the Department of Branch and Corporate Finance, Kaliningrad State Technical University dasha_0706_92@mail.ru
Features of the commodity
segment of the derivatives market for grains in russia
Annotation. The article analyzes the commodity segment of the derivatives market in the Russian Federation with a basic asset in the form of grains. The possibility of using derivative financial instruments trading on the domestic exchange market for the purpose of hedging market risks by AIC companies is determined. The possibility of using a new settlement futures for Black Sea wheat, launched by the CME Group in December 2018, is revealed as an effective hedging instrument.
Keywords: derivatives market, commodity derivative financial instruments, futures, options, settlement futures for the Black Sea wheat.
В мировом масштабе торговля товарными производными финансовыми инструментами (далее ПФИ) сосредоточена на трех биржах, таких как Даляньская товарная биржа (Dalian Commodity Exchange), Шанхайская фьючесрная биржа (the Shanghai Futures Exchange) и Группа CME, на которую приходится 62 % объема, торгуемого в 2016 году.
По данным Всемирной федерации бирж, доля Группы Московской биржи в общем объеме заключенных фьючерсных контрактов в товарной секции, в основном ПФИ на энергию и металл, составляла 8 % в 2016 году [1].
Согласно данным Группы «Московская биржа» за январь 2018 года, валютные фьючерсысо-ставляли 45 % от общего объема торгов фьючерсными контрактами, затем 26 % и 23 % индексные и товарные фьючерсы соответственно. Если проследить данные за 2017 год, то можно заключить, что основная доля объема торгов приходилась на фондовый сегмент: валютные и индексные фьючерсы.
По данным Всемирной федерации бирж, доля Группы «Московская биржа» в общем объеме заключенных опционных контрактов в товарной
секции составляла 2 % в 2016 году, что на 96 % больше, чем в 2015 году.
Согласно данным Группы «Московская биржа» за январь 2018 года, 77 % составляли индексные опционы от общего объема торговопционными контрактами и 21 % валютные опционы. Преобладание индексных и валютных опционных контрактов сохранялось на протяжении всего 2017 года.
Именно товарный сегмент рынка опционных контрактов на российских биржах является самым отстающим. В целом, общий объем торгов опционными контрактами в Группе «Московская биржа» в среднем составляет 10-15 % от объема торговли фьючерсными контрактами.
На сегодняшний день российские биржи, организующие торги в товарном сегменте, находится на этапе привлечения ликвидности в сектор. В целях хеджирования используются в основном де-ривативы на фондовые инструменты.
По мнению авторов, причинами низкой ликвидности производных финансовых инструментов товарного сегмента (агропродукция) в России можно назвать следующие:
- низкая ликвидность торгов в секции «агропро-дукция», представленной на сегодняшний день только на одной российской бирже;
- отсутствие расчетного ПФИ на сельскохозяйственные товары, которые могли бы выполнять функцию хеджирующего инструмента;
- неразвитость товарного сегмента рынка опционных контрактов;
- в случае с поставочными ПФИ - проблемы с логистикой и хранением зерна из-за неразвитой или сильно устаревшей инфраструктуры.
Отметим, что в рамках АО «Национальная биржа», которая создана на базе Группы «Московская биржа,» уже были предприняты попытки организовать торги поставочными фьючерсами. Учитывая изменчивую корреляцию цен пшеницы черноморского региона и пшеничных контрактов на чикагской и европейской биржах, фьючерсы НТБ были достаточно востребованы среди участников рынка. Всего с апреля 2008 года до конца 2011-го оборот зерновых поставочных фьючерсов составил около 466 тыс. контрактов. Однако из-за эмбарго на экспорт зерна из России с августа 2010 года по июль 2011-го торговля фьючерсными контрактами, которые были ориентированы как раз на экспортные регионы, сошла на нет [3].
В настоящее время в секции «Агропродукция: рынок зерна» на АО «Национальная биржа» обращаются производные финансовые инструменты в форме поставочных форвардного контракта и свопа, базисными активами которых являются: пшеница (3, 4, 5 классы), кукуруза фуражная и ячмень фуражный.
По мнению авторов, существенным минусом является отсутствие расчётного фьючерсного контракта на пшеницу на российском рынке, который мог бы играть роль хеджирующего ПФИ
для компаний зернового подкомплекса АПК. Его востребованность была бы высока ввиду слабой корреляции пшеницы черноморского региона и котировок американской и европейской пшеницы таких инструментов, как Chicago SRW Wheat Futures (CBOT) и Millingwheat futures (Euronext Derivativesmarket).
Отметим, что если на национальном рынке назрела объективная потребность в каком-либо финансовом инструменте, а внешние факторы представляются участникам неблагоприятными для операций с ним, то вполне возможно, что они переключат свое внимание на рынки аналогичных инструментов, успешно функционирующие в зарубежных странах [4].
Проанализировав зависимость наличного рынка Черноморского региона на базисе поставки ФОБ Новороссийск и расчетного фьючерса на причерноморскую пшеницу на CBOT c помощью корреляционно-регрессионного анализа на временном интервале с 22 декабря 2017 года по конец марта 2018 года на основе данных, выгруженных из информационной системы Thomson Reuters (платформа Eikon), авторы установили, что переменные характеризуются высоким коэффициентом корреляции равным 0,9 по шкале Чеддока. Соответственно,при такой сильной корреляции переменных, расчетный фьючерс на причерноморскую пшеницу может быть использован в целях эффективного хеджирования.
Ввиду того, что российский рынок характеризуется невысокой ликвидностью биржевых ПФИ и недостаточным уровнем развития инфраструктуры, в целях хеджирования целесообразнее применять расчетный фьючерс на причерноморскую пшеницу, обращающейся на CBOT. Расчетные фьючерсные контракты доступны для торгов на CME Globexс декабря 2017 года и подлежат всем правилам и нормативам Чикагской товарной биржи.
ДИНАМ И К А ФЬЮЧЕРСЫ
■ ВАЛЮТНЬЕ
■ (КвдоеыЕ
I ИЦ££кС.-ЫЕ I ПРЭ-=НТ-Ы=
I ТС-У.=НЫ1 -ADO
й И
ПТТТГШТП
I
Ч-В17 KB- IT WAP IT ДПР 17 Ш/ -! ИЮН I ~ ИЮЛ17 A3" I 7 ЕВ-17 ЕНТ 1Т НЭТ'7 ДЕК '7 FHB1E
Рисунок 1 - Динамика фьючерсов в Группе «Московская биржа» [2] ДИНАМИКА: ОПЦИОНЫ
l3<J"-CTH!iE
I H-IAEKCHUi
■К НДС-ВЫЕ
I IS
ГШ+1ТПТТП
Е1Н317 ФЕЕ 17 МАР17 АГР17 МАЙ 17 ИОН 17 НЮЛ17 ДГ 17 СЕН17 ОКТ17 Н5Я 17 ДЕК 17 Я-В18
Рисунок 2 - Динамика опционов в Группе «Московская биржа» [2]
зга S
га
Литература:
Literature:
1. Официальный сайт Всемирной Федерации бирж. URL : https://www.world-exchanges.org/ home/
2. Официальный сайт Группы «Московская биржа». URL : https://www.moex.com/s10
3. НТБ начнет торги форвардными контрактами на зерно URL : http://www.agroinvestor.ru/ analytics/article/22129-torgovlya-kak-po-uchebniku/
4. Галанова А.В. Влияние мирового рынка внебиржевых производных финансовых инструментов на рыночные риски : дис. ... канд. экон. наук : 08.00.10 : М., 2004 141 c. РГБ ОД, 61:04-8/2509
1. Official website of the World Federation of Exchanges. URL : https://www.world-exchanges. org/home/
2. The official site of the Moscow Stock Exchange Group. URL : https://www.moex.com/s10
3. NTB will start trading forward contracts for grain. URL : http://www.agroinvestor.ru/analytics/article/ 22129-torgovlya-kak-po-uchebniku/
4. Galanova A.V. Influence of the world market of off-exchange derivative financial instruments on market risks : dis. ... cand. econ. Sciences: 08.00.10: M., 2004 141 c. RSL OD, 61:04-8/ 2509
