CC BY
81
Биржи Северо-Западного федерального округа и их роль в планировании хозяйственной деятельности региональных предприятий Exchanges of Northwestern Federal Districtand their role in planning economical activity of regional companies
Катышев Владислав Андреевич, аспирант кафедры денег и ценныхбумаг, ФГБОУ ВПО «СПбГЭУ» e-mail: vladkat@inbox.ru
KatyshevVladislavAndreyevich, graduate student of chair «Money and Securities», Saint-PetersburgStateEconomicalUniversity e-mail: vladkat@inbox.ru
В связи с кризисными явлениями в экономике, у региональных предприятий, отраслевого сектора возникает потребность страхования рисков неблагоприятного изменения цены на производимый товар. Одним из способов реализации данной потребности является заключение сделок с товарными фьючерсами. В настоящей статье говорится о российских биржевых площадках, и представленных на них товарных инструментах, благодаря которым региональные производители и потребители, могут совершать сделки с товарными фьючерсами в биржевой торговле и планировать, тем самым, свою финансовую деятельность.
Due to the economical crisis, regional companies of raw-material sector have a growing necessity to secure the price risks of their products. One of the methods to carry out their demand is to make deals with commodities futures. The
article deals with Russian exchanges and its derivatives markets that regional manufacturers and consumers may use to make deals with commodities futures and thus planning their financial activity.
Ключевые слова: срочный рынок, товарные фьючерсы, биржевая торговля, Биржа «Санкт-Петербург», региональные производители и потребители Keywords: derivatives market, commodities futures, exchange trade, Exchange “Saint-Petersburg”, regional manufacturers and consumers Введение
На мировом рынке деривативов существует группа финансовых инструментов, стоимость которых зависит от стоимости определенного товарного актива. Это так называемые товарные фьючерсы, которые позволяют инвесторам и спекулянтам реализовывать свои торговые стратегии.
Товарные фьючерсы могут быть расчетными и поставочными.
Поставочный фьючерс представляет собой заключаемый в ходе биржевых торгов договор, согласно которому одна сторона обязуется поставить, а вторая сторона обязуется принять определенное количество товара в установленную дату в будущем по зафиксированной в момент заключения договора цене. Расчетные контракты, в отличие от поставочных, не предполагают физической поставки товара и исполняется путем денежных взаиморасчетов между контрагентами сделки. Стороны обязуются на определенную дату выплатить разницу между ценой покупки и продажи фьючерса и ценой исполнения. Фьючерсные контракты обращаются на бирже, и представляют собой стандартизированные контракты по поставке базового актива, цена на которые определяется в ходе биржевых торгов. На внебиржевом рынке существуют форвардные контракты, которые в отличие
от биржевых инструментов являются нестандартными по сроку исполнения и по объему поставки.
Крупнейшей мировой биржей, предоставляющей широкий инструментарий фьючерсов и опционов, в том числе на товарные активы: зерно, свинину, крупный рогатый скот, древесину и т.д. является Чикагская товарная биржа (CMEgmup) [6].
Актуальность данной статьи вызвана тем фактом, что в настоящее время, в связи с кризисными явлениями в экономике и как следствие, нестабильности экономических показателей, упроизводителей, в первую очередь отраслевых региональных предприятий сельскохозяйственного сектора возникает потребность страхования рисков неблагоприятного изменения цены на производимый товар. Фермер желает застраховаться от снижения цены на зерно в будущем, а хлебозавод желает обезопасить свои финансовые потоки от удорожания сырья. Такую возможность планирования финансовой деятельности отраслевых региональных предприятия может обеспечить заключение сделок с производными инструментами,в первую очередь сделок с товарными фьючерсами. В США обе стороны могут выйти на биржевые торги и зафиксировать цену будущей сделки заключив фьючерсный контракт. Однако, как уже было отмечено выше, биржевой рынок США имеет более чем 200-летнюю историю развития, а совершение операций хеджирования даже мелкими отраслевыми компаниями вошло в обыденную практику планирования производства и реализации продукции, а также планирования финансовых потоков и ведения бизнеса. В России же практика заключения фьючерсных контрактов на товарные активы для реализации различных стратегий, в том числе и хеджирования, еще только зарождается. В настоящей статье говорится о российских биржевых площадках, и представленных на них товарных инструментах, благодаря которым участники реального сектора, прежде всего, региональные производители и потребители, могут совершать сделки с товарными фьючерсами в биржевой торговле.
Пути совершенствования рынка товарных фьючерсов на отечественных биржевых площадках
В настоящее время торговля фьючерсами на товарные активы организована на четырех товарных площадках: ЗАО «Национальная товарная биржа»; в секции FORTS — рынке фьючерсов и опционов, входящих в группу «Московская Биржа»; ОАО «Санкт-Петербургская Биржа», входящей в состав НП «РТС» и ЗАО «Санкт-Петербургская Международная Товарносырьевая Биржа». На ЗАО «НТБ» торгуются поставочные фьючерсные контракты на рис и пшеницу различных классов и с разными сроками исполнения. Начиная с декабря 2010 г., в Секции срочного рынка ЗАО «СПбМТСБ» проводятся торги поставочными фьючерсными контрактами на дизтопливо летнее.
Основной объем торгов сосредоточен в секции срочного рынка FORTS Московской Биржи.Срочный рынок FORTS начал работу в 2001 году [7]. Запуск срочного рынка состоялся в рамках реализации Соглашения о создании единого рынка торговли фьючерсными и опционными контрактами Фондовой биржи РТС и Фондовой биржи Санкт-Петербург. Все товарные деривативы, обращающиеся в секции FORTS можно условно разделить на следующие категории:
1. Расчетные фьючерсы на нефть и нефтепродукты (фьючерсы на нефть сортовВгеП и Urals, фьючерсы на дизельное топливо и газойль);
2. Расчетные фьючерсы на металлы (золото, серебро, платина, палладий и медь);
3. Контракты на среднюю цену электроэнергии - совместный проект с ОАО "Московская энергетическая биржа";
4. Расчетные фьючерсы на продукцию агросектора(пшеница, кукуруза, хлопок, соевые бобы, сахар-сырец);
5. Фьючерсы на погоду.
В настоящее время ОАО «Санкт-Петербургская биржа» и секция FORTS Московской биржи реализуют совместный проект по организации биржевых торгов фьючерсами на товарные активы.
ОАО «Санкт-Петербургская биржа» является организатором торгов по следующим товарным деривативам: расчетные фьючерсы на дизельное топливо и газойль и расчетные фьючерсы на продукцию агросектора -пшеница, кукуруза, хлопок, соевые бобы. Торги проводятся на базе действующей торговой и клиринговой системы рынка FORTS.
Первыми инструментами проекта стали расчётный фьючерсный контракт на пшеницу, котируемый в рублях и расчетный фьючерс на ДТ летнее. Контракт на пшеницу введен в обращение в рамках соглашения с CME Group. В качестве цены исполнения данного фьючерса используется ведущий биржевой индикатор на пшеницу, рассчитываемый на базе цены фьючерсного контракта WheatfuturesЧикагской биржи CME Group. Фьючерс на дизельное топливо исполняется по индексу «Кортес-Газойль», который рассчитываетсяИнформационно-аналитическим Центром «КОРТЕС» [4].
30 июня 2011 года быливведены в обращение расчетные фьючерсы на другие агрокультуры - кукуруза, соевые бобы. 5 июля 2011 года были введены в обращение контракты на газойль и хлопок.
Фьючерсные контракты на пшеницу, кукурузу и соевые бобы, обращающиеся на ОАО «Санкт-Петербургская биржа» являются зеркальными по отношению к фьючерсам на аналогичные товарные активы биржи CME group. В соответствии со спецификациями товарных фьючерсов на пшеницу, кукурузу и соевые бобы, цена исполнения принимается равной расчетной ценесоответсвующего фьючерсного контракта, торгуемого на бирже CME group, с месяцем исполнения, который соответствует месяцу исполнения контракта, установленная в предпоследний торговый день на бирже CME group в месяце, предшествующем месяцу исполнения контракта, переведенная из центов за фунт в рубли за килограмм.
Фьючерсы на газойль и хлопок обращающиеся на ОАО «Санкт-Петербургская биржа» являются зеркальными по отношению к фьючерсам на аналогичные товарные активы биржи ICE (IntercontinentalExchange). Исполнение по контрактам ОАО «Санкт-Петербургской биржи» осуществляется в месяц, соответствующий месяцу исполнения контрактов на бирже ICE. В соответствии со спецификациями товарных фьючерсов, цены исполнения рассчитываются на базе цен соответствующих контрактов на бирже ICE.
Фьючерсный контракт на дизельное топливо исполняется по индексу «Кортес-Газойль», который публикуется Информационно-аналитическим Центром «КОРТЕС». Индекс рассчитывается на основе цен на дизельное топливо 18 нефтеперерабатывающих заводов (НПЗ), расположенных в Европейской части России.
Фьючерсы на агропродукцию интересны крупным региональным агропромышленным компаниям и агротрейдерам. Фьючерсы на нефтепродукты предоставят дополнительные возможности фиксации финансовых потоковкак производителям нефтепродуктов, в первую очередь региональным нефтяным компаниям и их сбытовым сетям, так и потребителям нефтепродуктов - нефтетрейдерам,компаниям АЗС Ленинградской области и смежных областей и т.д.
Введенные в обращение новые расчетные фьючерсные инструменты позволяют участникам осуществлять торговую операцию хеджирования с целью фиксации потерь при неблагоприятном изменении цен, в том числе:
a) Страхование (хеджирование) от роста цены товарный актив в будущем для покупателя - фиксация уровня издержек на закупку товара. К примеру, региональная АЗС среднего уровня планирует при прочих равных условиях приобрести у нефтяной компании, либо нефтеперерабатывающего завода дизельное топливо в марте по цене 32 000 руб. за тонну. Однако, через 3 месяца цены могут подняться. Поэтому покупатель товара приобретает по заранее установленной цене на биржевом рынке фьючерс на дизельное
топливо с исполнением в марте, фиксируя тем самым возможные убытки, связанные с ростом цены. Предполагается, что цены на реальный товар (дизельное топливо) и цена фьючерса на дизельное топливо коррелируют и, следовательно, движутся в одном направлении. В марте, перед исполнение фьючерсного контракта покупатель закрывает свою позицию, совершая противоположную сделку - продажу фьючерса. При удорожании цены на дизельное топливо покупатель совершает сделку по покупке наличного товара по невыгодной для себя высокой цене, но компенсирует этот рост цены прибылью, полученной при продаже фьючерсного контракта на дизельное топливо, цена на которой тоже выросла.
Ь) Страхования (хеджирование) от падения цены на товарный актив в будущем для продавца - получение гарантированной нормы рентабельности по операциям с товаром. Эта операция осуществляется аналогично описанной выше с той лишь разницей, что теперь продавец товара, желая застраховаться от падения цен на собственную продукцию, продает фьючерсный контракт и к моменту совершения операции на наличном рынке, осуществляет противоположную операцию на срочном рынке фьючерсных контрактов.
Кроме этого, фьючерсные контракты на товарные активы предоставляют новые возможности проведения арбитражных и спекулятивных операций, что, безусловно, интересно для частных трейдеров, либо мелких инвесторов.
Ликвидность фьючерсных контрактов на нефтепродукты секции срочного рынка ОАО «Санкт-Петербургская Биржа» обеспечивают маркетмейкеры - участники рынка, обязанные на торгах выставлять по всем видам контрактов заявки на покупку и продажу с фиксированной разницей в ценах и объемом. При этом, помимо маркет-мейкеров, в секции срочного рынка аккредитовано более 30 компаний, крупнейших банков, инвестиционных и брокерских компаний, которые участвуют в торгах.
Для того, чтобы лучше понять механизм хеджирования с применением инструментов секции срочного рынка ОАО «Санкт-Петербургская биржа», необходимо рассмотреть конкретную ситуацию участия в торгах.
Клиент крупного российского брокера «СОЛИД», аккредитованного на торгах в секции срочного рынка ОАО «Санкт-Петербургская биржа», планировал покупку 2000 тонн дизельного топлива в середине июля. 22 мая 2012 г. средняя цена на дизельное топливо в Центральном регионе была 27020 рублей за тонну, что входило в рамки бюджетного планирования покупки клиентом. Но клиент опасался роста цены в будущем. С этой целью, за 2 месяца до вероятного приобретения топлива, 24 мая 2012 года Клиент приобрел на бирже 2000 расчетных контрактов на Газойль по цене 28562 рублей за контракт (1 лот - 1 тонна) с исполнением 12 июля 2012 года, заплатив при это брокерские комиссионные в размере 2000 рублей (1 рубль с контракта) и задепонировав 5% от суммы предполагаемой сделки на счете. Клиринговая организация заблокировала 5% от стоимости покупки на счете клиента, как гарантию исполнения его обязательств. Цель покупки фьючерсов - фиксация цены товара, так как колебания цен на рынке наличного товара нивелируются прибылями/убытками на рынке фьючерсного товара, так как цена на дизельное топливо и цена фьючерса на Газойль имеют высокую корреляцию. Позиция по покупке фьючерсов удерживалась клиентом до 10 июля. За полтора месяца цена на дизельное топливо выросла на 309 рублей до 27329 рублей за тонну. 10 июля клиент провел обратную (офсетную) операцию, продав 2000 фьючерсных контрактов на Газойль по цене 28675 рублей за тонну, на 113 рублей за контракт дороже, чем цена покупки, уплатив брокеру 2000 рублей комиссионных за закрытие позиции (рисунок 1).
Рисунок 1 - Ценовая динамика и действия участника срочного рынка
Таким образом, общая прибыль полученная клиентом при проведении данной операции составила (28675-28562)*2000 - 2000 - 2000 = 222 000 рублей. 13 июля клиент приобрел 2000 тонн дизельного топлива на рынке наличного товара по цене 27329 рублей за тонну, что на 309 рублей за тонну дороже изначально запланированной суммы, или на 618 000 рублей за всю партию. Однако, с учетом успешной операции на фьючерсном рынке ОАО «Санкт-Петербургская биржа» его планируемые затраты были превышены на 396 тысяч, а не на 618, если бы он не провел операцию на срочном рынке ОАО «Санкт-Петербургская биржа». Это лишь единичный случай успешного использования торговых инструментов ОАО «Санкт-Петербургская биржа». Механизм данных торгов годами отрабатывался на Бирже «Санкт-Петербург», еще с момента запуска торгов фьючерсами на площадке в середине 90-х годов. Со дня приобретением НП РТС ОАО «Санкт-Петербургская биржа» летом 2012 года, проект фактически принадлежит НП РТС, однако были сохранены все технологические схемы совершения сделок
и проведения расчетов, а также состав участников и доступный биржевой инструментарий. В начале 2013 года на ОАО «Санкт-Петербургская Биржа» были запущены дополнительные фьючерсные контракты на газойль, пшеницу, хлопок, соевые бобы, кукурузу, но уже с расчетами в долларах. Это еще раз доказывает актуальность проектов, запущенных и развитых в рамках торгов на «Бирже «Санкт-Петербург» и их востребованность рынком и участниками торгов.
С момента запуска контракта в обращение в марте 2011 г., оборот торгов за 2011 г. составил более 2,5 млрд. руб, за 2012 год -2,8 млрд. руб. За 1 квартал 2013 г. оборот уже составил около 546 млн. руб.
За время существования товарных фьючерсов на ОАО «Санкт-Петербургская Биржа» наиболее востребованными рынком оказались фьючерсы на пшеницу, на которые в 2013 г. приходится 40% всего оборота секции срочного рынка.
За время существования товарных фьючерсов на ОАО «Санкт-Петербургская Биржа» наиболее востребованными рынком оказались фьючерсы на пшеницу. С момента запуска контракта в обращение в марте 2011 г., оборот торгов за 2011 г. составил более 2,5 млрд. руб, за 2012 г. - 2,9 млрд. За 2013 г. оборот превысил 3,1 млрд. руб [5].
Следуя потребностям участников финансового и нефтяного рынка, 19 октября 2012 г. ЗАО «Санкт-Петербургская Международная Товарносырьевая Биржа», лидер среди товарных бирж по объемам реализации нефтепродуктов на рынке спот, запустила в обращение новые расчетные фьючерсы на нефтепродукты. В дополнение к существующему на ЗАО «СПбМТСБ» поставочному контракту на летнее дизельное топливо, введены расчетные фьючерсные контракты на индексы биржевых цен на бензин, мазут, летнее дизельное топливо и авиатопливо.
Заключение
В отличие от фондовых индексов, цены на товарные фьючерсы имеют тесную связь с рынком реального товара. Они объективно отражают динамику движения цен в реальном секторе экономики. Совместный проект ОАО «Санкт-Петербургская биржа» и секцииFORTS Московской биржи по торгам товарными фьючерсами показал свою состоятельность и заинтересованность со стороны участников рынка. Такой инструмент как товарные фьючерсы призван в первую очередь защитить мелкие и средние отраслевые региональные предприятия от непредсказуемого колебания цен на производимый товар. Описанные в статье принципы хеджирования являются конкретными примерами использования товарных фьючерсов в планировании собственной хозяйственной деятельности. Кроме этого,в условиях повышенной волатильности на фондовом рынке, товарные фьючерсы выглядят надежным инструментом в глазах инвесторов, реализующих как долгосрочные, так и краткосрочные стратегии роста собственного капитала.
Список литературы
1. Вержбицкий А. Роман Горюнов оказался в старом кресле РТС // РБК
daily. 05.07.2012. URL:
http://www.rbcdaily.ru/2012/07/05/finance/562949984250557 (датаобращения: 05.07.2013) / VerzhbitskyА. MICEX-RTS will have a rival soon // RBK daily. 31.05.2012. URL:
http://www.rbcdaily.ru/2012/05/31/finance/562949983988509 (date of
browsing: 31.05.2013)
2. Вержбицкий А. У ММВБ-РТС появится конкурент // РБК daily.
31.05.2012. URL:
http://www.rbcdaily.ru/2012/05/31/finance/562949983988509 (датаобращения: 31.05.2013) / VerzhbitskyА. MICEX-RTS will have a rival soon // RBK daily. 31.05.2012. URL:
http://www.rbcdaily.ru/2012/05/31/finance/562949983988509 (date of
browsing: 31.05.2013)
3. Горюнов Р., Белинский А. Срочный рынок: мифы и реальность // Рынок Ценных Бумаг. 2002. № 3. С. 16-18. / GoryunovR.Belinsky A. Derivatives market: myths and reality // Stock Exchange Market. 2002. № 3. pp. 16-18.
4. ЗАО «Биржа Санкт-Петербург» / Электронный ресурс. URL: http://www.spbex.ru (датаобращения: 10.12.2013) / CJSC “Exchange “Saint-Petersburg” / Internet access. URL: http://www.spbex.ru (date of browsing: 10.12.2013)
5. История фьючерсной торговли // Электронный ресурс. URL:http://fxtreder.ru/Stok/18-4.04.html (датаобращения: 10.12.2013) / History of futures trade // Internet access. URL:http://fxtreder.ru/Stok/18-4.04.html (date of browsing: 10.12.2013)
6. Руководствопохеджированиюзерновыхимасличныхспомощьюфьючерс овиопционов // CME Group [Электронныйресурс]. - Режимдоступа: http ://www.cme group. com/trading/agricultural/files/AC-
216 HedgersGuideNewBoilerplate.pdf (датаобращения: 15.12.2013) /
Self-Study Guide to Hedging with Grain and Oilseed Futures & Options // CME Group. - Internet access:
http ://www.cme group. com/trading/agricultural/files/AC-216 HedgersGuideNewBoilerplate.pdf (date of browsing: 15.12.2013)
7. Сердюков Е. История FORTS - это наша жизнь // Журнал F&O. 2011. №10. С. 14-19. / Serdyukov Y. History of FORTS - is Our Life // F&O. 2011. №10. pp. 14-19.
8. ШляпочникЯ.Почемуинвестироватьвроссийскийрынокнеэффективно //
РБК daily. - 2012. - 18 декабря. - Режимдоступа:
http://www.rbcdaily.ru/2012/12/18/finance/562949985349830 (датаобращения: 18.12.2013) / Shlyapochnik Y. The inefficiency of investment into Russian Market // RBK daily. - 2012. - 18 December. -Internet access:
http://www.rbcdaily.ru/2012/12/18/finance/562949985349830 (date of
browsing: 18.12.2013)
