CC BY
148
УДК 336.71 doi: 10.20310/1819-8813-2017-12-5-70-74
ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА С УЧЕТОМ СПЕЦИФИКИ БАНКОВСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
МАНДРИКОВА ИРИНА АНДРЕЕВНА Тамбовский государственный университет имени Г. Р. Державина, г. Тамбов, Российская Федерация, e-mail: [email protected]
В современных рыночных условиях анализ деятельности предприятия и изучение его финансового состояния представляет собой важнейший показатель, отражающий его конкурентоспособность и устойчивость. В силу специфики банковского сектора, положительная оценка финансовой устойчивости приобретает особую роль для коммерческого банка. Стоимость коммерческого банка, напрямую отражающая эффективность его деятельности, является важным индикатором, интересным как простым клиентам, так и потенциальным инвесторам. Автором в данной работе изучаются актуальные методики оценки стоимости коммерческих банков, акцентируется внимание на характерных трудностях при проведении оценки объекта финансового сектора, поднимается вопрос о целесообразности учета специфичности банковского сегмента при осуществлении процедур оценки банка. Особым образом автором выделяется методика оценки стоимости коммерческого банка, основанная на изучении стоимости собственного капитала и дивидендов - единственной легкодоступной для отслеживания формы денежного потока. В статье отмечается, что несмотря на существование ряда сложностей в реализации применительно к отечественной практике, использование моделей DDM квалифицированным специалистом является на сегодняшний день наиболее перспективным инструментом в оценке стоимости коммерческого банка. Автор особо подчеркивает тот факт, что выявление рыночной стоимости коммерческого банка или его активов требуется не исключительно для осуществления сделок купли-продажи или оценки залоговой стоимости, но также и для использования ее в процессе решения управленческих и стратегических задач организации. Таким образом, грамотная оценка стоимости коммерческого банка позволяет заинтересованному лицу выбрать среди линейки банков наиболее приемлемый с точки зрения его устойчивости и коммерческой привлекательности. Для обычного клиента банка данная информация также будет полезна как показатель эффективности деятельности и сохранности вложенных средств.
Ключевые слова: коммерческий банк, оценка стоимости, модель дисконтированных дивидендов, модель DDM, рыночная стоимость, внутренняя стоимость, метод капитализации
В течении последних лет отечественный банковский сектор претерпел существенные изменения. Современный коммерческий банк трансформировался в структуру, оказывающую широкий спектр банковских и небанковских услуг и операций. Данный факт обеспечивает актуальность изучения проблем оценки стоимости коммерческого банка, которая на данный момент является одним из важнейших индикаторов, способствующих принятию наиболее эффективных управленческих решений, пониманию качества функционирования банка и осуществлению стратегических целей на рынке финансов.
Еще недавно на российском рынке проблема оценки стоимости бизнеса или его доли существовала по большей части в теоретической плоскости, сегодня данный вопрос имеет практическую составляющую. Выявление рыночной стоимости коммерческого банка или его активов требуется не исключительно для осуществления сделок купли-
продажи или оценки залоговой стоимости, но также и для использования ее в процессе решения управленческих и стратегических задач организации [1]. Как показывает практика, на протяжении длительного времени среди инвесторов, стремящихся к высоким дивидендам и не разделяющих склонность к высоко рисковым инвестициям, сложилось заинтересованное отношение к коммерческому банку, как к объекту для вложения. Стоит отметить, что одним из факторов такого отношения является значительный контроль и надзор за данной сферой со стороны Центрального банка и государства в целом. Впрочем, как показывает практика, чрезмерный риск свойственен даже регулируемым компаниям. Несмотря на то, что коммерческий банк является прекрасным объектом для капиталовложения, заинтересованному инвестору следует проявить максимальную осторожность и постараться изучить уровень рисков, способных отрицательно повлиять на инвестированный в коммерческий банк капитал.
Особенность проблемы оценки стоимости коммерческого банка заключается в том, что банковский сектор обладает своими особенностями, которые
следует учитывать при проведении оценки с целью достоверного расчета уровня устойчивости и надежности банка (рис. 1).
О р га н и за ционные
Бух га лте р ски е
•Вопрос о п р еделения трансфертных цен •О цен ка подр а здел е н и й ба н ка в
соответстви и с приносимыми ими доходами •Ха ра ктер н ые отличия в бизнесе ба н ка ка к ф и н а н со в о го и нститута
•Специфика бух.
учета • Отсутст в и е должной финансовой и операционной прозрачности •Вопрос оцен ки текущей бухгалтерской прибыли •Особая роль резервов под возможное обесценение ссуд •Финансовые и опера цион н ые статьи отчетности трудно различимы
Финансовые
Административные
•Неоднородность рисков, присущих ссудн ым портфелям и отсутствие информации об их хеджирован и и •Специфика установления качества ссудного по ртфеля •Во п рос о п ределен ия стоимости заемного капитала •Специфи ка обязательств и собственного ка п ита ла
• Ст р о г и й
а дм инистративный ко нтрол ь со сто роны государства и ЦБ
• Высо кое
п р исутств ие государства в ба н ко веком секто ре
Рис. 1. Особенности российских ко
Зарубежные экономисты в своих трудах отстаивают мысль о необходимости определения стоимости коммерческого банка на базе их собственного капитала. Повышенный акцент уделяется банковской политике распределения дивидендов в сравнении с другими предприятиями из прочих секторов, а также с точки зрения увеличения котировок акций банка и использования его ресурсных возможностей. Стоит признать, к сожалению, что накопленный зарубежными специалистами опыт, используемый в условиях отечественного рынка, не во всех случаях изучен на должном уровне. Данный факт обуславливает необходимость обобщения и систематизации существующих российских и зарубежных методов оценки стоимости коммерческого банка. Так, рыночную стоимость коммерческого банка можно определить с помощью четырех способов:
- балансовой стоимостью на основе стандартов бухгалтерского учета;
- экономической стоимостью на основе рыночной стоимости его активов и пассивов;
- рыночной стоимостью на основе рыночной стоимости его акций;
- внутренней стоимостью на основе дисконтированных будущих доходов [1].
Балансовая стоимость банка отражает балансовую стоимость собственного капитала банка, подсчитанную с использованием существующих стан-
I. А. МАКВЫКОУД
)ческих банков как объекта оценки
дартов бухгалтерского учета. Проблема заключается в том, что использование различных стандартов бухгалтерского учета дает различную величину балансовой стоимости банка. Впрочем, при всех способах расчета, балансовая стоимость отражает активы и пассивы банка, учтенные по их первоначальной стоимости, и активы, учтенные по их рыночной стоимости.
Под экономической стоимостью коммерческого банка понимают разницу между рыночной стоимостью активов и пассивов банка в определенный момент времени. Администрация банка может дать оценку такому показателю даже в тех случаях, когда актив и пассив банка по причине отсутствия вторичного рынка оценен не по рыночной стоимости. Впрочем, как правило, такие оценки не разглашаются.
Наиболее точной с точки зрения расчетов является рыночная стоимость. Она рассчитывается как количество эмитированных акций банка, умноженное на их стоимость.
Отдельно располагается показатель внутренней стоимости банка. Данный показатель рассчитывается как дисконтированная стоимость будущих поступлений банка. Отличие между экономической и внутренней стоимостью банковской организации состоит в том, что внутренняя стоимость учитывает в себе перспективный рост. На сегодняшний день
разработано два основных метода расчета внутренней стоимости коммерческого банка: метод капитализации доходов и метод дисконтирования денежных потоков.
Первый метод основан на приведении потока будущего дохода к единой сумме текущей стоимости. Данную методику стоит применять в том случае, если есть основания считать, что будущий чистый доход банка будет оставаться равным существующему, либо будет стабильно увеличиваться. Конечный результат получается с помощью деления чистого дохода банка на коэффициент капитализации. Впрочем, стоит отметить тот факт, что использование метода капитализации доходов оправданно только в условиях стабильно растущей экономики, для банка, имеющего продолжительную и успешную практику осуществления финансово-хозяйственной деятельности.
По причине невозможности отечественного банковского сектора соответствовать требованию метода капитализации о постоянстве доходов, следует сделать вывод о том, что метод капитализации невозможен к применению в российской практике. Требуемый методом уровень стабильности дохода может быть обеспечен только на развитых рынках, к которым нашу страну пока отнести нельзя. Помимо этого, вышеуказанный метод по большей части носит теоретический характер, и имеет некоторые препятствия в реализации по причине ускоренных темпов развития рынка развитых стран.
Во всех остальных случаях для оценки стоимости банка следует применять метод дисконтирования денежного потока. Суть данного подхода заключается в прогнозировании будущего денежного потока и привидения его к дате расчета стоимости по заранее выбранной процентной ставке.
По причине специфических для банковской сферы сложностей исчисления стоимости коммерческого банка, Н. И. Малых и Н. А. Проданова в своей работе [2] предлагают использование единой методологии для расчетов как относительной, так и абсолютной оценки стоимости. В данном случае для расчетов используется стоимость собственного капитала и дивидендов - единственной легкодоступной для отслеживания формы денежного потока. Модель дисконтированных дивидендов с целью выявления абсолютной оценки стоимости банка можно применять при условии, что в качестве капитала будет выступать исключительно акционерный капитал, а любые денежные потоки, за исключением дивидендных, по причине трудности их подсчета можно игнорировать. Модель дисконтирования дивидендов устанавливает, что стоимость акции будет равна приведенной величине дивидендов, которые
акционер получит на эту акцию. С целью проведения оценки следует использовать три основных составляющих: ожидаемую скорость увеличения дивидендов, стоимость привлечения собственного капитала, предположительную долю прибыли [3].
Модель дисконтирования дивидендов в различных своих формах является самым используемым методом оценки, используемым банковскими аналитиками. Базовая бессрочная модель DDM, рассмотренная в статье Г. Л. Авагяна, Ю. Г. Вешки-на и М. Ю. Саитовой [1] предоставляет инструментарий для очень несложного метода оценки стоимости коммерческого банка с применением для расчетов информации из открытых источников. Остановимся на данной модели поподробней. При данном методе внутренняя (или справедливая) стоимость акции рассчитывается по сумме ее будущих дисконтированных дивидендов и стоимости акционерного капитала по следующей формуле:
где Р - внутренняя стоимость акций;
D - дивиденд; СОЕ - стоимость капитала.
В данной модели предполагается, что дивидендные платежи будут стабильно увеличиваться с постоянной скоростью, т. е. поддерживается постоянная рентабельность собственного капитала ROE, а отношение привлеченных средств к активам (ле-веридж) остается неизменным [4]. В текущей ситуации будущие дивиденды определяются текущими дивидендами и ростом. Тогда внутреннюю стоимость можно рассчитать при помощи следующей формулы:
1
где - внутренняя стоимость;
g - темпы долгосрочного роста дивидендов.
В случае бесконечного роста дивидендов это уравнение можно упростить до следующей формулы:
где PFv - справедливая стоимость банка; BV - балансовая стоимость банка.
Стоимость банка как отношение справедливой цены к балансовой стоимости рассчитывается по следующей формуле:
Р ^^-Prospective
где - коэффициент отношения
справедливой цены к балансовой стоимости [5].
Применение модели DDM при оценке стоимости банка является не единственным методом прогнозирования собственного капитала банка. Существует множество других методов расчетов, имеющие разные формы выражения, однако основанные на тех же принципах.
Использование модели DDM является простым и гибким инструментом для оценки стоимости банка. Противники данного метода указывают на то, что он чувствителен к относительно несущественным изменениям в исходных предпосылках. Стоит отметить, что данные замечания в некоторой степени справедливы, однако они свидетельствуют о недопонимании сути методики. Исходя из того, что реальная стоимость акций банка исходит из будущих доходов на большом отрезке времени, небольшие изменения в предположениях приведут к относительно существенным изменениям конечного результата при использовании любых количественных методов оценки.
Подведем итог. Метод капитализации не следует применять как основной в оценке стоимости российского банка, из-за несоответствия отечественного банковского сектора критериям постоянства доходов, характерного для развитых стран. Методика дисконтирования дивидендов является простым и гибким инструментом для оценки стоимости банка, однако при всех ее положительных моментах, для оценки стоимости большинства отечественных банков данная модель также неприменима по причине
того, что их акции не обращаются свободно на фондовом рынке. Количество участников российского фондового рынка крайне ограничено, в то время как прозрачность самого рынка является недостаточной. В связи с этим, в отечественной практике для большей части банков традиционной является балансовая оценка. Впрочем, использование модели DDM при оценке стоимости крупнейших российских банков представляет значительный теоретический и практический интерес.
Литература
1. Авагян Г. Л., Вешкин Ю. Г., Саитова М. Ю. Оценка стоимости коммерческого банка // Финансы и кредит. 2013 № 43 (571) С. 8-20.
2. Патракеев А. А. Обзор отечественных и зарубежных публикаций по оценке стоимости коммерческих банков // Экономика и предпринимательство. 2012. № 5(28). С. 299-302.
3. Малых Н. И., Проданова Н. А. Современный подходы к оценке стоимости коммерческого банка // Статистика и Экономика. 2016. Т. 13. № 6. С. 79-84.
4. Кудрявцева М. А. Оценка стоимости компании как показателя эффективности ее деятельности методом дисконтирования денежных потоков // Импульс-2012. Труды IX Междунар. науч.-практ. конф. студентов, молодых ученых и предпринимателей в сфере экономики, менеджмента и инноваций: сборник. В 2-х томах. Национальный исследовательский Томский политехнический университет. 2012. С. 186-188.
5. Блохина И. М. Особенности банковского бизнеса и их влияние на оценку стоимости банка // Финансы и кредит. 2011. № 35 (467). С. 55-58
References
1. Аvagyan G. L., Veshkin Yu. G., Saitova M. Yu. Otsenka stoimosti kommercheskogo banka [Estimation of cost of commercial bank] // Finansy i kredit. 2013 № 43 (571) S. 8-20.
2. Patrakeev А. А. Obzor otechestvennykh i zarubezhnykh publikatsij po otsenke stoimosti kommercheskikh bankov [Review of domestic and foreign publications on estimation of cost of commercial banks] // Ekonomika i predprinimatel'stvo. 2012. № 5(28). S. 299-302.
3. Malykh N. I., Prodanova N. А. Sovremennyj podkhody k otsenke stoimosti kommercheskogo banka [Modern approaches to estimation of cost of commercial bank] // Statistika i Ekonomika. 2016. T. 13. № 6. S. 79-84.
4. Kudryavtseva M. А. Otsenka stoimosti kompanii kak pokazatelya effektivnosti ee deyatel'nosti metodom diskontirovaniya denezhnykh potokov [Estimation of cost of the company as indicator of efficiency of its activity by method of discounting of cash flows] // Impul's-2012.
I. A. MANDRIKOVA
Trudy IX Mezhdunar. nauch.-prakt. konf. studentov, molodykh uchenykh i predprinimatelej v sfere ekonomiki, menedzhmenta i innovatsij: sbornik. V 2-kh tomakh. Natsional'nyj issledovatel'skij Tomskij politekhnicheskij universitet. 2012. S. 186-188.
5. Blokhina I. M. Osobennosti bankovskogo biznesa i ikh vliyaniye na otsenku stoimosti banka [Features of banking business and their influence on estimation of cost of bank] // Finansy i kredit. 2011. № 35 (467). S. 55-58.
* * *
FEATURES OF ESTIMATION OF COST OF COMMERCIAL BANK TAKING INTO ACCOUNT SPECIFICS OF BANK ACTIVITY
MANDRIKOVA IRINA ANDREEVNA Tambov State University named after G. R. Derzhavin, Tambov, the Russian Federation, e-mail: [email protected]
In modern market conditions the analysis of activity of the enterprise and studying of its financial state represents the major indicator reflecting its competitiveness and stability. Owing to specifics of the banking sector, positive assessment of financial stability gets a special role for commercial bank. The cost of commercial bank directly reflecting efficiency of its activity is the important indicator, to interesting both ordinary clients, and potential investors. The author studied relevant techniques of estimation of cost of commercial banks, focused the attention on characteristic difficulties when evaluating an object of the financial sector and brought up the question of expediency of accounting of specificity of a bank segment at implementation of assessment procedures of bank. In a special way the author allocated the technique of estimation of cost of commercial bank based on studying of cost of equity and dividends - the only form of a cash flow, readily available for tracking. In article the author noted that despite existence of a number of difficulties in realization in relation to domestic practice, use of the DDM models by the qualified specialist is the most perspective tool in estimation of cost of commercial bank today. The author highlighted the fact that identification of market value of commercial bank or its assets is not only necessary for implementation of transactions of purchase and sale or assessment of mortgage cost, but also for its use in the course of the solution of administrative and strategic tasks of the organization. Thus, competent estimation of cost of commercial bank allows the interested person to choose among a line of banks the most acceptable from the point of view of its stability and commercial appeal. This information will also be useful to the ordinary client of bank as an indicator of efficiency of activity and safety of invested funds.
Key words: commercial bank, estimation of cost, model of the discounted dividends, the DDM model, market value, internal cost, capitalization method
Об авторе:
Мандрикова Ирина Андреевна, магистрант кафедры финансов и банковского дела Тамбовского государственного университета имени Г. Р. Державина, Тамбов
About the author:
Mandrikova Irina Andreevna, Applicant for Master's Degree of the Finance and Banking Department, Tambov State University named after G. R. Derzhavin, Tambov
