CC BY
305
ОТРАСЛЕВАЯ ЭКОНОМИКА
УДК: 336.176 Б01: 10.24411/2071-6435-2020-10062
Особенности и перспективы биржевой торговли нефтепродуктами
В рамках настоящего исследования рассматриваются особенности развития биржевого рынка нефтепродуктов в России, а также условия поддержания стабильного уровня биржевых продаж нефтепродуктов. В статье представлен анализ эффективности подходов российских компаний к соблюдению принципов равномерности и регулярности биржевой реализации. Особое внимание уделено вопросам формирования фьючерсного рынка российской нефти. Помимо этого авторы описывают сценарии развития биржевой торговли нефтепродуктами в России в краткосрочной и долгосрочной перспективах.
Ключевые слова: биржевая торговля, фьючерсный рынок нефти, нефтепродукты, принципы равномерности и регулярности.
М.В.Черняев
На сегодняшний день рынок нефтепродуктов является одним из важнейших элементов товарно-сырьевой биржи, занимая около 80% от суммарного объема торгов. В то же время на внутреннем рынке объем продаж через биржу составил в 2019 году порядка 26%, «конкурируя» с внебиржевым рынком и долгосрочными контрактами [1; 3]. Биржевой рынок характеризуется регулярностью и организованностью торгов, большей защищенностью покупателей и продавцов за счет системы клиринга и типовых контрактов, а также гарантией качества торгуемого товара с помощью установленных стандартов. Немаловажным преимуществом является прозрачное ценообразование, позволяющее компаниям на основе фиксированной цены на энергоресурс выстраивать собственные долгосрочные стратегии.
На бирже как цифровой платформе строится взаимодействие между участниками торгов (покупателями и продавцами), самой биржей как местом их встречи и «регуляторами». К последним относятся Федеральная антимонопольная служба, Банк России, Минэнерго, осуществляющие контроль за ценообразованием, использо-
Статья подготовлена в рамках инициативной научно-исследовательской работы № 061606-0-000 на тему «Совершенствование механизмов контроля формирования цены на нефть марок Brent и Urals как условие укрепления энергетической безопасности России», выполняемой на базе кафедры Национальной экономики Экономического факультета РУДН.
© М. В. Черняев, 2020 © О. И. Аширова, 2020
О.И.Аширова
ванием информации участников торгов и обеспечением честной конкуренции.
История развития российской биржевой торговли нефтепродуктами имеет два основных этапа. На начальной стадии (с 1992 года) существовало более 10 бирж, однако количество сделок было ограниченным и товары не были стандартизированы, из-за чего биржевая торговля нефтепродуктами была неэффективна и непопулярна среди рыночных игроков. Второй этап, начавшийся в 2008 году и продолжающийся по сегодняшний день, ознаменовал сокращение бирж, улучшение качества предлагаемых на них услуг и появление крупных игроков: СПбМТСБ (Санкт-Петербургская международная товарно-сырьевая биржа), Московская биржа.
В настоящее время (рисунок 1) в России наблюдается тренд увеличения как объема торгов (на 25% к 2017 году), так и числа активных участников (на 12% к 2018 году).
1500
1277
1427
шло 1119 1069 )4
1000
ю а
273 254
0
13
90
0
403
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 ■ Объем торгов, млрд руб. ■ Активные участники торгов
Рисунок 1. Динамика объема торгов (млрд рублей) и числа активных участников торгов Источник: составлено авторами по данным: [1; 2].
рд 500
Данные показатели увеличиваются не только благодаря росту популярности биржевой торговли, но и во многом за счет повышения цен на нефтепродукты и относительно небольшого (4% в 2018 году) роста их физических объемов [2].
Структура товаров биржевого рынка нефтепродуктов выглядит следующим образом: наибольшую долю (45%) занимают бензины, подразделяемые на Регу-ляр-92 и Премиум-95. Более трети торгуемых на бирже нефтепродуктов (37%) приходится на дизельное топливо (ДТ): летнее, зимнее, межсезонное и арктическое,— доля которого в 2018 году увеличилась на 6%. На авиакеросин, мазут и сниженные углеводородные газы (СУГ) приходится по 10%, 3% и 2% соответственно, среди последних выделяют: СУГ для бытовых нужд и автотранспорта, а также широкую фракцию легких углеводородов (ШФЛУ).
Основными продавцами нефтепродуктов на бирже (80%) являются вертикально интегрированные компании (ВИНК), такие как Роснефть (36%), Газпром (28%), Лукойл (15%) и Сургутнефтегаз (11%). Иные производители и трейдеры занимают сегмент в 15% и 4% соответственно. К основным покупателям относят трейдеров (75%), однако данная категория чаще всего приобретает активы для последующей перепродажи, а не конечного использования, в отличие от
Автомобильной заправочной станции (АЗС) и Нефтебазы (НБ) (11%), ВИНК и других производителей (11%) и потребителей (3%). Среди крупнейших компаний-покупателей выделяют: АО «Солид-товарные рынки» (12% в 2018 году), ООО «ПТК-Терминал» (3%); «Петролеум Трейдинг» (3%).
Основными биржами нефтепродуктов в России являются: Санкт-Петербургская международная товарно-сырьевая биржа (СПбМТСБ) и ПАО «Московская биржа» с 85% и 9% в объемах продаж [2; 9]. Следом идут АО «НТБ» (4%) и остальные биржи, занимающие суммарно менее 2%: АО «БСП», ПАО «СПб», АО «Крымская биржа». АО «СПбМТСБ», активно расширяя свою рыночную долю с 61,7% в 2010 году до 85% в 2018 году, в настоящее время является основной биржей по торговле нефтепродуктами, специализируясь на топливно-энергетическом комплексе. В 2019 году, по данным компании, было реализовано 20,8 млн тонн нефтепродуктов, а объем заключенных договоров составил в денежном выражении 944 млрд рублей. В число акционеров СПбМТСБ входят: Роснефть (13%), Транснефть (10%), Газпром нефть (10%), Татнефть (8%), Сургутнефтегаз (8%), РЖД (5%).
На российскую биржу нефтепродуктов оказывают влияние внешние факторы, такие как курс национальной валюты по отношению к доллару и мировые цены на нефтепродукты, а также внутренние — изменения в объемах производства и потребления на внутреннем рынке и нормативные акты Российской Федерации. Государственное регулирование также проявляется в введении нормативов минимальных показателей реализации через биржу для крупнейших компаний. В соответствии с данным документом, опубликованным в 2015 году, 10% — для бензинов и авиатоплива, 6% и 2% — для дизельного топлива и мазута соответственно. Однако с 1 апреля по 30 июня 2020 года в связи с ограничительными мерами по противодействию коронавирусу [9] и снижением спроса на нефтепродукты норма была уменьшена в два раза для всех категорий. В будущем Правительство планирует не только увеличить ее (до 15% на бензины и до 9% на дизельное топливо), но и расширить список компаний, которые должны соблюдать норматив.
Биржевые сделки являются одними из наиболее рискованных на рынке: ценовые, валютные, риски сторон по сделке, для минимизации которых существуют инструменты хеджирования или фьючерсный рынок. Фьючерсные контракты подразделяются на поставочные, с обязательной поставкой в будущем, и расчетные, исполняемые начислением или списанием денежных средств. Торги проходят по базовым точкам ценообразования, формируемым в городах Сургут, Аллагуват [2]. К основным активам относятся: бензин АИ-92 (50%), СУГ (16%), бензин АИ-95 (20%) и дизельное топливо (6%). По итогам 2019 года объем торгов поставочными фьючерсами на нефтепродукты увеличился на 29% к 2018 году и составил более 20 млрд рублей.
Тема развития срочного рынка и фьючерсных поставок на нефтепродукты не теряет актуальность в России, однако имеется ряд факторов, затрудняющих развитие этого направления. Так, из-за преобладания долгосрочных контрактов, через которые реализуются основные объемы нефти, существует нехватка «свободной нефти», которую можно бы было реализовывать через фьючерсы.
Также можно отметить, что срочные биржевые инструменты только набирают популярность в России. Торги поставочными фьючерсами на нефтепродукты начались в середине 2018 года, в отличие от западных стран, где данный рынок существует более трех десятилетий.
Крупные участники рынка — нефтяные компании и ВИНК (таблица 1) — остаются основными продавцами на бирже (более 90%). Крупнейший из них — Роснефть с 37,3% в общем объеме продаж. Компания также имеет наибольшую долю нефтепродуктов: бензины (45,6%), мазут (47,9%), ДТ (32,8%) и авиакеросин (25,4%). Второе место занимает Газпром с 19,3% в общих продажах и увеличивший на треть объем торгов на бирже в 2019 году. Меньшие доли у Лукойла (13,2%) и Газпром нефти (12,1%). На долю ВИНК приходится более 90% добычи и более 87% переработки нефти [10]. Данные компании совмещают в себе весь цикл обращения: от добычи и переработки нефти до ее продажи. Зачастую эти же компании являются соучредителями бирж.
Таблица 1
Показатели крупнейших компаний, ведущих деятельность на бирже, 2019 год
Группа Компаний Доля продаж в общем объеме, 2019 г,% Доли продаж по видам нефтепродуктов^ Объемы торгов, 2019 г, млн т Изменение в 2019 г. к 2018 г.,%
Бензины Авиакеросин ^ Мазут _1АЗ
ПАО«НК «РОСНЕФТЬ» 37,3 45,6 25,4 32,8 47,9 20,7 7,761 5,6
ПАО «Газпром» 19,3 17,6 1,5 23,5 12,2 44,7 4,013 33,3
Группа компаний «ЛУКОЙЛ» 13,2 13,4 23,1 14,1 7,7 2,3 2,513 -4,4
«Газпром нефть» 12,1 12 20,2 8,7 27,9 1,6 1,598 -12
ПАО «СУРГУТНЕФТЕГАЗ» 7,7 5,7 19,5 7,7 0,1 5,6 1,598 -9,6
Группа компаний «ТАТНЕФТЬ» 2,9 2,2 2 4,5 - 1,9 0,6 159
Источник: составлено авторами по данным: [2].
Для данных компаний, занимающих доминирующее положение на рынке, в 2015 году постановлением Правительства Российской Федерации [8] утверждены принципы равномерности и регулярности реализации товара на бирже. Они устанавливают: для продавца «равномерно распределить планируемые объемы реализации по дням и торговым сессиям»; определить минимальные показатели по месяцам и реализовывать планируемые объемы в полной мере, учитывая нормативы по минимальной доле продаж на бирже, выпущенные ФАС и Минэнерго.
При анализе помесячных объемов продаж крупнейших компаний на бирже СПбМТСБ были обнаружены несоответствия как нормативных объемов реализации на бирже, так и минимальных заявленных объемов реализации. В таблицах 2 и 3 представлены итоговые значения, подсчитанные как среднегодовое частное «фактических и нормативных» и «фактических и минимально заявленных» объемов реализации, серым выделены ячейки для компаний, нарушивших установленные объемы хотя бы в одном месяце за год.
Таблица 2
Несоответствие установленным нормативным объемов реализации нефтепродуктов на бирже крупнейших компаний, 2019 год
^""^-Компания Товар Роснефть Лукойл Сургутнефтегаз Газпром нефть Татнефть
Автобензин 2,2 р. 1,2 р. Норматив не обязателен 1,2 р. Норматив не обязателен
Авиакеросин Нет данных Нет данных Нет данных Нет данных Нет данных
Дизельное топливо 1,7 р. 1,1 р. Норматив не обязателен 1,2 р. Норматив не обязателен
Топочный мазут 1,9 р. 1,5 р. Норматив не обязателен 5,2 Норматив не обязателен
СУ 1,7 р. 0,4 р. Норматив не обязателен 1,7 р. Норматив не обязателен
Источник: составлено авторами по данным: [2].
Анализ помесячной статистики 2019 года выявил, что большинство компаний выполняют, а зачастую и перевыполняют установленные нормативы по доле продаваемых на бирже нефтепродуктов в среднем в 1,6 раза. Объем ниже заявленного был зафиксирован у компаний: Лукойл, Сургутнефтегаз и Татнефть. Однако для двух последних компаний данный норматив необязателен. Несмотря на это Татнефть выполнила норматив для товаров: автобензин и ДТ. Несоответствие нормативу для компании Лукойл было зафиксировано в мае 2019 года, однако это единичный случай, в среднем компания перевыполнила норматив в 1,5 раза.
Таблица 3
Несоответствие объемов реализации нефтепродуктов на бирже крупнейших компаний минимальным заявленным, 2019 год
^^^^^Кдмпания Товар Роснефть Лукойл Сургутнефтегаз Газпром нефть Татнефть
Автобензин 2,3 р. 1,2 р. 1,2 р. 1,1 р. 3 р.
Авиакеросин 1,7 р. 1,0 р. 4,2 р. 1,2 р. 3,9 р.
Дизельное топливо 2,0 р. 1,1 р. 1,3 р. 1,2 р. 2,1 р.
Топочный мазут 1,9 р. 1,2 р. Нет данных 3,4 р. Нет данных
СУ 1,9 р. 1,1 р. Нет данных 1,1 Нет данных
Источник: составлено авторами по данным: [2].
Анализ минимальных заявленных и фактически реализуемых объемов ре-
ализации нефтепродуктов на бирже показал схожие результаты. У компаний Роснефть и Газпром нефть не было выявлено случаев нарушения, более того, обе компании перевыполнили «план» в среднем по большинству реализуемых на бирже нефтепродуктов в 1,2—2 раза. В то же время компании Лукойл, Сургутнефтегаз и Татнефть периодически нарушали заявленные объемы для ряда товаров, что может говорить о неэффективном прогнозировании минимальных объемов, нехватке «свободных» нефтепродуктов для продажи на бирже или незаинтересованности компаний в развитии данного направления сбыта товаров.
При прогнозировании биржевой торговли нефтепродуктами исследователи сталкиваются с рядом проблем: волатильностью мирового рынка нефти и нефтепродуктов, недостаточной интеграцией в международный рынок, ориентацией на внутренний рынок российских бирж, трехлетний период стратегического планирования основной биржи нефтепродуктов СПбМТСБ. В краткосрочной перспективе аналитики [4; 7] прогнозируют продолжение тренда на частичное усиление государственного регулирования, начавшееся в 2018 году с «заморозки» цен на нефтепродукты. Данная тенденция выражается в усилении надзора и активизации проверок рыночных игроков, усложнении правил доступа на биржу, введении штрафных санкций за неисполнение договора и в целом совершенствовании правил ведения торгов. Часть аналитиков считают возможным введение обязательного лицензирования брокерской деятельности на товарном рынке. Активное вмешательство государства и усиление надзора за биржевыми игроками может привести к невозможности предсказать ценовые колебания, что будет снижать привлекательность срочных инструментов, таких как поставочные фьючерсы.
Положительным нововведением, внедряемым биржей, может стать организация дополнительных услуг, включающих в себя поставку и расширение ассортимента биржевых товаров. Одним из заявленных новшеств станет транспортная поддержка, которая позволит не только поставлять товар, но и отслеживать исполнение сделок. Расширение предоставляемых услуг и товарных рынков остается одним из приоритетов долгосрочного планирования биржи и будет включать в себя страхование товара и юридическую помощь участникам торгов [2; 3].
Долгосрочные прогнозы связаны с улучшением технологической составляющей биржи (удобство доступа и торговли, расширение инструментов аналитики и прогнозирования цен для участников), привлечением участников-нерезидентов и увеличением доли продаваемых на бирже нефтепродуктов, что будет способствовать повышению конкурентоспособности российских бирж и нефтепродуктов, реализуемых через них.
Немаловажным фактором развития российской биржевой торговли исследователи считают выход на международный рынок марки Urals, которая при благоприятных экономических и политических условиях может стать новой «точкой опоры» рынка, составив конкуренцию набирающим популярность шанхайским нефтяным фьючерсам и контрактам на бирже DME. Продвижение бренда Urals будет осуществляться как на Европейский рынок, на котором доля российских производителей составляет порядка 30% (2019 год), так и на рынок
Азиатско-Тихоокеанского региона, доля которого среди импортеров ежегодно растет, достигнув за первые пять месяцев 2020 года 21% [5; 6].
Одной из дополнительных стратегических задач биржи является расширение участников торгов за счет привлечения большинства российских ВИНК и конечных потребителей, которым будут предоставляться льготные условия кредитования при приобретении товара. Для обеспечения данной задачи будет расширяться география поставок и будут внедряться поставочные фьючерсные контракты на новые виды нефтепродуктов: бензин и СУГ [3].
Выводы
На сегодняшний день четверть продаваемых на внутреннем рынке нефтепродуктов проходит через биржу. Данный способ реализации товара является относительно «молодым» и только набирающим популярность у российских рыночных игроков, это демонстрирует тренд на увеличение количества участников и объема торгов.
Биржевая торговля нефтепродуктами характеризуется возможностью для участников торгов на основе баланса спроса и предложения устанавливать наиболее «справедливую» и прозрачную рыночную цену на товар. Однако в российских реалиях, в условиях недостаточной развитости биржи большое влияние оказывает вмешательство государства и крупных компаний, зачастую выступающих не только основными продавцами, но и акционерами биржи.
Крупнейшей российской биржей нефтепродуктов является СПбМТСБ, товарный рынок которой представлен бензином, дизельным топливом, авиакеросином, мазутом и СУГ, а срочный — поставочными и расчетными фьючерсами. Данные инструменты хеджирования начали применяться в России менее двух лет назад и на данный момент включают торги бензином АИ-95 и 92, СУГ и ДТ. Развитие срочного рынка, по мнению специалистов, затрудняется ограниченным числом участников торгов и активным вмешательством государства в ценообразование на нефтепродукты.
Доминирующее положение на бирже занимают ВИНК: Роснефть, Газпром, Лукойл, Газпром нефть, Сургутнефтегаз и Татнефть. На их доли приходится большинство продаж нефтепродуктов. При анализе равномерности и регулярности продаж данных компаний были выявлены единичные нарушения заявленных нормативов, что может быть вызвано недостатком «свободных» объемов для продажи на бирже, однако при расчете среднегодовых значений продаж, все компании перевыполнили норматив в среднем в 1,2—1,5 раза.
Прогнозы развития биржевой торговли нефтепродуктами содержат: расширение предоставляемых услуг и товаров, привлечение дополнительных участников как на внутреннем рынке, так и на внешнем, а также выход российской нефти (Urals) и нефтепродуктов на международный рынок. Данные меры будут способствовать не только усовершенствованию биржевой торговли на внутреннем рынке, но и повышению конкурентоспособности российских товаров на внешнем.
Литература
1. Анализ биржевого товарного рынка за 2018 год. URL: https://cbr.ru/ content/document/file/66450/commodity_market_2018.pdf (дата обращения: 20 ноября 2020 года).
2. Анализ биржевого товарного рынка за 2019 год. URL: https://cbr.ru/ Content/Document/File/108112/reveiw_29052020.pdf (дата обращения: 20 ноября 2020 года).
3. Глава СПбМТСБ: биржевые цены стали ориентиром рынка топлива, это нужно сохранить и развивать. URL: https://www.interfax.ru/ interview/642097 (дата обращения: 20 ноября 2020 года).
4. Годовой отчет Акционерного общества «Санкт-Петербургская Международная Товарно-сырьевая Биржа». URL: https://spimex.com/upload/ iblock/419/4198eba5b53955a217476766f4b9a049.pdf (дата обращения: 20 ноября 2020 года).
5. Итоги в цифрах. Биржевой товарный рынок России 2019. URL: https://spimex.com/upload/iblock/85f/85f387218772c687f9817559378777 8c.pdf (дата обращения: 20 ноября 2020 года).
6. Крупнейшая биржа товарного рынка России. URL: https://spimex.com/ upload/iblock/dfd/dfd038e03eaf02a438a4f0c888695a09.pdf (дата обращения: 20 ноября 2020 года).
7. Мировое нефтяное ценообразование: на пороге перемен. URL: https://spimex.com/press_centre/articles/18408/ (дата обращения: 20 ноября 2020 года).
8. Приказ ФАС России N3/15, Минэнерго России N3 от 12 января 2015 года (ред. от 27 апреля 2020 года) «Об утверждении минимальной величины продаваемых на бирже нефтепродуктов, а также отдельных категорий товаров, выработанных из нефти и газа, и требований к биржевым торгам, в ходе которых заключаются сделки с нефтепродуктами, а также с отдельными категориями товаров, выработанных из нефти и газа, хозяйствующим субъектом, занимающим доминирующее положение на соответствующих товарных рынках».
9. Черняев М. В., Аширова О. И. Тенденции развития онлайн-предприни-мательства в России и мире // Экономические системы. 2020. № 2.
10. Черняев М. В., Кореневская А. В. Влияние структурных изменений в топливно-энергетическом комплексе России на доходность крупнейших игроков рынка // Инновации и инвестиции. 2018. № 11.
References
1. Analiz birzhevogo tovarnogo rynka za 2018 god [Analysis of the commodity exchange market for 2018]. Available at: https://cbr.ru/content/document/ file/66450/commodity_market_2018.pdf (accessed: 20 November, 2020) (in Russian).
2. Analiz birzhevogo tovarnogo rynka za 2019 god [Analysis of the commodity
exchange market for 2019]. Available at: https://cbr.ru/Content/Document/ File/108112/reveiw_29052020.pdf (accessed: 20 November, 2020) (in Russian).
3. Glava SPbMTSB: birzhevye ceny stali orientirom rynka topliva, eto nuzhno sohranit' i razvivat' [Head of SPIMEX: exchange prices have become a benchmark for the fuel market, and this needs to be maintained and developed]. Available at: https://www.interfax.ru/interview/642097 (accessed: 20 November, 2020) (in Russian).
4. Godovoy otchet Akcionernogo obshchestva "Sankt-Peterburgskaya Mezh-dunarodnaya Tovarno-syr'evaya Birzha" [Annual report of the joint-Stock company «Saint Petersburg international Commodity Exchange"]. Available at: https://spimex.com/upload/iblock/419/4198eba5b53955a217476766f4b 9a049.pdf (accessed: 20 November, 2020) (in Russian).
5. Itogi v cifrah. Birzhevoy tovarnyy rynok Rossii 2019 [Results in numbers. Russian commodity exchange market 2019]. Available at: https://spimex.com/ upload/iblock/85f/85f387218772c687f98175593787778c.pdf (accessed: 20 November, 2020) (in Russian).
6. Krupneyshaya birzha tovarnogo rynka Rossii [The largest exchange commodity market of Russia]. Available at: https://spimex.com/upload/iblock/ dfd/dfd038e03eaf02a438a4f0c888695a09.pdf (accessed: 20 November, 2020) (in Russian).
7. Mirovoe neftyanoe cenoobrazovanie: na poroge peremen [World oil pricing: on the threshold of change]. Available at: https://spimex.com/press_centre/ articles/18408/ (accessed: 20 November, 2020) (in Russian).
8. Prikaz FAS Rossii No. 3/15, Minenergo Rossii No. 3 ot 12 yanvarya 2015 goda (red. ot 27 aprelya 2020 goda) "Ob utverzhdenii minimal'noy velichiny prodavaemyh na birzhe nefteproduktov, a takzhe otdel'nyh kategoriy tovarov, vyrabotannyh iz nefti i gaza, i trebovaniy k birzhevym torgam, v hode kotoryh zaklyuchayutsya sdelki s nefteproduktami, a takzhe s otdel'nymi kategoriyami tovarov, vyrabotannyh iz nefti i gaza, hozyaystvuyushchim sub"ektom, zani-mayushchim dominiruyushchee polozhenie na sootvetstvuyushchih tovarnyh rynkah" [The order of the FAS Russia No. 3/15, the Ministry of energy of Russia No. 3 of 12 January, 2015 (as amended on 27 April, 2020) "On approving the minimum value traded on the exchange of petroleum products and certain categories of goods produced from oil and gas, and requirements to exchange trading, in which deals are made with petroleum products and certain categories of goods produced from oil and gas, an economic entity occupying a dominant position on the relevant commodity markets"] (in Russian).
9. Chernyaev M. V., Ashirova O. I. Trends in the development of online entrepre-neurship in Russia and the world. Ekonomicheskiesistemy [Economic system], 2020, no. 2 (in Russian).
10. Chernyaev M. V., Korenevskaya A. V. Influence of structural changes in the fuel and energy complex of Russia on the profitability of the largest market players. InnovaciiIinvesticii [Innovations and investments], 2018, no.11 (in Russian).
