CC BY
102
24 (408) - 2010
Финансовый кризис
ОСОБЕННОСТИ ФИНАНСОВОГО ПОВЕДЕНИЯ ДОМАШНИХ ХОЗЯЙСТВ В УСЛОВИЯХ КРИЗИСА
Я. Э. ЕЛКАНОВА, аспирант кафедры банковского дела Е-mail: [email protected] Российская экономическая академия им. Г. В. Плеханова
В статье анализируется проблема эффективного и рационального поведения домашних хозяйств в условиях сложившейся макроэкономической ситуации. Рассматривается тезис о необходимости развития сберегательного поведения домашниххозяйств, поскольку одной из причин финансового кризиса является чрезмерный потребительский спрос и стремление к расходованию ресурсов. Дается оценка наиболее популярных финансовых инструментов и рассматриваются перспективы их применения в сложившихся условиях.
Ключевые слова: кризис, финансы, домашние хозяйства, инструменты, пенсионные системы, инвестиции.
Рассматривая финансовое поведение домашних хозяйств на современном этапе, необходимо учитывать, что мировой финансовый кризис существенно повлиял на мотивацию принятия решений всех субъектов народного хозяйства. Кризис 2008 г. по масштабам превзошел все предыдущие за последние 20 лет. Многие аналитики выделяют кризис субпрайма (subprime) исходя из определения сегмента финансовых рынков, в котором он возник. Ряд исследователей считает, что первостепенной причиной является кризис доверия, так как проблемной стала методология создания низкорискованных финансовых инструментов, которую считали незыблемой.
По мнению автора, современный кризис можно назвать кризисом сохранения богатства. Приведем аргументы в пользу данного утверждения. Действия экономических субъектов, предпринятые в направлении глобализации мировой экономики и либерализации мировой политики, привели к существенному экономическому росту во многих
странах, ранее незначительно участвовавших в мировом товарообороте. В то же время покупательная способность населения этих стран увеличилась: домашние хозяйства стали больше потреблять пищевых продуктов и товаров. Одновременно рост благосостояния позволил государствам и предприятиям проводить модернизацию своих экономик. Указанные тенденции резко повысили спрос на сырье разных типов, что в свою очередь привело к росту цен — т. е. к инфляции. Развивающиеся государства пожелали вложить избыточные доходы в сверхнадежные финансовые инструменты. Спрос на них увеличивался гигантскими темпами по мере не только роста благосостояния населения этих государств, но и накопления средств в пенсионных системах развитых стран. Кроме того, снижалась задолженность корпоративного сектора развитых стран и самих развивающихся государств.
Иначе говоря, количество качественных заемщиков снижалось, а спрос на долговые инструменты увеличивался. Причем рос спрос именно на безрисковые инструменты, так как еще были свежи воспоминания о финансовом кризисе, унесшем в 2001 г. миллиарды долларов инвесторов в интернети телекоммуникационные компании. Такой спрос стимулировал банки, обычно создающие такие инструменты, к тому, чтобы понизить требования к критериям, которые использовались при создании безрисковых инструментов.
Таким образом, проблемы сохранения богатства возникли одновременно и на уровне финансовых рынков, и на уровне населения, снизившего темпы сбережений или даже нарастившего темпы заимствований. Богатство требовало таких инструментов
инвестиций, которые бы предоставляли безрисковый доход, а инфляция требовала, чтобы этот доход был хоть как-то сопоставим с ее темпами. Чтобы удовлетворить спрос инвесторов, посредством «финансовой инженерии» создавались новые, все более сложные финансовые инструменты, которые тогда считались «безрисковыми». Со временем идея «безрисковости» приобрела такую популярность, что многие забыли о том, что представления об одновременно безрисковом и высокодоходном вложении противоречат здравому смыслу. В конце концов, надутый богатством «безрисковый» пузырь дорос до некоего критического размера, и проблема, появившаяся в сегменте рынка, первоначально казавшемся незначительным (отсюда и ярлык «кризис субпрайма»), поставила вопрос о действительной надежности методологии создания безрисковых инструментов (отсюда и ярлык «кризис доверия»). Вследствие этого возникла паника на финансовых рынках в целом.
Одновременно и население развитых стран, которое уже давно прекратило сохранять свое богатство и привыкло полагаться на заемные средства, осталось без доступа к рефинансированию и было вынуждено выплачивать непосильные долги или в лучшем случае отказаться от планов покупки домов или машин.
Рассмотрим ситуацию, сложившуюся в секторе финансов домашних хозяйств в РФ. Согласно прогнозу Минэкономразвития России, после значительного сокращения доходов населения в 2009 г. их восстановление будет идти умеренными темпами. За 2010—2012 гг. реальная заработная плата вырастет на 4,9 %, реальные располагаемые денежные доходы населения — на 7,3 %. Претерпит сильные изменения структура доходов населения. Доля доходов занятых и прочих доходов будет снижаться на фоне роста доли социальных трансфертов. Это обусловлено проведением в 2010 г. мероприятий, направленных на увеличение пенсионного обеспечения граждан.
В прогнозный период тенденции в области оплаты труда будут определяться условиями развития и преодоления финансового кризиса. Необходимость снижения издержек производства на этапе преодоления кризисных явлений и повышения эффективности основных видов деятельности для дальнейшего развития экономики будет влиять на сдерживание роста заработной платы.
По мере стабилизации экономики в 2011— 2012 гг. ожидается восстановление тенденции роста заработной платы. При этом оптимизация издержек производства на оплату труда должна со-
провождаться более эффективным использованием трудовых ресурсов во всех видах экономической деятельности.
В результате значительного оттока средств с вкладов населения в конце прошлого года весомо снизилась склонность к сбережению. Постепенное укрепление доверия к банкам и стабилизация ситуации на валютном рынке будут способствовать росту склонности населения к сбережению в 2009—2010 гг. В то же время стремление сохранить привычный уровень потребления будет сдерживать рост склонности к сбережениям, которая сохранится на уровне, близком к 13 % (см. рисунок).
Результаты опросов, проведенных Росстатом в IV квартале 2008 г., свидетельствуют о резком ухудшении потребительских ожиданий населения страны. Индекс потребительской уверенности снизился по сравнению с III кварталом 2008 г. на 21 п. п., а его уровень отражает совокупное мнение потребителей о состоянии экономики России и личного материального положения, характерное для IV квартала 2000 г. Хуже население оценивало ситуацию только в 1998—1999 гг.
Население довольно пессимистично оценивает возможность положительных перспектив в экономике: негативно оценивают экономическое будущее России 35 % респондентов, а позитивно — 15 %. Ухудшение своего личного материального положения прогнозирует почти каждый опрошенный, на улучшение надеется каждый одиннадцатый. Молодежь наиболее пессимистично оценивает текущую экономическую ситуацию.
В современных условиях возникает острая необходимость в выработке и реализации четкой государственной политики, позволяющей создать условия для вовлечения массового мелкого инвестора в реальные рыночные экономические процессы с целью эффективного использования сбережений как с точки зрения отдельных инвесторов, так и экономики в целом.
В процессе перераспределения финансовых ресурсов сбережения населения выступают важным
Средняя склонность к сбережению в 2008—2012 гг.: оптимистичный и пессимистичный прогноз, %
источником инвестиций. Через механизм кредитно-финансового рынка инвестиционные средства предоставляются в распоряжение предприятий и государства, происходит переливание капитала из менее доходных отраслей в более доходные. Эти средства обеспечивают дальнейший рост объемов производства предприятий и финансирование государственных программ. Экономика нуждается в долгосрочных инвестициях, в то время как население предпочитает высоколиквидные и краткосрочные вложения.
Результатом этого противоречия является возникновение системы коллективного инвестирования, которая сглаживает противоречия в потребностях различных субъектов финансового рынка.
С экономической точки зрения «коллективное инвестирование» представляет такую систему организации инвестиционного бизнеса, при которой свободные денежные средства населения осознанно и целенаправленно аккумулируются с целью последующего прибыльного инвестирования в различные финансовые инструменты.
В настоящее время существуют различные формы институтов коллективного инвестирования: инвестиционные банки, инвестиционные фонды, негосударственные пенсионные фонды, кредитные потребительские кооперативы, страховые компании.
Поскольку в рыночной экономике существует множество доступных форм вложения сбережений и неограниченная свобода их выбора, основными критериями, определяющими сберегательное поведение, как уже было отмечено, являются доходность, безопасность и ликвидность сбережения.
По оценкам аналитиков, наиболее распространенными среди домохозяйств России являются следующие виды вложений сбережений:
— банковские депозиты;
— валюта;
— паевые инвестиционные фонды (ПИФы);
— ценные бумаги (в том числе государственные ценные бумаги);
— недвижимость;
— драгоценные металлы (обезличенные металлические счета, слитки, монеты);
— вложения в негосударственные пенсионные фонды.
Для определения эффективности каждого из указанных инструментов предлагается следующий принцип оценки: для вкладчика одинаково важны параметры безопасности и доходности и несколько менее важен параметр ликвидности.
В данном случае не рассматриваются вложения в негосударственные пенсионные фонды, так как более важны вложения для сохранения и приумножения сбережений, имеющие характер отложенного спроса. Анализ финансовых инструментов свидетельствует о том, что наиболее выгодным по трем выделенным факторам является недвижимость. Однако для нее требуются значительные суммы. Если же речь идет о накоплениях с целью будущего приобретения жилья, то для домашнего хозяйства привлекательными являются инструменты, куда можно вложить небольшие сбережения.
Второе место занимают банковские депозиты, что подтверждается статистикой вложений. Учитывая повышающие в последнее время процентные ставки по вкладам и прогнозирование снижения инфляции по годам, депозиты будут продолжать занимать одно из первых мест для вложения личных сбережений.
На третьем месте находятся ПИФы. Несмотря на привлекательные прогнозы по вложениям в паи ПИФов, их безопасность оценивается ниже, чем по депозитам, из-за возможности искусственного повышения доходности фондов и увеличения их активов. Но в отличие от банковских вкладов ПИФы являются более доходными, а следовательно, и более привлекательными для населения.
На четвертом месте — драгоценные металлы. Недостаток вложений в драгоценные металлы состоит в том, что в течение небольшого промежутка времени они могут не оправдать инфляцию, не говоря уже о дополнительных доходах. Но тенденции, происходящие в мире, — сокращение объема добываемого золота, увеличение доли золота в золотовалютных резервах центральных банков, снижение курса доллара и др., говорят о том, что золото является перспективным вложением не только для государства, но и для домашнего хозяйства. Об этом же свидетельствуют и прогнозы специалистов. Вторым недостатком вложений в драгоценные металлы можно считать отсутствие на данные счета обязательного страхования вкладов.
На пятом месте — ценные бумаги, которые являются самыми рискованными из рассмотренных инструментов. На курс ценных бумаг влияют экономические, политические изменения. Поэтому даже хорошие специалисты не могут предвидеть все возможные варианты, и вероятность осуществления прогнозов в отношении курсов очень низкая.
Последним по привлекательности инструментом является валюта. На взгляд автора, вложения в этот инструмент являются высокорисковыми, посколь-
ку в долгосрочной перспективе трудно определить колебания курса той или иной валюты. Например, многие эксперты сходятся во мнении о переоценке курса доллара. Кроме того, вызывают сомнения его перспективы как единой мировой валюты. Что касается евро, то эксперты не берутся гарантировать его стабильность в ближайшее время.
Получается, что для домашнего хозяйства самыми оптимальными являются вклады в ПИФы и коммерческие банки. Но банковские депозиты могут лишь покрыть инфляцию, а вложения в паевые фонды! — принести существенный доход. Диверсификация сбережений в данном случае не рассматривается для упрощения задачи домашнего хозяйства.
Несмотря на то, что в российской экономической литературе и практике не существует устоявшегося определения сбережений, под сбережениями в общем случае можно понимать часть денежного дохода, не использованного на текущее потребление.
Анализ структуры сбережений и инвестиционного спроса населения свидетельствует о том, что в настоящее время в России риск потери капитала, риск ликвидности сбережений гораздо более чувствительны для инвестора, чем риск неполучения более высокого дохода: сегодня ожидаемый высокий доход не играет решающей роли в инвестиционных предпочтениях населения, поскольку сопряжен со значительным риском.
При переходе к рыночной экономике в российской государственной финансовой политике было сделано несколько упущений, в результате чего государство лишило население сбережений. В настоящее время необходимо больше внимания уделять частным сбережениям. Представляется необходимым выделить следующие основные принципы государственной поддержки домашних хозяйств в области сбережений: экономическое просвещение населения, введение единой формы представления информации об эффективной ставке для всех коммерческих банков, дальнейшее увеличение суммы гарантированных вкладов, введение обязательного страхования вкладов в ПИФы и драгоценные металлы. При реализации данных принципов государство будет способствовать сберегательному поведению населения, что приведет к увеличению благосостояния домашних хозяйств и дальнейшему экономическому росту страны.
В условиях стабильного функционирования финансовой системы наиболее перспективной формой коллективного инвестирования для домашних хозяйств являются паевые инвести-
ционные фонды, которые получили широкое распространение в развитых странах. В 1990-е гг. инвестиционные фонды стали достаточно крупным элементом финансовой инфраструктуры США, являясь одним из крупнейших коллективных инвесторов. Размеры инвестиций в паевые инвестиционные фонды превысили прямые покупки акций населением. Популярность инвестиционных фондов стала сопоставима со срочными вкладами и страховыми полисами.
Среди причин роста популярности взаимных фондов можно выделить кризис 1970-х гг. с последующим ростом капитализации фондового рынка, появлением новых видов инвестиционных фондов. Была произведена законодательная регламентация их деятельности, повысилась экономическая информированность населения в отношении коллективного инвестирования, а также передачи пенсионных денег в доверительное управление, в активы инвестиционных фондов.
В качестве основных достоинств инвестиционных фондов можно назвать диверсификацию и страхование рисков, надежность и информационную открытость, низкие трансакционные издержки и затраты инвестирования, возможность выхода на фондовый рынок мелким инвесторам, высокую доходность инвестиционных фондов, государственный контроль за их деятельностью, высокую ликвидность пая и особый льготный режим налогообложения.
В целом коллективное инвестирование способствует повышению уровня жизни населения, так как с его помощью увеличивается приток денежных средств в экономику страны и повышается эффективность расширенного воспроизводства. Рост налоговых поступлений в бюджет государства в свою очередь увеличивает государственные возможности по реализации инвестиционных проектов. Рост доходов населения повышает спрос на государственные ценные бумаги и снижает объемы заимствования денежных средств. В этом позитивном воздействии заключается социальная значимость коллективных инвестиций.
Эффективное функционирование рынка сбережений предполагает обеспечение конкурентной среды и активное противодействие монополизму федеральных государственных банков, в частности Сбербанка России. В связи с этим важная роль отводится становлению региональных ПИФов, НПФ (негосударственные пенсионные фонды), которые являются серьезным фактором ускорения развития рынка сбережений благодаря созданию реальной конкуренции в инвестиционной сфере.
Наличие собственной инвестиционной программы у каждого человека в рыночных условиях позволит не спонтанно формировать свои сбережения, а вкладывать их в наиболее доходные формы.
В целях развития рынка сбережений и усиления роли государства в экономическом регулировании инвестиционной деятельности правительство должно разработать механизм трансформации личных сбережений населения в инвестиции, учитывающий интересы различных групп российских сберегателей и способствующий формированию доверия государству со стороны его граждан. Это позволит перенести акценты с внешних заимствований на внутренние источники финансирования своих неотложных нужд. А внутренние ресурсы страны стратегически, несомненно, — эффективнее и предпочтительнее.
Список литературы
1. Аванесов О. Г. Сбережения населения как инвестиционный ресурс инновационной деятельности хозяйствующих субъектов. М. 2006.
2. Акиндинова Н. Склонность населения России к сбережению: тенденции 1990-х годов // Вопросы экономики. 2001. № 10. С. 80-96.
3. Алехин Б. И. Государственные сберегательные облигации для населения // Финансы. 2005. № 12. С. 51-56.
4. Белозеров С. А. Финансы домашнего хозяйства. Структура и сущность. СПб.: Мир. 2005. 96 с.
5. Борисов А. И. Потребительское кредитование, или жизнь взаймы // Банковское дело. 2005. № 6. С 47-50.
6. Дементьев П. П. О показателях доходов, расходов и сбережений населения России. Экономика и мат. методы. 2000. Т. 36. С. 31-38.
7. Денисова Д. Е. Воспроизводственные функции домохозяйства и их поддержка государством. М. 2003.
8. Жеребин В. М. Уровень жизни населения. М.: ЮНИТИ-ДАНА. 2002. 592 с.
9. Иванов А. Л. Инвестиционная активность и доходы населения // Финансы. 2002. № 1. С. 62.
10. Кугаев С. В. Денежные сбережения населения -финансовый ресурс регионального рынка инвестиций // Социально-гуманитарные знания. 2005. № 3.С. 201-214.
11. Основы экономической теории / под ред. А. И. Вотич. М. 2002.
12. Финансы / под ред. Родионовой В. М. М.: Финансы и статистика. 2003.
13. Шахотько Д. В. Методика прогноза размера, количества и состава домашних хозяйств // Вопросы статистики. 2005. С. 50-56.
14. Шиганова А., Тебенькова С. Вклады населения: как их трансформировать в инвестиции // Финансы. 2004. № 7. С. 76-79.
ИЗДАТЕЛЬСКИЕ УСЛУГИ
Издательский дом «ФИНАНСЫ и КРЕДИТ»
занимается выпуском специализированных финансово-экономических и бухгалтерских журналов, а также
монографий, деловой и учебной литературы Минимальный тираж - 500 экз.
По вопросам, связанным с изданием книг, обращайтесь в отдел монографий
(495) 721-85-75 [email protected]
