CC BY
1
УДК 336.76(470+571)
Дикарева И.А. старший преподаватель кафедра «Денежного обращения и кредита»
Позднякова А.А. студент 4 курса факультет «Финансы и кредит» Кубанский государственный аграрный университет имени И. Т. Трубилина Россия, г. Краснодар
ОСОБЕННОСТИ БИРЖЕВОЙ ТОРГОВЛИ РОССИЙСКОГО РЫНКА
ЦЕННЫХ БУМАГ
В статье рассмотрены понятия фондового рынка. Автором проводится анализ современного состояния российского фондового рынка и тенденций его дальнейшего развития.
Ключевые слова: фондовый рынок, рынок ценных бумаг, биржевая торговля, отраслевые индексы, секьюритизация.
The article examines the concept of the stock market. The author analyzes the modern condition of the Russian stock market and trends of its further development.
Keywords: stock market, securities market, stock exchange trading, the sectoral indices, securitization.
Фондовый рынок является одним из наиболее эффективных инструментов для стимулирования роста экономики. Именно с его помощью средства зарубежных и российских инвесторов способствуют стимулированию развития. Не очень большой объем фондового рынка - это одна из тех причин, из-за которой темпы роста российской экономики желают оставлять лучшего. Характерной чертой российского фондового рынка является довольно высокий объем государственных долговых обязательств и голубых фишек. Необходимо отметить, что фондовый рынок привлекает инвесторов именно биржевой частью.
В любой стране рынок ценных бумаг непосредственно имеет тесную взаимосвязь, как с национальной экономикой, так и с событиями, которые происходят на мировых финансовых рынках. На фондовый рынок оказывают влияние экономические и политические, внешние и внутренние факторы.
Учитывая современную ситуацию на фондовом рынке, стоит отметить международное взаимодействие капиталов. Следовательно, такая тесная связь способна привести к колебаниям на фондовом рынке разных стран.
Современное состояние и проблемы организации биржевой торговли в России
В настоящее время согласно данным Службы Банка России по финансовым рынкам по состоянию на 31.12.2015 в Российской Федерации деятельность по организации торгов осуществляют 9 бирж:
Публичное акционерное общество «Московская Биржа ММВБ-РТС»;
Публичное акционерное общество «Санкт-Петербургская биржа»;
Акционерное общество «Московская энергетическая биржа»;
Закрытое акционерное общество «Санкт-Петербургская Международная Товарно-сырьевая Биржа»;
Закрытое акционерное общество «Биржа «Санкт-Петербург»;
Закрытое акционерное общество «Санкт-Петербургская Валютная Биржа»;
Закрытое акционерное общество «Фондовая биржа ММВБ»;
Закрытое акционерное общество «Национальная товарная биржа»;
Акционерное общество «Крымская биржа» [3].
Фактически же большая часть торгов происходит на Московской бирже, а также на Санкт-Петербургской валютной бирже и фондовой бирже Санкт-Петербурга.
ПАО Московская биржа появилась в декабре 2011г. в результате объединения РТС (Российская торговая система) и ММВБ (Московская межбанковская валютная биржа). В настоящее время российский фондовый рынок относится к развивающимся. В связи с этим остаются нерешенными многие проблемы и базовые вопросы его функционирования.
В связи с резким падением курса рубля в 2014-2015 гг. поведение фондовых индексов акций, номинированных в российской и иностранной валютах, существенно отличается.
На рис. 1 и 2 представлены графики индексов ММВБ и РТС на историческом интервале 2005-2015 гг. и в 2015 г.
Рис. 1. Динамика индекса ММВБ 2005 - 2015 [6]
Рис. 2. Динамика индекса РТС 2005 - 2015 [6]
Индекс ММВБ, рассчитываемый в рублях, продемонстрировал два периода роста (в начале и в конце года), а большую часть года (апрель -октябрь) находился в боковом тренде на среднем уровне 1670. Первый пик индекса пришелся на подписание в Минске мирного плана по Украине в формате «нормандской четверки» (13 февраля 2015 г.), второй пик зафиксирован 23 ноября 2015 г., его трудно привязать к каким-либо событиям.
Обращает внимание, что достаточно важные внутренние и внешние события, такие как начало операции российских воздушно-космических сил в Сирии, снижение рейтингов или продление санкций против России, если и оказывали давление на Индекс ММВБ, то только в незначительной степени и на короткий период. Также не выявлено особого влияния на этот индекс событий на внешних финансовых рынках, таких как падение китайского рынка или процесс переговоров между Грецией и ее кредиторами.
В итоге за 2015 г. доходность российского рынка акций по рублевому Индексу ММВБ составила 22,7% годовых, это лучший результат за последние пять лет. На более продолжительном интервале боковой тренд второй половины 2011-2013 гг. с колебаниями относительно уровня 1400 сменился в 2014-2015 гг. ростом, и Индекс ММВБ тестировал уровни выше 1800, характерные для первой половины 2011 г.
Индекс РТС (рассчитывается в долларах США) испытал давление, связанное с обесцениванием рубля. В начале года он в целом рос и достиг в середине мая максимума 1082, увеличившись с начала года на 42,2%. Затем началось падение, продолжавшееся до середины августа, когда индекс снизился до 724 пунктов. Далее наблюдалась стабилизация, которая сменилась еще одним падением в ноябре-декабре. Индекс РТС оказался более чувствительным к внешним событиям. В ответ на снижение 26 января 2015 г. рейтинга от агентства S&P он упал на 4,8%, а 24 августа 2015 г., после падения фондового рынка США, снизился на 4,9%. Тем не менее на фоне общей высокой волатильности индекса многие события, которые, по идее, должны были бы влиять поведение Индекса РТС, остались незамеченными. В итоге за 2015 г. доходность российского рынка акций по Индексу РТС составила минус 0,6% годовых, в отрицательной зоне этот индекс находится уже третий год подряд.
На более продолжительном интервале (2011-2015 гг.) Индекс РТС демонстрирует долгосрочный понижательный тренд и начал приближаться к уровням конца 2008 - начала 2009 гг.
Таблица 1
Матрица корреляции фондовых индексов акций в 2015 году [6]
А B C Б Е Б О Н I
А Индекс ММВБ 1,00
В Нефтегазовая отрасль 0,97 1,00
С Химия и нефтехимия 0,57 0,64 1,00
Б Телекоммуникации 0,29 0,22 0,44 1,00
Е Металлургия и горнодобыча 0,31 0,32 0,14 0,22 1,00
Б Электроэнергетика 0,34 0,34 0,01 0,42 -0,36 1,00
О Промышленность 0,32 0,42 0,45 -0,07 -0,46 0,74 1,00
Н Потребительские 0,72 0,70 0,61 0,12 -0,10 0,53 0,53 1,00
товары
I Финансы 0,67 0,68 0,78 -0,30 -0,26 0,33 0,67 0,70 1,00
I Транспорт 0,69 0,61 0,59 -0,17 0,00 -0,06 0,08 0,58 0,73
По итогам 2015 г. все отраслевые индексы, рассчитываемые в российской валюте, показали положительную доходность. За одиннадцать последних лет такая ситуация возникала четыре раза: в 2005, 2006, 2009 и 2010 годах.
Максимальную доходность (71,4% годовых) в 2015 г. показал отраслевой индекс химии и нефтехимии, минимальную (7,2% годовых) -индекс металлургии и горнодобычи. Единственный индекс, который показывает положительную доходность начиная с 2009 г., - индекс нефтегазовой отрасли. Между основным и отраслевыми индексами во многих случаях отмечается достаточно высокая положительная корреляция (см. табл. 1). Как и в прошлые годы, в наибольшей степени статистическая зависимость от основного индекса выявлена для отраслевых индексов нефтегазовой отрасли и потребительских товаров. В наименьшей - для индекса телекоммуникаций. Случаи отрицательной корреляции основного и отраслевых индексов не выявлены, наоборот, в 2015 г. корреляция между Индексом ММВБ и отраслевыми индексами усилилась.
Проблемы российского рынка ценных бумаг на современном этапе
С конца 2010 года происходит отток капитала из России, снижается активность международных инвесторов и торгов на фондовой секции ММВБ, замедляются темпы экономического роста как следствие посткризисного восстановления экономики.
В РЯД1, 2010; 30,8
" РЯД1 32°12;й РЯД1; 2013; --539--
□ Ряд1; 2011; --814-
□ Ряд1; 2015;
80,0
□ Ряд1; 2014; --128,0-
Рис. 3. Динамика оттока капитала из РФ, млрд. долл.
— ч Ч \
Л \ \ \ / / / * ч. — _
\ \ / / г ч « к ч ч
Рис. 4. Индекс физического объема ВВП, в % к предыдущему году
Существующие проблемы, связанные с замедлением темпов экономического роста, снизили инвестиционную активность на фондовом рынке.
Стоит признать, что сегодня российский фондовый рынок недостаточно эффективен по причине того, что не в состоянии обеспечить оптимальное ценообразование, свободный доступ инвесторов на рынок, а также их защиту. Все это выражается посредством ущемления прав мелких акционеров, а также акционеров-нерезидентов в результате действий крупных держателей акций, в высоких издержках при купле-продаже акций и переоформлении прав владельцев, особенно, если дело касается небольших объемов сделок не очень ликвидных акций [5].
Более того, необходимо остановиться на проблеме, связанной с налогообложением операций по движению фондовых активов. Налоговое законодательство России, как правило, взимает налоги с рыночной стоимости акций, а не с номинальной. Правила МСФО лежат в основе данной нормы в российской системе учета. Безусловно, значительное число иностранных инвесторов изъявляет желание проводить сделки с акциями на тех площадках, где власти снижают уровень налогообложения. Следовательно, на фондовом рынке России наблюдается отток инвесторов.
Хочется отдельно отметить процедуру регистрации по поводу выпуска ценных бумаг. Например, для первого выпуска предъявляемые требования достаточно серьезные. Они подразумевают раскрытие всей информации относительно эмитента. Однако в случае конвертации акций, которые не затрагивают объем прав акционеров, можно было бы не проходить такую сложную процедуру как при первичной регистрации.
Достаточно низкий уровень корпоративного управления в акционерных компаниях также можно считать препятствием на пути к развитию российского фондового рынка. Как правило, только один акционер занимается контролем дивидендной политики, а не все владельцы ценных бумаг.
Для устранения проблем и улучшения ситуации можно предложить
следующие решения. Необходимо поставить задачу - заинтересовать инвестора. Для этого конкретизируется ответственность руководителей компании, и ужесточаются нормы ответственности за выведение прибыли. Целесообразным будет создание института уголовной ответственности за недостоверность предоставляемой инвесторам и акционерам информации. Так же для защиты прав инвесторов необходимо развитие систем правовой помощи. А выход на рынок частных инвесторов заметно снизит его зависимость от оценок рейтинговых агентств. Хотя они не утратят своего влияния, не будем забывать, как недавнее понижение суверенного рейтинга страны одним из ведущих рейтинговых агентств до спекулятивного уровня с негативным прогнозом привело повальному падению объемов торгов [4].
При всем этом российский фондовый рынок достаточно недооценен и у него есть потенциал, просто стоит в ближайшем будущем заняться политикой восстановления и развития.
Однако очевидно, что говоря сегодня о развитии отечественного рынка ценных бумаг в 2016 году прежде всего следует иметь в виду негативный сценарий развития, связанный с развитием оттока капитала и понижением рейтинга российских компаний ведущими рейтинговыми агентствами мира. Фондовый рынок России в целом будет находиться в условиях стагнации рынка акций в учетом падения котировок на нефтяном рынке, оттоком как иностранных, так и снижением отечественных инвестиций.
Использованные источники:
1. Роль и значение аграрно-промышленной интеграции в условиях финансового кризиса; Аджиева А.Ю. Terra Economicus. 2009. Т. 7. № 3-2. С. 75-79.
2. Задачи аудита финансовых результатов Мисаков А.В., Аджиева А.Ю., Дикарева И.А.Шетайопа1 scientific review. 2016. № 11 (21). С. 54-56.
3. Комплексный дуаспективный анализ механизма функционирования российских фондовых бирж Дикарева И.А., Баранников А.А. Политематический сетевой электронный научный журнал Кубанского государственного аграрного университета. 2014. № 96. С. 484-510.
4. Некоторые подходы к аудиту финансовых результатов, Аджиева А.Ю., Дикарева И.А. В сборнике статей: Новая наука: Теоретический и практический взгляд. Ответственный редактор Пилипчук И.Н. 2016 С. 241244.
5. Необходимость внедрения системы внутреннего контроля на предприятие и пути совершенствование Аджиева А.Ю., Дикарева И.А. В сборнике статей: Новая наука: Теоретический и практический взгляд. Ответственный редактор Пилипчук И.Н. 2016 С. 245-247.
6. Российский фондовый рынок 2015: События и факты Электрон. дан. -URL: http://www.naufor.org/ download/pdf/factbook/ru/RFR2015.pdf (дата обращения: 09.11.2016)
