Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2005 год Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

БАНКОВСКИЕ НОВОСТИ

ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ ЕДИНОЙ ГОСУДАРСТВЕННОЙ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ НА 2005 ГОД*

1. ЦЕЛИ И ПРИНЦИПЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ

В ближайшем десятилетии в России должны быть обеспечены высокие темпы экономического роста, которые позволят значительно повысить уровень жизни населения. Низкая инфляция является основой для обеспечения устойчивости рубля, формирования позитивных ожиданий экономических агентов, снижения рисков и, соответственно, принятия обоснованных решений относительно сбережений, инвестиций и потребительских расходов. Поэтому денежно-кредитная политика, направленная на устойчивое снижение инфляции, вносит существенный вклад в усиление потенциала экономического роста и модернизацию структуры экономики.

В предстоящий трехлетний период Правительством РФ и Банком России должна быть реализована задача снижения инфляции до 7,5 - 8,5% в 2005 г., 6,0 - 7,5% в 2006 г. и 5,0 - 6,5% в 2007 г., что соответствует основным параметрам сценарных условий социально-экономического развития РФ на 2005 г.и на период до 2007 г.

В 2005 г. Банк России будет следовать принципам единой государственной денежно-кредитной политики и политики валютного курса, сформировавшимся в последние два года. Снижение инфляции до запланированного уровня является главной целью денежно-кредитной политики. При реализации политики, направленной на снижение инфляции, Банк России будет учитывать влияние динамики обменного курса национальной валюты на состояние российской экономики.

В настоящее время Россия как страна с открытой и недостаточно диверсифицированной эконо-

* «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2005 год» подготовлены в соответствии со ст. 45 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)». Одобрено Советом директоров Банка России 15 ноября 2004 г.

микой, в высокой степени зависящая от внешней экономической и финансовой конъюнктуры, не имеет возможности перейти к режиму свободно плавающего валютного курса рубля. По каналам текущего счета платежного баланса предложение иностранной валюты устойчиво превышает спрос. Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами нестабилен как по объемам, так и по направленности финансовых потоков. В таких условиях, как показывает практика многих стран, необходимо использование режима управляемого плавающего валютного курса, прежде всего в целях исключения резких колебаний обменного курса национальной валюты.

По мере создания необходимых условий Банк России будет постепенно сокращать свое участие на внутреннем валютном рынке, осуществляя тем самым переход к режиму свободно плавающего валютного курса и сосредоточивая свои усилия на максимально точном достижении целей по уровню инфляции. Эффективное функционирование в составе федерального бюджета Стабилизационного фонда РФ, аккумулирующего дополнительные доходы от высоких цен мирового рынка на энергоносители, а также совершенствование структуры российской экономики, в том числе ее экспортного сектора, являются важнейшими предпосылками ускорения этого процесса.

В последние годы наблюдается ослабление краткосрочной взаимосвязи между денежными агрегатами и индексом потребительских цен. Поэтому границы прироста денежной массы не являются жестко заданными, и отклонения динамики денежной массы от расчетной траектории не предполагают немедленной корректировки политики Банка России. Тем не менее характеристики денежной массы остаются важным ориентиром для оценки как текущих монетарных условий, так и инфляционных ожиданий и определения среднесрочного тренда инфляции. Такой подход реализуется

через составление денежной программы Банка России и последующий мониторинг ее показателей.

Банк России будет стремиться обеспечивать соблюдение параметров денежной программы при помощи всего набора находящихся в его распоряжении инструментов денежно-кредитной политики, делая основной упор на рыночные методы денежно-кредитного регулирования, применяя инструменты как рефинансирования в случае недостатка ликвидности, так и абсорбирования избыточной ликвидности.

В настоящее время российская экономика в условиях высокой волатильности трансграничных потоков капитала в значительной мере реагирует на изменения зарубежных процентных ставок. В связи с этим Банк России вынужден при проведении процентной и валютной политики учитывать разницу между процентными ставками внутри страны и за рубежом. В условиях, когда денежное предложение формируется в основном через приобретение Банком России иностранной валюты на валютном рынке, роль процентной ставки в качестве активного инструмента денежно-кредитной политики является ограниченной. Тем не менее в настоящее время формируются условия для повышения роли процентной ставки при проведении денежно-кредитной политики. В предстоящий период в условиях функционирования Стабилизационного фонда РФ, обеспечивающего кроме долгосрочной стабильности государственного бюджета стерилизацию избыточной ликвидности в экономике, Банк России будет по мере необходимости расширять объемы рефинансирования кредитных организаций.

С этой целью Банк России будет принимать меры, направленные, в частности, на расширение доступа кредитных организаций различных регионов России к его инструментам. Снижение рисков ликвидности для банков как результат развития системы рефинансирования будет снижать спрос на свободные резервы и стимулировать банки расширять кредитование реального сектора экономики. В условиях возможного сокращения свободной банковской ликвидности роль процентных ставок Банка России в управлении денежной сферой возрастет.

Поставленная в Послании Президента РФ Федеральному Собранию РФ задача добиться создания в ближайшие годы необходимых условий для обеспечения полной конвертируемости рубля во многом определяет шаги, которые должны быть предприняты Правительством РФ и Банком России в области денежно-кредитной и валютной по-

литики в 2005 г. Важным этапом в ее решении стало вступление в силу в 2004 г. нового законодательства в области валютного регулирования, предусматривающего к 2007 г. окончательную либерализацию трансграничных операций с капиталом. Большое значение будет иметь принятие органами федеральной законодательной и исполнительной власти при участии Банка России мер по совершенствованию инфраструктуры и механизма регулирования финансового рынка, переходу резидентов на международные стандарты финансовой отчетности, либерализации участия нерезидентов на российском финансовом рынке. Устойчивость рубля в условиях полной конвертируемости будут обеспечивать меры структурной политики, направленные надиверсификацию российской экономики и повышение ее конкурентоспособности.

Достижение фактической конвертируемости российской национальной валюты будет определяться не только снятием формальных ограничений на операции с ней, но и ее востребованностью, а также масштабами использования рубля в международных экономических отношениях, в частности, в качестве средства международных расчетов достаточно широким кругом хозяйствующих субъектов. Ключевую роль здесь должны сыграть степень доверия к проводимой государством экономической политике в целом и денежно-кредитной политике в частности, а также уровень развития национального финансового рынка и банковской системы России.

Зависимость российской экономики от внешнеэкономической конъюнктуры и продолжение структурных преобразований в экономике делают необходимой поддержку денежно-кредитной политики Банка России действиями Правительства РФ в области бюджетной, налоговой, тарифной, структурной и социальной политики. В связи с этим меры по формированию Стабилизационного фонда РФ, ограничению роста регулируемых цен, тарифному и нетарифному регулированию внешнеэкономической сферы, осуществляемые Правительством РФ, являются важной частью антиинфляционной политики в России.

2. ОСОБЕННОСТИ РАЗВИТИЯ

ЭКОНОМИКИ РОССИИ И ДЕНЕЖНО-

КРЕДИТНОЙ СФЕРЫ В 2004 г.

2.1. Инфляция и экономический рост

Итоги прошедших месяцев 2004 г. свидетельствуют о сохранении благоприятной макроэконо-

мической ситуации. Темпы роста производства товаров и услуг, реальных денежных доходов населения, инвестиций в основной капитал превышают показатели официального прогноза. Остается устойчивым состояние государственных финансов. Инфляция на потребительском рынке последовательно снижается.

Объем ВВП увеличился в первом полугодии 2004 г. на 7,4% по сравнению с тем же периодом предыдущего года (в первом полугодии 2003 г. — на 7,7%). Экономическому росту способствуют благоприятные внешние и внутренние условия.

В 2004 г. мировые цены на нефть достигли крайне высоких значений. Наблюдается рост цен на мировых рынках и на другие товары, поставляемые Россией за рубеж. Возросли темпы роста мировой экономики и мировой торговли. Все это способствовало росту российского экспорта.

Продолжались расширение внутреннего спроса и рост экономической активности. По итогам января — сентября 2004 г. потребительские расходы населения возросли в реальном выражении, по оценкам, на 11,3% по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года (против 9,0% годом ранее). Прирост инвестиций в основной капитал, составивший в январе — сентябре 2004 г. по сравнению с соответствующим периодом 2003 г. 11,6%, опережал увеличение потребительских расходов населения.

В январе — сентябре 2004 г. объемы производства увеличились во многих отраслях экономики. Прирост производства в промышленности составил по сравнению с соответствующим периодом

2003 г. 6,5%. Производство в строительстве возросло на 11,1%, на транспорте — на 6,8%. Оборот розничной торговли увеличился на 11,5%.

В отличие от 2003 г. экономический рост сопровождается увеличением численности занятого в экономике населения. Вместе с тем производительность труда растет достаточно высокими темпами. По оценкам, в первом полугодии

2004 г. производительность труда возросла на 5,4% по сравнению с соответствующим периодом 2003 г.

В 2004 г. наблюдаются улучшение финансового состояния предприятий и рост рентабельности производства не только в экспортно ориентированных отраслях, но и в отраслях, обслуживающих внутренний спрос. Так, рентабельность производства крупных и средних предприятий, по оценкам, возросла в первом полугодии 2004 г. по сравнению с первым полугодием 2003 г.

в нефтедобывающей промышленности с 19,9 до 21,8%, в промышленности строительных материалов — с 3,0 до 6,0%, в машиностроении и металлообработке — с 3,8 до 4,1 %. В этих условиях банковское кредитование предприятий находилось на достаточно высоком уровне. Доля кредитов нефинансовым предприятиям и организациям в совокупных активах кредитных организаций увеличилась с 42,6% на 01.01.2004 до 46,5% на 01.10.2004. В структуре источников финансирования инвестиций в основной капитал крупных и средних предприятий по итогам первого полугодия 2004 г. доля кредитов банков возросла до 7,3% по сравнению с 4,8% в первом полугодии 2003 г.

Заметное влияние на формирование финансов предприятий оказывали в 2004 г. сокращение налогового бремени и меры по улучшению налогового администрирования.

Платежный баланс РФ остается сильным. Положительное сальдо счета текущих операций складывается на рекордно высоком уровне. В январе — сентябре 2004 г. оно составило, по оценкам, 9,6% к ВВП. Сальдо торгового баланса продолжало увеличиваться (в январе — сентябре 2004 г. оно составило 62,6 млрд дол. США против 44,4 млрд дол. США в январе — сентябре 2003 г.).

Золотовалютные резервы страны за январь — октябрь 2004 г. увеличились на 30,4 млрд дол. США, и их объем на 1 ноября 2004 г. достиг 107,3 млрд дол. США.

Динамика основных макроэкономических показателей в январе — сентябре 2004 г. свидетельствует о том, что итоги года в целом сложатся достаточно успешно. Согласно оценкам Минэкономразвития России, прирост ВВП по итогам 2004 г. составит 6,9% при прогнозировавшемся увеличении на 5,2%. Прирост промышленного производства оценивается в 7,1 %. Реальные располагаемые денежные доходы населения возрастут на 9,4%, оборот розничной торговли — на 10,2%, а инвестиции в основной капитал — на 11,5%.

Потребительские цены в октябре 2004 г. по сравнению с декабрем 2003 г. выросли на 9,3% (в соответствующий период 2003 г. — на 9,7%). Инфляция за скользящий 12-месячный период составила в октябре 2004 г., по оценкам, 11,5%. По итогам года потребительские цены могут возрасти примерно на 11% (при ориентире 8 — 10%, предусмотренном в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2004 г.»).

Таблица 1

Динамика инфляции на потребительском рынке и базовой инфляции (с начала года нарастающим итогом, %)

2001 г. 2002 г. 2003 г. 2004 г.

инфляция базовая инфляция инфляция базовая инфляция инфляция базовая инфляция инфляция базовая инфляция

Январь 2,8 2,0 3,1 1,4 2,4 1,2 1,8 0,9

Февраль 5,1 3,8 4,3 2,2 4,1 2,1 2,8 1,7

Март 7,1 5,1 5,4 2,8 5,2 2,8 3,5 2,4

Апрель 9,0 6,6 6,6 3,4 6,2 3,4 4,6 3,2

Май 10,9 7,7 8,4 4,0 7,1 4,0 5,3 3,8

Июнь 12,7 8,7 9,0 4,4 7,9 4,7 6,1 4,3

Июль 13,2 9,4 9,8 5,3 8,7 5,4 7,1 5,1

Август 13,2 10,3 9,9 5,9 8,3 6,2 7,6 5,8

Сентябрь 13,9 11,6 10,3 6,8 8,6 7,3 8,0 6,8

Октябрь 15,2 12,8 11,5 7,7 9,7 8,9 9,3 8,1

Ноябрь 16,7 14,2 13,3 9,0 10,8 10,1 - -

Декабрь 18,6 15,6 15,1 10,2 12,0 11,2 - -

Базовая инфляция* в октябре 2004 г. по отношению к декабрю 2003 г. составила 8,1% (в соответствующий период 2003 г. — 8,9%). Таким образом, в отличие от 2003 г., когда по итогам аналогичного периода наблюдалось ускорение базовой инфляции на 1,2 процентного пункта по сравнению с январем — октябрем 2002 г., в 2004 г. рост цен на товары и услуги, входящие в расчет базовой инфляции, был меньше, чем за 10 месяцев предыдущего года. Замедлению базовой инфляции способствовало снижение темпов роста цен на непродовольственные товары. В октябре 2004 г. по сравнению с декабрем 2003 г. непродовольственные товары стали дороже на 6,3% (за соответствующий период 2003 г. - на 7,7%).

В октябре 2004 г. за скользящий 12-месячный период базовая инфляция составила, по оценкам, 10,5%, что является высоким уровнем с точки зрения возможности достижения принятого на год целевого ориентира по общему уровню инфляции. Это явилось следствием высоких темпов роста относительно волатильных цен на продовольственные товары, доля которых составляет, по оценкам, более 60% в наборе товаров и услуг, входящих в расчет базовой инфляции. Прирост цен на продовольственные товары без учета плодоовощной продукции составил в октябре 2004 г. по сравнению с де-

* Базовая инфляция рассчитывается Федеральной службой государственной статистики с января 2003 г. на основании набора потребительских товаров и услуг, используемого для полсчета сводного индекса потребительских цен, за исключением отдельных товарных групп и видов товаров и услуг, цены на которые в основной массе регулируются на федеральном и региональном уровнях, а также в значительной степени подвержены воздействию сезонных факторов.

кабрем 2003 г. 9,9% против 9,1% в соответствующий период 2003 г.

По итогам января — октября 2004 г. наиболее значительно подорожали хлеб и хлебобулочные изделия, мясо и птица, сахар-песок. На высокий рост цен в текущем году на хлеб и хлебобулочные изделия оказал влияние низкий урожай зерновых в 2003 г. в России и в Европе. Тем не менее рост этих цен был меньше, чем в сопоставимый период 2003 г. В октябре 2004 г. относительно декабря 2003г. хлеб и хлебобулочные изделия подорожали на 15,7% против 25,5% в аналогичный период 2003г. Вместе с тем в октябре 2004 г. по отношению к декабрю 2003 г. цены на мясо и птицу возросли на 14,3% (за аналогичный период 2003 г. — на 6,8%, 2002 г. — на 2,9%). На динамику потребительских цен на мясо оказали влияние снижение предложения на внутреннем рынке, а также значительный рост цен на эту продукцию на мировом рынке (табл. 1).

Важную роль в замедлении инфляции на потребительском рынке в 2004 г. играет динамика валютного курса. Номинальное укрепление рубля ограничивает рост цен на импортные потребительские товары и, соответственно, на отечественные аналоги. Более существенное по сравнению с прогнозной оценкой снижение скорости обращения денег М2 за период с начала года и сокращение почти в 2 раза по сравнению с январем - сентябрем 2003 г. темпов роста наличных денег (наиболее ликвидного компонента денежного агрегата М2) также оказывают сдерживающее воздействие на динамику инфляционных процессов.

По итогам января - октября 2004 г. позитивный вклад в замедление роста потребительских цен

со стороны динамики цен на плодоовощную продукцию был меньше, чем в аналогичный период

2003 г. Так, в октябре 2004 г. по сравнению с декабрем 2003 г. плодоовощная продукция подешевела на 4% (в аналогичный период 2003 г. - на 8,9%).

Негативное влияние на общую динамику потребительских цен в текущем году оказывает высокий рост цен на автомобильный бензин в условиях роста мировых цен на нефть. Так, в октябре

2004 г. относительно декабря 2003 г. потребительские цены на этот товар увеличились на 29,9 против 16,0% в соответствующий период 2003 г.

Цены и тарифы на платные услуги населению возросли в октябре 2004 г. по сравнению с декабрем 2003 г. на 15,7 против 20,7% в соответствующий период 2003 г. Увеличение цен на платные услуги населению превысило общий рост цен на товары, составивший 7,7%. Определенным вкладом в снижение инфляции явилось замедление роста административно регулируемых цен на услуги населению. Эти цены в октябре 2004 г. по отношению к декабрю 2003 г., по оценкам, возросли на 17,6 против 21,7% годом ранее. Тем не менее, несмотря на замедление, рост тарифов на жилищно-коммунальные услуги был значительным — 22,5% (в соответствующий период 2003 г. — 27,5%). Существенно подорожали также услуги пассажирского транспорта (на 12,9%). Тарифы на услуги связи повысились на 6,9%.

В сентябре 2004 г. цены производителей промышленной продукции по сравнению с декабрем

2003 г. увеличились на 23,3% (на 10,5% в соответствующий период 2003 г.). Среди отраслей промышленности наиболее высоким был рост цен производителей в черной металлургии (на 55,3 против 25,0% в соответствующий период 2003 г.) и топливной промышленности (на 54,2 против 5,0%). Вместе с тем прирост цен в электроэнергетике был ниже, чем в 2003 г., — 11,7 против 13,7%. Достаточно высокий рост цен производителей промышленной продукции, в первую очередь, был связан с повышением цен на мировом рынке на энергетические и другие сырьевые товары.

В целом, рост цен производителей в затрато-образующих отраслях промышленности способствовал увеличению издержек предприятий. Однако, несмотря на рост издержек, ускорения роста цен в легкой и пищевой промышленности, продукция которых непосредственно поступает на потребительский рынок, не произошло. Так, в сентябре

2004 г. относительно декабря предыдущего года цены производителей в пищевой промышленнос-

ти возросли на 8,5 против 8,6% в соответствующий период 2003 г., а рост цен в легкой промышленности замедлился до 6,3 против 9,2%, что в определенной степени ограничивало инфляционное давление на потребительском рынке. В то же время значительно более высокий, чем в 2003 г., рост цен производителей в нефтедобывающей и нефтеперерабатывающей промышленности способствовал ускорению в 2004 г. по сравнению с 2003 г. роста потребительских цен на бензин.

В целом, в долгосрочном аспекте, как показывает анализ, рост цен производителей в промышленности, как и рост потребительских цен, замедляется и, несмотря на неодинаковую краткосрочную динамику, их темпы практически совпадают. Так, рост цен производителей промышленной продукции в сентябре 2004 г. по отношению к декабрю 1997 г. (в 4,9 раза) был примерно равен росту потребительских цен за тот же период (в 5 раз).

Устойчивое состояние государственных финансов являлось одним из факторов, позитивно влиявших на развитие инфляционных процессов в 2004 г. По данным Министерства финансов РФ, в январе — сентябре 2004 г. доходы федерального бюджета составили 20,1% ВВП, расходы — 15,2%, профицит федерального бюджета — 4,9% (против 2,5% за соответствующий период 2003 г.). За 9 месяцев 2004 г. в Стабилизационный фонд РФ было направлено 243,7 млрд руб., и на 1 октября 2004 г. его объем достиг 349,7 млрд руб.

Относительно невысокие инфляционные ожидания в 2004 г. являлись важным фактором замедления роста цен. Поданным Центра экономической конъюнктуры при Правительстве Российской Федерации, согласно опросам, в январе — октябре 2004 г. инфляционные ожидания руководителей базовых промышленных предприятий были ниже, чем в январе — октябре 2003 г. В течение этого периода рост цен реализации прогнозировали 29 — 34% респондентов против 31 — 35% годом ранее.

Учитывая высокий уровень базовой инфляции и динамику цен на товары и услуги, не входящие в расчет базовой инфляции, по итогам 2004 г. возможно некоторое превышение целевого ориентира по инфляции. Однако это превышение обусловлено краткосрочными волатиль-ными факторами. Поэтому сложившийся уровень инфляции не может считаться препятствием для последующего замедления роста потребительских цен в соответствии с ориентирами среднесрочной программы социально-экономического развития страны.

2.2. Платежный баланс

Платежный баланс РФ в январе — сентябре 2004 г. формировался в условиях благоприятной экономической конъюнктуры, увеличения внешнего и внутреннего спроса.

Положительное сальдо счета текущих операций составило40,0 млрддол. США, превысивуро-вень соответствующего периода 2003 г. на 48%.

Экспорт товаров увеличился почти на треть и достиг 129,1 млрддол. США. Рост стоимости поставок за рубеж отмечен не только по топливно-энергетическим товарам, но и по большинству других товарных групп. Это было связано как с увеличением экспортных цен, так и с расширением физических объемов вывоза.

Товарный импорт в январе — сентябре 2004 г. оценивался в 66,6 млрддол. США, темп его прироста был близок к 25%. Наиболее интенсивно увеличивался ввоз товаров инвестиционного назначения.

Международный оборот услуг вырос на 26% при опережающем росте их импорта (на 29%). Отрицательное сальдо баланса услуг увеличилось до 11,0 млрддол. США против 7,8 млрддол. США в соответствующий период 2003 г.

Дефицит баланса инвестиционных доходов составил 10,3 млрддол. СШАпротив9,0 млрддол. США в январе — сентябре 2003 г. Расширение дефицита было связано с внешнеэкономической деятельностью сектора нефинансовых предприятий, активно привлекавшего в последние годы иностранный капитал (только за 2003 г. его внешняя задолженность увеличилась на 21,3 млрд дол. США). Полученные этими предприятиями в январе — сентябре 2004 г. доходы от внешних инвестиций составили 1,9 млрд дол. США, в то время как соответствующие платежи в пользу нерезидентов оценивались в 9,9 млрд дол. США.

Прирост внешних финансовых обязательств экономики за первые три квартала 2004 г. был несколько ниже, чем в сопоставимый период 2003 г., и составил 15,4 млрд дол. США (16,5 млрд дол. США в январе — сентябре 2003 г.). Внешние пассивы частного сектора увеличились на 19,7 млрд дол. США, по государственному сектору они сократились на4,3 млрддол. США.

По задолженности органов государственного управления перед нерезидентами в счет погашения основного долга и процентов в соответствии с установленными сроками выплачено 12,0 млрддол. США (12,6 млрд дол. США в январе — сентябре 2003 г.), объемы привлечения новых иностранных займов оставались незначительными.

Вывоз капитала резидентами (прирост иностранных активов без учета валютных резервов) увеличился и составил в январе — сентябре 2004 г. 28,9 млрддол. США. Внешние активы органов государственного управления и денежно-кредитного регулирования выросли на 1,2 млрддол. США (без учета валютных резервов), частного сектора — на 27,7 млрд дол. США. Показатель, характеризующий чистый отток частного капитала (с учетом изменения иностранных обязательств), находился на уровне 15 млрд дол. США, что заметно выше его значения в январе — сентябре 2003 г. (около 4 млрд дол. США). Увеличение чистого оттока капитала в 2004 г. по сравнению с сопоставимым периодом 2003 г. обусловлено, в первую очередь, движением краткосрочного капитала, связанным в основном с ожиданиями населения и кредитных организаций в отношении будущей динамики курса рубля к доллару США, преобладавшими в течение значительной части 2004 г.

Официальные золотовалютные резервы возросли за первые три квартала 2004 г. на 18,1 млрд дол. США (в аналогичный период 2003 г. — на 14,3 млрддол. США) и на 1 октября 2004 г. составили 95,1 млрддол. США. Накопленного их объема в условиях января — сентября 2004 г. хватило бы для финансирования импорта товаров и услуг в течение 9,3 месяца (аналогичный показатель в январе — сентябре 2003 г. равнялся 7,7 месяца).

2.3. Валютный курс

В 2004 г. Банк России проводит курсовую политику в условиях режима управляемого плавающего валютного курса, в соответствии с которым не устанавливаются количественные целевые значения курса рубля к иностранным валютам. При этом Банк России стремится сглаживать резкие его колебания, не обусловленные действием фундаментальных экономических факторов.

Складывающееся в 2004 г. соотношение факторов, определяющих баланс между спросом и предложением на внутреннем валютном рынке, заметно отличается от предпосылок, которые учитывались при разработке базового сценария, использовавшегося при определении условий реализации курсовой политики в 2004 г. В частности, средняя цена за баррель нефти сорта «Юралс» за первые 9 месяцев 2004 г. составила около 33 дол. США по сравнению с 22 дол. США, предусмотренными базовым сценарием в среднем за год. В этой связи политика валютного курса осуществляется в 2004 г. в условиях более значительного превышения пред-

ложения иностранной валюты над спросом на внутреннем валютном рынке, чем предполагалось ранее. В этой ситуации Банк России в течение 2004 г. осуществлял масштабные покупки иностранной валюты в целях сдерживания роста реального эффективного курса рубля.

В первые месяцы 2004 г. высокое положительное сальдо внешнеторгового баланса и крупные заимствования российских компаний за рубежом обусловили значительный приток иностранной валюты в экономику. Несмотря на увеличение спроса на иностранную валюту для оплаты импорта и осуществления выплат по корпоративному внешнему долгу, ее предложение на внутреннем рынке в указанный период в целом превышало спрос, что создавало предпосылки для укрепления рубля. В целях достижения баланса на внутреннем валютном рынке на текущих уровнях обменного курса в январе — феврале Банк России осуществлял крупные покупки иностранной валюты (в основном в ценовом диапазоне 28,48 - 28,80 руб. за дол. США).

В марте — апреле 2004 г. Банк России выступил нетто-продавцом иностранной валюты на внутреннем рынке в целях сглаживания резких колебаний курса, связанных с нестабильностью конъюнктуры мирового валютного рынка, а также ожиданиями участников внутреннего валютного рынка возобновления тенденции к номинальному ослаблению рубля к доллару США.

В течение последующих 2 месяцев Банк России вновь выступал покупателем иностранной валюты, что было обусловлено увеличившимся притоком валютных средств на внутренний рынок и возросшим предложением иностранной валюты со стороны банков в целях пополнения рублевой ликвидности.

По итогам III кв. 2004 г. Банк России также выступил нетто-покупателем иностранной валюты, причем основной объем операций был проведен в сентябре. Активные продажи участниками рынка иностранной валюты Банку России в указанный период были обусловлены, в частности, значительными размерами поступающей экспортной выручки и снижением курса доллара США на мировом валютном рынке.

На 1 октября 2004 г. официальный курс рубля к доллару США повысился по сравнению с 1 января 2004 г. на 0,8%, а официальный курс рубля к евро -на 2,9%.

Основным инструментом политики валютного курса Банка России остаются конверсионные операции руб./дол. на внутреннем валютном

рынке, которые осуществляются в комплексе с применением других инструментов денежно-кредитной политики.

Превышение темпов инфляции в России над темпами инфляции в странах — основных торговых партнерах в целом и стабильность номинального курса рубля обусловливают сохранение тенденции к укреплению рубля в реальном выражении. Прирост среднемесячного реального курса рубля к доллару США за январь -сентябрь 2004 г. составил 5,6%, к евро - 7,6%, а прирост реального эффективного курса рубля — 5,3% (к декабрю 2003 г.).

2.4. Реализация денежно-кредитной политики

В качестве цели единой государственной денежно-кредитной политики на 2004 г. было принято ограничение прироста потребительских цен в пределах 8 — 10% (в расчете декабрь 2004 г. к декабрю 2003 г.). При этом Банк России исходил из второго варианта(сценария)прогноза социально-экономического развития РФ на 2004 г., принятого в качестве базового при разработке проекта федерального бюджета, прогноза платежного баланса, а также денежной программы на 2004 г.

В соответствии с условиями указанного сценария предусматривалось, что темп прироста ВВП составит 5,2%, среднегодовая цена на нефть сорта «Юралс» — 22 дол. США за баррель, среднегодовой курс рубля к доллару США - 31,3 руб. за дол. США, годовой прирост валютных резервов органов денежно-кредитного регулирования -12,8 млрд дол. США. Указанным условиям соответствовал прирост денежной массы М2 за год (25%), который был заложен в основу денежной программы на 2004 г.

Фактически макроэкономическая ситуация развивалась по иному сценарию, который по многим параметрам был близок к 2003 г. В первом полугодии 2004 г. ВВП увеличился на 7,4%, средняя цена на нефть сорта «Юралс» за январь — сентябрь текущего года составила 33,3 дол. США за баррель, средний курс рубля к доллару США за тот же период — 28,9 руб. за дол. США, прирост золотовалютных резервов за 9 месяцев 2004 г. достиг 18,1 млрд дол. США. В этих условиях фактический рост денежной массы М2 за 9 месяцев текущего года сложился несколько выше предполагаемого. Увеличение денежного агрегата М2 на 01.10.2004 по сравнению с показателем на ту же дату 2003 г. составило 35,4%.

Наиболее существенными факторами, обеспечившими более значительный, чем прогнозировалось, рост спроса на деньги, стали высокиетемпы экономического роста и увеличения денежных доходов населения, а также сложившиеся темпы укрепления рубля.

Вместе с тем динамика спроса на деньги была неустойчивой, что связано, в первую очередь, с его высокой зависимостью от курса рубля к доллару США и евро. Так, в условиях номинального укрепления рубля в I кв. 2004 г. увеличился спрос на национальную валюту со стороны экономических агентов. Во II — III кв. 2004 г. рост курса доллара США по отношению к рублю и определенная нестабильность в банковском секторе привели к росту спроса на иностранную валюту со стороны банков и нефинансового сектора экономики.

Если за 9 месяцев 2003 г. темпы прироста денежного агрегата М2 заметно опережали темпы прироста денежной массы с учетом депозитов в иностранной валюте (29,0 против 25,7%), что свидетельствовало об ускорении роста спроса на национальную валюту, то за 9 месяцев 2004 г. наметилось отставание динамики агрегата М2 (16,0 против 17,0% соответственно). Это объясняется активизацией спроса на иностранную валюту. Прирост депозитов юридических лиц в иностранной валюте за январь — сентябрь 2004 г. в долларовом эквиваленте составил 42,1 % (против 15,8% за тот же период 2003 г.). Вместе с тем темпы прироста общего объема депозитов в иностранной валюте в долларовом выражении (включая юридических и физических лиц) за девять месяцев 2004 г. составили 22,7% по сравнению с 20,2% за январь — сентябрь 2003 г. По предварительным оценкам платежного баланса, за апрель — сентябрь 2004 г. объем наличной иностранной валюты у нефинансовых организаций и домашних хозяйств увеличился на 1,2 млрд дол. США, тогда как за аналогичный период 2003 г. отмечалось его снижение на 4,2 млрд дол. США.

Ключевыми факторами, влияющими на формирование денежного предложения со стороны органов денежно-кредитного регулирования, в 2004 г. были состояние платежного баланса, накоп-

* Включает наличные деньги в обращении вне Банка России, обязательные резервы кредитных организаций по привлеченным средствам в национальной и иностранной валютах, средства кредитных организаций на корреспондентских и депозитных счетах в Банке России, обязательства Банка России по обратному выкупу ценных бумаг (ОМР) и облигациям Банка России (ОБР), а также средства резервирования но валютным операциям, внесенные в Банк России.

ление средств на счетах расширенного правительства и поступление средств, высвободившихся от снижения нормативов обязательных резервов кредитных организаций.

Изменение показателей платежного баланса, прежде всего существенное изменение движения капитала и валютных резервов Банка России, предопределили динамику денежного предложения со стороны органов денежно-кредитного регулирования. Высокая волатильностьденежного предложения и формируемого на этой основе уровня ликвидности банковского сектора вызвала соответствующие изменения процентных ставок на денежном рынке и способствовала более интенсивному использованию Банком России инструментов денежно-кредитного регулирования, основное внимание при этом уделялось развитию инструментов по предоставлению банкам дополнительной ликвидности.

Введенный с 2004 г. механизм формирования Стабилизационного фонда РФ и увеличение остатков средств на счетах субъектов РФ и государственных внебюджетных фондов в Банке России способствовали абсорбированию денежной ликвидности. При этом в условиях опережающего роста валютных резервов органов денежно-кредитного регулирования по сравнению с 2003 г. объем денежного предложения, сформированный за 9 месяцев 2004 г. за счет валютных операций, был практически полностью компенсирован ростом остатков на счетах расширенного правительства в Банке России. Поэтому объем денежной базы в широком определении* в целом за январь — сентябрь 2004 г. сократился на 4,5% по сравнению с увеличением на 20,4% за тот же период 2003 г.

Денежная программа на 2004 г.

Динамика макроэкономических и денежно-кредитных показателей в 2004 г. существенно отличается от базового сценария, использованного в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2004 год» при формировании денежной программы на 2004 г.

Показатели денежной программы на 2004 г. уточнены исходя из измененной оценки спроса на деньги (темп прироста денежной массы М2 может составить в 2004 г. 35 — 40 против 25%, заложенных в базовом варианте программы), а также более высокого уровня международных резервов органов денежно-кредитного регулирования и планируемого на 01.01.2005 объема Стабилизационно-

* Показатели программы, рассчитываемые по фиксированному обменному курсу, определены исходя из официального курса рубля на начало 2004 г.

** Базовый вариант, представленный в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2004 год».

Таблица 2

Показатели денежной программы на 2004 год, млрд руб.*

Показатель 01.01.2004 (факт) 01.10.2004 (факт) Прирост за 9 месяцев 01.01.2005 Прирост за 2004 г. (по оценке)

программа** оценка

ДЕНЕЖНАЯ БАЗА (узкое определение) 1 399 1 445 46 1 624 1 740 341

- наличные деньги в обращении (вне Банка России) 1 225 1 373 148 1 393 1 662 437

- обязательные резервы 174 72 -102 230 78 -96

ЧИСТЫЕ МЕЖДУНАРОДНЫЕ РЕЗЕРВЫ 2 117 2 700 583 2 349 3 286 1 169

- валовые международные резервные активы Банка России и Правительства РФ 2 266 2 808 542 2 451 3 387 1 120

- международные резервные обязательства Правительства РФ 149 108 -41 102 100 -49

ЧИСТЫЕ ВНУТРЕННИЕ АКТИВЫ -718 -1 255 -536 -726 -1 546 -828

Чистый кредит расширенному правительству -181 -808 -627 -191 -871 -690

- чистый кредит федеральному правительству -79 -613 -534 -131 -743 -663

- остатки средств на счетах субъектов РФ, местных органов власти и государственных внебюджетных фондов РФ -101 -194 -93 -60 -128 -27

Чистый кредит банкам -406 -332 74 -254 -558 -153

- валовой кредит банкам 17 7 -10 32 20 3

- корреспондентские счета кредитных организаций, депозиты банков в Банке России и другие инструменты абсорбирования свободной банковской ликвидности -422 -338 84 -286 -578 -156

Прочие чистые неклассифицированные активы -132 -116 16 -281 -118 14

го фонда РФ. Прогноз узкой денежной базы** на 01.01.2005 увеличен с 1 624 до 1 740 млрд руб. (годовой темп прироста — 24%) при повышении прогноза чистых международных резервов органов денежно-кредитного регулирования на 937 млрд руб. и снижении прогноза чистых внутренних активов на 821 млрд руб. (табл. 2).

В уточненных расчетах денежной программы до конца 2004 г. учтено также снижение нормативов обязательных резервов с 7 — 10 до 3,5%. Это отразилось на росте (с 2,3 до 2,5%) денежного мультипликатора, рассчитанного по узкой денежной базе, поэтому темп прироста денежной базы вуточ-

** Включает наличные деньги в обращении вне Банка России и обязательные резервы кредитных организаций по привлеченным средствам в национальной валюте.

ненной программе оценивается как менее значительный, чем темп прироста денежной массы. По оценкам Банка России, уровень ликвидности банковского сектора будет достаточным для удовлетворения спроса кредитных организаций. Вместе с тем в случае снижения уровня ликвидности банковского сектора Банк России готов к увеличению объема операций по предоставлению кредитным организациям денежных средств за счет расширения валового кредита банкам путем проведения операций прямого РЕПО, сделок «валютный своп», предоставления ломбардных кредитов.

Следует учитывать, что в 2004 г. сохраняется существенное влияние на экономическую ситуацию в России факторов неопределенности, связанных с состоянием счета операций с капиталом в

платежном балансе РФ, а также с динамикой курса доллара США по отношению к евро и другим иностранным валютам, которые оказывают влияние на динамику спроса на деньги и денежного предложения.

Использование инструментов денежно-кредитной политики в 2004 г.

Используемые Банком России инструменты абсорбирования ликвидности и рефинансирования банков позволили оперативно реагировать на изменение интенсивности и направлений движения финансовых потоков в рамках поставленных целей денежно-кредитной политики.

Система инструментов денежно-кредитного регулирования должна, с одной стороны, обеспечивать стабильность денежного рынка, а с другой — стимулировать кредитные организации к более эффективному управлению собственной ликвидностью.

В этих целях Центральный банк РФ осуществлял регулярное информирование кредитных организаций о состоянии ликвидности банковского сектора: на ежедневной основе (по состоянию на начало дня) он публиковал данные об остатках средств на корреспондентских и депозитных счетах кредитных организаций в Банке России, о задолженности по операциям обратного модифицированного РЕПО (ОМР) с кредитными организациями, а также о сальдо операций Банка России с банковским сектором по предоставлению и абсорбированию ликвидности со сроками исполнения, приходящимися на текущий день. Кроме того, на ежемесячной основе Банком России публиковались графики еженедельных депозитных аукционов, аукционов ОМР и ломбардных кредитных аукционов и их итоги.

При возникновении у банков потребности в дополнительной ликвидности они могли воспользоваться набором инструментов, предлагаемых Банком России для этих целей. В течение дня это могли быть обеспеченные внутридневные кредиты, предоставляемые Банком России без взимания платы, а также проводимые в первой и во второй половине дня аукционы однодневного прямого РЕПО. Кроме того, на еженедельной основе Банком России проводились операции по предоставлению ликвидности банкам на более длительные сроки: аукционы прямого РЕПО на срок 7 и 90 дней, а также ломбардные кредитные аукционы на срок 2 недели. В конце операционного дня кредит-

ные организации имели доступ к постоянно действующим инструментам Банка России — кредитам «овернайт» и сделкам «валютный своп», процентные ставки по которым установлены на уровне ставки рефинансирования.

В 2004 г. Банк России продолжил осуществление политики активного применения рыночных инструментов денежно-кредитного регулирования наряду с постоянно действующими инструментами. Однако, если в предшествующие два года состояние денежного рынка предопределяло необходимость приоритетного использования операций по абсорбированию ликвидности, то в 2004 г. в зависимости от ситуации, складывающейся в денежно-кредитной сфере, Банк России в отдельные периоды более интенсивно использовал стерилиза-ционные операции (в I и IV кв.), а в другие периоды — инструменты по предоставлению денежных средств банкам (во II и III кв.). При этом в целом за истекший период 2004 г. существенно возросла потребность банков в получении дополнительных денежных средств от Банка России.

В I и IV кв. 2004 г. денежный рынок характеризовался наличием существенного объема свободной ликвидности (источником которой в значительной мере была покупка Банком России иностранной валюты на внутреннем валютном рынке), что нашло отражение в снижении процентных ставок межбанковского кредитного рынка. Так, ставка МИАКР «овернайт» в указанный период находилась в интервале 0,8 — 3,0% годовых.

В этих условиях применение депозитных операций, проводимых на аукционной основе на срок 2 недели.(с 05.02.2004 — на 4 недели) и 3 месяца, а также на фиксированных условиях «том-некст», «спот-некст», «1 неделя», «спот-неделя» и «до востребования», позволило существенно увеличить объем средств, размещенных кредитными организациями на депозитных счетах в Банке России.

Депозитные операции Банка России сочетались с активным применением инструментов изъятия свободных денежных средств через механизм рынка ГКО-ОФЗ, основными из которых стали операции по продаже Банком России государственных облигаций из собственного портфеля без обязательства обратного выкупа и операции ОМР. В ситуации избыточной ликвидности и значительного роста объемов денежных средств кредитных организаций, аккумулируемых на депозитных счетах в Банке России, с февраля 2004 г. Банк России при проведении аукционов ОМР сосредоточил внимание на проведении операций на сроки, пре-

вышающие 4 месяца, что было связано с отсутствием иных инструментов стерилизации с сопоставимыми сроками.

Операции по продаже облигаций из собственного портфеля без обязательства обратного выкупа активно применялись Банком России до середины апреля, в основном тогда, когда отсутствовало предложение государственных облигаций со стороны Минфина России. Указанные операции проводились Банком России на вторичном рынке, в том числе в форме аукционов. При этом их основная часть пришлась на март 2004 г., когда общий объем ликвидности банковского сектора находился на достаточно высоком уровне.

В марте — апреле под влиянием укрепления доллара США на международных валютных рынках и роста спроса на иностранную валюту со стороны банков, а также под влиянием роста остатков средств на счетах бюджетов и внебюджетных фондов в Банке России произошло снижение уровня ликвидности банковского сектора. Этот процесс продолжился и во II — III кв. Среднемесячный объем средств на корреспондентских счетах в Банке России в марте — сентябре снизился по сравнению с уровнем января — февраля более чем в 1,2 раза, объем среднемесячной задолженности Банка России по депозитным операциям — в 3 раза.

В мае — августе особенно остро проявились недостаточный уровень развития российского денежного рынка, его существенная сегментирован-ность (причем не только в региональном разрезе, но и по кругу участников рынка Московского региона), проблема роста рисков кредитования, падение взаимного доверия участников рынка на фоне возникновения проблем у отдельных банков, что в совокупности препятствовало полноценному выполнению межбанковским рынком функций перераспределения денежных ресурсов, выравнивания процентных ставок и сглаживания их колебаний.

Несмотря на значительные объемы ликвидности, предоставленной Банком России в этот период, наблюдались резкие колебания процентных ставок межбанковского рынка (в интервале 1,1 — 12,1% годовых), а в отдельные дни они превышали уровень ставки по кредитам «овернайт» Банка России. Сегментированность денежного рынка по кругу участников и недоверие основных кредиторов к ряду банков приводили к тому, что процентные ставки по операциям межбанковского кредитования для разных групп участников рынка различались в 2 раза и более.

В условиях сформировавшегося недостатка ликвидности Банк России активизировал предоставление денежных средств кредитным организациям посредством проведения аукционов прямого РЕПО, ломбардных кредитных аукционов, а также сделок «валютный своп», предоставления внутридневных кредитов и кредитов «овернайт». Значительные объемы предоставляемых средств по операциям прямого РЕПО и сделкам «валютный своп», непосредственно воздействуя на уровень банковской ликвидности, способствовали сглаживанию волатильности ставок межбанковского рынка.

Значительную роль в урегулировании проблемы нехватки рублевой ликвидности на денежном рынке в 2004 г. сыграли решения Банка России о снижении нормативов обязательных резервов, которые принимались в целях постепенного выравнивания конкурентных условий для российских и иностранных кредитных организаций. В соответствии с решениями Совета директоров Банка России норматив по привлеченным средствам юридических лиц в валюте РФ и по привлеченным средствам юридических и физических лиц в иностранной валюте был снижен 1 апреля 2004 г. с 10 до 9%, 15 июня 2004 г. - с 9 до 7%, 8 июля 2004 г. - с 7 до 3,5%. Норматив обязательных резервов по средствам физических лиц в валюте РФ был снижен также 8 июля 2004 г. с 7 до 3,5%. В июне — июле 2004 г. было проведено внеочередное регулирование обязательных резервов кредитных организаций с зачислением на их корреспондентские счета в Банке России сумм излишне депонированных обязательных резервов. В целом, объем высвободившихся средств за счет снижения норматива обязательного резервирования составил более 150 млрд руб. Кроме того, в соответствии с Положением Банка России от 29.03.2004 № 255-П «Об обязательных резервах кредитных организаций», вступившим в силу с 1 июля 2004 г., кредитным организациям в установленном порядке может быть предоставлено право усреднения обязательных резервов в пределах установленного Советом директоров Банка России коэффициента усреднения в размере 0,2. Использование данного механизма также способствовало повышению ликвидности кредитных организаций. Так, по результатам регулирования за сентябрь 2004 г. 503 кредитные организации, или 38,3% от общего числа действующих кредитных организаций, воспользовались правом усреднения обязательных резервов. При этом свыше 9 млрд руб. были высвобождены Банком России из обязательных резервов и поддерживались

кредитными организациями на корреспондентских счетах, открытых в Банке России.

В результате, если за первые восемь месяцев 2004 г. общий объем валового кредита банкам возрос в 3,7 раза, то в сентябре его объем снизился в 9,4 раза, составив 40% от уровня на 01.01.2004. Об улучшении ситуации с ликвидностью банковского сектора в сентябре 2004 г. свидетельствует снижение среднего уровня ставки М И АКР «овернайт» до 3,1% годовых по сравнению с 6,1% годовых в среднем за май — август 2004 г.

Увеличение уровня ликвидности банковского сектора обусловило размещение Банком России в сентябре 2004 г. собственных облигаций (ОБР), которое проводилось впервые с 2001 г., в объеме 34,5 млрд руб. по рыночной стоимости. При этом в последующий период Банк России осуществлял активные операции купли-продажи облигаций по доходности 4,5 — 5,5%. Операции с ОБР позволяют Банку России расширить возможности по оперативному воздействию на конъюнктуру денежного рынка.

В 2004 г. Банк России продолжил работу, направленную на распространение на кредитные организации большего числа регионов РФ возможности использования механизмов предоставления кредитов, обеспеченных залогом ценных бумаг (внутридневные кредиты, кредиты «овернайт» и ломбардные кредиты). По состоянию на 1 октября 2004 г. такую возможность имели кредитные организации 45 регионов России по сравнению с 34 регионами на начало года. Широкое распространение получила практика предоставления внутридневных кредитов и кредитов «овернайт».

В 2004 г. проводилась работа по расширению перечня ценных бумаг, принимаемых в обеспечение при осуществлении операций Банка России по предоставлению денежных средств кредитным организациям: Советом директоров Банка России было принято решение о включении в Ломбардный список Банка России облигаций внешних облигационных займов РФ и облигаций государственного валютного облигационного займа 1999г., номинированных в иностранной валюте. Поправочные коэффициенты, необходимые для оценки стоимости указанных бумаг, были установлены Банком России в июне 2004 г.

В июле 2004 г. Совет директоров Банка России принял решение о расширении перечня ценных бумаг, входящих в Ломбардный список Банка России, дополнив его облигациями субъектов РФ и облигациями ипотечных агентств/кредитных орга-

низаций, исполнение обязательств по которым обеспечивается государственными гарантиями РФ и субъектов РФ.

С начала 2004 г. Банк России дважды принимал решение о снижении ставки рефинансирования: 15.01.2004-с 16 до 14% годовых и 15.06.2004 — с 14 до 13% годовых. Одновременно изменились процентные ставки по кредитам «овернайт» и сделкам «валютный своп», которые устанавливались на уровне ставки рефинансирования Банка России.

Коридор процентных ставок по операциям Банка России (верхнюю и нижнюю границы которого определяют ставки по кредитам «овернайт» и краткосрочным депозитам соответственно) в 2004 году заметно сузился по сравнению с 2003 г. При этом средний уровень стоимости краткосрочных денежных ресурсов, задаваемый этим коридором, имеет тенденцию к снижению, что создает условия для формирования позитивных инфляционных ожиданий, последовательного снижения уровня процентных ставок по кредитам банков нефинансовым заемщикам и роста доступности кредитных ресурсов для реального сектора экономики.

3. СЦЕНАРИИ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ В 2005 г.

3.1. Варианты макроэкономического прогноза

Ожидаемые в 2005 г. темпы роста мировой экономики и изменения конъюнктуры на мировых товарных рынках окажут в целом позитивное влияние на развитие российской экономики.

Международный валютный фонд прогнозирует снижение в 2005 г. темпов роста производства и объемов торговли товарами и услугами в мире (они оцениваются в 2005 г. в 4,3 и 7,2% соответственно против 5,0 и 8,8% в 2004 г.). В частности, ожидается замедление экономического роста в США, Европейском союзе, Японии и КНР. По прогнозу, повысятся процентные ставки в США - среднегодовой уровень ставки ЛИБОР по шестимесячным депозитам в долларах США в 2005 г. достигнет 3,4 по сравнению с 1,6% в 2004 г. Возрастет уровень процентных ставок в европейском Экономическом и валютном союзе — ставка ЛИБОР по шестимесячным депозитам в евро, по прогнозам, составит 2,8 по сравнению с 2,2% в 2004 г. Базовые параметры экономического прогноза МВФ на 2005 г. предполагают некоторое укрепление доллара США к евро.

Международные организации (МВФ и Агентство энергетической информации США) прогно-

зируют сохранение высокого уровня цен на мировом рынке нефти в 2005 г.*. Вместе с тем не исключается возможность понижения цен на энергоресурсы, которое может быть связано с позитивными изменениями объемов запасов нефти и спроса на нее и геополитической обстановки. Диапазон прогнозируемых цен на нефть сорта «Юралс» составляет от 22 до 36 дол. США за баррель.

На неэнергетические сырьевые товары МВФ прогнозирует в 2005 г. понижение цен на 3,9%, на товары обрабатывающей промышленности — устойчивый, но умеренный рост цен (около 1 — 2%).

В зависимости от сочетания внешних и внутренних факторов официальный прогноз Правительства Российской Федерации социально-экономического развития Российской Федерации в 2005 г. разработан в трех вариантах. Банк России готов проводить свою денежно-кредитную политику в условиях любого из вариантов.

В рамках первого варианта развития российской экономики в 2005 г. предполагается ухудшение ценовой конъюнктуры на товары российского экспорта на мировых рынках. Цена на российскую нефть снизится до 22,5 дол. США за баррель. Цена на природный газ в этом варианте, по официальному прогнозу, составит 105,2 дол. США за тыс. куб. м (в 2004 г. - 111,6 дол. США за тыс. куб. м). В этом случае сокращение положительного сальдо торговли товарами и услугами и уменьшение активного сальдо счета по текущим операциям платежного баланса может быть двукратным.

Существенное ухудшение конъюнктуры на мировом рынке энергоносителей вызовет необходимость привлечения в большем объеме иностранного капитала частным сектором российской экономики в форме ссуд и займов. Однако ожидаемое повышение процентных ставок на основных мировых рынках может сдерживать рост привлечения иностранного капитала. Снижение доходов от экспорта ограничит также инвестиционные возможности российских предприятий за рубежом. Чистый отток частного капитала из страны может уменьшиться по сравнению с 2004 г. В этом случае золотовалютные резервы страны незначительно возрастут.

Учитывая ограничения внешнеэкономической конъюнктуры для роста совокупного спроса в экономике, перспективы экономического роста несколько ухудшатся. Замедлится рост инвестиций в

* МВФ ожидает сохранения средних цен на нефть в 2005 г. на уровне 2004 г., Агентство энергетической информации США -их дальнейшего роста.

основной капитал до 6,7%. Возможности для роста реальных располагаемых денежных доходов населения также уменьшатся (по прогнозу, они возрастут на 7,1%), что приведет к замедлению темпов роста совокупного спроса в экономике. В этих условиях увеличение ВВП составит 4,8%.

В рамках второго варианта развития российской экономики в 2005 г. цены на рынке энергоносителей снизятся, но в меньшей степени, чем в первом варианте. Цена на российскую нефть в 2005 г. согласно этому варианту составит около 26 дол. США за баррель, цена природного газа — 111,4 дол. США за тыс. куб. м.

Рост импорта товаров и услуг в условиях уменьшения их экспорта определит существенное сокращение активного сальдо баланса торговли товарами и услугами в 2005 г. по сравнению с 2004 г., положительное сальдо счета текущих операций в 2005 г. уменьшится почти на 40%. Чистый отток капитала из частного сектора может сохраниться на уровне первого варианта. В этих условиях можно ожидать существенного замедления темпов роста золотовалютных резервов по сравнению с 2004 г.

Рост доходов предприятий будет способствовать увеличению инвестиций в основной капитал на 9,0%. Реальные располагаемые денежные доходы населения могут возрасти на 8,8%. В этом случае увеличение внутреннего спроса — как потребительского, так и инвестиционного — обеспечит рост ВВП на 6,0%.

В рамках третьего варианта развития российской экономики в 2005 г. предполагается более благоприятное, чем в первом и втором вариантах, состояние внешнеэкономической конъюнктуры. Цена на российскую нефть составит 28 дол. США за баррель. Эта цена использована в расчетах доходов федерального бюджета на 2005 г. По официальному прогнозу, объемы экспорта нефти в 2005 г. возрастут до 260 млн. т. Предусматривается увеличение экспорта природного газа до 204 млрд куб. м. Цена природного газа в 2005 г. по этому варианту составит 116,5 дол. США за тыс. куб. м.

Изменение внешнеэкономической конъюнктуры будет сопровождаться ростом по сравнению с первым и вторым вариантами положительного сальдо торгового баланса и сальдо счета текущих операций. Вместе с тем по сравнению с 2004 г. активное сальдо счета текущих операций снизится примерно на треть.

Увеличение доходов предприятий и рост мировых процентных ставок повлияют на отток капитала. Вместе с тем улучшение внутриэкономи-ческой ситуации будет сдерживать отток капитала

Таблица 3

Основные показатели прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на 2005 г., %*

Показатель 2005 г.

Вариант 1 Вариант 2 Вариант 3

Валовой внутренний продукт 4,8 6,0 6,3

Прирост потребительских цен (декабрь к декабрю предыдущего года) 7,5 - 8,5 7,5 - 8,5 7,5 - 8,5

Продукция промышленности 4,0 5,2 5,5

Инвестиции в основной капитал 6,7 9,0 9,8

Реальные располагаемые денежные доходы населения 7,1 8,8 9,0

Оборот розничной торговли 6,2 7,9 8,5

Расчетный среднегодовой курс доллара (рублей за доллар США) 30,7 30,2 30,0

* По данным официального прогноза Правительства РФ.

и стимулировать привлечение иностранных инвестиций. В этих условиях чистый отток частного капитала может сохраниться на уровне второго варианта.

Поступление валютных ресурсов от текущих операций обусловит накопление золотовалютных резервов. Вместе с тем в целом за 2005 г. по этому варианту их прирост может быть в 2 раза ниже, чем в 2004 г. (табл. 3).

Благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура будет способствовать развитию отраслей экономики и более высокому, чем в первом и втором вариантах, увеличению доходов предприятий. Рост инвестиций в основной капитал в рамках этого варианта составит 9,8%. Реальные располагаемые денежные доходы населения могут возрасти на 9,0%. ВВП увеличится на 6,3%.

Вместе с тем Банк России не исключает такой ситуации, при которой в 2005 г. возможно не только сохранение благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры на российские энергоносители, аналогичной той, которая наблюдается в 2004 г., но и ее улучшение. В связи с этим Банком России разработаны два дополнительных варианта платежного баланса и денежной программы, соответствующие среднегодовой цене на российскую нефть на уровне 31 дол. США за баррель (вариант 4) и 35 дол. США за баррель (вариант 5).

Важно отметить, что общей предпосылкой и условием успешной реализации рассмотренных вариантов социально-экономического развития РФ является поддержание и укрепление финансовой стабильности российской экономики, предполагающей формирование условий для обеспечения устойчивого финансового состояния рыночных агентов в различных секторах экономики, которые эффективно распределяют экономические ресурсы и риски. Финансовая стабильность рассматривается как условие предсказуемости денежно-кре-

дитной политики, обеспечивающее сохранение высокой степени доверия всех субъектов экономической деятельности к регулирующим органам и устойчивость работы трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики.

Динамика фундаментальных макроэкономических факторов, являющихся основополагающими для финансовой стабильности, свидетельствует, что в настоящее время российская экономика находится в фазе устойчивого роста и достаточно стабильного состояния государственных и корпоративных финансов. Однако более изменчивым остается состояние финансового рынка, все еще относящегося к категории формирующихся рынков. В этих условиях Банк России будет отслеживать конъюнктурные изменения в основных секторах финансового рынка, принимая необходимые меры по сглаживанию чрезмерных рыночных колебаний. Важную роль в укреплении финансовой устойчивости кредитных организаций играет совершенствование подходов к организации надзора в направлении риск-фокусированного надзора, а также повышение капитализации банковского сектора, качественное улучшение систем корпоративного управления и управления рисками. При этом стабильное развитие банковской системы и финансового рынка становится предпосылкой повышения доступности заемных ресурсов и финансового обеспечения экономического роста.

3.2. Прогноз платежного баланса

Структура внешнеэкономических отношений, ожидаемые темпы роста российской и мировой экономики дают основание полагать, что платежный баланс страны в 2005 г. сложится устойчивым. Сформированы 5 вариантов прогноза платежного баланса, имея в виду существенную волатильность

Таблица 4

Прогноз платежного баланса Российской Федерации на 2004 — 2005 гг., млрд дол. США

Наименование счета 2003 г. (цена нефти «Юралс» -27,3 дол. США за баррель) 2004 г. (цена нефти «Юралс» -34,5 дол. США за баррель) 2005 год

вариант 1 (цена нефти «Юралс» -22,5 дол. США за баррель) вариант 2 (цена нефти «Юралс» -26,0 дол. США за баррель) вариант 3 (цена нефти «Юралс» -28,0 дол. США за баррель) вариант 4 (цена нефти «Юралс» -31,0 дол. США за баррель) вариант 5 (цена нефти «Юралс» -35,0 дол. США за баррель)

Счет текущих операций 35,8 56,5 26,5 34,2 38,0 44,9 53,1

Баланс товаров и услуг 49,4 69,7 35,8 43,7 47,6 54,5 62,9

Экспорт товаров и услуг 152,0 198,3 176,6 187,2 192,3 200,6 210,7

Импорт товаров и услуг -102,6 -128,6 -140,8 -143,5 -144,8 -146,0 -147,9

Баланс доходов и текущих трансфертов -13,6 -13,2 -9,3 -9,5 -9,5 -9,6 -9,8

Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами -9,5 -18,4 -19,1 -19,1 -19,1 -19,1 -19,1

Финансовый счет (кроме резервных активов) -8,5 -17,2 -19,2 -19,2 -19,2 -19,2 -19,2

Сектор государственного управления и органы денежно-кредитного регулирования -6,1 -7,4 -10,2 -10,2 -10,2 -10,2 -10,2

Частный сектор (включая чистые ошибки и пропуски) -2,3 -9,8 -9,0 -9,0 -9,0 -9,0 -9,0

Изменение валютных резервов («+» — снижение, «-» — рост) -26,4 -38,0 -7,4 -15,2 -19,0 -25,9 -34,0

внешнеэкономической конъюнктуры, в первую очередь мировых цен на топливно-энергетические товары, составляющие свыше 50% общего объема российского экспорта. Варианты прогноза построены с использованием цен на российскую нефть сорта «Юралс» в 22,5; 26; 28; 31 и 35 дол. США за баррель (табл. 4).

Согласно произведенным расчетам во всех рассмотренных вариантах развития внутренних и внешних экономических процессов платежный баланс страны прогнозируется с профицитом текущего счета. В первом варианте его сальдо оценивается в 26,5 млрд дол. США (4,5% относительно ВВП), в пятом варианте значение данного показателя практически удвоится, достигнув 53,1 млрд дол. США (8,2%).

При прогнозировании платежного баланса Банк России полагал, что наблюдаемая в последнее время тенденция к опережающему росту импорта по отношению к росту экспорта сохранится.

Международная инвестиционная позиция государственного сектора при выполнении всех обязательств по внешнему долгу улучшится примерно на 10 млрд дол. США безотносительно к варианту.

Вступление в силу с середины 2005 г. положения о свободном открытии счетов за рубежом не приведет, по оценке Банка России, к росту оттока

капитала, поскольку уже с 18 июня 2004 г. актами валютного законодательства РФ юридическим лицам — резидентам предоставлено право использовать часть валютной выручки без ее зачисления на счета в уполномоченных банках в целях исполнения ими обязательств по кредитам и займам, привлеченным на срок более 2 лет из стран — членов ОЭСР и ФАТФ. Вместе с тем в целях регулирования оттока капитала Банк России может воспользоваться предоставленными законодательством полномочиями по установлению требований о резервировании денежных средств как резидентами, так и нерезидентами при осуществлении ими операций, связанных с вывозом капитала.

В итоге по первому варианту прогноза платежного баланса валютные резервы увеличатся примерно на 7,4 млрд дол. США, по пятому — на 34 млрд дол. США.

3.3. Оценка спроса на деньги в 2005 г.

Неопределенность динамики цен на нефть, обменных курсов валют на мировых рынках и движения потоков капитала, а также достаточно сильная изменчивость предпочтений экономических агентов относительно вложений средств в активы в иностранной или в национальной валюте приво-

дят к нестабильности динамики спроса на деньги. Тем не менее рост российской экономики в последние годы, снижение инфляции и инфляционных ожиданий, увеличение денежных доходов населения стали теми основополагающими факторами, которые способствуют повышению спроса на национальную валюту.

В 2003 и 2004 гг. спрос на рублевую денежную массу в значительной степени зависел от процессов замещения валют, которые характеризовались как снижением спроса со стороны экономических агентов на иностранную валюту (в наличной и безналичной форме) и увеличением спроса на национальную валюту, так и обратными тенденциями.

Подобная чрезвычайно высокая чувствительность валютного компонента расширенного агрегата денежной массы (включающего депозиты в иностранной валюте и наличную иностранную валюту в нефинансовом секторе экономики) к изменениям номинального курса рубля к доллару США может заметно влиять на динамику рублевой составляющей денежной массы. Процессы замещения валют существенно ограничивают возможности органов денежно-кредитного регулирования надежно прогнозировать динамику показателей денежного обращения, поскольку валютный компонент расширенной денежной массы не поддается точным оценкам и прямому управлению со стороны Центрального банка РФ, что снижает предсказуемость динамики рублевой составляющей денежной массы.

Высокие темпы экономического роста требуют для обслуживания возрастающего объема ВВП большего объема денежной массы. В 2005 г. рост спроса на деньги вследствие расширения экономической активности продолжится, хотя интенсивность данного процесса может несколько снизиться.

При оценке спроса на деньги весьма важным является анализ динамики скорости обращения денег, которая в последние годы достаточно устойчиво снижается. На фоне этой тенденции негативное влияние высоких (в отдельные периоды) темпов роста денежной массы на потребительские цены в краткосрочном и среднесрочном аспекте может не проявляться. Несмотря на то, что понижательные тенденции были характерны для динамики скорости обращения денег в течение более 4 лет, интенсивность этого снижения в разные периоды была различной в зависимости от степени влияния тех или иных условий. Скорость обращения денег в определенный период во многом зависела от интенсивности процесса монетизации расчетов. После исчерпания действия этого фактора

динамика скорости обращения денег в большей степени определялась изменениями спроса на иностранную валюту под влиянием движения валютного курса рубля и взаимного перетока валютных и рублевых сбережений, а также изменениями доли низколиквидных компонентов в структуре рублевой денежной массы.

Учитывая тесную взаимосвязь курсовой динамики и спроса на национальную валюту, можно предположить, что в условиях благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры в среднесрочной перспективе укрепление рубля будет способствовать переориентации экономических агентов при вложении средств с иностранной валюты на национальную. В этом случае повышение привлекательности активов, номинированных в рублях, сопровождающееся ростом вкладов в национальной валюте и их срочности, может придать дополнительный импульс к более интенсивному снижению скорости обращения и, соответственно, росту спроса на деньги.

В условиях сокращения активного сальдо внешнеторговых операций при снижении цен на нефть и уменьшении, соответственно, притока иностранной валюты возможное укрепление доллара США и неустойчивость курса национальной валюты могут привести к повышению привлекательности иностранной валюты в качестве средства сбережения, что в свою очередь может затормозить процесс снижения скорости обращения денег и замедлить рост спроса на национальную валюту.

В целом, в 2005 г. понижательные тенденции в динамике скорости обращения денег скорее всего сохранятся, продолжится рост монетизации экономики, составившей на 01.10.2004 по агрегату М2 21,4% по сравнению с 18,1% годом ранее. Динамика этих процессов в значительной степени будет определяться теми условиями, в которых окажется российская экономика в 2005 г.

С учетом характеристик вариантов развития российской экономики в 2005 г. оценки роста спроса на деньги, сделанные на основе различных методов, находятся в диапазоне от 20 до 32%.

4. ЦЕЛИ И ИНСТРУМЕНТЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ В 2005 г.

4.1. Количественные цели денежно-кредитной политики и политика валютного курса

Банк России, исходя из предварительных расчетов состояния платежного баланса страны, проекта федерального бюджета на 2005 г. и других фак-

торов, воздействующих на инфляцию, считает возможным принять в качестве цели денежно-кредитной политики на 2005 г. ограничение прироста потребительских цен в пределах 7,5 — 8,5%.

Поставленной цели по общему уровню инфляции на потребительском рынке соответствует уровень базовой инфляции 7 — 8%.

При некотором ухудшении состояния платежного баланса (по первому варианту) снижение притока иностранной валюты обусловит замедление процесса накопления золотовалютных резервов, активизирует ослабление рубля и повысит привлекательность активов в иностранной валюте. В этих условиях снижение скорости обращения денег в 2005 г. будет происходить медленнее, чем в 2004 г., и может составить по агрегату М2 8 — 11 %, что при более низких темпах экономического роста по сравнению с 2004 г. определит диапазон изменения темпов роста спроса на деньги на уровне 20 - 24%.

Условия второго и третьего вариантов при ценах на нефть в диапазоне от 26 до 28 дол. США за баррель можно определить как достаточно благоприятные для российской экономики, способствующие высоким темпам роста ВВП и доходов экономических агентов. При более благоприятном по сравнению с первым вариантом состоянии платежного баланса на фоне продолжения накопления золотовалютных резервов тенденция к укреплению рубля в реальном выражении сохранится. Снижение скорости обращения денег в этих вариантах может быть более значительным по сравнению с первым вариантом (11 - 14%). Диапазон изменений темпов роста спроса на деньги может составить 24 — 28% по второму варианту, 26 — 30% по третьему варианту.

В случае развития внешнеэкономической конъюнктуры по четвертому или пятому варианту прогноза платежного баланса при среднегодовых ценах на российскую нефть в пределах 31 — 35 дол. США за баррель рост экономической активности может быть более высоким, а снижение скорости обращения денег — более интенсивным (свыше 14%), вследствие чего спрос на деньги будет формироваться на более высоком уровне — в диапазоне 30 — 32%. Сильный платежный баланс, обусловливающий увеличение золотовалютных резервов, будет способствовать обеспечению роста денежного предложения в соответствии с растущим спросом на деньги (табл. 5)..

Банк России не рассматривает расчетные параметры роста спроса на деньги по указанным вариантам как жестко заданные границы темпов роста денежной массы и не исключает возможности выхода за эти границы.

Политика валютного курса

В 2005 г. будет продолжена реализация курсовой политики Банка России в условиях режима управляемого плавающего валютного курса. Перспективной задачей Банка России будет создание условий для перехода к более гибкому формированию курса российской национальной валюты при минимальном участии Банка России в формировании спроса и предложения на внутреннем валютном рынке. В будущем это позволит перейти к полноценному инфляционному таргетированию в качестве модели проводимой денежно-кредитной политики, в рамках которой количественные обязательства органов денежно-кредитного регулиро-

Таблица 5

Основные показатели инфляции на потребительском рынке, %

Показатель Октябрь 2003 г. к октябрю 2002 г. Декабрь 2003 г. к декабрю 2002 г. Октябрь 2004 г. к декабрю 2003 г. Декабрь 2004 г. к декабрю 2003 г. Декабрь 2005 г. к декабрю 2004 г.

отчет отчет отчет оценка прогноз

Прирост потребительских цен 13,2 12,0 11,5 11 7,5 - 8,5

В том числе:

- прирост цен и тарифов на товары и услуги, входящие в расчет базовой инфляции 11,4 11,2 10,5 10 оо

- прирост цен и тарифов на товары и услуги, не входящие в расчет базовой инфляции 21,1 15,6 16,0

В том числе: - -

- прирост цен на плодоовощную продукцию 6,4 -4,2 0,9 - -

- прирост регулируемых цен и тарифов на платные услуги* 25,6 22,9 18,8

* Оценка Банка России.

вания по поддержанию ценовой стабильности будут выполняться преимущественно путем воздействия на стоимость денег в экономике с помощью инструментов процентной политики Банка России.

Вместе с тем состояние платежного баланса России, уровень и динамика развития российского рынка ценных бумаг, а также финансового рынка в целом предопределяют то, что и в 2005 г. основным фактором изменения денежного предложения останутся операции Банка России по покупке и продаже иностранной валюты на внутреннем валютном рынке. Достаточно гибкая курсовая политика должна будет вносить свой вклад в ограничение роста потребительских цен и сдерживание реального укрепления рубля, обеспечивая адаптацию российской экономики к возможным изменениям внешней и внутренней экономической конъюнктуры и поддержание золотовалютных резервов на достаточном уровне.

В 2005 г. определенное сдерживание реального укрепления рубля будет осуществляться с учетом необходимости создания условий как для поддержания конкурентоспособности отечественного производства, так и для решения задачи модернизации экономики, осуществляемой в том числе за счет импорта современных технологий и оборудования. Однако в связи с тем, что перспективы развития ситуации на мировом финансовом рынке в 2005 г. отличаются повышенной неопределенностью, а его влияние на состояние внутреннего финансового рынка будет усиливаться, количественные оценки возможного изменения реального эффективного курса рубля за 2005 г. лежат в достаточно широком диапазоне.

Одной из задач курсовой политики на 2005 г. останется предотвращение резких колебаний валютного курса, не обусловленных действием фундаментальных экономических факторов. Исходя из растущего значения евро для российской экономики в качестве операционного ориентира при реализации политики сглаживания колебаний валютного курса будет использоваться стоимость корзины из двух основных мировых валют — евро и доллара США, достаточно хорошо отражающая эффективную стоимость российского рубля по отношению ко всем значимым для российской экономики иностранным валютам.

Исходя из основных прогнозных параметров экономического развития России в 2005 г., учитывающих сохранение благоприятной конъюнктуры на мировых рынках товаров, составляющих основу российского экспорта, и высокой степени нео-

пределенности возможной направленности и масштабов трансграничных потоков капитала, Банк России считает, что повышение реального эффективного курса рубля за год не должно превысить 8%. При менее благоприятной внешнеэкономической конъюнктуре реальный эффективный курс может остаться практически неизменным. Изменения реального эффективного курса в этом диапазоне обеспечат приемлемый баланс между поддержанием текущей конкурентоспособности отечественного производства и созданием условий для модернизации российской экономики в среднесрочной перспективе, а также будут содействовать снижению темпов инфляции.

4.2. Денежная программа на 2005 г.

Для мониторинга денежно-кредитных показателей и их соответствия поставленной цели по уровню инфляции Банком России разрабатывается денежная программа.

Денежная программа представлена в 5 вариантах, разработанных в соответствии с основными вариантами прогноза социально-экономического развития на 2005 г., вариантами прогнозного платежного баланса страны и с учетом показателей проекта федерального бюджета на 2005 г., подготовленного Минфином России.

Показатели денежной базы, включенной в программу, соответствуют прогнозным показателям спроса на деньги, рассчитанным исходя из ожидаемого темпа роста ВВП, динамики обменного курса и целевого ориентира по инфляции на предстоящий год. По оценкам Банка России, темп прироста денежной базы в узком определении в 2005 г. может составить 19 — 28% в зависимости от вариантов.

Во всех 5 вариантах предполагается, что состояние платежного баланса приведет к увеличению объема золотовалютных резервов органов денежно-кредитного регулирования. Однако дальнейшее накопление средств в Стабилизационном фонде Российской Федерации по-прежнему будет сглаживать эмиссионный эффект операций Банка России на валютном рынке, не приводя к значительному росту денежной базы. В этих условиях бюджетная политика может оказать существенное влияние на динамику денежного предложения и темпы инфляции.

Первый вариант денежной программы исходит из существенного уменьшения прироста денежного предложения, формируемого за счет динамики

чистых международных резервов (ЧМР) органов денежно-кредитного регулирования. При прогнозируемом увеличении денежной базы в узком определении по данному варианту на 332 млрд руб. прирост чистых международных резервов оценивается на уровне 255 млрд руб., что в долларовом эквиваленте соответствует 4-кратному снижению по сравнению с 2004 г.

Данные оценки сделаны в рамках первого сценария прогноза социально-экономического развития страны на 2005 г. и исходят из предположения о существенном ослаблении платежного баланса, что будет препятствовать укреплению рубля в реальном выражении.

В условиях недостаточности объема денежного предложения, формируемого по каналу увеличения чистых международных резервов, для удовлетворения прогнозируемого поданному сценарию спроса на деньги необходим рост чистых внутренних активов органов денежно-кредитного регулирования на 77 млрд рублей.

С учетом динамики чистого кредита федеральному правительству и изменения остатков средств субъектов РФ, местных органов власти и государственных внебюджетных фондов на счетах в Банке России чистый кредит расширенному правительству может сохраниться почти на уровне конца 2004 г.

Увеличение чистого кредита банкам поданному варианту оценивается в 82 млрд руб. Основным каналом увеличения валового кредита банкам в этих условиях будет проведение операций прямого РЕПО с кредитными организациями. Дополнительно кредитные ресурсы могут быть предоставлены банкам за счет предоставления ломбардных кредитов и путем проведения сделок «валютный своп». Кроме того, Банк России при развитии ситуации по данному сценарию намерен осуществлять операции с кредитными организациями по покупке на вторичном рынке государственных ценных бумаг без обязательства обратного выкупа.

Во втором варианте программы рост денежного предложения за счет увеличения чистых международных резервов на 485 млрд руб. будет достаточен для обеспечения объема денежных средств, соответствующего прогнозируемой динамике спроса на деньги (прирост денежной базы в узком определении оценивается на уровне 400 млрд руб.). В связи с этим поданному варианту денежной программы предполагается снижение чистых внутренних активов органов денежно-кредитного регулирования примерно на 85 млрд руб.

Уменьшение чистого кредита расширенному правительству в данном варианте прогнозируется на уровне 120 млрд руб. В этих условиях прирост чистого кредита банкам оценивается в 37 млрд руб. В данном варианте Банк России также намерен использовать имеющиеся у него инструменты для предоставления ликвидности банкам в необходимом объеме.

В третьем варианте, который соответствует третьему варианту развития российской экономики в 2005 г., цена на нефть сорта «Юралс» предполагается на уровне 28 дол. США за баррель. В условиях повышения положительного сальдо внешней торговли по сравнению с первым и вторым вариантами денежной программы увеличение денежного предложения будет в еще большей степени зависеть от роста чистых международных резервов органов денежно-кредитного регулирования (597 млрд руб.).

Для обеспечения соответствия объема денежного предложения прогнозируемой динамике спроса на деньги (прирост узкой денежной базы прогнозируется на уровне 421 млрд руб.) в целях недопущения нарастания инфляционных тенденций в экономике потребуется обеспечить уменьшение объема чистых внутренних активов органов денежно-кредитного регулирования на 176 млрд руб. В данном варианте в соответствии с проектом федерального бюджета на 2005 г. предполагается увеличение объема Стабилизационного фонда РФ на 145 млрд руб. с учетом предусмотренного отчисления части его прироста на покрытие несбалансированности бюджета по источникам и финансирование дефицита Пенсионного фонда РФ. Исходя из этого прогнозируется более значительное по сравнению со вторым вариантом программы снижение чистого кредита расширенному правительству (на 181 млрд руб.) при сокращении чистого кредита федеральному правительству на 204 млрд руб. (табл. 6).

В этом варианте с учетом динамики остатков средств на счетах кредитных организаций в Банке России потребность в увеличении чистого кредита банкам оценивается в 18 млрд руб.

Банк России также сделал оценки показателей денежной программы для вариантов экономического развития, характеризуемых более высоким уровнем мировых цен на нефть сорта «Юралс» (31 дол. США за баррель по четвертому варианту программы и 35 дол. США за баррель — по пятому варианту). В этих условиях, при наличии благоприятных предпосылок для притока капитала в Россию, прогнозируется существенное увеличение

Таблица 6

Показатели денежной программы на 2005 г., млрд руб.*

Показатель 1.01.2005 (оценка) 01.01.2006

Вариант 1 Вариант 2 Вариант 3 вариант 4 вариант 5

ДЕНЕЖНАЯ БАЗА (узкое определение) 1 740 2 072 2 140 2 161 2 195 2 225

- наличные деньги в обращении (вне Банка России) I 662 1 975 2 040 2 060 2 092 2 121

- обязательные резервы 78 98 100 101 103 104

ЧИСТЫЕ МЕЖДУНАРОДНЫЕ РЕЗЕРВЫ 3 286 3 541 3 771 3 883 4 086 4 325

- валовые международные резервные активы Банка России и Правительства РФ 3 387 3 605 3 834 3 946 4 150 4 388

- международные резервные обязательства Правительства РФ 100 63 63 63 63 63

ЧИСТЫЕ ВНУТРЕННИЕ АКТИВЫ -1 546 -1 469 -1 631 -1 722 -1 891 -2 100

Чистый кредит расширенному правительству -871 -870 -991 -I 052 -1 165 -1 327

- чистый кредит федеральному правительству -743 -772 -888 -947 -1 054 -1 211

- остатки средств на счетах субъектов РФ, местных органов власти и государственных внебюджетных фондов РФ -128 -98 -103 -105 -111 -116

Чистый кредит банкам -558 -476 -521 -540 -590 -625

- валовой кредит банкам 20 60 40 28 10 5

- корреспондентские счета кредитных организаций, депозиты банков в Банке России и другие инструменты абсорбирования свободной банковской ликвидности -578 -536 -561 -568 -600 -630

Прочие чистые неклассифицированные активы -118 -123 -119 -130 -137 -147

* Показатели программы, рассчитываемые по фиксированному обменному курсу, определены исходя из официального курса рубля на начало 2004 г.

чистых международных резервов органов денежно-кредитного регулирования (примерно на 27 и 35 млрд дол. США соответственно).

Для достижения цели по инфляции, при реализации указанных вариантов, может потребоваться абсорбирование избыточной ликвидности, в том числе за счет увеличения остатков на счетах расширенного правительства в Банке России. В этом отношении действующий механизм формирования Стабилизационного фонда РФ показал достаточно высокую эффективность. При этом Банк России с учетом возможного ускорения роста спроса на деньги будет использовать свои возможности по частичной стерилизации дополнительного денежного предложения, включая депозитные операции и операции с собственными облигациями (в том числе операции обратного РЕПО на длинные сроки), а также продажу государственных ценных бумаг из своего портфеля.

Банк России исходит из того, что показатели денежной программы не являются жестко заданными и при необходимости могут быть скорректированы в зависимости от развития макроэкономической ситуации, динамики притока и оттока капитала и других показателей платежного баланса в целях достижения конечной цели денежно-кредитной политики.

4.3. Инструменты денежно-кредитной политики и их использование

Использование инструментов денежно-кредитной политики в 2005 г. будет во многом определяться потребностями банковского сектора, которые в свою очередь будут зависеть от конъюнктуры мировых финансовых и товарных рынков, динамики потоков капитала, состояния бюджетной сферы и активизации факторов внутреннего спроса.

В целях повышения эффективности реализации денежно-кредитной политики Банк России в 2005 г. продолжит работу по развитию инструментов регулирования ликвидности, которые в зависимости от ситуации в денежно-кредитной сфере будут активно использоваться как для предоставления ликвидности кредитным организациям, так и для стерилизации свободных денежных средств.

Операции рефинансирования

В 2005 г. действия Банка России будут направлены на дальнейшую унификацию различных схем и механизмов рефинансирования. Продолжится тенденция к повышению доступности внутридневных кредитов и кредитов «овернайт» путем расширения круга региональных контрагентов.

В 2005 г. Банк России будет проводить операции рефинансирования путем проведения ломбардных кредитных аукционов на сроки, устанавливаемые в зависимости от текущей конъюнктуры, складывающейся на денежном рынке, предоставления банкам внутридневных кредитов, кредитов «овернайт», а также осуществления операций «валютный своп».

Кроме того, в целях предоставления кредитным организациям возможности эффективно управлять собственной ликвидностью при использовании механизма усреднения обязательных резервов Банк России предполагает проводить операции предоставления ломбардных кредитов Банка России по фиксированной процентной ставке на срок до 7 дней. Также в 2005 г. кредитным организациям будет предоставлена возможность использования Системы электронных торгов Московской межбанковской валютной биржи для получения ломбардных кредитов Банка России (как на аукционной основе, так и по фиксированным процентным ставкам).

В 2005 г. Банк России намерен сохранить существующие возможности по предоставлению денежных средств кредитным организациям путем проведения сделок прямого РЕПО на срок от 1 до 90 дней.

В целях расширения Ломбардного списка Банк России планирует включить в указанный список высоколиквидные ценные бумаги крупнейших российских эмитентов, имеющих относительно высокий рейтинг.

Операциям без обязательства обратного выкупа отводится роль инструмента, используемого тогда, когда изменение уровня ликвидности будет

иметь долгосрочный характер. При этом в случае значительной дополнительной потребности кредитных организаций в денежных средствах Банк России намерен активизировать операции по покупке государственных ценных бумаг без обязательства обратного выкупа.

Операции по изъятию ликвидности

Банк России в 2005 г. продолжит использование в необходимых случаях депозитных операций с кредитными организациями-резидентами в валюте РФ для регулирования уровня ликвидных средств банковской системы в краткосрочном и среднесрочном периодах. Указанные операции будут проводиться с использованием системы «Рей-терс-Дилинг» и Системы электронных торгов Московской межбанковской валютной биржи. В первую очередь будет рассмотрен вопрос о внедрении Системы электронных торгов Московской межбанковской валютной биржи при проведении депозитных операций на условии «до востребования».

В 2005 г. Банк России намерен осуществлять постепенную замену операций по продаже ОФЗ с обязательством обратного выкупа аналогичными сделками с ОБР, которые должны сыграть значительную роль в среднесрочном «связывании» свободных денежных средств. Кроме того, в качестве дополнительного инструмента изъятия ликвидности будут использоваться операции продажи ОФЗ из собственного портфеля Банка России без обязательства обратного выкупа.

Также в 2005 г. Банк России продолжит проведение операций по продаже ОФЗ с обязательством обратного выкупа. При этом на краткосрочном сегменте Банк России сохранит возможность проведения при необходимости аукционов ОМР на срок 28 дней.

Банк России в 2005 г. будет продолжать использовать обязательные резервные требования в качестве прямого инструмента регулирования ликвидности банковской системы. При этом предполагается сохранить тенденцию к относительному снижению обязательных резервов кредитных организаций, втом числе путем возможного повышения коэффициента усреднения. Независимо от сценариев экономического развития Банк России предполагает совершенствование механизма обязательного резервирования, включая механизм усреднения, и нормативной базы, применяемой при формировании банками обязательных резервов, в соответствии с законодательством РФ.

Процентная политика

Регулирование процентных ставок по собственным операциям Банка России является одним из важных инструментов денежно-кредитной политики, способствующих достижению ее основной цели. В условиях меняющейся внешнеэкономической конъюнктуры важной задачей процентной политики будет сглаживание дисбаланса между процентными ставками по активам, номинированным в национальной и иностранной валютах, что должно предотвращать дополнительный приток или отток капитала при различных тенденциях в платежном балансе и удерживать стоимость кредитных ресурсов на доступном для реального сектора уровне.

Переход к регулярному выпуску облигаций Банка России и целенаправленное формирование емкого и ликвидного рынка ОБР позволят в определенной мере усилить влияние процентных ставок по операциям Банка России на достижение целей денежно-кредитной политики.

В рамках реализации вариантов социально-экономического развития, характеризуемых возможностью роста свободной ликвидности, роль процентных ставок будет ограничена при сохраняющемся режиме управляемого плавающего курса рубля. В этих условиях изменение процентных ставок по операциям Банка России должно содействовать, с одной стороны, стерилизации свободной ликвидности в необходимых объемах, а с другой -ограничению роста рыночных процентных ставок.

В ситуации заметного снижения уровня ликвидности и активного использования инструментов рефинансирования роль процентных ставок при проведении денежно-кредитной политики может повыситься. В таких условиях потребуется поддержание процентных ставок на таком уровне, который, с одной стороны, способствовал бы предотвращению оттока капитала, но с другой — не препятствовал кредитованию реального сектора.

Банку России для реализации поставленной ранее задачи перехода в среднесрочной перспективе к системе управления, опирающейся преимущественно на процентные ставки, необходимо совместно с Правительством РФ проводить целенаправленную работу по формированию единого эффективно функционирующего внутреннего денежного рынка, операции на котором будут одинаково доступны для широкого круга участников, по снижению трансакционных издержек и уровня рыночных рисков, развитию рыночной инфраструктуры. Решение этих задач является одной из

ключевых предпосылок для изменения роли процентных ставок по операциям Банка России в части их воздействия на рыночные процентные ставки.

В 2005 г. сохранится тенденция к последовательному снижению ставки рефинансирования Банка России. В настоящее время ставка рефинансирования определяет уровень процентных ставок только по кредитам «овернайт» и по операциям «валютный своп». При этом основная сумма денежных средств предоставляется Банком России кредитным организациям на аукционной основе (аукционы прямого РЕПО, ломбардные кредитные аукционы). Процентные ставки по указанным инструментам денежно-кредитного регулирования в июле - октябре 2004 г. составляли 6 - 7,5% годовых. Вместе с тем в своей процентной политике кредитные организации ориентируются на уровень ставки рефинансирования. Кроме того, в соответствии с действующим законодательством ставка рефинансирования, устанавливаемая Банком России, используется при расчете штрафов и пеней, ставок налогов, а также налогооблагаемой базы по налогу на прибыль корпораций. Необоснованное изменение ставки рефинансирования может дать неправильные ориентиры кредитным организациям в их процентной политике и привести к диспропорциям в налоговой сфере.

В ситуации дальнейшего снижения инфляции, проведения сбалансированной денежно-кредит-ной и бюджетно-налоговой политики, а также конкурентного развития системы финансового посредничества в условиях снижающихся рисков и роста информационной прозрачности заемщиков, в 2005 г. можно прогнозировать дальнейшее постепенное понижение рыночных процентных ставок по кредитам предприятиям нефинансового сектора экономики. В то же время, по-видимому, сохранится дифференциация кредитных ставок по регионам, обусловленная различным уровнем развития региональных рынков банковских услуг и неодинаковым качеством их конкурентной среды.

5. ПРИЛОЖЕНИЕ

5.1. Мероприятия Банка России по совершенствованию банковской системы

и банковского надзора в 2005 г.

В 2005 г. Банк России продолжит осуществление комплекса мероприятий, направленных на повышение устойчивости банковского сектора РФ, защиту интересов кредиторов и вкладчиков, методическое и организационное совершенствование

системы банковского надзора в соответствии с задачами, определенными законодательством и «Стратегией развития банковского сектора Российской Федерации». Первостепенное значение Банк России придает вопросам отбора в систему страхования вкладов только финансово устойчивых банков. Будут реализованы меры по снижению неоправданной административной нагрузки на кредитные организации.

В целях обеспечения системной устойчивости и конкурентоспособности банковского сектора Банк России реализует меры, предусматривающие втом числе:

проведение работы по завершению в основном формирования системы страхования вкладов (I - III кв. 2005 г.);

участие в подготовке проектов федеральных законов по вопросам ипотечного кредитования, секьюритизации банковских активов; подготовку законопроектов по вопросам расширения полномочий надзорного органа в целях более оперативной оценки банковских рисков и эффективности надзорного реагирования, а также по совершенствованию процедур вывода нежизнеспособных кредитных организаций с рынка банковских услуг. В сфере совершенствования банковского надзора Банк России продолжит реализацию мер, направленных на развитие содержательного надзора, в первую очередь, на повышение точности оценки финансовой устойчивости кредитных организаций и применение в необходимых случаях адекватных мер надзорного реагирования. Данная работа будет практически осуществляться в том числе в рамках реализации процедур по отбору банков в систему страхования вкладов. Совершенствование подходов в данной области будет способствовать повышению системной стабильности банковского сектора, исключению ситуаций, которые могли бы негативным образом повлиять на нее.

В целях создания условий для развития содержательного надзора Банк России предполагает участвовать в работе по внесению изменений в Федеральный закон «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» в части определения полномочий Банка России по применению профессионального (мотивированного) суждения в ходе инспектирования банков и проведения дистанционного банковского надзора.

Будут предложены меры административной и иной ответственности руководителей и работников кредитной организации за противодействие

уполномоченным представителям Банка России при проведении проверки и работе временных администраций, а также за представление в орган банковского надзора и публикацию недостоверной информации о кредитной организации.

Предусматривается издать нормативный акт, уточняющий с учетом международного опыта и положений Федерального закона «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации» подходы к оценке финансовой устойчивости кредитных организаций. Предполагается также издание нормативного акта Банка России, предусматривающего введение дифференцированных режимов банковского надзора в зависимости от финансовой устойчивости кредитной организации.

Будет продолжена работа по совершенствованию пруденциальной отчетности кредитных организаций. В рамках этой работы предусматривается втом числе использование современных информационных технологий для целей представления отчетности в Банк России только в безбумажной форме. Одновременно будут совершенствоваться методики оценки достоверности отчетных дан пых кредитной организации.

В 2005 г. Банком России будет продолжена работа по организации подготовки, представления и анализа финансовой отчетности по МСФО кредитными организациями. Финансовая отчетность кредитных организаций, составленная в соответствии с МСФО за 2004 г., будет использоваться в 2005 г.: Банком России для осуществления анализа деятельности кредитных организаций при выполнении надзорных функций; руководством кредитных организаций для принятия финансовых решений. Банком России будут вноситься уточнения в рекомендации о порядке составления и представления кредитными организациями финансовой отчетности в связи с изменениями МСФО.

В 2005 г. планируется продолжить обучение соответствующих категорий специалистов теоретическим основам и практическим навыкам применения МСФО при составлении финансовой отчетности.

Банк России продолжит работу по внедрению института кураторов кредитных организаций, обеспечению его методического сопровождения, включая вопросы методики содержательного надзора и использования статистических моделей в целях анализа деятельности кредитных организаций.

Получит развитие работа по совершенствованию надзора на консолидированной основе, включая внедрение рекомендаций по анализу консолидированной отчетности банковских групп и банковских холдингов.

В целях комплексной оценки банковских рисков будет создана методическая основа осуществления контроля за использованием кредитными организациями в банковской деятельности новых технологий дистанционного банковского обслуживания, в том числе с использованием сети Интернет.

Задача повышения устойчивости банковского сектора предполагает повышение уровня требований к владельцам и руководителям кредитных организаций. Это позволит противодействовать участию в управлении кредитными организациями лиц с сомнительной деловой репутацией и/или неустойчивым финансовым положением. В этой связи в 2005 г. Банк России продолжит участие в работе по развитию требований к собственникам и руководителям кредитных организаций, установлению критериев оценки деловой репутации их учредителей (участников), повышению требований к крупным приобретателям акций (долей) кредитных организаций.

Банк России продолжит работу по совершенствованию процедур предупреждения несостоятельности (банкротства) кредитных организаций, в целях своевременного выявления на более ранней стадии «проблемных банков» и осуществления их финансового оздоровления в максимальной степени за счет средств владельцев и инвесторов.

В 2005 г. с учетом внесенных в 2004 г. изменений в законодательство будет продолжена работа по упорядочению и ускорению процедур банкротства и ликвидации кредитных организаций, у которых отозваны лицензии на осуществление банковских операций. Повышению эффективности процедур банкротства и ликвидации будет способствовать совершенствование процедур вывода нежизнеспособных кредитных организаций с рынка банковских услуг, создание эффективного механизма реализации банковских активовликвидируемых банков в целях защиты законных интересов и прав кредиторов и вкладчиков.

В целях реализации новых положений законодательства о несостоятельности (банкротстве) кредитных организаций будет продолжена работа по совершенствованию нормативных актов Банка России в области предупреждения несостоятельности (банкротства) кредитных организаций, в том числе в части контроля за деятельностью корпора-

тивного ликвидатора — государственной корпорации «Агентство по страхованию вкладов» при осуществлении ее функции конкурсного управляющего. Обеспечению стабильности банковской системы послужат также мероприятия по реализации Федерального закона «О выплатах Банка России по вкладам физических лиц в признанных банкротами банках, не участвующих в системе обязательного страхования вкладов физических лиц в банках Российской Федерации», позволяющие в случае банкротства кредитной организации обеспечить защиту вкладчиков в размере не меньше, чем по банкам, вступившим в систему страхования вкладов.

В интересах развития рынка банковских услуг в течение 2005 г. будут предприняты меры, направленные на создание благоприятных условий для консолидации, слияний и присоединений кредитных организаций посредством совершенствования и удешевления процедуры их реорганизации.

Предусматривается также подготовить предложения по изменению действующего законодательства, направленные на упрощение процедуры и сокращение затрат, связанных с открытием филиалов кредитной организации.

В целях развития банковской сети и создания благоприятных условий доступа к банковским услугам в регионах РФ в 2005 г. Банком России будут подготовлены предложения по расширению правовых возможностей кредитных организаций по созданию структурных подразделений в форме и порядке, установленных нормативными актами Банка России.

Банк России продолжит работу по развитию и совершенствованию в банковском секторе системы противодействия легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма. При этом за основу будет принята новая редакция 40 рекомендаций Группы разработки финансовых мер борьбы с отмыванием денег (ФАТФ), принятая на XIV пленарном заседании ФАТФ в июне 2003 г.

В указанных целях Банк России будет принимать участие в подготовке изменений и дополнений в Федеральные законы «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» и «О банках и банковской деятельности», предусматривающих, в частности: предоставление Банку России возможности получать информацию об учредителях (участниках) и реальных владельцах кредитной организации, аффилированных лицах и группе лиц, к которой принадлежат учредители

(участники) кредитной организации и (или) ее реальные владельцы; установление запрета для лиц, имеющих судимость за совершение ряда преступлений, быть учредителями (участниками) кредитной организации, а также реальными владельцами, осуществляющими права учредителей (участников) кредитной организации на участие в управлении кредитной организацией.

Банк России также примет меры по созданию информационно-аналитической системы, базирующейся надокументарном анализе статистической банковской отчетности и обеспечивающей раннее обнаружение необычных финансовых операций клиентов кредитных организаций.

Во взаимодействии с банковским сообществом Банком России будет начато проведение комплексной работы по подготовке к внедрению международных подходов к оценке достаточности капитала кредитных организаций, определенных Базель-ским комитетом по банковскому надзору в рамках новых подходов к оценке достаточности капитала банков (Базель II). В том числе будет осуществлено изучение характера и масштаба необходимых изменений в законодательство и нормативно-правовые акты в связи с внедрением указанных подходов и подготовлены соответствующие предложения.

Банк России намерен последовательно придерживаться политики повышения транспарентности банковского сектора, всестороннего информирования заинтересованных пользователей обо всех существенных процессах и тенденциях, происходящих в российском банковском секторе. В рамках этой работы Банк России продолжит публикацию макропруденциальных показателей, характеризующих основные параметры деятельности банковского сектора РФ, а также ежегодное издание «Отчета о развитии банковского сектора и банковского надзора». С учетом этой работы Банк России будет развивать и совершенствовать подготовку обзора финансовой стабильности в соответствии с формирующейся международной практикой.

5.2. Мероприятия Банка России по

совершенствованию финансовых рынков в 2005 г.

Одним из наиболее эффективных направлений в создании условий для дальнейшего развития финансового рынка является совершенствование законодательной базы. В 2005 г. Банк России во взаимодействии с другими государственными органами продолжит работу по формированию полной

и адекватной современным условиям рынка системы правовых и нормативных актов.

В целях предоставления участникам рынка надежных инструментов управления рисками Банк России примет участие в подготовке проекта закона о производных финансовых инструментах, в частности инструментах секьюритизации, а также необходимых изменений в Гражданский кодекс РФ и иные нормативные правовые акты.

В целях создания единого правового поля Банк России примет участие в подготовке предложений по унификации биржевого законодательства, в том числе по регулированию деятельности валютных бирж.

Предметом внимания для Банка России остается надежность расчетно-платежной системы финансового рынка, в связи с чем Банк России будет участвовать в подготовке предложений и изменений в нормативные правовые акты в целях создания единого правового пространства для осуществления клиринговой деятельности.

Для решения проблемы недостаточной ликвидности финансового рынка Банк России примет участие в работе по подготовке проекта закона о внесении изменений в Бюджетный кодекс РФ в части урегулирования вопросов по процедуре обмена государственных облигаций. Будет продолжена работа по подготовке договора на выполнение функций первичного дилера.

В целях расширения спектра инструментов денежно-кредитной политики Банк России примет участие в подготовке предложений по изменению существующего законодательства, регламентирующего рынок ценных бумаг, в целях создания и развития рынка облигаций Банка России.

5.3. Мероприятия Банка России по совершенствованию платежной системы в 2005 г.

Деятельность Банка России в области платежных систем и расчетов в 2005 г., как и в предыдущие годы, будет направлена на обеспечение условий для развития экономической активности и поддержания финансовой стабильности в стране, а также проведения денежно-кредитной политики.

В 2005 г. будут продолжены работы по построению системы валовых расчетов в режиме реального времени.

Регулирование платежных систем и расчетов будет осуществляться в направлении развития инструментов, процедур и форм безналичных расчетов, требований к системам перевода денежных средств, а также осуществления наблюдения за

платежными системами в соответствии с международными стандартами.

В целях сокращения налично-денежного обращения в сфере розничных платежей Банком России будет совершенствоваться нормативная база, способствующая внедрению и дальнейшему расширению безналичных расчетов, в том числе использования в расчетах платежных карт на основе применения современных информационных технологий.

Банк России намерен продолжить наблюдение за платежными системами и совершенствовать по-

казатели, характеризующие развитие платежных систем, в том числе осуществляющих розничные платежи и расчеты с использованием банковских карт.

Банк России планирует обеспечить внедрение в практику решений по расширению сферы применения расчетных документов в электронной форме при осуществлении безналичных расчетов.

В рамках наблюдения за своей платежной системой Банк России намерен завершить работу по созданию комплекса показателей, характеризующих бесперебойность ее функционирования.

5.4. План важнейших мероприятий Банка России на 2005 г. по совершенствованию банковской системы РФ, банковского надзора, финансовых рынков и платежной системы

Содержание мероприятий Срок исполнения

Банковская система и банковский надзор

1. Участие в подготовке изменений и дополнений в Федеральные законы «О банках и банковской деятельности» и «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» в части: - установления критериев определения реальных владельцев кредитных организаций и порядка раскрытия информации о них; - предоставления Банку России права определять критерии деловой репутации учредителя (участника) и реального владельца кредитной организации, оценки финансового положения реального владельца кредитной организации; - конкретизации требований к должностным лицам кредитной организации и членам советов директоров (наблюдательных советов) кредитных организаций, предоставления Банку России права определять критерии деловой репутации IV кв.

2. Участие в подготовке изменений и дополнений в Федеральный закон «О банках и банковской деятельности», предусматривающих: - максимальное упрощение процедуры открытия и отмену сбора за открытие филиалов кредитных организаций; - совершенствование процедур реорганизации кредитных организаций в форме слияния, присоединения и преобразования; - обеспечение условий для расширения форм банковского обслуживания клиентов кредитных организаций вне места расположения кредитной организации или ее филиала; - отмену для кредитных организаций ограничений на выпуск облигаций IV кв.

3. Участие в подготовке изменений и дополнений в Федеральный закон «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» в части закрепления полномочий Банка России на проведение проверок банковских групп (банковских холдингов) IV кв.

4. Разработка предложений о внесении изменений и дополнений в Федеральные законы «О банках и банковской деятельности», «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», направленных на создание равных условий доступа российских и иностранных банков на российский рынок банковских услуг, включая введение уведомительного порядка приобретения резидентами и нерезидентами свыше 1% и разрешительного порядка — свыше 10% акций (долей) кредитных организаций 11 кв.

5. Участие в подготовке изменений и дополнений в Федеральный закон «О банках и банковской деятельности», направленных на ограничение права кредиторов реорганизуемых кредитных организаций требовать досрочного исполнения обязательств кредитных организаций и отменяющих для кредитных организаций требование об индивидуальном письменном уведомлении всех кредиторов о реорганизации II кв.

6. Участие в подготовке проекта Федерального закона «О внесении изменений и дополнений в Гражданский кодекс Российской Федерации, Федеральные законы «О несостоятельности (банкротстве)», «О несостоятельности (банкротстве) кредитных организаций», «О залоге», «Об исполнительном производстве», направленных на повышение эффективности института залога IV кв.

1 2

7. Участие в подготовке изменений и дополнений в Федеральные законы «Об обществах с ограниченной ответственностью» и «Об акционерных обществах», направленных на установление ответственности аффилированных лиц кредитных организаций за качество предоставляемой информации IV кв.

8. Участие в подготовке проекта изменений в Уголовный кодекс РФ и Уголовно-процессуальный кодекс РФ, связанных с привлечением к уголовной ответственности собственников и руководителей кредитной организации при воспрепятствовании осуществлению функций временной администрации по управлению кредитной организацией, назначенной Банком России IV кв.

9. Разработка предложений о внесении изменений в Уголовный кодекс РФ и Уголовно-процессуальный кодекс РФ, связанных с привлечением к уголовной ответственности руководителей кредитных организаций за предоставление органам надзора, а также за публикацию недостоверной информации I - IV кв.

10. Участие в подготовке изменений и дополнений в Федеральные законы «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» и «О банках и банковской деятельности», предусматривающих: - предоставление возможности Банку России получать информацию об учредителях (участниках) и реальных владельцах кредитной организации, аффилированных лицах и группе лиц, к которой принадлежат учредители (участники) кредитной организации и (или) ее реальные владельцы; - установление запрета для лиц, имеющих судимость за совершение ряда преступлений, быть учредителями (участниками) кредитной организации, а также реальными владельцами, осуществляющими права учредителей (участников) кредитной организации на участие в управлении кредитной организацией II - III кв.

11. Участие в подготовке изменений и дополнений в Федеральный закон «О противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма», направленных на повышение эффективности контроля за оборотом наличных денежных средств в целях совершенствования российского законодательства, принятого в рамках реализации новой редакции 40 рекомендаций ФАТФ I - II кв.

12. Совершенствование нормативной базы Банка России в связи с принятием проектов федеральных законов, предусматривающих внесение изменений и дополнений в Федеральные законы «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», «О банках и банковской деятельности» и «О противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма» IV кв.

13. Проведение работ по созданию информационно-аналитической системы надзора за соблюдением кредитными организациями нормативных правовых актов в области противодействия легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма II - IV кв.

14. Разработка нормативных и иных документов Банка России в части методического обеспечения проверок банков — участников системы страхования вкладов, учета особенностей проведения проверок банков — участников системы страхования вкладов уполномоченными представителями Банка России и служащими Агентства по страхованию вкладов, порядка взаимодействия Банка России и Агентства по страхованию вкладов по результатам проверок, в том числе в части взаимного предоставления информации 1 - IV кв.

15. Проведение работы по завершению в основном формирования системы обязательного страхования вкладов физических лиц в банках РФ I - III кв.

16. Осуществление Банком России выплат по вкладам физических лиц в признанных банкротами банках, не участвующих в системе обязательного страхования вкладов физических лиц в банках РФ I - IV кв.

17. Внедрение в надзорную практику института кураторов кредитных организаций, обеспечение его методического сопровождения, включая вопросы методики содержательного надзора и использования статистических моделей в целях анализа деятельности кредитных организаций I - IV кв.

18. Проведение работы по совершенствованию пруденциальной отчетности кредитных организаций, в том числе в части использования современных информационных технологий для целей представления отчетности в Банк России только в безбумажной форме I - IV кв.

19. Участие в подготовке изменений и дополнений в Федеральные законы «О банках и банковской деятельности» и «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», направленных на совершенствование надзора на консолидированной основе I - IV кв.

1 2

20. Участие в подготовке проектов федеральных законов по вопросам ипотечного кредитования; секьюритизации банковских активов 1 - IV кв.

Финансовые рынки

21. Участие в подготовке проекта федерального закона о производных инструментах, а также изменений и дополнений в Гражданский кодекс Российской Федерации и поправок в федеральное законодательство в целях расширения спектра производных инструментов и правового обеспечения секьюритизации финансовых активов I квартал

22. Внесение изменений в нормативные документы Банка России и внедрение электронного документооборота в целях оптимизации системы расчетов для обеспечения операций на финансовых рынках I - IV кв.

23. Участие в подготовке проекта федерального закона об организованной биржевой и внебиржевой деятельности для унификации биржевого законодательства и участие в подготовке поправок в Федеральный закон «О валютном регулировании и валютном контроле» для совершенствования регулирования деятельности валютных бирж I - IV кв.

24. Участие в подготовке проекта федерального закона о клиринговой деятельности, а также поправок в действующее федеральное законодательство в целях унификации правового обеспечения клиринговой деятельности на финансовом рынке и законодательного обеспечения неттинга I - IV кв.

25. Участие в подготовке изменений и дополнений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» для снятия ограничений на эмиссию и обращение облигаций Банка России I кв.

26. Участие в подготовке изменений в Бюджетный кодекс Российской Федерации и в разработке нормативной базы для обеспечения процедуры обмена государственных облигаций I - IV кв.

Платежная система

27. Регулирование платежных систем и расчетов в части инструментов, процедур и форм безналичных расчетов, требований к системам перевода денежных средств, а также осуществление наблюдения за платежными системами в соответствии с международными стандартами I - IV кв.

28. Введение в действие правил, расширяющих сферу применения расчетных документов в электронной форме при осуществлении безналичных расчетов IV кв.

29. Завершение работ по созданию комплекса показателей, характеризующих бесперебойность функционирования платежной системы Банка России IV кв.

30. Разработка системы показателей, характеризующей состояние розничных платежей 1 кв.

31. Реализация мероприятий по построению системы валовых расчетов в режиме ре-атьного времени I - IV кв.

Центральный банк РФ