CC BY
98
ОСНОВНЫЕ ФОРМЫ РЕАЛИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В ЭНЕРГЕТИЧЕСКОМ СТРОИТЕЛЬСТВЕ
Гамзатов Т.Г., к.э.н., докторант, Дагестанский государственный технический университет Проанализированы и усовершенствованы основные формы инвестиционной деятельности в гидроэнергетическом строительстве. Ключевые слова: инвестиции, лизинг, энергетическое строительство, бизнес- план.
MAIN FORM TO REALIZATION TO INVESTMENT ACTIVITY IN ENERGY CONSTRUCTION
Gamzatov T., Ph.D. in Economics, competitor, Dagestanskiy state technical university Review and improve the basic forms of investment in hydropower construction.
Keywords: investments, leasing, energy construction, business- plan.
В современных условиях хозяйствования эффективное управление инвестиционной деятельностью является одним из ключевых факторов выхода страны из затянувшегося кризиса. В общем случае в зависимости от направлений использования инвестиционной деятельности выделяют следующие формы инвестиций[1]:
- реальные (прямые экономические инвестиции) представляют собой капитальные вложения в основные фонды. Они используются для увеличения объемов производственных активов инвестора;
-финансовые инвестиции определяются покупкой различных финансовых активов (акций, облигаций, сертификатов), открытием депозитных счетов, участием в совместной деятельности. Целью в этом случае является перемещение капитала инвестора в наиболее прибыльные сферы финансового бизнеса или его накопление для других целей;
- инновационные, связанные с приобретением лицензий, патентов, программных продуктов.
При этом осуществление инвестиционной деятельности проводится за счет инвестиционных ресурсов представляющих собой совокупности денежных и материальных ценностей, которые могут быть изъяты из хозяйственного оборота инвестора на период инвестирования. Различают собственные (внутренние) и внешние инвестиционные ресурсы[1].
Собственные инвестиционные ресурсы, в свою очередь, разделяются на:
-часть балансового фонда, которая не используется в хозяйственном обороте;
-часть чистой прибыли от хозяйственной деятельности компании;
-деньги амортизационного фонда;
-чистая прибыль от ранее осуществленных инвестиций; -выручка от реализации имущества, которое освобождается из оборота (за минусом затрат).
При этом финансовый результат использования инвестиционного проекта равняется размеру дополнительного денежного потока, который предприятие получает в результате инвестирования[2]:
ДП = ДД - Дв
где: Дп - денежный поток от инвестирования,
Дд - дополнительные доходы от инвестирования,
Дв - дополнительные поточные затраты, обусловленные инвестированием.
Получаемые же дополнительные доходы состоят из:
-прироста объемов деятельности и дохода от него;
-экономии на поточных затратах;
-выручки от продажи основных фондов, которые освобождаются; -прироста амортизационного фонда в связи с пополнением основных фондов, а дополнительные затраты складываются из: -прироста поточных затрат;
-уменьшения амортизационного фонда в связи с уменьшением основных фондов;
-увеличения объемов оплаты налогов в связи с увеличением доходов (НДС) и прибыли;
-оплаты налога из фонда от продажи основных фондов, которые освобождаются.
Таким образом, источниками прямых инвестиционных вложений в гидротехническое строительство могут быть:
- государственный бюджет;
- часть чистой прибыли от хозяйственной деятельности уже существующей генерирующей компании, в которую войдет строящаяся гидроэлектростанция;
-чистая прибыль от ранее осуществленных инвестиций уже действующей генерирующей компании;
Для привлечения внешних инвесторов необходимо показать эффективность выполнения инвестиционного проекта, связанного со строительством ГЭС. Целесообразно при этом, как уже отмечалось ранее, создание открытого акционерного общества с продажей ценных бумаг на рынке. Для этого обычно разрабатывается бизнес-план проекта строительства (или его технико-экономическое обоснование), который предоставляется потенциальным инвесторам.
Усовершенствованная структура бизнес-плана проекта финансовых инвестиций в гидротехническое строительство может иметь следующую структуру:
1.Определение характеристик объекта инвестирования и условий вложения средств в этот объекты: суть инвестирования, цель инвестирования, способ исполнения инвестиций, срок инвестиций, период времени по истечению которого ожидается начало возврата инвестиций.
2. Проведение мониторинга финансового рынка, включающего определение:
-общей коньюктуры рынка, основных тенденций и перспектив его развития;
-анализ рыночного курса объекта инвестирования (ценные бумаги) и тенденции его развития.
3. Анализ эмитента ценных бумаг включающий: -комплексную экспертизу эффективности хозяйственно - финансовой деятельности генерирующего предприятия-эмитента по окончанию строительства;
-разработку прогноза уровня и объемов дивидендных выплат по окончанию строительства;
- сроки строительства ГЭС.
4. Оценка инвестиционных рисков:
-определение перечня инвестиционных рисков и оценка их уровня для для строящейся ГЭС;
-выбор формы страхования рисков для строящейся ГЭС.
5. Оценка доходности ценных бумаг, сводящаяся к расчету прогнозируемого дохода от приобретения (продажи) ценных бумаг и оценка их текущей стоимости по окончанию строительства.
6. Обоснование необходимости в инвестициях путем определения объема инвестиционных затрат в отдельных направлениях и в целом по проекту из распределения по периодам их осуществления.
7. Оценка эффективности проекта:
-оценка дополнительных доходов для всех инвесторов по окончанию реализации проекта,
-оценка дополнительных затрат в связи с реализацией проекта, -оценка денежного потока после реализации проекта.
8. Оценка потерь связанных с рисками реализации проекта. В этом случае целесообразно определить и сравнить между собой два вида потерь:
Табл. 2.1. Качественное соотношение между зависимой Р1 и независимыми переменными х1 и х2.
xi очень малая КЙЛИЧИНа малая кеттичиня средняя величина большая величина очень большая величина
Xj малая средняя средняя большая большая
X2 очень малая малая малая средняя большая
- потери, связанные с недополучением планируемых объемов прибыли после реализации инвестиционного проекта:
- потери, связанные с упущенными возможностями при отказе инвестирования средств в перспективный проект.
Таким образом, возникает необходимость оценки потерь первого и второго рода и принятие решений о целесообразности инвестиций в проект гидротехнического строительства на основе их сравнения.
Рассмотрим методику решения данной задачи в общем виде. Обозначим через В1 потери первого рода, которые может понести инвестор, если в результате несвоевременной реализации проекта генерирующая компания недополучить планируемые объемы прибыли. Эти потери фактически равны недополученной инвестором прибыли по приобретенным им ценным бумагам с учетом дисконтируемой их стоимости. Для оценки данных потерь необходимо определить вероятность Р1 того, что у инвестора возникнут потери первого рода на основе данных полученных путем опроса экспертов. Для этого, учитываем два основных фактора, влияющих на данные потери (потери первого рода): инфляция (х,) и отсутствие требуемых объемов финансирования строительства (х2). Потом, определяя следующие лингвистические переменные: «вероятность потерь», «уровень влияние первого фактора» и «уровень влияния второго фактора» и опрашивая экспертов, на первом этапе формируется таблица следующего содержания (см. табл. 1). В данной таблице качественным значениям независимой переменной Р1 по результатам опроса экспертов в соответствие ставиться качественные значения зависимых переменных х1 и х2 [3].
Далее используя общепринятый алгоритм перехода от качественного выражения значений переменных к количественным их значениям по центру тяжести функций принадлежности соответствующих этим термам нечетких множеств (см. табл. 2.2.).
Рассматривая полученные таким образом данные как эмпирическую зависимость между исследуемыми переменными их можно использовать для построения по методу наименьших квадратов регрессионной модели следующего вида:
Р1= а1х1+а2х2.
Тогда величину финансовых потерь (риска) инвесторов первого рода можно определить следующим образом:
в, = П * Р, ,
1 р * 1 ’
где Пр- запланированная прибыль.
Обозначим через В2 потери второго рода, которые может понести лизингодатель он откажется от выгодной сделки с лизингополучателем. Данные потери равны прибыли, которую получил бы лизингодатель, заключив сделку умноженные на вероятность ее успеха. Отсюда величину финансового риска лизингополучателя второго рода можно определить следующим образом:
В = П *( 1-Р).
2 р 1
Таким образом, можно сформулировать следующее решающее правило:
«Если В2 > В1, то принимается решение о целесообразности инвестиционных вложений, в противном случае, когда В2 < В1, то сделку проводить не рекомендуется. В случае, когда В2 = В1 , то имеет место неопределенность и принимается решения о необходимости сбора дополнительной информации о целесообразности инвестиционных вложений.
При этом главным направлением инвестиционной деятельности внешних инвесторов является инвестирование средств в ценные бумаги. Основными ценными бумагами в соответствии с законом России «О ценных бумагах и фондовой бирже» являются акции, облигации и остальные производные от них.
Совокупность ценных бумаг, приобретенных инвесторами в ходе активных операций, составляет его инвестиционный портфель. В эту совокупность входят обязательства, которые обращаются на финансовом рынке в виде акций, облигаций и векселей. Поэтому инвестору, вкладывающему средства в гидроэнергетическое строительство, следует предоставлять льготные условия при приобретении ценных бумах уже действующих объектов генерирующей компании.
Доходность же инвестиций измеряется отношением величины годового дохода инвесторов к рыночной стоимости инвестиций и выражается в процентах. Для акций доход измеряется размером годовых дивидендов плюс увеличение (или минус падение) цен акций в течение инвестиционного периода. Для облигаций источником дохода инвесторов являются процентные выплаты и сумма погашения. Поэтому расходы инвесторов, особенно на первых этапах строительства должны частично покрываться доходами получаемыми от ценных бумаг уже действующих объектов, приносящих прибыль генерирующей компании. При этом для оценки доходности ценных бумаг могут быть использованы известные и широко применяемые модели.
Для привлечения частных лиц к инвестированию гидроэнергетического строительство широко могут быть использованы облигации. Облигации представляют собой ценные бумага средне- или долгосрочного характера, по которым выпустивший их эмитент обязуется вернуть покупателям в установленный срок номинальную стоимость данной ценной бумаги и дополнительно выплатить фиксированный доход. В этом случае установленный срок может определяться с момента покупки облигаций до окончания строительства, плюс срок позволяющий получить генерирующему предприятию прибыли необходимые для погашения долгов.
Размер дохода по облигациям обычно заранее устанавливается в форме определенного фиксированного процента (если условиями выпуска не предусмотрено иное) или выигрыша, разыгрываемого в специальных тиражах, или премии, выплачиваемой при погашении облигации. Погашение может производиться частями в сроки, установленные облигационным графиком, или единовремен-
Табл. 2.2. Количественные соотношения между потерями
но путем выкупа облигационного тиража. Цена облигации определяется суммой, по которой инвесторам предлагают подписаться на выпуск (для первоначального выпуска) или по которой они желают продавать либо покупать облигации на вторичном рынке. Цены облигаций зависят от процентного дохода, который они приносят до истечения срока хождения. Требующийся доход зависит от предполагаемого риска и ожидаемой ликвидности вторичного рынка.
Рыночные цены постоянно меняются. Существует множество факторов, которые определяют, сколько покупатели готовы заплатить или продавцы хотят получить за ценные бумаги. Ключевыми такими факторами обычно являются:
-ожидаемая отдача (процентный доход инвесторов); -возможный риск;
-ликвидность вторичного рынка.
Обычно инвесторы платят больше за облигации с ликвидным рынком, чем за те, которые трудно перепродать по нормальной цене.
По ценным бумагам, являющимся инструментам займа, ожидаемый доход инвесторов складывается из регулярных выплат процентов и выплаты основной суммы в день погашения долгового обязательства. Без учета риска и ликвидности инвесторы будут платить больше за больший доход, т.е. за более высокий процент.
В экономически развитых странах государственные облигации внутреннего займа являются безрисковыми потому, что выплаты по ним обеспечиваются государством. Так, за всю историю существования этого вида ценных бумаг в США не было ни одного случая неплатежа. Хотя стоит отметить, что в России для инвесторов государственные ценные бумаги оказались высоко рискованными, что было связано с общей кризисной ситуацией в мире и недоверием инвесторов к государству с хозяйственным комплексом находящимся в кризисе. При такой ситуации инвесторы должны быть уверены в получении большого дохода для компенсации этого риска. Разница дохода от корпоративных и от безрисковых облигаций обычно должна меняется прямо пропорционально кредитному риску.
По процентным облигациям накопленные проценты - это проценты, которые причитаются, но еще не выплачены держателю облигаций. Накопленные проценты насчитываются до момента покупки или продажи облигаций. По каждому выпуску облигаций имеется собственный день выплаты процентов.
Акции генерирующей компании - это ценные бумаги без установленного срока обращения, свидетельствующие о внесении известного пая в капитал акционерного общества, подтверждающая членство в этом обществе и право ее владельца на получение части прибыли в виде дивиденда, а также на участие в распределении имущества при ликвидации акционерного общества.
Компании рассчитывают на то, что они смогут обеспечить для своих акционеров доход от инвестиций по завершению строительства. Такие доходы обычно определяются:
-дивидендами,
-ростом цен на акции и ростом дивидендов,
-прибылью из расчета на одну акцию.
Доход акционеров за определенный период по завершению строительства может быть измерен как величина дивидендов на акцию, выплаченных компанией. Дивиденды - это денежная сумма, которую получают акционеры, это непосредственный и реальный доход от инвестиций. Дивиденды обычно выплачиваются наличными или в форме акций, с вычетом или без вычета налогов, что зависит от того, как это регламентируется законодательством.
Важную роль в инвестиционной политике играет эффективность финансовой деятельности инвестора на рынке ценных бумаг. Одним из направлений такой деятельности являются целевые денежные вклады. Поэтому целесообразно в стране создание банка развития гидроэнергетического строительства и его филиалов в перспективных в этом плане регионах, например, таких как Республика Дагестан.
Вклад - это денежные средства (в наличной или безналичной форме, в национальной или иностранной валюте), переданные в банк их собственником или третьим лицом по поручению и за счет собственника для хранения на определенных условиях. Доходом по денежным вкладам является ставка, которую банки платят для привлечения денежных средств. С точки зрения назначения разделяют следующие вклады: до востребования, срочные и сберегательные.
Вклады до востребования предназначены для осуществления текущих расчетов, размещаются в коммерческих банках на теку-
щих счетах и могут быть в любой момент частично или полностью пополнены или востребованы. При регулярном использовании хранящихся на текущих счетах средств у предприятия все равно остаются определенные неиспользованные остатки денежных средств. Но, так как вклады до востребования нестабильны, владельцам текущих счетов выплачивается низкий депозитный процент или не выплачивается вообще.
Особую роль в инвестиционной деятельности в гидроэнергетическом предприятий играет выдача кредитов и лизинговые операции с субподрядными строительными предприятиями.
Одной из форм кредита является коммерческий кредит. Коммерческий кредит можно охарактеризовать как кредит, предостав-ляе-мый в товарной форме продавцами покупателям в виде отсрочки платежа за проданные товары. Он предоставляется под обязательства должника (покупа-теля) погасить в определенный срок, как сумму основного долга, так и начис-ляемые проценты. Применение коммерческого кредита требует наличия у продавца доста-точ-ного резервного капитала на случай замедления поступлений от должников.
При этом выбор наиболее эффектив-ного способа кредитования является главной задачей кредитной политики каждого предприятия и его финансового отдела. Для строительных предприятий при их взаимодействии с различными поставщиками наиболее удобной формой является вексельный способ и открытый счет. При взаимодействии же с инвесторами строительному предприятию удобней всего работать по принципу консигнации, когда инвестору согласно заключенному договору возвращается кредит после сдачи в эксплуатацию готовой товарной строительной продукции.
Сегодня продажа стройматериалов в кредит стала обычным способом ведения дел для строительных компаний в процессе взаимодействия с поставщиками. Это обусловлено тем, что предложение кредитных услуг поставщиками является орудием кон-курен-ции при привлечении клиентов. Из-за этой тенденции к увеличению покупки в кредит все более острой становится дилемма твердой или свободной кредитной политики. Излишне твердые условия могут отпугнуть строительные компании, а очень свободные -способствовать не только большому объему продажи стройматериалов, но и минимальному обратному притоку капитала из-за неоплаты дол-гов в срок и больших расходов, связанных с возвратом долга. Главная задача предприятия в этой области сводится к правильному управлению своим остатком дебиторской задолженности в соответствии с размером прибыли ожидаемой от реализации строительной товарной продукции. Чем быстрее оборачивается остаток дебиторской задол-женности по данному объему продажи стройматериалов, тем короче цикл кругооборота наличных средств предприятия и, следовательно, выше его ликвидность (т.е. ее способность своевременно погашать свои долговые обязательства). При этом доход от таких сделок может определяться с помощью известных методов.
Для сравнения же в первом приближении различных допустимых вариантов сделки или вложения средств в ценные бумаги различных предприятий их следует выбирать по максимальной доходности, с учетом рисков, используя следующее выражения:
тах ((1-рО ДО , 1= 1,п
где р. - степень риска или вероятность того, что при выборе 1 варианта вложения средств не будет получен запланированный доход д..
При этом выбирается такой вариант вложения инвестиций, который приносит максимальный доход с учетом риска. Основным достоинством такого подхода к выбору наиболее доходной сделки является простата его реализации.
Опыт западных стран показывает, что при отсутствии у строительных предприятий денежных средств и острой необходимости замены физически изношенной строительной техники хорошим выходом из положения является лизинг, представляющий собой долгосрочную аренду, которая предусматривает передачу права использования имущества другому субъекту предпринимательской деятельности на платной основе и на определенный срок. Объектом лизинга являются материальные ценности, которые относятся к основным средствам. В лизинговой сделке берут участие три сто-роны[]:
-предприятие- производитель основных средств;
лизинговая фирма (предприятие - арендодатель);
арендатор, который получил имущество и пользуется им на протяжении определенного времени.
Существует два вида лизинга: финансовый и оперативный. Финансовый лизинг предусматривает выплату производителю стоимости строительной техники, которая заказана арендатором, и передачу его в аренду. В финансовом лизинге срок аренды строительной техники отвечает сроку его амортизации. Финансовый лизинг так же имеет название лизинга имущества с полной окупаемостью или полной выплатой. Это означает, что лизингодатель на протяжении действия договора возвращает себе всю стоимость имущества и получает прибыль от лизинговой операции. После окончания срока действия договора арендатор может выкупить объект лизинга по остаточной стоимости, или вернуть его лизингодателю, или заключить новый договор на продолжение аренды. Оперативный лизинг заключается, как правило, на время, меньшее, чем амортизационный период имущества. После окончания договора объект лизинга возвращается лизингодателю или снова сдается в аренду.
Важным аспектом лизингового договора является лизинговая плата. В состав лизингового платежа входят сумма амортизации или стоимость арендуемого имущества, доход лизингодателя за оказанные им услуги (лизинговая маржа), рисковая премия. Лизинговая плата зависит от вида основных фондов, срока лизинга и других условий договора. Как правило, сумма лизинговой платы зафиксирована и платится одинаковыми частями на протяжении всего срока действия договора. Но из-за высоких темпов инфляции в договоре может быть предусмотрена возможность периодического увеличения лизингового процента.
За счет использования лизинга предприятие наращивает доходы. Лизингополучатель имеет возможность быстро приобретать и внедрять новую современную технику без предварительного накопления сумм собственных средств для ее финансирования. Лизинг дает предприятию больше возможностей для маневрирования во время выплаты лизинговых платежей, так как последние осуществляются предприятием, как правило, после получения выручки от реализации продукции, которую произвели на оборудовании, взятом в лизинг. Так же уменьшается риск морального старения оборудования, так как предприятие берет его в аренду, а не выкупает, и так как лизинговое имущество не зачисляется на баланс предприятия, что повышает ликвидность субъекта хозяйствования и его возможность получения банковского кредита. Предприятие-поставщик получает гарантированный сбыт продукции, ее оплату, избавляется от необходимости использования коммерческого кредита.
Литература:
1. Боди З., Кейн А., Маркус А. Принципы инвестиций. -М.: Издательский дом “Вильямс”, 2002.
2. Бочаров В.В. Инвестиции: Инвестиционный портфель, источники инвестирования, выбор стратегии. -СПб: Питер, 2002.
3. Мелехин В.Б., Алиев С.Н., Вердиев М.М. Лингвистические функции и особенности их применения в системах управления и принятия решений// Научно-технические ведомости СПб ГПУ. Основной выпуск. -2008. - №2 (54).
4. Лещенко М. И. Основы лизинга. -М.: Финансы и статистика, 2002 .
СОСТОЯНИЕ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИЧЕСКОГО КОМПЛЕКСА РЕСПУБЛИКИ ДАГЕСТАН
Гамзатов Т.Г., к.э.н., докторант, Дагестанский государственный технический университет
Проведен анализ потенциальных возможностей и перспектив развития энергетического комплекса Республики Дагестан и показана его инвестиционная привлекательность.
Ключевые слова: энергетика, инвестиции, потенциальные возможности энергетического комплекса региона.
CONDITION AND PROSPECTS OF THE DEVELOPMENT ELEKTROENERGETIC COMPLEX OF THE REPUBLIC DAGESTAN
Gamzatov T.G., Ph.D. in Economics, competitor Dagestanskiy state technical university
The analysis of the potential and prospects of development of the energy complex of the Republic of Dagestan and shows its investment attractiveness.
Keywords: energy, investments, potential possibilities of the energy complex of the region.
По оценкам специалистов, к концу 2010 г. производство электроэнергии в России может возрасти до 1020 млрд. кВт-ч, к 2015 г. -до 1269 млрд. кВт-ч. Основной прирост производства (80%) произойдет за счет ТЭС в основном комбинированного цикла и лишь 20% - за счет АЭС и ГЭС.
При этом потребности российской электроэнергетики в инвестициях в ближайшие 15 лет оцениваются специалистами в 60-80 млрд. долл. Удовлетворять их России на 65-70% придется за счет собственных ресурсов, для чего необходимо установить тарифы на электроэнергию на таком уровне, чтобы можно было покрывать текущие издержки производства и долгосрочные инвестиции.
С учетом прогнозируемых объемов спроса на электроэнергию при оптимистическом и благоприятном вариантах развития суммарное производство электроэнергии может возрасти по сравнению с 2006 годом более чем в 1,2 раза к концу 2010 году (до 1070 млрд. кВт-ч) и в 1,6 раза к 2020 году (до 1365 млрд. кВт-ч). При умеренном варианте развития экономики производство электроэнергии составит соответственно 1015 млрд. кВт-ч и 1215 млрд. кВт-ч.
Обеспечение такого уровня электропотребления требует решения ряда проблем, которые носят системный характер: увеличение притока инвестиций, необходимых для развития отрасли; снятие ограничений передачи мощности по линиям электропередачи; замена устаревшего оборудования; преодоление технологической отсталости; формирование рациональной структуры топливного баланса и повышение эффективности использования установленных генерирующих мощностей.
Для обеспечения прогнозируемых уровней электро- и тепло-потребления при оптимистическом и благоприятном вариантах, необходимо развитие генерирующих мощностей на электростанциях России (с учетом замены и модернизации) в 2006-2020 годах, по оценкам, не менее 177 млн. кВт, в том числе:
- на гидро- и гидроаккумулирующих электростанциях - 11,2 млн. кВт;
- на атомных - 23 млн. кВт;
- тепловых - 143 млн. кВт (из них с парогазовыми и газотурбинными установками -37 млн. кВт).
При умеренном варианте ввод в действие генерирующих мощностей составит 121 млн. кВт, в том числе на гидро- и гидроаккумулирующих электростанциях - 7 млн. кВт, на атомных - 17 млн. кВт и тепловых - 97 млн. кВт (из них с парогазовыми и газотурбинными установками - 31,5 млн. кВт).
В этих условиях определенный интерес представляет проведение анализа состояния и перспектив развития гидроэнергетического строительства в регионах страны обладающих высокими потенциальными возможностями гидростроительства. Например, Республика Дагестан является одним из богатых водными ресурсами регионов России и СНГ. Разветвленная речная сеть, высокогорный сток, большие падения в сочетании с благоприятным рельефом и геологическими условиями определяют значительные потенциальные возможности Дагестана в получении гидроэлектроэнергии.
Реки Дагестана для исчисления потенциальных гидроэнерге-
