CC BY
60
Организация венчурного инвестирования инновационных бизнес-идей в учебных заведениях
А. Н. Колесников, С. А. Филин,
к. т. н. к. т. н., доцент кафедры экономики связи
Московского технического университета связи и информации, ведущий эксперт Совета по развитию малого и среднего предпринимательства при Председателе Совета Федерации
Окончание. Начало в № 1, 2005 Пакет услуг по стимулированию бизнеса
Третьим составным элементом такого учебно-делового центра должен стать пакет услуг по стимулированию малого инновационного бизнеса слушателей учебных заведений второго высшего профессионального образования.
Как известно, основу любого бизнеса составляют следующие взаимодополняющие виды капитала: материальный, финансовый, интеллектуальный, человеческий и имиджный. С целью достижения сбалансированности системы управления инновационным предприятием может быть использована модель идеосферы1 его бизнеса, представленная на рис. 1.
Представленные на рис. 1 составляющие капитала определяют единый и неделимый комплекс полноценного бизнеса. Причем наиболее скрытая и сложная его составляющая — интеллектуальный капитал (ИК) — является важнейшей и исходной при моделировании практически любого бизнеса2. Обусловлено это следующими факторами.
Способность капитала приносить доход называется его продуктивностью, при этом зависимость между капиталом и приносимым им доходом выражается следующим образом:
Р=т-К, (1)
где К — вид капитала; Р — доход, приносимый видом капитала за определенный период времени; г — коэффициент прироста вида капитала за тот же период времени (коэффициент продуктивности), определяемый из следующего выражения:
где д (£) — сила роста вида капитала (отношение скорости роста капитала к его значению в момент времени t); е — основание натурального логарифма.
1 Понятие «идеосфера» впервые появилось в лексиконе сотрудников Института сертификации и оценки интеллектуальной собственности и бизнеса в 1999 г. и представляет собой систему ценностей, изображающуюся в виде сферы с осями координат в центре [2].
2 Развитие постиндустриального общества не только теснейшим образом связано с развитием интеллектуального и человеческого капитала — в странах с развитой рыночной экономикой интеллектуальный и человеческий капитал признаны в качестве определяющих факторов экономического роста.
Если сила роста — постоянная величина, то: г =е<5£.
п
Как видно из уравнения (1), разные виды капитала имеют различную продуктивность, что соответствует различающимся между собой ставкам процента на капитал, предоставляемый, например, фирмам в виде кредитов для инвестиций в производство или для покупки тех или иных видов финансовых инструментов, например, государственных и корпоративных ценных бумаг и др. Например, для материального и финансового видов капитала 6, как правило, не превышает 2; для интеллектуального, имиджного и человеческого видов капитала 6 может значительно превышать 2. Так, в расчете на один рубль затрат инновационно активные предприятия обеспечивают объемы выпуска продукции в 7,4 раза большие, чем при ее производстве по традиционным технологиям. При этом цена капитала устанавливается через рыночные механизмы (в процессе торгов и установления равновесия спроса и предложения) на соответствующих рынках капитала: рынке нововведений, инвестиционном, финансовом рынке, рынке товаров, фондовом рынке (рынке ценных бумаг (долговых обязательств, акций, облигаций и т. п.)) и т. д.
Наличие перспективной и конкурентоспособной идеи бизнеса, эффективной технологии производства продукции или услуги, гибкой и мобильной системы управления, постоянно накапливаемых преимуществ на рынке определяет ценность ИК. Появление и развитие новой парадигмы в американской экономике и менеджменте в виде понятия «интеллектуальный капитал» как нового объекта управления заставляет по-иному взглянуть на экономику, менеджмент и всю систему общественных наук. Понятие ИК является более широким, чем «интеллектуальная собственность». Без него и маркетинг, и менеджмент, и вся экономика предприятия выглядят не вполне целостно и системно. В качестве единиц измерения и объектов управления ИК большинство специалистов в США использует фактически действующие критерии оценки персонала, сложившуюся практику экономических и правовых отношений.
В представленной на рис. 2 схеме приведены основные элементы ИК, который составляет основу и смысл любого бизнеса, например, в случае моделирования управления интеллектуальными активами предприятия [2].
ИННОВАЦИИ № 2 (79), 2005
ИННОВАЦИИ № 2 (79), 2005
Рис. 1. Идеосфера бизнеса
Предложение
Рис. 2. Основные элементы интеллектуального капитала
Формирование человека и человеческих отношений составляют социальную сферу общественного производства, а процессы государственного и общественного управления этим процессом составляют суть социальной политики.
Индивид, генерирующий инновационную идею, изобретатель (в нашем случае слушатель) при коммерциализации своего нововведения посредством создания инновационного предприятия имеет, например, интеллектуальную собственность (патент на изобретение, ноу-хау и т. п.), но не имеет имиджа и не может реализовать свою интеллектуальную собственность в интеллектуальный капитал, получив за имидж, если бы он был у создаваемого им предприятия, имиджный капитал, например, в виде займа на проведение НИОКР и создание опытных образцов, пригодных для коммерческой реализации или продажи лицензии на право пользования своим патентом на изобретение. С другой стороны, предприятие может иметь имидж, за который оно может получить имиджный капитал в виде, например, займа или лицензионных платежей за использование на своей про-
дукции, например, изображения лица, внушающего доверия, как, скажем, у господина Довганя, но при этом предприятие может не иметь никакой интеллектуальной собственности. С учетом вышеизложенного имиджный капитал на рис. 1 выделен в самостоятельный вид капитала.
Значимость имиджного капитала, например имиджная значимость торговой марки, может быть зачастую гораздо более ценным «активом», чем материальный капитал (основные фонды, технология и производство в целом), что является особенно актуальным и для наших слушателей: менеджер, пользуясь, например, имиджно-значимой торговой маркой, достаточно легко создаст продажи, обеспечивающие значительный положительный денежный поток, получение займа или лицензионных платежей за использование на своей продукции имиджно-зна-чимой торговой марки.
То же самое можно сказать и об ИК: материальные активы фирмы «Microsoft» составляют 100 тыс. долл.
США, в то время как ее общие активы составляют 3 трлн долл. США. То есть львиная доля приходится на ее ИК. Именно степень вклада в общий капитал инновационного предприятия в постиндустриальном обществе показы-Управление стоимостью вает на рис. 2 площадь кругов, характе-
экзоинтеллектуального, эндофинансового ризующих соответствующий вид капи-* капитала и лт/гими инвестициями тала. В ЭТОМ СОСТОИТ одна ИЗ важнейших
закономерностей развития экономических отношений в постиндустриальном обществе и, в частности, рынков капитала и своеобразия их иерархии.
Представленные на рис. 2 составляющие капитала не только взаимодо-полняют друг друга, но могут частично включать определенные составляющие части друг друга. Так, понятие «имиджный капитал» может включать, помимо таких чисто имиджных понятий, как репутация («доброе имя») предприятия, имидж руководителя, владельцев и менеджмента предприятия, профессионализм менеджмента, имидж управленческой команды; деловую, инвестиционную и инновационную культуру и профессиональную этику предприятия, деловые связи, репутацию, public relations и другие понятия, также и интеллектуальную составляющую имиджного капитала в виде организационной структуры предприятия, организации производства и продаж, создание комплексной системы экономической безопасности его интеллектуальной собственности и предприятия в целом, известности торговой марки предприятия («brand-name»), фирменного наименования, фирменной марки, технологии, составляющие ноу-хау предприятия и др.
На рис. 1 показано такое возможное взаимное перекрывание ИК и имиджного капитала.
Финансовой основой инновационных коммуникаций и их составной частью выступают инвестиционные институты: коммерческие, инвестиционные банки и компании, инвестиционные, пенсионные и венчурные фонды, страховые компании и, естественно, государство. Однако, несмотря на открытость практически любой технологической инновации для
ее финансирования сторонними инвесторами, далеко не всякая разработанная технология будет реализовываться на рынке даже по чрезвычайно высокой цене. Поэтому финансирование высокотехнологических разработок не должно обязательно следовать чисто традиционным схемам и подходам.
Это следует из того, что для вновь создаваемых инновационных предприятий обычные банковские кредиты часто недоступны. Связано это со следующими факторами.
Во-первых, такие кредиты выдаются под гарантии и/или конкретное имущественное обеспечение, которого может оказаться недостаточно. Существующая банковская и финансовая системы России осуществляют кредитование проектов с обязательным 80100-процентным, а порой, и с превышением указанной цифры в 1,5-2 раза залоговым обеспечением, причем оценку залогового и иного имущества, предоставляемого предприятием в качестве гарантии возвратности кредитных ресурсов, осуществляет обычно сама кредитная организация. При этом финансирование производится, как правило, под высокий процент с обязательными ежемесячными (без необходимой отсрочки) выплатами. Такие условия зачастую совершенно неприемлемы для малых инновационных предприятий, организуемых слушателями на базе и площадях, предоставляемых учебно-деловыми центрами.
Во-вторых, как бы ни были высоки проценты за обслуживание по кредиту, это все равно относительно «дешевые» денежные средства, которые, как правило, связаны, если не с отсутствием, то с минимальным риском. Поэтому даже если есть гарантии и/или конкретное залоговое обеспечение, «дешевые» денежные средства на разработку нового продукта, услуги или новой технологии получить практически невозможно, так как это связано с большими инновационными рисками.
В-третьих, на ранних стадиях разработки нового продукта или новой технологии финансовые средства, как правило, уже необходимы, а фирмы на этот момент может еще и не быть.
В-четвертых, получение прямых инвестиций должно означать непосредственное совпадение производственных целей и задач стартующего малого инновационного бизнеса с производственными целями и задачами инвесторов. Найти такое совпадение зачастую оказывается достаточно сложно.
Трудно для сегодняшней российской экономики ожидать каких-либо положительных решений по финансированию новых наукоемких, высокотехнологичных разработок и со стороны государства, поскольку вероятность продвижения таких разработок в производственно-предпринимательской сфере весьма мала. При этом наиболее трудной частью внедрения является одобрение новой технологии лицами, принимающими финансово-экономические решения.
В этих условиях гораздо легче найти совпадение финансовых целей и задач. В нашем случае финансовые цели и задачи слушателей коррелируют с финансовыми целями и задачами учебных заведений, в которых они получают второе высшее профессиональное образование, учебно-деловых центров, создаваемых на базе этих учебных заведений и венчурных инвесторов.
В этом случае финансовым провайдером малого инновационного бизнеса может стать венчурный фонд, а одним из важнейших источников финанси-
рования инновационных проектов слушателей должен стать венчурный капитал.
Венчурный (рисковый) капитал — особая форма вложения капитала в объекты инвестирования с высоким уровнем риска в расчете на быстрое получение высокой нормы дохода.
Применительно для России венчурный капитал на современном этапе можно условно разделить на следующие виды:
• акционерные общества закрытого типа (денежные средства пенсионных фондов, страховых фондов и компаний, крупных индивидуальных инвесторов и др.) с последующим преобразованием их в акционерные общества открытого типа;
• открытые фонды венчурного капитала, созданные в форме товариществ;
• венчурный капитал концернов, ФПГ с образованием собственного инвестиционного пула (обычно товарищества), где инвестиции венчурного капитала рассматриваются как своего рода инвестиции в исследования и разработки разнообразной инновационной направленности (так называемые «окна в новую технологию»), что в будущем может принести венчурным инвестиционным компаниям (фондам) значительные доходы. Анализ состояния инвестиционного рынка позволяет сделать вывод о наличии сегмента частных инвесторов, накопивших денежные средства в размере 30-50 млн руб. Если, например, приобретение недвижимости на эти средства уже сделано (или этой суммы им недостаточно), материализовать их в товаре не представляется эффективным, направить в банковский депозит рискованно и малоэффективно, а начинать новое дело организационно и экономически сложно, то часть этой группы инвесторов готова вложить свои средства в реальные проекты с небольшой или средней долей риска. При этом можно потерять часть денег в случае отрицательного результата (2025%) или, наоборот, выиграть от реализации проекта (сроком 1-1,5 года) достаточно высокий «дивиденд» (в размере 90-220% годовых). Владельцы венчурного капитала вкладывают свои средства туда, куда банки (по уставу или из осторожности) вкладывать средства не решаются.
Инновационная фирма слушателя (группы слушателей), которая имеет перспективную для последующей реализации на рынке в виде продукта, услуги или технологии, но непроверенную идею (что обусловливает значительный фактор риска), нуждается в инвестициях. Идея может оказаться привлекательной и для венчурных инвесторов. Именно в такой ситуации является возможным, крайне важным и выгодным для инновационного предприятия привлечь венчурный капитал, так как других способов получения адекватного финансирования для них практически не существует.
Венчурная компания — фирма, связанная, прежде всего, с венчурным капиталом (или являющаяся объектом такого инвестирования); она представляет собой деловое сотрудничество собственников компании с владельцами венчурного капитала по реализации проектов с высокой степенью риска с целью получения значительного (выше среднего на рынке) дохода. Различные схемы венчурного финансирования призваны осуществлять соединение названных
ИННОВАЦИИ № 2 (79), 2005
ИННОВАЦИИ № 2 (79), 2005
выше слушателей, выступающих в данном случае в качестве предпринимателей, и инвесторов.
Первая схема венчурного финансирования.
Фонды венчурного финансирования занимают особое положение среди инвестиционных институтов. Венчурные фонды, как правило, лишь управляют фондами венчурного капитала, но не владеют ими. Они получают вознаграждение от собственников капитала в соответствии с условиями договора между венчурным фондом и учредителями венчурного фонда, хотя могут вложить в эти фонды и часть своих собственных средств. В качестве учредителей венчурного фонда в нашем случае могут быть учебные заведения (университеты и академии); благотворительные организации; местные муниципалитеты; федеральные ведомства и министерства; фирмы, сами учебно-деловые центры, а также физические лица.
Инвестиционные ресурсы венчурного фонда предназначены для венчурных компаний, которые имеют шансы вырасти в большие и прибыльные предприятия, причем эти шансы сочетаются с отсутствием всяких гарантий успеха, особенно на ранних стадиях разработки нового продукта, услуги или новой технологии. Поэтому стратегия венчурного финансирования должна быть основана на жестком и прагматичном отборе инновационных проектов слушателей. Только такая стратегия позволяет выбрать из огромного числа предложений наиболее эффективные и, соответственно, способствующие развитию и повышению научно-технологического и экономического уровня создаваемых слушателями инновационных фирм (венчурных компаний) до лучших национальных и мировых стандартов.
Венчурный фонд предоставляет самые дорогие денежные средства и обычно в обмен на собственность в венчурной компании. То есть финансируя инновационный проект, венчурный фонд становится, как правило, его совладельцем, что обеспечивает возможность последующего контроля и управления.
Каждый венчурный фонд заинтересован в том, чтобы его капиталы были вложены в несколько венчурных компаний (венчурных проектов), находящихся на разных стадиях развития (реализации). Кроме того, владельцы венчурного капитала для снижения инвестиционного риска распределяют его по различным отраслям. Венчурный фонд управляется, как правило, высококвалифицированными бизнесмена-ми-производственниками. Для контроля над деятельностью венчурного фонда владельцы венчурного капитала назначают «своего» человека на должность управляющего финансами венчурного фонда. Организация финансирования через финансового посредника позволяет снизить инвестиционные риски за счет диверсификации, поэтому инвесторам это выгодно. Обычно венчурный фонд не только финансирует инновационный проект, но и оказывает помощь в управлении проектом, предоставляя инициаторам проекта (в нашем случае — слушателям) при необходимости высококвалифицированных финансовых и инвестиционных менеджеров, менеджеров инноваций и менеджеров-производственников.
Имея собственную долю в малом инновационном предприятии, венчурный инвестор делит также риск с инициаторами проекта (принимая, как правило, основную долю риска на себя) в надежде получить
значительно более высокую прибыль, чем это можно сделать, приобретая, скажем, акции типичного предприятия и исходя из принципа «чем больше риск, тем выше ожидаемый доход».
Объем вложений венчурного капитала обычно достигает значительного уровня и иногда существенно превышает объем капитала, вложенного основателями инновационной фирмы3. Вкладывая суммы, превышающие капитал владельцев, собственники венчурного капитала вместе с тем стремятся не обладать контрольным пакетом обычных акций, предоставляя остальные инвестиционные ресурсы в виде займа или в виде вложений венчурного фонда в привилегированные акции венчурной компании.
Через 3-4 года венчурный фонд, как правило, продает выросшую и окрепшую фирму либо более крупным профильным фирмам (посредством слияния или поглощения), либо на рынке ценных бумаг [выход через IPO (initial public offering) — через предложение акций для всех желающих], либо другому венчурному фонду, который продолжит финансирование роста бизнеса венчурной компании.
То же самое в случае снижения уровня прибыли венчурного проекта до уровня рядового промышленного проекта — венчурный фонд продает свою долю другим инвесторам: банкам, инвестиционным фондам. Полученные в результате реализации венчурного проекта денежные ресурсы реинвестируются в новые венчурные проекты.
Принципы работы венчурного фонда следующие:
1. Создание фонда венчурного капитала в форме товарищества, в котором фирма-организатор выступает как главный товарищ и несет полную ответственность за управление фондом. Для этого разрабатывается развернутый бизнес-план по созданию венчурного фонда с целью убедить потенциальных инвесторов венчурного капитала в достаточной квалификации, опыте учредителей и менеджмента.
2. Размещение венчурного капитала венчурного фонда по различным инновационным проектам со степенью риска не более 25% и со сроком отдачи вложений, не превышающим, как правило, 3-5 лет.
3. «Выход» венчурного капитала из предприятия путем преобразования венчурной компании в акционерное общество открытого типа c последующим размещением акций фирмы на фондовой бирже или продажи большой части акций венчурной компании крупной корпорации.
3 Что касается Центров предпринимательства Великобритании, в частности Лондонской и Манчестерской бизнес-школ, то финансирование венчурным фондом этих бизнес-школ инновационных проектов, реализуемых слушателями, составляет от 10 до 50 тыс. долл. на беспроцентной основе. Соглашение о предоставлении финансовых средств венчурного фонда предполагает их возврат в сроки, определяемые самими слушателями (то есть, когда сможет). Тем не менее, не было случая, чтобы слушатели, воспользовавшиеся средствами венчурного фонда альма матер, не возвратили их. Общий объем выделяемых венчурным фондом финансовых средств составляет несколько миллионов долларов. Из расчета 50 тыс. долл., необходимых для финансирования инновационного проекта слушателя, на сумму в 1 млн долл. финансируется 20 проектов. Отсюда следует необходимость жесткого конкурсного отбора инновационных проектов слушателей для финансирования.
На этапе становления венчурных инвестиционных фондов их деятельность может быть организована следующим образом.
1. Фонд объявляет прием заявок на рассмотрение инвестиционных проектов, анализирует реальные возможности предпринимателей (в нашем случае — слушателей) исходя из составленных ими бизнес-планов, оценивает возможные риски.
2. Одновременно объявляется и ведется подбор частных инвесторов (физических и, возможно, юридических лиц), и в дальнейшем с каждым из инвесторов заключается контракт.
3. Назначается исполнительный директор проекта, представляющий интересы инвесторов и получающий фиксированную оплату труда от инвесторов. Он работает по контракту в течение срока существования объединенного проекта (на начальном этапе, как правило, один-два года).
4. Фонд выступает в качестве гаранта качества сделки и обеспечивает организацию проведения экспертизы и конкурсного отбора инвестиционных проектов слушателей; в ряде случаев берет на себя организацию обучения исполнительных директоров.
5. Исполнительный директор группы объединенных проектов самостоятельно набирает прошедшие конкурсный отбор инвестиционные проекты слушателей с необходимым финансированием, согласует их с каждым из инвесторов и определяет способ финансирования. Это может быть:
♦ долевое участие в проекте на коммандитной основе;
♦ аренда с последующим выкупом (финансовый лизинг);
♦ нотариально заверенное заимствование денег с долевым участием в прибылях и возможностью досрочного отзыва;
♦ нотариально заверенное заимствование денег с фиксированными выплатами основного долга и процентов.
Каждый инвестор заключает контракт с исполнительным директором, подписывает инвестиционное венчурное соглашение на трастовой основе с передачей права управления финансовыми средствами исполнительному директору или нотариально заверенный договор о заимствовании средств (при индивидуальном риске).
По результатам осуществления проекта подводятся итоги, производится окончательный взаиморасчет между инвесторами венчурного капитала, за-емополучателями (слушателями), исполнительным директором и венчурным фондом.
Реализация проекта позволит удовлетворить интересы всех участников, при этом:
1. Инвесторы получают возможность высокоэффективного вложения средств (с существенным риском).
2. Предприниматели-заемополучатели (слушатели) организуют свое дело, не имея в противном случае достаточно шансов, с позиции материальной поддержки. При этом они идут на заведомо известные потери (50-70% дохода) в течение определенного промежутка времени, поскольку первоначально получают основные средства, оплаченные в счет будущих доходов.
3. Венчурный фонд реализует свои уставные задачи, получает процент от прибыли за организацию сбо-
ра заявок на реализумые инновационные проекты, их экспертизу и конкурсный отбор, участие в страховании сделок, подготовку инвестиционных менеджеров, консультации по бизнес-планированию и маркетингу, а ее основной персонал получает высокую оплату труда в течение реализации проекта и определенный процент дохода по его завершении.
4. Государство получает дополнительную занятость, новые эффективные производства и технологии
и, как следствие, дополнительные поступления в бюджет в виде налогов.
5. При реализации схем венчурного финансирования в наибольшей степени повышается эффективность НИОКР именно на малых инновационных предприятиях, создание которые предполагается в учебно-деловых центрах на основе бизнес-планов инновационных идей слушателей. Научные разработки на таких фирмах ведутся максимально интенсивно и в течение сравнительно непродолжительного периода. При этом все усилия, как правило, сосредоточиваются на одном венчурном проекте. Инновационные фирмы (венчурные компании) более умело приспосабливаются к запросам потребителей и, соответственно, имеют более высокую гибкость производства. Немногочисленный аппарат управления не требует больших накладных расходов и позволяет избегать различных бюрократических моментов, снижающих эффективность НИОКР на крупных предприятиях.
Зарубежный опыт
Инвестиционные институты, работающие с малым инновационным бизнесом, в большинстве стран функционируют при непосредственной поддержке государства, поскольку венчурное предпринимательство в первую очередь влияет на ускорение использования достижений НТП и оперативное восприятие нововведений экономикой и, как следствие, способствует формированию инновационного типа развития общества.
Спрос на венчурный капитал на Западе в последние годы вызвал бурный рост числа финансовых институтов венчурного типа. В начале 1990-х годов в США действовало свыше 700 венчурных компаний, в которых объем инвестиций венчурного капитала составил более 4,5 млрд долл. США. Венчурные компании (фонды) стали неотъемлемой и важнейшей частью деловой жизни на Западе и занимают важное место в инфраструктуре рынка. Их ниша находится между промышленными инвестициями и коммерческими банками. Коммерческие банки выделяют деньги под соответствующие проценты, задача венчурных фондов состоит в том, чтобы поместить деньги в наиболее перспективные компании, которые, окрепнув (как правило, через три-пять лет), дадут прибыль своим инвесторам.
В США существуют две разновидности венчурного предпринимательства: собственно венчурный бизнес и внутренние рисковые проекты крупных компаний. Внутри собственно венчурного бизнеса действуют два хозяйствующих субъекта — независимые малые инновационные фирмы и предоставляющие им капитал финансовые учреждения. При этом первые основываются в связанной с научной областью деятельности и призваны воплощать в жизнь новейшие достижения науки и техники, причем первона-
ИННОВАЦИИ № 2 (79), 2005
ИННОВАЦИИ № 2 (79), 2005
чальным капиталом могут служить личные сбережения основателей. Однако этих средств, как правило, не хватает для реализации идей и внедрения изобретений. В таких случаях можно обратиться в одну из специализированных финансовых компаний, готовых предоставить венчурный капитал. Переданные финансовые ресурсы не подлежат изъятию в течение срока действия договора, возврат заимствованных средств и реализация прибыли рискового капитала происходят при выходе ценных бумаг венчурной фирмы на фондовый рынок.
В целом венчурный бизнес характеризуется повышенной прибыльностью. Известно, что низкорисковые инструменты денежного рынка, такие как облигации и привилегированные акции, приносят 510% годовых, более рисковые надежные обыкновенные акции — от 8 до 12%, а венчурный капитал в настоящее время позволяет получать доходы от инвестиций на уровне (в среднем) 30% годовых. Так, по данным выборочного обследования в США из пятидесяти финансовых фирм, предоставляющих рисковый капитал, почти 70% имели рентабельность свыше 20%, а остальные — свыше 30%. За рубежом эта сфера применения капитала считается наиболее прогрессивной и наукоемкой. Вместе с тем, владельцы венчурного капитала практически никогда не достигают полного успеха по всем своим проектам. По имеющимся данным, в среднем 1/3 инвестиций приносит им убытки, 1/3 — очень скромную прибыль и лишь 1/3 — большие доходы.
Западная инфраструктура венчурных фондов участвовала в становлении DEC и Apple Computer, Microsoft и Compaq, Sun Microsystems и Federal Express, Lotus и Intel, Netscape и др. Не только и не столько гениальные идеи разработчиков обеспечивали и обеспечивают взрывной рост американских компьютерных фирм, сколько инвестиционные ресурсы и помощь в управлении и контроле со стороны венчурных инвесторов.
В России, по различным оценкам, было официально зарегистрировано на 2002 г. свыше сорока венчурных фондов с суммарными активами не менее 4,3 млрд долл. [5]. В частности, в 2001 г. на российском рынке венчурных инвестиций были созданы МДМ-группой — «Венчурная компания МДМ»; холдингом «Интеррос» и группой компаний A. Partners — Фонд новой экономики (New Economy Fund — NEF); ведущими предпринимателями Уральского региона — Уральский венчурный фонд. Специализированные компании и отделы по венчурному инвестированию в последние годы открывали и другие крупные российские корпорации и банки (РАО «Газпром», банк «МФК», ИБГ «НИКойл» и др.). В настоящее время в России осуществляется ряд программ венчурного финансирования сферы малого предпринимательства со стороны зарубежных финансовых институтов, таких как ЕБРР, Агентство США по международному развитию, Управление по кредитованию развития Германии и другие организации. Их опыт в реализации схем венчурного финансирования венчурной компании также, несомненно, может представлять интерес для учебных заведений, организующих учебно-деловые центры и обеспечивающие финансирование инновационных проектов слушателей с использованием средств организованного ими венчурного фонда.
Наряду с этим активизируется деятельность Российской ассоциации венчурного инвестирования (далее РАВИ) (www.rvca.ru/homerus.htm), целью которой является содействие становлению и развитию венчурной индустрии и реализации механизма венчурного финансирования в России. В частности, с 2000 по 2004 год проведено пять Венчурных ярмарок, из которых Ярмарка 2003 г. проводилась в Приволжском федеральном округе (г. Пермь), организован ряд конференций и семинаров по вопросам развития венчурной индустрии в России. РАВИ продолжает активно участвовать в работе по совершенствованию законодательных основ венчурного инвестирования и ведения бизнеса.
Важным проектом, в реализации которого также участвует РАВИ, является формирование системы венчурного инвестирования на базе Венчурного инновационного фонда (далее ВИФ) — первого российского «фонда фондов», созданного при поддержке Министерства промышленности, науки и технологий РФ. Основной целью деятельности ВИФ является формирование организационной структуры системы венчурного инвестирования в соответствии с одобренными Правительственной комиссией по научно-инновационной политике основными направлениями развития внебюджетного финансирования высокорисковых проектов (системы венчурного инвестирования) и организация привлечения инвестиций (в том числе зарубежных) в высокорисковые наукоемкие инновационные проекты. В 2001 г. были разработаны основные принципы создания венчурных инвестиционных институтов (региональных и отраслевых венчурных фондов) с участием ВИФ: 10% средств выделяет ВИФ, 90% — привлекает инновационная фирма.
По данным РАВИ, во второй половине 2001 г. совокупный капитал созданных при поддержке и участии Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР) региональных венчурных фондов (РВФ) составлял около 500 млн долл., из которых было инвестировано более 170 млн долл. в 62 компании (средний размер инвестиций составил 2,8 млн долл.) [6].
Практически все действующие в настоящее время в России венчурные фонды являются финансовыми структурами с полным или частичным4 , как правило близким к 100%, иностранным капиталом зарубежных частных и правительственных инвесторов. Такое положение дел, когда отсутствуют венчурные фонды с чисто российским капиталом, с точки зрения сохранения российского инновационного потенциала в России и его работы именно для России и в интересах России, в настоящее время является крайне негативным фактором.
При сравнении стадий развития венчурного инвестирования в России, где первые фонды были созданы в 1993-1994 гг., и в Европе и США, где история венчурного капитала насчитывает десятки лет, инновационная сфера экономики России выглядит на порядок слабее подобных секторов экономики развитых стран. Поэтому широкое развитие венчурного финансирования через венчурные фонды и венчурные агентства при учебных заведениях университетского и академического типов должно стать одним из факторов, стимулирующих и активизирующих появление венчурных фондов с превалированием российского капитала.
4 В частности, средства ЕБРР — это частично российские средства, Россия является одним из акционеров данного банка.
Несомненно также, что в качестве венчурных инвесторов, особенно в начальный период функционирования венчурного фонда при учебном заведении, должны стать именно зарубежные венчурные инвесторы, привлечение которых должно быть организовано в том числе с помощью и при поддержке профессуры, коллег из зарубежных университетов, с которыми российское учебное заведение поддерживает деловые и творческие контакты; с помощью своих бывших выпускников, работающих в России и за рубежом.
Финансирование венчурного фонда при учебном заведении может осуществляться также фондами, учреждаемыми университетами (академиями) или благотворительными организациями; федеральными ведомствами и министерствами; из региональных и муниципальных бюджетных средств; частными фирмами; общественными организациями; научно-образовательными учреждениями; посредством получения грантов, а также самими учебно-деловыми центрами.
Вторая схема венчурного финансирования. Значительную роль в венчурном финансировании инновационных проектов слушателей учебно-деловых центров при университетах и академиях могут сыграть банки, ФПГ и другие кредитные финансовые структуры. В этом случае учебным заведением создается венчурное агентство, выступающее в качестве аккредитованной организации кредитной финансовой структуры по экспертизе, оценке эффективности, технической реализуемости, конкурсному отбору и представлению для финансирования в эту кредитную финансовую структуру инновационных проектов слушателей. У учебного заведения при этом отпадает необходимость в поиске и привлечении необходимых инвестиционных ресурсов в собственный венчурный фонд, а кредитная финансовая структура имеет неиссякаемый источник высокоэффективных профессионально подготовленных инновационных проектов, прошедших высококвалифицированную проверку на эффективность и техническую реализуемость аккредитованным венчурным агентством. Эта схема финансирования, по мнению авторов, более предпочтительна на первом этапе создания учебно-делового центра.
Помимо банков, ФПГ и других кредитных финансовых структур, могут и должны также играть роль как государственные, так и негосударственные пенсионные и инвестиционные фонды и фонды социального страхования. Непременным участником финансово-хозяйственной деятельности предприятий наукоемких и высокотехнологичных отраслей экономики являются и страховые фонды и компании. С развитием системы негосударственных пенсионных и страховых фондов в России именно эти структуры должны стать основным источником венчурного капитала.
Сфера деятельности страховщиков ограничивается сегодня принятием на страхование рисков имущественных потерь, нанесения возможного ущерба жизни и здоровью лиц, реализующих проект, а также рисков необходимости возмещения вреда, причиненного третьим лицам. В то же время страховая компания, специализирующаяся на страховании в определенных наукоемких и высокотехнологичных отраслях экономики, должна обладать весьма значительными страховыми резервами и собственным капиталом, часть которых могла бы быть инвестирована в технологическое развитие соответствующей наукоем-
кой и высокотехнологичной отрасли экономики под залог имущества или пакета ценных бумаг, например акций самих предприятий. Однако запуск механизма подобного рода требует пересмотра имеющейся законодательной базы, запрещающей страховым компаниям заниматься банковской деятельностью.
Кроме того, осуществление и страховой, и инвестиционной деятельности в высокотехнологичной отрасли требует аккумулирования больших финансовых ресурсов. Сегодня отечественные страховщики такими ресурсами не располагают. Следовательно, необходим механизм, позволяющий такие средства привлекать из других источников. А для этого требуется пересмотреть сам принцип формирования страховых резервов в компании, специализирующейся на страховании в определенных наукоемких и высокотехнологичных отраслях экономики.
Учебное заведение университетского или академического типа при таком законченном цикле предоставления образовательных услуг по второму высшему профессиональному образованию, повышению квалификации, по подготовке аспирантов заочной формы обучения, соискателей и т. п. будет иметь несомненное конкурентное преимущество по сравнению со всеми другими учебными заведениями, не имеющими такого законченного цикла подготовки слушателей. Вследствие этого учебное заведение сможет значительно увеличить набор слушателей, которые, несомненно, захотят иметь дополнительную возможность реализации своих инновационных бизнес-идей, повысит свой статус и статус выдаваемых слушателям дипломов. В последних двух конкурентных преимуществах речь, в частности, идет о партнерстве бизнес-школ наиболее известных Центров предпринимательства в экономически развитых странах. Партнерство заключается в проведении взаимных стажировок слушателей этих бизнес-школ; стажировок профессорско-преподавательских кадров; культурном обмене; обмене научно-образовательным опытом и достижениями; обмене дипломами, выдаваемыми слушателям после окончания бизнес-школ при прохождении ими стажировок в соответствующих зарубежных бизнес-школах и т. п. Но такое партнерство между бизнес-школами возможно только в случае наличия в них рассмотренного нами законченного цикла подготовки слушателей бизнес-школ, включающего пакет образовательных услуг; пакет консалтинговых услуг и пакет услуг по стимулированию бизнеса слушателей бизнес-школ.
Литература
2. Б. Леонтьев. Моделирование ценностей бизнеса. Журнал для акционеров. М., № 6, с. 37-42, 2002.
3. С. А. Филин. Инновационно-инвестиционное управление в венчурном бизнесе. Монография. М.: ИНИЦ, 2004.
4. В. А. Аньшин, С. А. Филин. Менеджмент инвестиций и инноваций в малом и венчурном бизнесе. Учебное пособие. М.: Ан-кил, 2003.
5. Венчурное инвестирование: проблемы и перспективы. /Налоги, Инвестиции, Капитал, № 3-4, апрель-июнь, 2001.
6. Белая книга. Приоритеты для венчурного инвестирования в России. СПб.: РАВИ, 2001.
7. Инвестиционная политика современной России. Моногра-фия./Под ред. акад. Е. А. Олейникова. 2001.
8. С. А. Филин. Инвестиционные возможности экономики и решение проблемы неплатежей. Монография. М.: Фирма «Бла-говест-В». 2003.
ИННОВАЦИИ № 2 (79), 2005
