CC BY
206
ОРГАНИЗАЦИЯ ФОНДОВ ЦЕЛЕВОГО КАПИТАЛА В РОССИИ И ЗА РУБЕЖОМ
В современной России одной из приоритетных задач является развитие науки. По масштабам исследовательской и научной деятельности наша страна занимает одно из ведущих мест наряду с Японией, США, Китаем и Израилем. И это несмотря на то, что в 1995-2007 гг. общая численность исследователей неуклонно сокращалась.
Правительство и президент страны придают особую роль стимулированию привлечения ресурсов бизнеса и государства к финансированию научно-инновационных проектов.
В бюджете Российской Федерации на 2008-2010 гг. предусмотрены следующие ассигнования:
• на развитие академического сектора (45,5 млрд руб. в 2008 г., 53,7 млрд руб. в 2009 г. и 65,8 млрд руб. в 2010 г.);
• развитие вузовской науки (Федеральное агентство по образованию, Министерство экономического развития РФ, МГУ им. М.В. Ломоносова — 4,0 млрд руб. в 2008 г., 4,3 млрд руб. в 2009 г. и 4,8 млрд руб. в 2010 г.);
• финансирование научных фондов (7,7 млрд руб. в 2008 г., 9,6 млрд руб. в 2009 г. и 11,9 млрд руб. в 2010 г.);
• поддержку молодых ученых - кандидатов наук, их научных руководителей, молодых ученых - докторов наук и ведущих научных школ РФ (0,4 млрд. руб. ежегодно)1.
Опыт США
Поскольку потребности институтов сейчас много больше, чем может финансировать госбюджет, Россия обратилась к американскому опыту создания эндаумент-фондов как источника дополнительного финансирования. Данный опыт в мире признан весьма успешным.
Функционирование эндаумента можно разделить на несколько этапов:
• формирования капитала,
• выбор модели управления фондами,
• документарное закрепление инвестиционной стратегии и политики распределения доходов.
По модели функционирования ряда зарубежных фондов целевого капитала с некоторыми поправками был создан Федеральный закон от 22 декабря 2006 г. № 275-ФЗ «О порядке формирования и использования целевого капитала некоммерческих организаций». Целевой капитал формируется за счет жертвователей — физических или юридических лиц, осуществляющих пожертвования некоммерческим организациям посредством передачи в их собственность денежных средств. Отличие российской модели состоит в том, что донор на основе договора пожертвования вносит средства в институт, кото-
рый передает их в эндаумент-фонд. Доход от использования средств управляющая компания направляет непосредственно в институт.
Сейчас в мире функционирует большое число эндаументов (табл. 1).
Таблица 1.
Крупнейшие мировые эндаумент-фонды
Институт Страна Объем фонда целевого капитала, млрд $
King Abdullah University of Science and Technology Саудовская Аравия 10,00
University of Melbourne Австралия 8,00
University of Oxford Великобритания 5,00
University of Cambridge Великобритания 4,10
Kyoto University Япония 3,00
National University of Singapore Сингапур 1,45
University of Cape Town Южно-Африканская Республика 0,25
Статистика свидетельствует об огромных разрывах в широте распространения и доступности практики эндаумента между США и следующими за ними странами. Так, в Великобритании есть только два университета — Кембриджский и Оксфордский, которые по своим объемам отчасти могут составить достойную конкуренцию американским эндаументам. Именно в США эндаумент является наиболее масштабным, органичным и хорошо вписанным в общественно-политическую систему. В США и Канаде зарегистрировано 863 эндаумент-фонда, причем большинство их них приходится на США. С 2005 по 2008 г. фонды наращивали свои объемы. Высокие результаты были достигнуты за счет инновационного инвестиционного поведения, что проявилось в эффективной диверсификации вложений и своевременном выборе новых перспективных областей инвестирования, какими в свое время были хеджирование — использование одного инструмента для страхования от финансовых рисков, связанных с влиянием рыночных факторов на цену другого используемого инструмента, венчурный капитал, недвижимость и другие малоосвоенные активы.
Между тем в 2009 г. общая доходность всех эндаумент-фондов упала вследствие финансового кризиса. Причем особенно заметно снизилась доходность по краткосрочным обязательствам — до 3 лет. Падение составило в зависимости от величины эндаумент-фонда от 3,2 до 0,8%. Чем большим по размеру был эндаумент-фонд, тем меньшим наблюдалось падение доходности. Доходность по средне- и долгосрочным обязательствам изменилась, однако в убыток активы не ушли. Доходность падала в зависимости от величины фонда по среднесрочным обязательствам: от 5,1 до 2,1%, по долгосрочным — от 6,1 до 3,4%. Чем меньше объем фонда, тем ниже была доходность по активам.
Несмотря на влияние кризиса, по объему активов равных эндаументам США в мире нет (табл. 2).
Таблица 2.
Динамика активов крупнейших эндаумент-фондов США в 2005-2008 гг., млрд $
Институт 2005 2006 2007 2008 2009
Harvard University 25,473 28,916 34,635 36,556 25,662
Yale University 15,224 18,031 22,530 22,870 16,327
Stanford University 12,205 14,085 17,165 17,200 12,619
Princeton University 11,207 13,045 15,787 16,349 12,614
University of Texas System 11,610 13,235 15,614 16,111 12,163
Источник: List of Colleges and Universities in the United States by endowment. http://en.wikipedia.org/wiki/
Формирование фондов целевого капитала в США происходит за счет пожертвований выпускников университетов. Так, в Принстонский университет делают пожертвования 64% выпускников, в Г арвардский университет — 47, в Массачусетский технологический институт — 46, в Йельский университет — 45, в университет Стэнфорда — 39% выпускников2.
Российская практика
В России фонды целевого капитала функционируют не так давно. По объему капитала они уступают западным. Стоит отметить, что особое положение в списке эндаумента занимает МГИМО, размер которого составил на февраль 2010 г. 505 млн руб.3, на втором месте — Фонд целевого капитала «Образование и наука Южного федерального округа» (34,5 млн руб.), на пятом месте — Фонд капитала развития Сибирского федерального университета (13,5 млн руб.).
Формирование российских эндаументов происходит несколько иначе, чем в США. Помимо выпускников и работников высших учебных заведений, активное участие в формировании целевых капиталов принимают известные персоны. Так, А.Н. Шохин, Е.Г. Ясин — учредители эндаумент-фонда ГУ-ВШЭ4, А.Г. Хлопонин, С.В. Кириенко — Фонда капитала развития Сибирского федерального университета5, А.Б. Чубайс — эндаумент-фонд Южного федерального университета6, А.Л. Кудрин—эндаумент-фонд Европейского университета в Санкт-Петербурге7, В.О. Потанин, А.Б. Усманов, Ф.К. Шодиев — эн-даумент «Фонд развития МГИМО». Кстати, В.О. Потанин, А.Б. Усманов и Ф.К. Шодиев стали самыми крупными жертвователями в эндаумент-фонды высших учебных заведений: их вклад в совокупности составляет 140 млн руб.
Активные вкладчиками в фонды целевого капитала выступают и юридические лица. Банк «Центр-инвест» — учредитель фонда целевого капитала «Образование и наука ЮФО». Банк Москвы, «Уралсиб» и Группа компаний «Ренова» сделали значительный вклад в фонд целевого капитала Российской экономической школы (РЭШ). Горно-химический комбинат (Железногорск) внес значительные средства в фонд целевого капитала Сибирского федерального университета.
Вклады в российские фонды целевого капитала высших учебных заведений делают и иностранные граждане. Например, Гарсиа Герреро Альфонсо (Испания) сделала взнос в фонд целевого капитала Сибирского федерального университета.
Управление эндаументом — весьма сложная задача, так как изначально подразумевается, что на социально значимые цели тратится не уставной капитал, а доход от его размещения на фондовом рынке. Существует две модели управления фондами: управление производится самим институтом, что разрешено в России, и права на управление передаются специализированной компании.
Проблема управления инвестициями эндаументов обострилась в США в конце 1960-х годов, когда доходы от этой деятельности стали заметно от-ста-вать от темпов роста текущих расходов университетов. Фонд Форда выделил специальный гранд $2,8 млн на создание финансовой компании, которая по доступным для благотворительных организаций ценам стала бы оказывать услуги по управлению инвестициями. Корпорация была создана в 1972 г. и взяла на управление 63 эндаумента, а в 2007 г. она уже управляла $42 млрд и имела 1800 клиентов. Создание подобного рода компаний гарантирует стабильный доход фондов, находящихся под их управлением. В России пока такого рода учреждений нет. Нет, к сожалению, и проектов по их созданию8.
От потерь вследствие вложений, не оправдавших ожиданий от размещения прибыли, изменений конъюнктуры рынка, а также возможных кризисов, фонды США застрахованы законодательно. Существует возможность компенсации потери стоимости за счет средств, накопленных в благоприятные периоды и переведенных в квазиэндаументы решением администраций университетов, либо за счет новых пожертвований, которые не связаны ограничениями со стороны спонсоров. Квазиэндаументы — фонды университета, а не донорские средства или средства какой-либо внешней стороны, которые вуз решил использовать в качестве постоянного капитала.
Аналогичную практику в перспективе, как ожидается, планируется ввести и в нашей стране9. Это решение особенно важно, поскольку в результате мирового финансового кризиса многие эндаументы понесли большие потери. Так, крупнейший в мире эндаумент Г арвардского университета потерял только по итогам 2007 г. $350 млн10.
Эндаументы проводят жесткую инвестиционную политику, причем не только в США, но и в России. Вложения делаются в долговременные активы с умеренными рисками, например в акции и облигации компаний резидентов
и нерезидентов, альтернативные активы (недвижимость, природные ресурсы), венчурные фонды, покупку валюты. Реже используется такой инструмент, как размещение денег на сберегательных счетах в банках. Эндаумент-фонды вкладывали в докризисный период большой объем средств в долевые ценные бумаги. В зависимости от объема целевого капитала он составлял от 39,4 до 55,9%. Менее рисковыми и более популярными среди фондов в период выхода из кризиса стали вложения в долговые ценные бумаги. Все большее внимание со стороны фондов приобретают рынки быстро развивающихся стран. Все чаще фонды целевого капитала США делают вложения в проекты других стран (Мексика, Сингапур и др.).
Основными статьями при распределении доходов эндаумента являются помощь студентам, профессорам, исследованиям, программам поддержки общественно полезных проектов. Так, в США фонд обязан направлять не менее 5% дохода на поддержку студентов и преподавателей. В России этот порог пока не определен. Статьи расходования средств фонда согласуются с донорами. Обговариваются цели, на которые будет осуществляться финансирование, сроки и суммы.
Так как эндаумент-фонды — новое для России явление, возникают проблемы с формированием и использованием целевого капитала при их создании. Важнейшие проблемы можно разделить на технические и фундаментальные.
Технические проблемы связаны с особенностями законодательного регулирования эндаументов. Так, для создания эндаумент-фонда требуется регистрация отдельного юридического лица — некоммерческой организации, утверждение ее устава, выбор членов совета по управлению целевым капиталом, а также доверительного управляющего. Высшее учебное заведение, финансируемое за счет эндаумент-фонда, оказывается связанным финансовыми потоками как минимум с двумя другими юридическими лицами, контролировать деятельность которых оно может частично и лишь посредством жертвователей и учредителей фонда. Если инициатором создания фонда выступает сам вуз, то его руководство оказывается в большей или меньшей степени изолированным от процесса принятия финансовых решений. Преобразование же вуза в некоммерческую организацию не может рассматриваться как оптимальное решение по ряду причин, прежде всего в связи с поте-рей государственного финансирования и затруднениями в оказании платных образовательных услуг.
Фундаментальные проблемы использования эндаумент-фондов в высшем образовании связаны с особенностями экономической ситуации и социальными приоритетами состоятельных граждан и организаций — потенциальных жертвователей. В первую очередь трудно организовать процесс формирования целевого капитала, с тем чтобы собрать пожертвования даже на минимальную сумму — 3 млн руб. Только крупнейшие вузы (как правило, московские) располагают связями в бизнес-сообществе, включая личные контакты ректората, с состоятельными выпускниками. Для российского вуза слож-
но говорить даже о миллионе долларов средств эндаумент-фонда, тогда как актив Г арвардского или Йельского эндаумента сопоставим с годовым бюджетом некоторых субъектов Российской Федерации.
Годовой доход от доверительного управления эндаументом не столь велик, чтобы генерировать достаточные для крупного вуза финансовые потоки. Учитывая ограничения на доступные инструменты инвестирования, маловероятно, что чистая реальная доходность российского эндаумента превысит 10-15% годовых (с учетом инфляции). При невысокой доходности и запрете на реинвестиро-вание более 50% номинальных доходов фонда его активы будут постепенно истощаться, тогда как возможности дополни-тельных денежных поступлений существенно ограничены. При этом российские вузы с их текущими финансовыми проблемами, возможно, предпочли бы немедленно использовать, допустим, 20 млн руб.- из средств эндаумент-фонда, вместо того чтобы в течение 10 лет получать по 2 млн руб. доходов от доверительного управления.
Еще одной проблемой является то, что в России нет стимулов для привлечения жертвователей в фонды целевого капитала. В США предусмотрены налоговые льготы для доноров эндаумент-фондов.
Как видим, ряд проблем требует внесения корректировок в законодательство для обеспечения устойчивого развития фондов целевого капитала в современной России.
ПРИМЕЧАНИЯ
1 Бюджет науки на 2008-2010 гг. http://www.scientific.ru/society/forum.php7topic =901.0
2 Андрианова Л., Ненахова Е. Особенности создания и функционирования эндау-мент-фондов за рубежом (на примере США) // Консультант директора. 2007, № 16. С. 18.
3 Текущий объем фонда развития МГИМО. http://fund.mgimo.ru/ specific_capital.phtml
4 Устав фонда управления целевым капиталом Государственного университета -Высшая школа экономики, 2007. http://www.hse.ru/data/517/195/1234/Устав.pdf
5 Дарители фонда капитала развития Сибирского федерального университета. http:/ /endowment.sfu-kras.ru/dar
6 Доноры эндаумент-фонда Южного федерального университета. http:// www.endowment.sfedu.ru/donor/
7 Годовой отчет 2008 г. о формировании целевого капитала, об использовании и распределении доходов от целевого капитала фонда целевого капитала Европейского университета в Санкт-Петербурге. http://www.eu.spb.ru/images/development/otchet_god_08.pdf
8 Кочетков Г.Б. Эндаументы, их роль в формировании системы высшего образования в США // США. Канада. Экономика-Политика-Культура. 2008, № 10. С. 91-108.
9 Coping with the endowment crisis: with high-flying days over, new strategies are emerging to protect and build assets — Special report: Finance. http://findarticles.com/p/ articles/mi_m0LSH/is_9_6/ai_107637326/
10 Гарвардский университет погорел на ипотеке. http://lenta.ru/news/2007/08/01/ harvard/
