CC BY
48
ОПЫТ ИРАНА НА РОССИЙСКОМ ФОНДОВОМ РЫНКЕ В.В. Шумкин, студент
Финансовый университет при Правительстве РФ (Россия, г. Москва)
DOI:10.24412/2411-0450-2023-1-2-160-163
Аннотация. Российская экономика на сегодня испытывает ряд трудностей, связанных с отключением SWIFT у ряда банков, блокировка корреспондентских счетов, заморозка активов ЦБ, отток иностранного капитала. В связи с этим, стали чаще оглядываться на иранский опыт: длительное нахождение экономики под санкциями, ограничение экспорта нефти и газа, ограничение доступа к технологиям. На фоне данных ограничении, иранский фондовый рынок показывает удивительные темпы роста. В статье рассматриваются методы, повлиявшие на рост иранского фондового индекса в период санкции, которые могут быть применены на российском фондовом рынке. Все это обуславливает актуальность темы статьи.
Ключевые слова: фондовый рынок, инвестиции, санкции, валюта, ценные бумаги.
В марте 2022 года среди экспертов фондового рынка стало популярным прогнозировать будущее российских инвестиций, экстраполируя иранский опыт. Фактически, Иран лидировал по количеству наложенных на него санкций, пока в прошлом году Россия не вышла на первое место. Экономики наших двух стран в чем-то схожи. Россия и Иран обладают значительными запасами нефти и газа, а их население составляет 146 и 86 миллионов человек соответственно.
За последние 10 лет Иран был фактически отрезан от системы SWIFT (за исключением короткого периода после ядерной сделки), западные страны ввели эмбарго на покупку иранской нефти и жестко ограничили доступ Исламской Республики Иран к нефти, технологиям. Кроме того, опыт введения санкций против Ирана восходит к 1950-м гг. После национализации Англо-Иранской нефтяной компании Великобритания и США последовательно
объявили бойкот нефти из Персии. Ситуация еще более ухудшилась после Исламской революции 1979 года, за которой последовали санкции, связанные с оккупацией посольства США в Тегеране и ирано-иракской войной [1].
Поэтому, учитывая схожий опыт Ирана нахождения под санкциями, следует обратить внимание на их наработки.
Более того, опыт может оказаться весьма удачным. Во всяком случае, что касается иранских запасов. Большинство аналитиков сходятся во мнении, что, столкнувшись с ограниченными потоками капитала, иранским гражданам просто некуда инвестировать, кроме как в акции и недвижимость, поэтому цены на эти активы выросли.
Плюс рост выглядит фантастически: иранский фондовый индекс TEDPIX за последние пять лет вырос в 16 раз, динамика представлена на рисунке 1.
Рисунок. Индекс иранской фондовой биржи (ТЕБРЕХ) за период с 2014 по 2023 год, тыс.
долл. [5]
Давайте разберемся. Важно отметить, что индекс выражен в местной валюте. По данным Центрального банка Ирана, за этот период риал потерял 25% своей стоимости по отношению к доллару. В контексте экспоненциального роста в 1500% это кажется небольшой разницей. Но учтите, что в Иране несколько курсов доллара и разница между ними не 5-10% как разница между российским курсом и курсом покупки наличными в обменнике. После многих лет санкций официальный обменный курс риала может быть в семь раз ниже того, что вы можете заплатить за доллар наличными [2].
Данные черного рынка, особенно ретроспективные, не загружаются в Bloomberg и редко используются аналитиками, поэтому нужно быть осторожным, делая выводы о том, что на самом деле происходит в Иране. Тем не менее, bonbast.com по-прежнему можно считать достаточно важным источником информации о неофициальных обменных курсах, доступных за пределами Исламской Республики. Стоит отметить, что иранцы используют для расчетов в быту старую денежную единицу - томан, эквивалентную 10 риалам [6].
C 2017 года риал упал по отношению к доллару в 8,2 раза - с 39000 риалов до 320000 риалов в октябре 2022 года. Это в контексте официального обменного курса 42000 риалов. Это объясняет феноменальный рост иранского фондового рынка. Если учесть коррекцию рыночного курса ри-
ала, то фондовый рынок в долларовом выражении в реальном выражении за последние пять лет вырос не более чем в три раза.
Если мы оглянемся на предыдущий период, то увидим еще более трагическую картину. С 2014 по 2017 год индекс иранского фондового рынка, номинированный в риалах, практически не менялся, в то время как местная валюта даже официально потеряла более 30 процентов своей стоимости.
Если сравнивать, то для России более ценным может быть более ранний опыт Ирана с экономикой и фондовым рынком, только приспосабливающимся к новым санкциям [3].
Один из главных драйверов фондового рынка - есть ли у инвесторов другие варианты. Все мы помним, как снижение депозитных ставок несколько лет назад привело к значительному росту интереса россиян к открытию брокерских счетов.
А с точки зрения альтернативных инвестиционных возможностей у России все же больше возможностей, чем у Ирана.
После введения ограничений на обращение ценных бумаг между российскими и западными депозитарными учреждениями фактически были созданы два фондовых рынка. Большинство российских инвесторов имеют доступ к одной из них, Московской бирже, и мы привыкли полагаться на ее котировки. Но появился второй рынок - внебиржевой - за пределами российских хранилищ, где цены иногда в
три-пять раз ниже, чем на Московской бирже. Этот рынок доступен только инвестиционным компаниям с инфраструктурой за границей и их состоятельным клиентам. В этом случае крупный капитал, естественно, не будет покупать ценные бумаги на бирже, потому что у него есть возможность покупать акции намного дешевле, чем местные акции. Часть этих «дешевых» акций уже переведена и продана на Московской бирже, что оказывает давление на котировки. Большая часть таких операций все еще находится в стадии разработки.
Поскольку до введения санкций Иран не пользовался популярностью у иностранных инвесторов, там не возникло двух рынков, по крайней мере, несопоставимых по размеру. Иранский фондовый рынок также не имеет перенасыщения в виде дешевых акций в зарубежных депозитариях [1].
Вторым препятствием для инвестирования в российские акции является наличие инструментов с более высокой доходностью и меньшим риском. Во-первых, это ОФЗ, которые торгуются вне российского депозитария и обычно могут быть куплены с очень большим дисконтом - как весной, их можно купить задешево. Даже если Газпром и не держит рынок в неуверенности по поводу утверждения дивидендов, доходность к погашению иностранных ОФЗ на уровне 50-100% делает их более привлекательными, чем акции, несмотря на то, что их дивидендная доходность составляет 20%.
Конечно, эти альтернативы носят временный характер - рано или поздно в силу арбитражных сил цены двух рынков сбли-
финансовых активов на Московской бирже уменьшится.
Тем не менее в краткосрочной перспективе этот фактор будет играть ключевую роль в росте российского фондового индекса.
Если смотреть на временной горизонт от двух до пяти лет, то ситуация в России может стать более похожей на ситуацию в Иране при отсутствии других вариантов инвестирования. Тогда акции и недвижимость, как в Иране, будут самыми доступными способами сэкономить. Конечно, это приведет к росту их рублевой стоимости.
Однако при сравнении фондовых рынков России и Ирана необходимо помнить, что последний не проводил столь масштабной спецоперации, потребовавшей огромных бюджетных расходов. В ситуации, когда государство является крупнейшим акционером на фондовом рынке, это негативно скажется на необлагаемой налогом сумме и дивидендной политике российских компаний.
Кроме того, недавние события, связанные с физическим разрушением российской экспортной инфраструктуры, также окажут крайне негативное влияние на свободный денежный поток многих компаний.
Так что, несмотря на кажущееся сходство России и Ирана, я бы не рекомендовал использовать иранский опыт для прогнозирования динамики фондового рынка. Наличие вариантов инвестирования в России отличает краткосрочные сценарии, а размер геополитических рисков и их влияние на российскую экономику делает некорректным сравнение фондовых рынков двух стран в долгосрочной перспективе.
зятся, и давление от избыточных продаж
Библиографический список
1. Иранский фондовый рынок: возможен ли такой сценарий в России. - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://conomy.ru/analysis/articles/704?ysclid=lcz9nz0trz166755828 (Дата обращения: 16.01.2023).
2. Опыт Ирана. Валюта и фондовый рынок под санкциями. - [Электронный ресурс]. -Режим доступа: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/opyt-irana-valiuta-i-fondovyi-rynok-pod-sanktsiiami?ysclid=lcz9rgedf1876926857 (Дата обращения: 16.01.2023).
3. Российские особенности: стоит ли делать прогнозы по рынку с учетом опыта Ирана. - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://invoicemedia.ru/rossijskie-osobennosti-
stoit-li-delat-prognozy-po-rynku-s-uchyotom-opyta-irana/?ysclid=lcz9xtr1ue400711124 (Дата обращения: 16.01.2023).
4. Как устроен фондовый рынок Ирана. - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://fomag.ru/news/kak-ustroen-fondovyy-rynok-irana/?ysclid=lczbvje16h623369958 (Дата обращения: 15.01.2023).
5. Индекс TEDPIX на сайте Cbonds. - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://cbonds.ru/indexes/39381/?ysclid=lczbzdlsc0672147651 (Дата обращения: 15.01.2023).
6. Данные о неофициальных обменных курсах Ирана. - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://bonbast.com/ (Дата обращения: 15.01.2023).
IRAN'S EXPERIENCE ON THE RUSSIAN STOCK MARKET V.V. Shumkin, Student
Financial University under the Government of the Russian Federation (Russia, Moscow)
Abstract. The Russian economy today has a number of difficulties, which are associated with the disconnection of SWIFTfrom a number of banks, the closure of correspondent accounts, the freezing of Central Bank assets, the withdrawal of foreign capital. In this regard, analysts began to look back more often at the Iranian experience: the long-term presence of the economy under sanctions, restrictions on oil and gas exports, limited access to technology. Taking into account these restrictions, the Iranian stock market shows an amazing growth rate. The article discusses the methods that influenced the growth of the Iranian stock index during the sanctions period, which can be applied on the Russian stock market. All this determines the relevance of this article.
Keywords: stock market, investments, sanctions, currency, securities.
