CC BY
44АДИНЬЯЕВ С.И.,
старший преподаватель кафедры прикладная экономика Российского университета дружбы народов e-mail: [email protected]
ОПЫТ ГОСУДАРСТВ АНГЛОСАКСОНСКОЙ СИСТЕМЫ ПРАВА В СФЕРЕ ПРОТИВОДЕЙСТВИЯ МАНИПУЛИРОВАНИЮ РЫНКОМ И НЕПРАВОМЕРНОМУ ИСПОЛЬЗОВАНИЮ ИНСАЙДЕРСКОЙ
ИНФОРМАЦИИ
Аннотация. В статье рассматривается уголовное законодательство государств англосаксонской правовой системы в сфере ответственности за манипулирование рынком и неправомерное использование инсайдерской информации. Автор исследует в качестве примера законодательство США и Великобритании и анализирует особенности законодательных актов этих государств.
Ключевые слова: манипулирование рынком, инсайдерская торговля, уголовное законодательство, ответственность.
ADINAYEV S.I.,
senior lecturer of Department of Applied Economics, Russian University of Peoples friendship
THE EXPERIENCE OF THE STATES OF THE ANGLO-SAXON LEGAL SYSTEM IN THE FIELD OF COUNTERING MARKET MANIPULATION AND THE UNLAWFUL USE OF INSIDER INFORMATION
Annotation. The article deals with the criminal legislation of the states of the Anglo-Saxon legal system in the sphere of responsibility for market manipulation and illegal use of insider information. The author examines as an example the laws of the United States and Great Britain and analyzes the features of the legislative acts of these states.
Key words: market manipulation, insider trading, criminal law, responsibility.
Манипулирование рынком и непра- развитым [1]. При этом в доктрине праве указы-
вомерное использование инсайдер- вается, что для современного американского
ской информации относятся к рынка ценных бумаг манипулирование рынком
числу традиционных преступлений, совершае- и инсайдерская торговля представляют особую
мых на рынке ценных бумаг. В российском уго- опасность и причиняют значительный вред [2]. ловном законодательстве данные составы пре- В теории права отмечается, что институт
ступлений являются относительной новеллой. В инсайдер дилинга (insider dealing) впервые поя-
этой связи значительный интерес представляет вился в англосаксонском праве. В США соответ-
изучение зарубежного опыта в сфере ответствен- ствующие нормативные акты действуют еще с
ности за манипулирование рынком и неправо- 30-х годов XX в., когда в Законе о фондовых бир-
мерное использование инсайдерской информа- жах 1934 г. (Securities Act of 1934) проблема
ции. Начнем наше исследование с рассмотрения использования инсайдерской информации
вопросов уголовной ответственности за рассма- нашла свое законодательное закрепление, что
триваемые деяния в государствах англосаксон- способствовало становлению и развитию устой-
ской правовой системы. В данном контексте чивого фондового рынка. В 1980 г. в вышена-
наибольший интерес представляет уголовное званный Закон были внесены значительные
законодательство США и Великобритании. изменения, существенно облегчившие привле-
В законодательстве США вопросы ответ- чение виновных к ответственности, в частности,
ственности за манипулирование рынком и для предъявления обвинения стало не обяза-
неправомерное использование инсайдерской тельно наличие фидуциарных обязательств
информации разрешены в целом ряде норматив- между продавцом и покупателем, как это требо-
ных правовых актов. Законодательство США валось ранее. В 1988 г. был принят специальный
является первым в данном аспекте и наиболее Закон о наказании за инсайдерскую торговлю и
ОБРАЗОВАНИЕ И ПРАВО № 10 • 2018
мошенничество в области ценных бумаг. Этот Закон определяет правила поведения инсайдера [3].
В настоящий момент основным документом в сфере обращения ценных бумаг в США является Securities Exchange Act of 1934, который регулирует общие правила рыночной торговли ценными бумагами [4].
Insider Trading Sanctions Act of 1984 вносит изменения в Закон о ценных бумагах 1934 г., с тем чтобы разрешить Комиссии по ценным бумагам и биржам, когда бы то ни было, если какое-либо лицо торгует ценными бумагами при наличии существенной непубличной информации, запрашивать приказ в судебном процессе районного суда, требующий, чтобы нарушитель или кто-либо иной, кто помог и подстрекал к нарушению, выплатить гражданский штраф в размере трехкратной прибыли или упущенной выгоды в результате незаконной сделки.
Этот же законодательный акт увеличивает от 10 000 до 100 000 долл. максимальный штраф, который может быть наложен на лиц, кроме бирж, которые намеренно нарушают Закон о ценных бумагах 1934 г.
В американской судебной практике уголовно-правовые нормы об инсайдерской торговле использовались не раз.
Так, Раджат Гупта, который был управляющим партнером McKinsey&Co. и директором Goldman Sachs GroupInc. и Procter&GambleCo., был осужден федеральным жюри в 2012 г. за утечку внутренней информации менеджеру хедж-фондов Радж Раджаратнам. Дело было преследовано прокуратурой Соединенных Штатов в Южном округе Нью-Йорка Preet Bharara [5].
В 2017 г. Билли Уолтерс, спортивный игрок в Лас-Вегасе, был признан виновным в получении 40 млн долл. на личную информацию о молочной перерабатывающей компании Danas Foods в Далласе. Источник Уолтерса, директор компании Томас К. Дэвис, использующий пре-доплаченный сотовый телефон, а иногда и кодовые слова «Даллас Ковбойз» для Dean Foods, помогли ему с 2008 по 2014 г. получить прибыль и избежать потерь, что было установлено федеральным жюри. В ходе судебного разбирательства инвестор Карл К. Икан упоминался в отношении торговли Уолтерса, но не был обвинен в совершении правонарушений. Golfer Phil Mickelson также упоминался во время судебного разбирательства, как тот, кто торговал акциями Dean Foods и когда-то задолжал 2 млн долл. Уол-терсу. Микельсон сделал около 1 млн долл. за счет акций Dean Foods.
Охранительные уголовно-правовые нормы, связанные с манипулированием рынком ценных бумаг, содержатся в U.S. Code. В доктрине уголовного права США отмечается, что манипулирование рынком представляет собой вид незаконного вмешательства в нормальное функционирование рынка ценных бумаг [6].
Анализируя особенности уголовной ответственности за манипулирование рынком и неправомерное использование инсайдерской информации в уголовном законодательстве США, отметим следующее.
1. В уголовном законодательстве США предусмотрена ответственность как за манипулирование рынком, так и за неправомерное использование инсайдерской информации.
2. Объективная сторона неправомерного использования инсайдерской информации согласно американскому уголовному законодательству характеризуется неправомерным использованием инсайдерской информации в собственных целях и дачи рекомендаций на ее основании иным лицам.
3. Объективная сторона манипулирования рынком в действующем уголовном законодательстве США характеризуется совершением различных сделок, целью которых является введение в заблуждение иных участников рынка ценных бумаг относительно стоимости ценных бумаг, спроса, предложения и объема торгов ценными бумагами.
4. Следует отметить строгие санкции за манипулирование рынком и неправомерное использование инсайдерской информации, предусмотренные в действующем уголовном законодательстве США. Так, для физических лиц санкции за некоторые случаи манипулирования рынком могут достигать 20 лет тюремного заключения, не считая крупных штрафов. Особо следует отметить, что в уголовном законодательстве отдельно предусмотрены санкции за неправомерное использование инсайдерской информации и манипулирование рынком для юридических лиц. Эти санкции предполагают штрафы вплоть до 25 млн долл.
Далее - рассмотрим уголовное законодательство Великобритании в сфере ответственности за манипулирование рынком и неправомерное использование инсайдерской информации.
Проблема противодействия манипулированию рынком и неправомерному использованию инсайдерской информации весьма актуальна для современной Великобритании.
Так, в теории права отмечается, что в Великобритании в период с 1987 по 1993 г. Лондонской биржей (в большинстве стран биржи также вносят свой вклад в диагностирование инсайдер-
ОБРАЗОВАНИЕ И ПРАВО № 10 • 2018
ской торговли, проводя собственное расследование или передавая дело в компетентные органы) было выявлено и доведено до сведения регулятора около 100 случаев с подозрением на инсайдерскую торговлю, при этом судебные разбирательства состоялись только по 30 случаям, а обвинительных решений было вынесено лишь 13 [7]. В настоящий момент в доктрине британского уголовного права не вызывает сомнения повышенная общественная опасность манипулирования рынком и инсайдерской торговли [8].
Среди получивших огласку случаев можно отметить следующие.
Кристофер Маккуоид был адвокатом, который работал генеральным консультантом в TTP Communications. В мае 2006 г. ему было сказано конфиденциально, что Motorola планирует принять участие в TTR. Он передал эту информацию своему тестю, Джеймсу Мельбурну, и за два дня до того, как сделка была объявлена публично, Мельбурн купил акции по 13 фунтов каждая. Цена поглощения составила 45 фунтов за акцию, а прибыль Мельбурна была близка к 50 000 фунтов стерлингов. Три месяца спустя он дал чек на половину выигрыша Маккуоиду.
Торговля Мельбурном была замечена как подозрительная и о ней было сообщено правоохранительным органам. Он подвергся судебному преследованию, а Маккуоид был приговорен к восьми месяцам тюрьмы. Мельбурну в возрасте 75 лет было назначено такое же наказание, но позже заменено на отстранение от должности на 12 месяцев (https://www.out-law.com/page-11115).
Приведем еще один пример.
Мэтью Уберой провел шестимесячное обучение в университете у биржевого коуча Хоар Говетта. Там он узнал конфиденциальную ценную информацию о нескольких клиентах фирмы. Он передал эту информацию своему отцу-дантисту, который купил акции и в результате получил прибыль в размере 110 тыс. фунтов стерлингов.
И отец, и сын были привлечены к ответственности за инсайдерскую сделку. Мэтью утверждал в суде, что его единственное знание о преступлении происходит из таких фильмов, как Уолл-стрит, а знания по торговле он получил во время обучения на брокера.
Оба были осуждены: Мэтью получил 12-месячный тюремный срок за передачу информации, а Нил - 24 месяца за ее использование. Маргарет Коул, директор департамента, занимающегося расследованием инсайдерских сделок, повторила свое жесткое сообщение: «Инсайдерские сделки - это не преступление без жертв, и мы по-прежнему привержены искоренению
ОБРАЗОВАНИЕ И ПРАВО № 10 • 2018
такого рода мошенничества» (https://www.out-law.com/page-11115).
Непосредственно ответственность за манипулирование рынком в законодательстве Великобритании установлена в Financial service and market Act 2000 [9].
В уголовном законодательстве Великобритании (по примеру американского законодательства) ответственность в данной сфере устанавливается за три вида деяния:
1) непосредственное использование инсайдерской информации лицом, которое получило ее в силу своих профессиональных обязанностей;
2) распространение ее иным лицам, не имеющим законного права доступа к инсайдерской информации;
3) формирование поведения иных лиц на основе инсайдерской информации, полученной лицом.
В данном контексте следует отметить более широкий подход британского законодателя к вопросу установления уголовной ответственности за неправомерное использование инсайдерской информации по сравнению с американским законодателем. Хотя в целом по содержанию характеристика деяний достаточно близка. Формирование поведения иных лиц на основании инсайдерской информации, по сути, предполагает дачу рекомендаций этим лицам со стороны лиц, имеющих доступ к инсайдерской информации.
Помимо рассмотренного нормативного правового акта, ответственность за неправомерное использование инсайдерской информации также установлена в Criminal justice Act 1993.
Применительно к установлению ответственности за манипулирование рынком британский законодатель делает акцент на следующих видах деяний: а) совершение сделок, вводящих в заблуждение иных участников рынка ценных бумаг; б) распространение информации, вводящее в заблуждение иных участников рынка ценных бумаг.
Следует также отметить, что наказание за манипулирование рынком фактически идентично ранее рассмотренным нами видам наказания за неправомерное использование инсайдерской информации.
Таким образом, в уголовном законодательстве Великобритании и США наблюдаются единые тренды в вопросе закрепления уголовной ответственности за манипулирование рынком и неправомерное использование инсайдерской информации.
В целом, анализируя уголовное законодательство США и Великобритании в сфере ответ-
ственности за манипулирование рынком и неправомерное использование инсайдерской информации, необходимо более подробно остановиться на ряде аспектов.
1. Описание признаков состава неправомерного использования инсайдерской информации.
В уголовном законодательстве Великобритании, как и в уголовном законодательстве США, предусмотрена ответственность за манипулирование рынком и неправомерное использование инсайдерской информации
Признаки объективной стороны неправомерного использования инсайдерской информации согласно законодательству обоих государств включают в себя: незаконное использование инсайдерской информации в своих целях; незаконную передачу инсайдерской информации иным лицам; формирование поведения иных лиц на основании полученной инсайдерской информации либо дача рекомендаций относительно использования инсайдерской информации. В данном контексте по содержанию признаков объективной стороны деяния, предусмотренные уголовным законодательством Великобритании и США, идентичны, и можно констатировать наличие единого тренда относительно установления ответственности в законодательстве государств англосаксонской правовой системы.
2. Описание признаков состава манипулирования рынком.
В данном контексте также следует говорить о едином тренде развития уголовного законодательства государств англосаксонской правовой системы. Признаки манипулирования рынком согласно законодательству Великобритании и США охватывают: совершение различных сделок с ценными бумагами, которые могут ввести в заблуждение иных участников рынка ценных бумаг относительно цены, спроса и предложения на ценные бумаги; распространение ложной информации, на основании которой иные участники рынка ценных бумаг вводятся в заблуждение. При этом, учитывая специфику уголовного законодательства государств англосаксонской правовой системы, в нормативных правовых актах также содержится указание на отдельные специальные случаи установления ответственности за данные деяния.
3. Вопрос наказания за данное преступление не решен однозначно в законодательстве англосаксонской правовой системы. В США установлены относительно строгие наказания как за манипулирование рынком, так и за неправомерное использование инсайдерской информации вплоть до 20 лет тюрьмы для физических
лиц и штраф вплоть до 25 млн долл. для юридических лиц. В уголовном законодательстве Великобритании предусмотрены менее строгие санкции. В частности, максимальное наказание не может превышать 7 лет тюремного заключения. При этом такое наказание также следует признать относительно строгим по сравнению с наказаниями за иные преступления экономической направленности, за которые предусмотрена ответственность в законодательстве Великобритании.
Подводя итог проведенного исследования уголовного законодательства государств англосаксонской правовой системы в области ответственности за манипулирование рынком и неправомерное использование инсайдерской информации, отметим следующее.
1. В государствах англосаксонской системы права сложились единые тренды к описанию признаков составов неправомерного использования инсайдерской информации и манипулирования рынком.
Неправомерное использование инсайдерской информации предполагает: а) ее использование в собственных интересах; б) передачу ее иным лицам; в) дачу рекомендаций относительно поведения на рынке иным лицам.
Признаки манипулирования рынком предполагают: а) совершение различных сделок с ценными бумагами, которые могут быть использованы с целью введения в заблуждение иных участников рынка ценных бумаг относительно их стоимости, спроса и предложения на ценные бумаги; б) распространение ложной информации, которая может ввести в заблуждение иных участников рынка ценных бумаг относительно их стоимости, спроса и предложения на ценные бумаги.
2. В государствах англосаксонской правовой системы предусмотрены строгие санкции за манипулирование рынком и неправомерное использование инсайдерской информации по отношению к иным преступлениям экономической направленности. В законодательстве США такие санкции распространяются как на физических, так и на юридических лиц.
Список литератуы:
[1] Austin J. Insider trading and market manipulation. Massachusetts? 2017.
[2] Barnes P. Stock market Efficiency, Insider Dealing and Market abuse. New York, 2016.
[3] Тимофеев А.Ю. Ответственность за мошенничество с использованием инсайдерской информации и манипулирование рынком по законодательству зарубежных стран / / Вестник
ОБРАЗОВАНИЕ И ПРАВО № 10 • 2018
Удмуртского ун-та. Сер. «Экономика и право». 2011.
[4] Securities Exchange Actof 1934 [Электронный ресурс] - Режим доступа: URL: https:// www.sec.gov/answers/about-lawsshtml.html
[5] Pital, Sisal S. "Ex-Evercore director guilty of insider trading", Market Watch, April 3, 2014. Retrieved April 3, 2014.
[6] Begporsson A. What is market manipulation. Boston, 2018. P. 110 - 118.
[7] Петров В.В. Повышение уровня экономической безопасности фондового рынка с помощью совершенствования законодательства в сфере противодействия инсайдерской торговле // Региональные проблемы преобразования экономики. 2017.
[8] Rider B., Alexander K., Bazley S., Bryant J. Marker abuse and Insider dealing. London, 2016.
[9] Financial service and market act 2000 [Электронный ресурс] - Режим доступа: URL: https://www.legislation.gov.uk/ukpga/2000/8
Spisok literatury:
[1] Austin J. Insider trading and market manipulation. Massachusetts? 2017.
[2] Barnes P. Stock market Efficiency, Insider Dealing and Market abuse. New York, 2016.
[3] Timofeev A.Yu. Otvetstvennost' za moshennichestvo s ispol'zovaniem insajderskoj informacii i manipulirovanie rynkom po zakonodatel'stvu zarubezhnyh stran // Vest-nik Udmurtskogo un-ta. Ser. «Ekonomika i pravo». 2011.
[4] Securities Exchange Actof 1934 [Elektronnyj resurs] - Rezhim dostupa: URL: https://www.sec.gov/answers/about-lawsshtml. html
[5] Pital, Sisal S. "Ex-Evercore director guilty of insider trading", Market Watch, April 3, 2014. Retrieved April 3, 2014.
[6] Begporsson A. What is market manipulation. Boston, 2018. P. 110 - 118.
[7] Petrov V.V. Povyshenie urovnya ekonomicheskoj bezopasnosti fondovogo rynka s po-moshch'yu sovershenstvovaniya zakonodatel'stva v sfere protivodejstviya insajderskoj torgovle // Regional'nye problemy preobrazovaniya ekonomiki. 2017.
[8] Rider B., Alexander K., Bazley S., Bryant J. Marker abuse and Insider dealing. London, 2016.
[9] Financial service and market act 2000 [Elektronnyj resurs] - Rezhim dostupa: URL: https://www.legislation.gov.uk/ukpga/2000/8
ОБРАЗОВАНИЕ И ПРАВО № 10 • 2018
