CC BY
689
Вестник Челябинского государственного университета. 2009. № 26 (164).
Экономика. Вып. 22. С. 141-150.
О. Н. Макушева
оптимизация структуры оборотных активов как фактор конкурентоспособности предприятия
Обосновано использование механизма оптимизации структуры оборотных активов в качестве фактора, оказывающего воздействие на уровень конкурентоспособности предприятия.
Ключевые слова: конкурентоспособность, оборотные активы, коридор ликвидности.
Реальная возможность выполнения требований к формированию конкурентоспособности предприятия складывается под воздействием определенных факторов. Принимая во внимание современную научную трактовку термина «фактор» и адаптируя ее к конкурентоспособности предприятий, мы предлагаем понимать фактор как главное условие, движущую силу изменения/приведения предприятий к категории конкурентоспособных. В действии различных факторов, формирующих конкурентоспособность предприятия, проявляются их отличительные особенности. Необходимость учета этих факторов обусловлена возможностью выявления источников повышения конкурентоспособности предприятий. Понятие «конкурентоспособность предприятия» трактуется сложно и неоднозначно. М. Портер определяет его как сравнительное преимущество по отношению к другим предприятиям данной отрасли внутри страны и за ее пределами. П. С. Завьялов — как «возможность эффективной хозяйственной деятельности и прибыльной реализации в условиях конкурентного рынка». Г. Л. Азоев выделяет взаимосвязь конкурентоспособности фирмы и товара/услуги: «качество, потребительские свойства, цены, гарантийный и послегарантийный сервис определяют имидж производителя». С точки зрения Ю. Т. Бубнова, конкурентоспособность предприятия рассматривается как совокупность, с одной стороны, характеристик самого предприятия, определяемая уровнем развития и использования его совокупного потенциала, который реализуется в процессе воспроизводства, а с другой,— внешних по отношению к нему социально-экономических факторов, позволяющих создавать продукцию, более привлекательную для потребителей, чем у конкурентов. Т. е. предельно возможная конкурентоспособность предприятия является его конкурентоспособным потенциалом. При этом под конкурентоспособным потенциалом пони-
мается степень развития и использования техники, технологии, организации производства, труда и управления, состояние качества выпускаемой продукции, обеспечивающих стратегическое развитие предприятия в условиях конкуренции. Структурно конкурентоспособный потенциал Ю. Т. Бубнов представляет как совокупность стратегической, производственной и финансово-экономической составляющих. В составе финансово-экономического потенциала Ю. Т. Бубновым предполагается учитывать показатели прибыльности, деловой активности, финансовой устойчивости, ликвидности и рыночной активности. Каждый их них — самостоятельный раздел анализа, неоднократно выступавший в качестве объекта внимания ведущих специалистов в области стратегического менеджмента. В нашем исследовании акцент будет сделан на содержательную и методическую составляющие финансово-экономического потенциала. При этом содержательной стороной выбрана структура элементов оборотных активов, а методической — управление структурой элементов оборотных активов в пределах нормативного коридора ликвидности. Сужение объема составляющих обусловлено желанием автора обосновать вероятность использования в качестве фактора, влияющего на конкурентоспособность предприятия, механизма оптимизации структуры оборотных активов.
Оптимизация структуры оборотных активов предполагает такой вид соотношения элементов оборотного капитала, который бы устранял проблемы с платежеспособностью на основе рекомендуемых критериев (нормативов). В связи с этим данный процесс можно отнести к движущим силам, оказывающим воздействие на стратегическое поведение предприятия [7. С. 56]. Подчас у предприятий структура оборотных активов отличается от заложенной в нормальные уровни коэффициентов платежеспособности. Могут ли такие отклонения сигнализировать о наличии
сбоев в системе современного стратегического менеджмента? Как утверждает В. Л. Морозова, вероятно, что у фирмы есть некоторые проблемы, но сама по себе нестандартная структура активов не является признаком неблагополучия. С точки зрения М. Н. Крейниной, характер деятельности фирмы, условия расчетов с дебиторами, состояние запасов и прочие неназванные обстоятельства могут привести к изменению конкурентного положения предприятия на рынке в связи с желанием удержать рыночную долю, поступая лояльно с потребителями продукции. Необходимость обеспечения страхового запаса ресурсов в условиях инфляционной экономики и структурного кризиса отраслей, являющихся кооперационным элементом в системе воспроизводства, обеспечит рыночную жизнеспособность предприятия и отразится на значениях коэффициентов ликвидности [6. С. 43].
Рисковый характер деятельности вынуждает осуществлять анализ деятельности в краткосрочной перспективе, обуславливая использование показателей ликвидности. Для внутренней оценки платежеспособности самим предприятием можно рассчитать, какая часть долгов погашается за счет того или иного элемента оборотных активов, но важнее знать, что общая величина оборотных активов превышает краткосрочную задолженность. Из трех коэффициентов платежеспособности действительно работающим является общий коэффициент покрытия. Однако методы его расчета и оценки нуждаются в существенных уточнениях [5. С. 109]. Это обусловлено, во-первых, тем, что один и тот же коэффициент имеет разные названия, а во-вторых,— заметным разбросом нормативных значений коэффициента. В соответствии с методикой Л. Т. Гиляровской, значение коэффициента текущей ликвидности нормативно в пределах от 1 до 2 [3. С. 278]. По методике, описан-
ной М. Н. Крейниной, нормальный уровень коэффициента текущей ликвидности находится в пределах от 1,5 до 3 [5. С. 110]. В. В. Ковалев и О. Н. Волкова называют значение не ниже 2 [6. С. 272] (табл. 1). Таким образом, можно сделать промежуточный вывод: во-первых, если нас интересует практический аспект платежеспособности, нельзя включать в расчет общего коэффициента покрытия всю сумму оборотных активов только потому, что они числятся на балансе.
Во-вторых, нельзя оценивать уровень общего коэффициента покрытия, сравнивая его с нормальным уровнем. Все факторы, связанные со структурой оборотных активов, оказывают влияние на величину общего коэффициента покрытия. Ответ на вопрос: высок или низок фактически достигнутый предприятием общий коэффициент покрытия, может быть дан при условии, если мы определим нормальное для данного предприятия его значение. Нормальное значение — значение, рассчитанное с учетом конкретной структуры и состояния оборотных активов именно на этом предприятии, а не по сравнению с его значениями на других.
При принятии в расчет не всех оборотных активов, а лишь той их части, которая может быть направлена на погашение краткосрочных долгов предприятия, общий коэффициент покрытия может существенно снизиться по сравнению с фактическим. Следовательно, определение платежеспособности с учетом состояния запасов и дебиторской задолженности может изменить выводы. Что касается расходов будущих периодов, то они всегда должны вычитаться из оборотных активов при расчете общего коэффициента покрытия, так как не являются тем активом, который мог бы быть направлен на погашение долгов.
Следующая проблема — ответить на вопрос, высоки или низки фактически сложившиеся
Таблица 1
Нормативные значения коэффициента текущей ликвидности
Автор Экономическое содержание Критерий
Л. Т. Гиляровская М. Н. Крейнина В. В. Ковалев, О. Н. Волкова, В. Л. Морозова Характеризует, в какой степени все краткосрочные обязательства обеспечены оборотными активами Показывает, в какой степени оборотные активы предприятия превышают его долги Показывает, сколько рублей оборотных средств (текущих активов) приходится на один рубль текущей краткосрочной задолженности (текущих обязательств) от 1 до 2 от 1,5 до 3 не менее 2
уровни общего коэффициента покрытия. Сравнение их с принятым нормальным значением ~2 позволяет сделать вывод о достаточной платежеспособности предприятия. Однако почему на всех предприятиях считается нормальным, если сумма оборотных активов вдвое больше суммы долгов? Верно ли, что нормально такое положение, когда после погашения всех краткосрочных долгов у фирмы остаются для продолжения деятельности оборотные активы в размере, равном размеру краткосрочной задолженности? Надо определить эту потребность предприятия не в процентах к краткосрочной задолженности, а в суммах оборотных активов, необходимых для дальнейшей бесперебойной работы после погашения долгов. Если предприятие расплатилось с кредиторами, то сразу после этого ему нужны оборотные активы, как минимум соответствующие величине запасов, достаточных для нового цикла деятельности. Затем, реализовав продукцию, оно сформирует новую дебиторскую и кредиторскую задолженность, новые оборотные активы для погашения новых долгов. В экстремальной ситуации, когда долги погашены, предприятию нужны оборотные активы в размере необходимых для деятельности запасов, которые можно использовать в процессе работы. Значит, надо определить, каков размер таких запасов для данного предприятия. В зависимости от длительности цикла предприятию нужен тот или иной запас сырья, малоценных и быстро изнашивающихся предметов, в некоторых случаях — незавершенного производства — готовой продукции. Необходимая величина таких запасов не обязательно равна балансовой. В составе балансовых запасов могут быть неликвидные и трудно реализуемые, а также хотя и ликвидные, но пока не нужные запасы. Наконец, даже если все запасы — нужные по своей номенклатуре, их может быть больше или меньше, чем необходимо для бесперебойной работы. Таким образом, достаточный размер запасов нельзя определить исходя только из балансовых данных. Надо знать натуральный объем и цены необходимой номенклатуры запасов на один цикл деятельности. Результат прямого расчета может дать величину запасов, сильно отличающуюся от балансовой [5. С. 278].
Критерий нормального для предприятия общего коэффициента покрытия должен базироваться на том, что после погашения всех краткосрочных долгов у предприятия должны остаться
оборотные активы, соответствующие стоимости необходимых запасов. При этом может оказаться, что их размеры больше или меньше необходимых. В других случаях для обеспечения предприятия необходимыми запасами требуется реализация других запасов, оставшихся после погашения долгов. Если в составе запасов содержатся неликвиды, это надо учесть при расчете потребности в запасах.
По мнению М. Н. Крейниной, фактический общий коэффициент покрытия целесообразно определять за вычетом из активов неликвидных и труднореализуемых запасов и безнадежной дебиторской задолженности. Нормальный уровень коэффициента требует для расчета несколько иного методического подхода: предприятию нужны средства, соответствующие стоимости необходимых запасов, и сверх этого — средства для погашения кредиторской задолженности. Нормальный общий коэффициент покрытия — это отношение суммарной величины запасов к краткосрочной задолженности, или ответ на вопрос, в какой степени коэффициент должен превышать единицу для обеспечения бесперебойной деятельности [6. С. 47]. Отсюда, нормальные значения следует рассматривать как сугубо информационно-ориентировочные уровни показателей.
Практическая реализация исследования заключается в формировании рациональной структуры оборотных активов транспортного предприятия — структурного подразделения машиностроительного предприятия ОАО «АЗ “Урал”», что позволило бы использовать управленческие решения в данной области финансового менеджмента для укрепления.
В течение 2006-2008 гг. наибольшую долю в составе оборотных активов занимает дебиторская задолженность, доля денежных средств сокращается, что отражается на продолжительности операционного и финансового циклов:
ПОЦ 2006= 15 + 51=66 дн.;
ПОЦ 2007= 14 + 55=69 дн.;
ПОЦ 2008=18 + 58 = 76 дн.;
ПФЦ 2006 =15 + 51 - 30 =36 дн.;
ПФЦ 2007 = 14 + 55 - 26 =43 дн.;
ПФЦ 2008 = 18 + 58 - 34 = 42 дня.
Рост операционного цикла в динамике свидетельствует об увеличении времени, в течение которого финансовые ресурсы омертвлены в запасах и дебиторской задолженности.
100
59,9
66,1
17,6
16,9
2006
66,4
■14,3 20,9 '------
2007
Запасы
Дебиторская
задолженность
Денежные средства
2008
Рис. 1. Динамика структуры оборотных активов предприятия за 2006-2008 гг.
Абсолютной
ликвидности
Критической
ликвидности
Текущей
ликвидности
2008
Рис. 2. Динамика коэффициентов платежеспособности предприятия за 2006-2008 гг.
В системе современного стратегического менеджмента существует двоякое мнение относительно уменьшения/увеличения продолжительности финансового цикла.
Таблица 2
Анализ ликвидности баланса за 2006-2008 гг., тыс. р.
2006 г. 2007 г. 2008 г.
3338 < 7510 12648 > 0 4576 > 300 40840 < 53592 2932 < 6171 16441 > 0 4053 > 981 42322 < 61324 2932 < 9171 16441> 0 4053 > 981 58596 > 42322
В 2006-2007 гг. недостаточно наиболее ликвидных активов, что делает предприятие инвестиционно непривлекательным, негативно влияя на уровень его конкурентоспособности. Лишь в 2008 г. наблюдается наличие постоянных пассивов в достаточном количестве для обеспечения потребности в оборотных активах: П4 > А3, что необходимо для соблюдения минимального условия финансовой устойчивости организации, выступающей составной частью финансовоэкономического потенциала конкурентоспособной организации. В течение 2008 г. значения абсолютных показателей ликвидности уменьшаются, причем меняется структура групп активов
и пассивов в балансе организации. Структурный анализ оборотных активов за 2008 г. показал: доля наиболее ликвидных активов уменьшилась на 1,21 %, а доля срочной кредиторской задолженности увеличилась на 6,18 %. На 6,04 % уменьшилась доля быстрореализуемых активов, при этом доля краткосрочных обязательств увеличилась на 2,63 %. Эти изменения свидетельствуют об уменьшении текущей ликвидности предприятия и его платежеспособности на конец 2008 г. Незначительно сократилась доля долгосрочных обязательств — на 0,04 %, при этом доля медленнореализуемых активов увеличилась на 1,93 %, что привело к следующему соотношению: 8,09 % - 1,45 % = +6,64 %. Это свидетельствует о хорошей перспективной ликвидности организации, то есть о ее платежеспособности в будущем периоде. Данное обстоятельство подтверждает конкурентоспособность организации на стратегическом поле хозяйствования, вследствие того что оно выступает контрагентом в ресурсно-производственно-сбытовой цепочке.
Для детализации стратегического анализа финансово-экономического потенциала воспользуемся комплексной системой показателей, как относительных, так и абсолютных. В 2006 г. наблюдается рост чистых оборотных активов и,
0
4
2
соответственно, рост уровня ликвидности предприятия. Снижение этого показателя в 2007 г. свидетельствует о снижении уровня ликвидности.
Коэффициент текущей ликвидности отражает то, в какой степени текущие активы покрывают текущие пассивы; в динамике он составляет 20562 КТЛ2006 = = 2,74;
Кл2007 = Кл2008 =
7510
23426
6171
23136
13895
= 3,79;
= 1,67.
Анализируя коэффициент текущей ликвидности и учитывая особенности пространственновременного характера фирмы, подведем предварительные итоги. Во-первых, значение коэффициента связано со степенью эффективности работы предприятия в отношении управления запасами: некоторые компании за счет высокой культуры организации технологического процесса — «точно в срок» — могут сокращать объем запасов, снижая значение коэффициента до нижнего уровня без ущерба для текущего финансового состояния предприятия. Превышение текущих активов над текущими пассивами в 1,67 обеспечивает резервный запас для компенсации убытков, которые может понести предприятие при размещении и ликвидации всех текущих активов, кроме наличности. Т. е. коэффициент текущей ликвидности определяет границу безопасности для возможного снижения рыночной стоимости текущих активов, вызванного непредвиденными обстоятельствами, способными приостановить или сократить приток денежных средств.
На конец 2007 г. коэффициент текущей ликвидности увеличился по сравнению с 2006 г., и его значение превышало 2, то есть на конец 2007 г. предприятие было платежеспособным. По истечении следующего года коэффициент снизился на 2,13 — это означает, что предприятие не было обеспечено оборотными средствами для ведения производственной деятельности и своевременного погашения кредиторской за-
долженности; таким образом, предприятие признали неплатежеспособным, а структуру баланса — неудовлетворительной. Это свидетельствует о нарушении платежной дисциплины организацией и делает ее менее конкурентоспособной.
Коэффициент критической ликвидности показывает, какую часть текущей задолженности компания может покрыть без учета запасов, т. е. при условии полного погашения дебиторской
+ 2540 + 798 ^
Кк,2007=
7510 16441 + 2926 + 6
6171
=3,14;
Ккл 2008=
14477 + 2325 +156
=1,22.
13895
Диапазон колебания значений коэффициента шире, чем от 0,7 до 1,0, что обусловлено спецификой деятельности организации и структурой текущих активов, качеством дебиторской задолженности. Коэффициент абсолютной ликвидности определяется отношением денежных средств и краткосрочных финансовых вложений ко всей сумме краткосрочных долгов предприятия:
2540+798
К.
к
'АЛ 2007
к
-= 0,44; ' 7510
= 2926 + 6 = 0,48; 6171 2325+156
= 0,18.
13895
Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какую часть краткосрочной задолженности предприятие может погасить в ближайшее время, за счет денежных средств в кассе и на расчетных счетах. Чем выше величина этого коэффициента, тем больше гарантия погашения долгов. Значение коэффициента признается достаточным, если он составляет 0,2-0,4. В 2006 и 2007 гг. расчетное значение коэффициента абсолютной ликвидности показывает наличие на предприятии достаточного количества денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, необходимых для погашения краткосрочных обязательств. Это значение даже немного выше нормы, причем в 2007 г. наблюдается рост
Таблица3
Анализ активов и текущих обязательств предприятия, тыс. р.
Показатель 2006 г. 2007 г. 2008 г. Изм. 2007 г. Изм. 2008 г.
Оборотные активы 19422 23337 22715 3915 -622
Краткосрочные обязательства 7510 6171 13895 -1339 7724
Чистые оборотные активы 11912 17166 8820 5254 -8346
рассматриваемого коэффициента. В 2008 г. — падение до 0,18, что свидетельствует о неспособности предприятия в текущий момент на 20-40 % погасить свои долги. В 2006 и 2007 гг. предприятие имело высокие показатели платежеспособности, а в 2008 г. ситуация ухудшилась: показатели текущей и абсолютной ликвидности не соответствуют нормативным значениям, что свидетельствует о неплатежеспособном состоянии предприятия на конец 2008 г. и, соответственно, об ухудшении его стратегического положения на рынке. Для внутренней оценки платежеспособности самим предприятием можно рассчитать, какая часть долгов погашается за счет того или иного элемента оборотных активов, но важнее знать, что общая величина оборотных активов превышает краткосрочную задолженность. Основанием для признания структуры баланса неудовлетворительной, а предприятия неплатежеспособным является наличие одного из следующих условий: коэффициент текущей ликвидности на конец периода имеет значение менее 2; коэффициент обеспеченности собственными средствами на конец периода — менее 0,1.
Рассчитаем коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности:
• (3,8 - 2,74)
К,
Кг
12
2
1,67 +12 • (1,67 - 3,8) 2
= 2,17;
= 0,3.
В 2007 г. предприятие могло восстановить платежеспособность в течение 6 месяцев. В 2008 г. эта возможность отсутствовала. Для улучшения платежеспособности организации необходимо сокращать кредиторскую задолженность и наращивать величину оборотных средств. Реализации указанных мероприятий способствуют отказ от авансов покупателей, сокращение сроков оплаты кредитов, учащение выплат налогов, а также заработной платы персоналу организации (в целях сокращения обязательств),
что значительно повышает уровень конкурентоспособности фирмы. Увеличение суммы оборотных активов возможно благодаря «затовариванию» готовой продукцией, накоплению запасов «на долгие годы». По мнению Л. Т. Гиляровской, необходимым нормативным нижним пределом коэффициента текущей ликвидности для обеспечения полного покрытия всех текущих обязательств оборотными активами является 1, а предельным верхним значением — 2 [3. С. 278]. Превышение верхнего предела считается нежелательным, поскольку свидетельствует о нерациональном вложении средств и неэффективном их использовании.
Рассчитаем рациональную структуру оборотных активов предприятия, при которой предприятие платежеспособно: при коэффициенте покрытия в пределах от 1 до 3. Делая расчеты рациональной структуры оборотных активов, исключим из удельного веса запасов 1 %, приходящийся на готовую продукцию.
Условия покрытия оборотными активами текущих обязательств При КГЛ = 1 : 0,70 : 0,7/1 х 100 % = 70 % и 0,20:
0,2/1 х 100 % = 20 % денежные средства и краткосрочные финансовые вложения должны составлять 20 % оборотных активов, дебиторская задолженность — 50 %, материальные оборотные средства — 29 % (30 % - 1 %) (при запасах готовой продукции 1 %). Среднегодовые значения оборотных активов: оборотные активы — 10 033 тыс. р.; денежные средства — 2007 тыс. р.; дебиторская задолженность — 5 016 тыс. р.; запасы — 2 910 тыс. р. Выручка от продаж предприятия — 97 753 тыс. р.; тогда оборачиваемость
оборотных активов
К =97753 = 97.
ш 2008 Т0033 ,;
К = 97753 = 40 7,
Дс 2008 ~ШТ ,;
К = 97753 =19 5
^ДЗ 2008
5016
К = 97753 = 33 6
Кз 2008 19Ю-
Таблица 4
Состав оборотных активов предприятия для соблюдения равенства К = 1
При наличии текущих обязательств величиной 13 895 тыс. р. При наличии краткосрочных обязательств величиной 6 171 тыс. р.
ОА = 13895 ДС = 0,2 х 13895 = 2779 ДЗ = 0,5 х 13895 = 6948 З = 0,29 х 13895 = 4030 ОА = 6171 ДС = 0,2 х 6171 = 1234 ДЗ = 0,5 х 6171 = 3086 З = 0,29 х 6171 = 1790
Периоды оборота элементов оборотных активов составят
365
ПООА 2008= 9 7 = 37 дней;
ПО
365
ПО
ДЗ 2008 19 5
365’
= 19 дней;
З 2008
33,6
= 11 дней.
Тогда период финансового цикла составит ПФЦ1 = 19 + 11 - 34 = -4 дня.
КТ.Л= 1,5. Тогда 0,70 : 0,7/1,5 х 100 % = 47 % и 0,20 : 0,2/1,5 х 100 % = 13 %.
Следовательно, денежные средства и краткосрочные финансовые вложения должны составлять 13 % оборотных активов, дебиторская задолженность — 34 % (47 % - 13 %), материальные оборотные средства — 52 % (100 % - 47 % - 1 %).
Среднегодовые значения оборотных активов составят: оборотные активы — 15050 тыс. р.; денежные средства — 1956 тыс. р.; дебиторская задолженность — 5117 тыс. р.; запасы — 7826 тыс. р.
Коэффициенты оборачиваемости:
К =97753 = 6 5
ОА 2008 Т5050 , ;
К =97753 = 50;
ДС 2008 -----
К
ДЗ 2008
к.
1956 = 97753 = 19,1;
5117 = 97753= 12,5.
7976
Периоды оборота элементов оборотных активов составят ПО
ПО
365
125
= 30 дней.
Тогда период финансового цикла составит ПФЦ 5 = 19 + 30 - 34 = 15 дней.
При К = 2 структура оборотных активов 0,70 : 0,7/2 ' х 100 % = 35 % и 0,20 : 0,2/2 х 100 % = = 10 %. Денежные средства и КФВ — 10 %, дебиторская задолженность — 25 % (35 % - 10 %), запасы — 64 % (100 % - 35 % - 1 %). Значения оборотных активов: оборотные активы — 20 066 тыс. р.; денежные средства — 2 007 тыс. р.; дебиторская задолженность — 5 017 тыс. р.; запасы — 12 843 тыс. р.
Тогда коэффициенты оборачиваемости: к = 97753 =49.
ОА 2««8 20066 , ;
К = 97753 =48 7-
ДС 2008 ------
К
ДЗ 2008
К,
2007
97753
5017
97753
=19,5;
=7,6.
12843
А периоды оборота оборотных активов составят
ПООА 9008 л г* 74 дня;
ПО
ДЗ 2008
365
4^9
365
195
= 19 дней;
365
ПОЗ 2008= 76= 48 дней.
365
„=- = 56 д*й;
ПО
Период финансового цикла ПФЦ2= 19 + 48 -- 34 = 33 дня.
При Км = 2,5 рациональная структура оборотных активов 0,70 : 0,7/2,5 х 100 % = 28 % и 0,20 : 0,2/2,5 х 100 % = 8 %. КФВ и денежные
Таблица 5
Состав оборотных активов предприятия для соблюдения равенства КТЛ = 1,5
365
ДС 2008 1 9 1
= 19 дней;
При наличии текущих обязательств величиной 13 895 тыс. р. При наличии краткосрочных обязательств величиной 6 171 тыс. р.
ОА = 13895 х 1,5 = 20843 ДС = 0,13 х 20843 = 2710 ДЗ = 0,34 х 20843 = 7087 ОА = 6171 х 1,5 = 9257 ДС = 0,13 х 9257 = 1203 ДЗ = 0,34 х 9257 = 3147
Таблица 6
Состав оборотных активов предприятия для соблюдения равенства К = 2
При наличии текущих обязательств величиной 13 895 тыс. р. При наличии краткосрочных обязательств величиной 6 171 тыс. р.
ОА = 13895 х 2 = 27790 ДС = 0,10 х 27790 = 2779 ДЗ = 0,25 х 27790 = 6948 З = 0,64 х 27790 = 17786 ОА = 6171 х 2 = 12342 ДС = 0,1 х 12342 = 1234 ДЗ = 0,25 х 12342 = 3086 З = 0,64 х 12342 = 7899
Таблица 7
Состав оборотных активов предприятия для соблюдения равенства К = 2,5
При наличии текущих обязательств величиной 13 895 тыс. р. При наличии краткосрочных обязательств величиной 6 171 тыс. р.
ОА = 13895 х 2,5 = 34738 ДС = 0,08 х 34738 = 2779 ДЗ = 0,23 х 4738 = 6948 З = 0,71 х 34738 = 24664 ОА = 6171 х 2,5 = 15428 ДС = 0,08 х 15428 = 1234 ДЗ = 0,2 х 15428 = 3086 З = 0,71 х 15428 = 10954
средства составляют 8 %, дебиторская задолженность имеет удельный вес 28 % - 8 % = 20 %, а запасы — 100 % - 28 % - 1 % = 71 %.
Среднегодовые значения оборотных активов: оборотные активы — 25 083 тыс. р.; денежные средства — 2 007 тыс. р.; дебиторская задолженность — 5 017 тыс. р.; запасы — 17 809 тыс. р. Рассчитаем коэффициенты оборачиваемости: 97753
К
К
Дс 2008
К
ДЗ 2008
К
25083
97753
2007 _ 97753
5017
97753
= 3,9;
=48,7;
=19,5;
=5,5.
17809
Периоды оборота элементов оборотных активов составят
365
ПООА 2008=7 = 94 дня;
ПО
365
ДЗ 2008 1 9 5
= 19 дней;
365
ПОз 2008= 7 = 66 дней.
7 %, дебиторская задолженность — 16 % (23 % -- 7 %), запасы — 76 %.
Среднегодовые значения оборотных активов: оборотные активы — 30 099 тыс. р.; денежные средства — 2 107 тыс. р.; дебиторская задолженность — 4 816 тыс. р.; запасы — 22 875 тыс. р. При выручке 97 753 тыс. р. оборачиваемость оборотных активов
К =97753 = 3 3
ОА 2008 30099 К =97753 = 46 4-
ДС 2008
К
ДЗ 2008
К
2107
97753
4816
97753
= 20,3;
= 4,3.
23175
Периоды оборота элементов оборотных активов составят
ПО
ПО
365
3,25
365
ДЗ 2008 20 3
= 112 дней; = 18 дней;
365
ПОЗ 2008= 73 = 85 дней.
Тогда период финансового цикла составит ПФЦ3= 18 + 85 - 34 = 69 дней.
Рассчитав для каждого варианта структуры оборотных активов значения коэффициента покрытия и периоды финансового цикла, мож-
Таблица 8
Состав оборотных активов предприятия для соблюдения равенства К = 3,5
Период финансового цикла ПФЦ2 5= 19 + 66 -- 34 = 51 день.
При КТ Л = 3: 0,70 : 0,7/3 х 100 % = 23 % и 0,20 : 0,2/3 х 100 % = 7 % денежные средства —
При наличии текущих обязательств величиной 13895 тыс. р. При наличии краткосрочных обязательств величиной 6171 тыс. р.
ОА = 13895 х 3 = 41685 ДС = 0,07 х 41685 = 2918 ДЗ = 0,16 х 41685 = 6670 З = 0,76 х 41685 = 31681 ОА = 6171 х 3 = 18513 ДС = 0,07 х 18513 = 1296 ДЗ = 0,16 х 18513 = 2962 З = 0,76 х 18513 = 14070
Таблица 9
Анализ величины финансового цикла, дней
Км= 1 К,Л = 1,5 Км= 2 К,Л = 2,5 Км= 3
ПФЦ1= - 4 ПФЦ15= 15 ПФЦ2= 33 п<щ2, = 51 ПФЦ3= 69
но заметить: чем выше значение коэффициента покрытия, тем больше продолжительность финансового цикла. А нормативные значения коэффициента текущей ликвидности, обозначенные Л. Т. Гиляровской, более рациональны для данного предприятия [3. С. 112]. Для образования чистых оборотных активов оборотные активы должны быть больше краткосрочных обязательств, поэтому предприятию целесообразно иметь текущие активы, превышающие текущие обязательства в 1,5 раза. Наиболее рациональной величиной оборотных активов будет от 15 050 до 20 066 тыс. р., а наиболее рациональной структурой оборотных активов 10 % < ДС <13 %, 25 % <ДЗ < 34 %, 52 % < З < 64 %.
В 2006 г. коэффициент покрытия 2,74, у предприятия наблюдается излишек денежных средств, что говорит о нерациональном их использовании. Период финансового цикла — 36 дней. В 2007 г. коэффициент текущей ликвидности вырос до 3,8. Наблюдается значительный удельный вес дебиторской задолженности, период финансового цикла увеличился до 43 дней. В 2008 г. — рост запасов, коэффициент текущей ликвидности попал в рассчитанный диапазон, составив 1,67. Период финансового цикла — 42 дня. Но улучшения состояния предприятия не наблюдается из-за высокой доли дебиторской задолженности. Высокий уровень дебиторской задолженности обусловлен тем, что на рынке транспортных услуг наблюдается высокая конкуренция, и предприятие для сохранения своей рыночной позиции вынуждено идти на уступки и продавать покупателям свои услуги в долг. Это ведет к отвлечению денежных и других платежных средств из оборота. Только денежные средства находятся в рассчитанном диапазоне рациональной структуры оборотных активов. Удельный вес запасов ниже рационального: следует увеличить их размер, так как в условиях инфляции выгоднее иметь запас сырья и материалов, тем более что у предприятия достаточно складских помещений для их хранения.
Сравнив фактическую структуру оборотных активов предприятия с рациональной, можно сделать вывод, что в 2008 г. они далеки друг от друга. В настоящее время едва ли найдется много предприятий, у которых структура оборотных активов рациональна. Как правило, денежные средства и краткосрочные финансовые вложения значительно ниже 10 %, а материальные оборотные средства — меньше половины оборотных
активов из-за высокой дебиторской задолженности. Единственный реальный измеритель уровня платежеспособности предприятия независимо от структуры оборотных активов отвечает на вопрос: способно ли предприятие погасить свои краткосрочные обязательства, не создав затруднений для дальнейшей работы. Но это вовсе не означает, что выполнение названного условия требует обеспечения уровня общего коэффициента 1,5 или 2. Для одних предприятий достаточный уровень может быть ниже, для других — выше. Все зависит от структуры оборотных средств, а также от состояния материальных оборотных средств и дебиторской задолженности. Оценим уровень платежеспособности транспортного предприятия и определим: достаточен ли общий коэффициент покрытия на уровне 1,67, иными словами, хватит ли предприятию для продолжения бесперебойной деятельности оставшихся 67 % оборотных активов. Если уровень 1,67 достаточен, значит, предприятию хватит для продолжения бесперебойной деятельности после погашения долгов 9 241 тыс. р. оборотных активов: 23 136 тыс. р. - 13895 тыс. р. = = 9 241 тыс. р., т. е. разницы между всеми оборотными активами и суммой краткосрочной задолженности.
Этой суммы должно хватить до поступления следующей выручки от реализации продукции. В период времени, предшествующий поступлению выручки, предприятие должно в случае необходимости погашения всех долгов направить на их погашение денежные средства, средства в расчетах и, пронормировав, продать часть излишних материальных запасов. Если у предприятия есть безнадежная дебиторская задолженность, ему в счет погашения долгов нужно продать больше материальных запасов на сумму этой задолженности. При решении данных вопросов выявлено, что все числящиеся на балансе предприятия материальные запасы обоснованы, отражают необходимую потребность в них, т. е. оно не может ничего продать без ущерба для операционного цикла.
В составе дебиторской задолженности нет безнадежных долгов, и все средства в расчетах поступят в срок, соответствующий сроку погашения краткосрочной задолженности. Необходимые средства состоят из стоимости запасов и суммы кредиторской задолженности, которую надо погасить, т. е. 5 757 тыс. р. и
13 895 тыс. р. Нормальный уровень общего коэффициента покрытия равен
Таблица 10
Рациональная структура оборотных активов для некоторых значений коэффициента текущей ликвидности (1,0; 1,5; 2,0; 2,5; 3,0)
Показатель Структура
Удельный вес в составе оборотных активов, %
- запасов, в т. ч. готовой продукции 30 (1) 52 (1) 64 (1) 71 (1) 76 (1)
- дебиторской задолженности 50 34 25 20 16
- денежных средств 20 13 10 8 7
Оборачиваемость оборотных активов (обо- 9,70 6,50 4,90 3,90 3,30
роты), из них:
- запасов 33,60 12,50 7,60 5,50 4,30
- дебиторской задолженности 19,50 19,10 19,50 19,50 20,30
- денежных средств 48,70 50,00 48,70 48,70 46,40
- краткосрочных обязательств 10,83 10,83 10,83 10,83 10,83
Период оборота оборотных активов (дни), 38 56 74 94 111
из них:
- запасов 11 29 48 66 85
- дебиторской задолженности 19 19 19 19 18
Период операционного цикла (дни) 30 49 67 86 104
Период финансового цикла (дни) -4 15 33 51 69
К
(Н)ТЛ
5757+13895 13895
= 1,41.
В сложившихся на предприятии условиях нормальный уровень коэффициента покрытия формируется, когда сумма его оборотных активов на 41 % превышает сумму краткосрочной задолженности. Фактический уровень общего коэффициента покрытия равен 1,67 — это значит, что предприятие платежеспособно. Уровень платежеспособности оценим частным от деления фактического общего коэффициента покрытия на нормальный:
1 гп
7— 100%= 118 %.
1,41
Использование механизма оптимизации структуры оборотных активов в качества фактора конкурентоспособности предприятия создает условия для минимизации и устранения негативного воздействия элементов внешнего окружения: потребителей, «голосующих» деньгами за услуги предприятия; конкурентов, пытающихся уменьшить его рыночную долю, предложив покупателям более выгодные условия продаж; поставщиков ресурсов, желающих своевременно получить оплату. Коридор ликвидности, оптимальный для транспортного предприятия от 1 до 2 со структурой активов: 10 % < ДС < 20 %, 25 % < ДЗ < 50 %, 30 % < З < 64 %.
Ключевым моментом в реализации механизма формирования фактора конкурентоспособности
предприятия выступает обоснование удельного веса каждого элемента оборотного капитала в соответствии со стратегическими амбициями предприятия.
Список литературы
1. Анализ экономической деятельности предприятия / под ред. О. И. Лаврушина. М. : ФиС, 2005. 296 с.
2. Гончаров, А. И. Восстановление платежеспособности предприятия: модель оптимизации структуры / А. И. Гончаров // Финансы. 2004. № 10. С. 68-69.
3. Баканов, М. И. Теория экономического анализа / М. И. Баканов. М. : ФиС, 2004. 356 с.
4. Гиляровская, Л. Т. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности / Л. Т. Гиляровская, Д. В. Лысенко, Д. А. Ендовицкий. М. : Проспект, 2007. 360 с.
5. Ковалев, В. В. Финансовый анализ / В. В. Ковалев. М. : Финансы и статистика, 2004. 511 с.
6. Крейнина, М. Н. Финансовый менеджмент / М. Н. Крейнина. М. : Дело и сервис, 2003. 304 с.
7. Морозова, В. Л. Проблема формирования рациональной структуры оборотных активов «платежеспособной» организации / В. Л. Морозова // Экон. анализ: теория и практика. 2007. № 14. С. 24-29.
8. Пещанская, И. В. Финансовый менеджмент: краткосрочная финансовая политика / И. В. Пещанская. М. : Экзамен, 2006. 256 с.
9. Пястолов, С. М. Экономический анализ деятельности предприятия / С. М. Пястолов. М. : Трикста, 2004. 576 с.
