CC BY
690
19 (157) - 2013
Фондовый рынок
УДК 336.71
ОПРЕДЕЛЕНИЕ РОЛИ И МЕСТА КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ НА РЫНКЕ
ЦЕННЫХ БУМАГ
Ю. В. СЕМЕРНИНА,
кандидат экономических наук, профессор кафедры финансов, E-mail: ysemernina@yandex. ru
И. Р. БАЙБЕКОВ,
аспирант кафедры финансов, E-mail: Bankir. rf@mail. ru Саратовский государственный социально-экономический университет
В статье предпринята попытка определения роли и места коммерческих банков на российском рынке ценных бумаг по количественным и качественным параметрам. Делается вывод о том, что на современном этапе развития коммерческие банки, выступающие в роли эмитентов, инвесторов и посредников, занимают весьма существенное место на отечественном фондовом рынке.
Ключевые слова: банк, центральный банк, эмитент, инвестор, посредник, фондовый рынок.
В наши дни в зарубежной и отечественной научной литературе очень много внимания уделяется деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг, причем практически все исследователи признают ее важность и необходимость на всех уровнях национальной и глобальной экономики.
В частности, на микроэкономическом уровне (отдельный коммерческий банк, банковская группа или банковский холдинг) деятельность коммерческого банка на рынке ценных бумаг выступает в качестве одного из направлений его бизнеса, развитие которого обусловлено как необходимостью диверсификации, так и стремлением самого банка к получению дополнительных доходов (и, соответственно, чистой
прибыли). На макроэкономическом уровне (национальная экономика) функционирование банковской системы в целом чаще всего рассматривается в контексте трансформации сбережений в инвестиции.
Несмотря на множественность подходов к оценке места и роли коммерческих банков на рынке ценных бумаг, в целом ученые-экономисты не сомневаются, что коммерческие банки занимают значительное место и играют огромную роль на современном рынке ценных бумаг. Однако зачастую подобные утверждения характеризуются недостаточной обоснованностью, особенно применительно к российским экономическим реалиям с учетом текущего состояния, уровня развития и специфических особенностей как национальной банковской системы, так и рынка ценных бумаг.
Кроме того, до сих пор многие важнейшие теоретические вопросы, связанные с рассмотрением данного круга проблем, остаются нерешенными. Например, существует ряд важных терминологических проблем, в том числе связанных с трактовкой термина «коммерческий банк», определением перечня операций банков на рынке ценных бумаг и т. д.
Помимо этого имеется достаточно много разнообразных методологических аспектов, связанных с
определением, количественной оценкой и анализом места и роли банков на рынке ценных бумаг1. Так, обычно могут рассматриваться первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой, организованный и неорганизованный рынки, и при этом коммерческие банки выступают на фондовом рынке в различном качестве (например, совершать операции на рынке ценных бумаг в своих интересах или в интересах клиентов).
По мнению авторов, на современном этапе в экономической науке в целом и в области финансов в частности сложилась во многом уникальная ситуация. С одной стороны, существенность места и роли коммерческих банков на рынке ценных бумаг является общепризнанным фактом, а с другой -многие теоретические и методологические вопросы, связанные с данной проблематикой, остаются недостаточно разработанными.
Как представляется, для определения места и роли коммерческих банков на рынке ценных бумаг принципиально важным моментом является решение ряда терминологических вопросов.
Прежде всего авторы считают необходимым определиться с трактовкой термина «коммерческий банк». Основная проблема заключается в том, что это словосочетание очень широко распространено, однако в нормативных документах его однозначной и общепринятой трактовки не предложено.
Так, в Федеральном законе «О банках и банковской деятельности» от 02.12.1990 № 395-1, который выступает одним из основополагающих нормативных актов, регулирующих и регламентирующих деятельность банков, термин «коммерческий банк» не фигурирует. В этом нормативном акте используется более общее определение «банк», под которым понимается «кредитная организация, которая имеет исключительное право осуществлять в совокупности следующие банковские операции: привлечение во вклады денежных средств физических и юридических лиц, размещение указанных средств от своего имени и за свой счет на условиях возвратности, платности, срочности, открытие и ведение банковских счетов физических и юридических лиц» [15]2. В свою очередь, «кредитная организация - юридическое лицо, которое для извлечения прибыли как основной цели своей деятельности на основании специального разрешения (лицензии) Центрального банка
1 Здесь и далее термины «рынок ценных бумаг» и «фондовый рынок» используются в качестве синонимов.
2 URL: http://www. consultant. ru/popular/bank/46_1.html#p46 (дата обращения 08.01.2013).
Российской Федерации (Банка России) имеет право осуществлять банковские операции, предусмотренные настоящим Федеральным законом» [8]3.
Таким образом, в документе делается акцент на том, что основной целью банка является получение прибыли, но само по себе определение термина «коммерчески банк» не приводится.
Что же касается научной литературы, то в ней также отсутствует единое определение этого понятия. Например, существует мнение об эквивалентности понятий «коммерческий банк» и «банк». Так, И. Т. Балабанов, О. В. Гончарук, Н. А. Савинская, А. И. Балабанов и С. В. Афонина полагают, что «термин «коммерческий» в названии банка утратил первоначальный смысл. Сегодня он означает «деловой» характер банка, его ориентированность на обслуживание всех видов хозяйственных агентов независимо от рода их деятельности» [1, с. 12], поэтому они считают, что «современный коммерческий банк - это организация, созданная для привлечения денежных средств и размещения их от своего имени на условиях возвратности, платности и срочности» [1, с. 13].
Однако данная точка зрения, несмотря на достаточно широкое распространение, не является общепринятой. В частности, О. И. Лаврушин обращает особое внимание на существование эмиссионных банков (в литературе чаще встречается термин «центральные банки») и коммерческих банков, т. е., по его мнению, полная синонимизация терминов «банк» и «коммерческий банк» не совсем корректна [2, с. 50].
Ученый также указывает на то, что «прибыль, к которой стремится банк, не является главной целью его деятельности. Прибыль является одной из целей, но не определяет всей коммерческой деятельности банка. Согласно современной теории предприятия, несравненно большее значение для банка имеют его конкурентная позиция на рынке, репутация стабильно развивающегося экономического субъекта» [2, с. 24].
Так, согласно Федеральному закону от 10.07.2002 № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», «целями Банка России являются: защита и обеспечение устойчивости рубля; развитие и укрепление банковской системы Российской Федерации; обеспечение стабильности и развитие национальной платежной системы» [11]4. Следовательно, получение прибыли не является приоритетной целью
3 Там же.
4 URL: http://base. garant. ru/12127405/1/#100 (дата обращения
09.01.2013).
финансовая аналитика
проблемы и решения
(или одной из целей) Центрального банка Российской Федерации (а также центральных банков в других странах), что и выступает одним из принципиальных отличий эмиссионных банков от коммерческих.
В ряде стран, в том числе и в России, существуют так называемые банки развития. В нашей стране в соответствии с Федеральным законом от 17.05.2007 № 82-ФЗ «О банке развития» в таком качестве выступает государственная корпорация «Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)» [9].
За более чем пятилетний период Внешэкономбанк стал ведущим национальным финансовым институтом развития, обеспечивающим реализацию государственной социально-экономической политики и финансирование долгосрочных общественно значимых проектов и программ даже в период финансово-экономического кризиса. Деятельность банка развития направлена на преодоление инфраструктурных ограничений экономического роста, модернизацию и развитие несырьевых секторов экономики, наукоемкой промышленности, стимулирование инноваций, экспорт высокотехнологичной продукции, поддержку малого и среднего предпринимательства, комплексное развитие территорий Российской Федерации. Приоритетным направлением деятельности Внешэкономбанка является кредитно-инвестиционная деятельность, финансирование инвестиционных проектов и программ, необходимых для реализации стратегии социально-экономического развития и долгосрочной экономической политики России [7, с. 2-3].
Необходимо отметить, что в соответствии с Федеральным законом от 17.05.2007 № 82-ФЗ «О банке развития» на деятельность Внешэкономбанка «законодательство о банках и банковской деятельности распространяется... в части, не противоречащей настоящему Федеральному закону, и с учетом установленных настоящим Федеральным законом особенностей» [14]5. При этом в нормативном акте прямо указано, что «Внешэкономбанк вправе осуществлять предпринимательскую деятельность лишь постольку, поскольку это служит достижению целей», стоящих перед ним, а «прибыль Внешэкономбанка, полученная по результатам его деятельности, направляется в фонды Внешэкономбанка и используется исключительно для достижения»6 его целей.
5 URL: http://base. garant. ru/12153549/1/#100 (дата обращения 09.01.2013).
6 Там же.
Следовательно, в рамках отечественной банковской системы, которая в соответствии со ст. 2 Федерального закона «О банках и банковской деятельности» «включает в себя Банк России, кредитные организации, а также филиалы и представительства иностранных банков»7, можно выделить как минимум два банка (Банк России и Внешэкономбанк), деятельность которых не сводится исключительно к получению прибыли, в том числе и за счет совершения операций на рынке ценных бумаг.
Авторы согласны с мнением О. И. Лаврушина и в том, что получение прибыли должно рассматриваться в качестве одной из важных стратегических целей банка, однако это не должно являться абсолютным приоритетом. В целом можно утверждать, что в современных условиях для банков на первый план выходит обеспечение стабильности и долгосрочности их деятельности, например за счет формирования качественного кредитного портфеля, использования комплексной системы риск-менеджмента, реализации обоснованной и сбалансированной стратегии долгосрочного развития и т. д.
В ряде случаев банки при наличии нескольких доступных альтернатив по объективным причинам могут принимать решения, приводящие к сокращению или полному отсутствию прибыли в краткосрочной перспективе. Например, отрицательное влияние на прибыль банков оказывают развитие филиальной сети, участие в сделках по слияниям и поглощениям (в качестве покупателя активов) и пр.
В российской финансовой литературе встречаются и другие альтернативные определения термина «коммерческий банк».
Так, под ним могут понимать:
а) «кредитное учреждение, выполняющее весь набор банковских операций» [4, с. 253];
б) «банк, непосредственно обслуживающий предприятия, организации и население» [21, с. 523];
в) «основное звено банковских учреждений в большинстве стран» [17]8 и т. д.
Весьма подробно данную проблематику рассматривает О. И. Лаврушин, отмечая, что вопрос о сущности банка не утратил своего дискуссионного характера. Приводя подробный обзор представлений о сущности банка в учебнике «Деньги, кредит,
7 URL: http://www. consultant. ru/popular/bank/46_1.html#p46 (дата обращения 10.01.2013).
8 URL: http://www. vocable. ru/dictionary/82/word/bank-komercheskii (дата обращения 10.01.2013).
банки», ученый выделяет следующие основные точки зрения [5, с. 281-285]:
- банк - хранилище денег (обиходная точка зрения);
- банк - учреждение, организация (наиболее массовое представление);
- банк - орган экономического управления;
- банк - посредническая организация;
- банк - агент биржи;
- банк - кредитное предприятие.
Дискуссионность вопроса о сущности банка
отмечает в своих работах и Ю. И. Коробов [3, с. 26; 6, с. 14]. При этом исследователь четко разграничивает понятия «центральный банк» и «коммерческий банк». По мнению ученого, «центральный банк -это денежно-кредитное учреждение, находящееся на верхнем уровне двухуровневой банковской системы и выполняющее задачи эмиссионного центра страны, «банка банков», банка правительства, главного расчетного центра страны и органа регулирования экономики», в то время как коммерческий банк - это «денежно-кредитное предприятие, находящееся на нижнем уровне двухуровневой банковской системы и занимающееся оказанием на платной (коммерческой) основе банковских услуг физическим и юридическим лицам в условиях рыночной конкуренции с другими коммерческими банками» [3, с. 27; 6, с. 16].
Таким образом, Ю. И. Коробов акцентирует внимание на наличии весомых различий в сущности центрального (эмиссионного) банка и коммерческих банков, выделяя два уровня в рамках национальной банковской системы.
Приведенные мнения авторитетных специалистов позволяют сделать вывод о том, что термин «банк» не является синонимом термина «коммерческий банк»: первое, более общее, понятие включает в себя как эмиссионные, так и коммерческие банки, а второе - более узкое и специализированное определение.
Авторы полагают, что все приведенные дефиниции обладают чрезмерной степенью обобщения и не учитывают специфики деятельности коммерческих банков на фондовом рынке. В связи с этим имеет смысл сформулировать два определения термина «коммерческий банк» - общее (универсальное), применимое в отношении любого коммерческого банка, и частное (специальное), отражающее специфику деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг.
В качестве общего определения авторы предлагают следующее: коммерческий банк - это юридическое лицо, обладающее правом на осуществление банковских операций на основании лицензии, выданной регулирующим органом (Центральным банком или его аналогом), одной из приоритетных долгосрочных целей которого является получение прибыли.
Необходимо подчеркнуть, что в соответствии с данным определением к коммерческим банкам не относятся эмиссионные банки и банки развития (нередко они называются институтами развития), для которых получение прибыли является второстепенной целью, хотя они и являются элементами национальной банковской системы (в частности, к коммерческим банкам не должны относиться «Внешэкономбанк», Евразийский банк развития, Европейский банк реконструкции и развития и Международная финансовая корпорация, являющаяся инвестиционным подразделением Всемирного банка).
Для формулировки частного определения термина «коммерческий банк», как считают авторы, необходимо однозначно определить круг операций, который банки совершают на рынке ценных бумаг.
В упоминавшемся законе «О банках и банковской деятельности» этому посвящена отдельная статья, согласно которой банк «вправе осуществлять выпуск, покупку, продажу, учет, хранение и иные операции с ценными бумагами, выполняющими функции платежного документа, с ценными бумагами, подтверждающими привлечение денежных средств во вклады и на банковские счета, с иными ценными бумагами, осуществление операций с которыми не требует получения специальной лицензии в соответствии с федеральными законами, а также вправе осуществлять доверительное управление указанными ценными бумагами по договору с физическими и юридическими лицами. Кредитная организация имеет право осуществлять профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг в соответствии с федеральными законами»9.
При этом нужно отметить существующее в деловой практике и обычаях делового оборота разграничение традиционных (классических) банковских операций (в частности, к ним относятся привлечение денежных средств во вклады, размещение привлеченных средств от своего имени и за свой счет, открытие и ведение банковских счетов, осуществление переводов денежных средств (с открытием и без
9 URL: http://www. consultant. ru/popular/bank/46_1.html#p46
(дата обращения 11.01.2013).
открытия банковских счетов), инкассация денежных средств, купля-продажа иностранной валюты, привлечение во вклады и размещение драгоценных металлов, выдача банковских гарантий10 и т. д.) и операций банков на рынке ценных бумаг.
Авторы полагают, что разграничение операций обусловлено различной значимостью для кредитных организаций (с точки зрения влияния на величину прибыли) классических банковских операций и операций на фондовом рынке. Для большинства российских банков традиционные банковские операции являются основным источником получения доходов, а операции на фондовом рынке, как правило, носят несистематический характер и вносят незначительный вклад в формирование прибыли. Нередко подобная ситуация возникает исключительно потому, что топ-менеджмент и собственники банков, особенно небольших, недооценивают значимость фондового рынка и рассматривают операции на нем не как стратегическое направление деятельности, а лишь как одно из направлений активных или пассивных операций банка.
Сохранению подобного разграничения способствует относительно короткая история национального рынка ценных бумаг (в частности, в России Федеральный закон № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг» [10] был принят только 22 апреля 1996 г.)11 и специфический характер данного вида деятельности, особенно в случае получения банком лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг.
В практике же зарубежных банков разделение классических операций и операций на фондовом рынке либо выражено достаточно слабо (англоамериканская модель рынка ценных бумаг), либо вообще отсутствует (германская модель рынка ценных бумаг) [20, с. 118-144].
Существующая в нашей стране нормативно-правовая база предполагает, что коммерческие банки могут выступать на фондовом рынке в качестве:
1) эмитентов ценных бумаг;
2) инвесторов в ценные бумаги;
3) посредников, оказывающих услуги на рынке ценных бумаг.
В данной связи целесообразно обратить внимание на несколько нюансов, характерных для коммерческих банков при совершении ими операций на рынке ценных бумаг.
10 Там же.
11 URL: http://base. garant. ru/10106464/1/#100 (дата обращения 11.01.2013).
Во-первых, коммерческие банки могут одновременно выступать в различных ролях. Например, при необходимости разместить ценные бумаги, выступив в качестве эмитента (привлечение денежных средств), при этом параллельно являясь инвестором (размещение денежных средств) и оказывая посреднические услуги.
В российской практике привлечение денежных средств на биржевом рынке ценных бумаг, как правило, осуществляется путем размещения акций и облигаций, а на внебиржевом рынке банки традиционно размещают векселя, депозитные и сберегательные сертификаты. Перечень же ценных бумаг, которые можно приобретать, законодательно не ограничен - фактически коммерческие банки могут покупать любые ценные бумаги.
Во-вторых, деятельность банка в качестве эмитента и инвестора не требует лицензирования, а посредничество на фондовом рынке может проводиться коммерческими банками с получением лицензии и без нее. Дело в том, что спектр посреднических услуг (и, соответственно, видов деятельности), которые банки оказывают на рынке ценных бумаг, значительно шире, чем перечень видов профессиональной деятельности, предусмотренных законом «О рынке ценных бумаг». В частности, установлены следующие виды12:
1) брокерская деятельность;
2) дилерская деятельность;
3) деятельность по управлению ценными бумагами;
4) депозитарная деятельность;
5) деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;
6) деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.
Закон в ст. 39 прямо декларирует: «все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, указанные в главе 2 настоящего Федерального закона, осуществляются на основании специального разрешения - лицензии, выдаваемой федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг», причем «деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг лицензируется двумя видами лицензий: лицензией профессионального участника рынка ценных бумаг и лицензией на осуществление деятельности по ведению реестра»13.
12 URL: http://base. garant. ru/10106464/2 (дата обращения 12.01.2013).
13 URL: http://base. garant. ru/10106464/11 (дата обращения 12.01.2013).
Что же касается операций коммерческих банков на рынке ценных бумаг, то они, безусловно, не ограничиваются перечнем, приведенным в данном законе. Например, коммерческие банки могут оказывать консультационные услуги (одним из наиболее распространенных направлений в этой сфере выступает инвестиционное консультирование), консалтинговые услуги (в том числе выбор видов, способов и форм финансирования хозяйствующих субъектов), услуги платежного агента (при выплате купонов и погашении номинальной стоимости облигаций, выплате дивидендов по акциям и пр.), андеррайтера, маркет-мейкера и т. д.
На основании всего изложенного в качестве частного определения термина «коммерческий банк» авторы считают возможным использовать следующее: коммерческий банк - это юридическое лицо, одной из приоритетных долгосрочных целей которого является получение прибыли и которое обладает правами на осуществление по лицензии, выданной регулирующим органом (Центральным банком или его аналогом) банковских операций, привлечение и размещение денежных средств на рынке ценных бумаг, оказание на нем посреднических услуг (как не требующих, так и требующих лицензирования федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг).
В предлагаемом определении подчеркивается, что коммерческие банки обладают тремя важными характеристиками:
- имеют лицензию на осуществление банковских операций;
- обладают неотъемлемым правом (но не обязанностью) на совершение разнообразных операций на рынке ценных бумаг;
- стремятся к получению прибыли.
Авторы считают, что, принимая во внимание
перечисленные характеристики коммерческих банков, целесообразно более детально остановиться на той роли, которую они играют на российском рынке ценных бумаг в качестве эмитентов, инвесторов и посредников.
В принципе коммерческие банки имеют возможность выступать в подобных ролях как на биржевом, так и на внебиржевом рынке ценных бумаг. Под первым в самом общем смысле будем понимать торговлю ценными бумагами на фондовых биржах, а под вторым - аналогичную торговлю вне их.
Изучение роли коммерческих банков на внебиржевом рынке сильно затруднена по причине
отсутствия информации, необходимой для получения объективных качественных и количественных оценок. Это объясняется, с одной стороны, тем, что небиржевой рынок отличается чрезвычайно низким уровнем информационной прозрачности. Например, серьезной проблемой на нынешнем этапе является неготовность и очевидное нежелание многих участников рынка предоставлять сведения по совершенным сделкам с ценными бумагами. С другой стороны, ни один из регулирующих органов (ни Центральный банк РФ, ни Федеральная служба по финансовым рынкам) не занимается целенаправленным сбором, систематизацией и анализом информации о деятельности коммерческих банков на внебиржевом рынке ценных бумаг.
Кроме того, в нашей стране масштабы внебиржевого этого рынка относительно невелики. Например, по данным Московской биржи, в самой крупной информационной системе индикативного котирования ценных бумаг RTS Board за весь 2012 г. было совершено всего 2 206 сделок с ценными бумагами на общую сумму 38,371 млн долл. США [16]14 (или на 1,2 млрд руб. по официальному курсу Банка России на 30 декабря 2012 г. - 1 долл. = 31,5481 руб.)15. Для сравнения: только за одну торговую сессию (28 декабря 2012 г.) в секции основного рынка на той же бирже с ценными бумагами было совершено 217 082 сделки на общую сумму 45,0 млрд руб.16. Таким образом, приведенные выше статистические данные позволяют сделать однозначный вывод о доминировании биржевого рынка ценных бумаг в нашей стране.
Значительные сложности в ходе исследования внебиржевого рынка ценных бумаг возникают еще и потому, что в ряде случаев крайне сложно идентифицировать цели получения банками права собственности на те или иные ценные бумаги. Например, коммерческие банки могут стать собственниками акций не только путем совершения сделок купли-продажи, но и в результате обращения на них взыскания (если они использовались в качестве залога по кредиту), при слияниях и поглощениях (путем обмена или конвертации бумаг), в результате обратного выкупа собственных ценных бумаг и т. д.
14 URL: http://www. rts. ru/ru/archive/dataprevperiod. html?n=Q&p=Y (дата обращения 12.01.2013).
15 URL: http://www. cbr. ru/currency_/daily. aspx?C_month=12&C_ year=2012&date_req=31.12.2012 (дата обращения 12.01.2013).
16 URL: http://www. micex. ru/file/bulletin/128896/Market_281212. pdf (дата обращения 12.01.2013).
Вообще деятельность на биржевом рынке для коммерческих банков значительно выгоднее по сравнению с работой на внебиржевом рынке, поскольку биржевой рынок позволяет существенно снизить величину транзакционных издержек. В частности, для него характерны:
1) минимальные сроки совершения сделок с ценными бумагами. Так, при условии расчетов Т + 0 совершение сделки происходит в режиме реального времени;
2) низкий уровень комиссии. Так, на Московской бирже, возникшей в результате объединения Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ) с Российской торговой системой (РТС) и являющейся крупнейшей фондовой биржей в России (организатор торгов - ЗАО «Фондовая биржа ММВБ»), максимальная величина биржевой комиссии составляет 0,01 % от суммы сделки) 17;
3) наличие стандартизированной процедуры допуска к участию в торгах и проведения торгов по ценным бумагам (на Московской бирже торги проводятся в соответствии с Правилами доступа к участию в торгах ЗАО «Фондовая биржа ММВБ» 18 и Правилами проведения торгов по ценным бумагам ЗАО «Фондовая биржа ММВБ»19).
Кроме того, на биржевом рынке гарантируется наличие денежных средств у покупателя и ценных бумаг у продавца, т. е. полностью нивелирован риск контрагента по сделкам с ценными бумагами. Это немаловажно для коммерческих банков с учетом масштабов совершаемых ими операций.
Нужно учесть и то, что отечественные кредитные организации имеют возможность совершать различные операции на зарубежных рынках ценных бумаг. Однако на практике такая возможность доступна лишь относительно небольшому количеству наиболее крупных банков, а для большинства прочих заграничные рынки ценных бумаг либо недоступны, либо не представляют интереса с точки зрения получения прибыли.
Примечательно, что с позиций привлечения денежных средств зарубежные рынки предоставляют коммерческим банкам привлекательные возможности, и прежде всего - привлечение денежных средств на длительные сроки, в существенных объемах и
17 URL: http://rts. micex. ru/s721 (дата обращения 15.01.2013).
18 URL: http://fs. rts. micex. ru/files/256 (дата обращения 15.01.2013).
19 URL: http://fs. rts. micex. ru/files/254 (дата обращения
15.01.2013).
по более низким ставкам. К сожалению, российские кредитные организации по большей части фактически не имеют доступа к инвестиционным ресурсам иностранных инвесторов, так как просто не способны обеспечить размещаемым ценным бумагам необходимого уровня ликвидности.
Как правило, проблема заключается в том, что потребность отечественных коммерческих банков в капитале на международной арене весьма скромна, поэтому размещаемые ими выпуски долговых бумаг (облигаций или векселей) обладают очень низким уровнем ликвидности в силу относительно небольших номинальных объемов выпуска. Схожая проблема возникает при размещении на зарубежных рынках долевых ценных бумаг (например, акций): небольшой их объем негативно отражается на уровне ликвидности.
В инвестиционных целях российские кредитные организации, естественно, выходят на зарубежные рынки ценных бумаг. Однако, как свидетельствует практика, предпочтение отдается все же инвестированию внутри страны, так как выход за границу предполагает принятие ряда дополнительных рисков (валютного, регулятивного и пр.), совокупная величина которых может быть существенной при том, что уровень доходности на большинстве развитых зарубежных рынков ниже, чем на российском.
Относительно небольшие масштабы бизнеса национальных коммерческих банков являются серьезным препятствием и для их выхода на заграничные рынки ценных бумаг в качестве посредников по причине сильной конкуренции глобальных финансовых институтов и заведомо проигрышной позиции в ней по ряду параметров (например, по стоимости и спектру оказываемых услуг).
Таким образом, российские кредитные организации предпочитают совершать операции преимущественно на национальном биржевом рынке ценных бумаг. И деятельность на фондовом рынке в качестве эмитентов, инвесторов и посредников будет рассматриваться авторами именно в этом разрезе. А в качестве информационной базы будет использоваться официальная информация, раскрываемая Московской биржей (в частности, ее официальные документы, бюллетени по итогам торгов ценными бумагами, а также информация оперативного характера, размещаемая на официальном сайте), на долю которой приходится практически 100 % общего объема торгов ценными бумагами на российском биржевом рынке.
Рассматривая коммерческие банки в качестве эмитентов на рынке ценных бумаг, на взгляд авторов, целесообразно анализировать только российские рынки акций и облигаций. Подобный подход обусловлен тем, что в соответствии с Федеральным законом от 22.04.1996 № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг» под эмиссионной ценной бумагой понимается «любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:
- закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным законом формы и порядка;
- размещается выпусками;
- имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги»20.
Соответственно, из всех представленных на российском биржевом рынке ценных бумаг эмиссионными ценными бумагами являются только акции и облигации.
Инвестиционные паи, согласно Федеральному закону от 29.11.2011 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах», не являются эмиссионными ценными бумагами [12]21, а российские депозитарные расписки коммерческих банков на биржевом рынке не представлены (на Московской бирже торгуется единственный выпуск депозитарных расписок United Company RUSAL Plc под названием «РУСАЛ РДР»)22.
На рынке производных финансовых инструментов коммерческие банки вообще не выступают в роли эмитентов, хотя их ценные бумаги и могут использоваться там в качестве базового актива. Например, на Московской бирже представлены фьючерсы и опционы на обыкновенные акции ОАО «Сбербанк России» и ОАО «ВТБ», а также фьючерсы на привилегированные акции ОАО «Сбербанк России»23.
К началу 2013 г.24 на российском рынке акций обращалось 24 выпуска акций коммерческих
20 URL: http://www. consultant. ru/popular/cenbum/50_1.html#p48 (дата обращения 16.01.2013).
21 URL: http://basebase. garant. ru/12124999/3 (дата обращения 16.01.2013).
22 URL: http://www. micex. ru/file/bulletin/128896/Market_281212. pdf (дата обращения 16.01.2013).
23 URL: http://www. rts. ru/s408 (дата обращения 16.01.2013).
24 По состоянию на 16.01.2013 г.
банков25. Всего же тогда на Московской бирже обращалось 352 выпуска акций, т. е. доля выпусков акций банковского сектора в их общем количестве составляла 6,82 %), из которых 20 выпусков являлись выпусками обыкновенных акций и четыре -привилегированных26.
Следует отметить, что три выпуска акций -обыкновенные и привилегированные ОАО «Сбербанк России» и обыкновенные ОАО «Банк ВТБ» -характеризовались очень высоким уровнем ликвидности. Дневной объем торгов по этим ценным бумагам в течение 2012 г. в среднем превышал 500 млн руб., в то время как остальные акции коммерческих банков характеризовались более низким уровнем ликвидности.
Хотя общее количество выпусков акций, обращающихся на российском биржевом рынке, относительно невелико, они играют большую роль, в частности входят в базу расчета фондовых индексов. Например, по состоянию на начало 2013 г. в базу расчета индекса ММВБ входили обыкновенные акции ОАО «Сбербанк России» (их удельный вес в структуре индекса составлял 14,01 %), привилегированные акции ОАО «Сбербанк России» (0,99 %), обыкновенные акции ОАО «Банк ВТБ» (2,97 %) и обыкновенные акции ОАО «Банк «Возрождение» (0,11 %)27.
На национальном рынке облигаций коммерческие банки в качестве эмитентов в этот же период28 были представлены более существенно: в совокупности на бирже обращалось 252 выпуска обли-гаций29, причем среди них имелись как биржевые облигации, так и классические корпоративные.
На российском рынке облигаций роль коммерческих банков значительно выше, чем на рынке акций. Если рассматривать все облигационные выпуски, представленные на Московской бирже в начале 2013 г. (928 выпусков), то доля облигаций банков по количеству выпусков составляла 27,16 %. Если иметь в виду только выпуски корпоративных облигаций (779 выпусков), то эта доля достигала 32,35 %30.
Возможностями национального облигационного рынка для привлечения капитала пользуются практически все крупные российские банки. Напри-
25 URL: http://www. micex. ru/file/bulletin/128896/Market_281212. pdf (дата обращения 16.01.2013).
26 Там же.
27 URL: http://rts.micex.ru/a1173 (дата обращения 17.01.2013).
28 По состоянию на 16.01.2013 г.
29 URL: http://www. micex. ru/file/bulletin/128896/Market_281212. pdf (дата обращения 16.01.2013).
30 Там же (дата обращения 17.01.2013).
мер, по состоянию на 30 сентября 2012 г. девять из десяти крупнейших по размеру активов кредитных организаций размещали выпуски облигаций на Московской бирже. Единственным исключением стал ОАО «Сбербанк России», занимающий первое место по размеру активов [18]31.
Если говорить о коммерческих банках в качестве инвесторов на рынке ценных бумаг, то следует отметить, что с точки зрения величины совокупного инвестиционного портфеля это одна из крупнейших групп вкладчиков.
По данным Банка России, 1 декабря 2012 г. стоимостная оценка ценных бумаг, приобретенных кредитными организациями, составляла 6 925,9 млрд руб., из которых 5 168,5 млрд приходилось на вложения в долговые ценные бумаги; 834,7 млрд -на вложения в долевые ценные бумаги; 358,4 млрд -на учтенные векселя32 и 564,4 млрд - на портфель участия в дочерних и зависимых акционерных обществах. Если не принимать во внимание учтенные векселя, то вложения кредитных организаций в ценные бумаги составляли 6 567,6 млрд руб. [19]33.
Примечательно, что в структуре вложений кредитных организаций доминировали ценные бумаги, номинированные в рублях - 81,5 % от общего объема вложений (5 355,7 млрд руб.) против 18,5 %, приходившихся на долю бумаг, номинированных в иностранной валюте (1 211,8 млрд руб.). Причем это преобладание являлось общей тенденций для всех видов ценных бумаг, отражаемых в статистике Банка России. В частности, в структуре вложений кредитных организаций в долговые обязательства номинированных в рублях бумаг было 83,4 % (или 4 309,4 млрд руб.), в структуре вложений в долевые ценные бумаги - 89,6 % (747,6 млрд руб.)34.
Как представляется, регулярно объявляемые Банком России данные позволяют получить достаточно точное представление о совокупном объеме инвестиций коммерческих банков в ценные бумаги, хотя не все кредитные организации, по мнению авторов, являются коммерческими банками (так, в предоставляемой статистике отдельно не выделяются инвестиции Внешэкономбанка).
31 URL: http://rating. rbc. ru/article. shtml?2012/11/14/33817211 (дата обращения 17.01.2013).
32 Специфической особенностью статистики, публикуемой Банком России, является то, что информация по векселям выделяется в отдельный информационный блок.
33 URL: http://www. cbr. ru/analytics/bank_system/obs_ex. pdf (дата обращения 18.01.2013).
34 Там же (дата обращения 19.01.2013).
Кроме того, надо учитывать, что используемые Банком России термины «вложения в долговые обязательства» и «вложения в долевые ценные бумаги» предполагают достаточно широкую трактовку. Так, под вложениями в долговые обязательства понимается «объем вложений кредитных организаций в долговые обязательства, которые законодательством Российской Федерации отнесены к ценным бумагам (долговые обязательства Российской Федерации; Банка России, субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления; кредитных организаций - резидентов Российской Федерации; резидентов Российской Федерации, не являющихся кредитными организациями; долговые обязательства, переданные контрагентам по операциям, совершаемым на возвратной основе, признание которых не было прекращено; долговые обязательства нерезидентов (кроме векселей), которые в соответствии с законодательством (правом) страны их выпуска признаются ценными бумагами)», а под вложениями в долевые ценные бумаги - «вложения в акции, паи, а также любые ценные бумаги, которые в соответствии с законодательством (правом) страны их выпуска закрепляют права собственности на долю в имуществе и (или) в чистых активах организации (остаточная доля в активах, оставшихся после вычета всех ее обязательств)»35.
Тем не менее с учетом текущего уровня развития российского рынка ценных бумаг (прежде всего с точки зрения капитализации его отдельных сегментов и характерного для них уровня ликвидности, а также специфических свойств отдельных ценных бумаг) логично предположить, что в структуре вложений коммерческих банков в долговые обязательства наиболее существенную долю занимают облигации, в а в структуре вложений в долевые ценные бумаги - акции.
Роль коммерческих банков в качестве посредников на рынке ценных бумаг также является весьма и весьма существенной, причем как в сегментах, не требующих лицензирования, так и в сегментах, требующих его в обязательном порядке.
Наглядным примером, иллюстрирующим активность коммерческих банков на рынке ценных бумаг в качестве посредников в сегментах, не требующих лицензирования, является рэнкинг инвестиционных банков по размещению облигационных выпусков, номинированных в рублях, в 2012 г., составленный
35 URL: http://www. cbr. ru/analytics/bank_system/print. asp?file=Metodol_14.htm (дата обращения 19.01.2013).
информационным агентством Cbonds, в котором из 44 участников 31 - коммерческие банки и только 13 -инвестиционные компании. Причем первые 6 мест (и последнее) среди 10 крупнейших организаторов облигационных выпусков также занимают кредитные организации. Аналогичная ситуация складывается и в рейтинге 10 крупнейших андеррайтеров облигационных выпусков, где коммерческие банки удерживают 6 мест [13]36.
В сегментах посреднических услуг, требующих обязательного лицензирования, кредитные учреждения также являются ключевыми участниками рынка, причем в подавляющем большинстве случаев они ведут брокерскую, дилерскую, депозитарную деятельность или управляют ценными бумагами (по отдельности или в совокупности).
Организация торговли на рынке ценных бумаг в нашей стране практически полностью монополизирована Московской биржей, поэтому для коммерческих банков этот вид деятельности лишен экономического смысла, а деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, как установлено действующим законодательством, «не допускает ее совмещения с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг» 37, что снижает ее экономическую привлекательность для коммерческих банков.
В видах деятельности, требующих обязательного лицензирования, роль коммерческих банков также чрезвычайно важна. В частности, по данным Московской биржи, в декабре 2012 г. среди 10 ведущих операторов рынка было 3 коммерческих банка: ОАО «Сбербанк России» (1-е место, 187 959 клиентов), ОАО «Банк ВТБ» (2-е, 172 520) и ОАО «Альфа-Банк» (5-е, 59 543), причем только на них приходилось 39,8 % от общего числа зарегистрированных клиентов (всего же в декабре 2012 г. в системе торгов было зарегистрировано 1 055 350 клиентов всех групп)38.
Подводя итог сказанному, можно констатировать, что на современном этапе развития российского рынка ценных бумаг роль коммерческих банков, выступающих на нем в качестве эмитентов, инвесторов и посредников, чрезвычайно важна. Как свидетельствуют статистические данные, многие кредитные организации, особенно крупнейшие по
36 URL: http://www. cbonds. info/ib/ib-rating. php/2012/4/RU#lid-bonds-all (дата обращения 20.01.2013).
37 URL: http://www. consultant. ru/popular/cenbum/50_3.html#p137 (дата обращения 20.01.2013).
38 URL: http://rts. micex. ru/s719 (дата обращения 20.01.2013).
размеру активов, одновременно выступают на этом рынке сразу в нескольких качествах.
Список литературы
1. Банки и банковское дело / под ред. И. Т. Балабанова. СПб: Питер, 2003.
2. Банковское дело: учебник / О. И. Лаврушин, И. Д. Мамонова, Н. И. Валинцева и др. / под ред. О. И. Лаврушина. 8-е изд., стер. М.: КноРус, 2009.
3. Банковское дело: учебник / под ред. Г. Г. Коробовой. М.: Экономистъ, 2006.
4. ГукасьянМ. Экономика от А до Я. Тематический справочник. М.: ИНФРА-М, 2007.
5. Деньги, кредит, банки: учебник / под ред. О. И. Лаврушина. М: Финансы и статистика, 1998.
6. Коробов Ю. И. Сущность банка и ее эволюция в современных условиях // Банковские услуги. 2005. № 7-8.
7. Никонова И. А. Оценка социально-экономической эффективности деятельности национального банка развития // Финансы и кредит. 2013. № 5.
8. О банках и банковской деятельности: Федеральный закон от 02.12.1990 № 395-1.
9. О банке развития: Федеральный закон от 17.05.2007 № 82-ФЗ.
10. О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-Ф3.
11. О Центральном банке Российской Федерации (Банке России): Федеральный закон от 10.07.2002 № 86-ФЗ.
12. Об инвестиционных фондах: Федеральный закон от 29.11.2001 № 156-ФЗ.
13. Официальный сайт информационного агентства Cbonds. URL: http://ru. cbonds. info.
14. Официальный сайт компании «Гарант». URL: http://base. garant. ru.
15. Официальный сайт компании «Консультант-Плюс» URL: http://www. consultant. ru.
16. Официальный сайт ОАО «Московская биржа». URL: http://www. rts. ru.
17. Официальный сайт проекта «Национальная экономическая энциклопедия» URL: http://www. vocable. ru.
18. Официальный сайт проекта «РБК. Рейтинг». URL: http://rating. rbc. ru.
19. Официальный сайт Центрального банка Российской Федерации. URL: http://www. cbr. ru.
20. Рубцов Б. Б. Мировые рынки ценных бумаг. М.: Экзамен, 2002.
21. Финансово-кредитный экономический словарь: под. общ. ред. А. Грязновой. М.: Финансы и статистика, 2004.
