CC BY
41
Обоснование выбора критерия для принятия инвестиционных решений в системах бизнеса Васильева Н.С.1, Николаева Н.Ю.2
1Васильева Нина Сергеевна / Vasileva Nina Sergeevna - ассистент; 2Николаева Надежда Юрьевна / Nikolaeva Nadezda Yurevna - ассистент, кафедра финансов,
Новосибирский государственный университет экономики и управления, г. Новосибирск
Аннотация: статья посвящена вопросу нахождения оптимальной структуры капитала в системе бизнеса, доказывается особая значимость критерия максимума прибыли.
Abstract: article focuses on the issue of finding an optimal capital structure in the business proved a special significance criterion of maximum profit.
Ключевые слова: инвестиционная политика, структура капитала, прибыль, портфельное моделирование. Keywords: investment policy, capital structure, income, portfolio modeling.
При разработке инвестиционной политики в сложных, интегрированных структурах, по сравнению с обособленной компанией, добавляется еще один этап - определение приоритетов развития по отношению к отдельным компаниям (элементам системы бизнеса). Решение о равномерном (пропорциональном) развитии всех компаний, входящих в систему, или неравномерном развитии, определяют структуру системы бизнеса в будущем [1, 3]. Предположим наличие оптимальной структуры капитала в системе бизнеса, и, по аналогии со структурой капитала предприятия, определим ее следующим образом: оптимальная структура капитала системы бизнеса это такая пропорция между объемами капиталов отельных компаний, входящими в систему, позволяющей достичь оптимума (максимального или минимального значения некоторого показателя).
Рассмотрим вопрос о выборе данного показателя. Во-первых, необходимо, чтобы он соответствовал цели инвестиционной политики, которая в свою очередь должна соответствовать цели экономической стратегии системы бизнеса [4, 15]. Во-вторых, необходимо, чтобы это был универсальный количественный показатель, позволяющий проводить операции сравнения для любых компаний, входящих в систему бизнеса (различных отраслей, различных регионов) [8, 10].
Основной целью бизнеса, с точки зрения финансового менеджмента, является максимальное увеличение благосостояния акционеров, в данном контексте имеется ввиду рыночная стоимость компаний, входящих в систему бизнеса. Но это не единственная цель, альтернативой может быть максимальное значение суммарной прибыли компаний [5, 17]. Любая из этих целей может выступать в качестве критерия оптимизации структуры капитала системы бизнеса, но различия в выборе критерия могут привести к различиям в решениях об инвестировании [13].
Теоретически, считается, что основная проблема при использовании в качестве цели бизнеса максимальное увеличение прибыли, заключается в том, что обычно это имеет краткосрочную перспективу, тогда как максимальное увеличение ценности для акционеров - это долгосрочная цель [6, 11, 12]. В силу разногласий, возникающих между краткосрочной и долгосрочной эффективностью, критерий максимизации прибыли в постановке данной задачи следует отвергнуть.
Вторая проблема при использовании максимального значения прибыли как цели, согласно теории, заключается в том, что не может быть учтен риск, и поэтому существует опасность выбора в пользу исключительно высоко рискованных вложений [7, 14].
Но критерий максимизации благосостояния владельцев бизнеса также имеет недостатки в качестве критерия оптимизации. Первый, объективный недостаток связан с тем, что фондовый рынок России недостаточно развит, и его капитализация слишком мала по отношению к капитализации мирового фондового рынка, что приводит к несоответствию фундаментальной оценки компаний их рыночной стоимости с одной стороны, и проблеме оценки компаний, не имеющих котировку на фондовом рынке (а таких очень много в России) с другой стороны [2, 9]. Следует учитывать еще одну особенность Российских компаний - низкая степень размытости акций (т.е. большая доля компаний с мажоритарными акционерами интересы которых нельзя определить максимизацией благосостояния как основной целью).
Учитывая эти факты, критерий максимум прибыли является более эффективным. Теоретические недостатки этого критерия могут быть устранены. При оптимизации структуры капитала в системе бизнеса можно использовать портфельную теорию Марковица, в этом случае проблема не учета рисков решаема - макимизируется прибыль при заданном, ограниченном уровне риска.
Другая проблема о противоречии между долгосрочной и краткосрочной эффективностью также решается в рамках использования портфельного моделирования - оценки прибыли и ее отклонений должны быть выстроены на основе долгосрочных прогнозов на длительные промежутки времени (лучше годы). В этом случае исключается максимизация прибыли в текущем периоде в ущерб ее долгосрочного роста.
Для окончательного выбора критерия оптимизации, необходимо конкретизировать какую именно прибыль необходимо оценивать: прибыль до налогообложения, чистую прибыль, чистую прибыль к распределению, или чистую прибыль на одну акцию.
Прибыль до налогообложения в данном случае не подходит в силу того, что одним из наиболее популярных мотивов интеграции компаний (создания и расширения систем бизнеса) является уменьшение налоговой нагрузки [16].
Чистая прибыль к распределению и чистая прибыль на одну акцию также не соответствуют поставленной задачи, поскольку зависят в первую очередь от дивидендной политики бизнеса, которая выстраивается в соответствии с инвестиционной политикой.
Следовательно, максимизация суммарной чистой прибыли системы бизнеса - наилучший критерий оптимизации структуры капитала системы, в рамках разработки ее инвестиционной стратегии.
Литература
1. Васильева Н.С., Николаева Н.Ю. Методические основы расчета оптимальной величины резервного остатка денежных средств организации // Вестник НГУЭУ. - 2012. - №3.
2. Васильева Н.С., Николаева Н.Ю. Резервный остаток денежных средств организации: бухгалтерский и финансовый подходы к определению понятия // Вестник НГУЭУ. - 2012. - №4. - С. 102-111.
3. Николаева Н.Ю., Васильева Н. С. Распределение капитала в системе бизнеса: методические аспекты // Интеграл. - 2008. - №4(42).
4. Бородина Ю.Б., Храмцова Т.Г. Экономический рост потребительской кооперации: анализ и моделирование. - Новосибирск: Сибирский ун-т потребит. кооперации, 2007.
5. Дементьева Н.М., Дементьев Д.В. Бюджетная стратегия на субфедеральном уровне // Финансы и кредит. - 2014. - № 36.
6. Третьякова О.В., Киселева А.В. О подходах к оценке эффективности здравоохранения // Вестник НГУЭУ. - 2012. - № 2. С. 183— 191.
7. Коява Л.В., Приказчик А.И., Некрасова Э.С. Факторы выбора инструментов финансирования сделок слияний и поглощений / Состояние и перспективы развития экономики в условиях неопределенности: сборник статей Международной научно-практической конференции, 19 февраля 2014 г. - Уфа: РИЦ БашГУ, 2014. - С.228-233.
8. Уланова Н.К., Губенко Д.В. Налоговая политика как фактор социально-экономического развития // Вестник НГУЭУ. - 2011. - №2.
- С. 154-165.
9. Куликов С.В. Методология страховой науки // Вестник НГУЭУ. - 2008. - №1.
10. Лихутин П.Н. Особенности принятия инвестиционных решений на рынке коллективных инвестиций // Вестник НГУЭУ. - 2012.
- №4.
11. Лукьянова З.А., Ромин С.Г. Управление запасами предприятия // Научный аспект. - 2013. - №1.
12. Немцева Ю.В. Теоретико-методологические проблемы страхового андеррайтинга / Экономика и управление: инновационные пути развития: материалы международной научно-практической конференции (часть 2). - Саратов: ИЦ «Наука», 2010. - С.162-171.
13. Сафронов С.В., Богер И.Б. Формирование товарного предложения на региональном продовольственном рынке. - М.: Логос, 2010.324 с.
14. Богер И.Б. Формирование ресурсов продовольственного рынка российского Севера. - Новосибирск: Наука, 2003. - 316 с.
15. Богер И. Скурыдин Л. Сетевая торговля на Севере - утопия или достижимое будущее? // Сибирская кооперация. - 2007. - № 25 (36). - С. 4-5.
16. Рерих Л.М., Тарасова Г.М. Инвестиционная привлекательность как фактор реализации долгосрочной синергии в рамках слияний и поглощений // Вестник НГУЭУ. - №2. - 2012. - С.200-212.
17. Савельева М.Ю., Савельева Ю.В. Современные проблемы рынка труда молодых специалистов / Экономические и правовые аспекты модернизации современной экономики и образования: материалы международной научно-практической конференции. -Новосибирск: НОУ НИЭМ, 2012.
