CC BY
154
УДК 658.14:005
Трифонова Елена Михайловна Trifonova Elena Mikhailovna
старший преподаватель кафедры экономики филиала Казанского (Приволжского) федерального университета в г. Набережные Челны тел.: (8552) 54-81-41
ОБОСНОВАНИЕ МЕТОДИКИ РАСЧЕТА ЭФФЕКТА ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА И ЕГО ВЛИЯНИЯ НА РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА ЛИЗИНГОВОЙ КОМПАНИИ
senior lecturer of the chair of economics, affiliate of Kazan (Volga) Federal University in Naberezhnye Chelny tel.: (8552) 54-81-41
SUBSTANTIATION OF METHOD OF CALCULATING
THE EFFECT OF FINANCIAL LEVERAGE AND ITS IMPACT ON THE PROFITABILITY OF EQUITY OF LEASING COMPANY
Аннотация:
В статье предлагается использовать как самостоятельные показатели коэффициент соотношения заемных и собственных средств, плечо финансового рычага. Представлен алгоритм расчета средней процентной ставки по заемным средствам. С учетом полученного значения средней ставки по займам оценено влияние эффекта финансового рычага на рентабельность собственного капитала лизинговой компании.
Ключевые слова:
лизинговая деятельность, эффект финансового рычага, рентабельность собственного капитала.
The summary:
The article proposes to use as independent indicators of coefficient of ratio of debt and equity, the financial leverage arm. An algorithm for calculating the average interest rate on borrowed funds. Given the measured value of the average rate on loans estimated impact of the effect of leverage on return on equity leasing company.
Keywords:
leasing activity, effect of financial leverage, return on equity.
Эффект финансового рычага проявляется в увеличении доходности активов для собственников экономического субъекта при использовании заемного капитала. В нашей работе будет показано, что, используя традиционные формулы расчета ЭФР, во внимание следует принимать только платные ресурсы: заемный капитал, включающий долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы, по которым выплачиваются проценты, и собственный капитал - в части средств уставного капитала, по которому выплачиваются дивиденды.
Оценивая эффект финансового рычага, будем использовать формулы, приведенные в работе [1, с. 197].
EFL = (RONA - R) х D, (1)
EFL - эффект финансового рычага,
RONA - рентабельность чистых активов,
_R - средняя ставка по займам,
D - заемный капитал,
Е - собственный капитал.
(RONA — R) - дифференциал финансового рычага,
D
- - плечо финансового рычага.
Как правило, в данной формуле, неизвестна средняя ставка по займам. Выведем формулу для R , преобразовав следующее уравнение [2, с. 198]:
RONA = ROE Х E + D Х R (2)
E + D
^_RONA х (E + D) — ROE х E (3)
D
Обычно в расчетах используется вся величина заемного и собственного капитала, представим два алгоритма расчета средней процентной ставки по заемным средствам (таблицы 1, 2).
Традиционно показатели коэффициент соотношения заемных и собственных средств и плечо финансового рычага используются как синонимы (в частности, [3, с. 201]). Предлагаем рассматривать эти показатели как самостоятельные коэффициенты:
- коэффициент соотношения заемных и собственных средств, если в расчет принимаются вся величина заемного (стр. 590 итог раздела IV «Долгосрочные обязательства», б9о «Краткосрочные обязательства» формы №1) и собственного капитала (стр. 490 итог раздела III «Капитал и резервы» формы №1);
- плечо финансового рычага, если в расчет принимается платная стоимость заемного капитала (стр. 510 «Долгосрочные займы и кредиты», стр. 610 «Краткосрочные займы и кредиты», стр. 630 «Задолженность перед учредителями по выплате доходов» формы № 1) и собственного капитала (стр. 410 «Уставный капитал» формы № 1). Если имеется расшифровка по стр. 520 «Прочие долгосрочные обязательства» данная строка также может быть включена при расчете плеча финансового рычага.
Таблица 1 - Традиционный вариант расчета ЭФР
Показатель Формула расчета Алгоритм расчета Результат расчета
1. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств, D/E ЗК/СК ф.1.(стр.590+690)/ф.1 стр.490 3.1016
2. Рентабельность чистых активов, RONA Оборачиваемость Ча х Рентабельность продаж ф.2стр.010/ф.1(стр.300+стр.690)х ф. 2 стр.050/стр.010 0.0311
3. Средняя ставка по займам, R1 ср. = RONA х (E + D) - ROE х 1 R = D (стр.2 х ф. 1 стр.700 - ROE х ф. 1 стр.490)/ ф.1^тр.590 + стр.б90) 5.3499
4.Дифференциал финансового рычага, Df RONA-Rср. ^р^Хтр.З -5.3188
5.Эффект финансового рычага, EFL1 DF*D/E ^.4*^.1 -16.4968
Таблица 2 - Предлагаемый вариант расчета
Показатель Формула расчета Алгоритм расчета Результат расчета
1. Плечо финансового рычага, 2. D/E ЗК/СК (платный) ф.1.(стр.510+стр.610+стр.630)/ф .1 стр.410 73.076
2. Рентабельность чистых активов, RONA Оборачиваемость ЧА х Рентабельность продаж ф.2стр.010/ф.1(стр.300+стр.690) х стр.050/стр.010 0.0311
3. Средняя ставка по займам, R2 ср. = RONA -х (E + D) - ROE х 1 R = D ' (стр.2хф. 1 (стр.410+стр.510 +стр.610+стр.630)-ROE х ф.1 стр.410))/ ф.1(Стр.510+ стр.610+стр.630) 0.2569
4. Дифференциал финансового рычага, DF RONA^. Стр.2*Стр.3 -0.2257
5.Эффект финансового рычага, EFL2 DF*D/E Стр.4*Стр.1 -16.4968
Таким образом, проведенные расчеты подтверждают правильность предлагаемого алгоритма -значение эффекта финансового рычага в обоих случаях не изменяется, но мы получаем возможность:
1. Более точно определить величину средней ставки по займам, используя только официальную отчетность предприятия.
2. Объективно оценить эффективность привлечения платных заемных средств.
В обоих вариантах получена отрицательная величина дифференциала финансового рычага, то есть уровень рентабельности собственного капитала ниже уровня цены заемных средств, привлечение заемных средств было неэффективным, что и привело к снижению рентабельности собственного капитала. Предлагаемый алгоритм расчета показывает, что уменьшение (использование) прибыли вследствие привлечения заемных средств получается ниже.
Далее проведем оценку эффективности привлечения заемных средств и влияние их на рентабельность собственного капитала.
Если эффект финансового рычага имеет отрицательное значение (ЭФР<0), то уровень рентабельности собственного капитала ниже уровня цены заемных средств, и соответственно справедливо обратное утверждение, что можно представить в следующем виде:
DF<0 => ЭФР<0 => Rск < Ср. ставки по займам
или
DF>0 => ЭФР>0 => Rск > Ср. ставки по займам
На основе данных утверждений проведем сравнение полученных показателей дифференциала финансового рычага, эффекта финансового рычага, рентабельности собственного капитала и средней ставки по займам за несколько лет.
Таблица 3 - Определение эффективности привлечения заемных средств
Период Условие Результат Вывод
Дифференциал финансового рычага, DF «если DF...» «то ЭФР.» ЭФР
2007 0.9730 DF>0 ЭФР>0 144.704 Привлечение заемных средств эффективно
2008 0.6163 DF>0 ЭФР>0 62.8295 Привлечение заемных средств эффективно, но для кредиторов увеличиваются риски, т.к. DF2008< DF2007
2009 -0.2257 DF<0 ЭФР<0 -16.4968 Привлечение заемных средств неэффективно, риски кредиторов продолжают расти, т.к. DF2009< DF2008
Наблюдаемое снижение дифференциала финансового рычага ведет к увеличению финансовых рисков для кредиторов, что, в свою очередь, может сказаться на цене предоставляемых лизинговой компании заемных средств. Данное предположение подтверждается полученными расчетами величины средней ставки по займам.
Таблица 4 - Влияние эффекта финансового рычага на рентабельность собственного капитала
лизинговой компании
Период Условие «если ЭФР.» Результат ^отно- шение ЭФР/Rot Вывод
Рентабельность собственного капитала по чистой прибыли Cредняя ставка по займам, R2 ср «то R ск-. »
2007 ЭФР>0 144.704 -0.8921 R ск> Ср.ставки по займам 1.0006 Уровень рентабельности СК выше уровня цены заемных средств. Достигнутый уровень рентабельности СК полностью обеспечен за счет использования заемных средств
2008 ЭФР>0 62.9614 -0.4844 R ск> Ср.ставки по займам 1.0020 Уровень рентабельности СК выше уровня цены заемных средств. Достигнутый уровень рентабельности СК полностью обеспечен за счет использования заемных средств
2009 ЭФР<0 -16.4656 0.2569 R ск< Ср.ставки по займам 0.9981 Уровень рентабельности СК ниже уровня цены заемных средств.
Полученный результат показывает, что достигнутый уровень рентабельности собственного капитала полностью обеспечен за счет использования заемных средств.
Ссылки:
1. Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент. М., 2007.
2. Там же.
3. Теплова Т.В., Григорьева Т.И. Ситуационный финансовый анализ: схемы, задачи, кейсы. М., 2006.
References (transliterated):
1. Lukasevich I.YA. Finansoviy menedzhment. M., 2007.
2. Ibid.
3. Teplova T.V., Grigor'eva T.I. Situatsionniy finansoviy analiz: skhemy, zadachi, keysy. M., 2006.
