CC BY
128
УДК 336.64
ОБОСНОВАНИЕ КРИТЕРИЕВ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРИ МОДЕЛИРОВАНИИ СТОИМОСТИ ИННОВАЦИОННОЙ КОМПАНИИ
Р.О. ВОСКАНЯН,
аспирантка кафедры финансового менеджмента
E-mail: [email protected] Российский экономический университет им. Г.В. Плеханова
Рассматриваются проблемы оценки стоимости инновационных компаний. Предложена модель применения реального опциона с использованием дерева решений для оценки стоимости инновационной компании, разработаны и обоснованы критерии эффективности применения данного инструмента финансового менеджмента. Указанные инструменты позволяют проводить оценку стоимости инновационных компаний на различных этапах их развития, а также моделировать стратегические цели и способы их достижения.
Ключевые слова: инновационная компания, проект, реальный опцион, управленческое решение, фактор неопределенности, стоимость, дерево решений, критерий экономической эффективности
Инновации — мощнейший рычаг экономического роста. Это ключ к развитию успешной конкуренции компаний на мировых рынках, и процесс, благодаря которому будет найдено равновесие между социальными нуждами и экономической успешностью компании.
В России внедрение инноваций в различных видах компаний зачастую имеет характер функционального управления отдельными производствами. Немногие компании могут позволить себе заниматься инновационной деятельностью на уровне всей компании, а не только одного высокорискованного направления, в котором в свою очередь может быть заложен высокий потенциал роста, как производственный, так и финансовый.
Компании, занимающиеся освоением, генерацией или инвестициями в разработку инноваций, характеризуются специфическими чертами, связанными с инновационными процессами, которые непосредственно влияют на стоимость не только производимого продукта или услуги, но и на стоимость самой инновационной компании.
Объем, качество и уровень НИОКР, применяемые технологии при реализации инновационных процессов, соотношение ценность/стоимость выпускаемой продукции, ожидания и удовлетворенность потребителей, востребованность инновационной продукции рынком сбыта, система государственного регулирования отраслей инновационного развития, отраслевой налоговый режим — все эти факторы непосредственно влияют на разрабатываемую менеджерами инновационной компании политику повышения ее стоимости.
При реализации инновационных проектов в компании менеджмент должен контролировать различные этапы ее деятельности. К примеру, компании необходимо будет заручиться социальным партнерством, чтобы ее продукция была востребована на рынках сбыта. Помимо этого менеджмент инновационной компании будет сталкиваться с проблемой планирования качества для обеспечения полного удовлетворения потребностей рынка. В этой связи существует вероятность, что инновационной компании придется нести расходы, связанные с затратами на
обнаружение, исправление, предотвращение дефектов их продукции.
В подобных условиях для менеджеров компании особенно актуальным становится использование такого инструмента, как реальный опцион. Благодаря различным видам, данный инструмент позволяет принимать обоснованные управленческие решения под каждую конкретную ситуацию, т.е. он дает возможность менеджменту компании тщательно изучить перспективы отрасли, в которой она реализует свою инновационную деятельность, создать новые уникальные ресурсы, преимущества компании и прочее.
Помимо данного преимущества, реальный опцион является мощным инструментом для оценки стоимости инновационной компании. Связанная с высокими рисками она содержит в себе и высокий потенциал эффективности инновационной деятельности, который в будущем может принести высокие прибыли. Особенности производства инновационных компаний характеризуются ярко выраженными опционными характеристиками, так как им свойственна высокая гибкость принятия управленческих решений.
Особое внимание необходимо обратить на стоимость компании, которая обеспечивается гибкостью управленческих решений при применении реального опциона, позволяет дать более реалистичную оценку фактической стоимости инновационного проекта, реализуемого компанией, следовательно, и самой компании в целом.
Финансовый менеджмент инновационной компании, основываясь на особенностях технологического процесса инновационного проекта, используя стандартные для них схемы распределения платежей, может сформировать финансовую структуру реализации каждого инновационного проекта, запускаемого в компании. Таким образом, можно контролировать каждый проект с точки зрения рынка и подстраивать его реализацию под благоприятную конъюнктуру. Существует вероятность, что изначально эффективный с точки зрения финансового планирования инновационный проект окажется нерентабельным, в этом случае применение реального опциона может спасти инновационную компанию от существенных потерь. К примеру, если компания приостановит на время реализацию инновационного проекта, сохранив лишь базовое производство для поддержания жизненного цикла, а в будущем при благоприятной рыночной среде
возобновит инновационный проект, это позволит ей сохранить крупные финансовые средства и при этом не обанкротиться в связи с нерентабельным производством.
Ввиду этого необходимо отметить, что стоимость «гибкости», предоставляемая реальными опционами, также имеет свою ценность. Помимо затрат на реализацию реального опциона также последуют затраты на поддержание гибкости. Примером могут послужить трансакцонные издержки, затраты, связанные с несовершенством информации. Особую роль несут затраты, связанные с мониторингом рынка и финансовым контролем за деятельностью инновационной компании, поскольку они позволят наиболее грамотно оценивать возможности успешной реализации инновационных проектов и могут принести значительную экономию в случае принятия решения об отказе реализации реального опциона.
Тем не менее реальный опцион как инструмент оценки стоимости инновационной компании зависит от ряда факторов, таких как приведенная стоимость проекта, среднеквадратическое отклонение, цена исполнения, необходимых для расчета стоимости опциона. Они определяются на основе других методов оценки — дерева решений и дисконтированных денежных потоков [3].
Компании, желающей использовать данный инструмент финансового менеджмента, придется разрабатывать базовую модель применения реального опциона для каждого конкретного случая.
В общем виде модель использования реального опциона для корректировки управленческих решений в компании выглядит следующим образом:
— создание опциона. Так как реальный опцион является поиском дополнительных возможностей при развитии инновационного проекта в компании, то базовая ситуация его применения рассматривается при условиях, когда нет возможности принять гибкое управленческое решение. Компании на данном этапе необходимо выбрать те риски, которые они хотели бы хеджировать с помощью реальных опционов, разработать бизнес-план на случай его использования, а также утвердить условия и критерии реализации реального опциона;
— оценка стоимости реального опциона. Она состоит из качественных и количественных показателей. Количественные показатели приобретают главную роль при принятии управленческих решений в компании, а поэтому дополнительные возможности реальных опционов, такие как изменение
финансовая аналитика
проблемы и решения
концепции ведения бизнеса или имиджа компании, приобретают качественное значение. Основным методом расчета стоимости реального опциона является метод чистого дисконтированного дохода, но у этого метода есть существенный минус — он не учитывает той гибкости принятия решений, которая подразумевается при использовании инструмента реального опциона. В этом случае можно применять сценарный подход для расчета стоимости реального опциона, что позволяет ранжировать ключевые показатели рисков и ограничить неопределенность;
—реализация реального опциона, т.е. извлечение эффективности из возможности применения реального опциона на практике, контроль за выполнением и анализ реализации реального опциона в процессе развития инновационного проекта в компании [4].
По мнению Т. Коупленда, Т. Коллера, Дж. Мур-рина, стоимость опциона равна разности между стоимостью проекта, обладающего гибкостью, и стоимостью негибкого проекта. Опционная стоимость проекта — это ожидаемое значение величины, определяемой с учетом вновь поступающей информации в каждый будущий момент времени из дисконтированного потока или нуля [6, с. 445].
Для оценки стоимости опционов чаще всего применяется модель Блэка—Шоулза. Рассматривая данную модель, Р. Брейли и С. Майерс отмечают, что формула Блэка-Шоулза выведена на основе предпосылки, что цена базового актива имеет непрерывный ряд значений и, значит, для дублирования опциона инвесторы должны непрерывно корректировать свои вложения [2].
При расчете стоимости финансового опциона по формуле Блэка — Шоулза используются следующие переменные: курс акций, цена исполнения, время истечения срока, безрисковая ставка доходности, волатильность.
В процессе использования формулы Блэка — Шоулза в оценке стоимости реальных опционов для инновационных компаний произведем замену параметров:
— курс акций V — дисконтированная стоимость денежных потоков от первоначальных инвестиций;
— цена исполнения X — объем первоначальных инвестиций в инновационный проект компании;
— время истечения срока Т—длительность периода, в течение которого инновационная компания вправе применять реальный опцион;
— безрисковая ставка доходности г;
— волатильность Г — среднеквадратическое отклонение стоимости реализации инновационного проекта компании.
Подобный шаг обусловлен специфическими характеристиками реального опциона как инструмента финансового менеджмента. На различных этапах развития инновационной компании курс ее акций может разниться по сравнению с компаниями-аналогами, если таковые существуют, и спрогнозировать его весьма затруднительно. В связи с чем наибольший интерес для инвестора инновационных проектов компаний будет иметь такой показатель, как дисконтированная стоимость денежных потоков от первоначальных инвестиций. Данный параметр наиболее справедливо демонстрирует инвестору возможную выгоду от участия в инновационном проекте компании, использующей реальный опцион.
В свою очередь ценой исполнения реального опциона в формуле Блэка — Шоузла, применяемой к оценке стоимости реального опциона для инновационной компании, будет служить объем первоначальных инвестиций в инновационный проект, а временем истечения срока—длительность периода, в течение которого инновационная компания вправе применять реальный опцион. Данные параметры рассчитываются финансовыми менеджерами для извлечения максимальной прибыли при минимальном риске и наиболее точно отражают временные и стоимостные перспективы для инвестора инновационного проекта.
В качестве волатильности в формуле расчета стоимости реального опциона для инновационной компании тенденция изменчивости его цены может быть определена с помощью среднеквадратичес-кого отклонения стоимости реализации инновационного проекта компании. Ожидаемая волатиль-ность, вычисленная на основе текущей стоимости реального опциона, должна будет включать в себя отражение ожидаемых рисков инновационного проекта, в ходе которого будет применяться реальный опцион.
Таким образом, модель Блэка — Шоулза применительно к оценке стоимости реального опциона инновационной компании должна иметь вид
С = т Ц) - Хе-гТ N ), где N — вероятности из кумулятивного нормального распределения для взвешивания значений КХ;
1п V + X
Г1+
с
2 Л
т
1 сГ '
о — годовое стандартное отклонение цены базовых активов, рассчитывается через умножение стандартного отклонения цены за несколько дней на квадратный корень из 365 (количество дней в году); X — конечная стоимость реального опциона; Хе—Т - текущая стоимость реального опциона; d2 = d1 - ^.
Полученная стоимость опциона отражает верхнюю границу, выше которой предпринимателю невыгодно вкладывать инвестиции в инновационный проект, чтобы получить дополнительную возможность развития, предусмотренную условиями опциона.
Модель Блэка — Шоулза имеет непрерывный характер оценки реальных опционов и к ее преимуществам можно отнести небольшое количество исходных данных, упрощающих расчеты, но в то же время следует отметить, что большое количество допущений и небольшое количество исходных данных не позволяет оценщику получить наиболее реалистичный сценарий развития стоимостных оценок реальных опционов инновационных компаний.
Для оценки стоимости инновационной компании с применением реального опциона предлагается применять дерево решений. Структурная модель, отмечается в работе [6], позволяющая оценивать стоимость базовых рисковых активов, называется деревом событий. В дереве событий нет места «узлам» принятия решений; оно отображает эволюцию неопределенности, которую претерпевает приведенная стоимость разовых рисков активов. Когда же в дерево событий добавляются «узлы» принятия решений, оно превращается в дерево решений [6, с. 456, 458].
Очевидными преимуществами данного метода можно считать обозримость анализа и результатов и простоту расчетов.
При построении сценариев развития инновационные компании чаще всего разрабатывают два сценария для принятия решений: оптимистический, когда на продукт инновационной компании предполагается умеренно-высокий спрос, и пессимистический, когда спрос будет умеренно-низким.
Построение дерева решения с двухсценарным подходом на практике применяется гораздо чаще,
чем мультисценарный подход, хотя последний имеет большую актуальность для инновационных компаний в условиях рыночной экономики с высокой конкуренцией.
При построении дерева решений финансовым менеджерам инновационной компании необходимо учитывать только те риски, которые, по их мнению, имеют наиболее сильное влияние на финансовую деятельность компании. В зависимости от направления деятельности инновационной компании этих рисков может быть больше или меньше, но именно на основных из них стоит акцентировать внимание. Применение реальных опционов на различных этапах развития инновационных компаний — процесс дорогостоящий, в связи с чем не каждая инновационная компания сможет себе позволить применять его часто. Как уже отмечалось, частое использование реальных опционов при управлении инновационной компанией может негативно повлиять на разные стороны ее деятельности. Из чего следует, что разработка финансовыми менеджерами инновационных компаний мультисценарных подходов не является обязательной и целесообразной в большинстве случаев.
Однако применение мультисценарных подходов для построения дерева решений применительно к оценке стоимости инновационных компаний, использующих механизм реальных опционов, является актуальным, тогда как фактор риска (фактор неопределенности) предполагает большее число вариантов развития стоимости инновационной компании, нежели пессимистический и оптимистический. Более того, когда речь идет об инновационных компаниях, применяющих реальные опционы, существует вероятность увеличения количества рисков в проекте, что делает более привлекательным для оценщиков применение мультисценарного подхода. В таком случае применение реального опциона на различных этапах развития инновационной компании будет отражаться на ее стоимости в дереве решений, что позволит справедливо оценить необходимость реализации реальных опционов при изменении рыночной конъюнктуры, следовательно, и стоимость инновационной компании.
Следует отметить, что при применении реального опциона для оценки стоимости инновационной компании риск будет рассматриваться как положительный фактор, поскольку он позволяет применять различные формы управленческих решений, заложенных в реальные опционы, тем самым предостав-
2
ляя инвесторам возможности, которых не будет у компаний-конкурентов, не применяющих их. Таким образом, реальный опцион повышает стоимость инновационной компании, при этом корректируя ставку дисконтирования на различных этапах развития ее развития, в связи с тем, что на различных этапах влияние риска будет изменяться.
Помимо этого построение дерева решения с применением реального опциона позволяет компаниям внимательно изучать процесс формирования стоимости, создаваемой в процессе реализации их инновационных проектов. Данный инструментарий дает возможность финансовым менеджерам понять источники формирования стоимости компаний за счет осваивания, генерации или инвестиций в разработку инноваций. Информация подобного рода позволяет компаниям более реалистично формировать свои финансовые планы для непрерывного наращения прибыли, динамичной реакции на изменение рыночной конъюнктуры и роста стоимости инновационных компаний.
Непременным условием применимости полученных вероятностных оценок является примерная однотипность проводимых операций, их достаточное количество и примерно одинаковый квалификационный уровень команды, принимающей решения. Статистический подход к оценке вероятностей в этом случае неприменим из-за трудностей формирования в достаточном объеме такой статистики. При определении интервалов сроков использования инноваций и объема их внедрения, а также законов распределения можно учитывать экспертные оценки возможности появления инноваций конкурентов [1].
В соответствии с вышесказанным можно сделать вывод, что задача финансового менеджера инновационной компании при оценке ее стоимости состоит в построении дерева решений, которое будет отражать стоимость компании на различных этапах развития инновационных проектов, с учетом стоимости реального опциона и его применения в процессе развития компании.
Повышение эффективности реального опциона для оценки стоимости инновационной компании в современных экономических условиях невозможно без разработки методологии анализа эффективности его применения.
Очевидно, что при рассмотрении вопросов оценки стоимости инновационных компаний необходимо учитывать многоуровневый подход и применять методики инновационного анализа стоимости
компаний в зависимости от уровня принятия экономических решений менеджментом компании.
Традиционно внедрение реального опциона для оценки стоимости компании отождествляется с функциональным управлением на отдельных этапах ее развития, но не в контексте комплексного развития. В связи с этим потенциал данного инструмента финансового менеджмента реализуется не полностью и зачастую он не может быть так использован по той причине, что на его функционирование не выделяется достаточное количество ресурсов.
Критерии экономической эффективности использования реального опциона для оценки и моделирования инновационной компании существенно отличаются от применения этого же инструмента для оценки инвестиционных проектов. В процессе определения эффективности инвестиционных проектов оценщик уделяет особое внимание чистому дисконтированному доходу, внутренней норме доходности и сроку окупаемости. Поскольку в процессе реализации инновационных проектов компании сложно прогнозировать данные показатели, то оценщику приходится опираться на такие показатели, как технологическая применимость инноваций, их финансовые преимущества и потенциалы по сравнению с конкурентами, если таковые существуют на рынке, на динамику показателей хозяйственной деятельности компании в период активной инновационной деятельности.
В соответствии с этим сформулированы критерии экономической эффективности использования реального опциона для оценки стоимости инновационной компании.
Количественные показатели внутренней стоимости компании. В силу того, что реальный опцион позволяет оценить стоимость инновационной компании с учетом большого количества сценариев ее развития, то средние количественные показатели между оптимистическими и пессимистическими сценариями будут более точными для оценщика. Количественные показатели в качестве критерия экономической эффективности применения реального опциона для оценки и моделирования стоимости инновационной компании определяются на этапе стратегического планирования деятельности компании. Как отмечает Дж. Рош, часто можно встретить упрощающее допущение: рентабельность вновь инвестированного капитала считается равной рентабельности ранее инвестированного капитала. Фактически из-за этого допущения оценка стои-
мости бизнеса со стабильным высоким уровнем долгосрочной прибыли нередко занижается [5]. В связи с этим стоит выделить те показатели, что не зависят от отрасли, в которой осуществляет свою деятельность инновационная компания. Данный критерий эффективности дает возможность определить оптимально справедливое положение инновационной компании на рынке с помощью следующих показателей: величины контролируемых компанией средств, фондоотдачи, ресурсоо-тдачи, чистой прибыли, валовой рентабельности реализованной продукции и пр. Эти показатели, по мнению финансового менеджмента инновационной компании, представляют собой особую ценность для определения эффективности реализуемой финансовой политики компании и разработки финансовой стратегии на будущие периоды.
Долгосрочные перспективы роста инновационной компании. Предлагаемый критерий эффективности дает возможность определить оптимальный целевой уровень стоимости инновационной компании при применении реального опциона, как инструмента оценки стоимости инновационной компании, с использованием дерева решений, что позволит оценщику моделировать перспективы роста инновационной компании на долгосрочную перспективу и тем самым упростит для него процесс формирования финансовых планов на длительный срок.
Долгосрочные перспективы роста инновационных компаний на индивидуальном уровне определяются распространенностью инновационных характеристик во всех аспектах их деятельности. К таким характеристикам можно отнести показатели оценки компонента организации инновационной деятельности, т.е. коэффициент персонала, занятного в инновационной деятельности компании, или коэффициент имущества, предназначенного для разработок и внедрения инноваций. Существенную роль при оценке долгосрочных перспектив роста инновационных компаний играют показатели оценки компонента разработки и внедрения инноваций. Среди них можно выделить коэффициенты эффективности инновационных проектов, реализуемых компанией, а также коэффициенты экспорта и импорта инновационных продуктов. Помимо прочего невозможно объективно использовать критерий долгосрочных перспектив роста инновационных компаний, не проводя анализ показателей финансирования инновационной деятельности.
Коэффициенты собственных и заемных средств, направленных на инновационную деятельность, в динамике характеризуют финансовую устойчивость инновационной компании. Количество затрат на приобретение интеллектуальной собственности, а также коэффициент лицензионных доходов предоставляют менеджменту инновационной компании информацию для построения планов развития на долгосрочную перспективу с учетом всех рисков, которые влечет за собой инновационная деятельность. Хеджировать эти риски, корректировать долгосрочную политику роста инновационной компании наилучшим образом можно с помощью такого инструмента, как реальный опцион. Открывая перед менеджментом инновационной компании широкую линейку различных сценариев ее развития, он позволяет управлять перечисленными коэффициентами и повышать эффективность компании, увеличивая ее стоимость в долгосрочной перспективе.
Всесторонняя оценка стоимости стратегического развития инновационной компании. В современных условиях необходимо использовать стратегическое планирование для достижения оптимальных показателей эффективности деятельности инновационной компании. В связи с этим всесторонняя оценка стоимости стратегического развития инновационной компании является одним из основных критериев экономической эффективности применения реального опциона для оценки и моделирования стоимости компании.
Так, исходя из рыночной конъюнктуры и вида конкурентного преимущества, инновационные компании могут использовать всестороннюю оценку стоимости стратегического развития в качестве определяющего фактора их будущей деятельности.
Зачастую именно учет уровня неиспользуемого потенциала инновационных компаний позволяет доказать необходимость их реализации в процессе разработки и оценки стоимости стратегического развития инновационной компании.
Следует также отметить, что для успешной реализации своей деятельности инновационной компании следует обращать особое внимание на социальные аспекты деятельности. Влияние инновационных компаний на уровень занятости населения, на рост экономики региона и (или) страны, а также на окружающую внешнюю среду — все это должно учитываться инновационными компаниями при построении стратегии своего роста с помощью такого инструмента, как реальный опцион.
Для успешного развития инновационной компании менеджменту необходимо акцентировать свое внимание не только непосредственно на инновационных аспектах ее деятельности, но также и на других, менее рискованных, но в долгосрочной перспективе, возможно, более прибыльных проектах. В связи с этим одним из критериев экономической эффективности при моделировании стоимости инновационной компании является всесторонняя оценка стратегического развития компании данного типа, поскольку именно она позволяет рассматривать компанию в реалиях современных экономических отношений между государством и различными представителями частного сектора.
Определение периода времени, в течение которого сохраняется инвестиционная привлекательность инновационного проекта компании. Распространенные методы анализа перспектив развития компаний, т.е. методы сбора информации по отрасли и анализ трендов, не дают инновационной компании возможности своевременно реагировать на изменения конъюнктуры рынка в условиях быстроразвивающейся отрасли. Основной движущей силой инноваций является устойчивый спрос потребителей на производимые инновационными компаниями товары и услуги. Финансовая отдача инновационного проекта с течением времени снижается по трем основным причинам:
— временной стоимости денег;
— риска технической неудачи инновационного проекта;
— возможного роста затрат на НИОКР.
Многосценарный подход к построению дерева
решений при оценке стоимости инновационной компании с применением такого инструмента, как реальный опцион, позволяет оценщику построить не «идеальную модель» развития компании, а модели, демонстрирующие как положительные, так и отрицательные результаты осуществления инновационной деятельности. В таком случае у менеджмента компании появляется возможность моделировать альтернативные планы развития, тем самым хеджируя часть рисков.
Оценка стоимости инновационной компании с применением реального опциона, в отличие от других методов, учитывает не только поступления и отток денежных средств, но и период, в течение которого сохраняется инвестиционная привлекательность инновационного проекта компании. Этот метод демонстрирует неопределенность будущих
доходов и расходов, которые будут понесены инновационной компанией во время потери времени инвестиционной привлекательности проекта. Чтобы своевременно реагировать на изменение нужд потребителей, необходимо последовательно формировать финансовый план развития инновационного проекта, осуществляемого компанией, а также заблаговременно выявлять деловые возможности, тем самым хеджируясь от риска упущенной выгоды и повышая стоимость инновационной компании.
Стоимость стратегических решений инновационной компании при наличии риска неопределенности. Риск неопределенности — основной риск для инновационных компаний, затрагивающий практически все направления их деятельности. По этой причине стоимость инновационных компаний часто занижается оценщиками. Применение реального опциона при наступлении риска неопределенности позволяет значительно сэкономить на потерях. Таким образом, стоимость компании без применения данного инструмента будет значительно ниже, чем при его применении. Следовательно, стоимость стратегических решений инновационных компаний при наличии риска неопределенности является одним из критериев экономической эффективности при моделировании их стоимости.
Экономическая эффективность использования реального опциона для оценки и моделирования стоимости инновационной компании на различных этапах ее развития заключается в экономической выгоде, формируемой собственниками и инвесторами за счет применения данного инструмента финансового менеджмента в процессе управления компанией. Умение и способность менеджмента исправить критическое положение инновационной компании, заранее предугадать и захеджироваться от подобных ситуаций, т.е. реализовывать стратегические решения посредством применения реального опциона, — это не только одна из основных целей для успешных менеджеров, желающих повысить стоимость их компании, но также и критерий экономической эффективности их деятельности.
Таким образом, при моделировании стоимости инновационной компании необходимо не только оценивать ее стоимость на различных этапах развития, но также принимать во внимание и стоимость планируемых или реализуемых менеджментом инновационной компании с помощью реального опциона стратегических решений посредством критериев экономической эффективности.
Список литературы
1. Альмухаметова З.А. Определение критериев успешности стадий при оценке инновационных проектов методом дерева решений // Территория Нефтегаз. 2011. № 9. С. 78-81.
2 . Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов / пер. с англ. Н. Барышниковой. М.: Олимп-Бизнес, 2008. 1008 с.
3 . Будылин М.А. Применение реальных опционов для оценки инвестиционных проектов // Вестник Сибирского государственного аэрокосмического университета им. академика М.Ф. Решетнева. 2007. № 4. С. 157-160.
4 . Восканян Р. О. Реальный опцион как инструмент управления инновационным проектом компании // Вестник РЭУ им. Г.В. Плеханова. Вступление. Путь в науку. 2013. № 3. С. 33-40.
5. Дж. Рош. Стоимость компании: от желаемого к действительному / пер. с англ. Е. И. Недбальской; науч. ред. П. В. Лебедев. Минск: Гревцов Паблишер, 2008. С. 352 с.
6. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний. Оценка и управление: 3-е изд., перераб. и доп. М.: Олимп-Бизнес, 2008. 576 с.
Business assessment
JUSTIFICATION OF CRITERIA OF ECONOMIC EFFICIENCY IN MODELING THE COST OF AN INNOVATIVE COMPANY
Roza O. VOSKANIAN
Abstract
The article considers the problems of cost estimation of innovative companies . The author offers the model of application of real option using a decision tree to assess the value of innovation develops and proves the effectiveness of the criteria to use the tool of financial management These tools allow assessing the value of innovative companies at different stages of their development, as well as simulating the strategic goals and the ways to achieve them
Keywords: innovative company, project, real option, administrative decision, uncertainty factor, cost, tree of decisions, criterion of economic efficiency
References
1. Al'mukhametova Z.A. Opredelenie kriteriev uspeshnosti stadii pri otsenke innovatsionnykh proektov metodom dereva reshenii [Determining success criteria in assessing the stages of innovation projects by decision tree]. Territoriia Neftegaz — Neftegaz territory, 2011, no. 9, pp. 78-81.
2. Brealey R., Myers S. Printsipy korporativnykh finansov [Principles of corporate finance]. Moscow, Olimp-Biznes Publ., 2008, 1008 p.
3. Budylin M.A. Primenenie real'nykh optsionov dlia otsenki investitsionnykh proektov [Application of
real options for an assessment of investment projects]. Vestnik Sibirskogo gosudarstvennogo aerokosmichesko-go universiteta im. akademikaM.F. Reshetneva — Bulletin of Siberian State Aerospace University, 2007, no. 4, pp. 157-160.
4. Voskanian R.O. Real'nyi optsion kak instrument upravleniia innovatsionnym proektom kompanii [Real option as an instrument of innovative project management of a company]. Vestnik rossiiskogo eko-nomicheskogo universiteta im. G.V. Plekhanova. Vstu-plenie. Put'v nauku — Bulletin of Plekhanov Russian University of Economics. Introduction. Way to science, 2013, no. 3, pp. 33-40.
5. Roche J . Stoimost' kompanii: ot zhelaemogo k deistvitel'nomu [The Value of Nothing: Mastering Business Valuations]. Minsk, Grevtsov Pablisher Publ., 2008,352 p.
6. Copeland T., Koller T., Murrin J. Stoimost 'kompanii. Otsenka i upravlenie [Measuring & Managing the value of companies]. Moscow, Olimp-Biznes Publ., 2008, 576 p.
Roza O. VOSKANIAN
Plekhanov Russian University of Economics, Moscow, Russian Federation rose . 01@mail . ru
