CC BY
322
об экономической сущности Понятия «инвестиционные ресурсы предприятия»
н.и. лахметкина
профессор, зав. кафедрой «инвестиционный менеджмент» Финакадемии
к. и. шеряй
главный бухгалтер ЗАо «Эндис»
В современных условиях общемирового экономического спада, финансовой нестабильности и дефицита ликвидности акцент в исследованиях инвестиционной деятельности компаний логичным образом смещается в сторону анализа влияния организации инвестиционных ресурсов на эффективность реализации отдельных инвестиционных проектов и состоятельность инвестиционных стратегий в целом.
В то же время нельзя сказать, что в зарубежной и отечественной экономической литературе даётся единообразное, развернутое определение термина «инвестиционные ресурсы», а его экономическое содержание полностью осмыслено. При этом характерным недостатком многих отечественных и зарубежных работ является то, что понятие «инвестиционные ресурсы» хотя и используется, но прямо не определяется. Приведём некоторые определения инвестиционных ресурсов, отражающие основные точки зрения на их сущность. «Инвестиционные ресурсы представляют собой все виды финансовых активов, привлекаемых для осуществления вложений в объекты инвестирования» [1]. В данном случае инвестиционные ресурсы полностью отождествляются с финансовыми ресурсами. И аналогичная точка зрения является весьма распространённой. Она, например, содержалась в единственном нормативном акте, определявшем понятие инвестиционных ресурсов в отечественной практике [2]. Подобное понимание экономического содержания рассматриваемой категории является, по нашему мнению, слишком узким. Однако несомненное достоинство отмеченного подхода - формальная чёткость и простота количественной оценки, учёта и анализа инвестиционных ресурсов предприятия. Кроме того, с известной долей допущения, все прочие, нефинансовые, компоненты инвестици-
онных ресурсов могут быть приобретены за счёт финансовых средств.
Существует точка зрения, которая несколько расширяет состав инвестиционных ресурсов за счёт включения материальных активов и трудовых ресурсов. В обобщённом виде её можно представить следующим образом: инвестиционные ресурсы являют собой совокупность материальных, трудовых и финансовых ресурсов, вкладываемых в различные объекты с целью получения дохода и других выгод [3]. По нашему мнению, такая трактовка понятия является наиболее слабой, поскольку, с одной стороны, лишена утилитарного характера, свойственного определению, приведённому выше, а с другой стороны, включает в себя далеко не все возможные составляющие инвестиционных ресурсов.
Весьма распространенным является определение инвестиционных ресурсов в качестве «ценностей, вкладываемых в те или иные инвестиционные проекты с целью прироста богатства в том или ином виде» [4]. Некоторые авторы уточняют состав этих ценностей как «все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые направляются в объекты предпринимательской деятельности, в результате которой формируется прибыль (доход) или достигается иной полезный эффект» [5]. Закон РСФСР «Об инвестиционной деятельности в РСФСР», в рамках приводимого определения не утративший силу, содержит наиболее широкий состав данных ценностей: «Инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности в целях получения
прибыли (дохода) и достижения положительного социального и экономического эффекта» [6]. Аналогичное определение инвестиций содержит Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»: «инвестиции - денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта» [7].
Упоминание в данных определениях категории «инвестиции» заставляет нас обратиться к экономической сущности этого понятия. Зарубежная экономическая наука, в рамках которой зародился и начал применяться данный термин, в основном определяет инвестиции как вложения в ценные бумаги, обращающиеся на фондовом рынке. Подобное определение связано с представлением о том, что в современной экономике большая часть инвестиций представлена ценными бумагами, в отличие от примитивных экономик, где основная часть инвестиций относится к реальным [8]. Вместе с тем нередко встречается позиция, в соответствии с которой предлагается различать категории «инвестиций», с одной стороны, и «вложений капитала», с другой стороны, на том основании, что отличительным признаком инвестиций является производительный характер, а вложения капитала характеризуют покупку финансовых активов [9, 10].
В 80-х годах ХХ в. термин «инвестиции» вошёл и в отечественный научный оборот. В силу существовавших экономических реалий, «инвестиции» отождествлялись с «капитальными вложениями» и в этом контексте рассматривались в рамках движения стоимости в ходе воспроизводства основных фондов. Исследование отдельных фаз этого движения привело к формированию двух подходов к определению экономической сущности инвестиций - затратного и ресурсного. В соответствии с затратным подходом инвестиции понимались как затраты на воспроизводство основных фондов, их увеличение и совершенствование. Игнорирование денежной формы оборота основного капитала и фазы преобразования ресурсов в затраты, которая должна предшествовать производительной фазе движения средств, искажали действительную логику и последовательность инвестиционного процесса, сужали общее пространство движения инвестиций. Ресурсный подход трактовал инвестиции как ресурсы, предназначенные для воспроизводства основных фондов. Восстанавливая роль денежной формы движения средств как начального пункта их оборота, ресурсный подход вместе с тем игнорировал дальнейшее движение ресурсов, их последовательное превращение под воз-
действием целевых установок инвесторов в продукт инвестиционной деятельности. Таким образом, существенный недостаток обоих подходов заключается в статичной характеристике объекта анализа, базирующейся на выделении какого-либо одного элемента инвестиций, затрат или ресурсов, обосновании приоритета отдельных фаз оборота средств, что ограничивает возможности исследования инвестиций как целостного процесса, в ходе которого происходит последовательная смена различных форм стоимости, реализуется динамическая связь элементов инвестиционной деятельности: ресурсы - затраты - доход. Поэтому, на наш взгляд, ключ к определению экономической сущности категории «инвестиции» лежит в синтезе затратного и ресурсного подходов. Наиболее очевидно данный подход представлен в работах Кейнса Дж. М. [11].
Таким образом, мы не отрицаем правомерность использования понятия «инвестиции» в приведённых выше законодательных определениях - в рамках ресурсного подхода. Однако, в целях недопущения игнорирования последующих фаз инвестиционного процесса, в рамках ресурсной фазы считаем более правомерным употребление термина «инвестиционные ресурсы» вместо «инвестиций».
Также, на наш взгляд, принципиальное значение при определении экономической сущности понятия инвестиционные ресурсы имеет их разделение на макро- и микроэкономическом уровне. При очевидной взаимосвязи макро- и микроэкономики, формирование инвестиционных ресурсов на уровне национальной экономики отсылает нас к огромному пласту проблем национальных сбережений, потребления, государственной экономической политики, частных инвестиций, развития банковского сектора и фондового рынка. Данная плоскость рассмотрения инвестиционных ресурсов восходит ещё к трудам основоположников экономической мысли, таких как Сэй Ж.Б., Смит А., Рикардо Д. и Кейнс Дж. М. , заложивших основы современных представлений о факторах производства и эффективности расширенного воспроизводства.
Поскольку целью нашего исследования является изучение инвестиционных процессов на уровне отдельных предприятий, мы считаем целесообразным определять экономическую сущность инвестиционных ресурсов, основываясь на понимании связи инвестиционного процесса с накоплением капитала на микроэкономичсеком уровне. Мы разделяем точку зрения авторов, определяющих инвестиционные ресурсы как «все виды реальных и финансовых активов, привлекаемых для осуществления вложений в объекты инвестирования» [12] С экономической точки зрения основны-
ми признаками отнесения рассматриваемых форм капитала к инвестиционным ресурсам являются их полезность, ценность и стоимость, а основным условием отнесения - возможность и экономическая целесообразность использования при осуществлении вложений в объекты инвестирования. Вместе с тем, на наш взгляд, независимо от того, какую форму принимают инвестиционные ресурсы, они едины по своей экономической сущности и представляют собой аккумулированный с целью наращения доход, или «капитал, вкладываемый в осуществление инвестиционной деятельности» [12].
К инвестиционным ресурсам относятся: денежные средства, земельные участки, объекты природопользования (вода, недра и другие природные ресурсы), здания и сооружения, различное оборудование, приборы и устройства, вычислительная техника, транспортные средства, изобретения, полезные модели, программы для электронных вычислительных машин, секреты производства (ноу-хау), товарные знаки и знаки обслуживания, человеческий капитал в широком смысле.
Инвестиционным ресурсам предприятия присущи основные особенности, важные с точки зрения определения экономической сущности рассматриваемого понятия.
Формирование инвестиционных ресурсов является основным условием осуществления инвестиционной деятельности предприятия. Реализация инвестиционного процесса на предприятии связана с поиском решений в области определения возможных источников финансирования инвестиций, способов их мобилизации и повышением эффективности использования.
Формирование инвестиционных ресурсов предприятия связано с первичным накоплением капитала в процессе распределения чистой прибыли предприятия.
Основой формирования инвестиционных ресурсов предприятия является реинвестирование собственного капитала, получаемого в форме амортизационных отчислений, чистой прибыли, поступлений от реализации капитальных и финансовых активов и др.
Процесс формирования инвестиционных ресурсов носит регулярный и непрерывный характер. В отличие от нерегулярности и неравномерности инвестиционной деятельности, процесс формирования инвестиционных ресурсов сопровождает все стадии жизненного цикла предприятия.
Формирование инвестиционных ресурсов определяется целями и направлениями инвестиционной стратегии и инвестиционной политики предприятия.
Процесс формирования инвестиционных ресурсов предприятия отличает детерминированность и регулируемость, т.е. его количественная
определённость по различным параметрам (объёмам, структуре, времени) и возможность управления для достижения требуемых параметров.
Возможности формирования инвестиционных ресурсов предприятия определяются достигнутой структурой капитала, т.е. соотношением собственных и заёмных источников. Объёмы и темпы формирования собственных внутренних источников инвестиционных ресурсов предприятия определяются через механизмы амортизационной, дивидендной, реинвестиционной политики предприятия и т.п. Покрытие дополнительной потребности в инвестиционных ресурсах осуществляется за счёт привлечённых и заёмных источников.
Объёмы и источники удовлетворения любой дополнительной потребности в инвестиционных ресурсах определяются стоимостью их привлечения. Существует обратная зависимость между долей фактически используемого предприятием в инвестиционных целях заёмного капитала и возможными объёмами дополнительного его привлечения.
Рациональная структура источников инвестиционных ресурсов, с одной стороны, является важнейшим условием финансовой устойчивости предприятия и поэтому предопределяет эффективность его финансово-хозяйственной деятельности, а с другой - позволяет снизить уровень инвестиционных рисков и предотвратить угрозу банкротства предприятия.
В условиях рыночной экономики состав и структура инвестиционных ресурсов, источники их формирования весьма разнообразны. Это обусловливает необходимость не только определения содержания понятия инвестиционных ресурсов предприятия, но и уточнения их классификации. Изучение и анализ различных точек зрения, высказываемых авторами в соответствующей литературе, позволили нам выделить две большие классификационные группы инвестиционных ресурсов. Первая основывается на отождествлении инвестиционных ресурсов предприятия с финансовыми ресурсами. Вторая группа включает в состав инвестиционных ресурсов предприятия нефинансовые составляющие. Однако необходимо отметить, что внутри этих групп у различных авторов наблюдаются: существенные расхождения относительно состава инвестиционных ресурсов, смешение классификационных признаков, а также смешение инвестиционных ресурсов на макро- и микроуровнях. Кроме того в рамках второй классификационной группы большинство авторов приводят материально-вещественную форму как единственный классификационный признак. Вещественная форма, безусловно, является важнейшим классификационным признаком в условиях значительного многообразия инвестиционных ресурсов, однако её исключительное применение делает невозможным даль-
нейший адекватный финансовый анализ организации инвестиционных ресурсов на предприятии.
На наш взгляд, в основу классификации инвестиционных ресурсов предприятия могут быть положены несколько типологических признаков.
Например, по группам источников привлечения инвестиционные ресурсы делятся на формируемые из внутренних и внешних источников. Внутренними источниками выступают собственные средства предприятий, а внешними - привлечённые и заёмные средства.
По форме собственности инвестиционные ресурсы предприятия делятся на собственные, привлечённые и заёмные. Собственными являются средства предприятия, обеспечивающие инвестиционную деятельность и принадлежащие ему на правах собственности (чистая прибыль, амортизационные отчисления и др.). К привлечённым относятся средства, предоставляемые предприятию на постоянной основе, по которым может осуществляться выплата владельцем этих средств дохода (в виде дивиденда, процента) и которые могут практически не возвращаться владельцам. В их числе: средства от эмиссии акций, дополнительные взносы (паи) в уставный капитал, целевое государственное финансирование на безвозмездной или долевой основе. Под заёмными понимаются ресурсы, полученные в ссуду на определённый срок и подлежащие возврату с уплатой процента. Заёмные средства включают: средства, полу-
ченные от выпуска облигаций, других долговых обязательств, кредиты банков, других финансово-кредитных институтов, государства.
По натурально-вещественной форме инвестиционные ресурсы делятся на: реальные (материальные ценности, нематериальные активы, человеческий капитал) и финансовые (денежные средства и финансовые инструменты).
По характеру участия в инвестиционной деятельности различают инвестиционные ресурсы, непосредственно вкладываемые в объекты и инструменты инвестирования и обеспечивающие условия инвестиционной деятельности.
По национальной принадлежности владельцев инвестиционных ресурсов, предоставляющих их в хозяйственное использование, различают инвестиционные ресурсы резидентов и нерезидентов.
В зависимости от поставленных целей возможно дальнейшее расширеннее классификационных признаков для выделения различных видов инвестиционных ресурсов предприятия (например, по сроку привлечения, по целевым направлениям использования, по степени достаточности их объёма и проч.). Однако, на наш взгляд, прочие признаки носят вспомогательный и более частный характер.
Адекватное представление о сущности и составе инвестиционных ресурсов предприятия определяет возможность их эффективной организации, которая является основой успешной инвестиционной деятельности компании.
ЛИТЕРАТУРА
1. Игонина Л. Л. Инвестиции: учеб. пособие / Л. Л. Игонина; под ред. д-ра экон. наук, проф. Слепова. - М.: Экономистъ, 2005.
2. «Об утверждении временного положения о финансировании и кредитовании капитального строительства на территории РФ» Постановление Правительства РФ от 21 марта 1994 г. № 220.
3. Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент: Управление денежным оборотом предприятия / Л. П. Павлова. - М.: ЮНИТИ, 1995.
4. Бард В.С. Финансово-инвестиционный комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики / В. С. Бард. - М.: Финансы и статистика, 1998.
5. Бочаров В.В. Инвестиции / В. В. Бочаров. - СПб.: Питер, 2002.
6. «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» Закон РСФСР от 26 июня 1991 г. № 1488-1.
7. «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. №39-Ф3.
8. Шарп У. Инвестиции / У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бейли; пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 2009.
9. Макконнелл К.Р. Экономикс: принципы, проблемы и политика / К. Р. Макконнелл, С. Л. Брю; пер. с 14-го англ. изд. - М.: ИНФРА-М, 2003.
10. Толковый экономический и финансовый словарь : Фр., рус., англ., нем., исп. терминология: В 2 т. / И. Бернар, Ж-К. Колли; пер. с фр. под общ. ред. Л. В. Степанова. - М.: Междунар. отношения, 1997.
11. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. Избранное / Дж. М. Кейнс; вступ. статья Н. А. Макашевой. - М.: Эксмо, 2007.
12. Лахметкина Н.И. Инвестиционная стратегия предприятия: учебное пособие / Н. И. Лахметкитна. - 4-е изд., перераб. и доп. - М.: КНОРУС, 2008.
