Научная статья на тему 'Об эффективности методов фундаментального анализа при прогнозировании спадов на российском рынке акций'

Об эффективности методов фундаментального анализа при прогнозировании спадов на российском рынке акций Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

CC BY
125
25
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.
Ключевые слова
ЭКОНОМИКА / ИНВЕСТИЦИИ / РЫНОК АКЦИЙ / ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ / ПРОГНОЗИРОВАНИЕ / ECONOMY / INVESTMENTS / SHARE MARKET / FUNDAMENTAL ANALYSIS / FORECASTING

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Саркисян Армен Корюнович

В связи с усилением влияния финансовых рынков, в частности рынка акций, на экономику России своевременной и актуальной представляется проверка эффективности методов фундаментального анализа при прогнозировании спадов на российском рынке акций. В статье проанализированы биржевые статистические данные. В результате проведенного исследования были сделаны выводы о том, что спады глубиной в 20-30% на российском рынке акций практически непредсказуемы при использовании методов фундаментального анализа, поскольку зачастую не имеют под собой веских экономических причин, а также ставится под сомнение способность методов фундаментального анализа предсказывать и более крупные спады на рынке акций России.

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.
iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

Due to the strengthening of influence of the financial markets, in particular the share market, on economy of Russia, the author of this article decided to check efficiency of methods of the fundamental analysis when forecasting recessions on the Russian share market. In article the statistical data collected by the author on the basis of exchange statistics and investment strategy of the leading analytical companies of Russia are analyzed. As a result of the carried-out research the author came to the following assumptions. Recessions by depth in 20-30 % in the Russian share market are almost unpredictable for methods of the fundamental analysis as often have under itself no weighty economic reasons. Probably, methods of the fundamental analysis are a little suitable for a prediction and larger recessions in the share market of Russia.

Текст научной работы на тему «Об эффективности методов фундаментального анализа при прогнозировании спадов на российском рынке акций»

Law / / Economy and Law. The application. 2000. Number 12. 6. Kovalev V.V. Financial Analysis: Money Management. Investment choices. Analysis of the reports. - Moscow: Finances and Statistics, 2000.

7. Telyukin M.V. Comment to the Federal Law "On Insolvency (Bankruptcy)". - M. Beck, 2004.

8. Sheremet A.D., Negash E.V. Methods of financial analysis of business organizations. Moscow: INFRA-M, 2008.

А.К. Саркисян

ОБ ЭФФЕКТИВНОСТИ МЕТОДОВ ФУНДАМЕНТАЛЬНОГО АНАЛИЗА ПРИ ПРОГНОЗИРОВАНИИ СПАДОВ НА РОССИЙСКОМ РЫНКЕ АКЦИЙ

Аннотация

В связи с усилением влияния финансовых рынков, в частности рынка акций, на экономику России своевременной и актуальной представляется проверка эффективности методов фундаментального анализа при прогнозировании спадов на российском рынке акций. В статье проанализированы биржевые статистические данные. В результате проведенного исследования были сделаны выводы о том, что спады глубиной в 2030% на российском рынке акций практически непредсказуемы при использовании методов фундаментального анализа, поскольку зачастую не имеют под собой веских экономических причин, а также ставится под сомнение способность методов фундаментального анализа предсказывать и более крупные спады на рынке акций России.

Annotation

Due to the strengthening of influence of the financial markets, in particular the share market, on economy of Russia, the author of this article decided to check efficiency of methods of the fundamental analysis when forecasting recessions on the Russian share market. In article the statistical data collected by the author on the basis of exchange statistics and investment strategy of the leading analytical companies of Russia are analyzed. As a result of the carried-out research the author came to the following assumptions. Recessions by depth in 20-30 % in the Russian share market are almost unpredictable for methods of the fundamental analysis as often have under itself no weighty economic reasons. Probably, methods of the fundamental analysis are a little suitable for a prediction and larger recessions in the share market of Russia.

Ключевые слова

Экономика, инвестиции, рынок акций, фундаментальный анализ, прогнозирование.

Keywords

Economy, investments, share market, fundamental analysis, forecasting.

В последние десятилетия усилилось влияние финансовых рынков на экономики различных стран и мировую экономику в целом. Как правило, тенденции на финансовых рынках являются опережающим индикатором тенден-

ций в реальном секторе экономики. В связи с этим увеличивается важность и необходимость прогнозирования динамики финансовых рынков и рынка акций как одного из них. Самыми разрушительными для экономики являются

крахи финансовых рынков, поэтому задача предсказания таких спадов является наиболее важной для финансовых аналитиков. Однако, как показывает история, для большинства участников финансовых рынков такие крахи оказываются сюрпризом, что увеличивает панику и приводит к росту потерь. В свете всего вышесказанного возникла необходимость проверить эффективность методов фундаментального анализа (наиболее продуктивного подхода к прогнозированию финансовых рынков) при прогнозировании спадов на финансовых рынках, ограничив при этом область исследования российским рынком акций.

Прежде чем приступить к оценке эффективности фундаментального анализа в прогнозировании кризисов, надо

проанализировать общую точность макропрогнозов динамики российского рынка акций, посредством оценки прогнозирования методами фундаментального анализа динамики индекса РТС. Данные о прогнозах индекса РТС представлены в таблице 1. Как видно из данных таблицы, в каждом году аналитики предсказывали рост индекса РТС и прогнозы сбывались, причем за четыре года из шести рост индекса превосходил прогнозы. Из вышесказанного можно сделать вывод, что фундаментальные прогнозы с высокой степенью точности предсказывают направление будущей динамики индекса РТС. Однако точность в предсказании ценовых целей динамики индекса оставляет желать лучшего.

Таблица 1.Данные по прогнозам динамики индекса РТС

Год Аналитическая компания Значение на момент составления прогноза Прогноз Фактические данные

Цель Потенциал, % Макс. значение за год Макс. рост за год, % Значение на конец года Рост на конец года, %

2006 Тройка Диалог 1035,71 1160 12% 1927 86% 1922 86%

Банк Москвы 1129 1260 11,70% 1927 71% 1922 70%

ИК Проспект 1080 1350 25% 1927 78% 1922 78%

2007 Тройка Диалог 1758 2040 16% 2360 34% 2290 30%

Банк Москвы 1823 2160 18,50% 2360 29% 2290 26%

АльфаБанк 1776 2150 21% 2360 33% 2290 29%

Финам 1780 2240 25,84% 2360 33% 2290 29%

2008 Тройка Диалог 2258 2800 24% 2498 11% 631,89 -72%

Банк Москвы 2269,40 2544 12% 2498 10% 631,89 -72%

АльфаБанк 2281 2920 28% 2498 10% 631,89 -72%

Финам 2282 2670 17% 2498 9% 631,89 -72%

БКС 2294 3005 31% 2498 9% 631,89 -72%

Продолжение таблицы

ЮниКредит Банк 2162 2659 23% 2498 16% 631,89 -71%

Банк Москвы 687,5 1100 60% 1508 119% 1444 110%

2009 Финам 692,31 900 30% 1508 118% 1444 109%

АТОН 688,27 1115 62% 1508 119% 1444 110%

КитФинанс 687,5 1100 60% 1508 119% 1444 110%

Банк Москвы 1429 1800 26% 1776 24% 1770 24%

2010 Финам 1423 1850 30% 1776 25% 1770 24%

ЮниКредит Банк 1451 1827 26% 1776 22% 1770 22%

Тройка Диалог 1720 2030 18% 2134 24% 1381 -20%

2011 Банк Москвы 1725,66 1950 13% 2134 24% 1381 -20%

Финам 1737 2050 18% 2134 23% 1381 -21%

БКС 1721,311 2100 22% 2134 24% 1381 -20%

Составлено автором

Теперь можно приступить к анализу эффективности методов фундаментального анализа при прогнозировании кризисов на рынке акций. Прежде всего, собрана некоторая статистика о частоте и глубине спадов на российском рынке акций, при этом учитывались спады, глубина которых составляла не менее 20% от максимальной цены на момент начала спада. Была собрана статистика спадов для индексов РТС и ММВБ за

период с 1997 по 2011 год. Хотя статистика фундаментальных прогнозов ограничивается периодом с 2006 года по 2011 год, статистика спадов собрана за больший интервал времени, вследствие чего имеется возможность выявить тенденции в частоте и глубине их возникновения, если таковые имеются. Упомянутые данные представлены в таблице 2.

Таблица 2. Данные о продолжительности и глубине спадов по индексам ММВБ и РТС

РТС ММВБ

Дата и продолжительность Глубина Дата и продолжительность Глубина

08.1997-09.1997 -20%

10.1997-10.1998 -94% 10.1997-10.1998 -84%

07.1999-09.1999 -50% 07.1999-09.1999 -45%

Продолжение таблицы 1

03.2000-01.2001 -49% 03.2000-12.2000 -53%

06.2001-10.2001 -24% 06.2001-10.2001 -32%

05.2002-08.2002 -28% 05.2002-08.2002 -24%

10.2003-11.2003 -28% 10.2003-11.2003 -29%

04.2004-07.2004 -34% 04.2004-07.2004 -32%

10.2004-12.2004 -21% 11.2004-12.2004 -25%

05.2006-06.2006 -32% 05.2006-06.2006 -34%

12.2007-02.2008 -21% 12.2007-01.2008 -23%

05.2008-01.2009 -80% 05.2008-01.2009 -73%

06.2009-07.2009 -32% 06.2009-07.2009 -30%

04.2010-05.2010 -27% 04.2010-05.2010 -22%

04.2011-10.2011 -44% 04.2011-10.2011 -33%

Составлено автором

Из таблицы видно, что крупные спады индексов РТС и ММВБ случаются с периодичностью раз в год и что уровень корреляции между индексами очень высок. В среднем глубина таких спадов составляет 20-30%, и лишь изредка эта «стабильность» нарушается более глубокими спадами. Продолжительность и интервалы между спадами, к сожалению, не показывают такой же стабильности, как их глубина. Сделанные наблюдения наталкивают на мысль о том, что спады глубиной в 20-30% для российского рынка акций дело обыденное. Следовательно, такие спады зачастую не имеют под собой веских экономических причин и вызваны, скорее всего, рыночными факторами.

Косвенным подтверждением данного предположения о том, что спады глубиной 20-30% (средние спады) чаще всего не имеют под собой веских экономических причин, может послужить сравнение данных по индексам РТС и ММВБ. Эти индексы во многом идентичны. В базу для расчета обоих индек-

сов включаются наиболее ликвидные акции, а это практически одинаковый набор инструментов. В качестве весов при расчете обоих индексов используется объем торгов, то есть величины также вполне сопоставимые. Данные таблицы 2 демонстрируют высокую схожесть динамики индексов. Основным различием индексов РТС и ММВБ является валюта расчета: РТС рассчитывается в долларах, ММВБ - в рублях.

Таким образом, сопоставляя динамику индексов ММВБ и РТС, можно в определенной степени судить о динамике курса валютной пары доллар/рубль. Надо полагать, что если спад на рынке акций вызван вескими негативными экономическими факторами, то эти же факторы вызовут рост курса доллара относительно рубля, поскольку доллар более надежная валюта. Исходя из вышеуказанного предположения, можно сделать вывод, что если спад на рынке акций вызван вескими экономическими причинами, то спад индекса РТС будет глубже, чем у индекса ММВБ. Этот вы-

вод подтверждается данными о кризисах 1998 г. и 2008 г., которые, несомненно, были вызваны серьезными экономическими проблемами.

Оказывается, что лишь в 4 или 5 из 14 случаев спад индекса РТС значимо глубже аналогичного спада индекса ММВБ. Значит, в остальных 64-72% случаев курс доллар/рубль оставался относительно стабильным, или даже наблюдалось укрепление рубля относительно доллара. Значит, следуя данной логике, веских экономических предпосылок для столь глубоких спадов на рынке акций в значительном большинстве случаев не наблюдалось.

Конечно, расчет каких-либо долевых характеристик при таком маленьком количестве наблюдений рискует оказаться неточным, однако он вполне подходит для приблизительной оценки исследуемой характеристики. К тому же, ясно, что при увеличении количества наблюдений, рассчитанные в ходе анализа доли могут измениться с текущих приблизительно 33% спадов, предположительно имеющих под собой веские экономические причины, и 66% спадов, таких причин под собой не имеющих, до соответственно 20% и 80%, поскольку анализируемый промежуток времени по объективным причинам включает в себя два периода глубоких экономических кризисов и лишь один межкризисный период. Если количество периодов кризиса и периодов роста будет одинаковым, то некоторые из, рассчитанных здесь, статистических характеристик могут измениться.

Приведенных выше соображений все же недостаточно, чтобы подтвердить состоятельность гипотезы о том, что большинство спадов средней глубины (20-30%) на рынке акций не имеют под собой веских экономических причин. Чтобы дополнительно проверить состоятельность этой гипотезы, проведено сравнение динамики ВВП России и динамики индекса ММВБ (при сравне-

нии использовались поквартальные данные). Смотреть рисунок 1. Был выбран индекс ММВБ, поскольку и ВВП РФ, и индекс ММВБ рассчитываются в рублях.

Как видно на рисунке, динамика ВВП до 2008 года весьма стабильна, а регулярные спады, наблюдающиеся в его динамике, носят ярко выраженный сезонный характер (кроме спада 1998 года). Общий тренд динамики ВВП до 2008 года носит растущий характер с небольшим ускорением. Спады, как говорилось, в большинстве своем носят сезонный характер, так что вполне ожидаемы. Происходят в первом квартале каждого года, в котором наименьшее количество рабочих дней. Глубина сезонных спадов не превышает 10%. Из рассчитанных данных следует, что за 13-летний период лишь трижды ВВП снижался более чем на 10%: в 1998, 2008 и 2010 годах.

Динамика индекса ММВБ за период с октября 1997 по январь 2011 г. проявила большую волотильность, чем динамика ВВП. Хотя динамика индекса на рисунке 1 сильно сглажена из-за применения длительных временных интервалов и линейного графика при отображении динамики индекса, все же можно заметить, что значения индекса ММВБ колеблются сильнее значений ВВП. Особенно это заметно в моменты спадов 1998 и 2008 год. Если принять во внимание данные о динамике индекса ММВБ, представленные в таблице 2, то становится очевидным, что спады на рынке акций значительно глубже спадов ВВП и не носят сезонного характера. Вследствие этого не стоит искать причину этих спадов в сезонных колебаниях уровня ВВП. Следовательно, сравнение динамики ВВП РФ и индекса ММВБ также свидетельствует в пользу гипотезы о том, что большинство средних спадов (20-30%) на рынке акций не имеют под собой значимых экономических причин.

Рис.1. Сравнение динамики ВВП РФ и индекса ММВБ (по квартальным данным).

2500,00

2000,00

1500,00

1000,00

500,00

0,00

Индекс ММВБ в % к октябрю 1997г.

Если учесть, что российский фондовый рынок демонстрирует высокую зависимость от зарубежного капитала, то можно предположить, что на колебание российского рынка акций влияли негативные процессы, происходившие в мировой экономике, которые заставляли зарубежных инвесторов выводить средства из российского фондового рынка. Однако мировая экономика в период с 2002 по 2007 г. не проявляла такой нестабильности, которая могла каждый год инициировать на столько глубокие спады на российском рынке акций.

Эти размышления снова наводят на мысль о том, что спады средней величины на российском рынке акций вызываются не экономическими, а рыночными факторами. Например, фиксацией прибыли крупными инвесторами или «технической» необходимостью снизить «перекупленность» рынка. Однако, скорее всего, перечисленные два фактора являются, в сущности, проявлениями одного. «Перекупленность» рынка акций приводит к нарастанию напряжения среди участников торгов. В такой атмосфере любая новость с негативным оттенком (в другой ситуации рынок «проглотил» бы ее без особых потерь) вызы-

вает рост настороженности среди инвесторов, что приводит к фиксации позиций многими участниками торгов и, в зависимости от ситуации, может превратиться в паническое бегство из акций. Причиной возникновения «переку-пленности» могут служить завышенные ожидания инвесторов, чрезмерно бурная реакция на экономические новости. В результате при относительно стабильном росте экономики наблюдаются крупные колебания на рынке акций. Однако, как показывает опыт, каждый спад средней глубины и даже более мелкие спады постфактум объясняются различными экономическими поводами. Надо полагать, что поводами для таких спадов на российском рынке акций, возможно, и служат некоторые экономические «шероховатости», однако глубина спадов характеризуется внутренними факторами рынка. Тот факт, что небольшая экономическая турбулентность может вызвать значительный спад на российском рынке акций, свидетельствует о его спекулятивном характере.

После всего вышесказанного неудивительно, что фундаментальные прогнозы не предсказывают средних спадов на рынке акций. Однако время

от времени на рынке акций случаются очень глубокие спады (на российском рынке акций интервал составил 10 лет), они, несомненно, вызваны серьезными экономическими кризисами. Такие спады методы фундаментального анализа должны предсказывать, а иначе их можно будет признать несостоятельными в вопросе предсказания кризисов на рынке акций.

Анализ инвестиционных стратегий показывает, что фундаментальный макропрогноз по российскому рынку акций предполагает оценку общих перспектив динамики индекса РТС (с характеристикой триггеров роста и риск факторов, и оценкой их влияния на рост/падение индекса). Зачастую в прогнозах описываются несколько сценариев динамики рынка акций, с оценкой вероятности их реализации. Динамика индекса, как и отдельных акций, представляется в таких прогнозах, как одностороннее движение на весь год по одному из этих сценариев. При этом не учитывается возможность спадов или очень бурного роста. В этом аналитики опираются на постулат фундаментального анализа: «Текущие колебания цен - это некоторый естественный фон, который можно не принимать в расчет с точки зрения общего перспективного движения курсовой стоимости ценных бумаг». В свете представленной в таблице 1 статистики такой подход сложно назвать в корне ошибочным, поскольку прогнозы в большинстве случаев сбываются. Однако напрашиваются выводы:

1) методы фундаментального анализа не позволяют предсказывать спады средней глубины, и этот недостаток снижает эффективность инвестиционных решений, принимаемых на основе фундаментального анализа;

2) методы, позволяющие хотя бы с небольшим опережением (от двух недель до месяца) предсказывать спады средней глубины, позволили бы значительно повысить эффективность инве-

стиционной деятельности, проводимой на основе фундаментального анализа.

Спады, подобные тем, которые произошли в 1998 г. и 2008 г., несомненно, вызваны серьезными экономическими проблемами. Есть возможность проанализировать фундаментальные прогнозы лишь за один период подобных спадов - инвестиционные прогнозы на 2007, 2008 и 2009 годы. В процессе анализа этих инвестиционных стратегий выяснилось, что ни одна аналитическая компания не смогла спрогнозировать произошедший глубокий финансовый и экономический кризис. В каждом прогнозе аналитики писали о нарастающей напряженности в мировой экономике, появлении негативных признаков в ведущих экономиках мира. Однако даже в негативных сценариях описываемые события были намного мягче и более плавными, чем реально произошедшие. Позже в некоторых инвестиционных стратегиях российских аналитических агентств на 2009 год признавалось, что произошедшая в 2008 году рецессия оказалась большим сюрпризом, что такая возможность допускалась лишь как гипотетическая, с очень низкой степенью вероятности.

Справедливости ради надо сказать, что были опубликованы экономические исследования, заранее предсказавшие глубокий глобальный экономический кризис, запускающим механизмом которого станет структурный кризис экономики США. Имеется в виду опубликованная в 2003 году книга авторов Кобякова А.Б., Хазина М.Л. «Закат империи доллара и конец «Pax Americana». Однако и в этом исследовании наличие некоторых труднопрогнозируемых факторов позволило исследователям дать лишь весьма приблизительную (+/- 3 года) оценку даты начала кризиса. К тому же авторы подчеркивали, что использовали в процессе исследования методы, практически не применяемые американскими экономически-

ми школами, а поскольку фундаментальный анализ основан американскими экономистами и основные его методы разработаны также американскими исследователями, то сложно приписывать заслуги Хазина М.Л. и Кобякова А.Б. школе фундаментального анализа.

Выводы:

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

1. Предполагается, что спады средней глубины (20-30%) на российском рынке акций в большинстве случаев не имеют под собой веских экономических оснований. Такие спады происходят с периодичностью приблизительно раз в год, то есть являются событием достаточно обыденным.

2. Методы фундаментального анализа практически не способны предсказывать спады средней глубины на российском рынке акций: поскольку в экономических моделях динамика рынка акций рассматривается как линейный процесс, а колебания цен воспринимаются как некоторый естественный фон, который можно не принимать в расчет с точки зрения общего перспективного движения курсовой стоимости ценных бумаг.

3. Возможно, методы Ф.А. мало пригодны даже для предсказания глубоких спадов на российском рынке акций.

Библиографический список

1. Сорнетте, Дидье Как предсказывать крахи финансовых рынков: критические события в сложных финансовых системах [пер. с фр. Н.Запорович, Т.Черкасовой]; Б-ка Принстонского унта - 1-е изд. -М.: Smart Book: Изд-во И-трейд, 2003.

2. Инвестиционные стратегии компании Альфабанк:

Стратегия. Россия 2007: усложнение задач/ К. Уифер, Э. ДеПой. Стратегия. Стратегический анализ на 2008 г.: строим корпорацию Россия/ Р. Смит, Э. Де-Пой.

URL: http://www.plan.ru/?cat=49.

3. Инвестиционная стратегия компании АТОН:

Стратегия 2009. Способы выживания на фондовом рынке/ В. Буньков, И. Фокша, К. Аношина.

URL: http://www.plan.ru/?cat=49.

4. Инвестиционные стратегии компании Банк Москвы:

Стратегия 2006. Рынок акций. На пути к глобальному энергетическому лидерству/ К. Тремасов, В. Веденеев. Стратегия 2007. Рынок акций. В России есть не только нефть/ К. Тремасов, В. Веденеев.

Стратегия 2008. Рынок акций. Глобальные бури пройдут стороной/ К. Трема-сов, В. Веденеев.

Стратегия 2009. Самое худшее уже случилось/ К. Тремасов, В. Веденеев. Стратегия 2010. В начале нового цикла/ К. Тремасов, Ю. Волов. Стратегия 2011. Инвестиционный климат сдерживает рост/ К. Тремасов, Ю. Волов.

URL: http://www.plan.ru/?cat=49.

5. Инвестиционные стратегии компании БКС:

Стратегия 2008. Следуйте за растущими компаниями/ М. Шеин. Стратегия - 2011. Нужен попутный ветер/ М. Шеин.

URL: http://www.plan.ru/?cat=49.

6. Инвестиционная стратегия компании ИК Проспект:

Стратегия 2006. Прогноз основных тенденций российского денежного и фондового рынка в 2006 году/ И. Кокорев. URL: http://www.plan.ru/?cat=49.

7. Инвестиционная стратегия компании КитФинанс:

Все сначала. Российские рынки капиталов. Стратегия 2009/ М. Кальварская, Д. Полевой.

URL: http://www.plan.ru/?cat=49.

8. Инвестиционные стратегии компании Тройка Диалог:

Стратегия: Прогноз на 2006 год/ Е. Гав-риленков, Л. Силлантака.

Стратегия: Прогноз на 2007 год. Консолидация и рост/ Е. Гавриленков, Л. Сил-лантака.

Стратегия: декабрь 2007 года. Российский рост - двигатель рынка/ П. Зани-бони, К. Бонд.

Стратегия. Ежемесячный обзор (ноябрь

2009). Россия после бури/ П. Занибони, К. Бонд.

Стратегия. Ежемесячный обзор (декабрь

2010). Россия в 2011 году: возвращение/ П. Занибони, К. Бонд.

URL: http://www.plan.ru/?cat=49.

9. Инвестиционные стратегии компании Финнам:

Стратегия 2007: рост внутреннего спроса будет способствовать росту рынка и в новом году/ А. Бутов, О. Беленькая. Стратегия 2008: инвестируем в условиях замедления мирового роста/ А. Бутов, С. Бриг.

Стратегия 2009: год испытаний российской экономики/ А. Бутов, В. Сергиевский.

Стратегия 2010: ставка на риск и восстановление экономики/ А. Бутов, В. Сергиевский.

Стратегия 2011: для получения доходности придется жертвовать ликвидностью/ А. Бутов, В. Сергиевский. URL: http://www.plan.ru/?cat=49.

10. Инвестиционные стратегии компании ЮниКредит Банк:

Стратегия инвестиций в российские акции на 2008 год. Защитные идеи для растущего рынка/ Ю. Бушуева, В. Оса-ковский.

Стретегия 2010: куй железо пока горячо/ Ю. Бушуева, В. Осаковский и др. URL: http://www.plan.ru/?cat=49.

11. Федеральная служба государственной статистики [Электронный ресурс]\\ Национальные счета\\ Валовый национальный продукт\\ Квартальные дан-ные\\ в текущих ценах URL: http://gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat/rosst atsite/main/account/#.

Bibliographic list

1. Sornette, Didier How to predict the collapse of the financial markets: critical events in complex financial systems [per. with Fr. N.Zaporovich, T.Cherkasovoy] Bk Princeton University - 1st ed. -M.: Smart Book: Publishing House And-Trade, 2003.

2. The investment strategy of the company Alfa-Bank: Strategy. Russia 2007: The complexity of the tasks / K. Weafer, E. DePoy.

Strategy. Strategic Analysis for 2008: Building a corporation Russian / R. Smith, E. DePoy.URL: http://www.plan.ru/?cat=49.

3. The investment strategy of the company ATON:Strategy of 2009. And how to survive in the stock market / B. Bunkov, I. Foksha, K. et al Anoshina URL: http://www.plan.ru/?cat=49.

4. The investment strategy of the Bank of Moscow: Strategy in 2006. Market shares. On the way to global energy leadership / K. Tremasov, V. et al Vedeneev Strategy in 2007. Market shares. In Russia there is not only oil / K. Tremasov, V. et al Ve-deneev Strategy in 2008. Market shares. Global Storm will host / K. Tremasov, V. et al Vedeneev Strategy of 2009. The worst has already happened / K. Tremasov, V. et al Vedeneev Strategy of 2010. At the beginning of a new cycle / K. Tremasov, Yu oxen, etc. Strategy, 2011. Investment climate constrains growth / K. Tremasov, Yu oxen, etc. URL: http://www.plan.ru/?cat=49.

5. Investment strategies of BCS: Strategy in 2008. Follow growing companies / M. Shein, etc. Strategy - 2011. Need a tail-wind / M. Shein, etc. URL: http://www.plan.ru/?cat=49.

6. The investment strategy of Prospect Investment: Strategy in 2006. Forecast of the main trends of the Russian money and the stock market in 2006 / I. Kokorev etc. URL: http://www.plan.ru/?cat=49.

7. The investment strategy of the company KitFinans: All over again. The Russian

capital markets. Strategy 2009 / Kalvar-skaia M., D. Field, etc. URL: http://www.plan.ru/?cat=49.

8. The investment strategy of the company Troika Dialog: Strategy: Forecast for 2006 / E. Gavrilenkov, L. et al Sillantaka Strategy: Forecast for 2007. Consolidation and growth / E. Gavrilenkov, L. et al Sil-lantaka Strategy: December 2007. Russia's growth - the engine of market / P. Zani-boni, K. Bond, etc. Strategy. Monthly Review (November 2009). Russia after the storm / P. Zaniboni, K. Bond, etc. Strategy. Monthly Review (December 2010). Russia in 2011: the return / P. Zaniboni, K. Bond, etc. URL:

http://www.plan.ru/?cat=49.

9. The investment strategy of the Finns: Strategy 2007: The growth of domestic demand will contribute to the growth of the market in the new year / A. Butov, A. Belenky et al Strategy 2008: investing in a slowing global growth / A. Butov, S. Brig, etc. Strategy 2009: The year of testing of

the Russian economy / A. Butov, V. Sergius, etc. Strategy 2010: The rate on the risk and recovery / A. Butov, V. Sergius, etc. Strategy 2011: for profitability will have to sacrifice liquidity / A. Butov, V. Sergius, etc. URL: http://www.plan.ru/?cat=49.

10. The investment strategy of UniCredit Bank: The strategy of investment in Russian equities in 2008. Protective ideas for the growing market / Bushueva Yu, W. Osakovski etc. Stretegiya 2010: Strike while the iron is hot / Bushueva Yu, W. Osakovski etc. URL: http://www.plan.ru/?cat=49.

11. Federal State Statistics Service [electronic resource] \ \ National Accounts \ \ Gross Domestic Product \ \ Quarterly data \ \ at current prices

URL:http://gks.ru/wps/wcm/connect/rossta t/rosstatsite/main/account/ #.

В.Ю. Наливайский, Ю.Ю.Попова

РАЗВИТИЕ СИСТЕМЫ СИНТЕТИЧЕСКОЙ СЕКЬЮРИТИЗАЦИИ В УСЛОВИЯХ НИЗКОЙ ЛИКВИДНОСТИ НА РЫНКАХ ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА

Аннотация

В статье раскрыты проблемы развития инструментов синтетической секьюрити-зации в посткризисный период. Синтетической секьюритизацией является использование кредитных деривативов, для того чтобы синтезировать экономический эффект традиционной секьюритизации.

Annotation

In the article the problem of synthetic securitization instruments in the post crisis period. Synthetic securitization is the use of credit derivatives, in order to synthesize the economic effect of traditional securitization.

Ключевые слова

Дефолт, секьюритизация, активы, заемщик, кредитный рейтинг, хеджирование, оригинатор, дериватив, финансовый рынок, гибридные продукты.

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.